Report Agricoltura novembre 2017 Edizione ad uso esclusivo

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1 Anno 5 Numero 11 Report Agricoltura novembre 2017 Edizione ad uso esclusivo Copyright 2017 Tutti i diritti riservati Report di informazione mensile per aziende agricole e alimentari: notizie e analisi sull'andamento dei prezzi dei mercati finanziari delle merci agricole; indicazioni sulle strategie di copertura. In questo numero Aggiornato al 13 novembre 2017 Editoriale Pag. 2 La Corte di Giustizia Europea sulla coltivazione OGM in Italia Pag. 2 La coltivazione di soia in Brasile Pag. 3 Osservatorio La Nina Pag. 5 Mais: analisi di dettaglio Pag. 6 Grano: analisi di dettaglio Pag. 12 Spread grano e mais di Chicago Pag. 18 Soia: analisi di dettaglio Pag. 19 Finestra sull Ucraina: prezzi e notizie Pag. 25 Confronto prezzi Chicago, Parigi e Milano Pag. 26 Strategie di copertura Pag. 26 Appendice Pag. 27

2 Editoriale Le quotazioni agricole sono ormai stabilizzate, le coltivazioni dell emisfero boreale sono terminate e solo la soia mantiene una certa vitalità. E per questo alimento proteico ora l attenzione si sposta all emisfero australe, in particolare al Brasile dove la competizione fra mais e soia per la destinazione del terreno vede sempre più vincere la seconda a scapito del primo. Apparentemente questo dovrebbe essere un fattore negativo per i prezzi, ma abbiamo già visto nel report di settembre il livello di insaziabilità da parte della Cina, aspetto che impatta nella domanda e offerta brasiliana che vede le scorte rispetto al consumo ai valori minimi del triennio (NB il Brasile è uno dei maggiori esportatori verso la Cina). Interessante l analisi di stagionalità della soia che presenta un andamento molto simile alla stagione scorsa, ciò porterebbe a uno sviluppo rialzista nei prossimi mesi, sino a marzo, da cui inizierebbe una discesa per tornare ai valori di inizio stagione. Meno costruttiva la stagionalità del grano quotato a Chicago che vede una corrispondenza con l andamento della stagione 2015/16, con uno sviluppo laterale per i prossimi mesi e prezzi poco sotto a quelli iniziali Abbiamo riportato anche la vicenda di un coltivatore friulano, condannato in Italia per aver seminato mais geneticamente modificato e assolto alla Corte di Giustizia Europea in quanto il principio di precauzione non si applica quando non sia accertata la pericolosità. Quella degli OGM è una questione irrisolta nel nostro paese, in quanto coinvolge l opinione pubblica, le pulsioni della gente anche quando si conosce ben poco di coltivazione e dell evoluzione nel corso della storia delle sementi che utilizziamo. Il rischio è quello di vederci ugualmente alimenti OGM sulle nostre tavole, ma prodotti all estero. La Corte di Giustizia Europea sulla coltivazione OGM in Italia I media nazionali ne hanno parlato poco e solo in alcune trasmissioni di nicchia, ma nel mese di settembre c è stata un importante pronuncia della Corte di Giustizia Europea a cui si era rivolto l agricoltore Giorgio Fidenato condannato dalla Giustizia italiana dopo aver coltivato mais geneticamente modificato (MON 810) in violazione a un decreto nazionale rilasciato il 12 luglio I decreti di divieto italiani si basavano sul principio di precauzione, che però è stato sconfessato dalla Corte Europea invocando il fatto che secondo il diritto UE, qualora non sia accertato che un prodotto geneticamente modificato possa comportare un grave rischio per la salute umana, degli animali o per l ambiente, né la Commissione né gli Stati membri hanno la facoltà di adottare misure di emergenza quali il divieto della coltivazione, come avvenuto in Italia nel Fin qui i fatti, che tuttavia riguardano un periodo compreso tra il 2013 e il 2014; ma come spesso avviene basta un nuovo intervento per cambiare le carte in tavola e dal 2015 è scattato un nuovo regolamento comunitario che lascia ai singoli stati la regolamentazione in materia OGM. 2

3 Ovviamente la controversia è spinosa, ma rischia di lasciare il nostro paese alla mercé di prodotti OGM che arriveranno comunque sugli scaffali dei supermercati a seguito di importazione estera. L Italia inoltre da un lato bandisce, dall altro chiude un occhio dato che esistono progetti di selezione genomica per migliorare l'allevamento animale e per applicazioni mediche o farmaceutiche. L'Italia non produce animali clonati per scopi commerciali, ma esiste secondo l Usda a Cremona un centro di ricerca genetica (Avantea Ltd) che lavora sulla clonazione animale per scopi sperimentali e di ricerca. Avantea sembrerebbe svolgere anche la modifica del genoma nei suini per la ricerca biomedica. La coltivazione di soia in Brasile Secondo l Usda, la produzione di soia in Brasile per il 2017/18 è stimata in 108 milioni di tonnellate con un aumento di 1 milioni di tonnellate, pari all 1%, rispetto alle attese del mese scorso, ma in calo del 5% rispetto all'anno scorso. L'area raccolta è stimata ad un record di 34,9 milioni di ettari, in aumento di 200 mila ettari o dell'1% rispetto al mese scorso e del 3% rispetto allo scorso anno. Il rendimento è previsto a 3,09 tonnellate per ettaro, leggermente superiore al mese scorso, ma in calo dell'8% rispetto al record dello scorso anno. I rendimenti per il 2016/17 sono stati a livelli record in molte parti del paese a causa di una combinazione di condizioni meteo eccezionalmente favorevoli e di miglioramenti tecnologici. (NB: i dati differiscono leggermente tra la notizia pubblicata dall Usda e i dati di produzione riportati nella tabella, forniti 15 giorni prima; le differenze non sono tuttavia tali da modificare il senso generale). La zona coltivata a soia è prevista aumentare nuovamente in questa stagione a scapito del primo raccolto di mais. Nel grafico a fianco possiamo vedere la destinazione delle aree nelle varie stagioni: in verde quella coltivata a soia, in giallo quella del primo raccolto di mais, coincidente come periodo; è evidente come la soia abbia via via eroso sempre di più terreno al mais. 3

4 Secondo le fonti governative e commerciali, le intenzioni di semina riflettono una preferenza ancora più elevata per i semi di soia rispetto al primo raccolto di granturco, a causa della grande offerta di mais e dei rendimenti finanziari deludenti, a causa del record di produzione dello scorso anno. La semina della coltivazione di soia 2017/18 è iniziata a settembre e proseguirà nel mese di gennaio. Il progresso della piantagione è stato inizialmente più lento della media a causa di condizioni estremamente umide nel sud e un inizio ritardato delle piogge stagionali nelle regioni centro-ovest e nord-est del paese. Le condizioni di umidità dei terreni sono migliorate nelle principali aree di crescita a fine ottobre e all'inizio di novembre accelerando il ritmo della piantagione; tuttavia, vi sono zone minori orientali e nordorientali del paese che presentano deficit di umidità. La raccolta della coltura di soia 2017/18 inizierà nel mese di gennaio. Il grafico a fianco mostra l andamento di domanda e offerta, con gli istogrammi che presentano il rapporto delle scorte rispetto al consumo (i dati sono quelli relativi alla tabella della pagina precedente). Come si può notare domanda e offerta per la stagione 2017/18 sono in equilibrio, mentre il livello delle scorte/consumo è il più basso del triennio, segno che la richiesta di soia resta tonica. 4

5 Osservatorio La Nina La Nina: primi segnali Iniziano a manifestarsi i primi segnali di un possibile sviluppo del fenomeno La Nina nel Sud-Est Asiatico e Pacifico: tutti i modelli presentano un raffreddamento delle aree tropicali che potrebbero portare alla manifestazione de La Nina. I valori del Southern Oscillation Index (SOI) dopo essere saliti al di sopra del valore di 7 (si veda legenda sotto) stanno rientrando nella zona neutrale. Al momento le probabilità di sviluppo de La Nina restano intorno al 50%. Conseguenze de La Nina: Piovosità nel Sud-Est Asiatico e Pacifico; siccità in Sud America. Influenza sui prezzi di: grano, soia, mais, cacao (diminuzione prezzo), caffè, cacao, zucchero e cotone (aumento prezzo). Southern Oscillation Index Australian Bureau of Meteorology Il Southern Oscillation Index (SOI) va interpretato nel seguente modo: valori superiori a +7 rischio La Nina, valori compresi tra -7 e +7 condizione neutrale, valori inferiori a 7 rischio El Nino. 5

6 Mais: analisi di dettaglio Mais Produzione, Consumo e scorte mondiali 2014/ / / /18(Ott) 2017/18(Nov) % Nov-Ott % Produzione 991,92 972, , , ,90 0,5% -2,0% Consumo 974,31 970, , , ,62 0,2% 1,2% Scorte finali 188,46 208,91 223,90 200,96 203,86 1,4% -9,0% Scorte/consumo 19,3% 21,5% 21,3% 18,9% 19,1% 1,3% -10,1% Mesi scorte 2,3 2,6 2,6 2,3 2,3 1,3% -10,1% Diminuisce in parte il deficit di produzione, aumentano quindi le scorte, portandosi al 19,1% del consumo, comunque pari a 2,3 mesi di produzione. Mese precedente Mese corrente Stime prezzi franco azienda agricola negli Stati Uniti Forchetta tra 2,80 e 3,60 dollari per bushel (invariato) Forchetta tra 2,80 e 3,60 dollari per bushel (invariato) Stime produzione dei maggiori paesi produttori La produzione USA aumenta di 7,5 milioni di tonnellate, calano ancora Russia e Ucraina per un totale di circa 4 milioni di tonnellate. 6

7 Mais Progresso del raccolto negli Stati Uniti (Fonte: Usda) Commento La fase di raccolto del mais negli Stati Uniti procede a rilento rispetto alla stagione scorsa e alla media degli ultimi 5 anni, ma ormai difficilmente si potranno avere sorprese dato che poco meno dei tre quarti di produzione sono già stati raccolti. La campagna di quest anno è stata comunque buona, con rese che, quasi a sorpresa, hanno superato nella media le 11 tonnellate per ettaro (175 bushel per acro). 7

8 Mais Chicago Stagionalità Commento e obiettivi del grafico stagionale Commento. Per quanto riguarda Chicago la stagione commerciale 2017/18 sembra assumere similitudini alle campagne 2014/15 e 2015/16; mentre la prima ha avuto due spunti rialzisti a dicembre e a luglio, la seconda ha iniziato un consistente rialzo a maggio, per proseguirlo in giugno. Il 2014/15 ha terminato agosto al medesimo livello da cui era partito un anno prima, la stagione 2015/16 ha subito invece un ribasso del 10%. Condizione differente per Parigi dove l andamento è ancora molto comune a diverse stagioni, sembrerebbe emergere una somiglianza con la stagione scorsa, culminata con un rialzo a marzo del 10% per poi tornare al livello di partenza. Obiettivi. Il grafico della stagionalità consente di confrontare l attuale andamento delle quotazioni con quello delle stagioni passate e cogliere prontamente eventuali similitudini. In base alle convenzioni USDA per il mais la stagione inizia l 1 settembre. Mais Parigi Stagionalità 8

9 Mais Chicago Raffronto fra prezzo e rapporto scorte/consumo Mondo, Stati Uniti Commento e obiettivi del grafico Commento. La stagione commerciale 2017/18 del mais presenta scorte mondiali inferiori alle ultime 3 campagne e scorte negli Stati Uniti ai massimi livelli. Il prezzo medio è il più basso delle stagioni scorse quindi avrebbe la possibilità per un lieve recupero delle quotazioni sino a 3,70 dollari/bushel (+7,5% dai livelli attuali). Obiettivi. Il grafico permette di confrontare per ogni stagione l ampiezza delle scorte rispetto al consumo con il prezzo medio di stagione. Il presupposto di analisi è che a parità di altri fattori, quando due stagioni si troveranno con scorte/consumo abbastanza vicine anche il prezzo tenderà ad avvicinarsi. Si tratta di un utile strumento per stimare se, a fronte di un determinato rapporto fra scorte e consumi, il prezzo tenderà a crescere oppure a diminuire. Vengono riportati nel grafico sia i rapporti scorte/consumo a livello mondiale sia a livello degli Stati Uniti, che chiaramente influenzano in modo particolare le quotazioni di Chicago. 9

10 Analisi dei prezzi del mais quotato a Chicago Cosa avevamo detto Cosa è successo Oscillazione 3,45-3,65. Cosa prevediamo Come previsto, le quotazioni hanno oscillato tra 3,40 e 3,60, potrebbero continuare per un po di tempo senza escludere un affondo a 3,10. Iniziano tuttavia a presentarsi le condizioni per un superamento di 3,60 sino a 3,80, ma senza fretta, occorre attendere. Sta andando come previsto: 3,65 costituisce per ora un ostacolo; probabile il continuamento dell oscillazione 3,45-3,65. Solo il superamento di 3,70-3,80 può aprire la strada a prezzi più alti. Curva forward del mais quotato a Chicago Situazione inalterata rispetto al mese scorso, in cui si diceva: La curva forward appare estremamente ribassista, con forte negatività per le quotazioni. Si veda la spiegazione delle curve forward nelle ultime pagine di questo report. 10

11 Analisi dei prezzi del mais quotato a Parigi Cosa avevamo detto Cosa è successo Oscillazione Cosa prevediamo Una discesa infinita, che però ultimamente ha perso forza. Non si possono escludere spinte verso 140, ma è più probabile un mantenimento nella fascia , o anche un breve allungo poco più su. Apparentemente qualcosa sta cambiando e vi è una probabilità del 60% che si possa continuare il rialzo sino a 165, da lì in poi è tutto da vedere. Resta un 40% di possibilità che si torni indietro a Curva forward del mais quotato a Parigi Riassorbito l eccesso, migliora leggermente lo scenario, ma resta improntato al ribasso, almeno per il momento. Si veda la spiegazione delle curve forward nelle ultime pagine di questo report. 11

12 Grano: analisi di dettaglio Grano Produzione, Consumo e scorte mondiali 2014/ / / /18(Ott) 2017/18(Nov) % Nov-Ott % Produzione 726,45 733,14 753,09 751,19 751,98 0,1% -0,1% Consumo 715,82 708,69 740,16 739,63 740,05 0,1% 0,0% Scorte finali 197,21 239,26 255,35 268,13 267,53-0,2% 4,8% Scorte/consumo 27,6% 33,8% 34,5% 36,3% 36,2% -0,3% 4,8% Mesi scorte 3,3 4,1 4,1 4,4 4,3-0,3% 4,8% Marginale variazione alle stime di produzione e consumo mondiale, calano lievemente le scorte, che raggiungono il 36,2%, pari a 4,3 mesi di autonomia. Stime prezzi franco azienda agricola negli Stati Uniti Mese precedente Forchetta tra 4,40 e 4,80 dollari per bushel (ristretta forchetta) Mese corrente Forchetta tra 4,40 e 4,80 dollari per bushel (invariata) Stime produzione dei maggiori paesi produttori (Grano tutte varietà) Variazioni frazionali nelle stime di produzione dell Unione Europea, aumenta ancora di 1 milione il raccolto della Russia. 12

13 Grano invernale Progresso raccolto negli Stati Uniti (Fonte: Usda) Commento Il progresso del raccolto del grano invernale negli Stati Uniti appare in linea sia con la campagna scorsa sia con la media delle 5 ultime stagioni; attualmente quasi tutto è stato seminato e per tre quarti del raccolto è già emerso. Le condizioni invece sembrerebbero essere di poco inferiori a quelle già poco esaltanti dell anno scorso: solo il 55% si trova in condizioni buone o eccellenti contro il 58% dell anno scorso. Grano invernale Condizioni del raccolto negli Stati Uniti (Fonte: Usda) 13

14 Grano Chicago Stagionalità Commento e obiettivi del grafico stagionale Commento. Le quotazioni del grano di Chicago continuano a confermare la corrispondenza con l andamento della stagione 2015/16, ciò comporterebbe una lateralità nei prossimi mesi con prezzi poco sotto quelli iniziali. Per quanto riguarda Parigi si conferma il percorso della stagione scorsa, da cui avremmo rialzi contenuti al 10% e un termine di campagna appena sopra ai livelli iniziali. Obiettivi. Il grafico della stagionalità consente di confrontare l attuale andamento delle quotazioni con quello delle stagioni passate e cogliere prontamente eventuali similitudini. In base alle convenzioni USDA per il grano la stagione inizia l 1 giugno. Grano Parigi Stagionalità 14

15 Grano Chicago Raffronto fra prezzo e rapporto scorte/consumo Mondo, Stati Uniti Commento e obiettivi del grafico Commento. Scorte statunitensi più basse delle ultime due stagioni, mentre scorte mondiali più alte, questo lo scenario in cui si inseriscono quotazioni medie più alte rispetto alla campagna scorsa. Al momento ci sembra che il grano quotato a Chicago sia correttamente prezzato e mantenga una limitata potenzialità di rialzo, con una possibilità di salita delle quotazioni da 4,50 sino al prezzo medio di 4,58. Obiettivi. Il grafico permette di confrontare per ogni stagione l ampiezza delle scorte rispetto al consumo con il prezzo medio di stagione. Il presupposto di analisi è che a parità di altri fattori, quando due stagioni si troveranno con scorte/consumo abbastanza vicine anche il prezzo tenderà ad avvicinarsi. Si tratta di un utile strumento per stimare se, a fronte di un determinato rapporto fra scorte e consumi, il prezzo tenderà a crescere oppure a diminuire. Vengono riportati nel grafico sia i rapporti scorte/consumo a livello mondiale sia a livello degli Stati Uniti, che chiaramente influenzano in modo particolare le quotazioni di Chicago. 15

16 Analisi dei prezzi del grano quotato a Chicago Cosa avevamo detto Cosa è successo Oscillazione 4,20-4,60 Cosa prevediamo Come previsto, l oscillazione 4,20-4,60 è continuata e dovrebbe prolungarsi. Non si possono escludere veloci ribassi a 3,90; poco probabile lo sviluppo di rialzi sopra 4,60. Tutto come previsto: l oscillazione 4,20-4,60 tiene imprigionate le quotazioni e potrebbe continuare. Solo il superamento di 4,60, può spingere i prezzi verso 4,80-5,00; poco probabile al momento discese verso 3,90. Curva forward del grano quotato a Chicago La curva è sovrapponibile a quella del mese scorso e non resta che ripetere il commento: Lo scenario si mantiene ancora ribassista. Si veda la spiegazione delle curve forward nelle ultime pagine di questo report. 16

17 Analisi dei prezzi del grano quotato a Parigi Cosa avevamo detto Siamo vicini al supporto di 160, che dovrebbe tenere e quindi dare vita a un rimbalzo verso Arduo ora dire se potrà continuare o se si mantenga in una zona di oscillazione tra 170 e 160. Cosa è successo Oscillazione tra 168 e 160. Cosa prevediamo Lo sviluppo è quello di massimi e minimi crescenti, ma ora a 170 c è un forte ostacolo. Vi sono 3 ipotesi al 33% di probabilità: 1) superamento di 170 per andare verso ; 2) oscillazione ; 3) oscillazione Curva forward del grano quotato a Parigi Ancora una volta ci dobbiamo ripetere, ecco quanto scritto in precedenza: Non cambia la situazione rispetto al mese scorso: lo scenario resta ribassista. Si veda la spiegazione delle curve forward nelle ultime pagine di questo report. 17

18 Spread grano e mais di Chicago Analisi dello spread fra grano e mais quotati a Chicago Analisi Mese precedente Un passo avanti e un passo indietro, per il momento restiamo con uno spread grano-mais compreso in una zona fra 80 e 90. Questo ci dice che lo scenario, pur restando per il grano meno negativo rispetto al primo semestre, non presenta ancora le condizioni per una normalizzazione dei rapporti fra grano e mais sopra 100. Analisi Mese corrente Cresce leggermente lo spread ma non muta lo scenario dello scorso mese quando dicevamo: Un passo avanti e un passo indietro, per il momento restiamo con uno spread grano-mais compreso in una zona fra 80 e 90. Questo ci dice che lo scenario, pur restando per il grano meno negativo rispetto al primo semestre, non presenta ancora le condizioni per una normalizzazione dei rapporti fra grano e mais sopra 100. Si veda la spiegazione dello spread grano-mais nelle ultime pagine di questo report. 18

19 Soia: analisi di dettaglio Soia Produzione, Consumo e scorte mondiali 2014/ / / /18(Ott) 2017/18(Nov) % Nov-Ott % Produzione 315,46 320,15 348,04 347,88 348,89 0,3% 0,2% Consumo 288,92 316,35 331,29 344,37 344,96 0,2% 4,1% Scorte finali 89,55 79,02 90,14 96,05 97,9 1,9% 8,6% Scorte/consumo 31,0% 25,0% 27,2% 27,9% 28,4% 1,8% 4,3% Mesi scorte 3,7 3,0 3,3 3,3 3,4 1,8% 4,3% Stime di produzione e consumo mondiale verso nuovi massimi, aumentano anche le scorte per quasi 2 milioni di tonnellate che si portano al 28,4% rispetto al consumo, corrispondenti a 3,4 mesi di autonomia. Mese precedente Mese corrente Stime prezzi franco azienda agricola negli Stati Uniti Soia: forchetta tra 8,35 e 10,05 dollari per bushel (invariato) Farina: forchetta tra 290 e 330 dollari per short tonnellata (invar.) Soia: forchetta tra 8,45 e 10,15 dollari per bushel (aumento) Farina: forchetta tra 295 e 335 dollari per short tonnellata (aument.) Stime produzione dei maggiori paesi produttori Un milione di tonnellate in più dalla produzione brasiliana, arretra frazionalmente quella statunitense senza incidere più di tanto. 19

20 Soia Progresso del raccolto negli Stati Uniti (Fonte: Usda) Commento Siamo ormai alle battute finali della campagna della soia negli Stati Uniti; il raccolto è completato al 90%, poco sotto il 92 e il 91% rispettivamente dell anno scorso e della media degli ultimi 5 anni. Le sorprese sono ormai ridotte al minimo, resterà comunque la conta definitiva del raccolto e poi l attesa per la produzione brasiliana e argentina. Sulla produzione brasiliana, destinazione del terreno, domanda e offerta si rimanda all articolo di approfondimento a pagina 3. 20

21 Soia Chicago Stagionalità Commento e obiettivi del grafico stagionale Commento: La soia presenta un andamento molto simile alla stagione scorsa, ciò porterebbe a uno sviluppo rialzista nei prossimi mesi, sino a marzo, da cui inizierebbe una discesa per tornare ai valori di inizio stagione. La farina di soia, dopo aver navigato al di sopra dell andamento della campagna scorsa, si sta lentamente avvicinando al percorso stagionale. È probabile che la crescita dei prezzi continuerà ancora sino a marzo, avvicinandosi a un progresso del 15% per poi scendere ai livelli iniziali dove trascorrerà il periodo tra aprile e luglio. Obiettivi: il grafico della stagionalità consente di confrontare l attuale andamento delle quotazioni con quello delle stagioni passate e cogliere prontamente eventuali similitudini. In base alle convenzioni USDA per la soia la stagione inizia all 1 settembre. Farina di soia Chicago Stagionalità 21

22 Soia Chicago Raffronto fra prezzo e rapporto scorte/consumo Mondo, Stati Uniti Commento e obiettivi del grafico Commento. Le scorte mondiali sono più alte rispetto alle ultime 2 stagioni, ma più basse negli Stati Uniti rispetto alla stagione scorsa. Stante la situazione questo metodo di analisi ci suggerirebbe limitati spazi di apprezzamento che tuttavia vi sono, in base agli altri elementi di valutazione; rimandiamo in tal senso a quanto scritto nelle altre pagine di questo report. Obiettivi. Il grafico permette di confrontare per ogni stagione l ampiezza delle scorte rispetto al consumo con il prezzo medio di stagione. Il presupposto di analisi è che a parità di altri fattori, quando due stagioni si troveranno con scorte/consumo abbastanza vicine anche il prezzo tenderà ad avvicinarsi. Si tratta di un utile strumento per stimare se, a fronte di un determinato rapporto fra scorte e consumi, il prezzo tenderà a crescere oppure a diminuire. Vengono riportati nel grafico sia i rapporti scorte/consumo a livello mondiale sia a livello degli Stati Uniti, che chiaramente influenzano in modo particolare le quotazioni di Chicago. 22

23 Analisi dei prezzi della soia quotata a Chicago Cosa avevamo detto Cosa è successo Oscillazione 9,80-10,10. Cosa prevediamo Prosegue il trend rialzista di medio termine, a 10,20 e 10,40 sorgono gli ostacoli. Il clima di fondo è positivo e i ritorni a 9,60 possono fornire occasioni di acquisto. Siamo all ora della verità: o le quotazioni si mettono ad oscillare tra 9,80 e 10,10, o superano questa soglia per portarsi verso 10,50-10,70. Ridotte le possibilità di ritorno verso 9,50-9,30. Curva forward della soia quotata a Chicago La curva si sovrappone a quella del mese scorso, quando commentavamo: Una curva forward tormentata che tuttavia manifesta delle impostazioni rialziste. Necessarie ulteriori conferme. Si veda la spiegazione delle curve forward nelle ultime pagine di questo report. 23

24 Analisi dei prezzi della farina di soia quotata a Chicago Cosa avevamo detto Cosa è successo Oscillazione Cosa prevediamo Prosegue il trend rialzista di medio termine, che dopo aver toccato 330 è ora in una fase di ripiegamento. Eventuali discese a 310 sono occasioni di acquisto, probabile in proseguimento verso , dove gli ostacoli diventeranno piuttosto impegnativi. Il momento è abbastanza cruciale, le quotazioni si sono incuneate in una zona a bassa volatilità da cui devono uscire: su o giù. Non si può escludere che l oscillazione su questi livelli continui per qualche settimana, ma a seconda dell evoluzione successiva si avrà una spinta verso 340 o una discesa a 295. Curva forward della farina di soia quotata a Chicago Lieve arretramento della curva forward che ancora non riesce a prendere una fisionomia chiaramente rialzista. Prestare cautela, lo scenario potrebbe deteriorarsi. Si veda la spiegazione delle curve forward nelle ultime pagine di questo report. 24

25 Finestra sull Ucraina Notizie Nuovo Memorandum of Understanding per le quote di grano esportabili Il Ministero delle politiche agricole, le comunità agricole, gli esportatori e l industria molitoria hanno firmato il nuovo accordo (MoU) per l anno commerciale 2017/18 sulle quote di esportazione di grano. Questo accordo, pur non essendo vincolante, mira a fornire una programmazione di indirizzo nel commercio granario e durerà sino a luglio Non vi sono particolari variazioni nelle quantità rispetto all accordo precedente, ma vengono descritti con maggiore dettaglio le varie tipologie di frumento. Di seguito i dettagli come riportati dall Usda: Grano e frumento segalato (Codice HS 1001): totale esportabile 16,5 milioni di tonnellate (circa il 64% della produzione). Così suddiviso: Grano da molitura: (Grado Ucraino da 1 a 5) per 10,7 milioni di tonnellate. Grano per mangimi: (Grado Ucraino da 6 e sub-standard) per 5,8 milioni di tonnellate. Il volume di frumento esportabile potrà essere sottoposto a revisione nel gennaio 2018, sulla base di negoziati bilaterali da parte del Ministero delle politiche agricole e delle parti del settore privato a seconda dei volumi effettivi di esportazione. È possibile notare che il volume delle esportazioni nell annata scorsa è stato superiore per diversi cereali alle quantità previste dal Memorandum of Understanding 2016/17, come risulta dalla seguente rilevazione dell autorità fiscale Ucraina e riportata dall Usda: Grano e frumento segalato (Codice HS 1001): esportabili 16,5 milioni di tonnellate; esportate 17,5 milioni di tonnellate; Orzo (Codice HS 1004): esportabili 5,6 milioni di tonnellate; esportate 5,3 milioni di tonnellate; Segale (Codice HS 1002): esportabili 1 milione di tonnellate; esportate 11,6 milioni di tonnellate. Dollaro Usa/Hryvnia Euro/Hryvnia 1 USD = 26,28 UAH 1 EUR = 30,60 UAH 25

26 Confronto prezzi Chicago, Parigi e Milano Confronto prezzi Rilevazione prezzi future (Chicago e Parigi): venerdì 10 novembre. Rilevazione prezzi per pronta consegna (Milano): martedì 7 novembre. Tasso di conversione /$: 1,16655 fine contrattazioni di venerdì 10 novembre. Commenti e Note Il confronto dei prezzi è fatto convertendoli tutti in euro su tonnellata. Le importazioni di mais in Europa sono soggette a dazi doganali di 5,16 euro/tonnellata dall 8 agosto Le quotazioni di Milano evidenziano un premio rispetto a Parigi (ovviamente le quotazioni fra Chicago, Parigi e Milano sono diverse anche in funzione al differente grado di umidità. Frumento: 13,5% Chicago, 15% Parigi, 13% Milano; mais: 15% Chicago, 15% Parigi, 14% Milano). Le quotazioni del grano a Milano sono pari rispetto al mais, segno di una maggiore disponibilità di grano in Italia. Tuttavia è scomparso lo sconto presente in precedenza e quindi ciò rivela un progressivo riequilibrio in atto. Strategie di copertura Strategie di copertura Per chi acquista Per chi vende Allevatori, grossisti, industrie di Agricoltori, grossisti, industrie di trasformazione, industrie alimentari. trasformazione, industrie alimentari. Commento: Condizioni abbastanza stabili quindi non vi sono variazioni rispetto alle percentuali riportate nel mese precedente. Variazioni rispetto al mese precedente Per chi acquista Per chi vende Mais: invariata Mais: invariata Grano: invariata Grano: invariata Soia: invariata Soia: invariata Queste percentuali sono da intendersi come generiche e indicative, rivolte a una vasta gamma di operatori e quindi non necessariamente adeguate. Nella predisposizione della strategia di copertura, occorre considerare che ogni realtà è differente; la Mazziero Research è in grado di svolgere valutazioni su richiesta e di accompagnare nella predisposizione personalizzata della strategia di copertura. 26

27 Scadenze idonee a copertura La Tabella mostra, come di consueto, sino a quali scadenze è possibile impostare strategie di copertura con Future od Opzioni in funzione alla liquidità di ciascun singolo mercato. Variazioni rispetto al mese precedente Rispetto al precedente Report vengono allungate le scadenze idonee a copertura per: Mais Parigi: future. Soia Chicago: future. Appendice Conversione unità di misura: Acro: 0,405 ettari Bushel: Per il Mais: 25,40Kg.; Per Soia e Frumento: 27,22 Kg. Libbra: 0,454 Kg. Short Tonn.: 0,91 Tonn., misura precisa = 907,18474 kg. Glossario DAF: Delivered At Frontier, Reso frontiera FOB: Free on Board, Franco a bordo Ipervenduto Condizione tecnica momentanea di eccesso di vendite Ipercomprato Condizione tecnica momentanea di eccesso di acquisti 27

28 La curva forward Cos è La curva forward è una linea che unisce i prezzi dei future di una materia prima (o di altri asset finanziari) con scadenze differenti. Aspetto grafico Le curve forward possono presentarsi in due modi differenti: Inclinate positivamente: i prezzi salgono man mano che la scadenza si allontana nel tempo; è la conformazione normale, definita contango, che tiene conto dei costi di immagazzinamento, finanziamento ed assicurazione, oltreché della conservazione nel caso di merci deperibili. Inclinate negativamente: i prezzi scendono man mano che la scadenza si allontana nel tempo; è una conformazione anomala, definita backwardation, in quanto i prezzi a pronti presentano un premio maggiore dei costi di immagazzinamento. Significato La curva in contango esprime un offerta adeguata alla domanda; curve particolarmente ripide presentano prezzi in pronta consegna fortemente a sconto, segno evidente di un surplus di offerta con i venditori che cercano di attirare compratori per diminuire le scorte. La curva in backwardation manifesta un mercato in tensione in cui la domanda fatica a incontrare l offerta. I compratori, pur di non dover arrestare gli impianti, sono disposti ad acquistare in pronta consegna a prezzi più alti. L osservazione delle curve forward rilevate in periodi differenti e il confronto della loro inclinazione permette di cogliere lo sviluppo dell equilibrio tra domanda e offerta. È particolarmente importante osservare, a partire da una curva in contango, il progressivo appiattimento della curva e lo sviluppo di backwardation per individuare un mutamento fra domanda e offerta. Spread grano e mais di Chicago Riportiamo di seguito per comodità alcuni dettagli sulla relazione fra il prezzo del grano e del mais; le componenti del grafico sono: La linea verde mostra i prezzi del grano di Chicago (scala di sinistra). La linea gialla mostra i prezzi del mais di Chicago (scala di sinistra). La linea rossa mostra la differenza (spread) fra i prezzi del grano e del mais di Chicago (scala di destra). La linea grigia è un riferimento posizionato a 150 (scala di destra). L osservazione di lungo termine dello spread fra grano e mais ci permette di constatare che: L andamento dei prezzi di grano e mais è generalmente stabile quando lo spread (linea rossa) si trova in prossimità o al di sotto del riferimento di 150. Quando la linea rossa sale con decisione al di sopra della linea gialla di 150, i prezzi del grano, o sia del mais che del grano, tendono a muoversi al rialzo. La linea di 150 è così rilevante in quanto storicamente, perlomeno per il mercato americano, 150 rappresenta il differenziale di equilibrio fra grano e mais; i differenziali tra i valori tendono a sviluppare un utilizzo di sostituzione. Il superamento di 150 generalmente indica una maggiore domanda di grano, con conseguente aumento di prezzo; la domanda quindi tende a spostarsi parzialmente sul mais, portando in alcuni casi prezzi maggiori anche per questo cereale. 28

29 Mazziero Research Copyright 2017 Tutti i diritti riservati Il presente report è di natura strettamente confidenziale e soggetto al diritto d autore; il suo contenuto è riservato a [Omissis] che può utilizzarlo per la pubblicazione nel proprio notiziario. Ulteriori diffusioni senza il consenso esplicito dell autore sono vietate. AVVERTENZA Il Documento è stato preparato dalla Mazziero Research di Maurizio Mazziero (di seguito autore) e riflette esclusivamente le opinioni e le valutazioni dell autore. Qualsiasi informazione, opinione, valutazione e previsione contenuta nel presente Documento è stata ottenuta da fonti che l autore ritiene attendibili, ma della cui accuratezza e precisione l autore non può essere ritenuto responsabile, né può assumersi responsabilità alcuna sulle conseguenze finanziarie, fiscali o di altra natura che potrebbero derivare dall utilizzazione di tali informazioni. Le informazioni e le opinioni espresse dall autore non rappresentano una sollecitazione all'acquisto o alla vendita di commodity, future, opzioni o qualsiasi altro prodotto finanziario. L autore o altri collaboratori o conoscenti possono avere in certe circostanze posizioni sul mercato diverse o contrarie alle informazioni contenute nel report. Pertanto la Mazziero Research di Maurizio Mazziero declina assolutamente qualsiasi responsabilità relativa all'uso di tutte le informazioni, strumenti, grafici, analisi, software, e altri contenuti presenti in siti ad esso riconducibili o nelle documentazioni rilasciate, ribadendo che ogni lettore è responsabile delle proprie scelte e dell'utilizzo di questo materiale. Le previsioni di evoluzione dei prezzi e le strategie di copertura sono rivolte a una vasta platea di operatori indistinti e quindi sono di tipo generico, non costituiscono inoltre un servizio di consulenza personalizzato. 29