Report Agricoltura agosto 2017 Edizione ad uso esclusivo

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1 Anno 5 Numero 8 Report Agricoltura agosto 2017 Edizione ad uso esclusivo Copyright 2017 Tutti i diritti riservati Report di informazione mensile per aziende agricole e alimentari: notizie e analisi sull'andamento dei prezzi dei mercati finanziari delle merci agricole; indicazioni sulle strategie di copertura. In questo numero Aggiornato al 23 agosto 2017 Editoriale Pag. 2 Dazi doganali per l importazione di cereali in Europa Pag. 2 CME amplia le zone di consegna per i contratti mais e mini mais Pag. 2 Mais di Parigi scadenza agosto: un crollo incomprensibile Pag. 3 Mais: produzione in Europa secondo le stime Usda Pag. 4 Grano: produzione in Europa secondo le stime Usda Pag. 5 Stati Uniti: aggiornamento su rese e produzione Pag. 6 Mais: analisi di dettaglio Pag. 7 Grano: analisi di dettaglio Pag. 13 Spread grano e mais di Chicago Pag. 19 Soia: analisi di dettaglio Pag. 20 Finestra sull Ucraina: prezzi e notizie Pag. 26 Confronto prezzi Chicago, Parigi e Milano Pag. 27 Strategie di copertura Pag. 27 Appendice Pag. 38

2 Editoriale Il comparto agricolo resta sotto pressione, con quotazioni al di qua e al di là dell Atlantico che continuano a segnare nuovi minimi di periodo. A nostro avviso siamo in un ondata di vendite da panico e di origine speculativa che non tengono in debito conto la reale condizione di produzione. Lo si riscontra, ad esempio, se si osservano le posizioni in derivati dei vari operatori: i money manager riducono le posizioni o assumono posizioni allo scoperto, mentre gli operatori commerciali iniziano a costruire posizioni in acquisto o a ridurre, come nel caso del mais, le posizioni in vendita. Restano in risalto solo le notizie di ampie scorte e elevata produzione, mentre vengono pressoché ignorate le condizioni precarie del raccolto e le rese fortemente in contrazione. Nemmeno la forte siccità a livello mondiale sembra in questo momento attrarre l attenzione. Siamo di fronte a un momento cruciale, dove seguire l andamento della massa potrebbe rivelarsi un costoso errore. L attenzione ai dettagli a questo punto deve restare massima mantenendosi focalizzati ai reali dati di domanda e offerta. Dazi doganali per l importazione di cereali in Europa La Commissione Europea ha stabilito l applicazione di dazi doganali per l importazione di mais, sorgo e segale a partire dall 8 agosto 2017, i dazi si applicano nella misura di 5,16 euro/tonnellata con parziali riduzioni sotto alcune condizioni. La misura modifica così l imposizione all importazione che era pari a zero dall 8 novembre 2014 e viene applicata a seguito di un raccolto globale di mais nella stagione 2016/17 abbondante che ha portato a una generalizzata riduzione dei prezzi. L importo di 5,16 euro/tonnellata viene fissato sulla base della differenza tra l'effettivo prezzo d'intervento UE per i cereali, moltiplicato per 1,55, e il prezzo importato CIF (comprensivo di costo, assicurazione e trasporto merci) al porto di Rotterdam. Il dazio doganale è ridotto di 3 euro/tonnellata quando il porto di scarico è nel Mediterraneo o nel Mar Nero per merci in arrivo dall Atlantico o dal Canale di Suez; la riduzione del dazio è di 2 euro/tonnellata per lo scarico nei porti del Nord Europa e della costa atlantica della penisola iberica. Restano invece pari a zero i dazi doganali per l importazione di grano duro e tenero. Queste misure si associano all aumento delle quote di importazione di cereali dall Ucraina in esenzione di dazi doganali (si veda la notizia a pagina 26). Per ulteriori informazioni, si veda la disposizione UE 2017/1434 al link: CME amplia le zone di consegna per i contratti mais e mini mais In una nota il CME notifica l ampliamento delle zone di consegna per i contratti future e mini future sul mais, uniformandole a quelle per la soia e raggiungendo i 20 luoghi di consegna. La decisione entrerà in vigore l 8 ottobre prossimo per i contratti future marzo 2019 e successivi; verranno inoltre reintrodotti i contratti luglio e dicembre 2020 precedentemente sospesi. 2

3 Mais di Parigi scadenza agosto: un crollo incomprensibile Il grafico sopra mostra il crollo delle quotazioni del future mais di agosto quotato a Parigi nell imminenza della scadenza e del conseguente ritiro dalle quotazioni; come si può osservare il ribasso è stato molto più acuto nella dimensione e nella durata di quanto avvenuto negli stessi giorni per la scadenza di novembre (grafico sotto). Da una nostra indagine non abbiamo trovato reali motivazioni dietro questo movimento che potrebbe essere stato generato da qualche operatore che aveva accumulato in precedenza delle posizioni in acquisto. 3

4 Mais: produzione in Europa secondo le stime Usda La tabella qui affianco mostra le stime Usda di domanda e offerta di mais per l Europa a 28 paesi. Come si può osservare nel triennio la produzione è aumentata, ma con un calo sulla stagione commerciale che inizierà da settembre. Aumentano le importazioni che espongono l Unione a un approvvigionamento esterno per circa un quinto dell offerta; ciò non rappresenta un problema finché i prezzi permangono a livelli bassi, ma potrebbe in futuro essere un elemento di fragilità. La domanda si presenta in continuo aumento con un erosione delle scorte finali che scendono all 8,1% del consumo, toccando il punto più basso del triennio. La resa, in leggero calo, resta poco sopra le 7 tonnellate per ettaro. L immagine a fianco mostra graficamente l andamento di domanda, offerta e scorte rispetto al consumo nel triennio. L istogramma in giallo mostra il livello delle scorte ai minimi del periodo. 4

5 Grano: produzione in Europa secondo le stime Usda La tabella qui affianco mostra le stime Usda di domanda e offerta di grano per l Europa a 28 paesi. Come si può osservare dopo il forte calo della produzione lo scorso anno assistiamo a un lieve recupero nella stagione commerciale in corso che tuttavia resta molto al di sotto dei livelli 2015/16. Aumentano le importazioni che restano comunque contenute rispetto alla produzione, crescono maggiormente, per 2 milioni di tonnellate, le esportazioni. La domanda resta nel complesso stabile, pur con un lieve calo, mentre le scorte finali scendono al 6,4% del consumo, toccando il punto più basso del triennio. La resa, in leggero aumento, è poco sopra le 5,5 tonnellate per ettaro. L immagine a fianco mostra graficamente l andamento di domanda, offerta e scorte rispetto al consumo nel triennio. L istogramma in giallo mostra il livello delle scorte ai minimi del periodo. 5

6 Stati Uniti: aggiornamento su rese e produzione La tabella sopra mostra le stime Usda della resa in tonnellate per ettaro delle varie colture; come si può osservare la stagione in corso si presenta molto al di sotto rispetto a quella record dello scorso anno. Vediamo di seguito in dettaglio: Mais: calo della resa del 2,9% rispetto al 2016, ma al di sopra del Grano vari tipi: calo della resa del 13,3% rispetto al 2016, ma al di sopra del 2015; leggero aumento rispetto alle stime precedenti. Grano invernale: calo della resa del 9,7% rispetto al 2016, ma al di sopra del 2015; leggero aumento rispetto alle stime precedenti. Grano duro: calo della resa del 38,2% rispetto al 2016, ai minimi pluriennali; ulteriore calo rispetto alle stime precedenti. Grano primaverile: calo della resa del 19,2% rispetto al 2016; ulteriore calo rispetto alle stime precedenti. Soia: calo della resa del 5,1% rispetto al 2016, ma al di sopra del La tabella sopra mostra le stime Usda della produzione in tonnellate delle varie colture negli Stati Uniti; come si può osservare, ad eccezione della soia, nella stagione in corso la produzione presenta cali ancora più significativi rispetto allo scorso anno. Vediamo di seguito in dettaglio: Mais: calo della produzione del 6,6% rispetto al 2016, ma al di sopra del Grano vari tipi: calo della produzione del 24,7% rispetto al 2016, ai minimi pluriennali; leggero aumento rispetto alle stime precedenti. Grano invernale: calo della produzione del 23,0% rispetto al 2016, ai minimi pluriennali; leggero aumento rispetto alle stime precedenti. Grano duro: calo della produzione del 51,5% rispetto al 2016, ai minimi pluriennali; ulteriore calo rispetto alle stime precedenti. Grano primaverile: calo della produzione del 24,8% rispetto al 2016; ulteriore calo rispetto alle stime precedenti. Soia: aumento della produzione del 1,7% rispetto al 2016, ai massimi pluriennali. 6

7 Mais: analisi di dettaglio Mais Produzione, Consumo e scorte mondiali 2014/ / / /18(Lug) 2017/18(Ago) % Ago-Lug % Produzione 991,92 972, , , ,47-0,3% -2,6% Consumo 974,31 970, , , ,22-0,2% 1,0% Scorte finali 188,46 208,91 223,90 200,81 200,87 0,0% -10,3% Scorte/consumo 19,3% 21,5% 21,3% 18,9% 18,9% 0,3% -11,2% Mesi scorte 2,3 2,6 2,6 2,3 2,3 0,3% -11,2% Situazione sostanzialmente stabile al mese scorso, con domanda a livello mondiale che eccede l offerta; le scorte restano al 18,9% del consumo, pari a 2,3 mesi di produzione. Mese precedente Mese corrente Stime prezzi franco azienda agricola negli Stati Uniti Forchetta tra 2,90 e 3,70 dollari per bushel (diminuita) Forchetta tra 2,90 e 3,70 dollari per bushel (invariata) Stime produzione dei maggiori paesi produttori Le prospettive dei principali paesi produttori sono per una diminuzione del raccolto, calano gli Stati Uniti di 2,5 milioni di tonnellate e il Canada per 1,5 milioni, il calo europeo compensa l aumento della Russia per 0,5 milioni di tonnellate. 7

8 Mais Progresso del raccolto negli Stati Uniti (Fonte: Usda) Commento La fase di formazione dei grani di mais negli Stati Uniti risulta leggermente in ritardo rispetto alla stagione scorsa e alla media degli ultimi 5 anni. Le condizioni del raccolto sono buone o eccellenti per il 62%, molto al di sotto della stagione scorsa quando erano al 75%; ne consegue che la resa finale del raccolto potrà risultare in calo rispetto alla stagione scorsa. Mais Produzione, consumo e scorte negli Stati Uniti (Fonte: Usda) 8

9 Mais Chicago Stagionalità Commento e obiettivi del grafico stagionale Commento. Il mais si appresta a chiudere la stagione commerciale 2016/17 con quotazioni in ripiegamento. A Chicago resta un guadagno di poco meno del 10%, mentre a Parigi siamo sullo zero, con possibilità di ulteriori arretramenti. Non resta ormai che guardare alla prossima stagione commerciale, che molto probabilmente inizierà all insegna della debolezza sia per Chicago sia per Parigi. Nei prossimi Report potremo tracciare un quadro un po più chiaro sull evoluzione. Obiettivi. Il grafico della stagionalità consente di confrontare l attuale andamento delle quotazioni con quello delle stagioni passate e cogliere prontamente eventuali similitudini. In base alle convenzioni USDA per il mais la stagione inizia l 1 settembre. Mais Parigi Stagionalità 9

10 Mais Chicago Raffronto fra prezzo e rapporto scorte/consumo Mondo, Stati Uniti Commento e obiettivi del grafico Commento. Il prezzo medio della stagione commerciale 2016/17 in fase di chiusura è superiore al prezzo reale delle quotazioni, inoltre la stagione 2017/18 rispetto alla precedente presenta scorte rispetto al consumo inferiori a livello globale e poco superiori negli Stati Uniti; ne consegue che vi sono le condizioni per un lieve recupero delle quotazioni sino a 3,70 dollari/bushel. Obiettivi. Il grafico permette di confrontare per ogni stagione l ampiezza delle scorte rispetto al consumo con il prezzo medio di stagione. Il presupposto di analisi è che a parità di altri fattori, quando due stagioni si troveranno con scorte/consumo abbastanza vicine anche il prezzo tenderà ad avvicinarsi. Si tratta di un utile strumento per stimare se, a fronte di un determinato rapporto fra scorte e consumi, il prezzo tenderà a crescere oppure a diminuire. Vengono riportati nel grafico sia i rapporti scorte/consumo a livello mondiale sia a livello degli Stati Uniti, che chiaramente influenzano in modo particolare le quotazioni di Chicago. 10

11 Analisi dei prezzi del mais quotato a Chicago Cosa avevamo detto Cosa è successo Discesa a 3,50. Cosa prevediamo Il previsto spunto al rialzo c è stato, ma è durato poco; ora è ritornata la negatività. Cruciale la tenuta di 3,60 pena il scivolamento a 3,40; possibili rimbalzi verso 3,90-4,00. La perdita di 3,60 ha fatto scivolare le quotazioni che potrebbero continuare verso 3,40, ma ora gli spazi di discesa sono limitati, l ipervenduto suggerisce un rimbalzo. Nel lungo termine non si può escludere ulteriori affondi sino a 3,10 dollari. Curva forward del mais quotato a Chicago La curva forward appare estremamente ribassista, con forte negatività per le quotazioni. Si veda la spiegazione delle curve forward nelle ultime pagine di questo report. 11

12 Analisi dei prezzi del mais quotato a Parigi Cosa avevamo detto Cosa è successo Discesa a 160. Cosa prevediamo Le quotazioni continuano l andamento laterale con base 169 e tetto a , ma ora siamo pericolosamente sulla parte bassa. Possibili discese a nel caso di sfondamento di 169; movimenti al rialzo limitati a La discesa a 160 potrebbe continuare ancora per qualche euro ma trova intorno a un supporto di lungo termine da dove potrebbe momentaneamente rimbalzare. Arduo pronosticare ulteriori sviluppi. Curva forward del mais quotato a Parigi La curva forward esprime un sentimento fortemente ribassista. Situazione abbastanza simile al mais di Chicago. Si veda la spiegazione delle curve forward nelle ultime pagine di questo report. 12

13 Grano: analisi di dettaglio Grano Produzione, Consumo e scorte mondiali 2014/ / / /18(Lug) 2017/18(Ago) % Ago-Lug % Produzione 726,45 733,14 753,09 737,83 743,18 0,7% -2,0% Consumo 715,82 708,69 740,16 735,28 737,05 0,2% -0,7% Scorte finali 197,21 239,26 255,35 260,60 264,69 1,6% 2,1% Scorte/consumo 27,6% 33,8% 34,5% 35,4% 35,9% 1,3% 2,7% Mesi scorte 3,3 4,1 4,1 4,3 4,3 1,3% 2,7% Torna a divergere rispetto al mese scorso la produzione mondiale rispetto al consumo, con una condizione di surplus che si amplia e porta le scorte rispetto al consumo al 35,9%, pari sempre a 4,3 mesi di autonomia. Stime prezzi franco azienda agricola negli Stati Uniti Mese precedente Forchetta tra 4,40 e 5,20 dollari per bushel (aumentata) Mese corrente Forchetta tra 4,40 e 5,20 dollari per bushel (invariata) Stime produzione dei maggiori paesi produttori (Grano tutte varietà) Forte aumento delle stime della produzione russa che riesce così a contrastare il calo da parte di Stati Uniti, Canada e Brasile. 13

14 Grano primaverile Progresso raccolto negli Stati Uniti (Fonte: Usda) Commento Il grano primaverile negli Stati Uniti è nella fase di raccolto completato al 58%, lievemente arretrato rispetto all anno scorso, ma in anticipo rispetto alla media degli ultimi 5 anni. Le condizioni sono sensibilmente peggiori rispetto alla campagna scorsa con solo il 34% con qualità buona o eccellente, rispetto al 66% dell anno scorso; questo aspetto avrà ripercussioni sulla disponibilità di grano di tutte le varietà e quindi sui prezzi del cereale. Grano primaverile Condizioni del raccolto negli Stati Uniti (Fonte: Usda) 14

15 Grano Chicago Stagionalità Commento e obiettivi del grafico stagionale Commento. Le quotazioni stanno seguendo sia per il grano di Chicago sia per quello di Parigi l andamento della stagione 2015/16 ne consegue che la debolezza potrebbe continuare. Tuttavia per quanto riguarda Chicago, dopo il ripiegamento del 30%, gli spazi di discesa appaiono più limitati, mentre a Parigi si potrebbe assistere a un affondo di un ulteriore 15%, seguito da un recupero e un nuovo affondo nella primavera del Obiettivi. Il grafico della stagionalità consente di confrontare l attuale andamento delle quotazioni con quello delle stagioni passate e cogliere prontamente eventuali similitudini. In base alle convenzioni USDA per il grano la stagione inizia l 1 giugno. Grano Parigi Stagionalità 15

16 Grano Chicago Raffronto fra prezzo e rapporto scorte/consumo Mondo, Stati Uniti Commento e obiettivi del grafico Commento. Le quotazioni sono ora di molto inferiori al prezzo medio, che considerate le scorte rispetto al consumo negli Stati Uniti potrebbe considerarsi un obiettivo di lungo termine; gioca negativamente un valore delle scorte mondiali in linea con la stagione precedente che tenderebbe a mantenere ancorato il prezzo intorno a 4,30 dollari/bushel. Stimiamo eccessivo l affondo delle quotazioni degli ultimi tempi e quindi destinato a vedere un recupero nel medio termine. Obiettivi. Il grafico permette di confrontare per ogni stagione l ampiezza delle scorte rispetto al consumo con il prezzo medio di stagione. Il presupposto di analisi è che a parità di altri fattori, quando due stagioni si troveranno con scorte/consumo abbastanza vicine anche il prezzo tenderà ad avvicinarsi. Si tratta di un utile strumento per stimare se, a fronte di un determinato rapporto fra scorte e consumi, il prezzo tenderà a crescere oppure a diminuire. Vengono riportati nel grafico sia i rapporti scorte/consumo a livello mondiale sia a livello degli Stati Uniti, che chiaramente influenzano in modo particolare le quotazioni di Chicago. 16

17 Analisi dei prezzi del grano quotato a Chicago Cosa avevamo detto Cosa è successo Discesa a 4,10. Cosa prevediamo Le quotazioni sono in fase di crollo, dopo il forte spunto; difficile indicare il punto di arresto che potrebbe situarsi tra 5,00 e 4,60. Non si può escludere peraltro un nuovo balzo al rialzo. Prestare attenzione i prezzi ora sono condizionati dal meteo. Crollo avevamo detto e crollo fu, con un estensione che è andata ben oltre le nostre aspettative. Ora gli spazi di discesa restano limitati e potrebbero fermarsi intorno, o appena sotto, i 4,00 dollari. Il rimbalzo potrebbe essere violento. Prestare attenzione. Curva forward del grano quotato a Chicago La curva forward indica uno scenario estremamente ribassista. Si veda la spiegazione delle curve forward nelle ultime pagine di questo report. 17

18 Analisi dei prezzi del grano quotato a Parigi Cosa avevamo detto Il triangolo che avevamo identificato nel grafico del mese scorso ha svolto il suo compito di proiettare le quotazioni al rialzo; ora giunge la pausa di riflessione con obiettivi a 170, e possibile successivo recupero, tuttavia lo scenario ribassista resta presente. Cosa è successo Discesa a 155. Cosa prevediamo Il ribasso è andato ben oltre le nostre peggiori aspettative: la violazione di 162 ha aperto la strada a nuovi affondi; ora le possibilità di discesa sono limitate e quota 157 dovrebbe dar vita almeno a un rimbalzo. Curva forward del grano quotato a Parigi La curva forward è ormai evidentemente ribassista. Si veda la spiegazione delle curve forward nelle ultime pagine di questo report. 18

19 Spread grano e mais di Chicago Analisi dello spread fra grano e mais quotati a Chicago Analisi Mese precedente Sono bastati meno di 30 giorni per cambiare totalmente lo scenario: lo spunto rialzista del frumento è stato molto più intenso di quello del mais riportando così il valore dello spread fra grano e mais (linea rossa) sui valori tipici di 150 (linea grigia). Le prossime settimane saranno cruciali per comprendere se la tendenza al rafforzamento del grano ha i numeri per poter continuare o se invece lo spread rientrerà nei parametri di debolezza di questi ultimi mesi. Analisi Mese corrente Siamo ritornati alla condizione del primo semestre con uno spread di 60 che mostra evidente l estrema debolezza del grano rispetto al mais. Il panorama resta quindi ribassista per entrambe le materie prime agricole; particolarmente debole il grano anche se il profondo ribasso potrebbe ormai essere giunto al termine. Si veda la spiegazione dello spread grano-mais nelle ultime pagine di questo report. 19

20 Soia: analisi di dettaglio Soia Produzione, Consumo e scorte mondiali 2014/ / / /18(Lug) 2017/18(Ago) % Ago-Lug % Produzione 315,46 320,15 348,04 345,09 347,36 0,7% -0,8% Consumo 288,92 316,35 331,29 345,27 343,32-0,6% 4,2% Scorte finali 89,55 79,02 90,14 93,53 97,78 4,5% 3,8% Scorte/consumo 31,0% 25,0% 27,2% 27,1% 28,5% 5,1% -0,4% Mesi scorte 3,7 3,0 3,3 3,3 3,4 5,1% -0,4% Da una situazione in equilibrio, le stime di produzione e consumo mondiale tornano ad evidenziare una leggera condizione di surplus; le scorte rispetto al consumo aumentano al 28,5%, corrispondenti a 3,4 mesi di autonomia. Mese precedente Mese corrente Stime prezzi franco azienda agricola negli Stati Uniti Soia: forchetta tra 8,40 e 10,40 dollari per bushel (aumentata) Farina: forchetta tra 300 e 340 dollari per short tonnellata (aument.) Soia: forchetta tra 8,45 e 10,45 dollari per bushel (aumentata) Farina: forchetta tra 295 e 335 dollari per short tonnellata (dimin.) Stime produzione dei maggiori paesi produttori Aumenta di 3,3 milioni di tonnellate la stima di produzione degli Stati Uniti. 20

21 Soia Progresso del raccolto negli Stati Uniti (Fonte: Usda) Commento La coltivazione di soia negli Stati Uniti ha pressoché completato la fase di fioritura con un buon avanzamento della formazione di baccelli; entrambe le fasi sono in linea alla stagione scorsa e alla media degli ultimi 5 anni. Le condizioni del raccolto sono buone o eccellenti per il 60%, molto al di sotto della stagione scorsa quando erano al 72%; la resa potrebbe quindi risultare in calo. Soia Condizioni del raccolto negli Stati Uniti (Fonte: Usda) 21

22 Soia Chicago Stagionalità Commento e obiettivi del grafico stagionale Commento: Soia e farina di soia si apprestano a chiudere la stagione commerciale 2016/17 sugli stessi livelli di prezzo in cui l avevano iniziata. Ciò non ci fornisce sufficienti elementi per stabilire come potrà procedere la stagione successiva, tuttavia è plausibile una stabilità o una moderata debolezza che potrebbe far pensare a una ripetizione dell andamento delle quotazioni nella stagione 2015/16. Obiettivi: il grafico della stagionalità consente di confrontare l attuale andamento delle quotazioni con quello delle stagioni passate e cogliere prontamente eventuali similitudini. In base alle convenzioni USDA per la soia la stagione inizia all 1 settembre. Farina di soia Chicago Stagionalità 22

23 Soia Chicago Raffronto fra prezzo e rapporto scorte/consumo Mondo, Stati Uniti Commento e obiettivi del grafico Commento. Nei due precedenti Report abbiamo scritto: la condizione delle scorte rispetto al consumo, sia a livello mondiale sia a livello dei soli Stati Uniti, continua a presentare un livello dei prezzi troppo alto se raffrontato con la base dati storica. Ne consegue che ci si debba attendere dei prezzi più contenuti rispetto alla media, indicativamente compresi fra 9 e 9,5 dollari per bushel, che fra l altro sono quelli delle attuali quotazioni. Quindi la negatività potrebbe continuare, con spazi di ulteriore discesa meglio definiti nella seguente sezione di analisi grafica. I prezzi indicati hanno quindi raggiunto il loro obiettivo di prezzo che veniva indicato, a questo punto il testimone per i futuri sviluppi passa ai dati di resa produttiva che andremo ad analizzare nei prossimi mesi. Per il momento consigliamo di fare riferimento all analisi grafica per lo sviluppo dei prezzi a medio termine. Obiettivi. Il grafico permette di confrontare per ogni stagione l ampiezza delle scorte rispetto al consumo con il prezzo medio di stagione. Il presupposto di analisi è che a parità di altri fattori, quando due stagioni si troveranno con scorte/consumo abbastanza vicine anche il prezzo tenderà ad avvicinarsi. Si tratta di un utile strumento per stimare se, a fronte di un determinato rapporto fra scorte e consumi, il prezzo tenderà a crescere oppure a diminuire. Vengono riportati nel grafico sia i rapporti scorte/consumo a livello mondiale sia a livello degli Stati Uniti, che chiaramente influenzano in modo particolare le quotazioni di Chicago. 23

24 Analisi dei prezzi della soia quotata a Chicago Cosa avevamo detto Il forte movimento rialzista è ora alla verifica delle prese di beneficio, difficile indicare il punto di arresto della discesa tra 9,40 e 9,90; possibile poi uno sviluppo rettangolare tra questi due livelli, probabilità al 30% per un nuovo superamento di 10,40. Cosa è successo Discesa a 9,20 e rimbalzo a 9,30. Cosa prevediamo Il livello di 9,10-9,20 costituisce una zona di supporto di lungo termine da dove le quotazioni potrebbero trovare la forza per un rimbalzo sino a 10,20 dove passa una trendline ribassista di lungo termine. Non si possono escludere affondi ribassisti sino a 8,70. Curva forward della soia quotata a Chicago La curva forward si presenta in contango nelle prime scadenze, ma ha un andamento piatto sul lungo termine evidenziando una condizione migliore rispetto a mais e grano. Si veda la spiegazione delle curve forward nelle ultime pagine di questo report. 24

25 Analisi dei prezzi della farina di soia quotata a Chicago Cosa avevamo detto Cosa è successo Discesa a 295. Cosa prevediamo Le quotazioni sembrano aver abbandonato il trend discendente, con possibilità di sviluppi rialzisti. Le possibilità sono pari per una discesa a 310 e recupero oppure per la ripartenza già ora verso 345. Le quotazioni sono ormai sul supporto di 295 che ha già fermato in passato i ribassi; possibile un rimbalzo verso 330, eventuali affondi potrebbero invece spingersi sino a 280 prima e 260 poi. Curva forward della farina di soia quotata a Chicago La curva forward in contango presuppone la continuazione di uno scenario ribassista. Si veda la spiegazione delle curve forward nelle ultime pagine di questo report. 25

26 Finestra sull Ucraina Notizie Elevati i limiti di importazione di cereali dall Ucraina in esenzione di dazi Il 17 luglio scorso il Consiglio Europeo ha adottato misure commerciali di favore nei confronti delle importazioni di prodotti agricoli di importazione dall Ucraina. Le misure si aggiungono a quelle già in vigore dal 2014 ed entreranno in vigore a fine settembre Queste consistono nell ampiamento dei quantitativi importabili dall Unione Europea in esenzione di dazi doganali e riguardano: miele, passata di pomodoro, mosti, avena, grano, mais, orzo, granaglie e pellet. (Tonn x 1.000) Limiti esistenti Ampliamento Nuovi limiti Grano Mais Orzo La tabella sopra riporta i vecchi limiti di esenzione dazi e i nuovi a seguito dell ampliamento per mais, grano e orzo. I grafici sotto mostrano con istogrammi azzurri i livelli di importazione di grano e mais dall Ucraina a partire dal 2012 (stime per il 2017). Il tratteggio rosso indica la quota in esenzione dei dazi doganali e come si può osservare questa è praticamente ininfluente per il mais, ma riguarda pressoché la totalità del grano importato dall Ucraina. Dollaro Usa/Hryvnia Euro/Hryvnia 1 USD = 25,46 UAH 1 EUR = 30,02 UAH 26

27 Confronto prezzi Chicago, Parigi e Milano Confronto prezzi Rilevazione prezzi future (Chicago e Parigi): venerdì 18 agosto. Rilevazione prezzi per pronta consegna (Milano): martedì 1 agosto (ultima rilev. Granaria). Tasso di conversione /$: 1,1776 fine contrattazioni di venerdì 18 agosto. Commenti e Note Il confronto dei prezzi è fatto convertendoli tutti in euro su tonnellata. Le importazioni di mais in Europa sono soggette a dazi doganali di 5,16 euro/tonnellata dall 8 agosto Le quotazioni di Milano evidenziano un premio rispetto a Parigi, in particolar modo per il mais, ciò evidenzia in questo momento una maggiore carenza di mais (ovviamente le quotazioni fra Chicago, Parigi e Milano sono diverse anche in funzione al differente grado di umidità. Frumento: 13,5% Chicago, 15% Parigi, 13% Milano; mais: 15% Chicago, 15% Parigi, 14% Milano). Le quotazioni del grano a Milano sono a sconto rispetto al mais, segno di una maggiore disponibilità di questo cereale perlomeno in Italia. Strategie di copertura Strategie di copertura Per chi acquista Per chi vende Allevatori, grossisti, industrie di Agricoltori, grossisti, industrie di trasformazione, industrie alimentari. trasformazione, industrie alimentari. Commento: Per chi acquista viene aumentata la percentuale di copertura per grano, mais e soia approfittando così dei bassi prezzi; per chi vende viene azzerata la percentuale di copertura, dato che questi prezzi non hanno alcuna appetibilità. Variazioni rispetto al mese precedente Per chi acquista Mais: da 85 a 90% Grano: da 85 a 90% Soia: da 75 a 85% Per chi vende Mais: da 10 a 0% Grano: da 10 a 0% Soia: da 10 a 0% Queste percentuali sono da intendersi come generiche e indicative, rivolte a una vasta gamma di operatori e quindi non necessariamente adeguate. Nella predisposizione della strategia di copertura, occorre considerare che ogni realtà è differente; la Mazziero Research è in grado di svolgere valutazioni su richiesta e di accompagnare nella predisposizione personalizzata della strategia di copertura. 27

28 Scadenze idonee a copertura La Tabella mostra, come di consueto, sino a quali scadenze è possibile impostare strategie di copertura con Future od Opzioni in funzione alla liquidità di ciascun singolo mercato. Variazioni rispetto al mese precedente Rispetto al precedente Report vengono allungate le scadenze idonee a copertura per: Mais Chicago: future e opzioni. Grano Chicago: future e opzioni. Farina di soia Chicago: opzioni. Appendice Conversione unità di misura: Acro: 0,405 ettari Bushel: Per il Mais: 25,40Kg.; Per Soia e Frumento: 27,22 Kg. Libbra: 0,454 Kg. Short Tonn.: 0,91 Tonn., misura precisa = 907,18474 kg. Glossario DAF: Delivered At Frontier, Reso frontiera FOB: Free on Board, Franco a bordo Ipervenduto Condizione tecnica momentanea di eccesso di vendite Ipercomprato Condizione tecnica momentanea di eccesso di acquisti 28

29 La curva forward Cos è La curva forward è una linea che unisce i prezzi dei future di una materia prima (o di altri asset finanziari) con scadenze differenti. Aspetto grafico Le curve forward possono presentarsi in due modi differenti: Inclinate positivamente: i prezzi salgono man mano che la scadenza si allontana nel tempo; è la conformazione normale, definita contango, che tiene conto dei costi di immagazzinamento, finanziamento ed assicurazione, oltreché della conservazione nel caso di merci deperibili. Inclinate negativamente: i prezzi scendono man mano che la scadenza si allontana nel tempo; è una conformazione anomala, definita backwardation, in quanto i prezzi a pronti presentano un premio maggiore dei costi di immagazzinamento. Significato La curva in contango esprime un offerta adeguata alla domanda; curve particolarmente ripide presentano prezzi in pronta consegna fortemente a sconto, segno evidente di un surplus di offerta con i venditori che cercano di attirare compratori per diminuire le scorte. La curva in backwardation manifesta un mercato in tensione in cui la domanda fatica a incontrare l offerta. I compratori, pur di non dover arrestare gli impianti, sono disposti ad acquistare in pronta consegna a prezzi più alti. L osservazione delle curve forward rilevate in periodi differenti e il confronto della loro inclinazione permette di cogliere lo sviluppo dell equilibrio tra domanda e offerta. È particolarmente importante osservare, a partire da una curva in contango, il progressivo appiattimento della curva e lo sviluppo di backwardation per individuare un mutamento fra domanda e offerta. Spread grano e mais di Chicago Riportiamo di seguito per comodità alcuni dettagli sulla relazione fra il prezzo del grano e del mais; le componenti del grafico sono: La linea verde mostra i prezzi del grano di Chicago (scala di sinistra). La linea gialla mostra i prezzi del mais di Chicago (scala di sinistra). La linea rossa mostra la differenza (spread) fra i prezzi del grano e del mais di Chicago (scala di destra). La linea grigia è un riferimento posizionato a 150 (scala di destra). L osservazione di lungo termine dello spread fra grano e mais ci permette di constatare che: L andamento dei prezzi di grano e mais è generalmente stabile quando lo spread (linea rossa) si trova in prossimità o al di sotto del riferimento di 150. Quando la linea rossa sale con decisione al di sopra della linea gialla di 150, i prezzi del grano, o sia del mais che del grano, tendono a muoversi al rialzo. La linea di 150 è così rilevante in quanto storicamente, perlomeno per il mercato americano, 150 rappresenta il differenziale di equilibrio fra grano e mais; i differenziali tra i valori tendono a sviluppare un utilizzo di sostituzione. Il superamento di 150 generalmente indica una maggiore domanda di grano, con conseguente aumento di prezzo; la domanda quindi tende a spostarsi parzialmente sul mais, portando in alcuni casi prezzi maggiori anche per questo cereale. 29

30 Mazziero Research Copyright 2017 Tutti i diritti riservati Il presente report è di natura strettamente confidenziale e soggetto al diritto d autore; il suo contenuto è riservato a [Omissis] che può utilizzarlo per la pubblicazione nel proprio notiziario. Ulteriori diffusioni senza il consenso esplicito dell autore sono vietate. AVVERTENZA Il Documento è stato preparato dalla Mazziero Research di Maurizio Mazziero (di seguito autore) e riflette esclusivamente le opinioni e le valutazioni dell autore. Qualsiasi informazione, opinione, valutazione e previsione contenuta nel presente Documento è stata ottenuta da fonti che l autore ritiene attendibili, ma della cui accuratezza e precisione l autore non può essere ritenuto responsabile, né può assumersi responsabilità alcuna sulle conseguenze finanziarie, fiscali o di altra natura che potrebbero derivare dall utilizzazione di tali informazioni. Le informazioni e le opinioni espresse dall autore non rappresentano una sollecitazione all'acquisto o alla vendita di commodity, future, opzioni o qualsiasi altro prodotto finanziario. L autore o altri collaboratori o conoscenti possono avere in certe circostanze posizioni sul mercato diverse o contrarie alle informazioni contenute nel report. Pertanto la Mazziero Research di Maurizio Mazziero declina assolutamente qualsiasi responsabilità relativa all'uso di tutte le informazioni, strumenti, grafici, analisi, software, e altri contenuti presenti in siti ad esso riconducibili o nelle documentazioni rilasciate, ribadendo che ogni lettore è responsabile delle proprie scelte e dell'utilizzo di questo materiale. Le previsioni di evoluzione dei prezzi e le strategie di copertura sono rivolte a una vasta platea di operatori indistinti e quindi sono di tipo generico, non costituiscono inoltre un servizio di consulenza personalizzato. 30