Report Agricoltura novembre 2018 Edizione ad uso esclusivo

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1 Anno 6 Numero 12 Report Agricoltura novembre 2018 Edizione ad uso esclusivo Copyright 2018 Tutti i diritti riservati Report di informazione mensile per aziende agricole e alimentari: notizie e analisi sull'andamento dei prezzi dei mercati finanziari delle merci agricole; indicazioni sulle strategie di copertura. Aggiornato al 26 novembre 2018 In questo numero Editoriale Pag. 2 Mais: revisione significativa di produzione, resa e scorte cinesi Pag. 2 Mais: raccolto europeo in ribasso a causa della siccità Pag. 4 Osservatorio La Nina Pag. 5 Mais: analisi di dettaglio Pag. 6 Grano: analisi di dettaglio Pag. 13 Spread grano e mais di Chicago Pag. 21 Soia: analisi di dettaglio Pag. 22 Finestra sull Ucraina: notizie e cambi valuta Pag. 29 Confronto prezzi Chicago, Parigi e Milano Pag. 30 Strategie di copertura Pag. 30 Appendice Pag. 31

2 Editoriale Siamo al termine della stagione del raccolto, tuttavia assistiamo a una condizione particolare: mais e grano deboli a Chicago, con oscillazione delle quotazioni su livelli contenuti rispetto a quelli raggiunti nel corso dell anno. Di tutt altro tenore le quotazioni di Parigi, che pur moderatamente al di sotto dei massimi raggiunti nel corso dell anno si mantengono su livelli elevati. L interpretazione è abbastanza chiara: l Europa si trova con quantitativi dei cereali al di sotto delle proprie necessità, anche a causa della siccità estiva; non si tratta di una condizione acuta e resta gestibile, ma potrebbe diventare più intensa a seconda del livello dei raccolti nell emisfero australe. Occorre quindi tenere alta l attenzione sulle dinamiche che si potranno sviluppare nei prossimi mesi e ricorrere se del caso a delle adeguate coperture. Situazione interessante anche per quanto riguarda la soia, che sembra aver formato una base da cui ripartire, anche qui potrebbe essere utile cercare di coprire una parte del proprio fabbisogno al fine di sfruttare i prezzi bassi raggiunti. Da segnalare infine la revisione delle statistiche agricole cinesi, con una variazione notevole soprattutto delle scorte di mais. Riportiamo i dati e gli impatti nell articolo di seguito. Buona lettura. Mais: revisione significativa di produzione, resa e scorte cinesi La notizia più significativa di questo mese è sicuramente la revisione pluriennale del National Bureau of Statistics (NBS) cinese che ha rivisto i dati di area coltivata, resa, produzione e scorte delle ultime 12 stagioni. Si tratta di una nuova fotografia dell agricoltura cinese che, per le dimensioni del paese, impatta a livello mondiale e mette in crisi tutta la base storica e i modelli di analisi sin qui utilizzati. 2

3 Il maggiore impatto riguarda il mais e vediamo nel grafico della pagina precedente come l area del raccolto nel 2018 passi da 36,5 milioni di ettari a 41,5 con un incremento del 14%. La produzione aumenta della stessa percentuale, visto che la resa risulta poco differente, portandosi a 256 milioni di tonnellate, ben 31 milioni in più delle precedenti stime, come si può osservare dal grafico qui sopra. La variazione della produzione si dimostra consistente, ma è sul lato delle scorte che si hanno i maggiori scostamenti, visto che queste passano da 59 milioni di tonnellate a 207 milioni di tonnellate (grafico qui sotto). L aumento è quindi del 255%, un entità spropositata che potrebbe incidere notevolmente sull equilibrio dei commerci mondiali e al tempo stesso costituire un deterrente ai dazi doganali, visto che l ammontare degli stock lascia intendere una capacità di resistere a importazioni ridotte per lungo tempo. Secondo le stime Usda, almeno per il momento, non si prevede una minore richiesta di importazione cinese, ma certamente le ripercussioni andranno viste nel lungo termine. 3

4 Mais: raccolto europeo in ribasso a causa della siccità Secondo l Usda, la produzione di mais nell'unione Europea per la campagna 2018/19 è stimata in 59,5 milioni di tonnellate, in calo di 1,5 milioni rispetto al mese scorso e di 2,6 milioni (meno 4%) rispetto allo scorso anno. L'area coltivata è stimata in 8,1 milioni di ettari in calo di 0,3 milioni di ettari (meno 4%) rispetto allo scorso anno e in calo del 12% rispetto alla media a 5 anni. La resa è stimata a 7,39 tonnellate per ettaro, in lieve calo rispetto allo scorso anno, ma in aumento del 4% rispetto alla media dei 5 anni. La maggiore riduzione delle stime a livello mensile è avvenuta in Ungheria (-0,8 mmt) a causa di una minore superficie coltivata, ma senza variazioni della resa. Notevoli anche le riduzioni in Polonia (-0,6 mmt) e in Germania (-0,6 mmt), entrambe con una diminuzione dell'area di ettari. La siccità ha prevalso in Francia, Germania e Polonia nel corso dell'estate, costringendo gli agricoltori a tagliare alcune aree coltivate destinate all'insilamento, con conseguente riduzione della superficie coltivata (il mais insilato non è incluso nel totale mondiale della produzione di mais dell'usda). La produzione stimata per la Romania è stata aumentata di 0,3 mmt poiché le piogge nei paesi balcanici continuano a favorire le prospettive di rendimento nel sud-est dell'europa. 4

5 Osservatorio El Niño Allerta El Niño Sebbene l indicatore SOI, che riportiamo tutti i mesi nel grafico sotto, si presenti in una zona di perfetta neutralità, l Australian Bureau of Meteorology mantiene il proprio stato di allerta indicando almeno il 70% di possibilità che si sviluppi una condizione di El Niño nel Infatti, le temperature superficiali dell'oceano Pacifico tropicale superano già ora le soglie di El Niño, mentre gli indicatori atmosferici - come gli alisei, la nuvolosità, i modelli di pressione e l'indice di oscillazione del sud (SOI) - devono ancora mostrare segni coerenti o sostenuti di El Niño. Ciò indica chiaramente che l'oceano e l'atmosfera tropicale non si stanno attualmente rafforzando a vicenda e rimangono "disaccoppiati". Questo accoppiamento è necessario non solo per sviluppare e sostenere pienamente El Niño, ma è anche ciò che guida gli impatti climatici globali e australiani. Conseguenze de El Niño: Siccità nel Sud-Est Asiatico e Pacifico; aumento precipitazioni in Sud America. Influenza sui prezzi di: grano, caffè, cacao, zucchero (aumento prezzo) soia, mais (diminuzione prezzo). Southern Oscillation Index Australian Bureau of Meteorology Il Southern Oscillation Index (SOI) va interpretato nel seguente modo: valori superiori a +7 rischio La Nina, valori compresi tra -7 e +7 condizione neutrale, valori inferiori a 7 rischio El Nino. 5

6 Mais: analisi di dettaglio Mais Produzione, Consumo e scorte mondiali (Fonte: Usda) 2015/ / / /19(Ott) 2018/19(Nov) % Nov-Ott % Produzione 972, , , , ,95 2,9% 6,1% Consumo 970, , , , ,36 2,3% 5,9% Scorte finali 208,91 223,90 197,78 159,35 307,51 93,0% 55,5% Scorte/consumo 21,5% 21,3% 18,5% 14,4% 27,2% 88,7% 46,8% Mesi scorte 2,6 2,6 2,2 1,7 3,3 88,7% 46,8% Il grafico mostra un forte balzo delle scorte, dovuto alla revisione delle stime Usda delle scorte cinesi per 149 milioni di tonnellate (si veda anche la trattazione nelle pagine precedenti). Questa nuova misura non ha causato significativi impatti sulle quotazioni, ma certo induce un po di spaesamento nelle stime consolidate da tempo, ne consegue che occorre tenere alta la cautela per i prossimi mesi. Mese precedente Mese corrente Stime prezzi franco azienda agricola negli Stati Uniti Forchetta tra 3,00 e 4,00 dollari per bushel (invariata) Forchetta tra 3,10 e 4,10 dollari per bushel (aumento) Stime produzione dei maggiori paesi produttori Balzo di 1,5 milioni di tonnellate nella produzione argentina, mentre torna a risalire quella Russa per 2 milioni di tonnellate; rivisti anche gli importi di produzione cinese che aumentano per 31 milioni di tonnellate. 6

7 Mais Produzione, Consumo e scorte negli Stati Uniti (Fonte: Usda) Commento Si riduce la produzione negli Stati Uniti, ampliando così la condizione di deficit. Si riducono così le stime delle scorte che si portano all 11,5% del consumo per 1,4 mesi di autonomia. Mais Riepilogo dati di produzione e consumo negli Stati Uniti (Fonte: Usda) 7

8 Mais Chicago Stagionalità Commento e obiettivi del grafico stagionale Mais Chicago. Le quotazioni si mantengono vicine ai percorsi delle stagioni 2014/15, 2015/16 e 2016/17 le implicazioni sono quelle di un mantenimento dei prezzi con un progresso tra 0 e 10% rispetto ai valori di inizio settembre. Mais Parigi. Le quotazioni si mantengono al di sotto dei percorsi degli anni precedenti, ma una similitudine con la stagione 2014/15 farebbe pensare a un recupero nei prossimi due mesi anche nell ordine del 15%. Obiettivi. Il grafico della stagionalità consente di confrontare l attuale andamento delle quotazioni con quello delle stagioni passate e cogliere prontamente eventuali similitudini. Inizio stagione commerciale mais (USDA): settembre. Mais Parigi Stagionalità 8

9 Mais Chicago Raffronto fra prezzo e rapporto scorte/consumo Mondo, Stati Uniti Commento e obiettivi del grafico Commento. La revisione delle scorte cinesi (si veda anche articolo dedicato) manda in crisi questo metodo di analisi che perde riferimenti importanti di valutazione. L obiettivo di prezzo si mantiene nella forchetta tra 4,0 e 4,3 dollari/bushel, ben al di sopra delle attuali quotazioni. Obiettivi. Il grafico permette di confrontare per ogni stagione l ampiezza delle scorte rispetto al consumo con il prezzo medio di stagione. Il presupposto di analisi è che a parità di altri fattori, quando due stagioni si troveranno con scorte/consumo abbastanza vicine anche il prezzo tenderà ad avvicinarsi. Si tratta di un utile strumento per stimare se, a fronte di un determinato rapporto fra scorte e consumi, il prezzo tenderà a crescere oppure a diminuire. Vengono riportati nel grafico sia i rapporti scorte/consumo a livello mondiale sia a livello degli Stati Uniti, che chiaramente influenzano in modo particolare le quotazioni di Chicago. 9

10 Analisi dei prezzi del mais quotato a Chicago Cosa avevamo detto La quota di 3,70-3,80 ha ostacolato sinora il rialzo delle quotazioni, solo il superamento con successo aprirà la strada verso 3,90 prima e 4,10 poi. In caso di debolezza le quotazioni potrebbero tornare verso 3,40 Cosa è successo Salita a 3,85 e arretramento a 3,70. Cosa prevediamo Le quotazioni si trovano in un trend ribassista di medio termine in vicinanza dei supporti di 3,70; in caso di violazione i prezzi potrebbero precipitare verso 3,55, in caso di tenuta vi sono possibilità di tornare verso 3,85, ma non oltre per il momento. Curva forward del mais quotato a Chicago La Curva forward resta sovrapposta al mese scorso, confermando lo scenario sostanzialmente ribassista. Si veda la spiegazione delle curve forward nelle ultime pagine di questo report. 10

11 Analisi dei prezzi del mais quotato a Parigi Cosa avevamo detto La condizione è ormai ribassista e la violazione di 170 apre la strada per , da dove si potrà sviluppare un rimbalzo. Cosa è successo Discesa a 172 e recupero verso 176. Cosa prevediamo Il trend ribassista degli ultimi mesi sembra far posto a un recupero, che al momento necessita ancora di conferme. Resta cruciale la tenuta di 170, mentre gli obiettivi al rialzo sono posti a Possibilità di sviluppo di un oscillazione tra 172 e 180. Curva forward del mais quotato a Parigi Vale il commento del mese scorso: La curva forward è abbastanza strana, ma resta improntata per uno sviluppo ribassista. Si veda la spiegazione delle curve forward nelle ultime pagine di questo report. 11

12 Mais Chicago COT Report Posizioni nette operatori mercato fisico Commento e obiettivi del grafico Open interest. In aumento, segno di afflusso di operatori nel mercato. Commercials (operatori fisici, istogrammi rosa). Posizioni nette short, in diminuzione. Large speculators (operatori finanziari, istogrammi blu). Posizioni nette long, in diminuzione. Small speculators (piccoli operatori, istogrammi marrone). Posizioni nette short, stabili. Stima evoluzione. La parziale riduzione delle posizioni nette short dei Commercials ci mostra un graduale riequilibrio dei prezzi che tuttavia non vengono ancora considerati in zona valore; ciò potrebbe spingere ulteriormente al ribasso i prezzi a causa della riduzione delle posizioni da parte dei Large speculators. Obiettivi. Il grafico (Fonte COTexpert.com) permette di vedere se gli operatori sul mercato fisico, che accedono ai mercati finanziari a scopo copertura, possiedono prevalentemente posizioni in acquisto (long) o in vendita (short). Nel primo caso ci troviamo di fronte a prezzi che si trovano in una zona di valore e tenderanno a salire, nel secondo caso ci troviamo nella situazione opposta con condizioni che potrebbero giungere a una reale sopravvalutazione delle quotazioni, con possibili ridimensionamenti dei prezzi. Naturalmente nell analisi del grafico occorre tenere presente che non ci si trova di fronte solamente a sottovalutazione o sopravvalutazione, ma a tutta una serie di condizioni con diversa sfumatura; il commento spiega di volta in volta la fase in cui i prezzi si trovano e l atteggiamento degli operatori. 12

13 Grano: analisi di dettaglio Grano Produzione, Consumo e scorte mondiali (Fonte: Usda) 2015/ / / /19(Ott) 2018/19(Nov) % Nov-Ott % Produzione 733,14 753,09 759,75 730,92 733,51 0,4% -3,5% Consumo 708,69 740,16 743,13 745,60 745,80 0,0% 0,4% Scorte finali 239,26 255,35 271,22 260,18 266,71 2,5% -1,7% Scorte/consumo 33,8% 34,5% 36,5% 34,9% 35,8% 2,5% -2,0% Mesi scorte 4,1 4,1 4,4 4,2 4,3 2,5% -2,0% Tornano a salire le stime di produzione mondiali con una riduzione del deficit a 12 milioni di tonnellate; aumentano le scorte che si portano al 35,8% rispetto al consumo, pari a 4,3mesi di autonomia. Stime prezzi franco azienda agricola negli Stati Uniti Mese precedente Forchetta tra 4,80 e 5,40 dollari per bushel (ristretta forchetta) Mese corrente Forchetta tra 4,90 e 5,30 dollari per bushel (ristretta forchetta) Stime produzione dei maggiori paesi produttori (Grano tutte varietà) Scende la stima di produzione australiana per 1 milione di tonnellate e per mezzo milione la produzione russa, aumenta invece di 4,5 milioni di tonnellate la produzione cinese. 13

14 Grano Produzione, Consumo e scorte negli Stati Uniti (Fonte: Usda) Commento Aumenta la domanda negli Stati Uniti e conseguentemente il deficit a 4,0 milioni di tonnellate; le scorte rispetto al consumo scendono al 43,7% pari a 5,32 mesi di autonomia, livello di molto inferiore alla scorsa stagione. Grano Riepilogo dati di produzione e consumo negli Stati Uniti (Fonte: Usda) 14

15 Grano invernale Progresso raccolto negli Stati Uniti (Fonte: Usda) Commento Dopo la semina, negli Stati Uniti, il grano invernale è nella fase dell emersione con un progresso leggermente anticipato rispetto all anno scorso media e alla degli ultimi 5 anni. Le condizioni si presentano buone o eccellenti nel 56% del raccolto, con un tasso migliore rispetto al 53% dello scorso anno; nel contempo l 11% presenta condizioni scarse o molto scarse esattamente come un anno fa. Grano invernale Condizioni del raccolto negli Stati Uniti (Fonte: Usda) 15

16 Grano Chicago Stagionalità Commento e obiettivi del grafico stagionale Grano Chicago. Le quotazioni si muovono sulla parità intersecando diversi percorsi e lasciando aperta la porta ad ogni possibile sviluppo. Meglio non contare troppo sulla stagionalità in questo caso. Grano Parigi. Le quotazioni continuano a procedere in un percorso inesplorato con un progresso da inizio stagione del 10%. Non vi sono modelli a cui fare riferimento. Obiettivi. Il grafico della stagionalità consente di confrontare l attuale andamento delle quotazioni con quello delle stagioni passate e cogliere prontamente eventuali similitudini. Inizio stagione commerciale grano (USDA): giugno. Grano Parigi Stagionalità 16

17 Grano Chicago Raffronto fra prezzo e rapporto scorte/consumo Mondo, Stati Uniti Commento e obiettivi del grafico Commento. Sale il rapporto scorte/consumo negli Stati Uniti con un prezzo medio stabile, poco sopra le quotazioni correnti. L obiettivo di prezzo potrebbe situarsi nella forchetta tra 5,2 e 5,5 dollari/bushel, poco sopra le attuali quotazioni. Obiettivi. Il grafico permette di confrontare per ogni stagione l ampiezza delle scorte rispetto al consumo con il prezzo medio di stagione. Il presupposto di analisi è che a parità di altri fattori, quando due stagioni si troveranno con scorte/consumo abbastanza vicine anche il prezzo tenderà ad avvicinarsi. Si tratta di un utile strumento per stimare se, a fronte di un determinato rapporto fra scorte e consumi, il prezzo tenderà a crescere oppure a diminuire. Vengono riportati nel grafico sia i rapporti scorte/consumo a livello mondiale sia a livello degli Stati Uniti, che chiaramente influenzano in modo particolare le quotazioni di Chicago. 17

18 Analisi dei prezzi del grano quotato a Chicago Cosa avevamo detto Permane il canale rialzista di lungo termine, ma le quotazioni si muovono in orizzontale, confermando una tendenza ribassista di medio termine. Cruciale la tenuta di 5,00, il cui fallimento porterebbe a 4,80; verso l alto ostacoli a 5,40 e poi a 5,70. Cosa è successo Oscillazione tra 5,00 e 5,30. Cosa prevediamo Le quotazioni sono ingabbiate in un oscillazione orizzontale tra 5,00 e 5,30 che probabilmente continuerà per un po. Le evoluzioni future sono condizionate dalla direzione di uscita dal canale. Curva forward del grano quotato a Chicago La curva forward si indebolisce confermando le implicazioni pienamente ribassiste. Si veda la spiegazione delle curve forward nelle ultime pagine di questo report. 18

19 Analisi dei prezzi del grano quotato a Parigi Cosa avevamo detto Cosa è successo Cosa prevediamo Trend ribassista di medio termine, pur in una tendenza rialzista di lungo termine, valida per discese sino a 190. La direzione di uscita dall oscillazione fornirà le indicazioni del futuro movimento. Oscillazione in canale ristretto a minimi crescenti. L esito delle quotazioni dipende dalla direzione di uscita dal canale di oscillazione; la formazione a minimi crescenti farebbe pensare a una direzione verso l alto con obiettivo a 215. Curva forward del grano quotato a Parigi La curva forward, molto simile a quella del mese scorso, mantiene la possibilità di sviluppo di backwardation. Le implicazioni rialziste sono ancora presenti. Si veda la spiegazione delle curve forward nelle ultime pagine di questo report. 19

20 Grano Chicago COT Report Posizioni nette operatori mercato fisico Commento e obiettivi del grafico Open interest. In diminuzione, segno di deflusso di operatori dal mercato. Commercials (operatori fisici, istogrammi rosa). Posizioni nette short, in aumento. Large speculators (operatori finanziari, istogrammi blu). Posizioni nette long, in aumento. Small speculators (piccoli operatori, istogrammi marrone). Posizioni nette short, in aumento. Stima evoluzione. I Large Speculators si mostrano positivi spingendo sulle posizioni long, non sono del medesimo parere i Commercials che quindi segnalano l opportunità di ricorrere a coperture già a questi prezzi. Possibile una caduta di fiducia da parte dei Large Speculators e quindi un abbandono delle posizioni; prestare cautela. Obiettivi. Il grafico (Fonte COTexpert.com) permette di vedere se gli operatori sul mercato fisico, che accedono ai mercati finanziari a scopo copertura, possiedono prevalentemente posizioni in acquisto (long) o in vendita (short). Nel primo caso ci troviamo di fronte a prezzi che si trovano in una zona di valore e tenderanno a salire, nel secondo caso ci troviamo nella situazione opposta con condizioni che potrebbero giungere a una reale sopravvalutazione delle quotazioni, con possibili ridimensionamenti dei prezzi. Naturalmente nell analisi del grafico occorre tenere presente che non ci si trova di fronte solamente a sottovalutazione o sopravvalutazione, ma a tutta una serie di condizioni con diversa sfumatura; il commento spiega di volta in volta la fase in cui i prezzi si trovano e l atteggiamento degli operatori. 20

21 Spread grano e mais di Chicago Analisi dello spread fra grano e mais quotati a Chicago Analisi Mese precedente Lo spread grano-mais è perfettamente coerente con il valore tipico di 150, ciò significa che al momento le quotazioni sono in equilibrio e non vi sono indicazioni per una prevalenza di valore nel mais o nel grano. Non vi sono quindi indicazioni da segnalare in merito a questa modalità di analisi. Analisi Mese corrente Lo spread grano-mais si mantiene appena sotto il valore tipico di 150, sebbene vi siano indizi di un parziale indebolimento che implicherebbe una maggiore forza del mais rispetto al grano. Si veda la spiegazione dello spread grano-mais nelle ultime pagine di questo report. 21

22 Soia: analisi di dettaglio Soia Produzione, Consumo e scorte mondiali (Fonte: Usda) 2015/ / / /19(Ott) 2018/19(Nov) % Nov-Ott % Produzione 320,15 348,04 334,81 369,48 367,50-0,5% 9,8% Consumo 316,35 331,29 342,03 353,01 351,94-0,3% 2,9% Scorte finali 79,02 90,14 90,8 110,04 112,08 1,9% 23,4% Scorte/consumo 25,0% 27,2% 26,5% 31,2% 31,8% 2,2% 20,0% Mesi scorte 3,0 3,3 3,2 3,7 3,8 2,2% 20,0% Le stime di produzione mondiale appaiono in calo, migliorando parzialmente il surplus; aumentano tuttavia le scorte che passano al 31,8% rispetto al consumo, pari a 3,8 mesi di autonomia. Mese precedente Mese corrente Stime prezzi franco azienda agricola negli Stati Uniti Soia: forchetta tra 7,35 e 9,85 dollari per bushel (invariata) Farina: forchetta tra 290 e 330 dollari per short tonnellata (invariata) Soia: forchetta tra 7,60 e 9,60 dollari per bushel (aumento) Farina: forchetta tra 290 e 330 dollari per short tonnellata (invariata) Stime produzione dei maggiori paesi produttori Calo della stima di produzione di 2,5 milioni di tonnellate negli Stati Uniti e 1,5 milioni in Argentina; per contro aumenta la produzione cinese per 1 milione di tonnellate. 22

23 Soia Produzione, Consumo e scorte negli Stati Uniti (Fonte: Usda) Commento Scende la produzione negli Stati Uniti in presenza di una domanda ancora più in calo, di conseguenza aumentano le scorte che rapportate al consumo giungono al 23,3% pari a 2,8 mesi di autonomia. Soia Riepilogo dati di produzione e consumo negli Stati Uniti (Fonte: Usda) 23

24 Soia Chicago Stagionalità Commento e obiettivi del grafico stagionale Soia Chicago. Le quotazioni si muovono con un percorso che è compatibile con le stagioni 2016/17 e 2017/18; queste possibilità fanno pensare a una stabilità di quotazioni con qualche probabilità di un rialzo del 10% entro la fine anno. Farina di soia Chicago. Le quotazioni si mantengono sul livello di inizio settembre senza dare indicazioni preponderanti. Obiettivi: il grafico della stagionalità consente di confrontare l attuale andamento delle quotazioni con quello delle stagioni passate e cogliere prontamente eventuali similitudini. Inizio stagione commerciale soia (USDA): settembre. Farina di soia Chicago Stagionalità 24

25 Soia Chicago Raffronto fra prezzo e rapporto scorte/consumo Mondo, Stati Uniti Commento e obiettivi del grafico Commento. Salgono ancora sia le scorte mondiali sia quelle statunitensi. Il prezzo medio sale mantenendosi al di sotto delle quotazioni correnti. Sembra che sia superata la fase di grande ribasso e il prezzo risale sebbene le scorte aumentino. L obiettivo di prezzo viene alzato nella forchetta tra 8,80 e 9,30 dollari/bushel, in linea con le attuali quotazioni, ma aprendo a possibilità di moderato rialzo. Obiettivi. Il grafico permette di confrontare per ogni stagione l ampiezza delle scorte rispetto al consumo con il prezzo medio di stagione. Il presupposto di analisi è che a parità di altri fattori, quando due stagioni si troveranno con scorte/consumo abbastanza vicine anche il prezzo tenderà ad avvicinarsi. Si tratta di un utile strumento per stimare se, a fronte di un determinato rapporto fra scorte e consumi, il prezzo tenderà a crescere oppure a diminuire. Vengono riportati nel grafico sia i rapporti scorte/consumo a livello mondiale sia a livello degli Stati Uniti, che chiaramente influenzano in modo particolare le quotazioni di Chicago. 25

26 Analisi dei prezzi della soia quotata a Chicago Cosa avevamo detto Le quotazioni stanno sviluppando un triangolo discendente con supporto a 8,20; una figura dalle implicazioni ribassiste che se confermata potrebbe portare a 7,20. Ciò sembra improbabile al momento, ma lo scenario non cambierà sino al superamento dei 9,00 dollari. Cosa è successo Oscillazioni crescenti con limite a 9,00. Cosa prevediamo Lo sviluppo crescente fa pensare che la fase discendente sia alle spalle, ma la vera conferma di uno sviluppo rialzista potrà arrivare solo dal superamento della soglia di 9,00 con primi obiettivi a 9,40. Curva forward della soia quotata a Chicago La curva forward migliora leggermente ma si mantiene in contango con connotazioni che restano ribassiste. Si veda la spiegazione delle curve forward nelle ultime pagine di questo report. 26

27 Analisi dei prezzi della farina di soia quotata a Chicago Cosa avevamo detto La trendline ribassista è stata superata al rialzo e le quotazioni stanno creando una base a minimi arrotondati. Sembra quindi che il rialzo sia alle porte, anche se dovrà essere confermato dal superamento stabile della zona Cosa è successo Oscillazione tra 305 e 315. Cosa prevediamo Quadro debole con oscillazioni che si appiattiscono sui minimi. Potrebbe essere una fase di accumulazione, ma non si può escludere qualche trappola dal cedimento di 305. Le prospettive migliorano solo dal superamento di 315. Curva forward della farina di soia quotata a Chicago La curva forward ha sviluppato un forte contango evidenziando un quadro sensibilmente ribassista. Si veda la spiegazione delle curve forward nelle ultime pagine di questo report. 27

28 Soia Chicago COT Report Posizioni nette operatori mercato fisico Commento e obiettivi del grafico Open interest. In diminuzione, segno di deflusso di operatori dal mercato. Commercials (operatori fisici, istogrammi rosa). Posizioni nette long, in aumento. Large speculators (operatori finanziari, istogrammi blu). Posizioni nette short, in aumento. Small speculators (piccoli operatori, istogrammi marrone). Posizioni nette short, in lieve aumento. Stima evoluzione. I Commercials segnalano con convinzione il permanere dei prezzi in zona valore, questo potrebbe spingere al rialzo le quotazioni decretando la fine del forte ribasso dei prezzi. Obiettivi. Il grafico (Fonte COTexpert.com) permette di vedere se gli operatori sul mercato fisico, che accedono ai mercati finanziari a scopo copertura, possiedono prevalentemente posizioni in acquisto (long) o in vendita (short). Nel primo caso ci troviamo di fronte a prezzi che si trovano in una zona di valore e tenderanno a salire, nel secondo caso ci troviamo nella situazione opposta con condizioni che potrebbero giungere a una reale sopravvalutazione delle quotazioni, con possibili ridimensionamenti dei prezzi. Naturalmente nell analisi del grafico occorre tenere presente che non ci si trova di fronte solamente a sottovalutazione o sopravvalutazione, ma a tutta una serie di condizioni con diversa sfumatura; il commento spiega di volta in volta la fase in cui i prezzi si trovano e l atteggiamento degli operatori. 28

29 Finestra sull Ucraina Notizie Mais: parte del raccolto potrebbe restare nei campi durante l inverno Il grafico qui a sinistra, Fonte Usda, mostra la resa cumulativa del raccolto di mais confrontandola nei vari anni. La linea rossa è quella della campagna in corso. La resa viene ora stimata in 7,44 tonnellate per ettaro, l 8% per cento in più sul mese scorso e il 37% in più sullo scorso anno. Pur in presenza di un area coltivata invariata a 4,5 milioni di ettari, la stima di produzione viene quindi portata a 33,5 milioni di tonnellate, in aumento di 2,5 rispetto al mese scorso e un progresso di 9,4 milioni di tonnellate dall anno scorso, superando il record del raccolto L'alto rendimento è stato attribuito al tempo ideale nel periodo di crescita. La raccolta è completa al 79% e continuerà per tutto il mese di novembre. Prezzi FOB Ucraina e Russia Dollaro Usa/Hryvnia Euro/Hryvnia 1 USD = 27,72 UAH 1 EUR = 31,57 UAH 29

30 Confronto prezzi Chicago, Parigi e Milano Confronto prezzi Rilevazione prezzi future (Chicago e Parigi): venerdì 23 novembre. Rilevazione prezzi per pronta consegna (Milano): martedì 20 novembre. Tasso di conversione /$: 1,1354 fine contrattazioni di venerdì 23 novembre. Commenti e Note Il confronto dei prezzi è fatto convertendoli tutti in euro su tonnellata. Le importazioni di mais in Europa sono soggette a dazi doganali di 5,16 euro/tonnellata dall 8 agosto Le quotazioni di Milano evidenziano un premio rispetto a Parigi (ovviamente le quotazioni fra Chicago, Parigi e Milano sono diverse anche in funzione al differente grado di umidità. Frumento: 13,5% Chicago, 15% Parigi, 13% Milano; mais: 15% Chicago, 15% Parigi, 14% Milano). Torna ad allargarsi la differenza tra prezzo del mais e del grano a Milano, da rilevare comunque il premio sul mais di Milano rispetto a quello di Parigi. Strategie di copertura Strategie di copertura Per chi acquista Per chi vende Allevatori, grossisti, industrie di Agricoltori, grossisti, industrie di trasformazione, industrie alimentari. trasformazione, industrie alimentari. Commento: La copertura per chi vende si riferisce ai prezzi Matif, che sono ben più alti di Chicago, per chi acquista soia possibilità di ritorno al rialzo dei prezzi, riportare la copertura al 90%. Variazioni rispetto al mese precedente Per chi acquista Per chi vende Mais: invariata Mais: invariata Grano: invariata Grano: invariata Soia: invariata Soia: invariata Queste percentuali sono da intendersi come generiche e indicative, rivolte a una vasta gamma di operatori e quindi non necessariamente adeguate. Nella predisposizione della strategia di copertura, occorre considerare che ogni realtà è differente; la Mazziero Research è in grado di svolgere valutazioni su richiesta e di accompagnare nella predisposizione personalizzata della strategia di copertura. 30

31 Scadenze idonee a copertura La Tabella mostra, come di consueto, sino a quali scadenze è possibile impostare strategie di copertura con Future od Opzioni in funzione alla liquidità di ciascun singolo mercato. Variazioni rispetto al mese precedente Rispetto al precedente Report sono state aggiornate le scadenze idonee a copertura di: Mais Chicago: opzioni Grano Chicago: future Soia Chicago: opzioni Farina di Soia Chicago: future Appendice Conversione unità di misura: Acro: 0,405 ettari Bushel: Per il Mais: 25,40Kg.; Per Soia e Frumento: 27,22 Kg. Libbra: 0,454 Kg. Short Tonn.: 0,91 Tonn., misura precisa = 907,18474 kg. Glossario DAF: Delivered At Frontier, Reso frontiera FOB: Free on Board, Franco a bordo Ipervenduto Condizione tecnica momentanea di eccesso di vendite Ipercomprato Condizione tecnica momentanea di eccesso di acquisti 31

32 La curva forward Cos è La curva forward è una linea che unisce i prezzi dei future di una materia prima (o di altri asset finanziari) con scadenze differenti. Aspetto grafico Le curve forward possono presentarsi in due modi differenti: Inclinate positivamente: i prezzi salgono man mano che la scadenza si allontana nel tempo; è la conformazione normale, definita contango, che tiene conto dei costi di immagazzinamento, finanziamento ed assicurazione, oltreché della conservazione nel caso di merci deperibili. Inclinate negativamente: i prezzi scendono man mano che la scadenza si allontana nel tempo; è una conformazione anomala, definita backwardation, in quanto i prezzi a pronti presentano un premio maggiore dei costi di immagazzinamento. Significato La curva in contango esprime un offerta adeguata alla domanda; curve particolarmente ripide presentano prezzi in pronta consegna fortemente a sconto, segno evidente di un surplus di offerta con i venditori che cercano di attirare compratori per diminuire le scorte. La curva in backwardation manifesta un mercato in tensione in cui la domanda fatica a incontrare l offerta. I compratori, pur di non dover arrestare gli impianti, sono disposti ad acquistare in pronta consegna a prezzi più alti. L osservazione delle curve forward rilevate in periodi differenti e il confronto della loro inclinazione permette di cogliere lo sviluppo dell equilibrio tra domanda e offerta. È particolarmente importante osservare, a partire da una curva in contango, il progressivo appiattimento della curva e lo sviluppo di backwardation per individuare un mutamento fra domanda e offerta. Spread grano e mais di Chicago Riportiamo di seguito per comodità alcuni dettagli sulla relazione fra il prezzo del grano e del mais; le componenti del grafico sono: La linea verde mostra i prezzi del grano di Chicago (scala di sinistra). La linea gialla mostra i prezzi del mais di Chicago (scala di sinistra). La linea rossa mostra la differenza (spread) fra i prezzi del grano e del mais di Chicago (scala di destra). La linea grigia è un riferimento posizionato a 150 (scala di destra). L osservazione di lungo termine dello spread fra grano e mais ci permette di constatare che: L andamento dei prezzi di grano e mais è generalmente stabile quando lo spread (linea rossa) si trova in prossimità o al di sotto del riferimento di 150. Quando la linea rossa sale con decisione al di sopra della linea gialla di 150, i prezzi del grano, o sia del mais che del grano, tendono a muoversi al rialzo. La linea di 150 è così rilevante in quanto storicamente, perlomeno per il mercato americano, 150 rappresenta il differenziale di equilibrio fra grano e mais; i differenziali tra i valori tendono a sviluppare un utilizzo di sostituzione. Il superamento di 150 generalmente indica una maggiore domanda di grano, con conseguente aumento di prezzo; la domanda quindi tende a spostarsi parzialmente sul mais, portando in alcuni casi prezzi maggiori anche per questo cereale. 32

33 Mazziero Research Copyright 2018 Tutti i diritti riservati Il presente report è di natura strettamente confidenziale e soggetto al diritto d autore; il suo contenuto è riservato a [Omissis] che può utilizzarlo per la pubblicazione nel proprio notiziario. Ulteriori diffusioni senza il consenso esplicito dell autore sono vietate. AVVERTENZA Il Documento è stato preparato dalla Mazziero Research di Maurizio Mazziero (di seguito autore) e riflette esclusivamente le opinioni e le valutazioni dell autore. Qualsiasi informazione, opinione, valutazione e previsione contenuta nel presente Documento è stata ottenuta da fonti che l autore ritiene attendibili, ma della cui accuratezza e precisione l autore non può essere ritenuto responsabile, né può assumersi responsabilità alcuna sulle conseguenze finanziarie, fiscali o di altra natura che potrebbero derivare dall utilizzazione di tali informazioni. Le informazioni e le opinioni espresse dall autore non rappresentano una sollecitazione all'acquisto o alla vendita di commodity, future, opzioni o qualsiasi altro prodotto finanziario. L autore o altri collaboratori o conoscenti possono avere in certe circostanze posizioni sul mercato diverse o contrarie alle informazioni contenute nel report. Pertanto, la Mazziero Research di Maurizio Mazziero declina assolutamente qualsiasi responsabilità relativa all'uso di tutte le informazioni, strumenti, grafici, analisi, software, e altri contenuti presenti in siti ad esso riconducibili o nelle documentazioni rilasciate, ribadendo che ogni lettore è responsabile delle proprie scelte e dell'utilizzo di questo materiale. Le previsioni di evoluzione dei prezzi e le strategie di copertura sono rivolte a una vasta platea di operatori indistinti e quindi sono di tipo generico, non costituiscono inoltre un servizio di consulenza personalizzato. 33