Report Agricoltura luglio 2017 Edizione ad uso esclusivo

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1 Anno 5 Numero 7 Report Agricoltura luglio 2017 Edizione ad uso esclusivo Copyright 2017 Tutti i diritti riservati Report di informazione mensile per aziende agricole e alimentari: notizie e analisi sull'andamento dei prezzi dei mercati finanziari delle merci agricole; indicazioni sulle strategie di copertura. In questo numero Aggiornato al 18 luglio 2017 Editoriale Pag. 2 La destinazione dei terreni agricoli negli Stati Uniti Pag. 2 Le stime di resa del raccolto di grano negli Stati Uniti Pag. 4 Le stime di produzione di grano negli Stati Uniti Pag. 6 Stati Uniti: i livelli delle scorte on-farm e off-farm Pag. 7 Osservatorio La Nina / El Nino Pag. 10 Mais: analisi di dettaglio Pag. 11 Grano: analisi di dettaglio Pag. 17 Spread grano e mais di Chicago Pag. 24 Soia: analisi di dettaglio Pag. 25 Finestra sull Ucraina: prezzi e notizie Pag. 31 Confronto prezzi Chicago, Parigi e Milano Pag. 32 Strategie di copertura Pag. 32 Appendice Pag. 33

2 Editoriale Le quotazioni agricole in particolare a Chicago, seppur Parigi non sia rimasta indietro, hanno mostrato una notevole vitalità, con bruschi rialzi a cui è seguita una fase di discesa. Vi sono stati diversi aspetti catalizzanti, che possiamo consultare in dettaglio sfogliando il Report, e che possiamo qui riassumere: 1. Il primo aspetto è relativo al forte calo delle aree seminate negli Stati Uniti per grano e mais, solo la soia acquisisce superfici che però non spaventano visto che la domanda, in particolare dalla Cina, resta tonica. 2. Il secondo aspetto è derivante da una stagione caratterizzata da estrema siccità, che fa calare le rese per ettaro e quindi il livello di produzione. Queste situazioni sono particolarmente evidenti negli Stati Uniti, ma anche in Europa vi sono aspetti preoccupanti che riteniamo non siano del tutto considerati nel livello dei prezzi. Gli ultimi dati Usda sembrano mitigare le preoccupazioni, soprattutto per i dati a livello mondiale che si presentano poco variati rispetto al mese scorso e quindi gli operatori sono passati alla cassa avviando le prese di beneficio. La lettura di dettaglio di tutti i dati ci porta a pensare che le sorprese possano non essere terminate e quindi è bene prepararsi a futuri recuperi delle quotazioni che se non arriveranno già dall autunno potranno presentarsi quasi sicuramente nel Abbiamo così aumentato le percentuali di copertura generica principalmente per chi acquista, ma lievemente anche per chi vende per poter già beneficiare degli odierni rialzi. Naturalmente come viene scritto sono valori generici che devono poi essere adattati nella realtà delle singole aziende agroalimentari. La destinazione dei terreni agricoli negli Stati Uniti L Usda ha reso noto il 30 giugno le stime di destinazione dei terreni negli Stati Uniti, un report particolarmente importante perché indica le propensioni di coltivazione degli agricoltori; vedremo di seguito i dati per ciascuna coltura e le implicazioni soprattutto per il frumento in base alle stime di resa per ettaro. Mais Dopo un incremento delle superfici destinate a mais nel 2016 (+7,4%), quest anno si assiste a un inversione di tendenza con una diminuzione del 3,7%, per un totale di 33,8 milioni di ettari seminati a granoturco. 2

3 Grano tutte le varietà Secondo anno di riduzione delle superfici per il frumento, conteggiato su tutte le varietà; dopo il calo del 7,2% degli ettari nel 2016, la riduzione quest anno è ancora più acuta e pari al 13,2%. La coltivazione di frumento è stimata in 15,4 milioni di ettari. Grano invernale Ancora più ampia la riduzione delle superfici destinate a grano invernale che calano del 14,8%, dopo un calo del 6,6% l anno scorso. Gli ettari destinati a questa coltura sono 10,4 milioni di ettari. Grano primaverile Il grano primaverile è una coltura secondaria con circa il 28% della produzione totale; anche per questo frumento calano nel 2017 le superfici di destinazione a 4,2 milioni di ettari con un arretramento del 7,1%. 3

4 Grano duro Di gran lunga l arretramento più consistente delle aree poste a coltivazione, il grano duro vede un calo del 21,4% con solo 752 mila ettari seminati. Gli Stati Uniti non sembrano più interessati a sviluppare questa coltura che aveva attirato nuove semine negli anni passati. Soia Unica in controtendenza con un aumento del 7,2% delle superfici di coltivazione, che raggiungono un nuovo record a 35,9 milioni di ettari. Le stime di resa del raccolto di grano negli Stati Uniti La situazione del frumento comincia realmente a incidere anche nella produzione con un calo generalizzato delle rese a causa della forte siccità. Grano tutte le varietà Forte riduzione della resa per il complesso delle varietà di frumento; si passa dalle 3,54 tonnellate per ettaro dell anno scorso alle 3,10 di quest anno, con un calo del 12,4%. 4

5 Grano invernale La diminuzione della resa per il grano invernale è pari al 10,2%, si passa dalle 3,72 tonnellate per ettaro dell anno scorso alle 3,34 di quest anno. Grano primaverile Più consistente la riduzione della resa del grano primaverile, a causa di condizioni meteorologiche avverse che stanno danneggiando in modo notevole le coltivazioni (si veda anche la scheda specifica a pagina 19). Il calo della resa è del 14,8%, che passa dalle 3,18 tonnellate per ettaro dell anno scorso alle 2,71 di quest anno. Grano duro La riduzione più acuta della resa però riguarda il grano duro, su cui si assiste a un vero e proprio crollo: dalle 2,96 tonnellate per ettaro dell anno scorso alle 2,08 di quest anno. 5

6 Le stime di produzione di grano negli Stati Uniti Nei grafici seguenti vedremo come si combinano fra loro i cali delle destinazioni dei terreni a frumento e i cali delle rese per ettaro; il quadro che ne risalta è degno di nota per le riduzioni di prodotto e destinato a creare le basi per futuri rialzi dei prezzi del frumento, se non quest anno, molto probabilmente a partire dal prossimo. Grano tutte le varietà Le stime di produzione di grano tutte le varietà negli Stati Uniti sono quest anno di 47,9 milioni di tonnellate, con un calo del 23,8% rispetto alle 62,9 milioni di tonnellate del Grano invernale Similare la riduzione di produzione per il grano invernale, che costituisce il 78% di tutta la produzione statunitense di frumento, che cala per il 23,5% per una stima di produzione di 34,8 milioni di tonnellate. Grano primaverile La produzione di grano primaverile si stima scenda del 20,8% rispetto allo scorso anno a 11,5 milioni di tonnellate nel

7 Grano duro Ma è il grano duro a mostrare la riduzione più consistente, con un calo del 44,8% e una produzione che si stimi possa passare dalle 2,8 milioni di tonnellate del 2016 alle quasi 1,6 milioni di tonnellate di quest anno. Stati Uniti: i livelli delle scorte on-farm e off-farm Trimestralmente vengono rese note dall USDA l ammontare delle scorte agricole, distinguendone il luogo di immagazzinamento: Nell azienda agricola (On-farm); All esterno dell azienda agricola, presso altri luoghi di conservazione (Off-farm) Il confronto viene fatto tra l ultimo trimestre e il corrispondente trimestre dell anno precedente. Le scorte totali di mais a inizio giugno 2017 negli Stati Uniti ammontano a 132,7 milioni di tonnellate, con un aumento dell 11% rispetto alle scorte di un anno prima. Le scorte onfarm sono superiori del 15%, mentre quelle off-farm sono maggiori del 6%. Il consumo da 7

8 marzo a maggio 2017 è stato di 86 milioni di tonnellate, 9% maggiore rispetto al medesimo periodo dell anno scorso. Le scorte totali di grano negli Stati Uniti (tutte le varietà) a inizio giugno 2017 ammontano a 32,2 milioni di tonnellate, con un aumento del 21% rispetto alle scorte di un anno prima. Le scorte on-farm sono inferiori del 3%, mentre quelle off-farm sono maggiori del 28%. Il consumo da marzo a maggio 2017 è stato di 12,9 milioni di tonnellate, 19% maggiore rispetto al medesimo periodo dell anno scorso. 8

9 Le scorte totali di grano duro negli Stati Uniti a inizio giugno 2017 ammontano a 1 milione di tonnellate, con un aumento del 30% rispetto alle scorte di un anno prima. Le scorte onfarm sono superiori del 51%, mentre quelle off-farm sono superiori del 15%. Il consumo da marzo a maggio 2017 è stato di 0,5 milioni di tonnellate, 13% superiore al medesimo periodo dell anno scorso. Annotazione: la variazione percentuale delle scorte di grano duro è di entità maggiore rispetto agli altri cereali per due motivi di fondo: 1. Le quantità sono più contenute e quindi le variazioni percentuali incidono maggiormente a fronte di cambiamenti di entità relativamente contenuta. 2. A differenza del Canada, gli Stati Uniti non hanno una tradizione nel grano duro e le stesse statistiche sono disponibili solo a partire da tempi recenti. Ne consegue che le aziende agricole stanno trovando la giusta misura con questo cereale, adottando o tralasciando questa coltura a seconda delle caratteristiche dell azienda e degli impatti economici. In merito a quest ultimo punto si veda anche la forte variazione del terreno destinato a grano duro nelle ultime stime fornite dall Usda, segno tra l altro che il mercato del grano duro non è maturo negli Stati Uniti e vi è ancora poca convinzione in questo tipo di coltura. Le scorte totali di soia a inizio giugno 2017 negli Stati Uniti ammontano a 26,2 milioni di tonnellate, con un aumento dell 11% rispetto alle scorte di un anno prima. Le scorte onfarm sono superiori del 18%, mentre quelle off-farm sono maggiori del 7%. Il consumo da marzo a maggio 2017 è stato di 21,1 milioni di tonnellate, superiore del 18% rispetto al medesimo periodo dell anno scorso. 9

10 Osservatorio La Nina / El Nino Situazione neutrale In base ai modelli dell Australian Bureau of Meteorology non vi sono al momento indicazioni per uno sviluppo di fenomeni El Nino o La Nina. L indicatore viene portato quindi in condizione neutrale non essendovi previsioni per la restante parte dell anno Sospenderemo pertanto questa rubrica sino a quando torneranno nuove indicazioni di fenomeni El Nino o La Nina. Conseguenze de El Nino: Siccità nel Sud-Est Asiatico e Pacifico; aumento precipitazioni in Sud America. Influenza sui prezzi di: grano, caffè, cacao, zucchero (aumento prezzo) soia, mais (diminuzione prezzo). Southern Oscillation Index Australian Bureau of Meteorology Il Southern Oscillation Index (SOI) va interpretato nel seguente modo: valori superiori a +7 rischio La Nina, valori compresi tra -7 e +7 condizione neutrale, valori inferiori a 7 rischio El Nino. 10

11 Mais: analisi di dettaglio Mais Produzione, Consumo e scorte mondiali 2014/ / / /18(Giu) 2017/18(Lug) % Lug-Giu % Produzione 991,92 972, , , ,90 0,5% -2,6% Consumo 974,31 970, , , ,60 0,1% 1,0% Scorte finali 188,46 208,91 223,90 194,33 200,81 3,3% -10,3% Scorte/consumo 19,3% 21,5% 21,3% 18,3% 18,9% 3,2% -11,2% Mesi scorte 2,3 2,6 2,6 2,2 2,3 3,2% -11,2% A livello mondiale abbiamo una stima di aumento di produzione superiore all aumento di consumi, crescono quindi le scorte che si portano al 18,9% del consumo, pari a 2,3 mesi di produzione. Mese precedente Mese corrente Stime prezzi franco azienda agricola negli Stati Uniti Forchetta tra 3,00 e 3,80 dollari per bushel (invariata) Forchetta tra 2,90 e 3,70 dollari per bushel (diminuita) Stime produzione dei maggiori paesi produttori Sale di 5 milioni di tonnellate rispetto al mese scorso la produzione americana, frazionali diminuzioni per Unione Europea e Russa e Repubbliche ex-urss. 11

12 Mais Progresso del raccolto negli Stati Uniti (Fonte: Usda) Commento La produzione di mais negli Stati Uniti è leggermente arretrata rispetto alla stagione scorsa e la media degli ultimi 5 anni: solo il 40% del mais è in fase di fioritura, rispetto al 53% dell anno scorso. Le condizioni del raccolto sono buone o eccellenti per il 64%, molto al di sotto della stagione scorsa quando erano al 76%; la resa finale del raccolto potrà risultare in calo rispetto alla stagione scorsa. Mais Produzione, consumo e scorte negli Stati Uniti (Fonte: Usda) 12

13 Mais Chicago Stagionalità Commento e obiettivi del grafico stagionale Commento. Il mais di Chicago segnala un progresso nella stagione di circa il 15%, ben arretrato, al 5%, il mais di Parigi. Per Chicago l andamento più simile sembra essere quello della stagione 2014/15 e a questo punto si potrebbe presumere un calo delle quotazioni. Per il mais di Parigi l interpretazione sembrerebbe far prevalere la stagione del 2015/16 che potrebbe portare anch esso a un calo. Per entrambi, secondo la stagionalità, è quindi plausibile un regresso delle quotazioni sino ad azzerare il guadagno della stagione in corso. Obiettivi. Il grafico della stagionalità consente di confrontare l attuale andamento delle quotazioni con quello delle stagioni passate e cogliere prontamente eventuali similitudini. In base alle convenzioni USDA per il mais la stagione inizia l 1 settembre. Mais Parigi Stagionalità 13

14 Mais Chicago Raffronto fra prezzo e rapporto scorte/consumo Mondo, Stati Uniti Commento e obiettivi del grafico Commento. Il futuro raccolto presenta, almeno in questa fase, una riduzione delle scorte sia a livello mondiale, sia negli Stati Uniti, ciò potrebbe portare le quotazioni gradualmente verso i 3,8-4 dollari per bushel. Le quotazioni hanno fatto un veloce spunto al rialzo verso questi livelli ma sono rientrate verso 3,7 dollari; al momento il mais di Chicago è vicino al prezzo indicato da questa analisi e presenta limitati spazi di crescita. Obiettivi. Il grafico permette di confrontare per ogni stagione l ampiezza delle scorte rispetto al consumo con il prezzo medio di stagione. Il presupposto di analisi è che a parità di altri fattori, quando due stagioni si troveranno con scorte/consumo abbastanza vicine anche il prezzo tenderà ad avvicinarsi. Si tratta di un utile strumento per stimare se, a fronte di un determinato rapporto fra scorte e consumi, il prezzo tenderà a crescere oppure a diminuire. Vengono riportati nel grafico sia i rapporti scorte/consumo a livello mondiale sia a livello degli Stati Uniti, che chiaramente influenzano in modo particolare le quotazioni di Chicago. 14

15 Analisi dei prezzi del mais quotato a Chicago Cosa avevamo detto Le quotazioni sono solidamente inserite in un trend di crescita da circa 9 mesi, ma non hanno ancora trovato la forza per superare 3,90 che potrebbe condurle verso 4,20-4,40. Ora però i tempi sono maturi e potrebbero superare 3,90 entro 1-2 settimane. Cosa è successo Discesa a 3,65 e salita a 4,05, per tornare a 3,70. Cosa prevediamo Il previsto spunto al rialzo c è stato, ma è durato poco; ora è ritornata la negatività. Cruciale la tenuta di 3,60 pena il scivolamento a 3,40; possibili rimbalzi verso 3,90-4,00. Curva forward del mais quotato a Chicago La curva forward mantiene una forte inclinazione; siamo in uno scenario neutrale con implicazioni lievemente ribassiste. Si veda la spiegazione delle curve forward nelle ultime pagine di questo report. 15

16 Analisi dei prezzi del mais quotato a Parigi Cosa avevamo detto Cosa è successo Discesa verso 170. Cosa prevediamo Le quotazioni si stanno sviluppando in un andamento laterale con base 169 e tetto a finché resteranno ingabbiate in questa zona non avremo indicazioni sulla direzione del nuovo movimento. Le quotazioni continuano l andamento laterale con base 169 e tetto a , ma ora siamo pericolosamente sulla parte bassa. Possibili discese a nel caso di sfondamento di 169; movimenti al rialzo limitati a Curva forward del mais quotato a Parigi La curva forward non varia sostanzialmente rispetto ai mesi scorsi; lo scenario è neutrale. Si veda la spiegazione delle curve forward nelle ultime pagine di questo report. 16

17 Grano: analisi di dettaglio Grano Produzione, Consumo e scorte mondiali 2014/ / / /18(Giu) 2017/18(Lug) % Lug-Giu % Produzione 726,45 733,14 753,09 739,53 737,83-0,2% -2,0% Consumo 715,82 708,69 740,16 734,77 735,28 0,1% -0,7% Scorte finali 197,21 239,26 255,35 261,19 260,60-0,2% 2,1% Scorte/consumo 27,6% 33,8% 34,5% 35,5% 35,4% -0,3% 2,7% Mesi scorte 3,3 4,1 4,1 4,3 4,3-0,3% 2,7% Diminuiscono le stime di produzione mondiale e aumentano quelle di consumo, scendono seppur frazionalmente le scorte rispetto al consumo al 35,4%, pari sempre a 4,3 mesi di autonomia. Stime prezzi franco azienda agricola negli Stati Uniti Mese precedente Forchetta tra 3,90 e 4,70 dollari per bushel (aumentata) Mese corrente Forchetta tra 4,40 e 5,20 dollari per bushel (aumentata) Stime produzione dei maggiori paesi produttori (Grano tutte varietà) Cali evidenti di produzione negli Stati Uniti e in Australia, aumenta in Russia e Argentina, lievissimo calo in Europa. 17

18 Grano invernale Progresso raccolto negli Stati Uniti (Fonte: Usda) Commento Il raccolto di grano invernale negli Stati Uniti è completato al 75%, in linea rispetto all anno scorso e alla media degli ultimi 5 anni. Le condizioni sono sensibilmente peggiori rispetto alla campagna scorsa con solo il 48% con qualità buona o eccellente, rispetto al 72% dell anno scorso; un aspetto che avrà ripercussioni sulla resa complessiva del raccolto. Grano invernale Condizioni del raccolto negli Stati Uniti (Fonte: Usda) 18

19 Grano primaverile Progresso raccolto negli Stati Uniti (Fonte: Usda) Commento Il grano primaverile negli Stati Uniti è nella fase di spigatura al 91%, lievemente arretrato rispetto all anno scorso, ma in anticipo rispetto alla media degli ultimi 5 anni. Le condizioni sono sensibilmente peggiori rispetto alla campagna scorsa con solo il 34% con qualità buona o eccellente, rispetto al 69% dell anno scorso; questo aspetto avrà ripercussioni sulla disponibilità di grano di tutte le varietà e quindi sui prezzi del cereale. Grano primaverile Condizioni del raccolto negli Stati Uniti (Fonte: Usda) 19

20 Grano Chicago Stagionalità Commento e obiettivi del grafico stagionale Commento. La stagione del grano di Chicago sembrerebbe ricalcare quella del 2012/13 che vide un incremento del 40% entro agosto, con un prosieguo stabile sino a dicembre e un calo per riportarsi alle quotazioni di inizio stagione intorno a marzo. Più simile alla stagione 2015/16 l andamento del grano di Parigi, che dopo un progresso del 10% potrebbe ora intraprendere un arretramento del 30%. I dati fondamentali comunque rendono poco probabile lo sviluppo sin qui prospettato sia per il grano di Chicago sia per quello di Parigi. Obiettivi. Il grafico della stagionalità consente di confrontare l attuale andamento delle quotazioni con quello delle stagioni passate e cogliere prontamente eventuali similitudini. In base alle convenzioni USDA per il grano la stagione inizia l 1 giugno. Grano Parigi Stagionalità 20

21 Grano Chicago Raffronto fra prezzo e rapporto scorte/consumo Mondo, Stati Uniti Commento e obiettivi del grafico Commento. Nello scorso report abbiamo scritto: Il rapporto fra scorte e consumi si presenta leggermente più alto a livello mondiale, ma presenta una consistente contrazione a livello degli Stati Uniti; poiché le quotazioni di Chicago risentono sia l influenza di domanda e offerta mondiale, sia quella statunitense, è plausibile un apprezzamento delle quotazioni di grano che potrebbero gradualmente avvicinarsi ai 4,8 dollari/bushel (Nota: questo valore è stato abbassato dai 5 dollari/bushel indicati nel mese scorso). Il movimento di apprezzamento è già stato effettuato nel corso degli ultimi 30 giorni e siamo ora in una fase calante; in base a questo metodo di analisi non ci si attende per il momento movimenti consistenti. Obiettivi. Il grafico permette di confrontare per ogni stagione l ampiezza delle scorte rispetto al consumo con il prezzo medio di stagione. Il presupposto di analisi è che a parità di altri fattori, quando due stagioni si troveranno con scorte/consumo abbastanza vicine anche il prezzo tenderà ad avvicinarsi. Si tratta di un utile strumento per stimare se, a fronte di un determinato rapporto fra scorte e consumi, il prezzo tenderà a crescere oppure a diminuire. Vengono riportati nel grafico sia i rapporti scorte/consumo a livello mondiale sia a livello degli Stati Uniti, che chiaramente influenzano in modo particolare le quotazioni di Chicago. 21

22 Analisi dei prezzi del grano quotato a Chicago Cosa avevamo detto Le quotazioni si stanno sviluppando in una formazione a minimi arrotondati, ma fino a che non si avrà il superamento di 4,60 gli spunti al rialzo resteranno frenati. Il livello 4,60 è una barriera al rialzo, mentre 4,20 costituisce la base. Cosa è successo Salita a 5,60 e discesa a 5,00. Cosa prevediamo Le quotazioni sono in fase di crollo, dopo il forte spunto; difficile indicare il punto di arresto che potrebbe situarsi tra 5,00 e 4,60. Non si può escludere peraltro un nuovo balzo al rialzo. Prestare attenzione i prezzi ora sono condizionati dal meteo. Curva forward del grano quotato a Chicago La curva forward ha leggermente diminuito la pendenza ma resta ancora impostata per uno scenario a metà tra il neutrale e il ribassista. Si veda la spiegazione delle curve forward nelle ultime pagine di questo report. 22

23 Analisi dei prezzi del grano quotato a Parigi Cosa avevamo detto Le quotazioni hanno ancora confermato le nostre ipotesi, ora stanno creando un ampio triangolo con compressione della volatilità dallo sviluppo incerto: verso l alto a o verso il basso a 162. Le probabilità sono pari per entrambi gli sviluppi. Cosa è successo Discesa a 170, salita a 183 e ritorno a 174. Cosa prevediamo Il triangolo che avevamo identificato nel grafico del mese scorso ha svolto il suo compito di proiettare le quotazioni al rialzo; ora giunge la pausa di riflessione con obiettivi a 170, e possibile successivo recupero, tuttavia lo scenario ribassista resta presente. Curva forward del grano quotato a Parigi La curva forward si sta alzando, segno che l impronta ribassista si sta ammorbidendo. Non ci sono ancora peraltro chiari segni rialzisti. Si veda la spiegazione delle curve forward nelle ultime pagine di questo report. 23

24 Spread grano e mais di Chicago Analisi dello spread fra grano e mais quotati a Chicago Analisi Mese precedente Lo spread fra grano e mais (linea rossa) resta su livelli minimi appena al di sotto di 60. Ciò lascia presupporre lo scenario estremamente negativo per il grano o perlomeno una minore spinta al rialzo rispetto al mais. Analisi Mese corrente Sono bastati meno di 30 giorni per cambiare totalmente lo scenario: lo spunto rialzista del frumento è stato molto più intenso di quello del mais riportando così il valore dello spread fra grano e mais (linea rossa) sui valori tipici di 150 (linea grigia). Le prossime settimane saranno cruciali per comprendere se la tendenza al rafforzamento del grano ha i numeri per poter continuare o se invece lo spread rientrerà nei parametri di debolezza di questi ultimi mesi. Si veda la spiegazione dello spread grano-mais nelle ultime pagine di questo report. 24

25 Soia: analisi di dettaglio Soia Produzione, Consumo e scorte mondiali 2014/ / / /18(Giu) 2017/18(Lug) % Giu-Mag % Produzione 315,46 320,15 348,04 344,67 345,09 0,1% -0,8% Consumo 288,92 316,35 331,29 344,21 345,27 0,3% 4,2% Scorte finali 89,55 79,02 90,14 92,22 93,53 1,4% 3,8% Scorte/consumo 31,0% 25,0% 27,2% 26,8% 27,1% 1,1% -0,4% Mesi scorte 3,7 3,0 3,3 3,2 3,3 1,1% -0,4% Le stime di produzione e consumo mondiale sono sostanzialmente in equilibrio, ma le scorte rispetto al consumo aumentano leggermente arrivando al 27,1%, corrispondenti a 3,3 mesi di autonomia. Mese precedente Mese corrente Stime prezzi franco azienda agricola negli Stati Uniti Soia: forchetta tra 8,30 e 10,30 dollari per bushel (invariata) Farina: forchetta tra 295 e 335 dollari per short tonnellata (invar.) Soia: forchetta tra 8,40 e 10,40 dollari per bushel (aumentata) Farina: forchetta tra 300 e 340 dollari per short tonnellata (aument.) Stime produzione dei maggiori paesi produttori Aumenta frazionalmente la stima di produzione della Cina e degli Stati Uniti. 25

26 Soia Progresso del raccolto negli Stati Uniti (Fonte: Usda) Commento La coltivazione di soia negli Stati Uniti è nella fase della fioritura con un primo inizio di formazione dei baccelli; la fioritura è leggermente arretrata, mentre i baccelli sono in linea alla stagione scorsa e alla media degli ultimi 5 anni. Le condizioni del raccolto sono buone o eccellenti per il 61%, molto al di sotto della stagione scorsa quando erano al 73%; la resa potrebbe quindi risultare in calo. Soia Condizioni del raccolto negli Stati Uniti (Fonte: Usda) 26

27 Soia Chicago Stagionalità Commento e obiettivi del grafico stagionale Commento: Per la soia il percorso che si sta sviluppando alla stagione 2011/12 che portò a un incremento del 20%, mentre per la farina di soia ci troviamo in una zona, almeno per il momento, neutrale. Sembrerebbe a questo punto superata la fase di negatività delle quotazioni. Obiettivi: il grafico della stagionalità consente di confrontare l attuale andamento delle quotazioni con quello delle stagioni passate e cogliere prontamente eventuali similitudini. In base alle convenzioni USDA per la soia la stagione inizia all 1 settembre. Farina di soia Chicago Stagionalità 27

28 Soia Chicago Raffronto fra prezzo e rapporto scorte/consumo Mondo, Stati Uniti Commento e obiettivi del grafico Commento. Nello scorso report abbiamo scritto: la condizione delle scorte rispetto al consumo, sia a livello mondiale sia a livello dei soli Stati Uniti, continua a presentare un livello dei prezzi troppo alto se raffrontato con la base dati storica. Ne consegue che ci si debba attendere dei prezzi più contenuti rispetto alla media, indicativamente compresi fra 9 e 9,5 dollari per bushel, che fra l altro sono quelli delle attuali quotazioni. Quindi la negatività potrebbe continuare, con spazi di ulteriore discesa meglio definiti nella seguente sezione di analisi grafica. L analisi con questo metodo rimane sostanzialmente inalterata, malgrado il recente sviluppo rialzista della soia; tuttavia non si può escludere un riposizionamento delle quotazioni tra 10 e 11 dollari per bushel in funzione dei flussi di importazione in particolar modo dalla Cina. Obiettivi. Il grafico permette di confrontare per ogni stagione l ampiezza delle scorte rispetto al consumo con il prezzo medio di stagione. Il presupposto di analisi è che a parità di altri fattori, quando due stagioni si troveranno con scorte/consumo abbastanza vicine anche il prezzo tenderà ad avvicinarsi. Si tratta di un utile strumento per stimare se, a fronte di un determinato rapporto fra scorte e consumi, il prezzo tenderà a crescere oppure a diminuire. Vengono riportati nel grafico sia i rapporti scorte/consumo a livello mondiale sia a livello degli Stati Uniti, che chiaramente influenzano in modo particolare le quotazioni di Chicago. 28

29 Analisi dei prezzi della soia quotata a Chicago Cosa avevamo detto Il cedimento di 9,40 ha peggiorato sensibilmente lo scenario che apre la strada ad ulteriori ribassi. L attuale rimbalzo a 9,35 potrebbe cambiare le cose solo se si ritornasse stabilmente al di sopra di 9,40. Possibile proseguimento al ribasso verso 8,80. Cosa è successo Discesa a 9,10 e salita a 10,40 con ritorno a 9,90. Cosa prevediamo Il forte movimento rialzista è ora alla verifica delle prese di beneficio, difficile indicare il punto di arresto della discesa tra 9,40 e 9,90; possibile poi uno sviluppo rettangolare tra questi due livelli, probabilità al 30% per un nuovo superamento di 10,40. Curva forward della soia quotata a Chicago La curva forward resta in contango, ma sembra prepararsi a un nuovo periodo rialzista. Da monitorare con attenzione insieme allo sviluppo dei prezzi. Si veda la spiegazione delle curve forward nelle ultime pagine di questo report. 29

30 Analisi dei prezzi della farina di soia quotata a Chicago Cosa avevamo detto Siamo sul bordo di un baratro dove 295 rappresenta l ultimo bastione prima di un affondo che potrebbe portare le quotazioni tra 280 e 260. Non si esclude un breve rimbalzo, ma solo lo stabile superamento di 310 potrebbe far tornare il sereno nei prezzi. Cosa è successo Discesa a 295, salita a 345 e ritorno a 320. Cosa prevediamo Le quotazioni sembrano aver abbandonato il trend discendente, con possibilità di sviluppi rialzisti. Le possibilità sono pari per una discesa a 310 e recupero oppure per la ripartenza già ora verso 345. Curva forward della farina di soia quotata a Chicago La curva forward si sta appiattendo lasciando intravvedere un cambiamento di scenario che predispone al rialzo. Si veda la spiegazione delle curve forward nelle ultime pagine di questo report. 30

31 Finestra sull Ucraina Notizie Produzione agricola in Ucraina Le condizioni del suolo a partire dagli inizi di giugno non si sono rivelate ottimali, con bassi livelli di umidità evidenziate dai puntini con gradazioni dal giallo al rosso nella cartina. Ciò limiterà la resa delle colture con un raccolto di cereali che sarà quasi sicuramente in calo. La produzione di grano, pur con un area che passa dai 6,5 milioni di ettari dell anno scorso ai 6,6 milioni di quest anno, sarebbe in calo a 25,3 milioni di tonnellate rispetto ai 26,9 dell anno scorso. Medesimo scenario per il mais, con un area che passa dai 4,3 milioni di ettari dell anno scorso ai 4,5 milioni di quest anno, la produzione si presenta in calo a 25,3 milioni di tonnellate rispetto ai 28,1 dell anno scorso. La resa scenderebbe così da 4,2 a 3,8 tonnellate per ettaro per il grano e da 6,6 a 5,6 tonnellate per ettaro per il mais. Scorte finali pressoché invariate a 2 milioni di tonnellate per il grano e in lieve calo da 1,2 a 1,1 milioni di tonnellate per il mais. Dollaro Usa/Hryvnia Euro/Hryvnia 1 USD = 25,95 UAH 1 EUR = 29,73 UAH 31

32 Confronto prezzi Chicago, Parigi e Milano Confronto prezzi Rilevazione prezzi future (Chicago e Parigi): venerdì 14 luglio. Rilevazione prezzi per pronta consegna (Milano): martedì 11 luglio. Tasso di conversione /$: 1,1483 fine contrattazioni di venerdì 14 luglio. Commenti e Note Il confronto dei prezzi è fatto convertendoli tutti in euro su tonnellata. Le quotazioni di Milano evidenziano un premio rispetto a Parigi, in particolar modo per il mais, ciò evidenzia in questo momento una maggiore carenza di mais (ovviamente le quotazioni fra Chicago, Parigi e Milano sono diverse anche in funzione al differente grado di umidità. Frumento: 13,5% Chicago, 15% Parigi, 13% Milano; mais: 15% Chicago, 15% Parigi, 14% Milano). Strategie di copertura Strategie di copertura Per chi acquista Per chi vende Allevatori, grossisti, industrie di Agricoltori, grossisti, industrie di trasformazione, industrie alimentari. trasformazione, industrie alimentari. Commento: Per chi acquista viene aumentata la percentuale di copertura per grano e soia e diminuita per mais; per chi vende aumenta la percentuale di copertura per grano e soia, invariato il mais. Variazioni rispetto al mese precedente Per chi acquista Per chi vende Mais: da 90 a 85% Mais: invariato Grano: da 80 a 85% Grano: da 10 a 15% Soia: da 70 a 75% Soia: da 10 a 15% Queste percentuali sono da intendersi come generiche e indicative, rivolte a una vasta gamma di operatori e quindi non necessariamente adeguate. Nella predisposizione della strategia di copertura, occorre considerare che ogni realtà è differente; la Mazziero Research è in grado di svolgere valutazioni su richiesta e di accompagnare nella predisposizione personalizzata della strategia di copertura. 32

33 Scadenze idonee a copertura La Tabella mostra, come di consueto, sino a quali scadenze è possibile impostare strategie di copertura con Future od Opzioni in funzione alla liquidità di ciascun singolo mercato. Variazioni rispetto al mese precedente Rispetto al precedente Report vengono allungate le scadenze idonee a copertura per: Mais Parigi: future e opzioni. Grano Parigi: opzioni. Appendice Conversione unità di misura: Acro: 0,405 ettari Bushel: Per il Mais: 25,40Kg.; Per Soia e Frumento: 27,22 Kg. Libbra: 0,454 Kg. Short Tonn.: 0,91 Tonn., misura precisa = 907,18474 kg. Glossario DAF: Delivered At Frontier, Reso frontiera FOB: Free on Board, Franco a bordo Ipervenduto Condizione tecnica momentanea di eccesso di vendite Ipercomprato Condizione tecnica momentanea di eccesso di acquisti 33

34 La curva forward Cos è La curva forward è una linea che unisce i prezzi dei future di una materia prima (o di altri asset finanziari) con scadenze differenti. Aspetto grafico Le curve forward possono presentarsi in due modi differenti: Inclinate positivamente: i prezzi salgono man mano che la scadenza si allontana nel tempo; è la conformazione normale, definita contango, che tiene conto dei costi di immagazzinamento, finanziamento ed assicurazione, oltreché della conservazione nel caso di merci deperibili. Inclinate negativamente: i prezzi scendono man mano che la scadenza si allontana nel tempo; è una conformazione anomala, definita backwardation, in quanto i prezzi a pronti presentano un premio maggiore dei costi di immagazzinamento. Significato La curva in contango esprime un offerta adeguata alla domanda; curve particolarmente ripide presentano prezzi in pronta consegna fortemente a sconto, segno evidente di un surplus di offerta con i venditori che cercano di attirare compratori per diminuire le scorte. La curva in backwardation manifesta un mercato in tensione in cui la domanda fatica a incontrare l offerta. I compratori, pur di non dover arrestare gli impianti, sono disposti ad acquistare in pronta consegna a prezzi più alti. L osservazione delle curve forward rilevate in periodi differenti e il confronto della loro inclinazione permette di cogliere lo sviluppo dell equilibrio tra domanda e offerta. È particolarmente importante osservare, a partire da una curva in contango, il progressivo appiattimento della curva e lo sviluppo di backwardation per individuare un mutamento fra domanda e offerta. Spread grano e mais di Chicago Riportiamo di seguito per comodità alcuni dettagli sulla relazione fra il prezzo del grano e del mais; le componenti del grafico sono: La linea verde mostra i prezzi del grano di Chicago (scala di sinistra). La linea gialla mostra i prezzi del mais di Chicago (scala di sinistra). La linea rossa mostra la differenza (spread) fra i prezzi del grano e del mais di Chicago (scala di destra). La linea grigia è un riferimento posizionato a 150 (scala di destra). L osservazione di lungo termine dello spread fra grano e mais ci permette di constatare che: L andamento dei prezzi di grano e mais è generalmente stabile quando lo spread (linea rossa) si trova in prossimità o al di sotto del riferimento di 150. Quando la linea rossa sale con decisione al di sopra della linea gialla di 150, i prezzi del grano, o sia del mais che del grano, tendono a muoversi al rialzo. La linea di 150 è così rilevante in quanto storicamente, perlomeno per il mercato americano, 150 rappresenta il differenziale di equilibrio fra grano e mais; i differenziali tra i valori tendono a sviluppare un utilizzo di sostituzione. Il superamento di 150 generalmente indica una maggiore domanda di grano, con conseguente aumento di prezzo; la domanda quindi tende a spostarsi parzialmente sul mais, portando in alcuni casi prezzi maggiori anche per questo cereale. 34

35 Mazziero Research Copyright 2017 Tutti i diritti riservati Il presente report è di natura strettamente confidenziale e soggetto al diritto d autore; il suo contenuto è riservato a [Omissis] che può utilizzarlo per la pubblicazione nel proprio notiziario. Ulteriori diffusioni senza il consenso esplicito dell autore sono vietate. AVVERTENZA Il Documento è stato preparato dalla Mazziero Research di Maurizio Mazziero (di seguito autore) e riflette esclusivamente le opinioni e le valutazioni dell autore. Qualsiasi informazione, opinione, valutazione e previsione contenuta nel presente Documento è stata ottenuta da fonti che l autore ritiene attendibili, ma della cui accuratezza e precisione l autore non può essere ritenuto responsabile, né può assumersi responsabilità alcuna sulle conseguenze finanziarie, fiscali o di altra natura che potrebbero derivare dall utilizzazione di tali informazioni. Le informazioni e le opinioni espresse dall autore non rappresentano una sollecitazione all'acquisto o alla vendita di commodity, future, opzioni o qualsiasi altro prodotto finanziario. L autore o altri collaboratori o conoscenti possono avere in certe circostanze posizioni sul mercato diverse o contrarie alle informazioni contenute nel report. Pertanto la Mazziero Research di Maurizio Mazziero declina assolutamente qualsiasi responsabilità relativa all'uso di tutte le informazioni, strumenti, grafici, analisi, software, e altri contenuti presenti in siti ad esso riconducibili o nelle documentazioni rilasciate, ribadendo che ogni lettore è responsabile delle proprie scelte e dell'utilizzo di questo materiale. Le previsioni di evoluzione dei prezzi e le strategie di copertura sono rivolte a una vasta platea di operatori indistinti e quindi sono di tipo generico, non costituiscono inoltre un servizio di consulenza personalizzato. 35