Report Agricoltura febbraio 2018 Edizione ad uso esclusivo

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1 Anno 6 Numero 2 Report Agricoltura febbraio 2018 Edizione ad uso esclusivo Copyright 2018 Tutti i diritti riservati Report di informazione mensile per aziende agricole e alimentari: notizie e analisi sull'andamento dei prezzi dei mercati finanziari delle merci agricole; indicazioni sulle strategie di copertura. Aggiornato al 19 febbraio 2018 In questo numero Editoriale Pag. 2 Mais: la regione del Mar Nero potrebbe perdere quote di esportazione Pag. 2 Osservatorio La Nina Pag. 4 Mais: analisi di dettaglio Pag. 5 Grano: analisi di dettaglio Pag. 11 Spread grano e mais di Chicago Pag. 17 Soia: analisi di dettaglio Pag. 18 Finestra sull Ucraina: notizie e cambi valuta Pag. 24 Confronto prezzi Chicago, Parigi e Milano Pag. 25 Strategie di copertura Pag. 25 Appendice Pag. 26

2 Editoriale Siamo oramai alle porte della nuova stagione agricola: mais, grano e soia iniziano a mostrare una certa vivacità nelle quotazioni, forse un po anzitempo rispetto agli anni scorsi. Questo anticipo è probabilmente nato dal forte declino che avevamo osservato il mese scorso con eccessi evidenti di ribasso, anche se giustificati in qualche modo dall eccessivo livello delle scorte. Se questa è stata la dinamica che ha interessato il grano e il mais di Chicago, non possiamo dire lo stesso per le quotazioni di Parigi, che hanno visto un ulteriore acuirsi dei ribassi, in uno scenario estremamente negativo, ma evidenziando degli eccessi che potrebbero trovare nelle prossime settimane un fondo e quindi generare una ripartenza. La nostra analisi ha comunque espresso in modo oggettivo la situazione contingente, cercando ancora una volta di non farci trascinare in facili emozioni o peggio in ingiustificabili ottimismi. Inaspettata reazione, invece, da parte della soia, che pur non presentando alcuna riduzione delle scorte, piuttosto aumenti, ha messo a punto un buon progresso, trascinata dall esplosione dei prezzi della farina di soia. Ancora una volta possiamo ipotizzare che dietro a tutto ciò vi sia la Cina e la sua insaziabile fame di proteici? Interessante osservare anche come le curve forward si siano portate velocemente in backwardation, stranamente oseremmo dire, e questo ci porta a considerare che i mercati potrebbero trovarsi di fronte a dei cambiamenti e al di là della condizione del giorno per giorno sta a noi cercare di individuare quei piccoli segnali, imparare a conoscerli e ad anticipare le nuove tendenze. Noi da queste pagine, come sempre da sei anni a questa parte, continueremo il nostro lavoro di indagine. Buona lettura. Mais: la regione del Mar Nero potrebbe perdere quote di esportazione Sebbene molto allo stadio iniziale, ci sembra che la Regione del Mar Nero stia andando incontro a tempi difficili per quanto riguarda la propria quota di esportazione di mais. 2

3 Come si ricorderà, nei passati Report abbiamo riferito più volte le notizie di un incremento delle esportazioni di mais da parte di Russia e Ucraina; nella Finestra sull Ucraina di questo numero a pagina 24 informiamo sulla diminuzione di produzione stimata, che porterà inevitabilmente a una riduzione delle esportazioni. Ma non è solo questo fattore che potrebbe incidere sulle quote di produzione in quanto i prezzi del mais FOB (Free on board, si veda il glossario in fondo al Report) proveniente dal Mar Nero risultano più elevati di quelli brasiliani, argentini e della zona del Golfo statunitense (si veda la figura Fonte Usda alla pagina precedente). Ciò non significa che automaticamente si assista a una traslazione degli ordini verso le regioni più convenienti, in quanto si ha comunque il costo del trasporto che può incidere, ma che diminuisce il raggio entro cui può essere conveniente ricevere cargo dal Mar Nero. In questo senso l Europa, notoriamente deficitaria di mais, continuerà ad essere servita dall Ucraina e dalle regioni del Mar Nero, mentre altre zone, come il sud est Asiatico potrebbero trovare più convenienza nelle forniture di mais provenienti da Stati Uniti, Argentina e Brasile. La conferma di ciò la si vede nel grafico seguente (Fonte Usda), che mostra le stime di esportazioni per la prossima stagione raffrontandole con quelle formulate solo due mesi fa a dicembre. Mentre si assiste a un calo dell Argentina, per una consistente riduzione della produzione interna (-7,1% rispetto a un mese fa), si può notare un forte incremento delle esportazioni degli Stati Uniti e un aumento anche dal Brasile. La contrazione della quota di esportazione relativamente alla Regione del Mar Nero è per il momento abbastanza contenuta e appena accennata, ma potremmo essere solo agli inizi. 3

4 Osservatorio La Nina La Nina: debole I valori del Southern Oscillation Index (SOI) continuano a risentire di ampie variazioni e, pur trovandosi ora in una zona di neutralità, si assiste a una prevalenza di letture superiori a 7 e quindi tipiche del fenomeno La Nina. Tuttavia, le temperature dell Oceano Pacifico segnalano un fenomeno in graduale indebolimento, mentre l Oceano Indiano continua a presentare caratteristiche neutrali. Presto quindi si dovrebbe tornare alla normalità. Conseguenze de La Nina: Piovosità nel Sud-Est Asiatico e Pacifico; siccità in Sud America. Influenza sui prezzi di: grano, soia, mais, cacao (diminuzione prezzo), caffè, zucchero e cotone (aumento prezzo). Southern Oscillation Index Australian Bureau of Meteorology Il Southern Oscillation Index (SOI) va interpretato nel seguente modo: valori superiori a +7 rischio La Nina, valori compresi tra -7 e +7 condizione neutrale, valori inferiori a 7 rischio El Nino. 4

5 Mais: analisi di dettaglio Mais Produzione, Consumo e scorte mondiali 2014/ / / /18(Gen) 2017/18(Gen) % Feb-Gen % Produzione 991,92 972, , , ,73-0,3% -2,2% Consumo 974,31 970, , , ,41 0,2% 1,4% Scorte finali 188,46 208,91 223,90 206,57 203,09-1,7% -9,3% Scorte/consumo 19,3% 21,5% 21,3% 19,4% 19,0% -1,8% -10,6% Mesi scorte 2,3 2,6 2,6 2,3 2,3-1,8% -10,6% Tende a riequilibrarsi la domanda e offerta mondiale, con un aumento della prima e una diminuzione della seconda; le scorte rispetto al consumo scendono al 19,0%, sempre pari a 2,3 mesi di consumo. Mese precedente Mese corrente Stime prezzi franco azienda agricola negli Stati Uniti Forchetta tra 2,90 e 3,60 dollari per bushel (aumento) Forchetta tra 2,95 e 3,65 dollari per bushel (aumento) Stime produzione dei maggiori paesi produttori Calano le stime di produzione dell Argentina, delle Repubbliche ex-urss e dell Ucraina. 5

6 Mais Chicago Stagionalità Commento e obiettivi del grafico stagionale Commento. Il mais di Chicago sembra ormai aver imboccato la strada della stagione 2015/16, che lascerebbe presupporre un graduale apprezzamento delle quotazioni con un picco tra giugno e luglio. Piuttosto differente la condizione del mais di Parigi che non evidenzia una condizione precisa e le cui quotazioni sono nella zona intermedia tra la stagione 2014/15 e 2015/16; entrambe le ipotesi vedrebbero un apprezzamento tra febbraio e marzo. Obiettivi. Il grafico della stagionalità consente di confrontare l attuale andamento delle quotazioni con quello delle stagioni passate e cogliere prontamente eventuali similitudini. In base alle convenzioni USDA per il mais la stagione inizia l 1 settembre. Mais Parigi Stagionalità 6

7 Mais Chicago Raffronto fra prezzo e rapporto scorte/consumo Mondo, Stati Uniti Commento e obiettivi del grafico Commento. Cambia leggermente lo scenario, sotto questo metodo di analisi, dato che sia le scorte mondiali, sia quelle statunitensi diminuiscono in presenza di un prezzo medio uguale; ne consegue che potrebbe apparire giustificato un apprezzamento delle quotazioni. Aggiorniamo quindi l obiettivo di prezzo portandolo tra 3,5 e 3,8 dollari/bushel, che in assenza di nuovi cali delle scorte potremmo considerare di essere stato raggiunto quasi completamente. Obiettivi. Il grafico permette di confrontare per ogni stagione l ampiezza delle scorte rispetto al consumo con il prezzo medio di stagione. Il presupposto di analisi è che a parità di altri fattori, quando due stagioni si troveranno con scorte/consumo abbastanza vicine anche il prezzo tenderà ad avvicinarsi. Si tratta di un utile strumento per stimare se, a fronte di un determinato rapporto fra scorte e consumi, il prezzo tenderà a crescere oppure a diminuire. Vengono riportati nel grafico sia i rapporti scorte/consumo a livello mondiale sia a livello degli Stati Uniti, che chiaramente influenzano in modo particolare le quotazioni di Chicago. 7

8 Analisi dei prezzi del mais quotato a Chicago Cosa avevamo detto Le quotazioni hanno continuato ad oscillare sempre più vicino ai supporti di 3,40 che ora sono insidiati pericolosamente. Non si può escludere un calo verso 3,30 o un oscillazione su questi livelli. Cosa è successo Salita delle quotazioni sino a 3,70 Cosa prevediamo La salita è stata rapida e inaspettata, ma ora il livello di 3,70 può far sentire la pressione. Possibile arretramento momentaneo, in attesa di nuovo attacco alla resistenza; se non venisse superata si torna a 3,50. Curva forward del mais quotato a Chicago La curva forward si è spostata più in alto, ma mantiene la stessa inclinazione; ciò significa che le implicazioni di debolezza del prezzo sono ancora tutte presenti. Si veda la spiegazione delle curve forward nelle ultime pagine di questo report. 8

9 Analisi dei prezzi del mais quotato a Parigi Cosa avevamo detto L obiettivo ribassista da noi indicato è stato raggiunto, ma il quadro di insieme resta negativo. Possibili ulteriori spinte verso 150 con qualche rimbalzo verso 160. Cosa è successo Discesa sino a 151 e rimbalzo a 156. Cosa prevediamo Si è verificato quanto pensavamo, ma ora le quotazioni continuano ad essere deboli; possibili ulteriori spinte verso 150 o 147, dato che la linea di tendenza ribassista continua farsi sentire. Curva forward del mais quotato a Parigi Scenario estremamente negativo, la curva forward si presenta fortemente inclinata, anche se i prezzi intercettati nella parte lunga appaiono chiaramente irrealistici. Si veda la spiegazione delle curve forward nelle ultime pagine di questo report. 9

10 Mais Chicago COT Report Posizioni nette operatori mercato fisico Commento e obiettivi del grafico Commento. Cala l'open Interest (le posizioni aperte a fine seduta, linea verde) ma le posizioni appaiono più decise, Gli operatori fisici (Commercials, istogrammi rosa) aumentano le posizioni net short, mentre gli investitori istituzionali (Large Speculators, istogrammi blu) spingono sul lato rialzista. Le forze in gioco sembrerebbero favorire il lato ribassista, ma non ci troviamo con posizioni estreme e quindi i Large Speculators potrebbero ancora aumentare le loro posizioni. Siamo moderatamente positivi sulla continuazione del movimento in corso, anche se potrebbe bastare una sola seduta a capovolgere lo scenario Stima evoluzione. I prezzi hanno già recuperato parecchio e potrebbe essere necessaria una pausa; si rimanda all analisi grafica per i possibili sviluppi di medio termine. Obiettivi. Il grafico (Fonte COTexpert.com) permette di vedere se gli operatori sul mercato fisico, che accedono ai mercati finanziari a scopo copertura, possiedono prevalentemente posizioni in acquisto (long) o in vendita (short). Nel primo caso ci troviamo di fronte a prezzi che si trovano in una zona di valore e tenderanno a salire, nel secondo caso ci troviamo nella situazione opposta con condizioni che potrebbero giungere a una reale sopravvalutazione delle quotazioni, con possibili ridimensionamenti dei prezzi. Naturalmente nell analisi del grafico occorre tenere presente che non ci si trova di fronte solamente a sottovalutazione o sopravvalutazione, ma a tutta una serie di condizioni con diversa sfumatura; il commento spiega di volta in volta la fase in cui i prezzi si trovano e l atteggiamento degli operatori. Tabella dei contratti e delle posizioni 10

11 Grano: analisi di dettaglio Grano Produzione, Consumo e scorte mondiali 2014/ / / /18(Gen) 2017/18(Feb) % Feb-Gen % Produzione 726,45 733,14 753,09 757,01 758,25 0,2% 0,7% Consumo 715,82 708,69 740,16 741,70 744,79 0,4% 0,6% Scorte finali 197,21 239,26 255,35 268,02 266,10-0,7% 4,2% Scorte/consumo 27,6% 33,8% 34,5% 36,1% 35,7% -1,1% 3,6% Mesi scorte 3,3 4,1 4,1 4,3 4,3-1,1% 3,6% Aumenta leggermente la produzione mondiale, più che compensata dalla stima di consumo; scendono così le scorte, che si portano al 35,7% rispetto al consumo, pari sempre a 4,3 mesi di autonomia. Stime prezzi franco azienda agricola negli Stati Uniti Mese precedente Forchetta tra 4,50 e 4,70 dollari per bushel (invariato) Mese corrente Forchetta tra 4,55 e 4,65 dollari per bushel (ristretta forchetta) Stime produzione dei maggiori paesi produttori (Grano tutte varietà) Aumento di produzione dall Argentina e dalla Russia e Repubbliche federate. 11

12 Grano Chicago Stagionalità Commento e obiettivi del grafico stagionale Commento. Le quotazioni del grano di Chicago stanno prendendo una strada propria: da un lato si stanno avvicinando all andamento calante della stagione 2012/13, il che presupporrebbe un andamento stabile, dall altro stanno seguendo il percorso di crescita graduale della stagione 2013/14, con una differenza superiore del 15%. Entrambe le similitudini convincono poco per il loro sviluppo sino a questo punto; quindi è probabile che le quotazioni seguiranno una strada nuova e indipendente. Il mais di Parigi sta seguendo la stagione 2014/15, che presupporrebbe un andamento stabile sino ad aprile e un calo a maggio. Obiettivi. Il grafico della stagionalità consente di confrontare l attuale andamento delle quotazioni con quello delle stagioni passate e cogliere prontamente eventuali similitudini. In base alle convenzioni USDA per il grano la stagione inizia l 1 giugno. Grano Parigi Stagionalità 12

13 Grano Chicago Raffronto fra prezzo e rapporto scorte/consumo Mondo, Stati Uniti Commento e obiettivi del grafico Commento. Aumentano le scorte mondiali rispetto al consumo, mentre diminuiscono quelle statunitensi; il prezzo medio scende leggermente. Secondo questo metodo di analisi il grano, dopo il recente recupero, apparirebbe correttamente prezzato. Obiettivi. Il grafico permette di confrontare per ogni stagione l ampiezza delle scorte rispetto al consumo con il prezzo medio di stagione. Il presupposto di analisi è che a parità di altri fattori, quando due stagioni si troveranno con scorte/consumo abbastanza vicine anche il prezzo tenderà ad avvicinarsi. Si tratta di un utile strumento per stimare se, a fronte di un determinato rapporto fra scorte e consumi, il prezzo tenderà a crescere oppure a diminuire. Vengono riportati nel grafico sia i rapporti scorte/consumo a livello mondiale sia a livello degli Stati Uniti, che chiaramente influenzano in modo particolare le quotazioni di Chicago. 13

14 Analisi dei prezzi del grano quotato a Chicago Cosa avevamo detto Cosa è successo Salita da 4,20 a 4,65. Cosa prevediamo Le quotazioni si sono mosse come avevamo ipotizzato; ora è possibile un proseguimento del ribasso con violazione dei 4 dollari sino a 3,95-3,90. Negatività sino a inizio febbraio quando si inizieranno a valutare i danni del gelo nel Midwest. La salita ci ha sorpreso, ma ora ci stiamo avvicinando al livello di 4,70 che già un anno fa aveva fermato le quotazioni. Probabile una pausa e ripiegamento a 4,40, se si supera 4,70 la strada si apre sino a 5,00. Curva forward del grano quotato a Chicago Come per il mais, la curva forward si è spostata più in alto, ma mantiene la stessa inclinazione; ciò significa che le implicazioni di debolezza del prezzo sono ancora tutte presenti. Si veda la spiegazione delle curve forward nelle ultime pagine di questo report. 14

15 Analisi dei prezzi del grano quotato a Parigi Cosa avevamo detto Quadro estremamente deteriorato con possibile proseguimento della discesa verso Necessario anche un rimbalzo entro 7-10 giorni, ma sarà di breve durata. Cosa è successo Oscillazione tra 156 e 161. Cosa prevediamo Le quotazioni stanno costruendo un triangolo con minimi crescenti, con possibilità di superamento di 161, che aprirebbe la strada verso 165. Nel caso di mancato superamento le quotazioni sarebbero dirette nuovamente a 155. Curva forward del grano quotato a Parigi Non cambia di molto la curva rispetto ai mesi scorsi. Lo scenario si mantiene ribassista. Si veda la spiegazione delle curve forward nelle ultime pagine di questo report. 15

16 Grano Chicago COT Report Posizioni nette operatori mercato fisico Commento e obiettivi del grafico Commento. L Open Interest (che misura le posizioni aperte a fine seduta, linea verde) è in forte calo, gli operatori fisici (Commercials, istogrammi rosa) diminuiscono le posizioni nette long, mentre gli investitori istituzionali (Large speculators, istogrammi blu) scendono quasi a zero con le posizioni nette short, sembra di essere di fronte a un cambiamento di tendenza, perlomeno di breve termine. Probabile una discesa a breve, ma con possibili sviluppi positivi nel medio termine. Stima evoluzione. I prezzi potrebbero avere una battuta di arresto nel breve termine, possibile un recupero successivamente. Si rimanda all analisi grafica. Obiettivi. Il grafico (Fonte COTexpert.com) permette di vedere se gli operatori sul mercato fisico, che accedono ai mercati finanziari a scopo copertura, possiedono prevalentemente posizioni in acquisto (long) o in vendita (short). Nel primo caso ci troviamo di fronte a prezzi che si trovano in una zona di valore e tenderanno a salire, nel secondo caso ci troviamo nella situazione opposta con condizioni che potrebbero giungere a una reale sopravvalutazione delle quotazioni, con possibili ridimensionamenti dei prezzi. Naturalmente nell analisi del grafico occorre tenere presente che non ci si trova di fronte solamente a sottovalutazione o sopravvalutazione, ma a tutta una serie di condizioni con diversa sfumatura; il commento spiega di volta in volta la fase in cui i prezzi si trovano e l atteggiamento degli operatori. Tabella dei contratti e delle posizioni 16

17 Spread grano e mais di Chicago Analisi dello spread fra grano e mais quotati a Chicago Analisi Mese precedente Dopo un breve recupero sino a 85, lo spread è tornato vicino a 70 segno dell estrema debolezza del grano rispetto al mais, anch esso contraddistinto da scarso vigore. Il quadro complessivo resta fragile, difficile al momento ipotizzare se vi siano spazi di ulteriore debolezza per il grano o, invece, iniziare a considerare che il peggio è passato. Analisi Mese corrente Si mantiene poco variato lo spread fra grano e mais, con valori vicini a 90. Il quadro continua a evidenziare una debolezza per il grano, anche se in questa fase si sta assistendo a un modesto recupero. Scenario ancora interlocutorio. Si veda la spiegazione dello spread grano-mais nelle ultime pagine di questo report. 17

18 Soia: analisi di dettaglio Soia Produzione, Consumo e scorte mondiali 2014/ / / /18(Gen) 2017/18(Feb) % Feb-Gen % Produzione 315,46 320,15 348,04 348,57 346,92-0,5% -0,3% Consumo 288,92 316,35 331,29 344,47 343,20-0,4% 3,6% Scorte finali 89,55 79,02 90,14 98,57 98,14-0,4% 8,9% Scorte/consumo 31,0% 25,0% 27,2% 28,6% 28,6% -0,1% 5,1% Mesi scorte 3,7 3,0 3,3 3,4 3,4-0,1% 5,1% La variazione frazionale delle stime di produzione e consumo contribuisce a una modesta riduzione delle scorte che restano comunque al 28,6% rispetto al consumo, corrispondenti a 3,4 mesi di autonomia. Mese precedente Mese corrente Stime prezzi franco azienda agricola negli Stati Uniti Soia: forchetta tra 8,80 e 9,80 dollari per bushel (ristretta forch.) Farina: forchetta tra 295 e 335 dollari per short tonnellata (invar.) Soia: forchetta tra 8,90 e 9,70 dollari per bushel (ristretta forch.) Farina: forchetta tra 305 e 335 dollari per short tonnellata (aumento) Stime produzione dei maggiori paesi produttori La riduzione di due milioni di tonnellate dall Argentina viene compensata dalla stima di aumento di produzione del Brasile; riduzione ininfluente da parte del Paraguay. 18

19 Soia Chicago Stagionalità Commento e obiettivi del grafico stagionale Commento: La soia sta seguendo una strada propria staccandosi della campagna 2015/16 e avvicinandosi a quella del 2016/17. Lo sviluppo successivo sarebbe completamente diverso: crescente nel caso della stagione 2015/16, calante nel caso 2016/17. La farina di soia, invece, sta seguendo un percorso inesplorato, con un apprezzamento che assomiglia, seppur anticipato di qualche mese, a quello della stagione 2015/16; se ciò si rivelasse corretto l attuale movimento sarebbe ormai vicino a un suo esaurimento. Obiettivi: il grafico della stagionalità consente di confrontare l attuale andamento delle quotazioni con quello delle stagioni passate e cogliere prontamente eventuali similitudini. In base alle convenzioni USDA per la soia la stagione inizia all 1 settembre. Farina di soia Chicago Stagionalità 19

20 Soia Chicago Raffronto fra prezzo e rapporto scorte/consumo Mondo, Stati Uniti Commento e obiettivi del grafico Commento. Le scorte mondiali sono più alte rispetto alle ultime due stagioni, lo stesso vale per le scorte statunitensi. Apparentemente ci troviamo in una situazione che non riflette l andamento attuale dei prezzi in quanto: sotto questo metodo di analisi le quotazioni dovrebbero rimanere deboli, mentre invece hanno visto una consistente vitalità, trainate dai prezzi della farina di soia. In questo scenario non possiamo escludere né una continuazione del rialzo, né un parziale ripiegamento dei prezzi. Obiettivi. Il grafico permette di confrontare per ogni stagione l ampiezza delle scorte rispetto al consumo con il prezzo medio di stagione. Il presupposto di analisi è che a parità di altri fattori, quando due stagioni si troveranno con scorte/consumo abbastanza vicine anche il prezzo tenderà ad avvicinarsi. Si tratta di un utile strumento per stimare se, a fronte di un determinato rapporto fra scorte e consumi, il prezzo tenderà a crescere oppure a diminuire. Vengono riportati nel grafico sia i rapporti scorte/consumo a livello mondiale sia a livello degli Stati Uniti, che chiaramente influenzano in modo particolare le quotazioni di Chicago. 20

21 Analisi dei prezzi della soia quotata a Chicago Cosa avevamo detto Le nostre ipotesi si sono avverate con i corsi che si sono portati vicino a 9,50. Il quadro appare ulteriormente deteriorato dalla violazione della trendline (tratteggiata in blu) che aveva sostenuto i prezzi. Possibili altri ribassi e rimbalzi momentanei. Cosa è successo Spinta a 1.000, discesa a 9,70 e salita a Cosa prevediamo Il quadro è nettamente rialzista, anche se ora le quotazioni hanno bisogno di una pausa. Il superamento di aprirà la strada verso 1.060, in caso contrario si torna a 980. Curva forward della soia quotata a Chicago La parte iniziale della curva resta in contango, ma vista nel complesso è già in backwardation. Scenario rialzista. Si veda la spiegazione delle curve forward nelle ultime pagine di questo report. 21

22 Analisi dei prezzi della farina di soia quotata a Chicago Cosa avevamo detto La trendline rialzista, tratteggiata blu, è stata violata esercitando la sua influenza negativa. Le nostre ipotesi si sono avverate e ora occorre verificare la solidità dei rimbalzi. Possibili ulteriori discese a 300. Cosa è successo Spinta a 350, discesa a 325 e salita a 375. Cosa prevediamo La spinta è stata violenta e le quotazioni sono surriscaldate, ora necessitano una pausa. Gli obiettivi al rialzo sono a 400, a patto di superare 375; in caso contrario si torna verso Curva forward della farina di soia quotata a Chicago La curva forward è prepotentemente diventata in backwardation. Scenario estremamente rialzista. Si veda la spiegazione delle curve forward nelle ultime pagine di questo report. 22

23 Soia Chicago COT Report Posizioni nette operatori mercato fisico Commento e obiettivi del grafico Commento. Scende leggermente l'open Interest (le posizioni aperte a fine seduta, linea verde), ma ci troviamo di fronte a una condizione anomala in quanto le posizioni nette degli operatori fisici (Commercials, istogrammi rosa) e degli investitori istituzionali (Large speculator, istogrammi blu) sono entrambe long, solo gli Small Speculators (i piccoli trader che non devono dichiarare i contratti detenuti, istogrammi nocciola) si mantengono con posizioni nette short. Le forze in campo sono tali da poter ipotizzare una continuazione del movimento rialzista di queste ultime due settimane. Stima evoluzione. Possibile continuazione del movimento rialzista trascinato anche dalla rilevante forza della farina di soia. Si rimanda al commento alla situazione grafica dei prezzi. Obiettivi. Il grafico (Fonte COTexpert.com) permette di vedere se gli operatori sul mercato fisico, che accedono ai mercati finanziari a scopo copertura, possiedono prevalentemente posizioni in acquisto (long) o in vendita (short). Nel primo caso ci troviamo di fronte a prezzi che si trovano in una zona di valore e tenderanno a salire, nel secondo caso ci troviamo nella situazione opposta con condizioni che potrebbero giungere a una reale sopravvalutazione delle quotazioni, con possibili ridimensionamenti dei prezzi. Naturalmente nell analisi del grafico occorre tenere presente che non ci si trova di fronte solamente a sottovalutazione o sopravvalutazione, ma a tutta una serie di condizioni con diversa sfumatura; il commento spiega di volta in volta la fase in cui i prezzi si trovano e l atteggiamento degli operatori. Tabella dei contratti e delle posizioni 23

24 Finestra sull Ucraina Notizie Mais: stime di produzione in contrazione Nell ultimo rapporto sulla domanda e offerta mondiale, pubblicato dall Usda, appare una contrazione delle stime di produzione ucraine di mais. La revisione di produzione abbassa i 25 milioni di tonnellate previsti a 24,12 con un calo del 3,5%. Se così fosse, saremmo di fronte a un ulteriore ridimensionamento della produzione rispetto ai 28 milioni di tonnellate della stagione 2016/17 con un calo del 14%. È abbastanza plausibile pertanto considerare una diminuzione delle esportazioni di almeno mezzo milione di tonnellate. Il calo di produzione di mais non riguarderebbe solo l Ucraina, ma anche le regioni del Mar Nero nel suo complesso. Se si analizza il dato relativo alla Russia e Repubbliche ex-fsu troviamo un calo di mezzo milione di tonnellate, con una produzione che passa da 42,75 milioni a 42,27, in contrazione dell 1,1% rispetto al mese scorso e dell 11% rispetto alle 43,25 milioni di tonnellate della stagione 2016/17. Per contro si assiste a un aumento, a livello aggregato per l intera regione, nella produzione di grano che passerebbe da 141,27 milioni di tonnellate, stimate il mese scorso, a 142,15 milioni, con un progresso dello 0,6% su base mensile e del 9,1% rispetto alla stagione precedente. Kazakistan: siccità superiore ai livelli medi storici KazHydroMet, il servizio meteo Kazako, indica una scarsa umidità dei terreni rispetto ai valori storici. Nella mappa qui a lato le zone in giallo vengono giudicate ad alta siccità, quelle in arancio con media umidità, quelle verdi con scarse precipitazioni e quelle blu con precipitazioni nella norma. Se tali condizioni permarranno in termini di intensità si potrebbero avere pesanti ripercussioni nei raccolti. Dollaro Usa/Hryvnia Euro/Hryvnia 1 USD = 26,99 UAH 1 EUR = 33,65 UAH 24

25 Confronto prezzi Chicago, Parigi e Milano Confronto prezzi Rilevazione prezzi future (Chicago e Parigi): venerdì 16 febbraio. Rilevazione prezzi per pronta consegna (Milano): martedì 13 febbraio. Tasso di conversione /$: 1,24395 fine contrattazioni di venerdì 16 febbraio. Commenti e Note Il confronto dei prezzi è fatto convertendoli tutti in euro su tonnellata. Le importazioni di mais in Europa sono soggette a dazi doganali di 5,16 euro/tonnellata dall 8 agosto Le quotazioni di Milano evidenziano un premio rispetto a Parigi (ovviamente le quotazioni fra Chicago, Parigi e Milano sono diverse anche in funzione al differente grado di umidità. Frumento: 13,5% Chicago, 15% Parigi, 13% Milano; mais: 15% Chicago, 15% Parigi, 14% Milano). Il mais di Parigi presenta un premio maggiore rispetto al grano, confrontando le rispettive quotazioni a Chicago; segno evidente del deficit europeo di mais. A Milano il premio del grano sul mais è in linea con quello di Parigi, segno che non vi sono particolari differenze di approvvigionamento. Strategie di copertura Strategie di copertura Per chi acquista Per chi vende Allevatori, grossisti, industrie di Agricoltori, grossisti, industrie di trasformazione, industrie alimentari. trasformazione, industrie alimentari. Commento: Tutte le coperture restano invariate, sebbene in taluni casi si possa gradualmente ridurre il peso della copertura sulla soia per prendere parzialmente profitto. Variazioni rispetto al mese precedente Per chi acquista Mais: invariata Grano: invariata Soia: da 85% al 90% Per chi vende Mais: invariata Grano: invariata Soia: invariata Queste percentuali sono da intendersi come generiche e indicative, rivolte a una vasta gamma di operatori e quindi non necessariamente adeguate. Nella predisposizione della strategia di copertura, occorre considerare che ogni realtà è differente; la Mazziero Research è in grado di svolgere valutazioni su richiesta e di accompagnare nella predisposizione personalizzata della strategia di copertura. 25

26 Scadenze idonee a copertura La Tabella mostra, come di consueto, sino a quali scadenze è possibile impostare strategie di copertura con Future od Opzioni in funzione alla liquidità di ciascun singolo mercato. Variazioni rispetto al mese precedente Rispetto al precedente Report non vi sono variazioni delle scadenze idonee a copertura. Appendice Conversione unità di misura: Acro: 0,405 ettari Bushel: Per il Mais: 25,40Kg.; Per Soia e Frumento: 27,22 Kg. Libbra: 0,454 Kg. Short Tonn.: 0,91 Tonn., misura precisa = 907,18474 kg. Glossario DAF: Delivered At Frontier, Reso frontiera FOB: Free on Board, Franco a bordo Ipervenduto Condizione tecnica momentanea di eccesso di vendite Ipercomprato Condizione tecnica momentanea di eccesso di acquisti 26

27 La curva forward Cos è La curva forward è una linea che unisce i prezzi dei future di una materia prima (o di altri asset finanziari) con scadenze differenti. Aspetto grafico Le curve forward possono presentarsi in due modi differenti: Inclinate positivamente: i prezzi salgono man mano che la scadenza si allontana nel tempo; è la conformazione normale, definita contango, che tiene conto dei costi di immagazzinamento, finanziamento ed assicurazione, oltreché della conservazione nel caso di merci deperibili. Inclinate negativamente: i prezzi scendono man mano che la scadenza si allontana nel tempo; è una conformazione anomala, definita backwardation, in quanto i prezzi a pronti presentano un premio maggiore dei costi di immagazzinamento. Significato La curva in contango esprime un offerta adeguata alla domanda; curve particolarmente ripide presentano prezzi in pronta consegna fortemente a sconto, segno evidente di un surplus di offerta con i venditori che cercano di attirare compratori per diminuire le scorte. La curva in backwardation manifesta un mercato in tensione in cui la domanda fatica a incontrare l offerta. I compratori, pur di non dover arrestare gli impianti, sono disposti ad acquistare in pronta consegna a prezzi più alti. L osservazione delle curve forward rilevate in periodi differenti e il confronto della loro inclinazione permette di cogliere lo sviluppo dell equilibrio tra domanda e offerta. È particolarmente importante osservare, a partire da una curva in contango, il progressivo appiattimento della curva e lo sviluppo di backwardation per individuare un mutamento fra domanda e offerta. Spread grano e mais di Chicago Riportiamo di seguito per comodità alcuni dettagli sulla relazione fra il prezzo del grano e del mais; le componenti del grafico sono: La linea verde mostra i prezzi del grano di Chicago (scala di sinistra). La linea gialla mostra i prezzi del mais di Chicago (scala di sinistra). La linea rossa mostra la differenza (spread) fra i prezzi del grano e del mais di Chicago (scala di destra). La linea grigia è un riferimento posizionato a 150 (scala di destra). L osservazione di lungo termine dello spread fra grano e mais ci permette di constatare che: L andamento dei prezzi di grano e mais è generalmente stabile quando lo spread (linea rossa) si trova in prossimità o al di sotto del riferimento di 150. Quando la linea rossa sale con decisione al di sopra della linea gialla di 150, i prezzi del grano, o sia del mais che del grano, tendono a muoversi al rialzo. La linea di 150 è così rilevante in quanto storicamente, perlomeno per il mercato americano, 150 rappresenta il differenziale di equilibrio fra grano e mais; i differenziali tra i valori tendono a sviluppare un utilizzo di sostituzione. Il superamento di 150 generalmente indica una maggiore domanda di grano, con conseguente aumento di prezzo; la domanda quindi tende a spostarsi parzialmente sul mais, portando in alcuni casi prezzi maggiori anche per questo cereale. 27

28 Mazziero Research Copyright 2018 Tutti i diritti riservati Il presente report è di natura strettamente confidenziale e soggetto al diritto d autore; il suo contenuto è riservato a [Omissis] che può utilizzarlo per la pubblicazione nel proprio notiziario. Ulteriori diffusioni senza il consenso esplicito dell autore sono vietate. AVVERTENZA Il Documento è stato preparato dalla Mazziero Research di Maurizio Mazziero (di seguito autore) e riflette esclusivamente le opinioni e le valutazioni dell autore. Qualsiasi informazione, opinione, valutazione e previsione contenuta nel presente Documento è stata ottenuta da fonti che l autore ritiene attendibili, ma della cui accuratezza e precisione l autore non può essere ritenuto responsabile, né può assumersi responsabilità alcuna sulle conseguenze finanziarie, fiscali o di altra natura che potrebbero derivare dall utilizzazione di tali informazioni. Le informazioni e le opinioni espresse dall autore non rappresentano una sollecitazione all'acquisto o alla vendita di commodity, future, opzioni o qualsiasi altro prodotto finanziario. L autore o altri collaboratori o conoscenti possono avere in certe circostanze posizioni sul mercato diverse o contrarie alle informazioni contenute nel report. Pertanto la Mazziero Research di Maurizio Mazziero declina assolutamente qualsiasi responsabilità relativa all'uso di tutte le informazioni, strumenti, grafici, analisi, software, e altri contenuti presenti in siti ad esso riconducibili o nelle documentazioni rilasciate, ribadendo che ogni lettore è responsabile delle proprie scelte e dell'utilizzo di questo materiale. Le previsioni di evoluzione dei prezzi e le strategie di copertura sono rivolte a una vasta platea di operatori indistinti e quindi sono di tipo generico, non costituiscono inoltre un servizio di consulenza personalizzato. 28