Report Agricoltura giugno 2017 Edizione ad uso esclusivo

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1 Anno 5 Numero 6 Report Agricoltura giugno 2017 Edizione ad uso esclusivo Copyright 2017 Tutti i diritti riservati Report di informazione mensile per aziende agricole e alimentari: notizie e analisi sull'andamento dei prezzi dei mercati finanziari delle merci agricole; indicazioni sulle strategie di copertura. Aggiornato al 15 giugno 2017 In questo numero Editoriale Pag. 2 Equilibri di domanda e offerta in Europa Pag. 2 L andamento dell economia agricola in Italia nel 2016 Pag. 4 La destinazione dei campi negli Stati Uniti Pag. 4 Osservatorio La Nina / El Nino Pag. 5 Mais: analisi di dettaglio Pag. 6 Grano: analisi di dettaglio Pag. 12 Spread grano e mais di Chicago Pag. 18 Soia: analisi di dettaglio Pag. 19 Finestra sull Ucraina: prezzi e notizie Pag. 25 Confronto prezzi Chicago, Parigi e Milano Pag. 26 Strategie di copertura Pag. 26 Appendice Pag. 27

2 Editoriale Ad ogni uscita del Report Agricoltura cerchiamo di migliorare le tecniche previsionali sull evoluzione dei prezzi, che hanno ormai raggiunto un buon livello di affidabilità. Nella sezione dedicata ai grafici delle quotazioni (contraddistinta dal colore rosso) svolgiamo per ciascuna materia prima un accurata analisi di come si stanno muovendo i prezzi; ogni grafico viene ulteriormente completato con linee di tendenza che sottolineano meglio la condizione: rialzista, ribassista, andamento laterale. Per ciascun grafico viene riportata la previsione del mese precedente, l andamento effettivo e la nuova stima di possibile evoluzione futura. L analisi della curva forward, invece, adotta un ulteriore modello di analisi, completando così la valutazione d insieme. Anche nella sezione dei dati fondamentali (contraddistinta dal colore verde) vengono svolte analisi quantitative come l andamento stagionale e la proiezione dei prezzi in base al livello delle scorte globali e negli Stati Uniti. Numero dopo numero continuiamo a mantenere un formato snello nei testi, con ampi spazi a tabelle e grafici, privilegiando la facilità di lettura e consultazione accompagnata a un elevata profondità di indagine. Lo scopo di tutto ciò è fornire uno strumento pratico che aiuti a prendere le necessarie decisioni sulle coperture da adottare. Buona consultazione. Equilibri di domanda e offerta in Europa Riportiamo di seguito i dati di domanda e offerta in Europa, diffusi dall USDA, in modo di fornire un quadro ancor più completo sui dati fondamentali che vengono trattati nelle singole sezioni dei cereali. Mais La produzione è nettamente al di sotto del consumo con un deficit di quasi 13 milioni di tonnellate. La forbice appare allargarsi nelle stime sulla stagione in corso, calano quindi le scorte rapportate al consumo che raggiungono il 7,8% pari a meno di un mese di autonomia. Ne consegue che il mercato del mais in Europa appare fragile e condizionato dalle importazioni, che tuttavia possono facilmente giungere da Russia e Ucraina. Ovviamente anche le quotazioni a Parigi possono essere soggette a forti oscillazioni. 2

3 Grano Dopo il calo della stagione scorsa, dovuto a distruzione di parte del raccolto in Francia, la produzione dovrebbe riprendere quest anno, anche se parzialmente. Il consumo resta comunque inferiore al raccolto con un surplus che si aggira intorno ai 23 milioni di tonnellate. Le scorte rispetto al consumo restano comunque contenute all 8,3% pari a un mese di autonomia. Apparentemente non vi sono tensioni su questo mercato, ma l esiguità delle scorte può generare notevole volatilità nelle quotazioni di Parigi. Soia La produzione di soia in Europa è largamente insufficiente a coprire il consumo ne consegue che per una corretta valutazione occorre sommare le importazioni alla produzione. Le quantità importate sono sei volte la produzione europea, quindi rivestono un fattore cruciale per la stabilità del mercato. Ovviamente l attuale fase di abbondanza mondiale dei raccolti di soia, accomunata con prezzi contenuti, non genera alcun tipo di pressione sul mercato che tuttavia resta sotto scacco. Questo aspetto lo si osserva dai livelli contenuti di scorte rispetto al consumo, pari al 6% che corrispondono a circa 20 giorni di autonomia. 3

4 L andamento dell economia agricola in Italia nel 2016 L Istat ha pubblicato il mese scorso il consueto studio sull andamento dell agricoltura in Italia; in base alle rilevazioni si riscontra nel 2016 un forte calo dei prezzi dei prodotti agricoli venduti (-3,4%) e un calo più contenuto dei prezzi dei prodotti acquistati (-1,5%). Pertanto il 2016 ha presentato una diminuzione dei margini dei coltivatori rispetto al Recuperano parzialmente gli investimenti nel comparto agricolo (+3,1%) dopo i forti cali degli anni precedenti. L Italia inoltre si mostra essere il primo paese dell Unione Europea per livello di valore aggiunto in agricoltura (30 miliardi di euro). Il nostro paese si posiziona tra i primi tre paesi europei per produzione agricola: l ortofrutticolo, il vitivinicolo e l olivicolo costituiscono i principali settori dell agricoltura italiana. La destinazione dei campi negli Stati Uniti Mancano ancora una quindicina di giorni per avere il dato ufficiale della destinazione dei terreni negli Stati Uniti ci riferiamo al Report Acreage che verrà pubblicato dall USDA- NASS il 30 giugno prossimo tuttavia possiamo vedere l evoluzione nel corso degli ultimi vent anni grazie al grafico USDA qui sopra. Il trend più chiaro di espansione è quello relativo alla soia la cui destinazione delle aree di coltivazione è in espansione pressoché continua negli ultimi dieci anni. Stabile e leggermente in contrazione nell ultimo quinquennio le aree destinate a mais, salvo un breve incremento nel Abbastanza ripida la contrazione dei terreni destinati a grano nell ultimo triennio, che comunque presentano aree in forte riduzione rispetto a quelle coltivate vent anni prima. Occorre qui specificare che l area destinata è solo uno degli elementi che contribuirà alla produzione finale, in quanto il dato preminente sarà poi quello della resa determinato dalle condizioni climatiche nelle fasi cruciali dello sviluppo del raccolto. 4

5 Osservatorio La Nina / El Nino El Nino: no news good news In base ai modelli dell Australian Bureau of Meteorology non vi sono al momento indicazioni per uno sviluppo di fenomeni El Nino o La Nina. Pur rimanendo le probabilità intorno al 50% (che detto in altri termini corrisponde a una lettura neutrale) viene mantenuto da parte dell Australian Bureau of Meteorology sotto osservazione l eventuale sviluppo de El Nino sul finire dell anno o inizio del Conseguenze de El Nino: Siccità nel Sud-Est Asiatico e Pacifico; aumento precipitazioni in Sud America. Influenza sui prezzi di: grano, caffè, cacao, zucchero (aumento prezzo) soia, mais (diminuzione prezzo). Southern Oscillation Index Australian Bureau of Meteorology Il Southern Oscillation Index (SOI) va interpretato nel seguente modo: valori superiori a +7 rischio La Nina, valori compresi tra -7 e +7 condizione neutrale, valori inferiori a 7 rischio El Nino. 5

6 Mais: analisi di dettaglio Mais Produzione, Consumo e scorte mondiali 2014/ / / /18(Mag) 2017/18(Giu) % Giu-Mag % Produzione 991,92 972, , , ,86-0,2% -3,1% Consumo 974,31 970, , , ,12 0,0% 0,8% Scorte finali 188,46 208,91 223,90 195,27 194,33-0,5% -13,2% Scorte/consumo 19,3% 21,5% 21,3% 18,4% 18,3% -0,5% -13,9% Mesi scorte 2,3 2,6 2,6 2,2 2,2-0,5% -13,9% Il grafico mostra come il nuovo raccolto si troverà in una condizione di deficit, con una riduzione delle scorte di quasi il 14% rispetto alla stagione precedente; le scorte rispetto al consumo risultano al 18,3%, pari a 2,2 mesi di autonomia. Mese precedente Mese corrente Stime prezzi franco azienda agricola negli Stati Uniti Forchetta tra 3,00 e 3,80 dollari per bushel (ampliata forchetta) Forchetta tra 3,00 e 3,80 dollari per bushel (invariata) Stime produzione dei maggiori paesi produttori Canada e Unione Europea presentano i maggiori cali di produzione, modesti incrementi (0,5 milioni di tonnellate ciascuno) per Russia e Ucraina. 6

7 Mais Progresso del raccolto negli Stati Uniti (Fonte: Usda) Commento La produzione di mais negli Stati Uniti è in linea con la stagione scorsa e con la media degli ultimi 5 anni. Le condizioni del raccolto sono buone o eccellenti per il 67%, al di sotto della stagione scorsa quando erano al 75%; la resa potrebbe quindi essere in calo. Mais Produzione, consumo e scorte negli Stati Uniti (Fonte: Usda) 7

8 Mais Chicago Stagionalità Commento e obiettivi del grafico stagionale Commento. Il mais di Chicago segnala un progresso nella stagione di circa il 17%, poco meno del 10% quello a Parigi. Per Chicago l andamento più simile sembra essere quello della stagione 2015/16 e a questo punto si potrebbe presumere un calo delle quotazioni. Per il mais di Parigi l interpretazione sembrerebbe far prevalere la stagione del 2014/15 che potrebbe portare a un ulteriore apprezzamento. Obiettivi. Il grafico della stagionalità consente di confrontare l attuale andamento delle quotazioni con quello delle stagioni passate e cogliere prontamente eventuali similitudini. In base alle convenzioni USDA per il mais la stagione inizia l 1 settembre. Mais Parigi Stagionalità 8

9 Mais Chicago Raffronto fra prezzo e rapporto scorte/consumo Mondo, Stati Uniti Commento e obiettivi del grafico Commento. Il futuro raccolto presenta, almeno in questa fase, una riduzione delle scorte sia a livello mondiale, sia negli Stati Uniti, ciò potrebbe portare le quotazioni gradualmente verso i 3,8-4 dollari per bushel. Obiettivi. Il grafico permette di confrontare per ogni stagione l ampiezza delle scorte rispetto al consumo con il prezzo medio di stagione. Il presupposto di analisi è che a parità di altri fattori, quando due stagioni si troveranno con scorte/consumo abbastanza vicine anche il prezzo tenderà ad avvicinarsi. Si tratta di un utile strumento per stimare se, a fronte di un determinato rapporto fra scorte e consumi, il prezzo tenderà a crescere oppure a diminuire. Vengono riportati nel grafico sia i rapporti scorte/consumo a livello mondiale sia a livello degli Stati Uniti, che chiaramente influenzano in modo particolare le quotazioni di Chicago. 9

10 Analisi dei prezzi del mais quotato a Chicago Cosa avevamo detto Il trend crescente che aveva sostenuto le quotazioni da settembre si è fermato, almeno per il momento; i prezzi ora sviluppano un andamento laterale che ingabbia le quotazioni tra 3,60 e 3,90. Probabilmente la situazione durerà qualche tempo. Cosa è successo Oscillazioni tra 3,65 e 3,75 e salita a 3,85. Cosa prevediamo Le quotazioni sono solidamente inserite in un trend di crescita da circa 9 mesi, ma non hanno ancora trovato la forza per superare 3,90 che potrebbe condurle verso 4,20-4,40. Ora però i tempi sono maturi e potrebbero superare 3,90 entro 1-2 settimane. Curva forward del mais quotato a Chicago La curva forward mantiene una forte inclinazione, ma si alza in termini di quotazioni. Lo scenario è moderatamente rialzista. Si veda la spiegazione delle curve forward nelle ultime pagine di questo report. 10

11 Analisi dei prezzi del mais quotato a Parigi Cosa avevamo detto Le quotazioni procedono formando un triangolo discendente (non ancora completato) che lascia aperto sia lo sviluppo al rialzo verso 178 dove passa una resistenza, sia al ribasso sotto 169. Al momento occorre mantenere valide entrambe le possibilità. Cosa è successo Oscillazione tra 170 e 175. Cosa prevediamo Le quotazioni si stanno sviluppando in un andamento laterale con base 169 e tetto a finché resteranno ingabbiate in questa zona non avremo indicazioni sulla direzione del nuovo movimento. Curva forward del mais quotato a Parigi La curva forward sta presentando una backwardation tra la prima e seconda scadenza, ciò lascerebbe presupporre a un futuro rialzo dei prezzi. Si veda la spiegazione delle curve forward nelle ultime pagine di questo report. 11

12 Grano: analisi di dettaglio Grano Produzione, Consumo e scorte mondiali 2014/ / / /18(Mag) 2017/18(Giu) % Giu-Mag % Produzione 726,45 733,14 753,09 737,83 739,53 0,2% -1,8% Consumo 715,82 708,69 740,16 734,89 734,77 0,0% -0,7% Scorte finali 197,21 239,26 255,35 258,29 261,19 1,1% 2,3% Scorte/consumo 27,6% 33,8% 34,5% 35,1% 35,5% 1,1% 3,0% Mesi scorte 3,3 4,1 4,1 4,2 4,3 1,1% 3,0% L osservazione del grafico ci permette di constatare come la produzione mondiale sia in diminuzione rispetto alla passata stagione, ma in lieve aumento sul mese precedente. Sempre elevate le scorte rispetto al consumo al 35,1% pari a 4,3 mesi di autonomia. Stime prezzi franco azienda agricola negli Stati Uniti Mese precedente Forchetta tra 3,85 e 4,65 dollari per bushel (invariata) Mese corrente Forchetta tra 3,90 e 4,70 dollari per bushel (aumentata) Stime produzione dei maggiori paesi produttori (Grano tutte varietà) Lieve recupero di 2 milioni di tonnellate nella produzione di Russia ed ex repubbliche, calo di un milione invece quella indiana; su base annua restano evidenti cali di produzione. 12

13 Grano Progresso raccolto negli Stati Uniti (Fonte: Usda) Commento Negli Stati Uniti è iniziata da poco la fase del raccolto, con un progresso più precoce sia rispetto all anno scorso sia alla media degli ultimi 5 anni. Le condizioni sono sensibilmente peggiori rispetto alla campagna scorsa con solo il 50% con qualità buona o eccellente, rispetto al 71% dell anno scorso; chiaramente questo aspetto inciderà sulla resa. Grano Condizioni del raccolto negli Stati Uniti (Fonte: Usda) 13

14 Grano Chicago Stagionalità Commento e obiettivi del grafico stagionale Commento. Al primo giugno inizia per convenzione la nuova stagione per il grano, la precedente stagione si è chiusa con un arretramento del 9,2% per il grano quotato a Chicago e con un progresso dell 1,2% per quello di Parigi. I dati di stagionalità sono ora troppo pochi per farne una valutazione sul cammino che si potrà sviluppare, ma al momento possiamo scorgere per quanto riguarda Chicago una similitudine con le stagioni 2015/16 e 2016/17 ed entrambe finirono con un arretramento. Più confusa al momento la condizione del grano europeo che resta in linea con gli anni scorsi. Obiettivi. Il grafico della stagionalità consente di confrontare l attuale andamento delle quotazioni con quello delle stagioni passate e cogliere prontamente eventuali similitudini. In base alle convenzioni USDA per il grano la stagione inizia l 1 giugno. Grano Parigi Stagionalità 14

15 Grano Chicago Raffronto fra prezzo e rapporto scorte/consumo Mondo, Stati Uniti Commento e obiettivi del grafico Commento. Il rapporto fra scorte e consumi si presenta leggermente più alto a livello mondiale, ma presenta una consistente contrazione a livello degli Stati Uniti; poiché le quotazioni di Chicago risentono sia l influenza di domanda e offerta mondiale, sia quella statunitense, è plausibile un apprezzamento delle quotazioni di grano che potrebbero gradualmente avvicinarsi ai 4,8 dollari/bushel (Nota: questo valore è stato abbassato dai 5 dollari/bushel indicati nel mese scorso). Ci troviamo comunque agli inizi della stagione di commercializzazione del nuovo raccolto e quindi si dovranno attendere ulteriori dati per averne conferma. Obiettivi. Il grafico permette di confrontare per ogni stagione l ampiezza delle scorte rispetto al consumo con il prezzo medio di stagione. Il presupposto di analisi è che a parità di altri fattori, quando due stagioni si troveranno con scorte/consumo abbastanza vicine anche il prezzo tenderà ad avvicinarsi. Si tratta di un utile strumento per stimare se, a fronte di un determinato rapporto fra scorte e consumi, il prezzo tenderà a crescere oppure a diminuire. Vengono riportati nel grafico sia i rapporti scorte/consumo a livello mondiale sia a livello degli Stati Uniti, che chiaramente influenzano in modo particolare le quotazioni di Chicago. 15

16 Analisi dei prezzi del grano quotato a Chicago Cosa avevamo detto Cosa è successo Salita da 4,20 e 4,50. Cosa prevediamo Le quotazioni sono ingabbiate in uno sviluppo orizzontale tra 4,15 e 4,60. Negatività al di sotto, mentre al di sopra l allungo potrebbe incontrare le prime difficoltà a 4,70 e 4,80. Le quotazioni si stanno sviluppando in una formazione a minimi arrotondati, ma fino a che non si avrà il superamento di 4,60 gli spunti al rialzo resteranno frenati. Il livello 4,60 è una barriera al rialzo, mentre 4,20 costituisce la base. Curva forward del grano quotato a Chicago La curva forward si mantiene fortemente inclinata, solo a un livello più alto dei mesi precedenti. Lo scenario permane ribassista, ma in evoluzione. Si veda la spiegazione delle curve forward nelle ultime pagine di questo report. 16

17 Analisi dei prezzi del grano quotato a Parigi Cosa avevamo detto Le quotazioni hanno perfettamente seguito lo sviluppo che avevamo ipotizzato, ora potrebbero scendere a 168 da dove potrebbero rimbalzare a 174 o proseguire sino a 166. Le probabilità sono pari per entrambi gli sviluppi. Cosa è successo Oscillazione tra 166 e 168, poi salita a 170. Cosa prevediamo Le quotazioni hanno ancora confermato le nostre ipotesi, ora stanno creando un ampio triangolo con compressione della volatilità dallo sviluppo incerto: verso l alto a o verso il basso a 162. Le probabilità sono pari per entrambi gli sviluppi. Curva forward del grano quotato a Parigi La curva forward resta invariata mantenendo uno scenario di fondo che si mantiene di impostazione ribassista. Nessuna novità da questo metodo di analisi. Si veda la spiegazione delle curve forward nelle ultime pagine di questo report. 17

18 Spread grano e mais di Chicago Analisi dello spread fra grano e mais quotati a Chicago Analisi Mese precedente Lo spread fra grano e mais (linea rossa) è appena sopra 60. Il panorama resta quindi estremamente negativo per il grano. Analisi Mese corrente Lo spread fra grano e mais (linea rossa) resta su livelli minimi appena al di sotto di 60. Ciò lascia presupporre lo scenario estremamente negativo per il grano o perlomeno una minore spinta al rialzo rispetto al mais. Si veda la spiegazione dello spread grano-mais nelle ultime pagine di questo report. 18

19 Soia: analisi di dettaglio Soia Produzione, Consumo e scorte mondiali 2014/ / / /18(Mag) 2017/18(Giu) % Giu-Mag % Produzione 315,46 320,15 348,04 344,68 344,67 0,0% -1,0% Consumo 288,92 316,35 331,29 344,21 344,21 0,0% 3,9% Scorte finali 89,55 79,02 90,14 88,81 92,22 3,8% 2,3% Scorte/consumo 31,0% 25,0% 27,2% 25,8% 26,8% 3,8% -1,5% Mesi scorte 3,7 3,0 3,3 3,1 3,2 3,8% -1,5% Il grafico presenta produzione e consumo mondiale in equilibrio, con scorte rispetto al consumo in aumento rispetto al mese precedente e pari al 26,8%, corrispondenti a 3,2 mesi di autonomia. Mese precedente Mese corrente Stime prezzi franco azienda agricola negli Stati Uniti Soia: forchetta tra 8,30 e 10,30 dollari per bushel (ampliata forch.) Farina: forchetta tra 295 e 335 dollari per short tonnellata (ampl.) Soia: forchetta tra 8,30 e 10,30 dollari per bushel (invariata) Farina: forchetta tra 295 e 335 dollari per short tonnellata (invar.) Stime produzione dei maggiori paesi produttori Non vi sono variazioni di produzione rispetto al mese precedente, come si evince anche dalla tabella sopra riportata. 19

20 Soia Progresso del raccolto negli Stati Uniti (Fonte: Usda) Commento La coltivazione di soia negli Stati Uniti appare abbastanza in linea alla stagione scorsa e alla media degli ultimi 5 anni. Le condizioni del raccolto sono buone o eccellenti per il 66%, al di sotto della stagione scorsa quando erano al 74%; la resa potrebbe quindi essere in calo. Soia Condizioni del raccolto negli Stati Uniti (Fonte: Usda) 20

21 Soia Chicago Stagionalità Commento e obiettivi del grafico stagionale Commento: Sia per la soia che per la farina di soia il percorso che si sta sviluppando ricalca sempre di più la stagione 2013/14 che portò per entrambi a un arretramento intorno al 20-25% solo parzialmente recuperato da parte della farina di soia sul finire di agosto. Anche sotto questo metodo di analisi lo scenario resta improntato a negatività. Obiettivi: il grafico della stagionalità consente di confrontare l attuale andamento delle quotazioni con quello delle stagioni passate e cogliere prontamente eventuali similitudini. In base alle convenzioni USDA per la soia la stagione inizia all 1 settembre. Farina di soia Chicago Stagionalità 21

22 Soia Chicago Raffronto fra prezzo e rapporto scorte/consumo Mondo, Stati Uniti Commento e obiettivi del grafico Commento. La condizione delle scorte rispetto al consumo, sia a livello mondiale sia a livello dei soli Stati Uniti, continua a presentare un livello dei prezzi troppo alto se raffrontato con la base dati storica. Ne consegue che ci si debba attendere dei prezzi più contenuti rispetto alla media, indicativamente compresi fra 9 e 9,5 dollari per bushel, che fra l altro sono quelli delle attuali quotazioni. Quindi la negatività potrebbe continuare, con spazi di ulteriore discesa meglio definiti nella seguente sezione di analisi grafica. Obiettivi. Il grafico permette di confrontare per ogni stagione l ampiezza delle scorte rispetto al consumo con il prezzo medio di stagione. Il presupposto di analisi è che a parità di altri fattori, quando due stagioni si troveranno con scorte/consumo abbastanza vicine anche il prezzo tenderà ad avvicinarsi. Si tratta di un utile strumento per stimare se, a fronte di un determinato rapporto fra scorte e consumi, il prezzo tenderà a crescere oppure a diminuire. Vengono riportati nel grafico sia i rapporti scorte/consumo a livello mondiale sia a livello degli Stati Uniti, che chiaramente influenzano in modo particolare le quotazioni di Chicago. 22

23 Analisi dei prezzi della soia quotata a Chicago Cosa avevamo detto Il supporto a 9,40 sembra tenere e fornire la base per un moderato recupero dei prezzi. Il livello 9,80-9,90 è ora una resistenza che, se superata, potrebbe aprire la strada a 10,10. Non si può escludere il ritorno a 9,40. Cosa è successo Discesa a 9,10 e rimbalzo a 9,35. Cosa prevediamo Il cedimento di 9,40 ha peggiorato sensibilmente lo scenario che apre la strada ad ulteriori ribassi. L attuale rimbalzo a 9,35 potrebbe cambiare le cose solo se si ritornasse stabilmente al di sopra di 9,40. Possibile proseguimento al ribasso verso 8,80. Curva forward della soia quotata a Chicago La curva forward amplia la sua porzione di contango e seppur presentando una forma inusuale lo scenario è a tutti gli effetti ribassista. Si veda la spiegazione delle curve forward nelle ultime pagine di questo report. 23

24 Analisi dei prezzi della farina di soia quotata a Chicago Cosa avevamo detto Le quotazioni stanno costruendo una base appoggiandosi a 310 e probabilmente continueranno la loro oscillazione con tetto a 325. Non si possono escludere discese a , mentre più difficili appaiono i rialzi verso quota 350. Cosa è successo Discesa a 295, rimbalzo a 310 e discesa a 303. Cosa prevediamo Siamo sul bordo di un baratro dove 295 rappresenta l ultimo bastione prima di un affondo che potrebbe portare le quotazioni tra 280 e 260. Non si esclude un breve rimbalzo, ma solo lo stabile superamento di 310 potrebbe far tornare il sereno nei prezzi. Curva forward della farina di soia quotata a Chicago La curva forward è indiscutibilmente in contango, lo scenario ribassista viene quindi confermato da questo metodo di analisi. Si veda la spiegazione delle curve forward nelle ultime pagine di questo report. 24

25 Finestra sull Ucraina Notizie Prossimo raccolto di grano in Ucraina Dopo un paio di anni con consumo ed export di grano superiore alla produzione, il prossimo raccolto si presenterebbe in equilibrio, in base alle stime del Dipartimento dell Agricoltura degli Stati Uniti. Negli anni scorsi infatti le scorte erano diminuite notevolmente, mentre si potrebbe presentare nei prossimi mesi un lieve recupero delle scorte rapportate al consumo che arriverebbero all 8%, pari a 1 mese di autonomia. Delle 25 milioni di tonnellate quindi verrebbero destinate all esportazione 14,5 milioni di tonnellate, con la rimanente quantità per il consumo interno. Dobbiamo inoltre considerare che i livelli contenuti della valuta locale rendono abbastanza competitivo il grano ucraino a 182 dollari per tonnellata (pari a 162 euro per tonnellata) perlomeno per le destinazioni europee. Dollaro Usa/Hryvnia Euro/Hryvnia 1 USD = 25,98 UAH 1 EUR = 29,13 UAH 25

26 Confronto prezzi Chicago, Parigi e Milano Confronto prezzi Rilevazione prezzi future (Chicago e Parigi): martedì 13 giugno. Rilevazione prezzi per pronta consegna (Milano): martedì 13 giugno. Tasso di conversione /$: 1,12155 fine contrattazioni di martedì 13 giugno. Commenti e Note Il confronto dei prezzi è fatto convertendoli tutti in euro su tonnellata. Le quotazioni di Milano evidenziano un premio rispetto a Parigi, in particolar modo per il grano, ciò evidenzia in questo momento una maggiore carenza di grano (ovviamente le quotazioni fra Chicago, Parigi e Milano sono diverse anche in funzione al differente grado di umidità. Frumento: 13,5% Chicago, 15% Parigi, 13% Milano; mais: 15% Chicago, 15% Parigi, 14% Milano). Strategie di copertura Strategie di copertura Per chi acquista Per chi vende Allevatori, grossisti, industrie di Agricoltori, grossisti, industrie di trasformazione, industrie alimentari. trasformazione, industrie alimentari. Commento: Diminuiamo la percentuale di copertura sulla soia per chi acquista, lo scenario mostra una negatività che potrebbe preludere ad ulteriori cali di prezzo. Variazioni rispetto al mese precedente Per chi acquista Per chi vende Mais: invariato Mais: invariato Grano: invariato Grano: invariato Soia: da 75 a 70% Soia: invariata Queste percentuali sono da intendersi come generiche e indicative, rivolte a una vasta gamma di operatori e quindi non necessariamente adeguate. Nella predisposizione della strategia di copertura, occorre considerare che ogni realtà è differente; la Mazziero Research è in grado di svolgere valutazioni su richiesta e di accompagnare nella predisposizione personalizzata della strategia di copertura. 26

27 Scadenze idonee a copertura La Tabella mostra, come di consueto, sino a quali scadenze è possibile impostare strategie di copertura con Future od Opzioni in funzione alla liquidità di ciascun singolo mercato. Variazioni rispetto al mese precedente Rispetto al precedente Report vengono allungate le scadenze idonee a copertura per: Grano Chicago: future. Appendice Conversione unità di misura: Acro: 0,405 ettari Bushel: Per il Mais: 25,40Kg.; Per Soia e Frumento: 27,22 Kg. Libbra: 0,454 Kg. Short Tonn.: 0,91 Tonn., misura precisa = 907,18474 kg. Glossario DAF: Delivered At Frontier, Reso frontiera FOB: Free on Board, Franco a bordo Ipervenduto Condizione tecnica momentanea di eccesso di vendite Ipercomprato Condizione tecnica momentanea di eccesso di acquisti 27

28 La curva forward Cos è La curva forward è una linea che unisce i prezzi dei future di una materia prima (o di altri asset finanziari) con scadenze differenti. Aspetto grafico Le curve forward possono presentarsi in due modi differenti: Inclinate positivamente: i prezzi salgono man mano che la scadenza si allontana nel tempo; è la conformazione normale, definita contango, che tiene conto dei costi di immagazzinamento, finanziamento ed assicurazione, oltreché della conservazione nel caso di merci deperibili. Inclinate negativamente: i prezzi scendono man mano che la scadenza si allontana nel tempo; è una conformazione anomala, definita backwardation, in quanto i prezzi a pronti presentano un premio maggiore dei costi di immagazzinamento. Significato La curva in contango esprime un offerta adeguata alla domanda; curve particolarmente ripide presentano prezzi in pronta consegna fortemente a sconto, segno evidente di un surplus di offerta con i venditori che cercano di attirare compratori per diminuire le scorte. La curva in backwardation manifesta un mercato in tensione in cui la domanda fatica a incontrare l offerta. I compratori, pur di non dover arrestare gli impianti, sono disposti ad acquistare in pronta consegna a prezzi più alti. L osservazione delle curve forward rilevate in periodi differenti e il confronto della loro inclinazione permette di cogliere lo sviluppo dell equilibrio tra domanda e offerta. È particolarmente importante osservare, a partire da una curva in contango, il progressivo appiattimento della curva e lo sviluppo di backwardation per individuare un mutamento fra domanda e offerta. Spread grano e mais di Chicago Riportiamo di seguito per comodità alcuni dettagli sulla relazione fra il prezzo del grano e del mais; le componenti del grafico sono: La linea verde mostra i prezzi del grano di Chicago (scala di sinistra). La linea gialla mostra i prezzi del mais di Chicago (scala di sinistra). La linea rossa mostra la differenza (spread) fra i prezzi del grano e del mais di Chicago (scala di destra). La linea grigia è un riferimento posizionato a 150 (scala di destra). L osservazione di lungo termine dello spread fra grano e mais ci permette di constatare che: L andamento dei prezzi di grano e mais è generalmente stabile quando lo spread (linea rossa) si trova in prossimità o al di sotto del riferimento di 150. Quando la linea rossa sale con decisione al di sopra della linea gialla di 150, i prezzi del grano, o sia del mais che del grano, tendono a muoversi al rialzo. La linea di 150 è così rilevante in quanto storicamente, perlomeno per il mercato americano, 150 rappresenta il differenziale di equilibrio fra grano e mais; i differenziali tra i valori tendono a sviluppare un utilizzo di sostituzione. Il superamento di 150 generalmente indica una maggiore domanda di grano, con conseguente aumento di prezzo; la domanda quindi tende a spostarsi parzialmente sul mais, portando in alcuni casi prezzi maggiori anche per questo cereale. 28

29 Mazziero Research Copyright 2017 Tutti i diritti riservati Il presente report è di natura strettamente confidenziale e soggetto al diritto d autore; il suo contenuto è riservato a [Omissis] che può utilizzarlo per la pubblicazione nel proprio notiziario. Ulteriori diffusioni senza il consenso esplicito dell autore sono vietate. AVVERTENZA Il Documento è stato preparato dalla Mazziero Research di Maurizio Mazziero (di seguito autore) e riflette esclusivamente le opinioni e le valutazioni dell autore. Qualsiasi informazione, opinione, valutazione e previsione contenuta nel presente Documento è stata ottenuta da fonti che l autore ritiene attendibili, ma della cui accuratezza e precisione l autore non può essere ritenuto responsabile, né può assumersi responsabilità alcuna sulle conseguenze finanziarie, fiscali o di altra natura che potrebbero derivare dall utilizzazione di tali informazioni. Le informazioni e le opinioni espresse dall autore non rappresentano una sollecitazione all'acquisto o alla vendita di commodity, future, opzioni o qualsiasi altro prodotto finanziario. L autore o altri collaboratori o conoscenti possono avere in certe circostanze posizioni sul mercato diverse o contrarie alle informazioni contenute nel report. Pertanto la Mazziero Research di Maurizio Mazziero declina assolutamente qualsiasi responsabilità relativa all'uso di tutte le informazioni, strumenti, grafici, analisi, software, e altri contenuti presenti in siti ad esso riconducibili o nelle documentazioni rilasciate, ribadendo che ogni lettore è responsabile delle proprie scelte e dell'utilizzo di questo materiale. Le previsioni di evoluzione dei prezzi e le strategie di copertura sono rivolte a una vasta platea di operatori indistinti e quindi sono di tipo generico, non costituiscono inoltre un servizio di consulenza personalizzato. 29