Report Agricoltura Edizione ad uso esclusivo

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1 Anno 7 Numero 3 MARZO 2019 Report Agricoltura Edizione ad uso esclusivo Copyright 2019 Tutti i diritti riservati Report di informazione mensile per aziende della filiera agroalimentare: notizie e analisi sull'andamento dei prezzi dei mercati finanziari delle merci agricole; indicazioni sulle strategie di copertura. Aggiornato al 18 marzo 2019 In questo numero Editoriale Pag. 2 Ancora soia e ancora Cina, l Europa ne approfitta Pag. 2 Soia: record di esportazioni brasiliane Pag. 3 Ma la festa potrebbe essere finita Pag. 3 Osservatorio El Niño Pag. 4 Mais: analisi di dettaglio Pag. 5 Grano: analisi di dettaglio Pag. 13 Spread grano e mais di Chicago Pag. 21 Soia: analisi di dettaglio Pag. 22 Finestra sull Ucraina: notizie e cambi valuta Pag. 30 Confronto prezzi Chicago, Parigi e Milano Pag. 31 Strategie di copertura Pag. 31 Scadenze idonee a copertura Pag. 32 Appendice Pag. 32

2 Editoriale I ribassi che avevamo ipotizzato nel Report del mese scorso sono puntualmente arrivati: il movimento delle quotazioni è stato veloce e violento, evidenziando ben presto quell eccesso che il panico degli operatori raramente è in grado di evitare. Naturale il successivo rimbalzo, con recuperi altrettanto repentini. Nelle pagine di analisi dei grafici abbiamo stimato le possibili evoluzioni e gli obiettivi di prezzo dei movimenti. Al tempo stesso abbiamo aggiornato le indicazioni di copertura per chi vende, che si trovano nelle ultime pagine del Report. La volatilità continuerà ancora per qualche settimana, almeno sino al 29 marzo con la pubblicazione delle intenzioni di semina statunitensi e del livello delle scorte. Prenderemo in esame le prospettive per la stagione in corso nel prossimo Report di aprile, nel frattempo dovremo comunque mantenere una buona dose cautela in quanto i movimenti di prezzo potranno essere anche violenti e altalenanti dovuti all incertezza degli operatori nelle giornate immediatamente precedenti al rilascio di queste importanti informazioni. Buona lettura. Ancora soia e ancora Cina, l Europa ne approfitta Quando Trump ha iniziato la guerra commerciale con la Cina pensava quasi sicuramente ad acciaio e tecnologia; il più grande cruccio si sta invece rivelando l agricoltura. È un domino continuo, che già nei precedenti report abbiamo rilevato, e che non smette di generare effetti a catena. Le contromisure tariffarie cinesi hanno reso per Pechino le esportazioni statunitensi più care di quelle brasiliane, facendo crollare i prezzi della soia di provenienza americana e per converso innalzando quelli di provenienza brasiliana. Vedremo più avanti gli effetti sul Brasile, ma certo vi è un favorito in tutto questo spostamento di quote di mercato ed è l Europa. Secondo l Usda, a febbraio di quest anno le esportazioni USA verso l UE hanno superato su base annua i 9 milioni di tonnellate, circa il doppio del quantitativo di febbraio Di questo passo si potrebbero raggiungere i massimi da 30 anni a questa parte. 2

3 Soia: record di esportazioni brasiliane Festeggiano i brasiliani, che a febbraio hanno raggiunto un record di esportazioni per 6,1 milioni di tonnellate più del doppio del livello toccato nel febbraio Il grafico sopra (Fonte Usda) mostra l andamento degli ultimi 6 anni. Il risultato è stato reso possibile da un lato grazie al raccolto precoce brasiliano e dall altro dalla forte domanda cinese, che ha dirottato sul paese carioca gran parte degli acquisti che precedentemente vedevano Washington come principale partner commerciale. Al tempo stesso, i valori delle esportazioni dal Paranà (stato del Brasile) sono di pochi dollari inferiori a quelli quotati della soia americana e costituiscono per gli acquirenti cinesi un miglioramento significativo rispetto a quelli osservati nei sei mesi precedenti. Ma la festa potrebbe essere finita Tuttavia, le esportazioni brasiliane sono destinate a diminuire nel medio termine, visto il deludente raccolto. Le stime di produzione per gli stati colpiti dalla siccità nelle regioni Centro-Ovest e Sud-Est sono state riviste al ribasso ma parzialmente compensate dai guadagni nelle regioni del Mato Grosso, non colpite dalla siccità, e del Rio Grande do Sul dove il progresso del raccolto sta beneficiando di condizioni climatiche favorevoli (si veda anche il grafico di confronto tra produzione 2018 e 2019 qui sopra). La produzione di soia brasiliana per il 2018/19 è stimata a 116,5 milioni di tonnellate, in calo del 4% rispetto al record dello scorso anno, pur con un area coltivata di 36,1 milioni di ettari, in aumento del 3% rispetto all'anno scorso. La siccità ha ridotto il rendimento a 3,23 tonnellate per ettaro, in calo del 6% rispetto al raccolto record dello scorso anno. 3

4 Osservatorio El Niño El Niño Sotto osservazione Le temperature della superficie del mare tropicale del Pacifico si sono riscaldate nelle ultime due settimane e hanno toccato le soglie di El Niño. Questo rapido riscaldamento è dovuto in gran parte a un periodo di alisei indeboliti. Cinque degli otto modelli climatici indicano che il Pacifico centrale raggiungerà livelli El Niño durante l'autunno, con quattro modelli che rimangono al di sopra del livello di soglia. Il grafico del SOI qui sotto, con valori inferiori a -7 segnala una chiara condizione El Niño, tuttavia, le previsioni di El Niño fatte all'inizio dell'autunno tendono ad avere una precisione inferiore rispetto alle previsioni fatte in altri periodi dell'anno. Conseguenze de El Niño: Siccità nel Sud-Est Asiatico e Pacifico; aumento precipitazioni in Sud America. Influenza sui prezzi di: grano, caffè, cacao, zucchero (aumento prezzo) soia, mais (diminuzione prezzo). Southern Oscillation Index Australian Bureau of Meteorology Il Southern Oscillation Index (SOI) va interpretato nel seguente modo: valori superiori a +7 rischio La Niña, valori compresi tra -7 e +7 condizione neutrale, valori inferiori a 7 rischio El Niño. 4

5 Mais: analisi di dettaglio Mais Produzione, Consumo e scorte mondiali (Fonte: Usda) Continua la condizione di deficit con lievi aumenti di produzione e consumo mondiale, diminuiscono le scorte che si portano al 27,2% sul consumo pari sempre a 3,3 mesi di autonomia. 2015/ / / /19(Feb) 2018/19(Mar) % Mar-Feb % Produzione 972, , , , ,16 0,1% 6,3% Consumo 970, , , , ,79 0,3% 6,0% Scorte finali 208,91 223,90 197,78 309,78 308,53-0,4% 56,0% Scorte/consumo 21,5% 21,3% 18,5% 27,4% 27,2% -0,7% 47,1% Mesi scorte 2,6 2,6 2,2 3,3 3,3-0,7% 47,1% Mese precedente Mese corrente Stime prezzi franco azienda agricola negli Stati Uniti Forchetta tra 3,25 e 3,95 dollari per bushel (invariata) Forchetta tra 3,20 e 3,90 dollari per bushel (riduzione) Stime produzione dei maggiori paesi produttori Modesto aumento di produzione da parte di Unione Europea e Russia + FSU. 5

6 Mais Produzione, Consumo e scorte negli Stati Uniti (Fonte: Usda) Cala lievemente la stima della domanda salgono così le scorte sul consumo a 12,4%, pari a 1,5 mesi di autonomia. Mais Riepilogo dati di produzione e consumo negli Stati Uniti (Fonte: Usda) 6

7 Mais Chicago Stagionalità Mais Chicago. Le quotazioni si mantengono sul percorso della stagione 2014/15, intersecando le stagioni 2015/16 e 2017/18. L evoluzione si mantiene su una continuazione della stabilità sui livelli attuali, il bivio tra rialzo e ribasso si potrebbe incontrare ad aprile. Mais Parigi. Le quotazioni hanno abbandonato il percorso della stagione 2017/18 portandosi verso la stagione 2015/16 da qui dovrebbe partire un recupero che dovrebbe durare diversi mesi. Obiettivi. Il grafico della stagionalità consente di confrontare l attuale andamento delle quotazioni con quello delle stagioni passate e cogliere prontamente eventuali similitudini. Inizio stagione commerciale mais (USDA): settembre. Mais Parigi Stagionalità 7

8 Mais Chicago Raffronto fra prezzo e rapporto scorte/consumo Mondo, Stati Uniti Mais Chicago Raffronto fra prezzo e rapporto scorte/consumo Mondo, Stati Uniti Commento. Se tralasciamo le scorte mondiali a causa della revisione delle scorte cinesi (descritta nel Report di novembre) quelle statunitensi sono al di sotto della stagione scorsa seppur in recupero. Le quotazioni mantengono un prezzo medio di 3,74 dollari/bushel. L obiettivo di prezzo si mantiene nella forchetta tra 4,0 e 4,3 dollari/bushel, ben al di sopra delle attuali quotazioni. Obiettivi. Il grafico permette di confrontare per ogni stagione l ampiezza delle scorte rispetto al consumo con il prezzo medio di stagione. Il presupposto di analisi è che a parità di altri fattori, quando due stagioni si troveranno con scorte/consumo abbastanza vicine anche il prezzo tenderà ad avvicinarsi. Si tratta di un utile strumento per stimare se, a fronte di un determinato rapporto fra scorte e consumi, il prezzo tenderà a crescere oppure a diminuire. Vengono riportati nel grafico sia i rapporti scorte/consumo a livello mondiale sia a livello degli Stati Uniti, che chiaramente influenzano in modo particolare le quotazioni di Chicago. 8

9 Mais Chicago Prezzi medi mensili Prezzi medi mensili. Le quotazioni sono vicine ai valori raggiunti nelle due stagioni precedenti. Mappa del calore. Le quotazioni sono nella zona bassa della stagione corrente, l andamento delle passate stagioni propenderebbe per un aumento dei prezzi nei prossimi mesi. Obiettivi. Il grafico dei prezzi medi mensili ci permette di vedere a colpo d occhio dove si trovino le quotazioni attuali rispetto ai prezzi medi della stagione corrente e delle due precedenti. La mappa del calore ci permette, attraverso le colorazioni (verde = prezzi minimi di stagione; rosso = prezzi massimi di stagione) di raffrontare i prezzi della stagione corrente con i massimi/minimi raggiunti nelle tre stagioni precedenti. Mais Chicago Mappa del calore prezzi medi mensili 9

10 Analisi dei prezzi del mais quotato a Chicago Cosa avevamo detto Prezzi ancora ingabbiati in una formazione triangolare a volatilità decrescente. Negatività sotto 3,70, rialzo con obiettivo 4,00 al superamento di 3,85. Cosa è successo Discesa sino a 3,60 e rimbalzo a 3,75. Cosa prevediamo L eccesso di discesa ha generato un imponente rimbalzo. Supporto a 3,70 e possibile rialzo sino a 3,85; difficile andare oltre per il momento. Curva forward del mais quotato a Chicago La curva forward mantiene l inclinazione del mese scorso. Per il momento lo scenario resta ribassista. Si veda la spiegazione delle curve forward nelle ultime pagine di questo report. 10

11 Analisi dei prezzi del mais quotato a Parigi Cosa avevamo detto Si smorzano di colpo le velleità rialziste, ora occorre prestare attenzione alla tenuta di 173 e a una lieve possibilità di rimbalzo; in alternativa i prezzi sono diretti a Cosa è successo Discesa a 166 e rimbalzo a 170. Cosa prevediamo La fase di rimbalzo, dopo un breve ribasso potrebbe portare le quotazioni verso Difficile pensare ora a un superamento di questo livello, possibile oscillazione tra 168 e 178. Curva forward del mais quotato a Parigi La curva forward presenta una forma ribassista, anche se nel complesso è abbastanza piatta. Ciò significa che il mercato non ha ancora assunto un intonazione ribassista. Si veda la spiegazione delle curve forward nelle ultime pagine di questo report. 11

12 Mais Chicago COT Report Posizioni nette operatori mercato fisico Open interest. In aumento, segno di afflusso di operatori nel mercato. Commercials (operatori fisici, istogrammi rosa). Posizioni nette long, in aumento. Large speculators (operatori finanziari, istogrammi blu). Posizioni nette short, in aumento. Small speculators (piccoli operatori, istogrammi marrone). Posizioni nette long, in aumento. Stima evoluzione. I Commercials segnalano che questi prezzi sono in zona valore, possibile evoluzione rialzista nel medio termine. Obiettivi. Il grafico permette di vedere se gli operatori sul mercato fisico, che accedono ai mercati finanziari a scopo copertura, possiedono prevalentemente posizioni in acquisto (long) o in vendita (short). Nel primo caso ci troviamo di fronte a prezzi che si trovano in una zona di valore e tenderanno a salire, nel secondo caso ci troviamo nella situazione opposta con condizioni che potrebbero giungere a una reale sopravvalutazione delle quotazioni, con possibili ridimensionamenti dei prezzi. Naturalmente nell analisi del grafico occorre tenere presente che non ci si trova di fronte solamente a sottovalutazione o sopravvalutazione, ma a tutta una serie di condizioni con diversa sfumatura; il commento spiega di volta in volta la fase in cui i prezzi si trovano e l atteggiamento degli operatori. 12

13 Grano: analisi di dettaglio Grano Produzione, Consumo e scorte mondiali (Fonte: Usda) Si riducono le stime di produzione e consumo mondiale, mentre aumentano le scorte che si portano al 36,5% sul consumo pari a 4,4 mesi di autonomia. 2015/ / / /19(Feb) 2018/19(Mar) % Mar-Feb % Produzione 733,14 753,09 759,75 734,75 733,00-0,2% -3,5% Consumo 708,69 740,16 743,13 747,23 742,09-0,7% -0,1% Scorte finali 239,26 255,35 271,22 267,53 270,53 1,1% -0,3% Scorte/consumo 33,8% 34,5% 36,5% 35,8% 36,5% 1,8% -0,1% Mesi scorte 4,1 4,1 4,4 4,3 4,4 1,8% -0,1% Mese precedente Mese corrente Stime prezzi franco azienda agricola negli Stati Uniti Forchetta tra 5,05 e 5,25 dollari per bushel (invariata) Forchetta tra 5,10 e 5,20 dollari per bushel (riduzione) Stime produzione dei maggiori paesi produttori I maggiori aumenti di produzione provengono da Argentina e Australia, diminuzione invece delle stime di offerta da parte del Kazakistan. 13

14 Grano Produzione, Consumo e scorte negli Stati Uniti (Fonte: Usda) Ancora in calo la domanda statunitense di grano, che si porta vicino all equilibrio di produzione, aumentano sensibilmente le scorte al 50,9% sul consumo, pari a 6,1 mesi di autonomia. Questo livello di scorte è enorme e presenta un anomalia di mercato. Grano Riepilogo dati di produzione e consumo negli Stati Uniti (Fonte: Usda) 14

15 Grano Chicago Stagionalità Grano Chicago. Le quotazioni si sono fortemente deteriorate raggiungendo la stagione 2014/15; il movimento è stato eccessivo. Ora le quotazioni potrebbero dirigersi verso il percorso delle stagioni 2015/16 e 2016/17, ma senza grandi spunti ulteriori. Grano Parigi. Le quotazioni sono rientrate in una condizione di normalità e ora potrebbero seguire i percorsi delle stagioni 2013/14 e 2017/18 senza grandi spunti direzionali. Obiettivi. Il grafico della stagionalità consente di confrontare l attuale andamento delle quotazioni con quello delle stagioni passate e cogliere prontamente eventuali similitudini. Inizio stagione commerciale grano (USDA): giugno. Grano Parigi Stagionalità 15

16 Grano Chicago Raffronto fra prezzo e rapporto scorte/consumo Mondo, Stati Uniti Grano Chicago Raffronto fra prezzo e rapporto scorte/consumo Mondo, Stati Uniti Commento. Il forte aumento delle scorte rispetto al consumo sia negli Stati Uniti sia a livello globale spiega il sensibile calo delle quotazioni. L obiettivo di prezzo viene ridotto alla forchetta tra 5,0 e 5,3 dollari/bushel, sopra le attuali quotazioni e con limitati spazi di rialzo. Obiettivi. Il grafico permette di confrontare per ogni stagione l ampiezza delle scorte rispetto al consumo con il prezzo medio di stagione. Il presupposto di analisi è che a parità di altri fattori, quando due stagioni si troveranno con scorte/consumo abbastanza vicine anche il prezzo tenderà ad avvicinarsi. Si tratta di un utile strumento per stimare se, a fronte di un determinato rapporto fra scorte e consumi, il prezzo tenderà a crescere oppure a diminuire. Vengono riportati nel grafico sia i rapporti scorte/consumo a livello mondiale sia a livello degli Stati Uniti, che chiaramente influenzano in modo particolare le quotazioni di Chicago. 16

17 Grano Chicago Prezzi medi mensili Prezzi medi mensili. Le quotazioni sono molto inferiori a quelle della stagione precedente. Mappa del calore. Le quotazioni sono sui valori minimi di stagione, come avevamo indicato nel precedente rapporto. Da questi livelli potrebbe iniziare un graduale recupero sui valori medi di stagione, ciò non significa che i prezzi potranno raggiungere traguardi ambiziosi a causa delle scorte elevate. Obiettivi. Il grafico dei prezzi medi mensili ci permette di vedere a colpo d occhio dove si trovino le quotazioni attuali rispetto ai prezzi medi della stagione corrente e delle due precedenti. La mappa del calore ci permette, attraverso le colorazioni (verde = prezzi minimi di stagione; rosso = prezzi massimi di stagione) di raffrontare i prezzi della stagione corrente con i massimi/minimi raggiunti nelle tre stagioni precedenti. Grano Chicago Mappa del calore prezzi medi mensili 17

18 Analisi dei prezzi del grano quotato a Chicago Cosa avevamo detto La forza dei prezzi sta diminuendo ed è sul bordo inferiore del canale di oscillazione. Discese sotto 5,00 possono portare a 4,80, rialzo solo nel caso di superamento di 5,30. Cosa è successo Discesa a 4,30 e rimbalzo a 4,60. Cosa prevediamo La discesa è stata acuta ma si trattava di un eccesso, ora il rimbalzo può proseguire sino a 5,00, con possibili estensioni sino a 5,30. Curva forward del grano quotato a Chicago Curva forward eccessivamente ribassista, dovrebbe comunque preludere a un recupero. Si veda la spiegazione delle curve forward nelle ultime pagine di questo report. 18

19 Analisi dei prezzi del grano quotato a Parigi Cosa avevamo detto Forte discesa dei prezzi che potrebbe richiamare altre vendite. Non vi sono punti di arresto se non a 185. Compratori per il momento assenti, prestare attenzione. Cosa è successo Discesa a 181 e recupero a 190. Cosa prevediamo Il rimbalzo potrebbe continuare sino a 200, ma la strada è lunga e vi potranno essere delle pause intermedie. Curva forward del grano quotato a Parigi Curva forward non estremamente negativa che segnala con la backwardation della prima scadenza di avere ambizioni rialziste.. Si veda la spiegazione delle curve forward nelle ultime pagine di questo report. 19

20 Grano Chicago COT Report Posizioni nette operatori mercato fisico Open interest. In aumento, segno di afflusso di operatori nel mercato. Commercials (operatori fisici, istogrammi rosa). Posizioni nette long, in diminuzione. Large speculators (operatori finanziari, istogrammi blu). Posizioni nette short, in diminuzione. Small speculators (piccoli operatori, istogrammi marrone). Posizioni nette azzerate. Stima evoluzione. I Commercials restano long segnalando la zona valore, ma con posizioni in diminuzione dopo i recenti rialzi. Ora è il momento che i Large speculators tornino ad acquistare spingendo più in alto i prezzi, se ciò non dovesse avvenire i prezzi si manterrebbero deboli. Obiettivi. Il grafico permette di vedere se gli operatori sul mercato fisico, che accedono ai mercati finanziari a scopo copertura, possiedono prevalentemente posizioni in acquisto (long) o in vendita (short). Nel primo caso ci troviamo di fronte a prezzi che si trovano in una zona di valore e tenderanno a salire, nel secondo caso ci troviamo nella situazione opposta con condizioni che potrebbero giungere a una reale sopravvalutazione delle quotazioni, con possibili ridimensionamenti dei prezzi. Naturalmente nell analisi del grafico occorre tenere presente che non ci si trova di fronte solamente a sottovalutazione o sopravvalutazione, ma a tutta una serie di condizioni con diversa sfumatura; il commento spiega di volta in volta la fase in cui i prezzi si trovano e l atteggiamento degli operatori. 20

21 Spread grano e mais di Chicago Analisi dello spread fra grano e mais quotati a Chicago Analisi Mese precedente Lo spread grano-mais sta rapidamente abbandonando il valore tipico di 150, portandosi a quota 130. Ciò significa che il mais possiede attualmente una maggiore forza rispetto al grano. La situazione è in veloce evoluzione proprio nel momento di pubblicazione di questo report; ci stiamo spostando verso un nuovo valore di equilibrio e quindi occorre prestare la massima cautela. Analisi Mese corrente Il forte deterioramento delle quotazioni del grano rispetto al mais ha spinto lo spread grano-mais sino a 66, ben lontano del valore tipico di 150 di qualche mese fa. Ora siamo in fase di recupero con lo spread che segna 87, ma che evidenzia ancora la debolezza del grano rispetto al mais. La situazione è ancora in evoluzione e dovremo vedere cosa accadrà al raggiungimento di , se le quotazioni del grano saranno toniche potremo giungere verso il valore di 150. Al momento il grano ha maggiori spazi di recupero rispetto al mais. Si veda la spiegazione dello spread grano-mais nelle ultime pagine di questo report. 21

22 Soia: analisi di dettaglio Soia Produzione, Consumo e scorte mondiali (Fonte: Usda) Leggero calo delle stime di produzione e consumo mondiale, aumentano le scorte che si portano al 30,8% sul consumo pari a 3,7 mesi di autonomia. 2015/ / / /19(Feb) 2018/19(Mar) % Mar-Feb % Produzione 320,15 348,04 334,81 360,99 360,08-0,3% 7,5% Consumo 316,35 331,29 342,03 349,44 348,49-0,3% 1,9% Scorte finali 79,02 90,14 90,8 106,72 107,17 0,4% 18,0% Scorte/consumo 25,0% 27,2% 26,5% 30,5% 30,8% 0,7% 15,8% Mesi scorte 3,0 3,3 3,2 3,7 3,7 0,7% 15,8% Mese precedente Mese corrente Stime prezzi franco azienda agricola negli Stati Uniti Soia: forchetta tra 8,10 e 9,10 dollari per bushel (ristretta forchetta) Farina: forchetta tra 295 e 335 dollari per short tonnellata (aumento) Soia: forchetta tra 8,10 e 9,10 dollari per bushel (ristretta forchetta) Farina: forchetta tra 295 e 335 dollari per short tonnellata (aumento) Stime produzione dei maggiori paesi produttori Cali di produzione da parte di Brasile e Paraguay per 1 milione di tonnellate. 22

23 Soia Produzione, Consumo e scorte negli Stati Uniti (Fonte: Usda) Aumentano leggermente le stime di consumo statunitensi, scendono così le scorte al 21,9% del consumo, pari a 2,6 mesi di autonomia. Soia Riepilogo dati di produzione e consumo negli Stati Uniti (Fonte: Usda) 23

24 Soia Chicago Stagionalità Soia Chicago. Le quotazioni si muovono con un percorso vicino alle stagioni 2016/17 e 2017/18; i prezzi potrebbero mantenersi stabili ancora per qualche settimana, per poi intraprendere un rialzo sulla scia della stagione 2015/16 oppure subire un modesto arretramento. Le percentuali di evoluzione al momento sono al 50% per ciascuna ipotesi. Farina di soia Chicago. Le quotazioni si mantengono sul livello di inizio settembre senza dare chiare indicazioni. L imminente aggancio alla stagione 2013/14 potrebbe preludere a un leggero graduale apprezzamento. Obiettivi: il grafico della stagionalità consente di confrontare l attuale andamento delle quotazioni con quello delle stagioni passate e cogliere prontamente eventuali similitudini. Inizio stagione commerciale soia (USDA): settembre. Farina di soia Chicago Stagionalità 24

25 Soia Chicago Raffronto fra prezzo e rapporto scorte/consumo Mondo, Stati Uniti Soia Chicago Raffronto fra prezzo e rapporto scorte/consumo Mondo, Stati Uniti Commento. Salgono le scorte mondiali mentre scendono quelle statunitensi. Il prezzo medio sale di poco pur mantenendosi al di sotto delle quotazioni correnti. Le possibilità di recupero sono quasi completate e senza nuove notizie su una positiva conclusione delle trattative commerciali tra Cina e Usa non potranno esservi forti movimenti al rialzo. L obiettivo di prezzo viene mantenuto nella forchetta tra 9,50 e 9,80 dollari/bushel, ben al di sopra delle attuali quotazioni. Obiettivi. Il grafico permette di confrontare per ogni stagione l ampiezza delle scorte rispetto al consumo con il prezzo medio di stagione. Il presupposto di analisi è che a parità di altri fattori, quando due stagioni si troveranno con scorte/consumo abbastanza vicine anche il prezzo tenderà ad avvicinarsi. Si tratta di un utile strumento per stimare se, a fronte di un determinato rapporto fra scorte e consumi, il prezzo tenderà a crescere oppure a diminuire. Vengono riportati nel grafico sia i rapporti scorte/consumo a livello mondiale sia a livello degli Stati Uniti, che chiaramente influenzano in modo particolare le quotazioni di Chicago. 25

26 Soia Chicago Prezzi medi mensili Prezzi medi mensili. Le quotazioni si mantengono sensibilmente al di sotto di quelle raggiunte nelle due stagioni precedenti. Mappa del calore. Le quotazioni sono sulla fascia mediana della stagione corrente e confrontando le evoluzioni delle stagioni passate vi sono pari probabilità di un recupero dei prezzi e di un ritorno alla debolezza. Per il momento sono aperte entrambe le strade. Obiettivi. Il grafico dei prezzi medi mensili ci permette di vedere a colpo d occhio dove si trovino le quotazioni attuali rispetto ai prezzi medi della stagione corrente e delle due precedenti. La mappa del calore ci permette, attraverso le colorazioni (verde = prezzi minimi di stagione; rosso = prezzi massimi di stagione) di raffrontare i prezzi della stagione corrente con i massimi/minimi raggiunti nelle tre stagioni precedenti. Soia Chicago Mappa del calore prezzi medi mensili 26

27 Analisi dei prezzi della soia quotata a Chicago Cosa avevamo detto Le quotazioni si avvicinano pericolosamente al bordo inferiore di oscillazione, bucando la trendline rialzista. Il quadro sembra indebolirsi, sotto 9,00 si va a 8,80, con possibili discese anche sino a 8,60. Ritorno della forza rialzista sopra 9,30. Cosa è successo Discesa a 8,90 e recupero a 9,10. Cosa prevediamo Le quotazioni potrebbero mantenersi in una zona di oscillazione tra 8,90 e 9,40. Discese al di sotto innescherebbero vendite sino a 8,50, salite al di sopra aprirebbero la strada verso 9,80-10,00. Curva forward della soia quotata a Chicago La curva forward resta abbastanza vicino alle due precedenti, senza fornire indicazioni utili sulle future evoluzioni. Si veda la spiegazione delle curve forward nelle ultime pagine di questo report. 27

28 Analisi dei prezzi della farina di soia quotata a Chicago Cosa avevamo detto I prezzi continuano a testare la tenuta del supporto appena sopra 300; di questo passo potrebbe rompersi e spingere verso 290. In caso di tenuta prosegue l oscillazione orizzontale. Cosa è successo Discesa a 300 e rimbalzo a 310. Cosa prevediamo Il supporto di 300 ha tenuto, ma per il momento i prezzi restano ingabbiati in un oscillazione orizzontale con limite superiore a 320; solo il suo superamento potrà aprire la strada a 340. Curva forward della farina di soia quotata a Chicago La curva forward inizia a diminuire la sua inclinazione fornendo un primo segnale di miglioramento del clima ribassista. Se questa tendenza dovesse continuare saremmo di fronte a un precoce segnale rialzista. Si veda la spiegazione delle curve forward nelle ultime pagine di questo report. 28

29 Soia Chicago COT Report Posizioni nette operatori mercato fisico Open interest. In aumento, segno di afflusso di operatori nel mercato. Commercials (operatori fisici, istogrammi rosa). Posizioni nette long, in aumento. Large speculators (operatori finanziari, istogrammi blu). Posizioni nette short, in aumento. Small speculators (piccoli operatori, istogrammi marrone). Posizioni nette short, stabili. Stima evoluzione. I Commercials segnalando in modo convinto che siamo ancora in zona di valore. Restano possibilità per ulteriori rialzi dei prezzi. Obiettivi. Il grafico permette di vedere se gli operatori sul mercato fisico, che accedono ai mercati finanziari a scopo copertura, possiedono prevalentemente posizioni in acquisto (long) o in vendita (short). Nel primo caso ci troviamo di fronte a prezzi che si trovano in una zona di valore e tenderanno a salire, nel secondo caso ci troviamo nella situazione opposta con condizioni che potrebbero giungere a una reale sopravvalutazione delle quotazioni, con possibili ridimensionamenti dei prezzi. Naturalmente nell analisi del grafico occorre tenere presente che non ci si trova di fronte solamente a sottovalutazione o sopravvalutazione, ma a tutta una serie di condizioni con diversa sfumatura; il commento spiega di volta in volta la fase in cui i prezzi si trovano e l atteggiamento degli operatori. 29

30 Finestra sull Ucraina Notizie L Ucraina ambisce a diventare un leader mondiale del settore agricolo "L'Ucraina può diventare un leader mondiale nel settore agricolo ha dichiarato il presidente ucraino Petro Poroshenko già l'anno scorso, il raccolto di cereali ha raggiunto per la prima volta nella sua storia 70 milioni di tonnellate. La dichiarazione è stata raccolta dall Agenzia di stampa cinese Xinhua e conferma la vivacità dell Ucraina nel settore agricolo, già entrata nei primi tre principali esportatori di grano. Nei programmi futuri c è la costruzione di nuovi impianti di trasformazione efficienti equipaggiati con tecnologie moderne, ma anche l espansione dei paesi destinatari delle esportazioni. Ed è in questo ambito che si registrano progressi, con il recente Memorandum of Understanding (MOU) siglato con gli Emirati Arabi Uniti (Foto Ministero agricoltura ucraino). La firma del memorandum offrirà significative opportunità di incrementare il commercio bilaterale che ha già raggiunto un volume degli scambi superiore a 204 milioni di dollari, con 194,3 milioni di dollari relativi alle esportazioni ucraine. In continuo aumento anche il numero di produttori ucraini che partecipano alla fiera internazionale Gulfood di Dubai: dai 30 dell'anno scorso sono passati a 69 nell edizione L ampliamento di quote di mercato dell Ucraina avrà quasi sicuramente impatti anche sui prezzi delle esportazioni verso l Europa, che potrebbero veder progressivamente ridurre lo sconto. Prezzi FOB Ucraina e Russia Dollaro Usa/Hryvnia Euro/Hryvnia 1 USD = 27,03 UAH 1 EUR = 30,60 UAH 30

31 Confronto prezzi Chicago, Parigi e Milano Confronto prezzi Rilevazione prezzi future (Chicago e Parigi): venerdì 15 marzo. Rilevazione prezzi per pronta consegna (Milano): martedì 12 marzo. Tasso di conversione /$: 1,1321 fine contrattazioni di venerdì 15 marzo. Il confronto dei prezzi è fatto convertendoli tutti in euro su tonnellata. Le importazioni di mais in Europa sono soggette a dazi doganali di 5,16 euro/tonnellata dall 8 agosto Le quotazioni di Milano evidenziano un premio rispetto a Parigi (ovviamente le quotazioni fra Chicago, Parigi e Milano sono diverse anche in funzione al differente grado di umidità. Frumento: 13,5% Chicago, 15% Parigi, 13% Milano; mais: 15% Chicago, 15% Parigi, 14% Milano). Le quotazioni di Milano restano superiori ai prezzi di Parigi. Strategie di copertura Per chi acquista Allevatori, grossisti, industrie di trasformazione, industrie alimentari. Per chi vende Agricoltori, grossisti, industrie di trasformazione, industrie alimentari. Commento: Dopo il forte calo delle quotazioni, grano e mais stanno recuperando; viene portata a zero la copertura per chi vende. Manteniamo al 15% la copertura per la soia. Variazioni rispetto al mese precedente Per chi acquista Per chi vende Mais: invariata Mais: dal 35 al 0% Grano: invariata Grano: dal 35 al 0% Soia: invariata Soia: invariata Queste percentuali sono da intendersi come generiche e indicative, rivolte a una vasta gamma di operatori e quindi non necessariamente adeguate. Nella predisposizione della strategia di copertura, occorre considerare che ogni realtà è differente; la Mazziero Research è in grado di svolgere valutazioni su richiesta e di accompagnare nella predisposizione personalizzata della strategia di copertura. 31

32 Scadenze idonee a copertura La Tabella mostra, come di consueto, sino a quali scadenze è possibile impostare strategie di copertura con Future od Opzioni in funzione alla liquidità di ciascun singolo mercato. Variazioni rispetto al mese precedente Rispetto al precedente Report sono state aggiornate le scadenze idonee a copertura di: Grano Parigi: future Farina di soia Chicago: future Appendice Conversione unità di misura: Acro: 0,405 ettari Bushel: Per il Mais: 25,40Kg.; Per Soia e Frumento: 27,22 Kg. Libbra: 0,454 Kg. Short Tonn.: 0,91 Tonn., misura precisa = 907,18474 kg. Glossario DAF: Delivered At Frontier, Reso frontiera FOB: Free on Board, Franco a bordo Ipervenduto Condizione tecnica momentanea di eccesso di vendite Ipercomprato Condizione tecnica momentanea di eccesso di acquisti 32

33 La curva forward Cos è La curva forward è una linea che unisce i prezzi dei future di una materia prima (o di altri asset finanziari) con scadenze differenti. Aspetto grafico Le curve forward possono presentarsi in due modi differenti: Inclinate positivamente: i prezzi salgono man mano che la scadenza si allontana nel tempo; è la conformazione normale, definita contango, che tiene conto dei costi di immagazzinamento, finanziamento ed assicurazione, oltreché della conservazione nel caso di merci deperibili. Inclinate negativamente: i prezzi scendono man mano che la scadenza si allontana nel tempo; è una conformazione anomala, definita backwardation, in quanto i prezzi a pronti presentano un premio maggiore dei costi di immagazzinamento. Significato La curva in contango esprime un offerta adeguata alla domanda; curve particolarmente ripide presentano prezzi in pronta consegna fortemente a sconto, segno evidente di un surplus di offerta con i venditori che cercano di attirare compratori per diminuire le scorte. La curva in backwardation manifesta un mercato in tensione in cui la domanda fatica a incontrare l offerta. I compratori, pur di non dover arrestare gli impianti, sono disposti ad acquistare in pronta consegna a prezzi più alti. L osservazione delle curve forward rilevate in periodi differenti e il confronto della loro inclinazione permette di cogliere lo sviluppo dell equilibrio tra domanda e offerta. È particolarmente importante osservare, a partire da una curva in contango, il progressivo appiattimento della curva e lo sviluppo di backwardation per individuare un mutamento fra domanda e offerta. Spread grano e mais di Chicago Riportiamo di seguito per comodità alcuni dettagli sulla relazione fra il prezzo del grano e del mais; le componenti del grafico sono: La linea verde mostra i prezzi del grano di Chicago (scala di sinistra). La linea gialla mostra i prezzi del mais di Chicago (scala di sinistra). La linea rossa mostra la differenza (spread) fra i prezzi del grano e del mais di Chicago (scala di destra). La linea grigia è un riferimento posizionato a 150 (scala di destra). L osservazione di lungo termine dello spread fra grano e mais ci permette di constatare che: L andamento dei prezzi di grano e mais è generalmente stabile quando lo spread (linea rossa) si trova in prossimità o al di sotto del riferimento di 150. Quando la linea rossa sale con decisione al di sopra della linea gialla di 150, i prezzi del grano, o sia del mais che del grano, tendono a muoversi al rialzo. La linea di 150 è così rilevante in quanto storicamente, perlomeno per il mercato americano, 150 rappresenta il differenziale di equilibrio fra grano e mais; i differenziali tra i valori tendono a sviluppare un utilizzo di sostituzione. Il superamento di 150 generalmente indica una maggiore domanda di grano, con conseguente aumento di prezzo; la domanda quindi tende a spostarsi parzialmente sul mais, portando in alcuni casi prezzi maggiori anche per questo cereale. 33

34 Mazziero Research Copyright 2019 Tutti i diritti riservati Il presente report è di natura strettamente confidenziale e soggetto al diritto d autore; il suo contenuto è riservato a [Omissis] che può utilizzarlo per la pubblicazione nel proprio notiziario. Ulteriori diffusioni senza il consenso esplicito dell autore sono vietate. AVVERTENZA Il Documento è stato preparato dalla Mazziero Research di Maurizio Mazziero (di seguito autore) e riflette esclusivamente le opinioni e le valutazioni dell autore. Qualsiasi informazione, opinione, valutazione e previsione contenuta nel presente Documento è stata ottenuta da fonti che l autore ritiene attendibili, ma della cui accuratezza e precisione l autore non può essere ritenuto responsabile, né può assumersi responsabilità alcuna sulle conseguenze finanziarie, fiscali o di altra natura che potrebbero derivare dall utilizzazione di tali informazioni. Le informazioni e le opinioni espresse dall autore non rappresentano una sollecitazione all'acquisto o alla vendita di commodity, future, opzioni o qualsiasi altro prodotto finanziario. L autore o altri collaboratori o conoscenti possono avere in certe circostanze posizioni sul mercato diverse o contrarie alle informazioni contenute nel report. Pertanto, la Mazziero Research di Maurizio Mazziero declina assolutamente qualsiasi responsabilità relativa all'uso di tutte le informazioni, strumenti, grafici, analisi, software, e altri contenuti presenti in siti ad esso riconducibili o nelle documentazioni rilasciate, ribadendo che ogni lettore è responsabile delle proprie scelte e dell'utilizzo di questo materiale. Le previsioni di evoluzione dei prezzi e le strategie di copertura sono rivolte a una vasta platea di operatori indistinti e quindi sono di tipo generico, non costituiscono inoltre un servizio di consulenza personalizzato. 34