Report Agricoltura Edizione ad uso esclusivo

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1 Anno 7 Numero 2 FEBBRAIO 2019 Report Agricoltura Edizione ad uso esclusivo Copyright 2019 Tutti i diritti riservati Report di informazione mensile per aziende della filiera agroalimentare: notizie e analisi sull'andamento dei prezzi dei mercati finanziari delle merci agricole; indicazioni sulle strategie di copertura. Aggiornato al 18 febbraio 2019 In questo numero Editoriale Pag. 2 Ricambio generazionale in agricoltura e fondi UE Pag. 2 Riprendono le esportazioni USA di soia verso la Cina Pag. 3 Brasile esportazioni di soia in calo Pag. 3 Osservatorio El Niño Pag. 4 Mais: analisi di dettaglio Pag. 5 Grano: analisi di dettaglio Pag. 13 Spread grano e mais di Chicago Pag. 21 Soia: analisi di dettaglio Pag. 22 Finestra sull Ucraina: notizie e cambi valuta Pag. 30 Confronto prezzi Chicago, Parigi e Milano Pag. 31 Strategie di copertura Pag. 31 Scadenze idonee a copertura Pag. 32 Appendice Pag. 32

2 Editoriale In questo Report troviamo i primi segni di un parziale deterioramento nelle quotazioni di mais e grano, in particolar modo sui contratti di Parigi. Come è noto nei mesi scorsi abbiamo visto una forza delle quotazioni parigine molto superiore a quelle di Chicago, l andamento dei prezzi sembrerebbe indicare che questo periodo sta volgendo al termine. Suggeriamo quindi cautela, oltre a una presa di profitto, con adeguate coperture per chi vende. In tal caso le coperture andrebbero predisposte in modo tempestivo, in quanto i prezzi stanno accelerando al ribasso. Per quanto riguarda Chicago, la situazione dei prezzi non convince pienamente. Il grano non riesce a trovare una direzione e si mantiene in una zona di oscillazione orizzontale; mentre il mais è inserito in una formazione triangolare a volatilità decrescente e potrà fornire indicazioni solo dopo la fuoriuscita da questa figura. Più costruttive le quotazioni della soia, che tuttavia dopo il recupero degli ultimi mesi risentono della debolezza di grano e mais e sembrano dirette a un parziale arretramento. Situazione in evoluzione quindi che potrebbe imprimere nuove dinamiche per i prossimi mesi. Buona lettura. Ricambio generazionale in agricoltura e fondi UE Lo scenario che emerge sul ricambio generazionale nella nostra agricoltura vede alcuni aspetti positivi, ma presenta alcune inefficienze che dovrebbero essere affrontate con priorità dal ministero dell agricoltura. Sul lato positivo, le aziende agricole gestite da giovani hanno una superficie agricola doppia, presentano una competitività elevata e i giovani imprenditori presentano una formazione medio alta: il 13% è laureato, il 54% possiede un diploma, ma solo il 30% di essi ha una preparazione specialistica per il settore agricolo. Sul lato negativo, in base a un analisi della Corte dei conti, troviamo l insoddisfacente utilizzo dei fondi europei per il sostegno al ricambio generazionale, con effetti che restano incerti. Al 31 marzo 2018 le risorse risultavano utilizzate in modo molto eterogeneo dalle diverse regioni, con oltre il 30% da parte del Veneto, delle province di Trento e Bolzano e del Molise e il 2% circa da parte di Liguria, Lazio, Campania e Sardegna. Dall indagine emerge tuttavia che le criticità non afferiscono solo il nostro paese, ma l intera Unione Europea dato che gli strumenti predisposti non rispondono pienamente alle esigenze di territori molto differenti tra loro. Per questo un azione coordinata tra Ministero e rappresentanti al Parlamento Europeo sarebbe auspicabile e avrebbe largo seguito anche da parte degli altri paesi membri. 2

3 Riprendono le esportazioni USA di soia verso la Cina Malgrado lo shutdown prolungato dell amministrazione statunitense, che ha paralizzato l attività dell Usda, i dati seppur frammentari delle esportazioni mostrano una ripresa delle spedizioni di soia verso la Cina. Da metà dicembre a metà febbraio gli Stati Uniti avrebbero ricevuto ordini di acquisto da Pechino per 6,5 milioni di tonnellate; quantitativo molto probabilmente stimato per difetto, a causa del periodo di interruzione dell attività amministrativa. Questi acquisti possono essere visti sotto due luci differenti: la prima come segno di buona volontà cinese nella prosecuzione dei negoziati commerciali; la seconda come presa d atto che boicottare completamente la produzione statunitense non è saggio né praticabile visto che il risultato finale porterebbe comunque a un rincaro della soia brasiliana. Un aspetto da tenere ben presente in agenda, visto anche come sta andando la produzione brasiliana (si veda di seguito). Brasile esportazioni di soia in calo La contrazione della produzione di soia in Brasile quasi certamente determinerà una diminuzione delle esportazioni. Lo vediamo già accadere nel raffronto del grafico Usda a fianco tra le esportazioni nel periodo ottobre/settembre con quello febbraio/gennaio. Come si può osservare, dopo aver raggiunto un record di 84,2 milioni di tonnellate, 15,4 milioni in più rispetto al precedente volume record della stagione 2016/17, le stime sulla stagione corrente vedono un arretramento di 14,2 milioni di tonnellate a 70 milioni. Questa sarebbe l inevitabile conseguenza di due fattori: il primo riguarda lo svuotamento dei magazzini a seguito delle esportazioni record, le scorte rimanenti si sarebbero ridotte a 1,2 milioni di tonnellate con un rapporto tra scorte e consumo insostenibile e inferiore all 1%; il secondo fattore, come già accennato, riguarderebbe una produzione inferiore al previsto. Gli effetti a questo punto sarebbero: 1) l aumento del prezzo della soia brasiliana; 2) la minore disponibilità per esportazioni. Alla Cina, vorace nell acquisto di soia, potrebbero cominciare a tremare i polsi ed essere costretta a rivolgersi ad altri produttori, rivalutando anche la fornitura USA. La soluzione più semplice ed immediata potrebbe essere quella di rivolgersi all Argentina, che tuttavia è stata anch essa colpita dalla siccità e sta rivedendo l ammontare delle scorte effettivamente disponibili per l esportazione (grafico Usda a fianco). La situazione potrebbe diventare esplosiva nel caso di una recrudescenza dei blocchi di esportazione. 3

4 Osservatorio El Niño El Niño Sotto osservazione Viene ridotto a neutrale il rischio di sviluppo de El Niño, anche l indicatore SOI (grafico sotto), permane in una zona di valori neutrali. Si mantiene comunque cauto l Australian Bureau of Meteorology prevedendo una possibilità del 50% di sviluppo de El Niño durante l'autunno o l'inverno australe (primavera-estate da noi). Infatti, le temperature in superficie del mare tropicale del Pacifico nelle ultime due settimane si sono leggermente raffreddate, ma rimangono più calde della media. Nel Pacifico centro-occidentale, inoltre, le acque sotterranee si mantengono più calde della media. Tutti questi aspetti, generalmente, sono segni precursori di un evento El Niño. Conseguenze de El Niño: Siccità nel Sud-Est Asiatico e Pacifico; aumento precipitazioni in Sud America. Influenza sui prezzi di: grano, caffè, cacao, zucchero (aumento prezzo) soia, mais (diminuzione prezzo). Southern Oscillation Index Australian Bureau of Meteorology Il Southern Oscillation Index (SOI) va interpretato nel seguente modo: valori superiori a +7 rischio La Niña, valori compresi tra -7 e +7 condizione neutrale, valori inferiori a 7 rischio El Niño. 4

5 Mais: analisi di dettaglio Mais Produzione, Consumo e scorte mondiali (Fonte: Usda) Cali modesti delle stime di produzione e consumo mondiale, salgono leggermente le scorte che si portano al 27,4% sul consumo pari sempre a 3,3 mesi di autonomia. 2015/ / / /19(Dic) 2018/19(Feb) % Feb-Dic % Produzione 972, , , , ,61 0,0% 6,1% Consumo 970, , , , ,64-0,1% 5,7% Scorte finali 208,91 223,90 197,78 308,80 309,78 0,3% 56,6% Scorte/consumo 21,5% 21,3% 18,5% 27,3% 27,4% 0,4% 48,1% Mesi scorte 2,6 2,6 2,2 3,3 3,3 0,4% 48,1% Mese precedente Mese corrente Stime prezzi franco azienda agricola negli Stati Uniti Forchetta tra 3,25 e 3,95 dollari per bushel (ristretta forchetta) Forchetta tra 3,25 e 3,95 dollari per bushel (invariata) Stime produzione dei maggiori paesi produttori Aumenti di produzione di Argentina, Cina e Russia + FSU che vengono quasi interamente compensate dal calo di produzione statunitense. 5

6 Mais Produzione, Consumo e scorte negli Stati Uniti (Fonte: Usda) Cali delle stime di produzione e consumo statunitensi che si associano a scorte in diminuzione sul consumo a 11,7%, pari sempre a 1,4 mesi di autonomia. Mais Riepilogo dati di produzione e consumo negli Stati Uniti (Fonte: Usda) 6

7 Mais Chicago Stagionalità Mais Chicago. Le quotazioni si mantengono sul percorso della stagione 2014/15, ma potrebbero svoltare verso quello della stagione 2017/18. L evoluzione si mantiene su una continuazione della stabilità sui livelli attuali, il bivio tra rialzo e ribasso si potrebbe incontrare ad aprile. Mais Parigi. Le quotazioni sono vicine al percorso della stagione 2017/18 che implicherebbe un parziale recupero nei prossimi mesi. Obiettivi. Il grafico della stagionalità consente di confrontare l attuale andamento delle quotazioni con quello delle stagioni passate e cogliere prontamente eventuali similitudini. Inizio stagione commerciale mais (USDA): settembre. Mais Parigi Stagionalità 7

8 Mais Chicago Raffronto fra prezzo e rapporto scorte/consumo Mondo, Stati Uniti Mais Chicago Raffronto fra prezzo e rapporto scorte/consumo Mondo, Stati Uniti Commento. Se tralasciamo le scorte mondiali a causa della revisione delle scorte cinesi (descritta nel Report di novembre) quelle statunitensi sono molto al di sotto della stagione scorsa con le quotazioni che oscillano senza direzione tra 3,70 e 3,85 dollari/bushel. L obiettivo di prezzo si mantiene nella forchetta tra 4,0 e 4,3 dollari/bushel, ben al di sopra delle attuali quotazioni. Obiettivi. Il grafico permette di confrontare per ogni stagione l ampiezza delle scorte rispetto al consumo con il prezzo medio di stagione. Il presupposto di analisi è che a parità di altri fattori, quando due stagioni si troveranno con scorte/consumo abbastanza vicine anche il prezzo tenderà ad avvicinarsi. Si tratta di un utile strumento per stimare se, a fronte di un determinato rapporto fra scorte e consumi, il prezzo tenderà a crescere oppure a diminuire. Vengono riportati nel grafico sia i rapporti scorte/consumo a livello mondiale sia a livello degli Stati Uniti, che chiaramente influenzano in modo particolare le quotazioni di Chicago. 8

9 Mais Chicago Prezzi medi mensili Prezzi medi mensili. Le quotazioni si mantengono al di sopra di quelli raggiunti nelle due stagioni precedenti. Mappa del calore. Le quotazioni sono nella zona mediana della stagione corrente, l andamento delle passate stagioni propenderebbe per un acuirsi della debolezza nei prossimi mesi. Obiettivi. Il grafico dei prezzi medi mensili ci permette di vedere a colpo d occhio dove si trovino le quotazioni attuali rispetto ai prezzi medi della stagione corrente e delle due precedenti. La mappa del calore ci permette, attraverso le colorazioni (verde = prezzi minimi di stagione; rosso = prezzi massimi di stagione) di raffrontare i prezzi della stagione corrente con i massimi/minimi raggiunti nelle tre stagioni precedenti. Mais Chicago Mappa del calore prezzi medi mensili 9

10 Analisi dei prezzi del mais quotato a Chicago Cosa avevamo detto Le quotazioni si muovono in una formazione trapezoidale a minimi crescenti. Negatività sotto 3,70, rialzo con obiettivo 4,00 al superamento di 3,85. Cosa è successo Oscillazione tra 3,70 e 3,85. Cosa prevediamo Prezzi ancora ingabbiati in una formazione triangolare a volatilità decrescente. Negatività sotto 3,70, rialzo con obiettivo 4,00 al superamento di 3,85. Curva forward del mais quotato a Chicago Curva forward in parziale deterioramento rispetto al mese scorso. Occorre attendere la fuoriuscita dal triangolo di oscillazione per avere indicazioni più chiare. Si veda la spiegazione delle curve forward nelle ultime pagine di questo report. 10

11 Analisi dei prezzi del mais quotato a Parigi Cosa avevamo detto Le quotazioni continuano il progressivo percorso crescente, con andamento molto graduale. Il superamento di 185 aprirà la strada per il ritorno a 190, cali sotto 178 potrebbero portare a una nuova fase di andamento laterale con oscillazioni tra 175 e 170. Cosa è successo Discesa da 180 a 173. Cosa prevediamo Si smorzano di colpo le velleità rialziste, ora occorre prestare attenzione alla tenuta di 173 e a una lieve possibilità di rimbalzo; in alternativa i prezzi sono diretti a Curva forward del mais quotato a Parigi La curva forward perde tutta l inclinazione rialzista che aveva il mese scorso e si porta in una condizione neutrale. Osservare l evoluzione dei prezzi descritta sopra. Si veda la spiegazione delle curve forward nelle ultime pagine di questo report. 11

12 Mais Chicago COT Report Posizioni nette operatori mercato fisico Open interest. In aumento, segno di afflusso di operatori nel mercato. Commercials (operatori fisici, istogrammi rosa). Posizioni nette short, in aumento. Large speculators (operatori finanziari, istogrammi blu). Posizioni nette long, in aumento. Small speculators (piccoli operatori, istogrammi marrone). Posizioni nette short, in aumento. COT ritardato a causa dello shutdown della Pubblica Amministrazione USA. Stima evoluzione. I Large speculators sembrano convinti nello spingere al rialzo, mentre i Commercials tendono a coprire i prezzi (si veda anche nostra strategia nelle pagine di chiusura). La situazione resta delicata e aperta ad ogni possibile evoluzione. Obiettivi. Il grafico permette di vedere se gli operatori sul mercato fisico, che accedono ai mercati finanziari a scopo copertura, possiedono prevalentemente posizioni in acquisto (long) o in vendita (short). Nel primo caso ci troviamo di fronte a prezzi che si trovano in una zona di valore e tenderanno a salire, nel secondo caso ci troviamo nella situazione opposta con condizioni che potrebbero giungere a una reale sopravvalutazione delle quotazioni, con possibili ridimensionamenti dei prezzi. Naturalmente nell analisi del grafico occorre tenere presente che non ci si trova di fronte solamente a sottovalutazione o sopravvalutazione, ma a tutta una serie di condizioni con diversa sfumatura; il commento spiega di volta in volta la fase in cui i prezzi si trovano e l atteggiamento degli operatori. 12

13 Grano: analisi di dettaglio Grano Produzione, Consumo e scorte mondiali (Fonte: Usda) Stabili le stime di produzione e consumo mondiale, con variazioni marginali, diminuiscono leggermente le scorte che si portano al 35,8% sul consumo pari sempre a 4,3 mesi di autonomia. 2015/ / / /19(Dic) 2018/19(Feb) % Feb-Dic % Produzione 733,14 753,09 759,75 733,41 734,75 0,2% -3,3% Consumo 708,69 740,16 743,13 745,25 747,23 0,3% 0,6% Scorte finali 239,26 255,35 271,22 268,10 267,53-0,2% -1,4% Scorte/consumo 33,8% 34,5% 36,5% 36,0% 35,8% -0,5% -1,9% Mesi scorte 4,1 4,1 4,4 4,3 4,3-0,5% -1,9% Mese precedente Mese corrente Stime prezzi franco azienda agricola negli Stati Uniti Forchetta tra 5,05 e 5,25 dollari per bushel (ristretta forchetta) Forchetta tra 5,05 e 5,25 dollari per bushel (invariata) Stime produzione dei maggiori paesi produttori Aumenti di produzione di Brasile e Russia parzialmente compensate compensate dal calo di Argentina e Cina. 13

14 Grano Produzione, Consumo e scorte negli Stati Uniti (Fonte: Usda) Cala la domanda statunitense di grano, a fronte di un offerta stabile aumentano le scorte al 47,8% sul consumo, pari a 5,7 mesi di autonomia. Grano Riepilogo dati di produzione e consumo negli Stati Uniti (Fonte: Usda) 14

15 Grano Chicago Stagionalità Grano Chicago. Le quotazioni si muovono sulla parità in una zona neutra. Possiamo considerare ciò come un anomalia e quindi attendiamo un riaggancio con il percorso di una stagione precedente. Grano Parigi. Le quotazioni continuano a procedere in un percorso inesplorato, ma iniziano a mostrare segni di cedimento che potrebbero portare a un ridimensionamento parziale dei prezzi e al successivo aggancio con la stagione 2016/17. Obiettivi. Il grafico della stagionalità consente di confrontare l attuale andamento delle quotazioni con quello delle stagioni passate e cogliere prontamente eventuali similitudini. Inizio stagione commerciale grano (USDA): giugno. Grano Parigi Stagionalità 15

16 Grano Chicago Raffronto fra prezzo e rapporto scorte/consumo Mondo, Stati Uniti Grano Chicago Raffronto fra prezzo e rapporto scorte/consumo Mondo, Stati Uniti Commento. Sale ancora il rapporto scorte/consumo negli Stati Uniti con un prezzo medio stabile e poco sotto le quotazioni correnti. L obiettivo di prezzo potrebbe situarsi nella forchetta tra 5,2 e 5,5 dollari/bushel, in linea con le attuali quotazioni e con limitati spazi di rialzo. Obiettivi. Il grafico permette di confrontare per ogni stagione l ampiezza delle scorte rispetto al consumo con il prezzo medio di stagione. Il presupposto di analisi è che a parità di altri fattori, quando due stagioni si troveranno con scorte/consumo abbastanza vicine anche il prezzo tenderà ad avvicinarsi. Si tratta di un utile strumento per stimare se, a fronte di un determinato rapporto fra scorte e consumi, il prezzo tenderà a crescere oppure a diminuire. Vengono riportati nel grafico sia i rapporti scorte/consumo a livello mondiale sia a livello degli Stati Uniti, che chiaramente influenzano in modo particolare le quotazioni di Chicago. 16

17 Grano Chicago Prezzi medi mensili Prezzi medi mensili. Le quotazioni si mantengono sensibilmente al di sopra di quelle raggiunte nelle due stagioni precedenti. Mappa del calore. Le quotazioni sono in una zona intermedia tra i massimi e i minimi della stagione corrente, anche nelle tre stagioni precedenti i prezzi di questo periodo apparivano contenuti. Possibile un ritorno ai valori minimi di stagione. Obiettivi. Il grafico dei prezzi medi mensili ci permette di vedere a colpo d occhio dove si trovino le quotazioni attuali rispetto ai prezzi medi della stagione corrente e delle due precedenti. La mappa del calore ci permette, attraverso le colorazioni (verde = prezzi minimi di stagione; rosso = prezzi massimi di stagione) di raffrontare i prezzi della stagione corrente con i massimi/minimi raggiunti nelle tre stagioni precedenti. Grano Chicago Mappa del calore prezzi medi mensili 17

18 Analisi dei prezzi del grano quotato a Chicago Cosa avevamo detto Le quotazioni si mantengono in una oscillazione laterale senza alcuna direzionalità. Solo il superamento di 5,30 potrà aprire nuovi spazi verso 5,60, mentre sotto 5,00 le quotazioni precipiterebbero verso 4,80. Cosa è successo Oscillazione tra 5,30 e 5,00. Cosa prevediamo La forza dei prezzi sta diminuendo ed è sul bordo inferiore del canale di oscillazione. Discese sotto 5,00 possono portare a 4,80, rialzo solo nel caso di superamento di 5,30. Curva forward del grano quotato a Chicago Curva forward in rapido deterioramento, possibile il ritorno della debolezza nelle quotazioni. Si veda la spiegazione delle curve forward nelle ultime pagine di questo report. 18

19 Analisi dei prezzi del grano quotato a Parigi Cosa avevamo detto Le quotazioni hanno progressivamente inclinato al rialzo il canale di oscillazione ristretto; le implicazioni si mantengono rialziste con obiettivo 210 e poi 215. Cosa è successo Discesa da 207 a 195. Cosa prevediamo Forte discesa dei prezzi che potrebbe richiamare altre vendite. Non vi sono punti di arresto se non a 185. Compratori per il momento assenti, prestare attenzione. Curva forward del grano quotato a Parigi La curva forward resta in backwardation, ma in rapido deterioramento. Le implicazioni potrebbero presto diventare negative. Si veda la spiegazione delle curve forward nelle ultime pagine di questo report. 19

20 Grano Chicago COT Report Posizioni nette operatori mercato fisico Open interest. In aumento, segno di afflusso di operatori nel mercato. Commercials (operatori fisici, istogrammi rosa). Posizioni nette short, in aumento. Large speculators (operatori finanziari, istogrammi blu). Posizioni nette long, in aumento. Small speculators (piccoli operatori, istogrammi marrone). Posizioni nette short, in diminuzione. COT ritardato a causa dello shutdown della Pubblica Amministrazione USA. Stima evoluzione. I Commercials incrementano le posizioni short, segnalando l apertura di nuove posizioni di copertura. I Large speculators sembrano puntare al rialzo delle quotazioni, ma occorrono ingressi più consistenti per dare davvero un avvio al rialzo; se ciò non dovesse avvenire in tempi brevi, i Large speculators sarebbero a rischio di capitolazione. Obiettivi. Il grafico permette di vedere se gli operatori sul mercato fisico, che accedono ai mercati finanziari a scopo copertura, possiedono prevalentemente posizioni in acquisto (long) o in vendita (short). Nel primo caso ci troviamo di fronte a prezzi che si trovano in una zona di valore e tenderanno a salire, nel secondo caso ci troviamo nella situazione opposta con condizioni che potrebbero giungere a una reale sopravvalutazione delle quotazioni, con possibili ridimensionamenti dei prezzi. Naturalmente nell analisi del grafico occorre tenere presente che non ci si trova di fronte solamente a sottovalutazione o sopravvalutazione, ma a tutta una serie di condizioni con diversa sfumatura; il commento spiega di volta in volta la fase in cui i prezzi si trovano e l atteggiamento degli operatori. 20

21 Spread grano e mais di Chicago Analisi dello spread fra grano e mais quotati a Chicago Analisi Mese precedente Lo spread grano-mais si mantiene vicino al valore tipico di 150, anche se con un parziale indebolimento verso quota 135. Ciò significa che al momento il mais presenta una tonicità maggiore rispetto al grano e quindi potrebbero seguire ulteriori rialzi per il granturco. Dobbiamo comunque considerare che la condizione di equilibrio di 150 costituisce un polo di attrazione e quindi non si può escludere che il grano recuperi il terreno perso con alcune sedute fortemente rialziste. Analisi Mese corrente Lo spread grano-mais sta rapidamente abbandonando il valore tipico di 150, portandosi a quota 130. Ciò significa che il mais possiede attualmente una maggiore forza rispetto al grano. La situazione è in veloce evoluzione proprio nel momento di pubblicazione di questo report; ci stiamo spostando verso un nuovo valore di equilibrio e quindi occorre prestare la massima cautela. Si veda la spiegazione dello spread grano-mais nelle ultime pagine di questo report. 21

22 Soia: analisi di dettaglio Soia Produzione, Consumo e scorte mondiali (Fonte: Usda) Calano sensibilmente le stime di produzione mondiale, in modo più contenuto scendono anche le stime di consumo; arretrano le scorte che si portano al 30,5% sul consumo pari a 3,7 mesi di autonomia. 2015/ / / /19(Dic) 2018/19(Feb) % Feb-Dic % Produzione 320,15 348,04 334,81 369,20 360,99-2,2% 7,8% Consumo 316,35 331,29 342,03 351,53 349,44-0,6% 2,2% Scorte finali 79,02 90,14 90,8 115,33 106,72-7,5% 17,5% Scorte/consumo 25,0% 27,2% 26,5% 32,8% 30,5% -6,9% 15,0% Mesi scorte 3,0 3,3 3,2 3,9 3,7-6,9% 15,0% Mese precedente Mese corrente Stime prezzi franco azienda agricola negli Stati Uniti Soia: forchetta tra 7,85 e 9,35 dollari per bushel (ristretta forchetta) Farina: forchetta tra 290 e 330 dollari per short tonnellata (invariata) Soia: forchetta tra 8,10 e 9,10 dollari per bushel (ristretta forchetta) Farina: forchetta tra 295 e 335 dollari per short tonnellata (aumento) Stime produzione dei maggiori paesi produttori Cali generalizzati da parte dei maggiori paesi produttori, in particolare Stati Uniti e Brasile. 22

23 Soia Produzione, Consumo e scorte negli Stati Uniti (Fonte: Usda) Cali delle stime di produzione statunitensi e consumo solo in lieve contrazione; scendono così le scorte al 22,2% sul consumo, pari a 2,7 mesi di autonomia. Soia Riepilogo dati di produzione e consumo negli Stati Uniti (Fonte: Usda) 23

24 Soia Chicago Stagionalità Soia Chicago. Le quotazioni si muovono con un percorso vicino alle stagioni 2016/17 e 2017/18; i prezzi potrebbero continuare il cammino di graduale apprezzamento sino agli inizi di marzo quando potrebbero prendere strade differenti: stabilità o calo sino ai prezzi di inizio stagione, quest ultima possibilità appare al momento poco probabile. Farina di soia Chicago. Le quotazioni si mantengono sul livello di inizio settembre senza dare chiare indicazioni. Presto vi potrebbe essere un aggancio alla stagione 2013/14 da dove potrebbe partire un graduale apprezzamento tra marzo e aprile. Obiettivi: il grafico della stagionalità consente di confrontare l attuale andamento delle quotazioni con quello delle stagioni passate e cogliere prontamente eventuali similitudini. Inizio stagione commerciale soia (USDA): settembre. Farina di soia Chicago Stagionalità 24

25 Soia Chicago Raffronto fra prezzo e rapporto scorte/consumo Mondo, Stati Uniti Soia Chicago Raffronto fra prezzo e rapporto scorte/consumo Mondo, Stati Uniti Commento. Tornano a scendere le scorte mondiali e in minima parte quelle statunitensi. Il prezzo medio sale mantenendosi al di sotto delle quotazioni correnti. Le possibilità di recupero sono concrete. Si consideri anche il fatto che una positiva conclusione delle trattative commerciali tra Cina e Usa potrebbe determinare un sensibile movimento al rialzo. L obiettivo di prezzo viene ulteriormente alzato nella forchetta tra 9,50 e 9,80 dollari/bushel, al di sopra delle attuali quotazioni. Obiettivi. Il grafico permette di confrontare per ogni stagione l ampiezza delle scorte rispetto al consumo con il prezzo medio di stagione. Il presupposto di analisi è che a parità di altri fattori, quando due stagioni si troveranno con scorte/consumo abbastanza vicine anche il prezzo tenderà ad avvicinarsi. Si tratta di un utile strumento per stimare se, a fronte di un determinato rapporto fra scorte e consumi, il prezzo tenderà a crescere oppure a diminuire. Vengono riportati nel grafico sia i rapporti scorte/consumo a livello mondiale sia a livello degli Stati Uniti, che chiaramente influenzano in modo particolare le quotazioni di Chicago. 25

26 Soia Chicago Prezzi medi mensili Prezzi medi mensili. Le quotazioni si mantengono sensibilmente al di sotto di quelle raggiunte nelle due stagioni precedenti. Mappa del calore. Le quotazioni sono sui massimi della stagione corrente e appaiono simili nella loro evoluzione all andamento della stagione 2016/17; non si può escludere quindi un parziale indebolimento, anche se poco probabile in base agli altri metodi di analisi. Obiettivi. Il grafico dei prezzi medi mensili ci permette di vedere a colpo d occhio dove si trovino le quotazioni attuali rispetto ai prezzi medi della stagione corrente e delle due precedenti. La mappa del calore ci permette, attraverso le colorazioni (verde = prezzi minimi di stagione; rosso = prezzi massimi di stagione) di raffrontare i prezzi della stagione corrente con i massimi/minimi raggiunti nelle tre stagioni precedenti. Soia Chicago Mappa del calore prezzi medi mensili 26

27 Analisi dei prezzi della soia quotata a Chicago Cosa avevamo detto Le quotazioni continuano il loro percorso in un canale crescente. Al momento non vi sono particolari ostacoli se non quelli determinati dai bordi superiore e inferiore del canale. Il superamento di 9,40 apre la strada verso 10,00. Cosa è successo Oscillazione tra 9,00 e 9,30. Cosa prevediamo Le quotazioni si avvicinano pericolosamente al bordo inferiore di oscillazione, bucando la trendline rialzista. Il quadro sembra indebolirsi, sotto 9,00 si va a 8,80, con possibili discese anche sino a 8,60. Ritorno della forza rialzista sopra 9,30. Curva forward della soia quotata a Chicago La curva forward resta abbastanza vicino alle due precedenti, seppur lievemente sotto quella di gennaio. La debolezza potrebbe essere anche solo momentanea. Si veda la spiegazione delle curve forward nelle ultime pagine di questo report. 27

28 Analisi dei prezzi della farina di soia quotata a Chicago Cosa avevamo detto Cosa è successo Cosa prevediamo Le quotazioni proseguono in un canale di oscillazione orizzontale senza alcuna direzionalità. I rialzi sono condizionati allo sviluppo dei prezzi dei semi di soia e potrebbero nascere una volta superata la soglia di 325; in tal caso si aprirebbe la strada per apprezzamenti sino a 340. Oscillazione nella parte bassa del canale. I prezzi continuano a testare la tenuta del supporto appena sopra 300; di questo passo potrebbe rompersi e spingere verso 290. In caso di tenuta prosegue l oscillazione orizzontale. Curva forward della farina di soia quotata a Chicago Curva forward che manifesta tutta la sua debolezza rispetto ai mesi precedenti. Non si possono escludere ulteriori ribassi. Si veda la spiegazione delle curve forward nelle ultime pagine di questo report. 28

29 Soia Chicago COT Report Posizioni nette operatori mercato fisico Open interest. In aumento, segno di afflusso di operatori nel mercato. Commercials (operatori fisici, istogrammi rosa). Posizioni nette long, in diminuzione. Large speculators (operatori finanziari, istogrammi blu). Posizioni nette short, in aumento. Small speculators (piccoli operatori, istogrammi marrone). Posizioni nette short, in aumento. COT ritardato a causa dello shutdown della Pubblica Amministrazione USA. Stima evoluzione. I Commercials continuano a segnalare che siamo ancora in zona di valore. Restano possibilità per un ulteriore rialzo dei prezzi. Obiettivi. Il grafico permette di vedere se gli operatori sul mercato fisico, che accedono ai mercati finanziari a scopo copertura, possiedono prevalentemente posizioni in acquisto (long) o in vendita (short). Nel primo caso ci troviamo di fronte a prezzi che si trovano in una zona di valore e tenderanno a salire, nel secondo caso ci troviamo nella situazione opposta con condizioni che potrebbero giungere a una reale sopravvalutazione delle quotazioni, con possibili ridimensionamenti dei prezzi. Naturalmente nell analisi del grafico occorre tenere presente che non ci si trova di fronte solamente a sottovalutazione o sopravvalutazione, ma a tutta una serie di condizioni con diversa sfumatura; il commento spiega di volta in volta la fase in cui i prezzi si trovano e l atteggiamento degli operatori. 29

30 Finestra sull Ucraina Notizie Mais: Stime di produzione record per l Ucraina L Usda conferma le stime di produzione record di mais per l Ucraina nella stagione corrente. La nuova stima di 35,5 milioni di tonnellate vede un incremento di 0,5 milioni di tonnellate su quanto previsto a dicembre e ben 11,4 milioni sulla produzione dello scorso anno. Il precedente record segnato nel 2013 viene invece superato di 4,6 milioni di tonnellate. L area coltivata è solo leggermente superiore allo scorso anno (4,55 milioni di ettari, 0,05 in più), ma aumenta la resa a 7,8 tonnellate per ettaro, grazie alle favorevoli condizioni meteorologiche su larga parte del territorio. Buone notizie anche per la Russia, per la coltivazione del grano, che avrebbe segnato la seconda migliore stagione con una produzione di 71,6 milioni di tonnellate, di cui 51 milioni di grano invernale e 20,6 di grano primaverile, e con una resa media di 2,73 tonnellate per ettaro. Da segnalare anche i buoni risultati di produzione del mais in Romania, che sta velocemente progredendo con un raccolto di 14 milioni di tonnellate e una resa record di 5,83 tonnellate per ettaro. La Romania rappresenta una quota del 23% nell Unione Europea ed è ora la prima produttrice, avendo superato la Francia penalizzata dallo scarso raccolto. Prezzi FOB Ucraina e Russia Dollaro Usa/Hryvnia Euro/Hryvnia 1 USD = 27,03 UAH 1 EUR = 30,86 UAH 30

31 Confronto prezzi Chicago, Parigi e Milano Confronto prezzi Rilevazione prezzi future (Chicago e Parigi): venerdì 15 febbraio. Rilevazione prezzi per pronta consegna (Milano): martedì 12 febbraio. Tasso di conversione /$: 1,1322 fine contrattazioni di venerdì 15 febbraio. Il confronto dei prezzi è fatto convertendoli tutti in euro su tonnellata. Le importazioni di mais in Europa sono soggette a dazi doganali di 5,16 euro/tonnellata dall 8 agosto Le quotazioni di Milano evidenziano un premio rispetto a Parigi (ovviamente le quotazioni fra Chicago, Parigi e Milano sono diverse anche in funzione al differente grado di umidità. Frumento: 13,5% Chicago, 15% Parigi, 13% Milano; mais: 15% Chicago, 15% Parigi, 14% Milano). Le quotazioni di Milano restano poco mosse, ma è probabile che presto tendano a calare rispecchiando la debolezza dei prezzi registrata a Parigi in settimana. Strategie di copertura Per chi acquista Allevatori, grossisti, industrie di trasformazione, industrie alimentari. Per chi vende Agricoltori, grossisti, industrie di trasformazione, industrie alimentari. Commento: Indebolimento delle quotazioni Matif di mais e grano, meglio approfittare e aumentare la copertura sui prezzi in vendita prima di un calo ulteriore. L aumento della copertura può essere abbandonato qualora i prezzi siano scesi troppo rispetto al Report. Variazioni rispetto al mese precedente Per chi acquista Per chi vende Mais: invariata Mais: dal 25 al 35% Grano: invariata Grano: dal 30 al 35% Soia: invariata Soia: dallo 0 al 15% Queste percentuali sono da intendersi come generiche e indicative, rivolte a una vasta gamma di operatori e quindi non necessariamente adeguate. Nella predisposizione della strategia di copertura, occorre considerare che ogni realtà è differente; la Mazziero Research è in grado di svolgere valutazioni su richiesta e di accompagnare nella predisposizione personalizzata della strategia di copertura. 31

32 Scadenze idonee a copertura La Tabella mostra, come di consueto, sino a quali scadenze è possibile impostare strategie di copertura con Future od Opzioni in funzione alla liquidità di ciascun singolo mercato. Variazioni rispetto al mese precedente Rispetto al precedente Report sono state aggiornate le scadenze idonee a copertura di: Nessuna variazione Appendice Conversione unità di misura: Acro: 0,405 ettari Bushel: Per il Mais: 25,40Kg.; Per Soia e Frumento: 27,22 Kg. Libbra: 0,454 Kg. Short Tonn.: 0,91 Tonn., misura precisa = 907,18474 kg. Glossario DAF: Delivered At Frontier, Reso frontiera FOB: Free on Board, Franco a bordo Ipervenduto Condizione tecnica momentanea di eccesso di vendite Ipercomprato Condizione tecnica momentanea di eccesso di acquisti 32

33 La curva forward Cos è La curva forward è una linea che unisce i prezzi dei future di una materia prima (o di altri asset finanziari) con scadenze differenti. Aspetto grafico Le curve forward possono presentarsi in due modi differenti: Inclinate positivamente: i prezzi salgono man mano che la scadenza si allontana nel tempo; è la conformazione normale, definita contango, che tiene conto dei costi di immagazzinamento, finanziamento ed assicurazione, oltreché della conservazione nel caso di merci deperibili. Inclinate negativamente: i prezzi scendono man mano che la scadenza si allontana nel tempo; è una conformazione anomala, definita backwardation, in quanto i prezzi a pronti presentano un premio maggiore dei costi di immagazzinamento. Significato La curva in contango esprime un offerta adeguata alla domanda; curve particolarmente ripide presentano prezzi in pronta consegna fortemente a sconto, segno evidente di un surplus di offerta con i venditori che cercano di attirare compratori per diminuire le scorte. La curva in backwardation manifesta un mercato in tensione in cui la domanda fatica a incontrare l offerta. I compratori, pur di non dover arrestare gli impianti, sono disposti ad acquistare in pronta consegna a prezzi più alti. L osservazione delle curve forward rilevate in periodi differenti e il confronto della loro inclinazione permette di cogliere lo sviluppo dell equilibrio tra domanda e offerta. È particolarmente importante osservare, a partire da una curva in contango, il progressivo appiattimento della curva e lo sviluppo di backwardation per individuare un mutamento fra domanda e offerta. Spread grano e mais di Chicago Riportiamo di seguito per comodità alcuni dettagli sulla relazione fra il prezzo del grano e del mais; le componenti del grafico sono: La linea verde mostra i prezzi del grano di Chicago (scala di sinistra). La linea gialla mostra i prezzi del mais di Chicago (scala di sinistra). La linea rossa mostra la differenza (spread) fra i prezzi del grano e del mais di Chicago (scala di destra). La linea grigia è un riferimento posizionato a 150 (scala di destra). L osservazione di lungo termine dello spread fra grano e mais ci permette di constatare che: L andamento dei prezzi di grano e mais è generalmente stabile quando lo spread (linea rossa) si trova in prossimità o al di sotto del riferimento di 150. Quando la linea rossa sale con decisione al di sopra della linea gialla di 150, i prezzi del grano, o sia del mais che del grano, tendono a muoversi al rialzo. La linea di 150 è così rilevante in quanto storicamente, perlomeno per il mercato americano, 150 rappresenta il differenziale di equilibrio fra grano e mais; i differenziali tra i valori tendono a sviluppare un utilizzo di sostituzione. Il superamento di 150 generalmente indica una maggiore domanda di grano, con conseguente aumento di prezzo; la domanda quindi tende a spostarsi parzialmente sul mais, portando in alcuni casi prezzi maggiori anche per questo cereale. 33

34 Mazziero Research Copyright 2019 Tutti i diritti riservati Il presente report è di natura strettamente confidenziale e soggetto al diritto d autore; il suo contenuto è riservato a [Omissis] che può utilizzarlo per la pubblicazione nel proprio notiziario. Ulteriori diffusioni senza il consenso esplicito dell autore sono vietate. AVVERTENZA Il Documento è stato preparato dalla Mazziero Research di Maurizio Mazziero (di seguito autore) e riflette esclusivamente le opinioni e le valutazioni dell autore. Qualsiasi informazione, opinione, valutazione e previsione contenuta nel presente Documento è stata ottenuta da fonti che l autore ritiene attendibili, ma della cui accuratezza e precisione l autore non può essere ritenuto responsabile, né può assumersi responsabilità alcuna sulle conseguenze finanziarie, fiscali o di altra natura che potrebbero derivare dall utilizzazione di tali informazioni. Le informazioni e le opinioni espresse dall autore non rappresentano una sollecitazione all'acquisto o alla vendita di commodity, future, opzioni o qualsiasi altro prodotto finanziario. L autore o altri collaboratori o conoscenti possono avere in certe circostanze posizioni sul mercato diverse o contrarie alle informazioni contenute nel report. Pertanto, la Mazziero Research di Maurizio Mazziero declina assolutamente qualsiasi responsabilità relativa all'uso di tutte le informazioni, strumenti, grafici, analisi, software, e altri contenuti presenti in siti ad esso riconducibili o nelle documentazioni rilasciate, ribadendo che ogni lettore è responsabile delle proprie scelte e dell'utilizzo di questo materiale. Le previsioni di evoluzione dei prezzi e le strategie di copertura sono rivolte a una vasta platea di operatori indistinti e quindi sono di tipo generico, non costituiscono inoltre un servizio di consulenza personalizzato. 34