Report Agricoltura gennaio 2017 Edizione ad uso esclusivo

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1 Anno 5 Numero 1 Report Agricoltura gennaio 2017 Edizione ad uso esclusivo Copyright 2017 Tutti i diritti riservati Report mensile di informazione per aziende agricole e alimentari: notizie e analisi sull'andamento dei prezzi dei mercati finanziari delle merci agricole; indicazioni sulle strategie di copertura dalle variazioni dei prezzi. Aggiornato al 16 gennaio 2017 In questo numero Editoriale Pag. 2 Stati Uniti: crollano le semine di grano invernale Pag. 2 Stati Uniti: riviste al ribasso le produzioni di mais e soia Pag. 3 Stati Uniti: nuovi record delle scorte on-farm e off-farm Pag. 3 FAO: prezzi dei prodotti agricoli in calo per il quinto anno Pag. 5 Osservatorio La Nina Pag. 6 Mais: analisi di dettaglio Pag. 7 Grano: analisi di dettaglio Pag. 11 Spread grano e mais di Chicago Pag. 15 Soia: analisi di dettaglio Pag. 16 Finestra sull Ucraina: prezzi e notizie Pag. 20 Confronto prezzi Chicago, Parigi e Milano Pag. 21 Strategie di copertura Pag. 21 Appendice Pag. 22

2 Editoriale Con questo numero entriamo nel quinto anno del Report Agricoltura, un report che mese dopo mese analizza i dati dei raccolti agricoli mondiali, tracciando le possibili evoluzioni dei prezzi e fornendo indicazioni generalizzate sui livelli di copertura. Nel corso del tempo, il Report Agricoltura ha ampliato la profondità delle analisi, aggiungendo sempre più elementi di valutazione all interno di questo documento che ormai supera le venti pagine. A partire da questo numero abbiamo introdotto l analisi di stagionalità che consiste nel porre in un unico grafico l andamento delle quotazioni di più stagioni, in modo da cogliere prontamente eventuali similitudini con stagioni passate e ipotizzare l evoluzione dei prezzi. Questi grafici non presentano una progressione ad anno solare, ma in base alle stagioni, che secondo le convenzioni USDA iniziano per il grano all 1 giugno e per mais e soia all 1 settembre. Stati Uniti: crollano le semine di grano invernale Cala del 10,4%, a 13,1 milioni di ettari, l area destinata a grano invernale negli Stati Uniti. Siamo di fronte al quarto calo consecutivo a partire dalla stagione 2012/13 quando l area era di 17,5 milioni di ettari; il calo cumulato è del 25% e ora ci troviamo alla minore destinazione di area a grano invernale dal È la dimostrazione di come i prezzi bassi siano i migliori dottori dei prezzi bassi, che quindi creeranno le condizioni per i futuri rialzi attraverso la minore produzione da parte degli operatori e quindi il razionamento dell offerta. 2

3 Non dobbiamo tuttavia dimenticare che, malgrado la continua contrazione dell area seminata, la produzione di grano invernale negli Stati Uniti ha presentato lo scorso anno un record storico. Ciò è stato possibile attraverso un forte incremento della resa, passata da 2,86 a 3,72 tonnellate per ettaro con un aumento del 30,1%. Questo ha in parte mitigato il danno provocato dai prezzi bassi, contribuendo in qualche modo a conservare una certa redditività del raccolto seppur di molto ridimensionata. A questo punto, non resta che attendere come si svilupperà il raccolto, tenendo ben presente che sarà sufficiente un minimo evento meteorologico negativo per determinare una forte escursione dei prezzi. Stati Uniti: riviste al ribasso le produzioni di mais e soia Revisioni al ribasso, seppur di lieve entità, per le produzioni di mais e soia negli Stati Uniti: Il mais passa a 384,8 milioni di tonnellate, con un calo dell 1% rispetto al mese scorso, ma resta comunque dell 11% superiore rispetto alla produzione del La resa per ettaro è di 11 tonnellate (174,6 bushel per acro), lievemente al di sotto delle stime di novembre, ma del 3% al di sopra della stagione La soia passa a 117,2 milioni di tonnellate, con un calo dell 1% rispetto al mese scorso, ma resta comunque del 10% superiore rispetto alla produzione del La resa per ettaro è di 3,5 tonnellate (52,1 bushel per acro), lievemente al di sotto delle stime di novembre, ma dell 8,4% al di sopra della stagione Stati Uniti: nuovi record delle scorte on-farm e off-farm Trimestralmente vengono rese note dall USDA l ammontare delle scorte agricole, distinguendone il luogo di immagazzinamento: Nell azienda agricola (On-farm) All esterno dell azienda agricola, presso altri luoghi di conservazione (Off-farm) 3

4 Le scorte totali di mais a inizio dicembre 2016 negli Stati Uniti ammontano a 314,6 milioni di tonnellate, con un aumento del 10% rispetto alle scorte di un anno prima. Le scorte onfarm sono superiori dell 11%, mentre quelle off-farm sono maggiori dell 8%. Il consumo da settembre a novembre 2016 è stato di 114 milioni di tonnellate, 10% maggiore rispetto al medesimo periodo dell anno scorso. 4

5 Le scorte totali di grano negli Stati Uniti (tutte le varietà) a inizio dicembre 2016 ammontano a 56,4 milioni di tonnellate, con un aumento del 19% rispetto alle scorte di un anno prima Le scorte on-farm sono superiori del 13%, mentre quelle off-farm sono maggiori del 21%. Il consumo da settembre a novembre 2016 è stato di 12,8 milioni di tonnellate, 34% maggiore rispetto al medesimo periodo dell anno scorso. Le scorte totali di soia a inizio dicembre 2016 negli Stati Uniti ammontano a 78,8 milioni di tonnellate, con un aumento del 7% rispetto alle scorte di un anno prima. Le scorte on-farm sono superiori del 2%, mentre quelle off-farm sono maggiori dell 11%. Il consumo da settembre a novembre 2016 è stato di 43,8 milioni di tonnellate, 15% maggiore rispetto al medesimo periodo dell anno scorso. FAO: prezzi dei prodotti agricoli in calo per il quinto anno I prezzi dei principali prodotti agricoli sono scesi per il quinto anno consecutivo, questo il risultato di un Report della FAO (la Food and Agriculture Organization in seno alle Nazioni Unite). Alla base di questo calo vi è l aumento delle rese e della produzione mondiale. Una notizia che dovrebbe suonare positivamente se si guarda ai paesi poveri e alla denutrizione, ma che al tempo stesso presenta insidie per quei paesi con un tessuto economico rurale che oltre a produrre sono esportatori. Secondo la FAO nel 2016 il prezzo dei cereali è sceso del 9,6% rispetto al 2015 ed è stato inferiore del 39% rispetto al picco del

6 Osservatorio La Nina / El Nino No news good news I valori del Southern Oscillation Index (SOI) sono appena al di sopra della quota di +7, che segnalerebbe una condizione La Nina; tuttavia altri indicatori dell Australian Bureau of Meteorology presentano una condizione neutrale che dovrebbe perdurare per tutto l autunno dell emisfero australe (per noi la primavera). Conseguenze de La Nina: Piovosità nel Sud-Est Asiatico e Pacifico; siccità in Sud America. Influenza sui prezzi di: grano, soia, mais, cacao (diminuzione prezzo), caffè, cacao, zucchero e cotone (aumento prezzo). Southern Oscillation Index Australian Bureau of Meteorology Il Southern Oscillation Index (SOI) va interpretato nel seguente modo: valori superiori a +7 rischio La Nina, valori compresi tra -7 e +7 condizione neutrale, valori inferiori a 7 rischio El Nino. 6

7 Mais: analisi di dettaglio Mais Produzione, Consumo e scorte mondiali 2013/ / / /17(Dic) 2016/17(Gen) % Gen-Dic % Produzione 973,90 991,92 972, , ,93-0,2% 6,8% Consumo 950,30 974,31 970, , ,96 0,1% 5,8% Scorte finali 158,00 188,46 208,91 222,25 220,98-0,6% 5,8% Scorte/consumo 16,6% 19,3% 21,5% 21,7% 21,5% -0,6% 0,0% Mesi scorte 2,0 2,3 2,6 2,6 2,6-0,6% 0,0% La produzione mondiale pur in calo, si mantiene in modesto surplus, lieve aumento dei consumi; le scorte scendono al 21,5% rispetto ai consumi, pari sempre a 2,6 mesi di autonomia. Mese precedente Mese corrente Stime prezzi franco azienda agricola negli Stati Uniti Forchetta tra 3,05 e 3,65 dollari per bushel (aumento) Forchetta tra 3,10 e 3,70 dollari per bushel (aumento) Stime produzione dei maggiori paesi produttori L aumento di produzione russo ed ex FSU è più che compensato dal calo degli Stati Uniti. 7

8 Mais Chicago Stagionalità Commento e obiettivi del grafico stagionale Commento. Il mais di Chicago segnala un progresso nella stagione di circa il 10%, meno della metà invece quello a Parigi. Per entrambi l andamento più simile sembra essere quello della stagione 2014/15 che prima di segnare un progresso di circa il 20% a Chicago ritornò verso le quotazioni di inizio stagione; mentre a Parigi il progresso fu del 30%. Obiettivi. Il grafico della stagionalità consente di confrontare l attuale andamento delle quotazioni con quello delle stagioni passate e cogliere prontamente eventuali similitudini. In base alle convenzioni USDA per il mais la stagione inizia l 1 settembre. Mais Parigi Stagionalità 8

9 Analisi dei prezzi del mais quotato a Chicago Cosa avevamo detto L oscillazione tra 3,40 e 3,70 potrebbe durare ancora qualche settimana, tuttavia la formazione di minimi crescenti presuppone la costruzione di una base per un aumento delle quotazioni. Cruciale il superamento di 3,80 per averne conferma. Cosa è successo Oscillazione tra 3,45 e 3,60. Cosa prevediamo L oscillazione tra 3,40 e 3,70 si va via via restringendo ma potrebbe durare ancora 5-10 sedute, la formazione di minimi crescenti potrebbe segnalare un aumento delle quotazioni. Cruciale il superamento di 3,80 per averne conferma. Curva forward del mais quotato a Chicago Non vi sono variazioni di rilievo rispetto al mese scorso anche se si inizia a intravvedere una possibilità di rialzo dei prezzi nei prossimi mesi. Si veda la spiegazione delle curve forward nelle ultime pagine di questo report. 9

10 Analisi dei prezzi del mais quotato a Parigi Cosa avevamo detto Lo scenario resta improntato a una continuazione dell oscillazione tra 160 e 170; solo il superamento deciso di potrebbe mutare il quadro e dare avvio a un rialzo; debolezza invece sotto 160. Cosa è successo Salita a 170 e ripiegamento a 167. Cosa prevediamo Lo scenario resta improntato a una continuazione dell oscillazione tra 160 e 170; solo il superamento deciso di potrebbe mutare il quadro e dare avvio a un rialzo; debolezza invece sotto 160. Curva forward del mais quotato a Parigi La curva forward appare abbastanza controversa, non è ancora possibile decretare un ambiente favorevole all aumento dei prezzi. Si veda la spiegazione delle curve forward nelle ultime pagine di questo report. 10

11 Grano: analisi di dettaglio Grano Produzione, Consumo e scorte mondiali 2013/ / / /17(Dic) 2016/17(Gen) % Gen-Dic % Produzione 712,52 726,45 733,14 751,26 752,69 0,2% 2,7% Consumo 702,44 715,82 708,69 739,77 739,89 0,0% 4,4% Scorte finali 186,68 197,21 239,26 252,14 253,29 0,5% 5,9% Scorte/consumo 26,6% 27,6% 33,8% 34,1% 34,2% 0,4% 1,4% Mesi scorte 3,2 3,3 4,1 4,1 4,1 0,4% 1,4% Si amplia il surplus di produzione e aumentano ancora le scorte, siamo al 34,2% rispetto al consumo e pari a 4,1 mesi di autonomia. Stime prezzi franco azienda agricola negli Stati Uniti Mese precedente Forchetta tra 3,60 e 3,80 dollari per bushel (ristretta forchetta) Mese corrente Forchetta tra 3,70 e 3,90 dollari per bushel (aumento) Stime produzione dei maggiori paesi produttori (Grano tutte varietà) Modesti incrementi di produzione in Argentina, Unione Europea e Russia e repubbliche ex FSU. 11

12 Grano Chicago Stagionalità Commento e obiettivi del grafico stagionale Commento. Il grano di Chicago sembra formare un percorso dei prezzi differente alle precedenti stagioni, oscillando su livelli al di sotto del 10-15% rispetto al prezzo di inizio stagione. Abbastanza piatto, invece, il progresso del grano di Parigi, che sembrerebbe però ora guadagnare qualche posizione; sporadica e ora divergente la similitudine con la stagione 2015/16. Obiettivi. Il grafico della stagionalità consente di confrontare l attuale andamento delle quotazioni con quello delle stagioni passate e cogliere prontamente eventuali similitudini. In base alle convenzioni USDA per il grano la stagione inizia l 1 giugno. Grano Parigi Stagionalità 12

13 Analisi dei prezzi del grano quotato a Chicago Cosa avevamo detto Possibile continuazione dell oscillazione tra 3,90 e 4,20, lo scenario generale resta condizionato da una forte debolezza, che potrebbe far cedere il supporto di 3,90 e spingere i prezzi tra 3,70 e 3,80. Cosa è successo Oscillazione tra 3,90 e 4,30. Cosa prevediamo Possibile continuazione dell oscillazione tra 3,90 e 4,30, ma lo scenario potrebbe cambiare e spingere le quotazioni verso 4,50, dopo un breve ritorno a 4,10-4,00 per scaricare il forte ipercomprato. Curva forward del grano quotato a Chicago La curva forward si è alzata rispetto a quelle dei due mesi precedenti, ma restando parallela manifesta ancora la persistenza di uno scenario ribassista. Si veda la spiegazione delle curve forward nelle ultime pagine di questo report. 13

14 Analisi dei prezzi del grano quotato a Parigi Cosa avevamo detto Il quadro complessivo evidenzia una struttura che prelude al rialzo, con minimi crescenti. Presto le quotazioni potrebbero tentare l attacco di 170 per poi dirigersi verso 180. Consigliabile adeguare il grado di copertura. Cosa è successo Oscillazione tra 166 e 172. Cosa prevediamo Il grafico mantiene un impostazione rialzista e siamo ormai giunti alla prova della verità: la prossima settimana potremo vedere se le quotazioni hanno la forza per iniziare un rialzo verso 180. Mantenere le coperture. Curva forward del grano quotato a Parigi La curva forward inizia a diminuire la sua inclinazione confermando la possibilità di sviluppi rialzisti. Si veda la spiegazione delle curve forward nelle ultime pagine di questo report. 14

15 Spread grano e mais di Chicago Analisi dello spread fra grano e mais quotati a Chicago Analisi Mese precedente Nessuna novità, lo spread fra grano e mais rimane depresso vicino a 50; in questa condizione permane la debolezza del grano contro il mais (ci si riferisce ai contratti di Chicago). Per il momento non resta che attendere nuovi sviluppi. Analisi Mese corrente Nessuna novità, lo spread fra grano e mais rimane depresso con valori di 67,5 (poco al di sopra del mese scorso); in questa condizione permane la debolezza del grano contro il mais (ci si riferisce ai contratti di Chicago). Per il momento non resta che attendere nuovi sviluppi. Si veda la spiegazione dello spread grano-mais nelle ultime pagine di questo report. 15

16 Soia: analisi di dettaglio Soia Produzione, Consumo e scorte mondiali 2013/ / / /17(Dic) 2016/17(Gen) % Gen-Dic % Produzione 284,05 315,46 320,15 338,00 337,85 0,0% 5,5% Consumo 269,00 288,92 316,35 330,09 330,34 0,1% 4,4% Scorte finali 69,42 89,55 79,02 82,85 82,32-0,6% 4,2% Scorte/consumo 25,8% 31,0% 25,0% 25,1% 24,9% -0,7% -0,2% Mesi scorte 3,1 3,7 3,0 3,0 3,0-0,7% -0,2% Produzione mondiale stabile e consumo in aumento si traducono in scorte più basse; le scorte calano dello 0,6%, al 24,9% rispetto al consumo pari a 3 mesi di autonomia. Mese precedente Mese corrente Stime prezzi franco azienda agricola negli Stati Uniti Soia: forchetta tra 8,70 e 10,20 dollari per bushel (aumento) Farina: forchetta tra 305 e 345 dollari per short tonnellata (invar.) Soia: forchetta tra 9,00 e 10,00 dollari per bushel (ristr. forchetta) Farina: forchetta tra 305 e 345 dollari per short tonnellata (invar.) Stime produzione dei maggiori paesi produttori Forte riduzione di produzione negli Stati Uniti compensata dall aumento di Brasile e Cina. 16

17 Soia Chicago Stagionalità Commento e obiettivi del grafico stagionale Commento: Soia e farina di soia seguono un andamento che si discosta abbastanza dalle precedenti stagioni, tuttavia la soia sembra improntata a uno sviluppo simile alla stagione scorsa che segnò un progresso del 30%, mentre la farina di soia sembrerebbe guardare più alla stagione 2013/14, ma con quotazioni già ora superiori del 10%, che proietterebbero il progresso tra il 20 e il 30%. Appare comunque ancora troppo presto per formulare delle ipotesi con un buon grado di affidabilità. Obiettivi: il grafico della stagionalità consente di confrontare l attuale andamento delle quotazioni con quello delle stagioni passate e cogliere prontamente eventuali similitudini. In base alle convenzioni USDA per la soia la stagione inizia all 1 settembre. Farina di soia Chicago Stagionalità 17

18 Analisi dei prezzi della soia quotata a Chicago Cosa avevamo detto L intonazione è positiva, possibili oscillazioni tra 10,20 e 10,50 con probabili allunghi verso 10,80 e oltre; restano possibili momentanei arretramenti sino a 10,00-9,80. Cosa è successo Discesa a 9,95 e recupero sino a 10,46. Cosa prevediamo Resta valido il commento precedente: l intonazione è positiva, possibili oscillazioni tra 10,20 e 10,50 con probabili allunghi verso 10,80 e oltre; restano possibili momentanei arretramenti sino a 10,00-9,80. Curva forward della soia quotata a Chicago La curva forward mantiene l intonazione positiva che la porterà a completare la backwardation; siamo alle porte di un rialzo. Si veda la spiegazione delle curve forward nelle ultime pagine di questo report. 18

19 Analisi dei prezzi della farina di soia quotata a Chicago Cosa avevamo detto Il superamento del livello di 330 è il segnale che darà l inizio al rialzo, con allunghi verso 350 e poi verso 375. L oscillazione tra 315 e 330 dovrebbe terminare entro qualche settimana. Cosa è successo Oscillazione tra 315 e 330, spinta a 334. Cosa prevediamo Il superamento di 330 è il segnale che aspettavamo per decretare il rialzo, ora sono possibili allunghi verso 350 e poi verso 375. Poco probabili, ma non impossibili, temporanei ripiegamenti verso 325. Curva forward della farina di soia quotata a Chicago La curva è ormai in backwardation e questo vuol dire solo una cosa: rialzo. Si veda la spiegazione delle curve forward nelle ultime pagine di questo report. 19

20 Finestra sull Ucraina Notizie Continua la luna di miele nei rapporti tra Cina e Ucraina, il presidente della Repubblica popolare Cinese Xi Jinping si è congratulato con il presidente Ucraino Petro Poroshenko e il popolo ucraino in occasione del XXV anniversario delle relazioni diplomatiche fra Pechino e Kiev. Dopo 25 anni di relazioni diplomatiche il rapporto resta stabilmente costruttivo ha dichiarato Xi Jinping. La cooperazione fra i due paesi in tema di commercio, economia, investimenti, agricoltura, ricerca scientifica e cultura ha raggiunto risultati apprezzabili. Gli ambiti della collaborazione si stanno costantemente espandendo con un reale beneficio per i due paesi e i loro cittadini. La Cina riserva grande attenzione allo sviluppo delle relazioni sino-ucraine ha aggiunto il presidente cinese. Ed è pronta a cogliere l opportunità di questo XXV anniversario per rafforzare ulteriormente il rapporto di amicizia e cooperazione fra i due paesi. Questo è un chiaro ed evidente segnale che l Ucraina sta diventando sempre di più un partner rilevante di molti paesi a cui è legata in termini di esportazioni; probabile che i medesimi risvolti si possano estendere anche all Europa. Non mancano tuttavia alcuni segnali di attenzione per le esportazioni del settore avicolo a causa dell influenza aviaria che sta colpendo il pollame Ucraino, la Repubblica Bielorussa ha introdotto temporanee restrizioni alle importazioni di pollame dalle regioni di Odessa e Chernivtsi. A solo titolo di memoria, ricordiamo che nel report di novembre riportammo invece la notizia di casi di afta epizotica. Dollaro Usa/Hryvnia Euro/Hryvnia 1 USD = 27,09 UAH 1 EUR = 28,76 UAH 20

21 Confronto prezzi Chicago, Parigi e Milano Confronto prezzi Rilevazione prezzi future (Chicago e Parigi): venerdì 13 gennaio. Rilevazione prezzi per pronta consegna (Milano): martedì 10 gennaio. Tasso di conversione /$: 1,0668 fine contrattazioni di venerdì 13 gennaio. Non vi sono note da segnalare. Note eventuali Strategie di copertura Strategie di copertura Per chi acquista Per chi vende Allevatori, grossisti, industrie di Agricoltori, grossisti, industrie di trasformazione, industrie alimentari. trasformazione, industrie alimentari. Commento: L evoluzione delle quotazioni conferma i segnali di sviluppi rialzisti per il mais di Chicago, il grano di Parigi e la soia di Chicago; importante valutare le coperture in modo adeguato. Variazioni rispetto al mese precedente Per chi acquista Per chi vende Mais: dal 85 al 90% Mais: invariato Grano: invariato Grano: invariato Soia: invariata Soia: invariata Queste percentuali sono da intendersi come generiche e indicative, rivolte a una vasta gamma di operatori e quindi non necessariamente adeguate. Nella predisposizione della strategia di copertura, occorre considerare che ogni realtà è differente; la Mazziero Research è in grado di svolgere valutazioni su richiesta e di accompagnare nella predisposizione personalizzata della strategia di copertura. 21

22 Scadenze idonee a copertura La Tabella mostra, come di consueto, sino a quali scadenze è possibile impostare strategie di copertura con Future od Opzioni in funzione alla liquidità di ciascun singolo mercato. Variazioni rispetto al mese precedente Rispetto al precedente Report vengono allungate le scadenze idonee a copertura per: Grano Chicago: opzioni. Soia Chicago: opzioni. Farina di soia: future. Appendice Conversione unità di misura: Acro: 0,405 ettari Bushel: Per il Mais: 25,40Kg.; Per Soia e Frumento: 27,22 Kg. Libbra: 0,454 Kg. Short Tonn.: 0,91 Tonn., misura precisa = 907,18474 kg. Glossario DAF: Delivered At Frontier, Reso frontiera FOB: Free on Board, Franco a bordo Ipervenduto Condizione tecnica momentanea di eccesso di vendite Ipercomprato Condizione tecnica momentanea di eccesso di acquisti 22

23 La curva forward Cos è La curva forward è una linea che unisce i prezzi dei future di una materia prima (o di altri asset finanziari) con scadenze differenti. Aspetto grafico Le curve forward possono presentarsi in due modi differenti: Inclinate positivamente: i prezzi salgono man mano che la scadenza si allontana nel tempo; è la conformazione normale, definita contango, che tiene conto dei costi di immagazzinamento, finanziamento ed assicurazione, oltreché della conservazione nel caso di merci deperibili. Inclinate negativamente: i prezzi scendono man mano che la scadenza si allontana nel tempo; è una conformazione anomala, definita backwardation, in quanto i prezzi a pronti presentano un premio maggiore dei costi di immagazzinamento. Significato La curva in contango esprime un offerta adeguata alla domanda; curve particolarmente ripide presentano prezzi in pronta consegna fortemente a sconto, segno evidente di un surplus di offerta con i venditori che cercano di attirare compratori per diminuire le scorte. La curva in backwardation manifesta un mercato in tensione in cui la domanda fatica a incontrare l offerta. I compratori, pur di non dover arrestare gli impianti, sono disposti ad acquistare in pronta consegna a prezzi più alti. L osservazione delle curve forward rilevate in periodi differenti e il confronto della loro inclinazione permette di cogliere lo sviluppo dell equilibrio tra domanda e offerta. È particolarmente importante osservare, a partire da una curva in contango, il progressivo appiattimento della curva e lo sviluppo di backwardation per individuare un mutamento fra domanda e offerta. Spread grano e mais di Chicago Riportiamo di seguito per comodità alcuni dettagli sulla relazione fra il prezzo del grano e del mais; le componenti del grafico sono: La linea verde mostra i prezzi del grano di Chicago (scala di sinistra). La linea gialla mostra i prezzi del mais di Chicago (scala di sinistra). La linea rossa mostra la differenza (spread) fra i prezzi del grano e del mais di Chicago (scala di destra). La linea grigia è un riferimento posizionato a 150 (scala di destra). L osservazione di lungo termine dello spread fra grano e mais ci permette di constatare che: L andamento dei prezzi di grano e mais è generalmente stabile quando lo spread (linea rossa) si trova in prossimità o al di sotto del riferimento di 150. Quando la linea rossa sale con decisione al di sopra della linea gialla di 150, i prezzi del grano, o sia del mais che del grano, tendono a muoversi al rialzo. La linea di 150 è così rilevante in quanto storicamente, perlomeno per il mercato americano, 150 rappresenta il differenziale di equilibrio fra grano e mais; i differenziali tra i valori tendono a sviluppare un utilizzo di sostituzione. Il superamento di 150 generalmente indica una maggiore domanda di grano, con conseguente aumento di prezzo; la domanda quindi tende a spostarsi parzialmente sul mais, portando in alcuni casi prezzi maggiori anche per questo cereale. 23

24 Mazziero Research Copyright 2017 Tutti i diritti riservati Il presente report è di natura strettamente confidenziale e soggetto al diritto d autore; il suo contenuto è riservato a [Omissis] che può utilizzarlo per la pubblicazione nel proprio notiziario. Ulteriori diffusioni senza il consenso esplicito dell autore sono vietate. AVVERTENZA Il Documento è stato preparato dalla Mazziero Research di Maurizio Mazziero (di seguito autore) e riflette esclusivamente le opinioni e le valutazioni dell autore. Qualsiasi informazione, opinione, valutazione e previsione contenuta nel presente Documento è stata ottenuta da fonti che l autore ritiene attendibili, ma della cui accuratezza e precisione l autore non può essere ritenuto responsabile, né può assumersi responsabilità alcuna sulle conseguenze finanziarie, fiscali o di altra natura che potrebbero derivare dall utilizzazione di tali informazioni. Le informazioni e le opinioni espresse dall autore non rappresentano una sollecitazione all'acquisto o alla vendita di commodity, future, opzioni o qualsiasi altro prodotto finanziario. L autore o altri collaboratori o conoscenti possono avere in certe circostanze posizioni sul mercato diverse o contrarie alle informazioni contenute nel report. Pertanto la Mazziero Research di Maurizio Mazziero declina assolutamente qualsiasi responsabilità relativa all'uso di tutte le informazioni, strumenti, grafici, analisi, software, e altri contenuti presenti in siti ad esso riconducibili o nelle documentazioni rilasciate, ribadendo che ogni lettore è responsabile delle proprie scelte e dell'utilizzo di questo materiale. Le previsioni di evoluzione dei prezzi e le strategie di copertura sono rivolte a una vasta platea di operatori indistinti e quindi sono di tipo generico, non costituiscono inoltre un servizio di consulenza personalizzato. 24