Report Agricoltura aprile 2016 Edizione ad uso esclusivo

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1 Anno 4 Numero 4 Report Agricoltura aprile 2016 Edizione ad uso esclusivo Copyright 2016 Tutti i diritti riservati Report mensile di informazione per aziende agricole e alimentari: notizie e analisi sull'andamento dei prezzi dei mercati finanziari delle merci agricole; indicazioni sulle strategie di copertura dalle variazioni dei prezzi. Aggiornato al 18 aprile 2016 In questo numero La nuova stagione agricola Pag. 2 Intenzioni di semina negli Stati Uniti Pag. 2 Domanda e offerta agricola secondo International Grains Council Pag. 3 Osservatorio La Nina Pag. 4 Mais: analisi di dettaglio Pag. 5 Grano: analisi di dettaglio Pag. 9 Spread grano e mais di Chicago Pag. 13 Soia: analisi di dettaglio Pag. 14 Finestra sull Ucraina: prezzi e notizie Pag. 18 Confronto prezzi Chicago, Parigi e Milano Pag. 19 Strategie di copertura Pag. 19 Appendice Pag. 20 1

2 La nuova stagione agricola La stagione agricola torna in pieno fermento e le prime propensioni di semina scatenano una serie di previsioni sulla produzione futura e sul livello delle scorte. Proprio le scorte hanno afflitto in questi ultimi anni il livello dei prezzi; senz altro una buona opportunità per chi utilizza le merci agricole per zootecnia o produzione alimentare ma fonte di non pochi problemi per chi si occupa dei raccolti. Il mercato è alla faticosa ricerca di un equilibrio tra domanda e offerta e a un riassorbimento delle scorte, molti fattori indicano che proprio quest anno potrebbe essere l anno della svolta, con una ripresa già nella stagione in corso o nella prossima al netto di eventuali fenomeni meteorologici acuti. E riguardo il meteo cessa l allarme El Nino, con ripercussioni sui raccolti che sono ancora in atto soprattutto per quanto riguarda zucchero e caffè; tuttavia una nuova minaccia appare all orizzonte con un rafforzamento dei primi segnali de La Nina, il fenomeno meteorologico dagli effetti contrapposti a El Nino. Da questo numero quindi l Osservatorio El Nino diventa Osservatorio La Nina, per seguire, valutare e analizzare le ripercussioni di questo fenomeno climatico. Ampio spazio inoltre all analisi delle prospettive di semina che ci giungono da oltre oceano e che potrebbero guidare anche le quotazioni nel vecchio continente; non mancheranno le usuali rubriche di approfondimento su domanda e offerta e sull andamento grafico dei prezzi. Intenzioni di semina negli Stati Uniti Nella giornata del 31 marzo sono state rese note le intenzioni di semina negli Stati Uniti; forte l aumento dell area destinata a mais, che ha determinato un immediato calo delle quotazioni a Chicago. Nei giorni successivi le quotazioni si sono comunque riprese. Stabilità invece per il grano e forte crescita di prezzo per la soia che resta ancora ben al di sotto delle quotazioni registrate nelle stagioni agricole precedenti. Riportiamo di seguito un veloce riepilogo delle intenzioni di semina, rimandando poi alle sezioni di dettaglio dei singoli prodotti agricoli. Mais: 93,6 milioni di acri, +6% rispetto 2015 e maggiore area dal 2013 a oggi Grano: 49,6 milioni di acri, -9% rispetto 2015 e minore area almeno dal 2012 oggi Soia: 82,2 milioni di acri, -1% rispetto 2015 e minore area dal 2014 a oggi 2

3 Domanda e offerta agricola secondo International Grains Council L International Grains Council ha aggiornato le proprie stime di domanda e offerta, che riportiamo nella tabella qui a fianco. Grano. Produzione mondiale in calo a 713 milioni di tonnellate, valore inferiore degli ultimi tre anni; consumo in linea con quello delle due stagioni precedenti, a 716 milioni di tonnellate; scorte lievemente in calo, meno 3 milioni di tonnellate. Mais. Produzione mondiale in aumento a 993 milioni di tonnellate; consumo in aumento, a 991 milioni di tonnellate; scorte lievemente in aumento, più 2 milioni di tonnellate. Soia. Produzione mondiale in linea con quello delle due stagioni precedenti a 320 milioni di tonnellate; consumo in aumento, a 327 milioni di tonnellate; scorte in calo, meno 7 milioni di tonnellate. 3

4 Osservatorio La Nina Ipotesi La Nina Secondo l Australian Bureau of Meteorology il fenomeno El Nino si sta sempre più affievolendo, mentre crescono le possibilità che stiano maturando le condizioni per una manifestazione de La Nina. Da questo numero perciò il nostro Osservatorio seguirà lo sviluppo di tale possibilità. La Nina è spesso associata a precipitazioni al di sopra della media nell Australia centrale in inverno e primavera, mentre le temperature calde dell Oceano Indiano favoriscono l aumento della piovosità in autunno nell Australia meridionale. Le implicazioni de La Nina nell emisfero nord sono differenti a seconda che il picco venga raggiunto a inverno o estate; nel primo caso i prezzi agricoli tendono a scendere entro 1 anno, ad eccezione dello zucchero, nel secondo caso a salire entro 1 anno dalla manifestazione del picco. Conseguenze de La Nina: Piovosità nel Sud-Est Asiatico e Pacifico; siccità in Sud America. Influenza sui prezzi di: grano, soia, mais, cacao (diminuzione prezzo), caffè, cacao, zucchero e cotone (aumento prezzo). Southern Oscillation Index Australian Bureau of Meteorology Il Southern Oscillation Index (SOI) va interpretato nel seguente modo: valori superiori a +7 rischio La Nina, valori compresi tra -7 e +7 condizione neutrale, valori inferiori a 7 rischio El Nino. 4

5 Mais: analisi di dettaglio Mais Prospettive di semina negli Stati Uniti (Fonte: Usda) Mais (stime) Area Piantata (ettari) Area Raccolto (ettari) Rend. x ettaro (tonn.) 7,74 9,97 10,73 10,57 Produzione (tonn.) Variazione area piantata negli Stati Uniti rispetto allo scorso anno ettari +6,37% Mais Prospettive di semina in Unione Europea (Fonte: Coceral) Mais (stime) Area Piantata (ettari) Rend. x ettaro (tonn.) 7,67 6,40 6,77 Produzione (tonn.) Variazione area piantata in Europa rispetto allo scorso anno ettari +2,01% Cresce di oltre il 6% la stima dell area destinata a produzione negli Stati Uniti, nell Unione Europea cresce del 2%. Ci troviamo di fronte a un mercato che, dopo aver trovato faticosamente un equilibrio tra domanda e offerta, potrebbe tornare in surplus di produzione; il calo dei prezzi è stato immediato e gli agricoltori ora potrebbero spostarsi su altre colture, soia in particolare. 5

6 Mais Produzione, Consumo e scorte mondiali 2011/ / / / /16 (Mar) 2015/16 (Apr) Produzione 885,90 863,42 973,90 991,92 969,64 972,13 Consumo 882,53 861,50 950,30 974,31 967,78 970,80 Scorte finali 132,75 134,67 158,00 188,46 206,97 208,91 Scorte/consumo 15,0% 15,6% 16,6% 19,3% 21,4% 21,5% Mesi scorte 1,8 1,9 2,0 2,3 2,6 2,6 Produzione e consumo mondiale restano pressoché equilibrate; le scorte restano comunque abbondanti a 2,6 mesi di autonomia. Mese precedente Mese corrente Stime prezzi franco azienda agricola negli Stati Uniti Forchetta tra 3,40 e 3,80 dollari per bushel (diminuzione forchetta) Forchetta tra 3,40 e 3,70 dollari per bushel (diminuzione forchetta) Stime produzione dei maggiori paesi produttori Aumenta di 1 milione di tonnellate la produzione Argentina, più modesto (0,2 milioni di tonnellate) l incremento di Russia ed ex repubbliche più che compensato dal decremento dell Unione Europea per 0,3 milioni di tonnellate. 6

7 Analisi dei prezzi del mais quotato a Chicago Mais Chicago Cosa avevamo detto La quota di 3,55 sembra aver fornito una buona base da cui ripartire, i prezzi hanno reagito portandosi a 3,65. Non ci si deve dimenticare, tuttavia, che il trend resta ribassista e sono necessarie conferme a 3,7 e 3,8 prima di poter parlare di svolta. Cosa è successo Discesa sino a 3,50 e rimbalzo sino a 3,80. Cosa prevediamo Il recupero del 10% nella prima metà di aprile farebbe presagire un cambiamento di trend, ma i risvolti rialzisti si potranno confermare solo dopo il superamento di 3,90; possibile qualche arretramento prima di tentare l attacco di questo livello. Curva forward del mais quotato a Chicago Curva forward Mais Chicago 14-apr mar feb-16 La curva forward non segnala ancora nessun mutamento rispetto alle implicazioni ribassiste. Cruciale l osservazione di un mutamento nel corso dei prossimi 30 giorni. Si veda la spiegazione delle curve forward nelle ultime pagine di questo report. 7

8 Analisi dei prezzi del mais quotato a Parigi Mais Matif Cosa avevamo detto Le quotazioni stanno creando una base da cui ripartire, cruciale il superamento di 159 per poter parlare di inversione di tendenza. Probabile oscillazione nella zona Cosa è successo Oscillazione tra 152 e 158. Cosa prevediamo Siamo vicini al bordo superiore del canale di oscillazione; cruciale il superamento di per ipotizzare risvolti rialzisti. Tale superamento potrà arrivare solo se accompagnato da una spinta al rialzo del mais quotato a Chicago. Curva forward del mais quotato a Parigi Curva forward Mais Matif 14-apr mar feb-16 La differenza della curva forward rispetto al mese precedente è minima nelle scadenze più vicine. Quindi ancora nessun cambiamento alla luce di questo metodo di analisi. Si veda la spiegazione delle curve forward nelle ultime pagine di questo report. 8

9 Grano: analisi di dettaglio Grano Prospettive di semina negli Stati Uniti (Fonte: Usda) Grano (stime) Area Piantata (ettari) Area Raccolto (ettari) Rend. x ettaro (tonn.) 3,12 3,18 2,94 2,93 Produzione (tonn.) Variazione area piantata negli Stati Uniti rispetto allo scorso anno ettari -9,31% Grano Prospettive di semina in Unione Europea (Fonte: Coceral) Grano (stime) Area Piantata (ettari) Rend. x ettaro (tonn.) 6,16 6,20 6,01 Produzione (tonn.) Variazione area piantata in Europa rispetto allo scorso anno ettari -0,31% Un mercato, quello del grano, afflitto da un forte eccesso di produzione, che sta tentando in qualche modo di raggiungere un equilibrio tra domanda e offerta, ma la strada appare ancora lunga visto il modesto ripiegamento delle stime di semina in Europa (-0,31%). Molto più ampia la riduzione di area da destinare negli Stati Uniti (-9,3%). 9

10 Grano Produzione, Consumo e scorte mondiali 2011/ / / / /16 (Mar) 2015/16 (Apr) Produzione 697,27 656,17 712,52 726,45 732,32 733,14 Consumo 697,31 679,28 702,44 715,82 709,37 708,69 Scorte finali 198,94 175,83 186,68 197,21 237,59 239,26 Scorte/consumo 28,5% 25,9% 26,6% 27,6% 33,5% 33,8% Mesi scorte 3,4 3,1 3,2 3,3 4,0 4,1 Si amplia anche se lievemente la forchetta tra produzione e consumo, il risultato fa crescere nuovamente le scorte che giungono a un rapporto con il consumo al 33,8%, l autonomia è pari a 4,1 mesi. Stime prezzi franco azienda agricola negli Stati Uniti Mese precedente Forchetta tra 4,90 e 5,10 dollari per bushel (invariata) Mese corrente Forchetta tra 4,90 e 5,00 dollari per bushel (diminuzione forchetta) Stime produzione dei maggiori paesi produttori (Grano tutte varietà) Aumenta la produzione Argentina (0,3 milioni di tonnellate), ancor più ampio l aumento dell Unione Europea (1,5 milioni di tonnellate); il mercato resta ben fornito. 10

11 Analisi dei prezzi del grano quotato a Chicago Grano Chicago Cosa avevamo detto La reazione dai minimi di 4,4 è stata violenta, ora le quotazioni necessitano un momento di pausa con una discesa a 4,6 prima di affrontare la forte resistenza di 4,9; da quel momento la zona di 5 dollari inizierà a svolgere la funzione di spartiacque tra tendenza ribassista e rialzista. Cosa è successo Discesa sino a 4,45 e rimbalzo sino a 4,65. Cosa prevediamo La resistenza a 4,85-4,90 è molto forte, difficile pensare ora a un superamento; più probabile un oscillazione tra 4,45 e 4,85. Uno sforamento dei 4,45 farebbe precipitare le quotazioni a 4 dollari. Curva forward del grano quotato a Chicago Curva forward Grano Chicago 14-apr mar feb-16 La curva forward è quasi coincidente a quella del mese scorso, con un inclinazione nei primi mesi molto accentuata. Lo scenario resta ribassista. Si veda la spiegazione delle curve forward nelle ultime pagine di questo report. 11

12 Analisi dei prezzi del grano quotato a Parigi Grano Matif Cosa avevamo detto I prezzi hanno trovato una base a 150 e stanno creando una forma triangolare ascendente che depone per uno sviluppo al rialzo. Tuttavia il quadro resta ancora molto debole e spunti verso 160 potrebbero venire respinti, almeno in una prima fase. Cosa è successo Oscillazione tra 160 e 151. Cosa prevediamo La brutta seduta di venerdì scorso apre le porte a ulteriori ribassi con obiettivi a , a cui potrebbero seguire rimbalzi a 155. Solo il superamento, alquanto improbabile di 160, può aprire la strada a scenari rialzisti. Curva forward del grano quotato a Parigi Curva forward Grano Matif 14-apr mar feb-16 La curva forward è pressoché identica a quella dei mesi scorsi; lo scenario si mantiene pertanto in un impostazione ribassista. Si veda la spiegazione delle curve forward nelle ultime pagine di questo report. 12

13 Spread grano e mais di Chicago Analisi dello spread fra grano e mais quotati a Chicago Spread Grano-Mais Chicago gen-16 feb-16 mar-16 apr-16 Grano Mais Spread Grano-Mais Analisi Mese precedente Analisi Mese corrente È iniziata la reazione che avevamo preannunciato: lo spread grano-mais, dopo aver segnato, per un discreto periodo di tempo, un valore al di sotto di 100, ha iniziato il cammino di recupero. Come avevamo fatto presente questo avrebbe potuto avvenire attraverso: crescita dei prezzi del grano; diminuzione dei prezzi del mais. Ciò che è avvenuto è che entrambi i cereali sono saliti ma il grano è salito maggiormente; ora però la situazione resta anomala fintantoché lo spread non si sarà riportato al valore di equilibrio di 150. Lo spread grano-mais si mantiene al di sotto della soglia di 150, con un peggioramento nel corso del mese di aprile. La condizione grafica del grano e i pessimi fondamentali non lasciano intravvedere a breve termine un riallineamento di questo spread ai valori tipici. L osservazione del differenziale di prezzo va quindi diretta allo stabile superamento di 100, per considerare una stabilizzazione del grano rispetto al mais e al riaggancio di quota 150 per decretare la fine del periodo di depressione dei prezzi del grano. Si veda la spiegazione dello spread grano-mais nelle ultime pagine di questo report. 13

14 Soia: analisi di dettaglio Soia Prospettive di semina negli Stati Uniti (Fonte: Usda) Soia (stime) Area Piantata (ettari) Area Raccolto (ettari) Rend. x ettaro (tonn.) 2,68 2,96 3,2 3,23 Produzione (tonn.) Variazione area piantata negli Stati Uniti rispetto allo scorso anno ettari -0,50% Soia Prospettive di semina in Unione Europea (Fonte: Coceral) Soia (stime) Area Piantata (ettari) Rend. x ettaro (tonn.) 3,12 2,57 2,70 Produzione (tonn.) Variazione area piantata in Europa rispetto allo scorso anno ettari +11,52% Dopo i forti decrementi di prezzo dell anno scorso, gli agricoltori americani hanno compreso che gli spazi per aumentare l area dedicata sono molto contenuti e quindi nelle intenzioni di semina assistiamo a una sostanziale stabilità (-0,50%). Forte incremento invece nell Unione Europea, con un +11,5%; se i dati venissero confermati nel corso di due sole stagioni l area destinata alla soia sarebbe cresciuta di oltre il 50%. 14

15 Soia Produzione, Consumo e scorte mondiali 2011/ / / / /16 (Mar) 2015/16 (Apr) Produzione 239,57 267,47 284,05 315,46 320,21 320,15 Consumo 257,58 258,77 269,00 288,92 315,75 316,35 Scorte finali 53,51 57,79 69,42 89,55 78,87 79,02 Scorte/consumo 20,8% 22,3% 25,8% 31,0% 25,0% 25,0% Mesi scorte 2,5 2,7 3,1 3,7 3,0 3,0 Scarsamente significative le variazioni di questo mese, aumenta il consumo, ma anche le scorte crescono frazionalmente; il rapporto fra scorte e consumo si mantiene al 25% che corrisponde a 3 mesi di autonomia. Stime prezzi franco azienda agricola negli Stati Uniti Mese precedente Soia: forchetta tra 8,25 e 9,25 dollari per bushel (dimin. forchetta) Farina: forchetta tra 270 e 300 dollari per short tonnellata (dimin.) Mese corrente Soia: forchetta tra 8,30 e 9,20 dollari per bushel (dimin. forchetta) Farina: forchetta tra 275 e 295 dollari per short tonnellata (dimin.) Stime produzione dei maggiori paesi produttori Aumenta la produzione europea di 0,15 milioni di tonnellate, più che compensata da un calo cinese di 0,20 milioni di tonnellate; l Argentina invece cresce di 0,50 milioni di tonnellate. 15

16 Analisi dei prezzi della soia quotata a Chicago Soia Chicago Cosa avevamo detto Dopo una spinta a 8,55 i prezzi hanno trovato la forza per giungere a 8,95, infrangendo quella barriera di 8,9 che aveva limitato la salita. Ora hanno corso troppo e hanno bisogno di una breve pausa prima di attaccare prima 9 e poi 9,15. Cosa è successo Superamento di 9, pausa tra 9,2 e 9 e salita a 9,60. Cosa prevediamo La cavalcata dell ultima settimana è stata prorompente, ora i prezzi hanno accumulato un ipercomprato che potrebbe attirare delle prese di profitto. Possibile ripiegamento sino a 9,3-9,2 per poi riprendere il cammino rialzista; il superamento di 9,6 conduce verso 9,8-10 dollari. Curva forward della soia quotata a Chicago La curva Curva forward Soia Chicago forward più recente (in blu) 970 è ormai piatta, 960 con solo 950 qualche premio 940 nelle prime 930 scadenze. 920 L affacciarsi 910 della 900 backwardation 890 darà la 880 conferma finale 870 dello scenario rialzista. 14-apr mar feb-16 Si veda la spiegazione delle curve forward nelle ultime pagine di questo report. 16

17 Analisi dei prezzi della farina di soia quotata a Chicago Farina di soia Chicago Cosa avevamo detto La reazione da 260 è stata repentina, ora necessita una pausa intorno a 270, con qualche tentativo di forarlo. Solo il superamento con successo di 280 potrà mutare il quadro di fondo da ribassista a rialzista. Cosa è successo I prezzi sono scesi a 265 per poi salire a 295. Cosa prevediamo Il recupero da 265 a 295 è stato poderoso, ora come per la soia ci troviamo di fronte a un forte ipercomprato e potrebbero affacciarsi le prime vendite con discese sino a Possibile il raggiungimento di Curva forward della farina di soia quotata a Chicago Curva forward Farina di Soia Chicago 14-apr feb gen-16 La curva sta addolcendo la sua inclinazione preparandosi a diventare piatta prima e proseguire forse con una backwardation. Intonazione costruttiva per uno scenario rialzista. Si veda la spiegazione delle curve forward nelle ultime pagine di questo report. 17

18 Finestra sull Ucraina: prezzi e notizie Primi 10 esportatori ucraini nel periodo febbraio-marzo 2016 Ordine Mais Grano Kernel, Ltd, Kyiv Ukrlandfarming, JSC, Kyiv State Food and Grain Corporation of Ukraine, PJSC, Kyiv Nibulon, Ltd, Mykolaiv Bunge, Kyiv Noble Resources Ukraine, Ltd, Kyiv Cargill, JSC, Kyiv Louis Dreyfus Ukraine Ltd, Kyiv Granum Invest, Ltd, Kyiv ADM Ukraine, Ltd, Kyiv Nibulon, Ltd, Mykolaiv State Food and Grain Corporation of Ukraine, PJSC, Kyiv Cargill, JSC, Kyiv Kernel, Ltd, Kyiv Noble Resources Ukraine, Ltd, Kyiv Louis Dreyfus Ukraine Ltd, Kyiv Bunge, Kyiv ADM Ukraine, Ltd, Kyiv Ukrainsky Agrarni Investitsii, Ltd, Kyiv Ambar Export, Ltd, Zaporizhia obl. Dollaro Usa/Hryvnia Euro/Hryvnia 1 USD = 25,32 UAH 1 EUR = 28,53 UAH Prezzi degli agricoli di provenienza Ucraina Materia Prima Prezzo ($/ton.) Prezzo ( /ton.) Franco Mais 168,00 148,62 FOB Ucraina Grano 170,00 150,39 FOB Ucraina Soia 345,00 305,20 FOB Ucraina Nota 1: trattandosi di fonte non ufficiale, la Mazziero Research non può assumersi alcuna responsabilità sulla veridicità dei prezzi e sulla qualità della merce. Nota 2: per il significato delle sigle FOB o DAF si veda il Glossario in ultima pagina. Nota 3: Il cambio /$ applicato è il medesimo della tabella alla pagina successiva. 18

19 Confronto prezzi Chicago, Parigi e Milano Confronto prezzi Rilevazione prezzi future (Chicago e Parigi): venerdì 15 aprile. Rilevazione prezzi per pronta consegna (Rouen): giovedì 7 aprile. Rilevazione prezzi per pronta consegna (Milano): martedì 12 aprile. Tasso di conversione /$: 1,1304 fine contrattazioni di venerdì 15 aprile. ( /Tonn.) Chicago Parigi Rouen Milano Mais 131,65 156,75 152,00 179,00 Grano 149,52 151,25 150,00 170,00 Soia 310,75 353,00 Farina di Soia 288,64 329,00 Note eventuali I prezzi di mais e grano rilevati a Parigi e a Rouen sono pressoché allineati, molto più alti invece quelli segnati alla granaria di Milano. Strategie di copertura Strategie di copertura Per chi acquista Per chi vende Allevatori, grossisti, industrie di Agricoltori, grossisti, industrie di trasformazione, industrie alimentari. trasformazione, industrie alimentari. Percentuali di copertura Mais Grano Soia Per chi acquista (utilizzatori) 80% 70% 90% Per chi vende (produttori) 0% 0% 10% Variazioni rispetto al mese precedente Per chi acquista Per chi vende Mais: dal 75 al 80% Mais: invariato Grano: dal 75 al 70% Grano: invariato Soia: invariata Soia: dal 5 al 10% Queste percentuali sono da intendersi come generiche e indicative, rivolte a una vasta gamma di operatori e quindi non necessariamente adeguate. Nella predisposizione della strategia di copertura, occorre considerare che ogni realtà è differente; la Mazziero Research è in grado di svolgere valutazioni su richiesta e di accompagnare nella predisposizione personalizzata della strategia di copertura. 19

20 Scadenze idonee a copertura La Tabella mostra, come di consueto, sino a quali scadenze è possibile impostare strategie di copertura con Future od Opzioni in funzione alla liquidità di ciascun singolo mercato. Materia Prima Future Opzioni Mais Parigi nov-16 nov-16 Mais Chicago dic-17 dic-17 Grano Parigi dic-17 mag-17 Grano Chicago mag-17 mag-17 Soia Chicago nov-17 nov-17 Farina di soia Chicago lug-17 mag-17 Variazioni rispetto al mese precedente Rispetto al precedente report non vi sono variazioni. Appendice Conversione unità di misura: Acro: 0,405 ettari Bushel: Per il Mais: 25,40Kg.; Per Soia e Frumento: 27,22 Kg. Libbra: 0,454 Kg. Short Tonn.: 0,91 Tonn., misura precisa = 907,18474 kg. Glossario DAF: Delivered At Frontier, Reso frontiera FOB: Free on Board, Franco a bordo Ipervenduto Condizione tecnica momentanea di eccesso di vendite Ipercomprato Condizione tecnica momentanea di eccesso di acquisti 20

21 La curva forward Cos è La curva forward è una linea che unisce i prezzi dei future di una materia prima (o di altri asset finanziari) con scadenze differenti. Aspetto grafico Le curve forward possono presentarsi in due modi differenti: Inclinate positivamente: i prezzi salgono man mano che la scadenza si allontana nel tempo; è la conformazione normale, definita contango, che tiene conto dei costi di immagazzinamento, finanziamento ed assicurazione, oltreché della conservazione nel caso di merci deperibili. Inclinate negativamente: i prezzi scendono man mano che la scadenza si allontana nel tempo; è una conformazione anomala, definita backwardation, in quanto i prezzi a pronti presentano un premio maggiore dei costi di immagazzinamento. Significato La curva in contango esprime un offerta adeguata alla domanda; curve particolarmente ripide presentano prezzi in pronta consegna fortemente a sconto, segno evidente di un surplus di offerta con i venditori che cercano di attirare compratori per diminuire le scorte. La curva in backwardation manifesta un mercato in tensione in cui la domanda fatica a incontrare l offerta. I compratori, pur di non dover arrestare gli impianti, sono disposti ad acquistare in pronta consegna a prezzi più alti. L osservazione delle curve forward rilevate in periodi differenti e il confronto della loro inclinazione permette di cogliere lo sviluppo dell equilibrio tra domanda e offerta. È particolarmente importante osservare, a partire da una curva in contango, il progressivo appiattimento della curva e lo sviluppo di backwardation per individuare un mutamento fra domanda e offerta. Spread grano e mais di Chicago Riportiamo di seguito per comodità alcuni dettagli sulla relazione fra il prezzo del grano e del mais; le componenti del grafico sono: La linea azzurra mostra i prezzi del grano di Chicago degli ultimi anni. La linea arancione mostra i prezzi del mais di Chicago degli ultimi anni. La linea grigia mostra la differenza (spread) fra i prezzi del grano e del mais di Chicago negli ultimi 10 anni. La linea gialla è un riferimento posizionato a 150. Osservando il grafico possiamo notare che: L andamento dei prezzi di grano e mais è generalmente stabile quando lo spread (linea grigia) si trova in prossimità o al di sotto del riferimento di 150. Quando la linea grigia sale con decisione al di sopra della linea gialla di 150, i prezzi del grano, o sia del mais che del grano, tendono a muoversi al rialzo. La linea di 150 è così rilevante in quanto storicamente, perlomeno per il mercato americano, 150 rappresenta il differenziale di equilibrio fra grano e mais; i differenziali tra i valori tendono a sviluppare un utilizzo di sostituzione. Il superamento di 150 generalmente indica una maggiore domanda di grano, con conseguente aumento di prezzo; la domanda quindi tende a spostarsi parzialmente sul mais, portando in alcuni casi prezzi maggiori anche per questo cereale. 21

22 Mazziero Research Copyright 2016 Tutti i diritti riservati Il presente report è di natura strettamente confidenziale e soggetto al diritto d autore; il suo contenuto è riservato a [Omissis] che può utilizzarlo per la pubblicazione nel proprio notiziario. Ulteriori diffusioni senza il consenso esplicito dell autore sono vietate. AVVERTENZA Il Documento è stato preparato dalla Mazziero Research di Maurizio Mazziero (di seguito autore) e riflette esclusivamente le opinioni e le valutazioni dell autore. Qualsiasi informazione, opinione, valutazione e previsione contenuta nel presente Documento è stata ottenuta da fonti che l autore ritiene attendibili, ma della cui accuratezza e precisione l autore non può essere ritenuto responsabile, né può assumersi responsabilità alcuna sulle conseguenze finanziarie, fiscali o di altra natura che potrebbero derivare dall utilizzazione di tali informazioni. Le informazioni e le opinioni espresse dall autore non rappresentano una sollecitazione all'acquisto o alla vendita di commodity, future, opzioni o qualsiasi altro prodotto finanziario. L autore o altri collaboratori o conoscenti possono avere in certe circostanze posizioni sul mercato diverse o contrarie alle informazioni contenute nel report. Pertanto la Mazziero Research di Maurizio Mazziero declina assolutamente qualsiasi responsabilità relativa all'uso di tutte le informazioni, strumenti, grafici, analisi, software, e altri contenuti presenti in siti ad esso riconducibili o nelle documentazioni rilasciate, ribadendo che ogni lettore è responsabile delle proprie scelte e dell'utilizzo di questo materiale. Le previsioni di evoluzione dei prezzi e le strategie di copertura sono rivolte a una vasta platea di operatori indistinti e quindi sono di tipo generico, non costituiscono inoltre un servizio di consulenza personalizzato. 22