Report Agricoltura Edizione ad uso esclusivo

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1 Anno 7 Numero 4 APRILE 2019 Report Agricoltura Edizione ad uso esclusivo Copyright 2019 Tutti i diritti riservati Report di informazione mensile per aziende della filiera agroalimentare: notizie e analisi sull'andamento dei prezzi dei mercati finanziari delle merci agricole; indicazioni sulle strategie di copertura. Aggiornato al 15 aprile 2019 In questo numero Editoriale Pag. 2 Le intenzioni di semina in Europa e Stati Uniti Pag. 2 Stati Uniti, scorte on-farm e off-farm: salgono grano e soia, calo per il mais Pag. 3 Per fare un cavolo, ci vuole l acqua Pag. 6 Osservatorio El Niño Pag. 7 Mais: analisi di dettaglio Pag. 8 Grano: analisi di dettaglio Pag. 18 Spread grano e mais di Chicago Pag. 30 Soia: analisi di dettaglio Pag. 31 Finestra sull Ucraina: notizie e cambi valuta Pag. 40 Confronto prezzi Chicago, Parigi e Milano Pag. 41 Strategie di copertura Pag. 41 Scadenze idonee a copertura Pag. 42 Appendice Pag. 42

2 Editoriale Il focus di questo numero è senz altro sull apertura della stagione agricola nell emisfero nord con le propensioni di semina, che abbiamo riassunto nella tabella in questa pagina. In aumento gli ettari destinati a mais sia negli Stati Uniti sia in Europa, arretra invece la coltivazione di grano duro e soia per entrambe le sponde dell Atlantico. Andamento divergente invece per il grano tenero che a fronte di un aumento dell area coltivata in Europa vede un arretramento negli Stati Uniti. Come sempre occorre dare il giusto peso a questi dati, visto che poi si dovrà procedere al costante controllo dell evoluzione della stagione. Fonte di condizionamento saranno anche le condizioni meteorologiche che anno dopo anno vedono un costante aumento della siccità alle nostre latitudini. Nel complesso comunque i prodotti agricoli stanno mostrando quotazioni deboli e almeno per il momento non si vedono particolari fiammate all orizzonte, per questo abbiamo provveduto ad abbassare le percentuali di copertura tipiche per coloro che acquistano. Buona lettura. Le intenzioni di semina in Europa e Stati Uniti Riportiamo di seguito un breve riepilogo delle intenzioni di semina con una tabella che riporta le variazioni dell area destinata; nelle pagine interne si troverà l approfondimento. Le variazioni, ad eccezione del mais, si presentano negative in almeno uno dei due continenti. Poco rilevante il forte calo dell area destinata a grano duro negli Stati Uniti, come verrà commentato nell esame delle scorte di questo cereale. Da porre sotto attenzione invece il calo della coltivazione di soia, ciò avviene anche in Europa che è importatrice netta. In sintesi, la campagna 2019/20 vedrà un sensibile incremento della produzione di mais. 2

3 Stati Uniti, scorte on-farm e off-farm: salgono grano e soia, calo per il mais Trimestralmente vengono rese note dall USDA l ammontare delle scorte agricole, distinguendo il luogo di immagazzinamento: Nell azienda agricola (On-farm); All esterno dell azienda agricola, presso altri luoghi di conservazione (Off-farm) Il confronto viene fatto tra l ultimo trimestre e il corrispondente trimestre dell anno precedente. Le scorte totali di mais a inizio marzo 2019 negli Stati Uniti ammontano a 218,6 milioni di tonnellate, con una diminuzione del 3,2% rispetto alle scorte di un anno prima, che a sua volta aveva segnato un aumento del 3,1% sull anno precedente. Le scorte on-farm sono superiori del 3%, mentre quelle off-farm sono minori del 11%. Il consumo da dicembre a febbraio 2019 è stato di 85 milioni di tonnellate, del 8,3% inferiore rispetto al medesimo periodo dell anno scorso. 3

4 Le scorte totali di grano negli Stati Uniti (tutte le varietà) a inizio marzo 2019 ammontano a 43,3 milioni di tonnellate, con un aumento del 6,4% rispetto alle scorte di un anno prima, che a sua volta aveva segnato una diminuzione del 10% sull anno precedente. Le scorte on-farm sono superiori del 42%, mentre quelle off-farm sono minori del 1%. Il consumo da dicembre a febbraio 2019 è stato di 11,4 milioni di tonnellate, del 10,8% superiore rispetto al medesimo periodo dell anno scorso. 4

5 Le scorte totali di grano duro negli Stati Uniti a inizio marzo 2019 ammontano a 2,0 milioni di tonnellate, con un aumento del 49,5% rispetto alle scorte di un anno prima, che a sua volta aveva segnato una diminuzione del 7% sull anno precedente. Le scorte on-farm sono superiori del 57%, mentre quelle off-farm sono maggiori del 47%. Il consumo da dicembre a febbraio 2019 è stato di 0,5 milioni di tonnellate, del 377% inferiore al medesimo periodo dell anno scorso. Annotazione: la variazione percentuale delle scorte di grano duro è di entità maggiore rispetto agli altri cereali per tre motivi di fondo: 1. Le quantità sono più contenute e quindi le variazioni percentuali incidono maggiormente a fronte di cambiamenti di entità relativamente contenuta. 2. La campagna del 2018 ha visto un forte aumento della produzione di grano duro (+41,1%), ne consegue che a parità di altri elementi le scorte appaiono maggiori se raffrontate percentualmente con i dati della campagna 2017, più contenuta in termini di produzione. 3. A differenza del Canada, gli Stati Uniti non hanno una tradizione nel grano duro e le stesse statistiche sono disponibili solo a partire da tempi recenti. Ne consegue che le aziende agricole stanno trovando la giusta misura con questo cereale, adottando o tralasciando questa coltura a seconda delle caratteristiche dell azienda e degli impatti economici. La forte variabilità sembra continuare anche nella campagna 2019, visto il forte calo nella propensione di semina (-31,2%), come si può notare anche nelle sezioni apposite del Report. Le scorte totali di soia a inizio marzo 2019 negli Stati Uniti ammontano a 73,9 milioni di tonnellate, con un aumento del 28,7% rispetto alle scorte di un anno prima, quando erano aumentate del 21% rispetto all anno precedente. Le scorte on-farm sono superiori del 49%, mentre quelle off-farm sono minori del 1%. Il consumo da dicembre a febbraio 2019 è stato di 12,1 milioni di tonnellate, inferiore del 57,7% rispetto al medesimo periodo dell anno scorso. 5

6 Ci troviamo quindi in una condizione in cui l aumento del 3% di produzione nella campagna 2018 combinato con una minore esportazione verso la Cina, legato alla guerra commerciale di cui abbiamo diffusamente trattato nei numeri precedenti, determina maggiori scorte e minori consumi. Il raggiungimento di un accordo commerciale fra Stati Uniti e Cina, insieme ad esportazioni più elevate verso l Europa, dovrebbero ridurre il forte divario delle scorte con l anno precedente. Nel contempo la riduzione sarà parziale e difficilmente potrà riportare le scorte ai valori della scorsa stagione. Per fare un cavolo, ci vuole l acqua Per coltivare cibo occorre acqua, tanta acqua; ma l agricoltura resta altamente suscettibile alle catastrofi legate all'acqua come inondazioni, siccità e tifoni. Al tempo stesso le attività agricole influenzano le disponibilità di acqua, generando stress su altri settori produttivi e sulla vita quotidiana del genere umano. Spesso si è parlato di emergenza acqua, anche a livello internazionale, ma con risultati modesti: le singole nazioni guardano in casa propria e decidono se questo sia un problema urgente o meno. Ciò a cui si presta meno attenzione è che vi sono una serie di concause in continua evoluzione: la maggiore richiesta di strati sociali sempre più ampi, l impiego per le colture sempre più sofisticate e l utilizzo massivo da parte dell industria che considera l acqua un bene illimitatamente disponibile; a tutto ciò si aggiunge la tendenza climatica di un innalzamento delle temperature che tende a modificare gli equilibri. Il risultato è evidente nella cartina proposta dall Ocse che evidenzia cromaticamente le zone a rischio di stress idrico nel 2020 (un anno da oggi). La condizione dell Italia non può lasciare insensibili e costituisce di fatto un emergenza già ora. 6

7 Osservatorio El Niño Allerta El Niño L Australian Bureau of Meteorology torna a presentare un allerta El Niño, considerando che ora vi sia il 70% di probabilità dello sviluppo de El Niño nel Le temperature della superficie del mare tropicale del Pacifico sono rimaste vicine alle soglie El Niño nelle ultime cinque settimane e si stima che esse rimarranno ai livelli El Niño almeno fino a metà anno. El Niño in genere porta condizioni più asciutte in Australia orientale durante inverno e primavera con giornate più calde in tutta l'australia meridionale. Durante l autunno, l'influenza El Niño tende ad essere più debole, ma può portare condizioni più secche nel sud del paese. Conseguenze de El Niño: Siccità nel Sud-Est Asiatico e Pacifico; aumento precipitazioni in Sud America. Influenza sui prezzi di: grano, caffè, cacao, zucchero (aumento prezzo) soia, mais (diminuzione prezzo). Southern Oscillation Index Australian Bureau of Meteorology Il Southern Oscillation Index (SOI) va interpretato nel seguente modo: valori superiori a +7 rischio La Niña, valori compresi tra -7 e +7 condizione neutrale, valori inferiori a 7 rischio El Niño. 7

8 Mais: analisi di dettaglio Mais Produzione, Consumo e scorte mondiali (Fonte: Usda) Si assottiglia il deficit con l aumento di produzione mondiale e consumo invariato, aumentano le scorte che si portano al 27,7% sul consumo pari sempre a 3,3 mesi di autonomia. 2015/ / / /19(Mar) 2018/19(Apr) % Apr-Mar % Produzione 972, , , , , , ,38 Consumo 970, , , , , , ,77 Scorte finali 208,91 223,90 197,78 308,53 314,01 314,01 314,01 Scorte/consumo 21,5% 21,3% 18,5% 27,2% 27,7% 27,7% 27,7% Mesi scorte 2,6 2,6 2,2 3,3 3,3 3,3 3,3 Mese precedente Mese corrente Stime prezzi franco azienda agricola negli Stati Uniti Forchetta tra 3,20 e 3,90 dollari per bushel (riduzione) Forchetta tra 3,20 e 3,90 dollari per bushel (invariata) Stime produzione dei maggiori paesi produttori Aumenti delle stime di produzione per Brasile, Argentina, Unione Europea, Russia e Ucraina. 8

9 Mais Produzione, Consumo e scorte negli Stati Uniti (Fonte: Usda) Importante variazione nelle stime di offerta (in aumento) e della domanda (in calo) negli Stati Uniti; salgono in modo consistente le scorte sul consumo che si portano al 14%, pari a 1,7 mesi di autonomia. Mais Riepilogo dati di produzione e consumo negli Stati Uniti (Fonte: Usda) 9

10 Mais Prospettive di semina negli Stati Uniti (Fonte: Usda) Aumenta sia negli Stati Uniti (+4,1%) sia in Europa (+2,2%) l area destinata a mais. Mais Prospettive di semina in Europa (Fonte: Coceral) 10

11 Mais Progresso del raccolto negli Stati Uniti (Fonte: Usda) Negli Stati Uniti siamo nella fase di inizio della campagna di mais, la semina appena avviata è in linea sia con l anno scorso e sia con la media degli ultimi 5 anni. 11

12 Mais Chicago Stagionalità Mais Chicago. Le quotazioni pur seguendo il percorso della stagione 2014/15, si sono avvicinate alle stagioni 2015/16 e 2013/14. Proprio quest ultima nasconde le insidie maggiori con un potenziale ribasso del 30%; tuttavia è probabile una certa stabilità ancora per 1-2 mesi. Mais Parigi. Le quotazioni sono vicine al percorso della stagione 2015/16 da qui dovrebbe partire un recupero che dovrebbe durare diversi mesi. Obiettivi. Il grafico della stagionalità consente di confrontare l attuale andamento delle quotazioni con quello delle stagioni passate e cogliere prontamente eventuali similitudini. Inizio stagione commerciale mais (USDA): settembre. Mais Parigi Stagionalità 12

13 Mais Chicago Raffronto fra prezzo e rapporto scorte/consumo Mondo, Stati Uniti Mais Chicago Raffronto fra prezzo e rapporto scorte/consumo Mondo, Stati Uniti Commento. L aumento delle scorte sul consumo sia a livello mondiale sia per gli Stati Uniti implica uno scenario negativo per le quotazioni che mantengono un prezzo medio di 3,73 dollari/bushel, poco sopra i prezzi attuali. L obiettivo di prezzo viene abbassato alla forchetta tra 3,5 e 4,0 dollari/bushel, ben al di sopra delle attuali quotazioni. Obiettivi. Il grafico permette di confrontare per ogni stagione l ampiezza delle scorte rispetto al consumo con il prezzo medio di stagione. Il presupposto di analisi è che a parità di altri fattori, quando due stagioni si troveranno con scorte/consumo abbastanza vicine anche il prezzo tenderà ad avvicinarsi. Si tratta di un utile strumento per stimare se, a fronte di un determinato rapporto fra scorte e consumi, il prezzo tenderà a crescere oppure a diminuire. Vengono riportati nel grafico sia i rapporti scorte/consumo a livello mondiale sia a livello degli Stati Uniti, che chiaramente influenzano in modo particolare le quotazioni di Chicago. 13

14 Mais Chicago Prezzi medi mensili Prezzi medi mensili. Le quotazioni tendono ad essere leggermente inferiori ai valori raggiunti nelle due stagioni precedenti. Mappa del calore. Le quotazioni sono nella zona bassa della stagione corrente, l andamento delle passate stagioni propenderebbe per un aumento dei prezzi nei prossimi mesi. Tuttavia, occorre prestare cautela in quanto i dati fondamentali sono più rivolti a una stabilità o peggio a un ribasso delle quotazioni. Obiettivi. Il grafico dei prezzi medi mensili ci permette di vedere a colpo d occhio dove si trovino le quotazioni attuali rispetto ai prezzi medi della stagione corrente e delle due precedenti. La mappa del calore ci permette, attraverso le colorazioni (verde = prezzi minimi di stagione; rosso = prezzi massimi di stagione) di raffrontare i prezzi della stagione corrente con i massimi/minimi raggiunti nelle tre stagioni precedenti. Mais Chicago Mappa del calore prezzi medi mensili 14

15 Analisi dei prezzi del mais quotato a Chicago Cosa avevamo detto L eccesso di discesa ha generato un imponente rimbalzo. Supporto a 3,70 e possibile rialzo sino a 3,85; difficile andare oltre per il momento. Cosa è successo Salita a 3,80 e discesa a 3,60. Cosa prevediamo Quotazioni pericolosamente vicino al limite inferiore del canale orizzontale. Non si possono escludere sbavature al di sotto di 3,60 con target 3,40. Al rialzo le spinte sono limitate dalla trendline tratteggiata e dal massimo superiore a 3,85. Curva forward del mais quotato a Chicago Deterioramento della curva forward che assume connotazioni ancor più ribassiste rispetto ai mesi scorsi. Si veda la spiegazione delle curve forward nelle ultime pagine di questo report. 15

16 Analisi dei prezzi del mais quotato a Parigi Cosa avevamo detto La fase di rimbalzo, dopo un breve ribasso potrebbe portare le quotazioni verso Difficile pensare ora a un superamento di questo livello, possibile oscillazione tra 168 e 178. Cosa è successo Oscillazione tra 166 e 172. Cosa prevediamo Siamo in uno scenario evidentemente ribassista, le quotazioni ora potrebbero anche bucare il supporto e scendere al di sotto di 165 verso 160 o oltre. Eventuali rimbalzi rialzisti troverebbero ostacoli a 172 e 175. Curva forward del mais quotato a Parigi La curva forward è ora in contango (si veda glossario ultime pagine Report) e conferma l intonazione ribassista. Si veda la spiegazione delle curve forward nelle ultime pagine di questo report. 16

17 Mais Chicago COT Report Posizioni nette operatori mercato fisico Open interest. In diminuzione, segno di deflusso di operatori dal mercato. Commercials (operatori fisici, istogrammi rosa). Posizioni nette long, in aumento. Large speculators (operatori finanziari, istogrammi blu). Posizioni nette short, in aumento. Small speculators (piccoli operatori, istogrammi marrone). Posizioni nette long, in aumento. Stima evoluzione. I Commercials continuano a indicare che questi prezzi sono in zona valore, tuttavia non vi sono posizioni estreme ed è ancora presto per ottenere un inversione rialzista delle quotazioni. Obiettivi. Il grafico permette di vedere se gli operatori sul mercato fisico, che accedono ai mercati finanziari a scopo copertura, possiedono prevalentemente posizioni in acquisto (long) o in vendita (short). Nel primo caso ci troviamo di fronte a prezzi che si trovano in una zona di valore e tenderanno a salire, nel secondo caso ci troviamo nella situazione opposta con condizioni che potrebbero giungere a una reale sopravvalutazione delle quotazioni, con possibili ridimensionamenti dei prezzi. Naturalmente nell analisi del grafico occorre tenere presente che non ci si trova di fronte solamente a sottovalutazione o sopravvalutazione, ma a tutta una serie di condizioni con diversa sfumatura; il commento spiega di volta in volta la fase in cui i prezzi si trovano e l atteggiamento degli operatori. 17

18 Grano: analisi di dettaglio Grano Produzione, Consumo e scorte mondiali (Fonte: Usda) In calo le stime di consumo mondiale che spingono le scorte al 37,3% sul consumo pari a 4,5 mesi di autonomia. 2015/ / / /19(Mar) 2018/19(Apr) % Apr-Mar % Produzione 733,14 753,09 759,75 733,00 732,87 0,0% -3,5% Consumo 708,69 740,16 743,13 742,09 739,15-0,4% -0,5% Scorte finali 239,26 255,35 271,22 270,53 275,61 1,9% 1,6% Scorte/consumo 33,8% 34,5% 36,5% 36,5% 37,3% 2,3% 2,2% Mesi scorte 4,1 4,1 4,4 4,4 4,5 2,3% 2,2% Mese precedente Mese corrente Stime prezzi franco azienda agricola negli Stati Uniti Forchetta tra 5,10 e 5,20 dollari per bushel (riduzione) Forchetta tra 5,15 e 5,25 dollari per bushel (aumento) Stime produzione dei maggiori paesi produttori Modesti aumenti di produzione da parte del Kazakistan e FSU-12, quasi irrilevanti. 18

19 Grano Produzione, Consumo e scorte negli Stati Uniti (Fonte: Usda) La diminuzione della domanda statunitense di grano spinge ad azzerare il deficit di produzione; aumentano sensibilmente le scorte al 53,2% sul consumo, pari a 6,4 mesi di autonomia. Questo livello di scorte è enorme e presenta un anomalia di mercato. Grano Riepilogo dati di produzione e consumo negli Stati Uniti (Fonte: Usda) 19

20 Grano Prospettive di semina negli Stati Uniti (Fonte: Usda) Andamento divergente dell area destinata a grano, scende del 4,3% negli Stati Uniti, aumenta invece in Europa del 3,4%. Grano Prospettive di semina in Europa (Fonte: Coceral) 20

21 Grano duro Prospettive di semina negli Stati Uniti (Fonte: Usda) In calo l area destinata a grano duro, crollo del 31,2% negli Stati Uniti, riduzione del 6,2% in Europa. Grano duro Prospettive di semina in Europa (Fonte: Coceral) 21

22 Grano invernale Progresso del raccolto negli Stati Uniti (Fonte: Usda) Negli Stati Uniti il grano invernale si trova all inizio della spigatura con un progresso è in linea con quello dell anno scorso e solo leggermente attardato rispetto alla media degli ultimi 5 anni. Le condizioni appaiono nettamente migliori rispetto alla campagna scorsa, con il 39% del raccolto in condizioni buone o eccellenti rispetto al 30% dell anno scorso. Grano invernale Condizioni del raccolto negli Stati Uniti (Fonte: Usda) 22

23 Grano primaverile Progresso del raccolto negli Stati Uniti (Fonte: Usda) Negli Stati Uniti il grano primaverile si trova all inizio della semina con un progresso che risulta leggermente attardato rispetto a quello dell anno scorso e ancor più rispetto alla media degli ultimi 5 anni. Non appare tuttavia una condizione rilevante in quanto potrebbe facilmente riassorbirsi nel corso dello sviluppo della campagna. 23

24 Grano Chicago Stagionalità Grano Chicago. Le quotazioni si sono avvicinate alla stagione 2016/17, che dovrebbero consentire una relativa stabilità. Grano Parigi. Le quotazioni seguono da vicino i percorsi delle stagioni 2013/14, 2016/17 e 2017/18 che potrebbero indicare una relativa stabilità. Obiettivi. Il grafico della stagionalità consente di confrontare l attuale andamento delle quotazioni con quello delle stagioni passate e cogliere prontamente eventuali similitudini. Inizio stagione commerciale grano (USDA): giugno. Grano Parigi Stagionalità 24

25 Grano Chicago Raffronto fra prezzo e rapporto scorte/consumo Mondo, Stati Uniti Grano Chicago Raffronto fra prezzo e rapporto scorte/consumo Mondo, Stati Uniti Commento. Ancora un forte aumento delle scorte rispetto al consumo sia negli Stati Uniti sia a livello mondiale, ciò implica uno scenario ribassista. L obiettivo di prezzo viene ridotto alla forchetta tra 4,5 e 5,0 dollari/bushel, le attuali quotazioni lambiscono il limite inferiore di questa zona e mantengono limitati spazi di rialzo. Obiettivi. Il grafico permette di confrontare per ogni stagione l ampiezza delle scorte rispetto al consumo con il prezzo medio di stagione. Il presupposto di analisi è che a parità di altri fattori, quando due stagioni si troveranno con scorte/consumo abbastanza vicine anche il prezzo tenderà ad avvicinarsi. Si tratta di un utile strumento per stimare se, a fronte di un determinato rapporto fra scorte e consumi, il prezzo tenderà a crescere oppure a diminuire. Vengono riportati nel grafico sia i rapporti scorte/consumo a livello mondiale sia a livello degli Stati Uniti, che chiaramente influenzano in modo particolare le quotazioni di Chicago. 25

26 Grano Chicago Prezzi medi mensili Prezzi medi mensili. Le quotazioni sono in linea a quelle della stagione precedente. Mappa del calore. Le quotazioni sono sui valori minimi di stagione, il che è congruente con le elevate scorte a livello mondiale e statunitense. La situazione potrebbe permanere invariata almeno per 1-2 mesi salvo fenomeni intensi di siccità nei raccolti. Obiettivi. Il grafico dei prezzi medi mensili ci permette di vedere a colpo d occhio dove si trovino le quotazioni attuali rispetto ai prezzi medi della stagione corrente e delle due precedenti. La mappa del calore ci permette, attraverso le colorazioni (verde = prezzi minimi di stagione; rosso = prezzi massimi di stagione) di raffrontare i prezzi della stagione corrente con i massimi/minimi raggiunti nelle tre stagioni precedenti. Grano Chicago Mappa del calore prezzi medi mensili 26

27 Analisi dei prezzi del grano quotato a Chicago Cosa avevamo detto La discesa è stata acuta ma si trattava di un eccesso, ora il rimbalzo può proseguire sino a 5,00, con possibili estensioni sino a 5,30. Cosa è successo Oscillazione tra 4,50 e 4,70. Cosa prevediamo Il rimbalzo c è stato ma si è mostrato più debole del previsto. Ora 4,80 si mostra come ostacolo e a seguire troviamo 5,00, possibile un breve consolidamento con un rapido ritorno a 4,40-4,30 e successivo rimbalzo. Curva forward del grano quotato a Chicago Curva forward identica al mese scorso e con connotazioni che permangono ribassiste. Si veda la spiegazione delle curve forward nelle ultime pagine di questo report. 27

28 Analisi dei prezzi del grano quotato a Parigi Cosa avevamo detto Il rimbalzo potrebbe continuare sino a 200, ma la strada è lunga e vi potranno essere delle pause intermedie. Cosa è successo Discesa a 185 e recupero a 190. Cosa prevediamo Le quotazioni sembrerebbero voler forzare quota 190 per tornare verso , ma non ne siamo pienamente convinti. Non possiamo escludere una falsa partenza per poi tornare nella zona Curva forward del grano quotato a Parigi Curva forward esattamente coincidente nella parte iniziale con quella del mese scorso. Permane quindi una modesta backwardation che conserva ambizioni rialziste.. Si veda la spiegazione delle curve forward nelle ultime pagine di questo report. 28

29 Grano Chicago COT Report Posizioni nette operatori mercato fisico Open interest. In diminuzione, segno di deflusso di operatori dal mercato. Commercials (operatori fisici, istogrammi rosa). Posizioni nette long, in diminuzione. Large speculators (operatori finanziari, istogrammi blu). Posizioni nette short, in diminuzione. Small speculators (piccoli operatori, istogrammi marrone). Posizioni nette short, in aumento. Stima evoluzione. Il mercato si sta contraendo con una fuoriuscita dei partecipanti. I Commercials restano long ma si mostrano meno convinti circa i prezzi in zona valore. Difficile pensare in questo momento a spinte rialziste del grano di Chicago. Obiettivi. Il grafico permette di vedere se gli operatori sul mercato fisico, che accedono ai mercati finanziari a scopo copertura, possiedono prevalentemente posizioni in acquisto (long) o in vendita (short). Nel primo caso ci troviamo di fronte a prezzi che si trovano in una zona di valore e tenderanno a salire, nel secondo caso ci troviamo nella situazione opposta con condizioni che potrebbero giungere a una reale sopravvalutazione delle quotazioni, con possibili ridimensionamenti dei prezzi. Naturalmente nell analisi del grafico occorre tenere presente che non ci si trova di fronte solamente a sottovalutazione o sopravvalutazione, ma a tutta una serie di condizioni con diversa sfumatura; il commento spiega di volta in volta la fase in cui i prezzi si trovano e l atteggiamento degli operatori. 29

30 Spread grano e mais di Chicago Analisi dello spread fra grano e mais quotati a Chicago Analisi Mese precedente Analisi Mese corrente Il forte deterioramento delle quotazioni del grano rispetto al mais ha spinto lo spread grano-mais sino a 66, ben lontano del valore tipico di 150 di qualche mese fa. Ora siamo in fase di recupero con lo spread che segna 87, ma che evidenzia ancora la debolezza del grano rispetto al mais. La situazione è ancora in evoluzione e dovremo vedere cosa accadrà al raggiungimento di , se le quotazioni del grano saranno toniche potremo giungere verso il valore di 150. Al momento il grano ha maggiori spazi di recupero rispetto al mais. Recupera parzialmente lo spread grano-mais riportandosi a quota 100. Siamo di fronte a una debolezza relativa del mais rispetto al grano che potrebbe continuare ancora per qualche settimana portandosi verso , non di più in quanto il grano resta appesantito dalle scorte imponenti. Per contro il mais appare in prospettiva penalizzato dall aumento di area destinata a coltivazione e quindi è plausibile ancora qualche recupero da parte del grano. Teniamo in considerazione inoltre che nel caso di una campagna fortemente secca, si avrebbe dapprima un rialzo del grano seguito a breve distanza dal mais, difficile ora dire dove si troverebbe l equilibrio in termini di spread. Si veda la spiegazione dello spread grano-mais nelle ultime pagine di questo report. 30

31 Soia: analisi di dettaglio Soia Produzione, Consumo e scorte mondiali (Fonte: Usda) Praticamente invariate le stime di produzione e consumo mondiale, le scorte restano al 30,8% sul consumo pari a 3,7 mesi di autonomia. 2015/ / / /19(Mar) 2018/19(Apr) % Apr-Mar % Produzione 320,15 348,04 334,81 360,08 360,58 0,1% 7,7% Consumo 316,35 331,29 342,03 348,49 349,11 0,2% 2,1% Scorte finali 79,02 90,14 90,8 107,17 107,36 0,2% 18,2% Scorte/consumo 25,0% 27,2% 26,5% 30,8% 30,8% 0,0% 15,8% Mesi scorte 3,0 3,3 3,2 3,7 3,7 0,0% 15,8% Mese precedente Mese corrente Stime prezzi franco azienda agricola negli Stati Uniti Soia: forchetta tra 8,10 e 9,10 dollari per bushel (ristretta forchetta) Farina: forchetta tra 295 e 335 dollari per short tonnellata (aumento) Soia: forchetta tra 8,35 e 8,85 dollari per bushel (ristretta forchetta) Farina: forchetta tra 305 e 325 dollari per short tonnellata (ristretta) Stime produzione dei maggiori paesi produttori Aumento delle stime di produzione solo per il Brasile per mezzo milione di tonnellate. 31

32 Soia Produzione, Consumo e scorte negli Stati Uniti (Fonte: Usda) Diminuiscono leggermente le importazioni e aumentano di pochissimo le stime di consumo statunitensi, scendono così le scorte al 21,8% del consumo, pari sempre a 2,6 mesi di autonomia. Soia Riepilogo dati di produzione e consumo negli Stati Uniti (Fonte: Usda) 32

33 Soia Prospettive di semina negli Stati Uniti (Fonte: Usda) In calo l area destinata a soia che scende del 5,1% negli Stati Uniti e del 3,7% in Europa. Soia Prospettive di semina in Europa (Fonte: Coceral) 33

34 Soia Chicago Stagionalità Soia Chicago. Le quotazioni si muovono con un percorso vicino alle stagioni 2013/14, 2016/17 e 2017/18; sembrerebbe invece ormai tramontato l aggancio con la stagione 2015/16 che avrebbe potuto portare a un forte rialzo. Possibile quindi una certa stabilità per 1-2 mesi. Farina di soia Chicago. Le quotazioni si mantengono sul livello di inizio settembre a ridosso dei percorsi delle stagioni 2013/14 e 2016/17 che dovrebbero fornire una certa stabilità. Obiettivi: il grafico della stagionalità consente di confrontare l attuale andamento delle quotazioni con quello delle stagioni passate e cogliere prontamente eventuali similitudini. Inizio stagione commerciale soia (USDA): settembre. Farina di soia Chicago Stagionalità 34

35 Soia Chicago Raffronto fra prezzo e rapporto scorte/consumo Mondo, Stati Uniti Soia Chicago Raffronto fra prezzo e rapporto scorte/consumo Mondo, Stati Uniti Commento. Situazione pressoché invariata rispetto al mese scorso con il prezzo medio in linea con le quotazioni correnti. La riduzione dell area coltivata fa pensare a livelli attuali particolarmente compressi e legati alle incognite delle trattative commerciali tra Cina e Usa. L obiettivo di prezzo viene mantenuto nella forchetta tra 9,50 e 9,80 dollari/bushel, ben al di sopra delle attuali quotazioni. Obiettivi. Il grafico permette di confrontare per ogni stagione l ampiezza delle scorte rispetto al consumo con il prezzo medio di stagione. Il presupposto di analisi è che a parità di altri fattori, quando due stagioni si troveranno con scorte/consumo abbastanza vicine anche il prezzo tenderà ad avvicinarsi. Si tratta di un utile strumento per stimare se, a fronte di un determinato rapporto fra scorte e consumi, il prezzo tenderà a crescere oppure a diminuire. Vengono riportati nel grafico sia i rapporti scorte/consumo a livello mondiale sia a livello degli Stati Uniti, che chiaramente influenzano in modo particolare le quotazioni di Chicago. 35

36 Soia Chicago Prezzi medi mensili Prezzi medi mensili. Le quotazioni si mantengono sensibilmente al di sotto di quelle raggiunte nelle due stagioni precedenti. Mappa del calore. Le quotazioni sono sulla fascia mediana della stagione corrente e confrontando le evoluzioni delle stagioni passate vi sono pari probabilità di un recupero dei prezzi e di un ritorno alla debolezza. Per il momento sono aperte entrambe le strade. Obiettivi. Il grafico dei prezzi medi mensili ci permette di vedere a colpo d occhio dove si trovino le quotazioni attuali rispetto ai prezzi medi della stagione corrente e delle due precedenti. La mappa del calore ci permette, attraverso le colorazioni (verde = prezzi minimi di stagione; rosso = prezzi massimi di stagione) di raffrontare i prezzi della stagione corrente con i massimi/minimi raggiunti nelle tre stagioni precedenti. Soia Chicago Mappa del calore prezzi medi mensili 36

37 Analisi dei prezzi della soia quotata a Chicago Cosa avevamo detto Le quotazioni potrebbero mantenersi in una zona di oscillazione tra 8,90 e 9,40. Discese al di sotto innescherebbero vendite sino a 8,50, salite al di sopra aprirebbero la strada verso 9,80-10,00. Cosa è successo Oscillazione tra 8,80 e 9,10. Cosa prevediamo Le quotazioni hanno assunto un inclinazione ribassista evidenziando una debolezza di fondo che durerà fino a che non verrà superata la soglia di 9,50. Da osservare il livello di 8,80 al di sotto del quale potrebbero innescarsi vendite sino a 8,50. Curva forward della soia quotata a Chicago La curva forward assume connotati ancor più ribassisti rispetto ai due mesi precedenti. Si veda la spiegazione delle curve forward nelle ultime pagine di questo report. 37

38 Analisi dei prezzi della farina di soia quotata a Chicago Cosa avevamo detto Il supporto di 300 ha tenuto, ma per il momento i prezzi restano ingabbiati in un oscillazione orizzontale con limite superiore a 320; solo il suo superamento potrà aprire la strada a 340. Cosa è successo Oscillazione tra 304 e 316. Cosa prevediamo Siamo in uno stretto canale di oscillazione orizzontale con limite superiore a 320 e inferiore appena sopra 300. La situazione potrebbe protrarsi e occorre attendere l uscita da questi livelli per determinare la direzione futura. Curva forward della farina di soia quotata a Chicago Nessuna novità, la curva forward permane nella condizione dei due mesi precedenti confermando così la condizione di debolezza delle quotazioni. Si veda la spiegazione delle curve forward nelle ultime pagine di questo report. 38

39 Soia Chicago COT Report Posizioni nette operatori mercato fisico Open interest. In aumento, segno di afflusso di operatori nel mercato. Commercials (operatori fisici, istogrammi rosa). Posizioni nette long, in diminuzione. Large speculators (operatori finanziari, istogrammi blu). Posizioni nette short, in diminuzione. Small speculators (piccoli operatori, istogrammi marrone). Posizioni nette short, stabili. Stima evoluzione. I Commercials iniziano a perdere la convinzione sulla presenza in zona di valore. La situazione resta interlocutoria confermando la debolezza dei prezzi. Obiettivi. Il grafico permette di vedere se gli operatori sul mercato fisico, che accedono ai mercati finanziari a scopo copertura, possiedono prevalentemente posizioni in acquisto (long) o in vendita (short). Nel primo caso ci troviamo di fronte a prezzi che si trovano in una zona di valore e tenderanno a salire, nel secondo caso ci troviamo nella situazione opposta con condizioni che potrebbero giungere a una reale sopravvalutazione delle quotazioni, con possibili ridimensionamenti dei prezzi. Naturalmente nell analisi del grafico occorre tenere presente che non ci si trova di fronte solamente a sottovalutazione o sopravvalutazione, ma a tutta una serie di condizioni con diversa sfumatura; il commento spiega di volta in volta la fase in cui i prezzi si trovano e l atteggiamento degli operatori. 39

40 Ucraina: diminuisce la coltivazione di soia Finestra sull Ucraina Notizie Una diversa politica fiscale in Ucraina potrebbe modificare anche sensibilmente i quantitativi di soia e dei derivati dalla macinazione: olio e farina, con dirette conseguenze sulle quantità di esportazione. Infatti, questi cambiamenti nella tassazione rendono meno conveniente la coltivazione di soia a favore di altri raccolti, come ad esempio la colza. L impatto è già visibile nelle prime stime per la campagna 2019/20 con l area destinata a soia che si contrarrebbe del 9%, da 1,73 a 1,58 milioni di ettari. I dati dell Usda stimano una minore produzione di circa 1 milione di tonnellate, con un calo del 22% rispetto alla stagione precedente. Le esportazioni verrebbero così tagliate del 37% per 1 milione di tonnellate; inoltre la riduzione della produzione creerebbe un effetto a catena anche sulla quantità destinata alla macinazione che vedrebbe per la prima volta dopo molti anni una contrazione che afferirebbe con più probabilità la farina di soia per esportazione. Prezzi FOB Ucraina e Russia Dollaro Usa/Hryvnia Euro/Hryvnia 1 USD = 26,68 UAH 1 EUR = 30,17 UAH 40

41 Confronto prezzi Chicago, Parigi e Milano Confronto prezzi Rilevazione prezzi future (Chicago e Parigi): venerdì 12 aprile. Rilevazione prezzi per pronta consegna (Milano): martedì 9 aprile. Tasso di conversione /$: 1,1297 fine contrattazioni di venerdì 12 aprile. Il confronto dei prezzi è fatto convertendoli tutti in euro su tonnellata. Le importazioni di mais in Europa sono soggette a dazi doganali di 5,16 euro/tonnellata dall 8 agosto Le quotazioni di Milano evidenziano un premio rispetto a Parigi (ovviamente le quotazioni fra Chicago, Parigi e Milano sono diverse anche in funzione al differente grado di umidità. Frumento: 13,5% Chicago, 15% Parigi, 13% Milano; mais: 15% Chicago, 15% Parigi, 14% Milano). Poche variazioni dal mese scorso, aumenta la farina di soia a Milano. Strategie di copertura Per chi acquista Allevatori, grossisti, industrie di trasformazione, industrie alimentari. Per chi vende Agricoltori, grossisti, industrie di trasformazione, industrie alimentari. Commento: L intero comparto si mantiene debole, probabile una stabilità per qualche mese, viene quindi abbassata la percentuale di copertura per chi acquista. Variazioni rispetto al mese precedente Per chi acquista Per chi vende Mais: dal 90 al 80% Mais: invariata Grano: dal 90 al 80% Grano: invariata Soia: dal 90 al 80% Soia: dal 15 al 10% Queste percentuali sono da intendersi come generiche e indicative, rivolte a una vasta gamma di operatori e quindi non necessariamente adeguate. Nella predisposizione della strategia di copertura, occorre considerare che ogni realtà è differente; la Mazziero Research è in grado di svolgere valutazioni su richiesta e di accompagnare nella predisposizione personalizzata della strategia di copertura. 41

42 Scadenze idonee a copertura La Tabella mostra, come di consueto, sino a quali scadenze è possibile impostare strategie di copertura con Future od Opzioni in funzione alla liquidità di ciascun singolo mercato. Variazioni rispetto al mese precedente Rispetto al precedente Report sono state aggiornate le scadenze idonee a copertura di: Farina di soia Chicago: future e opzioni Appendice Conversione unità di misura: Acro: 0,405 ettari Bushel: Per il Mais: 25,40Kg.; Per Soia e Frumento: 27,22 Kg. Libbra: 0,454 Kg. Short Tonn.: 0,91 Tonn., misura precisa = 907,18474 kg. Glossario DAF: Delivered At Frontier, Reso frontiera FOB: Free on Board, Franco a bordo Ipervenduto Condizione tecnica momentanea di eccesso di vendite Ipercomprato Condizione tecnica momentanea di eccesso di acquisti 42

43 La curva forward Cos è La curva forward è una linea che unisce i prezzi dei future di una materia prima (o di altri asset finanziari) con scadenze differenti. Aspetto grafico Le curve forward possono presentarsi in due modi differenti: Inclinate positivamente: i prezzi salgono man mano che la scadenza si allontana nel tempo; è la conformazione normale, definita contango, che tiene conto dei costi di immagazzinamento, finanziamento ed assicurazione, oltreché della conservazione nel caso di merci deperibili. Inclinate negativamente: i prezzi scendono man mano che la scadenza si allontana nel tempo; è una conformazione anomala, definita backwardation, in quanto i prezzi a pronti presentano un premio maggiore dei costi di immagazzinamento. Significato La curva in contango esprime un offerta adeguata alla domanda; curve particolarmente ripide presentano prezzi in pronta consegna fortemente a sconto, segno evidente di un surplus di offerta con i venditori che cercano di attirare compratori per diminuire le scorte. La curva in backwardation manifesta un mercato in tensione in cui la domanda fatica a incontrare l offerta. I compratori, pur di non dover arrestare gli impianti, sono disposti ad acquistare in pronta consegna a prezzi più alti. L osservazione delle curve forward rilevate in periodi differenti e il confronto della loro inclinazione permette di cogliere lo sviluppo dell equilibrio tra domanda e offerta. È particolarmente importante osservare, a partire da una curva in contango, il progressivo appiattimento della curva e lo sviluppo di backwardation per individuare un mutamento fra domanda e offerta. Spread grano e mais di Chicago Riportiamo di seguito per comodità alcuni dettagli sulla relazione fra il prezzo del grano e del mais; le componenti del grafico sono: La linea verde mostra i prezzi del grano di Chicago (scala di sinistra). La linea gialla mostra i prezzi del mais di Chicago (scala di sinistra). La linea rossa mostra la differenza (spread) fra i prezzi del grano e del mais di Chicago (scala di destra). La linea grigia è un riferimento posizionato a 150 (scala di destra). L osservazione di lungo termine dello spread fra grano e mais ci permette di constatare che: L andamento dei prezzi di grano e mais è generalmente stabile quando lo spread (linea rossa) si trova in prossimità o al di sotto del riferimento di 150. Quando la linea rossa sale con decisione al di sopra della linea gialla di 150, i prezzi del grano, o sia del mais che del grano, tendono a muoversi al rialzo. La linea di 150 è così rilevante in quanto storicamente, perlomeno per il mercato americano, 150 rappresenta il differenziale di equilibrio fra grano e mais; i differenziali tra i valori tendono a sviluppare un utilizzo di sostituzione. Il superamento di 150 generalmente indica una maggiore domanda di grano, con conseguente aumento di prezzo; la domanda quindi tende a spostarsi parzialmente sul mais, portando in alcuni casi prezzi maggiori anche per questo cereale. 43

44 Mazziero Research Copyright 2019 Tutti i diritti riservati Il presente report è di natura strettamente confidenziale e soggetto al diritto d autore; il suo contenuto è riservato a [Omissis] che può utilizzarlo per la pubblicazione nel proprio notiziario. Ulteriori diffusioni senza il consenso esplicito dell autore sono vietate. AVVERTENZA Il Documento è stato preparato dalla Mazziero Research di Maurizio Mazziero (di seguito autore) e riflette esclusivamente le opinioni e le valutazioni dell autore. Qualsiasi informazione, opinione, valutazione e previsione contenuta nel presente Documento è stata ottenuta da fonti che l autore ritiene attendibili, ma della cui accuratezza e precisione l autore non può essere ritenuto responsabile, né può assumersi responsabilità alcuna sulle conseguenze finanziarie, fiscali o di altra natura che potrebbero derivare dall utilizzazione di tali informazioni. Le informazioni e le opinioni espresse dall autore non rappresentano una sollecitazione all'acquisto o alla vendita di commodity, future, opzioni o qualsiasi altro prodotto finanziario. L autore o altri collaboratori o conoscenti possono avere in certe circostanze posizioni sul mercato diverse o contrarie alle informazioni contenute nel report. Pertanto, la Mazziero Research di Maurizio Mazziero declina assolutamente qualsiasi responsabilità relativa all'uso di tutte le informazioni, strumenti, grafici, analisi, software, e altri contenuti presenti in siti ad esso riconducibili o nelle documentazioni rilasciate, ribadendo che ogni lettore è responsabile delle proprie scelte e dell'utilizzo di questo materiale. Le previsioni di evoluzione dei prezzi e le strategie di copertura sono rivolte a una vasta platea di operatori indistinti e quindi sono di tipo generico, non costituiscono inoltre un servizio di consulenza personalizzato. 44