Report Agricoltura settembre 2017 Edizione ad uso esclusivo

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1 Anno 5 Numero 9 Report Agricoltura settembre 2017 Edizione ad uso esclusivo Copyright 2017 Tutti i diritti riservati Report di informazione mensile per aziende agricole e alimentari: notizie e analisi sull'andamento dei prezzi dei mercati finanziari delle merci agricole; indicazioni sulle strategie di copertura. Aggiornato al 19 settembre 2017 In questo numero Editoriale Pag. 2 La regione del Mar Nero in testa per le esportazioni di grano Pag. 2 Cina, una fame insaziabile di soia Pag. 4 Mais: analisi di dettaglio Pag. 5 Grano: analisi di dettaglio Pag. 11 Spread grano e mais di Chicago Pag. 16 Soia: analisi di dettaglio Pag. 17 Finestra sull Ucraina: prezzi e notizie Pag. 23 Confronto prezzi Chicago, Parigi e Milano Pag. 24 Strategie di copertura Pag. 24 Appendice Pag. 25

2 Editoriale Dopo i ribassi del mese scorso, grano, mais e soia sembrano aver trovato i minimi da cui ripartire; la reazione è avvenuta rispettando i livelli che avevamo segnalato con una precisione quasi millimetrica. Particolarmente effervescente la soia, che malgrado produzione in aumento e ampie scorte, è interessata da un importazione cinese in continua progressione, in parte favorita dalla riduzione dell Iva sulle importazioni cinesi di soia. Le forniture agricole restano comunque ampie e quindi non si intravedono grossi problemi di approvvigionamento, sebbene il caso del dimezzamento della produzione di mais in Serbia ci faccia presumere che non tutti i danni alla produzione a causa della siccità potrebbero già essere scontati nelle quotazioni. Ne consegue che, per quanto riguarda le coperture, lasciamo inalterate le percentuali sia per chi acquista, che ha già una buona esposizione (90-85%), sia per chi vende che sponendosi totalmente agli sviluppi di prezzo può approfittare di prezzi più favorevoli. La regione del Mar Nero in testa per le esportazioni di grano Se c è un protagonista nella produzione ed esportazione di grano negli ultimi vent anni questa è senza dubbio la regione del Mar Nero e le ex repubbliche sovietiche: dal 1997 ad oggi le esportazioni sono aumentate di ben sette volte. Probabilmente si veniva da livelli molto limitati, a causa dell isolamento della Regione, ma se si osserva il grafico qui sotto (Fonte Usda) il progresso mostra veramente uno sviluppo impressionante (linea rossa, FSU). Non è stato così per le altre zone, che sono rimaste sostanzialmente stabili ad eccezione dell Unione Europea (in azzurro) che ha iniziato a esportare maggiormente una decina di anni fa, arrivando quasi a raddoppiare la quota per poi attraversare un periodo più sottotono nelle ultime due campagne. 2

3 Se anziché guardare alla crescita delle esportazioni, esaminiamo la quota di mercato possiamo trovare in pole position ancora una volta la Russia con un 18%, alla quale se aggiungessimo il 9% dell Ucraina e il 4% del Kazakistan, si raggiungerebbe una quota del 31% praticamente il doppio di quel 16% detenuto dall Unione Europea, a cui seguono gli Stati Uniti con un 14% e Australia e Canada con l 11% ciascuno. Ma l enorme quota di esportazioni è il riscontro di una produzione sempre più abbondante, che permette di mettere a disposizione degli scambi commerciali quote sempre più ampie di frumento. Naturalmente questo è favorito, da un continuo aumento delle rese che tende a rendere più efficiente la coltivazione; lo possiamo constatare nel grafico qui sotto (Fonte Usda) che mostra ancora le repubbliche ex Urss come le zone con i maggiori progressi nelle rese. 3

4 Cina, una fame insaziabile di soia La Cina non è una grande produttrice di soia, eppure molti alimenti, dopo il riso, fanno largo impiego di soia e al tempo stesso il suo utilizzo è ingente nei grandi allevamenti. La tabella a fianco, ricavata da dati Usda, mostra che la produzione interna è appena il 13% della domanda totale e a fronte di 14 milioni di tonnellate prodotte, altre 92 milioni vengono importate. Ne consegue che la Cina si trovi sempre in bilico e non le basti importare soia a sufficienza, ma risulti cruciale acquisire adeguate scorte, per far fronte alle instabilità dei mercati, che potrebbero avere pesanti risvolti economici nella nazione. Le importazioni giungono principalmente da Brasile e Stati Uniti; nell ultimo mese hanno evidenziato un aumento di 1 milione di tonnellate rispetto al mese precedente, spinte anche da una riduzione dell IVA sulle importazioni di soia a partire dall 1 luglio. Se si proseguirà su questi ritmi, non è escluso che nella stagione 2017/18 si raggiungano le 95 milioni di tonnellate; questo aspetto spiega la vivacità della soia, malgrado produzione e scorte mondiali in aumento. 4

5 Mais: analisi di dettaglio Mais Produzione, Consumo e scorte mondiali 2014/ / / /18(Ago) 2017/18(Set) % Set-Ago % Produzione 991,92 972, , , ,63-0,1% -3,0% Consumo 974,31 970, , , ,13-0,4% 0,3% Scorte finali 188,46 208,91 223,90 200,87 202,47 0,8% -9,6% Scorte/consumo 19,3% 21,5% 21,3% 18,9% 19,2% 1,2% -9,9% Mesi scorte 2,3 2,6 2,6 2,3 2,3 1,2% -9,9% Rispetto al mese scorso il tasso di riduzione del consumo è inferiore a quello di produzione; aumentano le scorte al 19,2% del consumo, pari a 2,3 mesi di produzione. Mese precedente Mese corrente Stime prezzi franco azienda agricola negli Stati Uniti Forchetta tra 2,90 e 3,70 dollari per bushel (invariata) Forchetta tra 2,80 e 3,60 dollari per bushel (diminuzione) Stime produzione dei maggiori paesi produttori Cala la stima di produzione di Unione Europea, Russia e Ucraina per un totale di 3 milioni di tonnellate, quasi integralmente compensate dall aumento per l Argentina di 2 milioni di tonnellate. 5

6 Mais Progresso del raccolto negli Stati Uniti (Fonte: Usda) Commento Il processo di maturazione del mais negli Stati Uniti procede abbastanza in linea rispetto alla stagione scorsa e alla media degli ultimi 5 anni. Le condizioni del raccolto sono buone o eccellenti per il 61%, molto al di sotto della stagione scorsa quando erano al 74%; ormai è certo che la resa finale del raccolto sarà inferiore rispetto alla stagione scorsa. Mais Produzione, consumo e scorte negli Stati Uniti (Fonte: Usda) 6

7 Mais Chicago Stagionalità Commento e obiettivi del grafico stagionale Commento. Il mais ha chiuso la stagione commerciale 2016/17 con un progresso del 6,5% per Chicago e sugli stessi livelli di inizio campagna per Parigi. Attualmente i dati sono troppo pochi, sia per Parigi sia per Chicago, per analizzare la stagione 2017/18 tracciata in rosso in entrambi i grafici. Obiettivi. Il grafico della stagionalità consente di confrontare l attuale andamento delle quotazioni con quello delle stagioni passate e cogliere prontamente eventuali similitudini. In base alle convenzioni USDA per il mais la stagione inizia l 1 settembre. Mais Parigi Stagionalità 7

8 Mais Chicago Raffronto fra prezzo e rapporto scorte/consumo Mondo, Stati Uniti Commento e obiettivi del grafico Commento. La stagione commerciale 2017/18 per il mais si apre con scorte rispetto al consumo superiori negli Stati Uniti e inferiori a livello globale raffrontate alla precedente campagna; il prezzo avrebbe quindi la possibilità per un lieve recupero delle quotazioni sino a 3,70 dollari/bushel. Obiettivi. Il grafico permette di confrontare per ogni stagione l ampiezza delle scorte rispetto al consumo con il prezzo medio di stagione. Il presupposto di analisi è che a parità di altri fattori, quando due stagioni si troveranno con scorte/consumo abbastanza vicine anche il prezzo tenderà ad avvicinarsi. Si tratta di un utile strumento per stimare se, a fronte di un determinato rapporto fra scorte e consumi, il prezzo tenderà a crescere oppure a diminuire. Vengono riportati nel grafico sia i rapporti scorte/consumo a livello mondiale sia a livello degli Stati Uniti, che chiaramente influenzano in modo particolare le quotazioni di Chicago. 8

9 Analisi dei prezzi del mais quotato a Chicago Cosa avevamo detto La perdita di 3,60 ha fatto scivolare le quotazioni che potrebbero continuare verso 3,40, ma ora gli spazi di discesa sono limitati, l ipervenduto suggerisce un rimbalzo. Nel lungo termine non si può escludere ulteriori affondi sino a 3,10 dollari. Cosa è successo Discesa a 3,45 e oscillazione 3,45-3,60. Cosa prevediamo Scaricati ormai gli eccessi di ipervenduto, le quotazioni potrebbero oscillare tra 3,40 e 3,60, senza escludere un affondo a 3,10. Al contrario il superamento di 3,60 potrebbe portare a 3,80. Curva forward del mais quotato a Chicago Situazione inalterata rispetto al mese scorso, in cui si diceva: La curva forward appare estremamente ribassista, con forte negatività per le quotazioni. Si veda la spiegazione delle curve forward nelle ultime pagine di questo report. 9

10 Analisi dei prezzi del mais quotato a Parigi Cosa avevamo detto La discesa a 160 potrebbe continuare ancora per qualche euro ma trova intorno a un supporto di lungo termine da dove potrebbe momentaneamente rimbalzare. Arduo pronosticare ulteriori sviluppi. Cosa è successo Discesa a 155 e oscillazione Cosa prevediamo Siamo appena sopra un supporto di lungo termine (155) che potrebbe contenere la discesa per un po di tempo. Sotto 155 è possibile arrivare sino a 140, sopra 160 le spinte sono limitate a 165. Curva forward del mais quotato a Parigi Situazione inalterata rispetto al mese scorso, in cui si diceva: La curva forward esprime un sentimento fortemente ribassista. Situazione abbastanza simile al mais di Chicago. Si veda la spiegazione delle curve forward nelle ultime pagine di questo report. 10

11 Grano: analisi di dettaglio Grano Produzione, Consumo e scorte mondiali 2014/ / / /18(Ago) 2017/18(Set) % Set-Ago % Produzione 726,45 733,14 753,09 743,18 744,85 0,2% -1,1% Consumo 715,82 708,69 740,16 737,05 737,54 0,1% -0,4% Scorte finali 197,21 239,26 255,35 264,69 263,14-0,6% 3,1% Scorte/consumo 27,6% 33,8% 34,5% 35,9% 35,7% -0,7% 3,4% Mesi scorte 3,3 4,1 4,1 4,3 4,3-0,7% 3,4% La stima di produzione mondiale si alza, ma anche il consumo; scendono le scorte rispetto al consumo al 35,7%, pari sempre a 4,3 mesi di autonomia. Stime prezzi franco azienda agricola negli Stati Uniti Mese precedente Forchetta tra 4,40 e 5,20 dollari per bushel (invariata) Mese corrente Forchetta tra 4,30 e 4,90 dollari per bushel (diminuzione) Stime produzione dei maggiori paesi produttori (Grano tutte varietà) Il calo maggiore di produzione si stima in Australia, con una perdita di 1 milione di tonnellate, un altro mezzo milione potrebbe mancare da parte della Russia. 11

12 Grano Chicago Stagionalità Commento e obiettivi del grafico stagionale Commento. Le quotazioni del grano di Chicago stanno seguendo l andamento della stagione 2015/16 ciò comporterebbe limitati rialzi al massimo del 10%, con una conclusione di campagna poco sotto i prezzi iniziali. Per quanto riguarda Parigi il percorso che sta sembrando più aderente è quello della stagione scorsa; anche in questo caso avremmo rialzi contenuti al 10% e un termine di campagna appena sopra ai livelli iniziali. Obiettivi. Il grafico della stagionalità consente di confrontare l attuale andamento delle quotazioni con quello delle stagioni passate e cogliere prontamente eventuali similitudini. In base alle convenzioni USDA per il grano la stagione inizia l 1 giugno. Grano Parigi Stagionalità 12

13 Grano Chicago Raffronto fra prezzo e rapporto scorte/consumo Mondo, Stati Uniti Commento e obiettivi del grafico Commento. Le quotazioni si mantengono al di sotto del prezzo medio, che considerate le scorte rispetto al consumo negli Stati Uniti potrebbe ritenersi un obiettivo di lungo termine; gioca negativamente un valore delle scorte mondiali poco sopra la stagione precedente che tenderebbe a mantenere ancorato il prezzo intorno a 4,30 dollari/bushel. Il recupero di medio termine che avevamo ipotizzato si sta già verificando e gli spazi di salita ora sono più limitati, perlomeno in base a questo tipo di analisi. Obiettivi. Il grafico permette di confrontare per ogni stagione l ampiezza delle scorte rispetto al consumo con il prezzo medio di stagione. Il presupposto di analisi è che a parità di altri fattori, quando due stagioni si troveranno con scorte/consumo abbastanza vicine anche il prezzo tenderà ad avvicinarsi. Si tratta di un utile strumento per stimare se, a fronte di un determinato rapporto fra scorte e consumi, il prezzo tenderà a crescere oppure a diminuire. Vengono riportati nel grafico sia i rapporti scorte/consumo a livello mondiale sia a livello degli Stati Uniti, che chiaramente influenzano in modo particolare le quotazioni di Chicago. 13

14 Analisi dei prezzi del grano quotato a Chicago Cosa avevamo detto Crollo avevamo detto e crollo fu, con un estensione che è andata ben oltre le nostre aspettative. Ora gli spazi di discesa restano limitati e potrebbero fermarsi intorno, o appena sotto, i 4,00 dollari. Il rimbalzo potrebbe essere violento. Prestare attenzione. Cosa è successo Discesa a 4,10 e recupero a 4,50 Cosa prevediamo Le quotazioni stanno costruendo una base per tornare a salire, ma già a 4,60 si trovano i primi ostacoli che potrebbero costringere a un oscillazione 4,20-4,60. Arduo al momento pensare un proseguimento a 4,90. Poco probabile una nuova discesa fino a 3,90. Curva forward del grano quotato a Chicago Migliora leggermente lo scenario che resta ancora ribassista. Si veda la spiegazione delle curve forward nelle ultime pagine di questo report. 14

15 Analisi dei prezzi del grano quotato a Parigi Cosa avevamo detto Il ribasso è andato ben oltre le nostre peggiori aspettative: la violazione di 162 ha aperto la strada a nuovi affondi; ora le possibilità di discesa sono limitate e quota 157 dovrebbe dar vita almeno a un rimbalzo. Cosa è successo Oscillazione tra 158 e 163. Cosa prevediamo Siamo in fase di rimbalzo, per il momento ancora tecnico, possibile il mantenimento di un oscillazione fra 158 e 165, il superamento di questa zona porta dritto a 170, dove poi occorrerà rivalutare il tutto. Curva forward del grano quotato a Parigi Migliora leggermente lo scenario pur restando ribassista. Si veda la spiegazione delle curve forward nelle ultime pagine di questo report. 15

16 Spread grano e mais di Chicago Analisi dello spread fra grano e mais quotati a Chicago Analisi Mese precedente Siamo ritornati alla condizione del primo semestre con uno spread di 60 che mostra evidente l estrema debolezza del grano rispetto al mais. Il panorama resta quindi ribassista per entrambe le materie prime agricole; particolarmente debole il grano anche se il profondo ribasso potrebbe ormai essere giunto al termine. Analisi Mese corrente I minimi di spread a 60 li abbiamo lasciati per portarci in una zona più equilibrata di 90. Questo ci dice che lo scenario sta diventando meno negativo per il grano, mentre il mais si trova al momento in una condizione più debole rispetto al frumento. Si veda la spiegazione dello spread grano-mais nelle ultime pagine di questo report. 16

17 Soia: analisi di dettaglio Soia Produzione, Consumo e scorte mondiali 2014/ / / /18(Ago) 2017/18(Set) % Set-Ago % Produzione 315,46 320,15 348,04 347,36 348,44 0,3% 0,1% Consumo 288,92 316,35 331,29 343,32 344,30 0,3% 3,9% Scorte finali 89,55 79,02 90,14 97,78 97,53-0,3% 8,2% Scorte/consumo 31,0% 25,0% 27,2% 28,5% 28,3% -0,5% 4,1% Mesi scorte 3,7 3,0 3,3 3,4 3,4-0,5% 4,1% Le stime di produzione mondiale si ampliano, al tempo stesso anche il consumo; le scorte appaiono stabili, ma con un consumo in salita scendono al 28,3%, corrispondenti a 3,4 mesi di autonomia. Mese precedente Mese corrente Stime prezzi franco azienda agricola negli Stati Uniti Soia: forchetta tra 8,45 e 10,45 dollari per bushel (aumentata) Farina: forchetta tra 295 e 335 dollari per short tonnellata (dimin.) Soia: forchetta tra 8,35 e 10,05 dollari per bushel (diminuzione) Farina: forchetta tra 290 e 330 dollari per short tonnellata (dimin.) Stime produzione dei maggiori paesi produttori Gli Stati Uniti ritoccano ulteriormente al rialzo la stima di produzione di 1,4 milioni di tonnellate, l Unione Europea scende frazionalmente. 17

18 Soia Progresso del raccolto negli Stati Uniti (Fonte: Usda) Commento Il progresso del raccolto di soia negli Stati Uniti risulta in linea con la stagione scorsa e con la media degli ultimi 5 anni. Le condizioni del raccolto sono buone o eccellenti per il 59%, molto al di sotto della stagione scorsa quando erano al 73%; quasi certamente la resa risulterà in calo. Soia Condizioni del raccolto negli Stati Uniti (Fonte: Usda) 18

19 Soia Chicago Stagionalità Commento e obiettivi del grafico stagionale Commento: La soia ha chiuso la stagione commerciale 2016/17 allo stesso livello di inizio campagna, diversamente per la farina di soia i prezzi sono arretrati di un 2%. Attualmente i dati sono troppo pochi, sia per la soia sia per la farina, per analizzare la stagione 2017/18 tracciate in rosso in entrambi i grafici. Obiettivi: il grafico della stagionalità consente di confrontare l attuale andamento delle quotazioni con quello delle stagioni passate e cogliere prontamente eventuali similitudini. In base alle convenzioni USDA per la soia la stagione inizia all 1 settembre. Farina di soia Chicago Stagionalità 19

20 Soia Chicago Raffronto fra prezzo e rapporto scorte/consumo Mondo, Stati Uniti Commento e obiettivi del grafico Commento. Le scorte mondiali e negli Stati Uniti restano superiori rispetto alla stagione scorsa, dopo la diminuzione delle quotazioni la soia sembrerebbe correttamente prezzata in base a questo metodo di analisi. Tuttavia non dobbiamo dimenticare che la soia e i suoi derivati, come componenti proteici stanno continuando a presentare una buona domanda, in particolar modo dalla Cina che risulta in deficit; ciò potrebbe contribuire a sostenere le quotazioni (si veda anche l articolo a pagina 4). Obiettivi. Il grafico permette di confrontare per ogni stagione l ampiezza delle scorte rispetto al consumo con il prezzo medio di stagione. Il presupposto di analisi è che a parità di altri fattori, quando due stagioni si troveranno con scorte/consumo abbastanza vicine anche il prezzo tenderà ad avvicinarsi. Si tratta di un utile strumento per stimare se, a fronte di un determinato rapporto fra scorte e consumi, il prezzo tenderà a crescere oppure a diminuire. Vengono riportati nel grafico sia i rapporti scorte/consumo a livello mondiale sia a livello degli Stati Uniti, che chiaramente influenzano in modo particolare le quotazioni di Chicago. 20

21 Analisi dei prezzi della soia quotata a Chicago Cosa avevamo detto Il livello di 9,10-9,20 costituisce una zona di supporto di lungo termine da dove le quotazioni potrebbero trovare la forza per un rimbalzo sino a 10,20 dove passa una trendline ribassista di lungo termine. Non si possono escludere affondi ribassisti sino a 8,70. Cosa è successo Recupero da 9,30 a 9,80 e oscillazione 9,40-9,70. Cosa prevediamo La soia torna a mostrare forza, ma il cammino è irto di ostacoli: a 9,90, poi a 10,20 dove passa una trendline ribassista e poi a 10,40. Ogni superamento di questi livelli porterà velocemente al successivo. Non si può escludere un oscillazione tra 9,40 e 9,90. Curva forward della soia quotata a Chicago La curva forward manifesta una velleità rialzista che però necessita ancora di ulteriori conferme. Si veda la spiegazione delle curve forward nelle ultime pagine di questo report. 21

22 Analisi dei prezzi della farina di soia quotata a Chicago Cosa avevamo detto Le quotazioni sono ormai sul supporto di 295 che ha già fermato in passato i ribassi; possibile un rimbalzo verso 330, eventuali affondi potrebbero invece spingersi sino a 280 prima e 260 poi. Cosa è successo Oscillazione tra 295 e 310. Cosa prevediamo Il livello di 295 si è dimostrato essere un supporto affidabile per fermare il ribasso, ora il rimbalzo trova i primi ostacoli a 320 e poi a 340. Possibili quindi oscillazioni o Difficile al momento pensare a un proseguimento verso 350. Curva forward della farina di soia quotata a Chicago La curva forward mantiene ancora l inclinazione in contango solo più spostata verso l alto; non si vedono sostanziali mutamenti, è solo un po meno ribassista. Si veda la spiegazione delle curve forward nelle ultime pagine di questo report. 22

23 Finestra sull Ucraina Notizie La bassa produzione di mais in Serbia potrebbe avvantaggiare l Ucraina Secondo quanto riportato dall USDA, la produzione di mais da parte della Serbia ha subito un forte danneggiamento a causa della siccità, tanto da prevedere un dimezzamento della produzione. La perdita del raccolto avrebbe sicuramente un impatto nelle esportazioni verso l Europa che potrebbero calare da 1,5 milioni di tonnellate a 0,7 milioni, al livello più basso dal Chi potrebbe trarre beneficio da questa situazione è quasi certamente l Ucraina, che già possiede una quota di mercato superiore al 60% delle importazioni e che potrebbe vedere ulteriormente innalzato il livello per mezzo milione di tonnellate. Nonostante il calo di circa un milione di tonnellate nelle stime di produzione, l Ucraina si confermerebbe quindi il maggior partner per la fornitura di mais all Europa, che continua a mostrare un appetito crescente di mais anche a causa di un calo di produzione comunitaria, sempre a causa della siccità. Dollaro Usa/Hryvnia Euro/Hryvnia 1 USD = 26,15 UAH 1 EUR = 31,24 UAH 23

24 Confronto prezzi Chicago, Parigi e Milano Confronto prezzi Rilevazione prezzi future (Chicago e Parigi): venerdì 15 settembre. Rilevazione prezzi per pronta consegna (Milano): martedì 12 settembre. Tasso di conversione /$: 1,1940 fine contrattazioni di venerdì 15 settembre. Commenti e Note Il confronto dei prezzi è fatto convertendoli tutti in euro su tonnellata. Le importazioni di mais in Europa sono soggette a dazi doganali di 5,16 euro/tonnellata dall 8 agosto Le quotazioni di Milano evidenziano un premio rispetto a Parigi, in particolar modo per il mais, ciò evidenzia in questo momento una maggiore carenza di mais (ovviamente le quotazioni fra Chicago, Parigi e Milano sono diverse anche in funzione al differente grado di umidità. Frumento: 13,5% Chicago, 15% Parigi, 13% Milano; mais: 15% Chicago, 15% Parigi, 14% Milano). Le quotazioni del grano a Milano sono a sconto rispetto al mais, segno di una maggiore disponibilità di questo cereale perlomeno in Italia. Strategie di copertura Strategie di copertura Per chi acquista Per chi vende Allevatori, grossisti, industrie di Agricoltori, grossisti, industrie di trasformazione, industrie alimentari. trasformazione, industrie alimentari. Commento: Per chi acquista viene aumentata la percentuale di copertura per grano, mais e soia approfittando così dei bassi prezzi; per chi vende viene azzerata la percentuale di copertura, dato che questi prezzi non hanno alcuna appetibilità. Variazioni rispetto al mese precedente Per chi acquista Mais: invariata Grano: invariata Soia: invariata Per chi vende Mais: invariata Grano: invariata Soia: invariata Queste percentuali sono da intendersi come generiche e indicative, rivolte a una vasta gamma di operatori e quindi non necessariamente adeguate. Nella predisposizione della strategia di copertura, occorre considerare che ogni realtà è differente; la Mazziero Research è in grado di svolgere valutazioni su richiesta e di accompagnare nella predisposizione personalizzata della strategia di copertura. 24

25 Scadenze idonee a copertura La Tabella mostra, come di consueto, sino a quali scadenze è possibile impostare strategie di copertura con Future od Opzioni in funzione alla liquidità di ciascun singolo mercato. Variazioni rispetto al mese precedente Rispetto al precedente Report vengono allungate le scadenze idonee a copertura per: Mais Parigi: future e opzioni. Mais Chicago: future. Grano Chicago: opzioni. Appendice Conversione unità di misura: Acro: 0,405 ettari Bushel: Per il Mais: 25,40Kg.; Per Soia e Frumento: 27,22 Kg. Libbra: 0,454 Kg. Short Tonn.: 0,91 Tonn., misura precisa = 907,18474 kg. Glossario DAF: Delivered At Frontier, Reso frontiera FOB: Free on Board, Franco a bordo Ipervenduto Condizione tecnica momentanea di eccesso di vendite Ipercomprato Condizione tecnica momentanea di eccesso di acquisti 25

26 La curva forward Cos è La curva forward è una linea che unisce i prezzi dei future di una materia prima (o di altri asset finanziari) con scadenze differenti. Aspetto grafico Le curve forward possono presentarsi in due modi differenti: Inclinate positivamente: i prezzi salgono man mano che la scadenza si allontana nel tempo; è la conformazione normale, definita contango, che tiene conto dei costi di immagazzinamento, finanziamento ed assicurazione, oltreché della conservazione nel caso di merci deperibili. Inclinate negativamente: i prezzi scendono man mano che la scadenza si allontana nel tempo; è una conformazione anomala, definita backwardation, in quanto i prezzi a pronti presentano un premio maggiore dei costi di immagazzinamento. Significato La curva in contango esprime un offerta adeguata alla domanda; curve particolarmente ripide presentano prezzi in pronta consegna fortemente a sconto, segno evidente di un surplus di offerta con i venditori che cercano di attirare compratori per diminuire le scorte. La curva in backwardation manifesta un mercato in tensione in cui la domanda fatica a incontrare l offerta. I compratori, pur di non dover arrestare gli impianti, sono disposti ad acquistare in pronta consegna a prezzi più alti. L osservazione delle curve forward rilevate in periodi differenti e il confronto della loro inclinazione permette di cogliere lo sviluppo dell equilibrio tra domanda e offerta. È particolarmente importante osservare, a partire da una curva in contango, il progressivo appiattimento della curva e lo sviluppo di backwardation per individuare un mutamento fra domanda e offerta. Spread grano e mais di Chicago Riportiamo di seguito per comodità alcuni dettagli sulla relazione fra il prezzo del grano e del mais; le componenti del grafico sono: La linea verde mostra i prezzi del grano di Chicago (scala di sinistra). La linea gialla mostra i prezzi del mais di Chicago (scala di sinistra). La linea rossa mostra la differenza (spread) fra i prezzi del grano e del mais di Chicago (scala di destra). La linea grigia è un riferimento posizionato a 150 (scala di destra). L osservazione di lungo termine dello spread fra grano e mais ci permette di constatare che: L andamento dei prezzi di grano e mais è generalmente stabile quando lo spread (linea rossa) si trova in prossimità o al di sotto del riferimento di 150. Quando la linea rossa sale con decisione al di sopra della linea gialla di 150, i prezzi del grano, o sia del mais che del grano, tendono a muoversi al rialzo. La linea di 150 è così rilevante in quanto storicamente, perlomeno per il mercato americano, 150 rappresenta il differenziale di equilibrio fra grano e mais; i differenziali tra i valori tendono a sviluppare un utilizzo di sostituzione. Il superamento di 150 generalmente indica una maggiore domanda di grano, con conseguente aumento di prezzo; la domanda quindi tende a spostarsi parzialmente sul mais, portando in alcuni casi prezzi maggiori anche per questo cereale. 26

27 Mazziero Research Copyright 2017 Tutti i diritti riservati Il presente report è di natura strettamente confidenziale e soggetto al diritto d autore; il suo contenuto è riservato a [Omissis] che può utilizzarlo per la pubblicazione nel proprio notiziario. Ulteriori diffusioni senza il consenso esplicito dell autore sono vietate. AVVERTENZA Il Documento è stato preparato dalla Mazziero Research di Maurizio Mazziero (di seguito autore) e riflette esclusivamente le opinioni e le valutazioni dell autore. Qualsiasi informazione, opinione, valutazione e previsione contenuta nel presente Documento è stata ottenuta da fonti che l autore ritiene attendibili, ma della cui accuratezza e precisione l autore non può essere ritenuto responsabile, né può assumersi responsabilità alcuna sulle conseguenze finanziarie, fiscali o di altra natura che potrebbero derivare dall utilizzazione di tali informazioni. Le informazioni e le opinioni espresse dall autore non rappresentano una sollecitazione all'acquisto o alla vendita di commodity, future, opzioni o qualsiasi altro prodotto finanziario. L autore o altri collaboratori o conoscenti possono avere in certe circostanze posizioni sul mercato diverse o contrarie alle informazioni contenute nel report. Pertanto la Mazziero Research di Maurizio Mazziero declina assolutamente qualsiasi responsabilità relativa all'uso di tutte le informazioni, strumenti, grafici, analisi, software, e altri contenuti presenti in siti ad esso riconducibili o nelle documentazioni rilasciate, ribadendo che ogni lettore è responsabile delle proprie scelte e dell'utilizzo di questo materiale. Le previsioni di evoluzione dei prezzi e le strategie di copertura sono rivolte a una vasta platea di operatori indistinti e quindi sono di tipo generico, non costituiscono inoltre un servizio di consulenza personalizzato. 27