Magazine di approfondimento Aletti Certificate 15 dicembre 2014

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1 Magaze di approfondimento Aletti Certificate 15 dicembre 2014

2 PERFORMANCE DEGLI INDICI (Valori al 12 dicembre Variazioni dal 5 dicembre 2014 al 12 dicembre 2014) FTSE MIB DAX30 EURO STOXX 50 BANKS OIL&GAS Valore , , ,32 134,07 273,80 Var % sett -7,06% -3,87% -5,65% -7,08% -10,58% TELECOM UTILITIES NASDAQ100 S&P500 NIKKEI225 Valore 327,40 276, , , ,58 Var % sett -4,14% -5,21% -3,19% -3,15% -0,51% IN EVIDENZA SUI MERCATI AZIONARI Settimana negativa quella appena trascorsa per i mercati azionari americani che terrompono così una serie di 7 settimane positive consecutive che da metà ottobre avevano portato l dice dell S&P500 a registrare un rialzo di oltre il 10% da metà ottobre. Così dopo il progresso dello 0,4% dell S&P500 nella prima settimana di dicembre i mercati dopo aver recepito una serie coraggiante di dati macroeconomici iziano a focalizzarsi sul possibile esito dell ultima riunione del 2014 della Fed del prossimo 17 dicembre. Le attese sono concentrate sulla possibilità che la Fed decida di togliere il riferimento al considerevole periodo di tempo per mantenere i tassi bassi alimentando così le attese di un aumento degli stessi nella prima metà del I mercati sono stati oltre penalizzati dai timori che stanno attraversando la Grecia per l evoluzione dell certa situazione politica e dalla contua flessione del prezzo del petrolio parte legato alle previsioni di una more crescita economica globale Settimana negativa per i mercati azionari europei che hanno così terrotto la serie positiva di quattro settimane consecutive al di sopra della parità a cui avevano contribuito le attese di nuovi terventi da parte della Bce come ha praticamente preannunciato il Presidente della Bce Mario Draghi nella riunione dello scorso 4 dicembre. Queste attese contuano ad essere alimentate dai commenti di alcuni esponenti della Bce e da alcuni dati che hanno deluso come l esito dell ultima Tltro che ha visto le banche europee richiedere 130mld, un ammontare feriore alle attese e l flazione Francia, Germania, Italia e Spagna che a novembre ha evidenziato dati ancora feriori rispetto agli obiettivi che la Bce tende perseguire. Elemento che ha ciso negativamente sulla performance dell azionario nella settimana appena trascorsa è stata l certezza politica che sta attraversando la Grecia dopo la decisione del governo di anticipare le elezioni presidenziali con il rischio che poi si debbano dire le elezioni generali e qudi avere la vittoria della sistra di Tsipras che vuole attenuare la politica dell austerità voluta dalla trojka. A questa certezza politica si è qudi aggiunta la contua flessione del prezzo del petrolio che alimenta le preoccupazioni sulla crescita economica globale.

3 IN EVIDENZA SUL MERCATO DEI CAMBI (Valori al 12 dicembre Variazioni dal 5 dicembre 2014 al 12 dicembre 2014) EUR/USD EUR/CHF EUR/GBP EUR/JPY EUR/HKD Valore 1,2462 1,2011 0, ,99 9,6595 Var % sett 0,08% -0,08% -0,37% 0,18% 0,04% L euro è rimasto assoggettato ad una persistente debolezza, che l ha mantenuto vcolato alle posizioni di mimo degli ultimi due anni precedentemente conseguite, secondo una damica congruente all evoluzione cedente del ciclo congiunturale di Eurozona. Ricordiamo fatti che la banca centrale ha rivisto al ribasso le previsioni di crescita dell Eurozona: il PIL è stimato crescita dello 0.8% nel 2014, dell 1.0% nel 2015 e dell 1.5% nel Significative revisioni senso negativo hanno teressato anche le previsioni del tasso di flazione, che dovrebbe attestarsi allo 0.5% nella media dell anno corrente, 0.7% nel prossimo, per tornare all 1.3% nel 2016, ma le stime restano soggette ad ulteriori rischi al ribasso funzione dell evoluzione delle quotazioni petrolifere. Il quadro descritto ha prodotto un mimo per l euro a lo scorso lunedì 8 dicembre. Ciò è stato il preludio per un moderato cambiamento di tendenza che ha teressato le giornate più recenti. In una settimana di forte turbolenza per i mercati fanziari, con le borse colpite dalla caduta della piazza greca ed il tasso decennale italiano ritornato sopra il 2%, l euro ha reagito favorevolmente, consolidando nettamente al di sopra dei mimi di due anni nei confronti del dollaro USA. La reazione positiva della moneta unica non ha evidenti ragioni di natura fondamentale, risultando vece prevalentemente ascrivibile ad un aggiustamento di posizioni di natura tecnica, che certo non cambia l impronta di fondo del trend discendente che doma il quadro di medio periodo. Certo, qualche dicazione di ripresa si sta manifestando tra gli dici anticipatori della congiuntura (come il Sentix, diffuso ad izio settimana). In ogni caso, va segnalato un massimo di seduta a quota , di tutto rilievo considerando l andamento particolarmente debole del periodo più recente. Euro-Sterla Euro-Yen Euro-Dollaro -0,4% -0,2% 0,0% 0,2% 0,4%

4 IN EVIDENZA SUI MERCATI OBBLIGAZIONARI (Valori al 12 dicembre Variazioni dal 5 dicembre 2014 al 12 dicembre 2014) TITOLO 2 ANNI 5 ANNI 10 ANNI 30 ANNI REND. (%) VAR BP REND. (%) VAR BP REND. (%) VAR BP REND. (%) VAR BP Btp 0, , ,06 3 3,42-2 Bund -0,05-1 0,08-3 0,62-8 1,44-16 T-Bond 0,54 7 1,51 3 2,08-8 2,74-15 Gilt 0,47-5 1,21-5 1, ,55-12 JGB 0,01 0 0,08-3 0,40-3 1,39 0 Nell ultima riunione del 2014 la BCE non ha variato la stance di politica monetaria, annunciando di aver dato izio ai piani di acquisti di ABS e Covered Bond che avranno la durata di due anni, mentre giovedì scorso si è svolta la seconda sessione della TLTRO. Nel verbale troduttivo alla conferenza stampa è stata ribadita la ferma tenzione di tervenire per far fronte ai rischi derivanti da un protratto periodo di 10 anni bassa flazione nel processo di formazione delle attese, mettendo campo ulteriori misure già nella T-BOND prima parte del prossimo anno, con l tento di modificare ammontare, composizione e frequenza 2 anni degli acquisti di asset sul mercato. Sul secondario il rendimento del decennale tedesco ha chiuso la settimana con una variazione al ribasso del %, a 0.62%, registrando il massimo traday lunedì a 0.79%. Il decennale italiano ha chiuso 10 anni rialzo del 8.70%, a 2.06%, registrando il mimo traday lunedì a 1.94%. Tra i Paesi periferici, il BUND decennale spagnolo ha chiuso la settimana a 1.88%, rialzo del 4.80%, totalizzando da izio anno una variazione di -227 bp, mentre il decennale portoghese 2 anni ha chiuso a 2.97%, rialzo del 22.40%, totalizzando da izio anno una variazione di -316 bp. Il mimo traday settimanale è stato toccato lunedì a 1.79% per la Spagna e lunedì a 2.71% per il Portogallo rispettivamente. Infe il decennale greco ha chiuso a 9.15%, mentre a izio anno il rendimento era a 8.42%

5 MACROECONOMIA La produzione dustriale francese durante il mese di ottobre ha registrato una flessione dello 0.8% m/m, deludendo le attese per un leggero aumento dello 0.2%, dopo il dato flat di settembre. A livello tendenziale la produzione è arrivata a contrarsi dell 1.0%, mentre nei due mesi precedenti la dimuzione era stata contenuta allo 0.3%. A ottobre è calata significativamente e per il secondo mese consecutivo la produzione energetica, -4.0% m/m da -2.0%; misura more hanno subito una contrazione l attività estrattiva, -0.7% m/m dopo il -3.5% di ottobre e le utilities, -0.3% m/m da 1.6%. E risultato vece leggera espansione il settore delle costruzioni, 0.3% m/m da -1.8%. Il settore dustriale ha aperto il trimestre con segnali di debolezza, rischiando di non riuscire a fornire un contributo positivo alla crescita nella parte fale dell anno, oltre le dagi di clima non sembrano prospettare una ripresa per i prossimi mesi. La produzione dustriale italiana per ottobre ha aperto il trimestre con una contrazione dello 0.1% m/m, nonostante le attese fossero per una performance positiva, miglioramento dopo la caduta di settembre dello 0.9%. Il dato tendenziale, aggiustato per il giorni effettivamente lavorati, mostra un trend chiaramente decrescente, con una contrazione della produzione del 3.0%, calo da -2.7% di settembre, sui mimi da settembre dello scorso anno. Su base mensile il driver negativo è stata la produzione di beni termedi, che pesa il 37.4% sull dice, calo dello 0.8% m/m. Anche la produzione energetica ha contuato a contrarsi per il quarto mese consecutivo, anche se miglioramento rispetto a settembre (-0.7% m/m da -1.5% m/m precedente). La produzione di beni di consumo ha registrato una debole crescita (0.3% m/m), andando soltanto parzialmente a compensare la caduta del mese precedente (-3.4%). Nel dettaglio la produzione di beni durevoli è cresciuta dell 1.4% (da -5.1% m/m di settembre) e quella di beni non durevoli, che pesa il 22.1% sull dice, dello 0.1%. Infe la produzione di beni capitali è salita dell 1.2% m/m, compensando parte la rilevazione positiva del mese precedente (-2.3% m/m). Negli Stati Uniti, il rapporto sul mercato del lavoro di novembre ha deleato un quadro decisamente positivo, favorevole al processo di aggiustamento corso: da un lato l aumento del numero di occupati non agricoli e dei salari medi orari hanno superato le stime degli analisti, dall altro il tasso di disoccupazione è rimasto ai mimi dal 2008, anche se è lievemente peggiorato, attestandosi a 5.825% da 5.756% di ottobre ed è rimasto variato il tasso di partecipazione al 62.8%. I posti di lavoro non agricoli creati a novembre non solo hanno superato le 230k unità attese dal consensus, ma hanno raggiunto i massimi da gennaio 2012, arrivando a ben 321k unità. A questi va aggiunto il contributo netto di 44k unità derivante dalla revisione dei dati dei due mese precedenti, rispettivamente a 243k da 214k ad ottobre e a 271k da 256k a settembre. Analizzando il dettaglio, a novembre la creazione di nuova occupazione ha accelerato tutti i settori: particolare i lavoratori nel privato sono aumentati di 314k unità, rispetto alle 236k del mese precedente, con le aziende operanti nel terziario che hanno registrato crementi di 266k posti da 208k ad ottobre e quelle manifatturiere di 28k posti da 20k, ai massimi dallo scorso novembre. I salari orari, che hanno riportato l cremento mensile più alto da giugno 2013, pari a 0.4%, a livello tendenziale hanno solo lievemente accelerato a 2.1% da 2.0% di ottobre. EUROPA STATI UNITI

6 La versione fale del PIL giapponese per il terzo trimestre dell anno ha segnato un ulteriore correzione al ribasso, contrariamente da quanto atteso dagli analisti. Si è fatti registrato -0.5% su base trimestrale (da -0.4% t/t precedentemente stimato), ottenendo così una stima trimestrale annualizzata di -1.9%. Da ricordare che la contrazione del terzo trimestre arriva dopo il crollo della crescita che si è registrato tra aprile e giugno a causa del rialzo dell aliquota sui consumi dall 5% all 8%, portando così il Giappone recessione. Nel dettaglio, le revisioni più importanti hanno teressato gli vestimenti sia residenziali che capex: i primi si sono contratti del 6.8% t/t da -6.7% origariamente stimato, i secondi dello 0.4% da -0.2% t/t della versione prelimare. In tal modo la prima voce ha sottratto 0.2 punti alla crescita e la seconda 0.1. Da ricordare che la produzione nel terzo trimestre ha risentito delle avverse condizioni meteo e dell certezza sull entrata vigore del secondo rialzo della tassazione sui consumi che avrebbe debolito nuovamente la domanda terna. Per i prossimi trimestri la produzione dovrebbe beneficiare della nuovo pacchetto espansivo della Banca Centrale e delle misure che dovrebbe varare il Governo a partire da gennaio. I consumi terni hanno contribuito per 0.2%, mentre le esportazioni nette per 0.1%, con le esportazioni che sono cresciute dell 1.3% t/t, andando a recuperare la caduta dello 0.5% del trimestre precedente e le importazioni che sono state riviste a 0.7% t/t da 0.8%. L dice dei prezzi al consumo cese ha ulteriormente rallentato da 1.6% a/a della rilevazione di ottobre a 1.4%, che ormai osserva un trend declante da maggio, quando i prezzi crescevano del 2.5% a/a. Da rilevare che il rallentamento nella crescita dei prezzi sta teressando, non solo le componenti volatili alimentare e energetica, qudi di natura maggiormente transitoria ma anche fattori strutturali. L dice core ha fatti rallentato per il quto mese consecutivo, con 1.3% a/a calo da 1.4% di ottobre, con le tariffe dei trasporti contrazione per il terzo mese consecutivo a -0.8% a/a da -0.3%. Il fattore prcipale del rallentamento della crescita dei prezzi dei beni (da 1.4% a 1.3% a/a di novembre) e dei servizi (da 2.0% a 1.8% a/a di novembre) è da ricercarsi nel calo del prezzo del petrolio che, da giugno a fe novembre, ha perso circa il 40%, per poi proseguire la discesa dopo il mancato accordo dell Opec a ridurre la produzione. GIAPPONE CINA

7 16-dic 01:30 AU RBA Mutes of Dec. Meetg 16-dic 02:45 CH HSBC PMI manifatturiero Ca Dec P 49, dic 09:00 FR Markit PMI manifatturiero Francia Dec P 48,6 48,4 16-dic 09:00 FR Markit PMI Composto Francia Dec P 48,3 47,9 16-dic 09:30 SW Tassi Riksbank Dec 16 0,00% 0,00% 16-dic 09:30 GE Markit/BME PMI manifatturiero Dec P 50,3 49,5 16-dic 09:30 GE Markit PMI Servizi Germania Dec P 52,5 52,1 16-dic 09:30 GE Markit/BME PMI Composto Germania Dec P 52,3 51,7 16-dic 10:00 EC Markit PMI Servizi Eurozona Dec P 51,5 51,1 16-dic 10:00 EC Markit PMI Composto Eurozona Dec P 51,5 51,1 16-dic 10:00 EC Markit PMI manifatturiero Eurozona Dec P 50,5 50,1 16-dic 10:30 UK CPI m/m Nov 0,00% 0,10% 16-dic 11:00 GE ZEW Sondaggio situazione corrente Dec 5 3,3 16-dic 11:00 EC ZEW Sondaggio aspettative Dec dic 14:30 US Nv costruzioni abitative Nov 1035K 1009K 16-dic 14:30 US Permessi edilizi Nov 1060K 1092K 17-dic 00:50 JN Bilancia comm Nov B B 17-dic 10:30 UK Bank of England Mutes 17-dic 10:30 UK ILO Tasso disoccupazione 3 mesi Oct 5,90% 6,00% 17-dic 11:00 EC CPI a/a Nov F 0,30% 0,30% 17-dic 11:00 EC CPI base a/a Nov F 0,70% 0,70% 17-dic 14:30 US CPI m/m Nov -0,10% 0,00% 17-dic 20:00 US FOMC Rate Decision (Upper Bound) Dec 17 0,25% 0,25% 18-dic 10:00 GE IFO Clima commerciale Dec 105,5 104,7 18-dic 10:30 UK Vendite al dettaglio cl. auto m/m Nov 0,40% 0,80% 18-dic 16:00 US Philadelphia Fed fiducia Dec 26 40,8 19-dic JN BOJ Annual Rise Monetary Base Dec T F P S fale prelimare seconda stima La presente pubblicazione è predisposta da Banca Aletti & C. S.p.A. (Banca Aletti) al solo scopo di fornire formazioni sull andamento dei mercati fanziari e non costituisce offerta o raccomandazione all vestimento. Le formazioni riportate sono di pubblico domio e sono considerate attendibili ma Banca Aletti non è grado di assicurarne l esattezza e la completezza La presente né l aggiornamento. pubblicazione è Tutte predisposta le formazioni da Banca riportate Aletti & sono C. S.p.A. date (Banca buona Aletti) fede, al sulla solo scopo base dei di fornire dati disponibili, formazioni e sono sull andamento suscettibili di dei variazioni, mercati fanziari anche senza e non preavviso, costituisce offerta qualunque o raccomandazione momento dopo all vestimento. la pubblicazione. Le formazioni Pertanto, Banca riportate Aletti sono non di assume pubblico alcuna domio responsabilità e sono considerate per le formazioni attendibili ma contenute Banca Aletti nella non presente è grado pubblicazione di assicurarne e per l esattezza ogni e la eventuale completezza danno derivante né l aggiornamento. dal loro utilizzo. Tutte Chiunque le formazioni tenda riportate effettuare sono operazioni date buona d vestimento fede, sulla dovrà, base dei via dati prelimare, disponibili, acquisire e sono suscettibili tutte le formazioni di variazioni, e anche i dati necessari senza preavviso, per valutare qualunque modo corretto momento il rischio dopo la relativo pubblicazione. e l adeguatezza Pertanto, relazione Banca Aletti ai propri non assume obiettivi alcuna d vestimento, responsabilità alla propensione per le formazioni al rischio, contenute all esperienza nella presente materia d vestimenti pubblicazione e alla per ogni propria eventuale situazione danno fanziaria. derivante La decisione dal loro utilizzo. di effettuare Chiunque qualunque tenda operazione effettuare fanziaria operazioni è d vestimento a rischio esclusivo dovrà, dei destatari via prelimare, della presente acquisire pubblicazione. tutte le formazioni Banca e Aletti i dati non necessari può per essere valutare considerata modo responsabile corretto ad il rischio alcun titolo relativo per e le l adeguatezza formazioni contenute relazione nella ai propri presente obiettivi pubblicazione. d vestimento, alla propensione al rischio, all esperienza materia d vestimenti e alla propria situazione fanziaria. La decisione di effettuare qualunque operazione fanziaria è a rischio esclusivo dei destatari della presente pubblicazione. Banca Aletti non può essere considerata responsabile ad alcun titolo per le formazioni contenute nella presente pubblicazione.