Report Agricoltura dicembre 2018 Edizione ad uso esclusivo

Transcript

1 Anno 6 Numero 13 Report Agricoltura dicembre 2018 Edizione ad uso esclusivo Copyright 2018 Tutti i diritti riservati Report di informazione mensile per aziende agricole e alimentari: notizie e analisi sull'andamento dei prezzi dei mercati finanziari delle merci agricole; indicazioni sulle strategie di copertura. In questo numero Aggiornato al 17 dicembre 2018 Editoriale Pag. 2 Soia Stati Uniti: riprendono gli acquisti dalla Cina Pag. 2 Soia brasiliana record grazia a una resa elevata Pag. 3 Grano: esportazioni russe verso nuovi record, ma non mancano le insidie Pag. 4 Mais Sud Africa: una stagione difficile sin dalle prime battute Pag. 5 Un altro El Niño all orizzonte Pag. 6 Osservatorio El Niño Pag. 8 Mais: analisi di dettaglio Pag. 9 Grano: analisi di dettaglio Pag. 16 Spread grano e mais di Chicago Pag. 23 Soia: analisi di dettaglio Pag. 24 Finestra sull Ucraina: notizie e cambi valuta Pag. 31 Confronto prezzi Chicago, Parigi e Milano Pag. 32 Strategie di copertura Pag. 32 Appendice Pag. 33

2 Editoriale Tutte le volte che, come ora, mi accingo a chiudere la redazione del Report Agricoltura mi trovo a pensare quale sezione sovrasti le altre come importanza di informazioni. Molto spesso sono i dati di domanda e offerta a offrire un quadro della condizione di equilibrio o meno del mercato, altre volte trovo la condizione di una delle colture emergere sulle altre; in questo numero sono le quotazioni (la sezione con le schede bordate in rosso) a fornire informazioni molto con maggiore impatto sulle future evoluzioni. Dopo un andamento dei prezzi penalizzante, le quotazioni di mais, grano e soia stanno costruendo una base di ripartenza; le sfumature di intensità fra questi tre agricoli sono necessariamente differenti, ma per tutti si assiste a una prospettiva rialzista. Il grado con cui avviene è certamente diverso fra Chicago e Parigi, ma evidenziano una matrice comune in cui è la Piazza americana a inseguire quella europea, dove i prezzi si presentano già sostenuti. Ancora una volta, e non ci stancheremo mai di dirlo, seguire questi segnali può fare la differenza e determinare il vantaggio competitivo delle aziende del settore agroalimentare. Auguriamo a voi e alle vostre famiglie di poter trascorrere delle buone vacanze e un festoso inizio di A risentirci nel nuovo anno. Soia Stati Uniti: riprendono gli acquisti dalla Cina I grafici qui sopra (fonte Usda) mostrano a sinistra le vendite di soia degli Stati Uniti verso Cina e resto del mondo suddivise per stagione e a destra le esportazioni cumulate verso Cina, Europa e resto del mondo. Come si può osservare la stagione 2018/19 non sta procedendo positivamente per gli Stati Uniti e le maggiori esportazioni verso Europa e resto del mondo non sono in grado di compensare il sostanziale azzeramento delle vendite verso la Cina. 2

3 Non abbiamo mai dubitato del fatto che le sanzioni di Trump verso Pechino avrebbero generato un contraccolpo che avrebbe creato maggiori danni a Washington, ottenendo anche l effetto di favorire il guadagno di quote di mercato da parte di altri paesi, principalmente il Brasile. Tuttavia, le trattative fra Cina e Stati Uniti sono in corso e anche se costellate da inciampi nella politica internazionale, si pensi all arresto della figlia del fondatore della Huawei, probabilmente si arriverà a una maggiore distensione. Forse per questo, la Cina ha sottoscritto nella settimana tra il 10 e il 15 dicembre alcuni contratti per l importazione di 1,43 milioni di tonnellate di soia. Difficile dire se rimarranno un fatto sporadico o se siamo di fronte alla normalizzazione graduale delle relazioni commerciali. Soia brasiliana record grazia a una resa elevata Secondo l Usda, la produzione di soia brasiliana per il 2018/19 è prevista a un record di 122 milioni di tonnellate, in aumento di 1,5 milioni rispetto al mese scorso e in aumento dell'1 per cento rispetto all'anno precedente. Questo aumento viene raggiunto pur in presenza di un calo del 3 per cento dell'area coltivata rispetto ai rilievi del mese scorso; tuttavia i 36,2 milioni di ettari destinati a soia sarebbero in aumento del 3 per cento rispetto allo scorso anno. L'espansione dell'area dedicata a soia continua per il tredicesimo anno consecutivo, con i maggiori incrementi previsti per la regione Centro-Ovest e lo stato del Rio Grande do Sul. La semina è progredita ad un ritmo più veloce della media, con piantagioni già completate per oltre il 90 per cento. 3

4 La resa è stimata in 3,37 tonnellate per ettaro, in aumento del 2 per cento rispetto al raccolto record dello scorso anno, che aveva beneficiato di condizioni meteorologiche favorevoli e di un miglioramento tecnologico della coltivazione con conseguente aumento delle rese a livelli record quasi ovunque. Anche il raccolto di quest'anno sta beneficiando sinora di un clima favorevole e, in molte zone di coltivazione, l'indice di vegetazione normalizzata (NDVI) MODIS rivela che lo sviluppo della crescita risulta più avanzato rispetto allo stesso periodo dell'anno scorso. La maggior parte della coltivazione di soia verrà raccolta da gennaio a maggio. Grano: esportazioni russe verso nuovi record, ma non mancano le insidie L anno scorso ha visto un nuovo record per le esportazioni di grano della Russia e, sebbene il trend sembri indebolirsi negli ultimi tre mesi, quest anno il record potrebbe essere rivisto all insù. Grazie alle ampie scorte, al buon modello di fornitura e al prezzo vantaggioso, il grano russo ha dominato il mercato globale per diversi mesi. Le previsioni per le esportazioni dalla Russia sono salite a 36,5 milioni di tonnellate, ma le spedizioni potrebbero ora rallentare a causa della rigidità dell'inverno e della minore disponibilità delle forniture. In questa fase generalmente il ritmo delle esportazioni dagli Stati Uniti aumenta gradatamente anche grazie ai prezzi che diventano più competitivi. È proprio quello che possiamo osservare nel grafico a seguire, dove i prezzi del grano proveniente dal Mar Nero non sono così distanti da quelli degli Stati Uniti, mentre molto meno competitive appaiono Canada e Australia. 4

5 Mais Sud Africa: una stagione difficile sin dalle prime battute 5

6 La produzione di mais del Sud Africa nella stagione 2018/19 viene stimata in 12 milioni di tonnellate, in calo di 1 milione di tonnellate rispetto alle previsioni del mese scorso (meno 8 per cento) e in calo di 1,5 milioni di tonnellate (meno 8 per cento) rispetto allo scorso anno. L'area coltivata viene stimata in 2,4 milioni di ettari, in calo di circa il 9 per cento rispetto allo scorso anno. La semina è attualmente in corso ma risulta in ritardo a causa delle precipitazioni inferiori alla media sin da ottobre fino ai primi di dicembre. Proprio ora diventano necessarie ulteriori precipitazioni per migliorare le condizioni di umidità del suolo per la germinazione e la crescita del mais. La semina dovrebbe concludersi entro la metà di gennaio e la resa è stimata, per il momento a 5,0 tonnellate per ettaro, leggermente al di sopra della tendenza a 10 anni, qualora le condizioni meteorologiche tornino normali nel prosieguo della stagione di crescita, non si può escludere peraltro una serie di stime al ribasso durante lo sviluppo della stagione. In base alle intenzioni di semina di fine ottobre, l'area coltivata potrebbe essere intorno ai 2,83 milioni di ettari a causa della grave siccità e dei prezzi bassi. Le due stagioni precedenti hanno avuto colture eccezionali che hanno portato ad elevate scorte finali. Anche l'anno scorso è iniziato molto secco, ma le piogge abbondanti a gennaio 2018 hanno favorito il raccolto. Gli agricoltori sudafricani raccoglieranno il mais da aprile a settembre e la maggior parte del raccolto verrà consegnata ai silos da maggio ad agosto. Un altro El Niño all orizzonte L immagine qui sopra, come quelle che seguono sono tratte da un video descrittivo su El Niño e La Niña di tre minuti e mezzo pubblicato su YouTube dall ESA (Agenzia spaziale europea) all indirizzo In un articolo a supporto del filmato, l ESA commenta la possibilità di un nuovo evento El Niño, indicando una probabilità del 75-80% che questo si sviluppi nei prossimi due mesi. El Niño e il suo cugino più freddo, La Niña, sono fenomeni climatici naturali e complessi, e nessuno sa realmente se i cambiamenti del nostro clima abbiano delle influenze. El Niño e La Niña sono fasi opposte che si verificano a intervalli irregolari tra i due e i sette anni. 6

7 Come mostra l'animazione del filmato, i primi segni de El Niño sono un indebolimento degli alisei e temperature più calde nell'oceano Pacifico orientale. Il fenomeno impatta sia le attività di pesca nel Sud America, sia le condizioni meteorologiche in tutto il mondo dato che questi cambiamenti climatici possono causare ondate di calore, siccità, incendi e inondazioni in diversi luoghi. Spesso, un anno dopo il fenomeno El Niño, il pendolo oscilla e si genera La Niña quando gli alisei si rafforzano e le acque superficiali si raffreddano nell'oceano Pacifico tropicale. Mentre gli scienziati sanno che El Niño contribuisce ad un aumento delle temperature globali, non sanno se l'aumento delle temperature globali e oceaniche possa, a sua volta, intensificare El Niño. 7

8 Osservatorio El Niño Allerta El Niño L indicatore SOI, dell Australian Bureau of Meteorology che riportiamo tutti i mesi, si mantiene in una zona neutrale, avvicinandosi a valori relativi a La Niña; tuttavia la maggior parte degli indicatori sulla temperatura dell Oceano Pacifico tropicale continuano a segnalare una condizione di allerta per l evento El Niño. Pur mantenendo questo stato di allerta, si osserva da un lato le temperature delle acque dell Oceano che permangono ampiamente in una condizione di El Niño, mentre i venti alisei e le nubi che non hanno raggiunto i livelli critici. Ci troviamo quindi di fronte a due aspetti necessari che restano disgiunti e non si rafforzano tra loro, facendo permanere l evento El Niño in una condizione di preallerta, senza che questa venga effettivamente conclamata. Si veda anche l inserto di approfondimento nelle pagine precedenti. Conseguenze de El Niño: Siccità nel Sud-Est Asiatico e Pacifico; aumento precipitazioni in Sud America. Influenza sui prezzi di: grano, caffè, cacao, zucchero (aumento prezzo) soia, mais (diminuzione prezzo). Southern Oscillation Index Australian Bureau of Meteorology Il Southern Oscillation Index (SOI) va interpretato nel seguente modo: valori superiori a +7 rischio La Niña, valori compresi tra -7 e +7 condizione neutrale, valori inferiori a 7 rischio El Niño. 8

9 Mais: analisi di dettaglio Mais Produzione, Consumo e scorte mondiali (Fonte: Usda) 2015/ / / /19(Nov) 2018/19(Dic) % Dic-Nov % Produzione 972, , , , ,91 0,1% 6,2% Consumo 970, , , , ,31-0,1% 5,8% Scorte finali 208,91 223,90 197,78 307,51 308,80 0,4% 56,1% Scorte/consumo 21,5% 21,3% 18,5% 27,2% 27,3% 0,5% 47,6% Mesi scorte 2,6 2,6 2,2 3,3 3,3 0,5% 47,6% Ci manteniamo in una condizione di scorte elevate, dopo la revisione delle stime Usda delle scorte cinesi apportata il mese scorso. Aumenta leggermente la produzione mondiale e cala la stima di consumo, salgono ancora le scorte che si portano al 27,3% sul consumo pari sempre a 3,3 mesi di autonomia. Mese precedente Mese corrente Stime prezzi franco azienda agricola negli Stati Uniti Forchetta tra 3,10 e 4,10 dollari per bushel (aumento) Forchetta tra 3,25 e 3,95 dollari per bushel (ristretta forchetta) Stime produzione dei maggiori paesi produttori Situazione poco variata, cala la produzione canadese per 0,6 milioni di tonnellate e aumenta quella europea per 0,9 milioni di tonnellate e ucraina per 1,5 milioni di tonnellate. 9

10 Mais Produzione, Consumo e scorte negli Stati Uniti (Fonte: Usda) Commento Si riduce il consumo negli Stati Uniti con una produzione stabile, resta comunque la condizione di deficit. Aumentano le stime delle scorte che si portano all 11,9% del consumo pari sempre a 1,4 mesi di autonomia. Mais Riepilogo dati di produzione e consumo negli Stati Uniti (Fonte: Usda) 10

11 Mais Chicago Stagionalità Commento e obiettivi del grafico stagionale Mais Chicago. Le quotazioni si mantengono vicine ai percorsi delle stagioni 2014/15, 2015/16 e 2016/17 che aprono la strada sia a un progresso del 10% rispetto ai valori di inizio settembre, sia a un graduale indebolimento verso i valori di inizio settembre. Mais Parigi. Le quotazioni si mantengono al di sotto dei percorsi degli anni precedenti, l eventuale aggancio con la stagione 2015/16 porterebbe a un ulteriore debolezza nell ordine del 5%. Obiettivi. Il grafico della stagionalità consente di confrontare l attuale andamento delle quotazioni con quello delle stagioni passate e cogliere prontamente eventuali similitudini. Inizio stagione commerciale mais (USDA): settembre. Mais Parigi Stagionalità 11

12 Mais Chicago Raffronto fra prezzo e rapporto scorte/consumo Mondo, Stati Uniti Commento e obiettivi del grafico Commento. Abbiamo ancora l influenza della revisione delle scorte cinesi (descritta nel Report di novembre) e ci accompagnerà per qualche tempo prima di poter trovare nuovi punti di riferimento per questa metodologia di analisi. L obiettivo di prezzo si mantiene nella forchetta tra 4,0 e 4,3 dollari/bushel, ben al di sopra delle attuali quotazioni. Obiettivi. Il grafico permette di confrontare per ogni stagione l ampiezza delle scorte rispetto al consumo con il prezzo medio di stagione. Il presupposto di analisi è che a parità di altri fattori, quando due stagioni si troveranno con scorte/consumo abbastanza vicine anche il prezzo tenderà ad avvicinarsi. Si tratta di un utile strumento per stimare se, a fronte di un determinato rapporto fra scorte e consumi, il prezzo tenderà a crescere oppure a diminuire. Vengono riportati nel grafico sia i rapporti scorte/consumo a livello mondiale sia a livello degli Stati Uniti, che chiaramente influenzano in modo particolare le quotazioni di Chicago. 12

13 Analisi dei prezzi del mais quotato a Chicago Cosa avevamo detto Cosa è successo Salita a 3,85. Cosa prevediamo Le quotazioni si trovano in un trend ribassista di medio termine in vicinanza dei supporti di 3,70; in caso di violazione i prezzi potrebbero precipitare verso 3,55, in caso di tenuta vi sono possibilità di tornare verso 3,85, ma non oltre per il momento. Le quotazioni sono in un trend rialzista che ora viene limitato da quota 3,85. La tipologia del movimento è tale che fa presumere un veloce superamento al rialzo, salvo un possibile temporaneo ripiegamento a 3,75. Obiettivo a 4,00. Curva forward del mais quotato a Chicago Migliora l inclinazione della Curva forward che apre la strada a un evoluzione rialzista. Si veda la spiegazione delle curve forward nelle ultime pagine di questo report. 13

14 Analisi dei prezzi del mais quotato a Parigi Cosa avevamo detto Il trend ribassista degli ultimi mesi sembra far posto a un recupero, che al momento necessita ancora di conferme. Resta cruciale la tenuta di 170, mentre gli obiettivi al rialzo sono posti a Possibilità di sviluppo di un oscillazione tra 172 e 180. Cosa è successo Discesa a 174 e progressivo recupero verso 177. Cosa prevediamo Le quotazioni stanno mettendo a punto un graduale progresso, ma ora si trovano ostacolate al rialzo da quota 177. Possibile nel breve termine una spinta che porti i prezzi verso 180 prima e 185 poi. Curva forward del mais quotato a Parigi La curva forward si mantiene orizzontale (flat) lasciando presumere uno sviluppo rialzista. Si veda la spiegazione delle curve forward nelle ultime pagine di questo report. 14

15 Mais Chicago COT Report Posizioni nette operatori mercato fisico Commento e obiettivi del grafico Open interest. In aumento, dopo periodo di calo, segno di afflusso di operatori nel mercato. Commercials (operatori fisici, istogrammi rosa). Posizioni nette short, in aumento. Large speculators (operatori finanziari, istogrammi blu). Posizioni nette long, in aumento. Small speculators (piccoli operatori, istogrammi marrone). Posizioni nette short, in aumento. Stima evoluzione. I Large speculators sembrano convinti nello spingere al rialzo, mentre i Commercials tendono a coprire i maggiori prezzi del periodo. Siamo vicini a livelli di prezzo importanti che potrebbero sviluppare un braccio di ferro tra forze del mercato, si può ancora salire a patto che aumenti l Open interest e affluiscano nuove forze a sostenere i prezzi. Obiettivi. Il grafico (Fonte COTexpert.com) permette di vedere se gli operatori sul mercato fisico, che accedono ai mercati finanziari a scopo copertura, possiedono prevalentemente posizioni in acquisto (long) o in vendita (short). Nel primo caso ci troviamo di fronte a prezzi che si trovano in una zona di valore e tenderanno a salire, nel secondo caso ci troviamo nella situazione opposta con condizioni che potrebbero giungere a una reale sopravvalutazione delle quotazioni, con possibili ridimensionamenti dei prezzi. Naturalmente nell analisi del grafico occorre tenere presente che non ci si trova di fronte solamente a sottovalutazione o sopravvalutazione, ma a tutta una serie di condizioni con diversa sfumatura; il commento spiega di volta in volta la fase in cui i prezzi si trovano e l atteggiamento degli operatori. 15

16 Grano: analisi di dettaglio Grano Produzione, Consumo e scorte mondiali (Fonte: Usda) 2015/ / / /19(Nov) 2018/19(Dic) % Dic-Nov % Produzione 733,14 753,09 759,75 733,51 733,41 0,0% -3,5% Consumo 708,69 740,16 743,13 745,80 745,25-0,1% 0,3% Scorte finali 239,26 255,35 271,22 266,71 268,10 0,5% -1,2% Scorte/consumo 33,8% 34,5% 36,5% 35,8% 36,0% 0,6% -1,4% Mesi scorte 4,1 4,1 4,4 4,3 4,3 0,6% -1,4% Calano le stime di produzione mondiali, ma anche quelle del consumo, aumentano pertanto le scorte che si portano al 36,0% rispetto al consumo, pari sempre a 4,3 mesi di autonomia. Stime prezzi franco azienda agricola negli Stati Uniti Mese precedente Forchetta tra 4,90 e 5,30 dollari per bushel (ristretta forchetta) Mese corrente Forchetta tra 5,05 e 5,25 dollari per bushel (ristretta forchetta) Stime produzione dei maggiori paesi produttori (Grano tutte varietà) Scende la stima di produzione australiana per 0,5 milioni di tonnellate mentre aumenta quella canadese per 0,3 milioni di tonnellate. 16

17 Grano Produzione, Consumo e scorte negli Stati Uniti (Fonte: Usda) Commento Le variazioni negli Stati Uniti riguardano la quota di esportazione, che si presenta in calo e determina un aumento delle scorte rispetto al consumo che giungono al 45,3% pari a 5,4 mesi di autonomia; livello ancora di molto inferiore rispetto alla scorsa stagione. Grano Riepilogo dati di produzione e consumo negli Stati Uniti (Fonte: Usda) 17

18 Grano Chicago Stagionalità Commento e obiettivi del grafico stagionale Grano Chicago. Le quotazioni si muovono sulla parità intersecando diversi percorsi e lasciando aperta la porta ad ogni possibile sviluppo. Meglio non contare troppo sulla stagionalità in questo caso. Grano Parigi. Le quotazioni continuano a procedere in un percorso inesplorato con un progresso da inizio stagione di quasi il 15%. Non vi sono modelli a cui fare riferimento. Obiettivi. Il grafico della stagionalità consente di confrontare l attuale andamento delle quotazioni con quello delle stagioni passate e cogliere prontamente eventuali similitudini. Inizio stagione commerciale grano (USDA): giugno. Grano Parigi Stagionalità 18

19 Grano Chicago Raffronto fra prezzo e rapporto scorte/consumo Mondo, Stati Uniti Commento e obiettivi del grafico Commento. Sale il rapporto scorte/consumo negli Stati Uniti con un prezzo medio stabile e poco sopra le quotazioni correnti. L obiettivo di prezzo potrebbe situarsi nella forchetta tra 5,2 e 5,5 dollari/bushel, in linea con le attuali quotazioni. Obiettivi. Il grafico permette di confrontare per ogni stagione l ampiezza delle scorte rispetto al consumo con il prezzo medio di stagione. Il presupposto di analisi è che a parità di altri fattori, quando due stagioni si troveranno con scorte/consumo abbastanza vicine anche il prezzo tenderà ad avvicinarsi. Si tratta di un utile strumento per stimare se, a fronte di un determinato rapporto fra scorte e consumi, il prezzo tenderà a crescere oppure a diminuire. Vengono riportati nel grafico sia i rapporti scorte/consumo a livello mondiale sia a livello degli Stati Uniti, che chiaramente influenzano in modo particolare le quotazioni di Chicago. 19

20 Analisi dei prezzi del grano quotato a Chicago Cosa avevamo detto Le quotazioni sono ingabbiate in un oscillazione orizzontale tra 5,00 e 5,30 che probabilmente continuerà per un po. Le evoluzioni future sono condizionate dalla direzione di uscita dal canale. Cosa è successo Salita verso 5,40 e ripiegamento a 5,30. Cosa prevediamo Le quotazioni stanno per uscire dalla precedente zona di oscillazione tra 5,00 e 5,30, possibile un proseguimento al rialzo verso 5,40-5,60. Curva forward del grano quotato a Chicago La curva forward tende a muoversi verso l appiattimento, lasciando trasparire uno sviluppo rialzista; vedremo nel prossimi report se verrà confermato. Si veda la spiegazione delle curve forward nelle ultime pagine di questo report. 20

21 Analisi dei prezzi del grano quotato a Parigi Cosa avevamo detto Cosa è successo Cosa prevediamo L esito delle quotazioni dipende dalla direzione di uscita dal canale di oscillazione; la formazione a minimi crescenti farebbe pensare a una direzione verso l alto con obiettivo a 215. Oscillazione in canale ristretto a minimi crescenti. Le quotazioni stanno uscendo dal canale di oscillazione ristretto che le aveva ingabbiate da settembre; evoluzione rialzista con obiettivo a 215. Curva forward del grano quotato a Parigi Seppur irregolare la curva forward, si può definire in backwardation. Le implicazioni rialziste sono rafforzate. Si veda la spiegazione delle curve forward nelle ultime pagine di questo report. 21

22 Grano Chicago COT Report Posizioni nette operatori mercato fisico Commento e obiettivi del grafico Open interest. In diminuzione, segno di deflusso di operatori dal mercato. Commercials (operatori fisici, istogrammi rosa). Posizioni nette long, stabili. Large speculators (operatori finanziari, istogrammi blu). Posizioni nette long, quasi azzerate. Small speculators (piccoli operatori, istogrammi marrone). Posizioni nette short, in aumento. Stima evoluzione. Ci troviamo nella strana condizione in cui gli Small speculators si contrappongono da soli ai potenti Commercials, che indicano una zona di prezzo di valore. I prezzi hanno ancora possibilità di salita, unitamente a una ripresa dell Open Interest. Obiettivi. Il grafico (Fonte COTexpert.com) permette di vedere se gli operatori sul mercato fisico, che accedono ai mercati finanziari a scopo copertura, possiedono prevalentemente posizioni in acquisto (long) o in vendita (short). Nel primo caso ci troviamo di fronte a prezzi che si trovano in una zona di valore e tenderanno a salire, nel secondo caso ci troviamo nella situazione opposta con condizioni che potrebbero giungere a una reale sopravvalutazione delle quotazioni, con possibili ridimensionamenti dei prezzi. Naturalmente nell analisi del grafico occorre tenere presente che non ci si trova di fronte solamente a sottovalutazione o sopravvalutazione, ma a tutta una serie di condizioni con diversa sfumatura; il commento spiega di volta in volta la fase in cui i prezzi si trovano e l atteggiamento degli operatori. 22

23 Spread grano e mais di Chicago Analisi dello spread fra grano e mais quotati a Chicago Analisi Mese precedente Lo spread grano-mais si mantiene appena sotto il valore tipico di 150, sebbene vi siano indizi di un parziale indebolimento che implicherebbe una maggiore forza del mais rispetto al grano. Analisi Mese corrente Lo spread grano-mais si mantiene vicino al valore tipico di 150, ciò significa che non c è al momento una maggiore forza relativa fra grano e mais che favorisca uno dei due cereali. Pur considerando 150 un valore di equilibrio, le prospettive, come si può osservare nelle analisi delle altre pagine, sono rialziste sia per il grano sia per il mais. Si veda la spiegazione dello spread grano-mais nelle ultime pagine di questo report. 23

24 Soia: analisi di dettaglio Soia Produzione, Consumo e scorte mondiali (Fonte: Usda) 2015/ / / /19(Nov) 2018/19(Dic) % Dic-Nov % Produzione 320,15 348,04 334,81 367,50 369,20 0,5% 10,3% Consumo 316,35 331,29 342,03 351,94 351,53-0,1% 2,8% Scorte finali 79,02 90,14 90,8 112,08 115,33 2,9% 27,0% Scorte/consumo 25,0% 27,2% 26,5% 31,8% 32,8% 3,0% 23,6% Mesi scorte 3,0 3,3 3,2 3,8 3,9 3,0% 23,6% Le stime di produzione mondiale aumentano mentre calano nel contempo quelle del consumo; il risultato è una crescita delle scorte che passano al 32,8% rispetto al consumo, pari a 3,9 mesi di autonomia. Mese precedente Mese corrente Stime prezzi franco azienda agricola negli Stati Uniti Soia: forchetta tra 7,60 e 9,60 dollari per bushel (aumento) Farina: forchetta tra 290 e 330 dollari per short tonnellata (invariata) Soia: forchetta tra 7,85 e 9,35 dollari per bushel (ristretta forchetta) Farina: forchetta tra 290 e 330 dollari per short tonnellata (invariata) Stime produzione dei maggiori paesi produttori Aumenta la stima della produzione brasiliana per 1,5 milioni di tonnellate. 24

25 Soia Produzione, Consumo e scorte negli Stati Uniti (Fonte: Usda) Commento Nessuna variazione rispetto al mese scorso per i dati relativi agli Stati Uniti; le scorte rapportate al consumo si mantengono al 23,3% pari a 2,8 mesi di autonomia. Soia Riepilogo dati di produzione e consumo negli Stati Uniti (Fonte: Usda) 25

26 Soia Chicago Stagionalità Commento e obiettivi del grafico stagionale Soia Chicago. Le quotazioni si muovono con un percorso che sembra agganciare la stagione 2016/17; i prezzi potrebbero continuare il cammino di graduale apprezzamento anche nei prossimi mesi. Farina di soia Chicago. Le quotazioni si mantengono sul livello di inizio settembre senza dare indicazioni preponderanti. Le stagioni più vicine sono 2013/14 e 2016/17. Obiettivi: il grafico della stagionalità consente di confrontare l attuale andamento delle quotazioni con quello delle stagioni passate e cogliere prontamente eventuali similitudini. Inizio stagione commerciale soia (USDA): settembre. Farina di soia Chicago Stagionalità 26

27 Soia Chicago Raffronto fra prezzo e rapporto scorte/consumo Mondo, Stati Uniti Commento e obiettivi del grafico Commento. Salgono ancora le scorte mondiali. Il prezzo medio sale mantenendosi al di sotto delle quotazioni correnti. Possiamo considerare superata la fase di grande ribasso e il prezzo risale sebbene le scorte aumentino. L obiettivo di prezzo viene ulteriormente alzato nella forchetta tra 8,90 e 9,50 dollari/bushel, in linea con le attuali quotazioni, ma aprendo a possibilità di moderato rialzo. Obiettivi. Il grafico permette di confrontare per ogni stagione l ampiezza delle scorte rispetto al consumo con il prezzo medio di stagione. Il presupposto di analisi è che a parità di altri fattori, quando due stagioni si troveranno con scorte/consumo abbastanza vicine anche il prezzo tenderà ad avvicinarsi. Si tratta di un utile strumento per stimare se, a fronte di un determinato rapporto fra scorte e consumi, il prezzo tenderà a crescere oppure a diminuire. Vengono riportati nel grafico sia i rapporti scorte/consumo a livello mondiale sia a livello degli Stati Uniti, che chiaramente influenzano in modo particolare le quotazioni di Chicago. 27

28 Analisi dei prezzi della soia quotata a Chicago Cosa avevamo detto Lo sviluppo crescente fa pensare che la fase discendente sia alle spalle, ma la vera conferma di uno sviluppo rialzista potrà arrivare solo dal superamento della soglia di 9,00 con primi obiettivi a 9,40. Cosa è successo Salita a 9,30 e discesa a 9,00. Cosa prevediamo Le quotazioni si muovono in un cammino ascendente con limite superiore a 9,30. Possibile il suo superamento, pur con qualche cedimento precedente verso 8,80. Curva forward della soia quotata a Chicago La curva forward migliora anche questo mese pur mantenendosi in contango, le connotazioni restano ribassiste seppur meno estreme. Si veda la spiegazione delle curve forward nelle ultime pagine di questo report. 28

29 Analisi dei prezzi della farina di soia quotata a Chicago Cosa avevamo detto Quadro debole con oscillazioni che si appiattiscono sui minimi. Potrebbe essere una fase di accumulazione, ma non si può escludere qualche trappola dal cedimento di 305. Le prospettive migliorano solo dal superamento di 315. Cosa è successo Salita a 320 e discesa a 305. Cosa prevediamo Le quotazioni continuano a mantenersi in un canale di oscillazione sui minimi di periodo tra 305 e 320. Le prospettive migliorano solo dal superamento di 320. Curva forward della farina di soia quotata a Chicago La curva forward si mantiene in forte contango, confermando un quadro sensibilmente ribassista. Si veda la spiegazione delle curve forward nelle ultime pagine di questo report. 29

30 Soia Chicago COT Report Posizioni nette operatori mercato fisico Commento e obiettivi del grafico Open interest. In lieve diminuzione, segno di deflusso di operatori dal mercato. Commercials (operatori fisici, istogrammi rosa). Posizioni nette long, in aumento. Large speculators (operatori finanziari, istogrammi blu). Posizioni nette long, in diminuzione e quasi azzerate. Small speculators (piccoli operatori, istogrammi marrone). Posizioni nette short, in aumento. Stima evoluzione. Come nel grano, troviamo la strana condizione in cui gli Small Speculators si contrappongono da soli ai Commercials; questi ultimi segnalano che, malgrado il rialzo dei prezzi, le quotazioni si mantengono in una zona di valore. Permangono le possibilità per un ulteriore rialzo dei prezzi. Obiettivi. Il grafico (Fonte COTexpert.com) permette di vedere se gli operatori sul mercato fisico, che accedono ai mercati finanziari a scopo copertura, possiedono prevalentemente posizioni in acquisto (long) o in vendita (short). Nel primo caso ci troviamo di fronte a prezzi che si trovano in una zona di valore e tenderanno a salire, nel secondo caso ci troviamo nella situazione opposta con condizioni che potrebbero giungere a una reale sopravvalutazione delle quotazioni, con possibili ridimensionamenti dei prezzi. Naturalmente nell analisi del grafico occorre tenere presente che non ci si trova di fronte solamente a sottovalutazione o sopravvalutazione, ma a tutta una serie di condizioni con diversa sfumatura; il commento spiega di volta in volta la fase in cui i prezzi si trovano e l atteggiamento degli operatori. 30

31 Finestra sull Ucraina Notizie Mais: produzione ucraina record La produzione ucraina di mais potrebbe raggiungere il record di 35 milioni di tonnellate nella stagione 2018/19. È quanto stima l Usda, rilevando un aumento di 1,5 milioni di tonnellate rispetto alle previsioni del mese scorso e di 10,9 milioni rispetto all anno scorso. Verrebbe così superato il precedente record del 2013 di 4,1 milioni di tonnellate. La resa viene stimata ancora in aumento a 7,78 tonnellate per ettaro, grazie alle favorevoli condizioni di crescita durante tutta la stagione. La superficie coltivata si mantiene intorno a 4,5 milioni di ettari. La raccolta è completa al 97% e continuerà fino a metà dicembre. Tutti questi dati ci fanno pensare a un calo dei prezzi del mais in Ucraina, che già ora risultano solo leggermente competitivi rispetto ai prezzi FOB di Argentina e Stati Uniti (dati Usda). Prezzi FOB Ucraina e Russia Dollaro Usa/Hryvnia Euro/Hryvnia 1 USD = 27,88 UAH 1 EUR = 31,67 UAH 31

32 Confronto prezzi Chicago, Parigi e Milano Confronto prezzi Rilevazione prezzi future (Chicago e Parigi): venerdì 14 dicembre. Rilevazione prezzi per pronta consegna (Milano): martedì 11 dicembre. Tasso di conversione /$: 1,1304 fine contrattazioni di venerdì 14 dicembre. Commenti e Note Il confronto dei prezzi è fatto convertendoli tutti in euro su tonnellata. Le importazioni di mais in Europa sono soggette a dazi doganali di 5,16 euro/tonnellata dall 8 agosto Le quotazioni di Milano evidenziano un premio rispetto a Parigi (ovviamente le quotazioni fra Chicago, Parigi e Milano sono diverse anche in funzione al differente grado di umidità. Frumento: 13,5% Chicago, 15% Parigi, 13% Milano; mais: 15% Chicago, 15% Parigi, 14% Milano). Torna ad allargarsi la differenza tra prezzo del mais e del grano a Milano, da rilevare comunque il premio sul mais di Milano rispetto a quello di Parigi. Strategie di copertura Strategie di copertura Per chi acquista Per chi vende Allevatori, grossisti, industrie di Agricoltori, grossisti, industrie di trasformazione, industrie alimentari. trasformazione, industrie alimentari. Commento: Aumentiamo la copertura su mais e grano per chi vende, per approfittare dei prezzi attuali. La copertura per chi vende si riferisce ai prezzi Matif, che sono ben più alti di Chicago. Variazioni rispetto al mese precedente Per chi acquista Per chi vende Mais: invariata Mais: 35% (+10%) Grano: invariata Grano: 40% (+10%) Soia: invariata Soia: invariata Queste percentuali sono da intendersi come generiche e indicative, rivolte a una vasta gamma di operatori e quindi non necessariamente adeguate. Nella predisposizione della strategia di copertura, occorre considerare che ogni realtà è differente; la Mazziero Research è in grado di svolgere valutazioni su richiesta e di accompagnare nella predisposizione personalizzata della strategia di copertura. 32

33 Scadenze idonee a copertura La Tabella mostra, come di consueto, sino a quali scadenze è possibile impostare strategie di copertura con Future od Opzioni in funzione alla liquidità di ciascun singolo mercato. Variazioni rispetto al mese precedente Rispetto al precedente Report sono state aggiornate le scadenze idonee a copertura di: Mais Parigi: future Grano Parigi: future Grano Chicago: opzioni Soia Chicago: future Appendice Conversione unità di misura: Acro: 0,405 ettari Bushel: Per il Mais: 25,40Kg.; Per Soia e Frumento: 27,22 Kg. Libbra: 0,454 Kg. Short Tonn.: 0,91 Tonn., misura precisa = 907,18474 kg. Glossario DAF: Delivered At Frontier, Reso frontiera FOB: Free on Board, Franco a bordo Ipervenduto Condizione tecnica momentanea di eccesso di vendite Ipercomprato Condizione tecnica momentanea di eccesso di acquisti 33

34 La curva forward Cos è La curva forward è una linea che unisce i prezzi dei future di una materia prima (o di altri asset finanziari) con scadenze differenti. Aspetto grafico Le curve forward possono presentarsi in due modi differenti: Inclinate positivamente: i prezzi salgono man mano che la scadenza si allontana nel tempo; è la conformazione normale, definita contango, che tiene conto dei costi di immagazzinamento, finanziamento ed assicurazione, oltreché della conservazione nel caso di merci deperibili. Inclinate negativamente: i prezzi scendono man mano che la scadenza si allontana nel tempo; è una conformazione anomala, definita backwardation, in quanto i prezzi a pronti presentano un premio maggiore dei costi di immagazzinamento. Significato La curva in contango esprime un offerta adeguata alla domanda; curve particolarmente ripide presentano prezzi in pronta consegna fortemente a sconto, segno evidente di un surplus di offerta con i venditori che cercano di attirare compratori per diminuire le scorte. La curva in backwardation manifesta un mercato in tensione in cui la domanda fatica a incontrare l offerta. I compratori, pur di non dover arrestare gli impianti, sono disposti ad acquistare in pronta consegna a prezzi più alti. L osservazione delle curve forward rilevate in periodi differenti e il confronto della loro inclinazione permette di cogliere lo sviluppo dell equilibrio tra domanda e offerta. È particolarmente importante osservare, a partire da una curva in contango, il progressivo appiattimento della curva e lo sviluppo di backwardation per individuare un mutamento fra domanda e offerta. Spread grano e mais di Chicago Riportiamo di seguito per comodità alcuni dettagli sulla relazione fra il prezzo del grano e del mais; le componenti del grafico sono: La linea verde mostra i prezzi del grano di Chicago (scala di sinistra). La linea gialla mostra i prezzi del mais di Chicago (scala di sinistra). La linea rossa mostra la differenza (spread) fra i prezzi del grano e del mais di Chicago (scala di destra). La linea grigia è un riferimento posizionato a 150 (scala di destra). L osservazione di lungo termine dello spread fra grano e mais ci permette di constatare che: L andamento dei prezzi di grano e mais è generalmente stabile quando lo spread (linea rossa) si trova in prossimità o al di sotto del riferimento di 150. Quando la linea rossa sale con decisione al di sopra della linea gialla di 150, i prezzi del grano, o sia del mais che del grano, tendono a muoversi al rialzo. La linea di 150 è così rilevante in quanto storicamente, perlomeno per il mercato americano, 150 rappresenta il differenziale di equilibrio fra grano e mais; i differenziali tra i valori tendono a sviluppare un utilizzo di sostituzione. Il superamento di 150 generalmente indica una maggiore domanda di grano, con conseguente aumento di prezzo; la domanda quindi tende a spostarsi parzialmente sul mais, portando in alcuni casi prezzi maggiori anche per questo cereale. 34

35 Mazziero Research Copyright 2018 Tutti i diritti riservati Il presente report è di natura strettamente confidenziale e soggetto al diritto d autore; il suo contenuto è riservato a [Omissis] che può utilizzarlo per la pubblicazione nel proprio notiziario. Ulteriori diffusioni senza il consenso esplicito dell autore sono vietate. AVVERTENZA Il Documento è stato preparato dalla Mazziero Research di Maurizio Mazziero (di seguito autore) e riflette esclusivamente le opinioni e le valutazioni dell autore. Qualsiasi informazione, opinione, valutazione e previsione contenuta nel presente Documento è stata ottenuta da fonti che l autore ritiene attendibili, ma della cui accuratezza e precisione l autore non può essere ritenuto responsabile, né può assumersi responsabilità alcuna sulle conseguenze finanziarie, fiscali o di altra natura che potrebbero derivare dall utilizzazione di tali informazioni. Le informazioni e le opinioni espresse dall autore non rappresentano una sollecitazione all'acquisto o alla vendita di commodity, future, opzioni o qualsiasi altro prodotto finanziario. L autore o altri collaboratori o conoscenti possono avere in certe circostanze posizioni sul mercato diverse o contrarie alle informazioni contenute nel report. Pertanto, la Mazziero Research di Maurizio Mazziero declina assolutamente qualsiasi responsabilità relativa all'uso di tutte le informazioni, strumenti, grafici, analisi, software, e altri contenuti presenti in siti ad esso riconducibili o nelle documentazioni rilasciate, ribadendo che ogni lettore è responsabile delle proprie scelte e dell'utilizzo di questo materiale. Le previsioni di evoluzione dei prezzi e le strategie di copertura sono rivolte a una vasta platea di operatori indistinti e quindi sono di tipo generico, non costituiscono inoltre un servizio di consulenza personalizzato. 35