Analisi di Bilancio 2.0: il valore predittivo della nuova business intelligence. Simulazione su 39 imprese del FTSE Italia Mid Cap.

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1 Analisi di Bilanci 2.0: il valre predittiv della nuva business intelligence. Simulazine su 39 imprese del FTSE Italia Mid Cap. A cura di: dtt. Stefan Carrara Amministratre e Fndatre Leanus dtt. Pal Carrara Analista Finanziari Indipendente L Imprenditre S.r.l

2 Executive Summary Intrduzine La Simulazine che segue è stata realizzata da Leanus, scietà indipendente di business intelligence specializzata nelle sluzini per l analisi delle infrmazini cntabili e finanziarie delle imprese. Il su biettiv è verificare attravers l studi di 39 imprese dell indice FTSE Italia Mid Cap se l Analisi Fndamentale dei bilanci può avere un valre predittiv delle qutazini di titli in Brsa cmunque suggerire nuvi apprcci d investiment. Overview Leanus ha analizzat i bilanci annuali ufficiali delle 39 scietà menzinate dal 2009 al 2013 evidenziandne le variazini di ricavi, EBITDA, Psizine Finanziaria Netta, Enterprise Value ed Equity Value. Leanus ha quindi cnfrntat l evluzine del valre delle 39 scietà, calclat cl metd dei multipli dell EBITDA (valre teric) cn la lr capitalizzazine reale di brsa a pari perid (valre stric). Questa cmparazine ha ispirat le due simulazini realizzate permettend di verificare, per ciascuna di esse, quali sarebbe stat il ritrn sull investiment in entrambi i casi. Nella prima simulazine vengn simulate psizini lng e shrt rispettivamente sul grupp delle 10 migliri e 10 peggiri scietà per EBITDA. Nella secnda sn simulate psizini lng e shrt sulle 10 migliri e peggiri scietà in termini di variazini dell EBITDA percentuale. I risultati, evidenziati nei grafici e tabelle del dcument sn di sicur interesse per bankers, analisti e prfessinisti interessati a sfruttare al megli le pprtunità fferte dalla business intelligence di ultima generazine. Il Data Base utilizzat per le simulazini è dispnibile a chi fsse interessat registrandsi gratuitamente al sit Per accedere al Data Base: 1) Registrarsi su 2) Effettuare l access; 3) Accedere al menù Elabra Analisi => Elenc Gruppi; 4) Selezinare il grupp 39 Imprese FTSE Mid Cap L Imprenditre S.r.l

3 Analisi tecnica vs e analisi fndamentale. L investitre cmpra un titl che ritiene pssa aumentare di valre, il trader cmpra un titl che spera di pter vendere a qualcun altr ad un prezz maggire ppure vende un titl che spera di pter cmprare da qualcun altr ad un prezz minre. Quest adagi, mlt nt a chi si ccupa di finanza, traccia una netta differenza tra il prfil di chi investe e quell di chi fa trading : il prim è mss dalla prspettiva di miglirament dei fndamentali ecnmici dell azienda nel medi e lung perid mentre il secnd da quella di pter apprfittare di fluttuazini nel prezz di un titl nel breve perid. Si può dire che entrambi sservin l stess ggett ma l misuran e l interpretan facend ricrs a tecniche e strumenti diversi, rispettivamente l analisi fndamentale e l analisi tecnica ssia le due principali metdlgie adttate da investitri e trader che peran sui mercati finanziari. Quest ultima si cncentra sui mvimenti di prezzi ed indici, cn l biettiv di prevederne i trend a breve e l andament futur, mentre la prima guarda ai bilanci ed alle statistiche fndamentali delle aziende cn la finalità di stimarne il valre attuale e futur. Analisi tecnica e fndamentale sn in cntrappsizine ppure pssn cesistere generand benefici per gli analisti? Abbiam prvat a rispndere a quest interrgativ in md empiric analizzand, cn le due metdlgie descritte, le scietà appartenenti all indice della Brsa Italiana FTSE Italia Mid Cap, il vecchi indice Midex, pnendci sia nei panni dell investitre, che guarda i bilanci, che in quella del trader, il quale invece analizza i grafici e gli andamenti di prezz. Abbiam infine prvat ad individuare eventuali crrelazini tra i risultati delle due analisi cercand in particlare di capire se l analisi dei bilanci di un impresa, pprtunamente elabrata, pssa avere, in qualche md, valenza predittiva rispett alle dinamiche di prezz del titl dell impresa del campine analizzat. L Imprenditre S.r.l

4 Il Campine analizzat Il campine analizzat è cstituit dalle scietà che hann frmat parte, senza sluzine di cntinuità, dell indice FTSE Italia Mid Cap nel perid dal escluse banche ed assicurazini. Un ttale di 39 imprese che sn elencate di seguit. Il Campine Analizzat L Imprenditre S.r.l

5 Le fnti infrmative utilizzate ed elabrate cn la piattafrma Leanus sn: Analisi dei Bilanci d esercizi delle scietà analizzate; Analisi strica della capitalizzazine di brsa e dei valri azinari delle scietà. Ubicazine delle imprese del campine (2013) Analisi fndamentale del campine Nella tabella sn stati aggregati i bilanci di 5 esercizi di tutte le 39 scietà prese in esame. In quest md è pssibile analizzarle cme se si trattasse di un'unica grande impresa virtuale il cui bilanci è l aggregazine dei cnti ecnmici e degli stati patrimniali di tutte le imprese selezinate. Evluzine delle imprese del campine dal 2009 al 2013 (dati aggregati) Cagr +3,5% - 7,8% +1,9% L Imprenditre S.r.l

6 A livell di aggregat l analisi fndamentale ci dice che: I Ricavi Ttali sn aumentati ad una media annua di 3,5% Il Debit Ttale è aumentat ad una media annua di 1,9%. L EBITDA percentuale è diminuit mediamente del 7,8% all ann. Pertant le imprese del nstr campine hann aumentat a livell aggregat, i ricavi più dei debiti ma hann pers ltre 400 punti base di EBITDA pari a quasi 3 miliardi di Eur relazine sui Ricavi Questa nn è di cert una buna ntizia pichè l EBITDA 3 indica la capacità di un impresa, di un grupp di imprese in quest cas, di prdurre valre mediante il prpri business. Se un impresa ha un EBITDA negativ significa che i sui csti perativi sn maggiri dei ricavi e che l impresa dvrà far ricrs a risrse nn generate dal business caratteristic per pagare gli interessi richiesti dai finanziatri l IRAP ad esempi. L Analisi Fndamentale frnisce quindi all investitre una prima infrmazine di sicur interesse: la redditività perativa cmplessiva del campine è peggirata sensibilmente. Ma l stess investitre sa che il valre di un impresa è frtemente crrelat alla capacità di questa di prdurre reddit mediante il prpri business. Cme è variat il valre cmplessiv delle imprese del campine? Il peggirament dell EBITDA % ha determinat anche un cal dell Equity Value del campine? Il grafic che segue ci permette di vedere l andament del Valre Ecnmic 4 cmplessiv delle imprese del nstr campine. Stima di Enterprise ed Equity Value del campine a multipl cstante -17% -7% Ntiam che anche l EBITDA è diminuit sia in valre asslut che in percentuale. Pertant, a parità di multipl applicat (adttiam 7 per cnvenzine) il valre cmplessiv delle imprese del Campine (Enterprise Value) è diminuit, dal 2009 al 2013, del 17% mentre il valre del relativ 2 E pssibile, a richiesta, apprfndire l analisi verificand, ad esempi se l aument dei ricavi è unifrme per le scietà del campine. 3 Earnings Befre Interest Taxes Depreciatin and Amrtizatin 4 Ai fini del nstr esempi: Equity Value = Enterprise Value Psizine Finanziaria Netta. Enterprise Value = EBITDA x 7. Psizine Finanziaria Netta = Debiti Finanziari Liquidità. L Imprenditre S.r.l

7 Capitale Ecnmic (Equity Value) del 7%, ssia in maniera men che prprzinale. Perché, a parità di multipl applicat, Enterprise Value ed Equity Value del campine nn sn variati in egual misura nel perid cnsiderat? Grazie alla riduzine della PFN (Psizine Finanziaria Netta) che è passata dai 13,5 miliardi di Eur del 2009 ai 6,2 del Tant più diminuiscn i debiti (finanziari netti) di un impresa quant più aumenta il valre del su capitale ecnmic, a parità di altre cndizini. Infatti nel crs del perid le imprese, nel cmpless, hann ridtt i prpri debiti di natura finanziaria e questa circstanza si è ripercssa psitivamente attenuand la diminuzine dell Equity Value rispett all Enterprise Value. Lasciam naturalmente all analista apprfndire, ad esempi, se gli andamenti di ricavi, margini ed altre grandezze citate sian stati mgenei per gni impresa del campine ppure n. Ad esempi sarebbe interessante verificare a csa sia stata dvuta la riduzine dei debiti finanziari e se sia stata una tendenza di tutte le imprese. Questi apprfndimenti restan per ra al di furi dell scp del presente lavr 5 il cui biettiv principale è quell di prvare ad analizzare un stess fenmen attravers l Analisi Fndamentale e l Analisi Tecnica per verificare se attravers le stesse si giunga alle stesse cnclusini. Analisi Tecnica del campine Nel grafic che segue è rappresentata la capitalizzazine di brsa di fine ann delle imprese appartenenti al campine a cnfrnt cn l equity value stimat cn Leanus che, l ricrdiam, scnta un multipl dell EBITDA pari a 7. Valre delle imprese del campine (dati in miliardi di Eur) 5 E pssibile, apprfndire l analisi richiedend un access dedicat alla piattafrma Leanus e relativ Data Base utilizzati per l analisi. L Imprenditre S.r.l

8 Il raffrnt evidenzia che l equity value stimat cn l analisi fndamentale è simile alla capitalizzazine di brsa delle imprese a fine ann. Ciò suggerisce che l analisi fndamentale, basata sui bilanci, e quella tecnica, che guarda invece ai valri brsistici, prtan a valutazini raffrntabili di un impresa. E prbabile quindi che l adzine cngiunta di queste due metdlgie sia in grad di frnire maggiri e migliri infrmazini. L equity value stimat cn l analisi fndamentale e quell rappresentat dalla capitalizzazine di brsa hann avut la stessa evluzine? La rispsta crretta è in due peridi su quattr cme evidenziat dal grafic sttstante che cnfrnta l andament dell equity value stimat cn l analisi fndamentale (linea arancine) e la capitalizzazine brsistica delle imprese del campine (linea blu). Andament dell Equity Value brsistic vs equity value Leanus a cnfrnt Sia i bilanci che la brsa indican una diminuzine del valre nel campine nel 2011 ed un su aument nel 2013 ma evidenzian andamenti ppsti per gli altri due peridi. Pertant, secnd l Analisi Fndamentale, un investitre razinale che avesse acquisit tutte le imprese del campine nel 2009 scnterebbe, dp 4 anni, una perdita di valre e nn le venderebbe per nn realizzarla. Inltre nn avrebbe avut, nel crs del quadrienni, alcun mment utile per vendere cn un prfitt. L Imprenditre S.r.l

9 La realtà invece, rappresentata dalla capitalizzazine strica della Brsa, ci dice che, l stess investitre avrebbe ptut vendere, guadagnand, sia nel 2010 che nel 2013! Per megli cmprendere questa differente evluzine intrduciam nel grafic la Psizine Finanziaria Netta che, cme dett in precedenza, rappresenta il debit nett di un impresa e che è una variabile di primaria imprtanza sia a livell di valutazine Fndamentale che per gli analisti di brsa. Estensine del cnfrnt a EBITDA e PFN Il valre del campine, misurat dalla capitalizzazine brsistica delle 39 scietà che l cmpngn (linea blu), è aumentat gni qualvlta il debit finanziari nett è diminuit e viceversa 6. Il valre del campine, misurat cn la tecnica dei multipli dell EBITDA dei bilanci (linea arancine) appare invece maggirmente influenzat dalla redditività (linea rssa) che dalle variazini del debit. Nel 2012, ad esempi, il debit finanziari nett diminuisce ma questa variazine da sla nn è sufficiente ad arrestare la diminuzine di valre, del campine secnd le stime dell Analisi Fndamentale. Infatti l Equity Value calclat dalla piattafrma Leanus è diminuit anche se le imprese del campine hann ridtt i debiti! 6 Di cert vi sn altre variabili che l influenzan ma, cme ricrdat, nn sn ggett di questa analisi. L Imprenditre S.r.l

10 Quest cnferma, naturalmente, l esistenza di una crrelazine tra le grandezze espresse nei bilanci e le dinamiche di valre espresse dalla Brsa. Seguend questa linea analizzerem la ricca banca dati accumulata cn la Piattafrma Leanus per scprire se l Analisi Fndamentale può avere un valre predittiv delle perfrmance brsistiche di un titl di un impresa qutata. In particlare cercherem di capire se e in quali casi la marginalità perativa delle imprese riferita alla fine di un esercizi di un trimestre influenza ed in che misura i valri dei titli nella fase iniziale dell esercizi trimestre successiv. Valre predittiv dell analisi fndamentale Per differenziarci dal classic apprcci antitetic tra analisi tecnica ed analisi fndamentale abbiam cercat di capire se l analisi di alcuni dati di bilanci pssa supprtare le decisini di un trader che pera su titli qutati in brsa. L assunzine di psizini shrt e lng su titli qutati, deve tener cnt anche dell Analisi Fndamentale delle scietà a cui gli stessi fann riferiment ppure n? Quali indici grandezze di bilanci cnsiderare? Cme? Innanzitutt sserviam che esiste una sstanziale crrispndenza tra l andament dell indice di base FTSE Italia Mid Cap (i.e. il vecchi MIDEX) ed il paniere delle single azini che ne fann parte. Quest nn significa che tutte le azini abbian l stess andament ma permette di affermare che vi è una srta di attrazine di fnd tra il grafic dell indice ed grafic delle single azini. Il grafic che segue riprta i dati settimanali del paniere FTSE Italia Mid Cap a cnfrnt cn alcuni titli selezinati in maniera casuale appartenenti al campine dei 39 titli azinari che abbiam analizzat per il perid Gennai 2009 Settembre Pssiam affermare cn raginevle fndatezza statistica che l andament dell indice di fnd cndizina l andament delle single azini che l cmpngn. L Imprenditre S.r.l

11 Andament dell indice vs andament dei titli Ascpiave, Cementir, Datalgic e Save. Cme cnseguenza di quest fatt l investitre tende a nn cncentrarsi più sulla previsine futura della singla azine perché il su valre sarà cndizinat dall andament generale dell indice di riferiment e del mercat. Un investitre che assumesse una psizine lng su un singl titl, cnfidand nel bun andament di un determinat indice di bilanci, verrebbe prbabilmente penalizzat da un andament negativ del paniere di riferiment del mercat in generale. Abbiam pres in cnsiderazine l EBITDA dei singli titli che cmpngn il nstr campine ed in funzine di tale parametr li abbiam rdinati in rdine decrescente, cn la finalità di sservare eventuali relazini tra l stess EBITDA di fine esercizi e l andament successiv dei titli. Per fare quest abbiam selezinat, da un ttale di 39, due gruppi di titli: i migliri e i peggiri dieci per EBITDA di fine esercizi calclati dalla piattafrma Leanus. Abbiam quindi simulat di assumere, una psizine lng sui titli del prim grupp e shrt su quelli del secnd. Di fatt, è cme se avessim simulat di investire nn sui singli titli bensì sull spread dei due gruppi di titli cn l intent di neutralizzare, in quest md, l andament dell indice del paniere. L Imprenditre S.r.l

12 L biettiv di quest apprcci è, l ricrdiam, la ricerca di indizi del valre predittiv dell Analisi Fndamentale (dell EBITDA in quest cas) rispett all andament successiv della qutazine dei titli. In particlare ci aspetteremm che, in cas di crescita dell indice FTSE Italia Mid Cap il prim grupp di titli (ci migliri 10 EBITDA), su cui è stata assunta una psizine lng abbia guadagnat più di quelli del secnd grupp su cui si è invece simulat di assumere una psizine shrt. In cas di diminuzine dell indice FTSE Italia Mid Cap, viceversa, il prim grupp di titli (psizine lng) dvrebbe aver pers men del secnd (psizine shrt). In altri termini in un mercat rialzista il prim grupp di titli dvrebbe crescere più dell indice mentre il secnd men dell stess. Viceversa in un mercat ribassista il prim grupp dvrebbe scendere men dell indice cntrariamente al secnd. Le psizini lng e shrt assunte in base all analisi dell EBITDA della nstra simulazine d investiment sn riuscite a neutralizzare l indice del paniere? Il Risultat nett è psitiv? Per le rispste rimandiam al prssim capitl cn illustrazine tecnicnumerica della simulazine. Valre Predittiv dell EBITDA: Simulazine d Investiment 1 Dp aver terizzat il pssibile valre predittiv dell Analisi Fndamentale illustriam di seguit la simulazine d investiment descritta nel precedente capitl che è stata csì realizzata: 1) Abbiam rdinat per valre decrescente dell EBITDA i 39 titli del nstr campine per ciascun degli anni di sservazine (09,10,11,12,13). 2) Successivamente, cme anticipat nel paragraf precedente, abbiam simulat di assumere psizini lng sui migliri 10 titli per EBITDA e shrt sui peggiri 10 cme risultanti dai bilanci al 31 dicembre di ciascun ann analizzati cn la Piattafrma di business intelligence Leanus. 3) Quindi abbiam verificat la qutazine dei titli dei due gruppi dp la cmunicazine del bilanci d esercizi agli analisti di brsa. L Imprenditre S.r.l

13 4) Abbiam infine sservat le qutazini dei titli a fine Febbrai per pi mnitrarne le variazini in tre check-pint successivi, ssia fine Marz, Aprile e Giugn. Per semplicità e gestine dell spazi, riprtiam di seguit il ranking dei titli per EBITDA per il sl esercizi 2009 cnfrntandli cn le rispettive qutazini, per i peridi 2010 appena indicati. Naturalmente tale ranking è stat effettuat per tutti gli anni ggett della presente analisi. Migliri 10 titli per EBITDA 2009 e lr andament nel 2010 (psizine lng ) Titl EBITDA 09 (%) Feb 10 ( ) Mar 10 Apr 10 Giu 10 Beni Stabili 82,55 0,6493 7,02% - 1,94% - 6,71% IGD 68,38 1,14-2,63% - 12,72% - 28,07% Diasrin 41,24 24,58 13,38% 14,44% 22,46% ERG 37,11 9,24 12,88% 12,34% 3,90% SIAS 34,24 6,3 8,57% 10,32% 9,52% Astaldi 32,96 5,01 12,57% 12,77% - 16,77% Recrdati 27,89 5,51 2,36% 3,09% 4,54% Zignag 27,49 3,51 16,24% 12,68% 7,12% Sl 23,57 3,997 6,83% 10,08% 9,08% Maire 23,22 5,88 23,64% 36,73% 15,48% Peggiri 10 titli per EBITDA 2009 e lr andament nel 2010 (psizine shrt ) Titl EBITDA 09 (%) Feb 10 ( ) Mar 10 Apr 10 Giu 10 Freni Bremb 8,70 4,46 28,48% 32,96% 13,23% Parmalt 7,07 1,853 9,55% 7,18% 3,29% CIR 6,79 1,53 16,34% 5,03% - 9,15% Cfide 6,68 0,648 15,74% 17,28% - 2,39% Saras 6,64 1,69 19,53% 7,63% 1,42% De Lnghi 4,83 2,74 7,30% 6,57% 15,69% Marr 4,80 5,63 13,32% 15,81% 1,95% Datalgic 3,83 3,99 1,00% - 3,26% - 16,29% Safil - 8,73 6,09 40,56% 51,07% 25,12% Piaggi - 14,7 2,16 9,26% 56,02% - 9,49% 5) A quest punt, sulla base delle psizini lng e shrt simulate verifichiam il rendiment teric che il nstr investitre virtuale avrebbe avut puntand sul valre predittiv dell EBITDA rispett alle qutazini cn l apprcci tecnic indicat spra. Nella tabella che segue sn indicati: - il rendiment della psizine lng (migliri 10 titli per EBITDA) L Imprenditre S.r.l

14 - il rendiment della psizine shrt (peggiri 10 titli per EBITDA) - il rendiment nett, intes cme differenza tra i due. Rendimenti terici della simulazine e rendiment nett (base Febbrai) Mar 10 Apr 10 Giu 10 Mar 11 Apr 11 Giu 11 LONG 10,09% 9,78% 2,05% LONG 2,34% 6,75% 1,64% SHORT 16,11% 19,63% 2,34% SHORT 1,77% 8,93% 3,55% Result - 6,02% - 9,85% - 0,28% Result 0,57% - 2,18% - 1,91% Mar 12 Apr 12 Giu 12 Mar 13 Apr 13 Giu 13 LONG 0,78% - 5,11% - 7,49% LONG - 1,39% 4,68% 6,22% SHORT - 5,45% - 6,16% - 18,21% SHORT 2,86% 7,46% 4,34% Result 6,23% 1,05% 10,72% Result - 4,25% - 2,78% 1,88% LONG Mar 14 Apr 14 Giu 14 SHORT 1,17% - 2,59% - 10,43% - 13,59% - 14,99% - 22,85% Result 14,76% 12,40% 12,42% La valutazine dei risultati dell apprcci d investiment nn è particlarmente sddisfacente in quant, anche se in alcuni casi (2012 e 2014) il risultat nett della psizine lng e shrt è mlt interessante (un rendiment del 5/10% il un/tre mesi è ntevle). Negli altri anni l applicazine di quest apprcci avrebbe generat una perdita netta per l investitre. Appare necessari raffinare la nstra analisi. L EBITDA nn ha Valre Predittiv ppure va analizzat in un altr md? L Imprenditre S.r.l

15 Valre Predittiv delle Variazini di EBITDA: Simulazine d Investiment 2 L apprcci che descriverem di seguit differisce dal precedente in quant la definizine dei due gruppi di 10 titli su cui simulare psizini lng e shrt nn è stata fatta sulla base dei migliri e peggiri 10 EBITDA, cme in precedenza, bensì sulla base delle lr variazini annuali. In altri termini abbiam rdinat i titli in due gruppi in base all increment percentuale dell EBITDA rispett all esercizi precedente. Il prim grupp cmprende pertant i 10 titli cn il maggire aument dell EBITDA di riferiment mentre il secnd i 10 peggiri. Per il rest l apprcci segue esattamente le stesse fasi della simulazine illustrata in precedenza che prevede l assunzine di una psizine lng sul prim grupp e shrt sul secnd e via dicend. Migliri 10 titli per variazini EBITDA 2010/09 e lr andament nel 2011 (psizine lng ) Titli Var. EBITDA 10/09 Feb 11 ( ) Mar 11 Apr 11 Giu 11 Datalgic 257,96% 5,98 1,17% - 2,68% 6,19% Acea 157,07% 8,33-0,12% 4,68% - 15,13% De Lnghi 82,61% 5,71 8,06% 36,78% 27,32% Salini Impregil 52,81% 2,3 2,17% 0,78% - 6,09% Astaldi 48,03% 5,6 4,11% 5,18% - 9,46% Grupp Espress 45,03% 1,88 2,13% 11,49% 0,53% SIAS 40,92% 7,99 3,38% 8,82% - 1,13% Cfide 33,08% 0,71-4,08% 10,42% 5,63% CIR 32,40% 1,56 1,28% 13,46% 10,90% Interpump 30,45% 6,03-0,66% 1,16% - 2,16% L Imprenditre S.r.l

16 Peggiri 10 titli per variazini EBITDA 2010/09 e lr andament nel 2011 (psizine shrt ) Titli Var. EBITDA 10/09 Feb 11 Mar 11 Apr 11 Giu 11 Parmalt - 28,57% 2,22 6,31% 15,32% 16,85% Cementir - 29,02% 2,31-9,09% - 6,06% - 17,75% Trevi - 32,27% 6,47-0,93% 15,15% 4,95% IMA - 32,61% 14,9-2,01% - 2,35% 1,68% Maire - 38,42% 7,67-2,22% - 4,82% - 57,63% Rizzli - 41,32% 4,29-1,17% 5,13% - 9,32% Saras - 60,69% 1,864-1,82% - 9,07% - 21,14% Safil - 75,14% 12,64 0,08% 1,98% - 13,29% ERG - 92,75% 10,15-1,18% - 1,67% - 8,37% Piaggi - 115,85% 2,36 2,12% 11,86% 22,37% Nella figura spra sn riprtate le peggiri 10 variazini incrementali di EBITDA per l ann 2010 rispett al 2009 ed i valri dei relativi titli a fine Febbrai 2011 (data di inizi dell investiment simulat) e tre pssibili date di exit :Marz Aprile Giugn 2011). Rendimenti terici della simulazine e rendiment nett (base Febbrai) Mar 11 Apr 11 Giu 11 Mar 12 Apr 12 Giu 12 LONG 1,74% 9,01% 1,66% LONG 0,75% - 1,74% - 8,81% SHORT - 0,99% 2,55% - 8,17% SHORT - 4,17% - 7,07% - 11,46% Result 2,73% 6,46% 9,83% Result 4,92% 5,32% 2,65% Mar 13 Apr 13 Giu 13 Mar 14 Apr 14 Giu 14 LONG 5,92% 7,05% 4,39% LONG 9,20% 13,23% 4,59% SHORT 1,74% 6,60% 1,42% SHORT 4,29% 3,29% - 6,75% Result 4,18% 0,46% 2,97% Result 4,91% 9,93% 11,35% Il nuv apprcci d investiment sembra più sddisfacente del precedente dat che, questa vlta, l investitre avrebbe ttenut un rendiment nett psitiv in tutti gli anni cnsiderati! Naturalmente siam cnsapevli delle limitazini della nstra simulazine d investiment e nn pretendiam di aver rislt il prblema dell eliminazine del Rischi Sistemic 7. Tuttavia crediam che i risultati del nstr studi, che nel frattemp stiam estendend a tutti i titli qutati in Brsa grazie alla capacità di analisi della 7 Rischi di mercat nn eliminabile cn la semplice diversificazine del prtafgli. L Imprenditre S.r.l

17 Piattafrma Leanus 8, sian di stiml per clr che prfessinalmente si ccupan di valutazine d impresa, private banking ed analisi finanziaria all intern di banche, intermediari, fndi ed altri peratri finanziari. Infatti ggi cn la Business Intelligence di ultima generazine 9, è pssibile ptenziare e velcizzare l applicazine dell Analisi Fndamentale ai bilanci ed alle trimestrali di centinaia di scietà qutate in Brsa cn almen due vantaggi: Ptenziare ntevlmente e rendere più efficiente l analisi del Rischi Specific 10 da parte dell analista; Favrire l analisi dei parametri di bilanci a maggir valenza predittiva (nella nstra simulazine l EBITDA) dell andament dei titli in brsa rendend pssibile l applicazine di nuvi apprcci d investiment innvativi. Spess sentiam dire da clleghi del mnd della Business Infrmatin 11 che i bilanci delle imprese sn sl un esercizi di maquillage cntabile e che nn hann alcuna valenza sstanziale. In realtà l esperienza degli ultimi anni di Leanus ci prta a dire l esatt cntrari: il bilanci di un impresa, a maggir ragine se qutata, in quant sggetta a maggiri bblighi cmunicativi, è una fnte infrmativa prezisa a cndizine che l analista pssa analizzarl cn tutta la ptenza della mderna Business Intelligence liberandsi dai vincli attuali. E intuitiv infatti il valre che ha per l analista, ad esempi, pter trasfrmare in pchi clic un cnt ecnmic a valre aggiunt in un schema anglsassne che segue invece la lgica Cst f Gds Sld gli schemi IAS. Oppure ancra pter vedere in temp reale cme cambian il valre, la marginalità ed il Rischi Specific di un impresa se si cnsideran una parte dei sui crediti cme inesigibili una parte dei sui ricavi fittizi. Tutte queste analisi e mltissime altre sn ggi interamente realizzabili in pchi secndi mentre in precedenza richiedevan girni di elabrazini manuale faticse esprtazini di dati da rirganizzare a man. 8 Per apprfndimenti cntattare Leanus ai recapiti indicati a fine dcument ppure andare su e registrarsi gratuitamente. 9 Leanus, scietà a capitale interamente italian, è stata selezinata cme finalista al premi SMAU 2015 per la digital innvatin nel settre finance. 10 Rischi legat alle single imprese, legat alla lr stessa natura. 11 In Italia è rappresentat dalle scietà che frniscn in md tradizinale: bilanci (pdf), visure, prtesti, reprt di rischi etc. L Imprenditre S.r.l

18 Punti di Frza di Leanus Business Intelligence (analisi, valutazine e gestine dei dati d'impresa) Input standard. Elabra in temp reale e senza intervent dell'utente dcumenti in frmat XBRL, XML, CSV e altri frmati prdtti da frnitri di Business Infrmatin, VMS e sistemi cntabili. Input prprietari. Elabra in temp reale fgli excel ed altri dcumenti di prprietà dell'utente ricnducendli ai medesimi schemi cntabili delle fnti ufficiali. Input da sistemi di cntabilità. Elabra in temp reale le situazini cntabili elabrate dai principali prgrammi di cntabilità. Input manuali. Cnsente l'inseriment manuale di situazini cntabili annuali e/ infra- annuali. Input "stranieri". Elabra i bilanci di scietà italiane ed estere. Cnsente la gestine di infrmazini cntabili parziali messe a dispsizine dai Registri Internazinali. SAS/SNC. Cnsente di elabrare i bilanci e le situazini cntabili delle Scietà di Persne. Mdell Unic. Cnsente di elabrare le infrmazini cntenute nei quadri RF, RG della dichiarazine delle scietà di persne (Mdell Unic SP) e delle persne fisiche (Mdell Unic PF). Analisi di Bilanci. Elabra qualsiasi input e l ricnduce a diversi schemi di Cnt Ecnmic, Stat Patrimniale e Rendicnt Finanziari in funzine delle esigenze e degli biettivi del Cliente. Indici ed elabrazini sn dispnibili per ciascun esercizi perid infra- annuale. Trend. Gestisce fin a 10 esercizi peridi infra- annuali (ann frazini). Riclassificazini. La riclassificazine prpsta in autmatic può essere mdificata, integrata e persnalizzata dall' utente e salvata per successivi utilizzi. Rettifiche. L'utente può effettuare simulazini rettificand le single pste cntabili e verificand gli impatti delle rettifiche su tutte le elabrazini da esse derivanti. Schemi. Oltre agli schemi prpsti, è pssibile inserire schemi di riclassificazine persnalizzati su specifiche esigenze del cliente finale (Es. Riclassificazine CE.BI). Calcl Rischi. Il calcl del Rischi è effettuat attravers algritmi prprietari (Leanus Scre), algritmi utilizzati dalla cmunità finanziaria (es. Z- Scre di Altman, Fascia Medi Credit) e attravers analisi che cnsentn di valutare l'equilibri Ecnmic, Patrimniale e Finanziari per ciascun perid cntabile. Fascia MCC. Il calcl della Fascia di Merit del Medi- Credit Centrale è effettuat in temp reale per ciascun perid cntabile. Fid*. Per gni impresa e perid cntabile, viene prpst il livell massim di indebitament aggiuntiv che l'impresa è in grad di sstenere e il cnseguente fid "cnsigliat". Valre Aziendale. Il calcl di Equity Value ed Enterprise Value è effettuat per gni esercizi perid infra- annuale. E' pssibile inserire il valre desiderat dei Multipli. L Imprenditre S.r.l

19 Benchmark. Sn dispnibili tre mdalità per effettuare il Benchmark: Benchmark Leanus, Benchmark cn selezine nminativa, Benchmark cn Settre. Business Plan. E' pssibile elabrare in temp reale la priezine dei dati strici su un arc temprale di 4 anni. Per ciascun perid, ltre a Cnt Ecnmic, Stat Patrimniale e Rendicnt Finanziari Attes, sn dispnibili gli indici, il prfil di rischi e la valutazine aziendale attesa. Analisi Gruppi. E' pssibile aggregare un numer illimitat di imprese e valutarne il prfil di rischi aggregat, simuland l'esistenza di un bilanci Cnslidat. Per ciascun aggregat sn dispnibili tutte le analisi previste per la singla impresa e un inter menu dedicat all'analisi dei gruppi (Matrici, Rischi Prtafgli, Analisi di Intensità e Dispersine, etc.). Analisi Target. L'analisi dei target cmmerciali può avvenire selezinand qualsiasi parametr, indice infrmazine qualitativa (dimensine, area gegrafica, Atec, Leanus Scre, indice, parla chiave, etc.). Analisi settre. il mtre di analisi e ricerca avanzata, nnché la gestine dei gruppi cnsentn di effettuare cmplesse analisi settriali garantend l'mgeneità e cnfrntabilità delle imprese incluse nell'analisi. Output. Ciascuna tabella è esprtabile in Excel. Ciascun degli ltre 100 grafici è esprtabile in PDF, PNG, JPEG. Le slide delle analisi Leanus (Base, Avanzate, Persnalizzate) sn prdtte in temp reale ed esprtabili in PDF e HTML. Archiviazine. Cnsente di archiviare le analisi e risultati in un area riservata. Infrastruttura tecnlgica Multilingua. E' dispnibile in Italian, Inglese e Spagnl. Flessibile. E' pssibile persnalizzarl e integrarl cn altri sistemi e infrmazini aziendali cme VMS, ERP etc. Multiutente. Cnsente la gestine cntempranea di un numer illimitat di prfili utente appartenenti all stess grupp di lavr ma cn differenti livelli di autrizzazine. Integrata. E' cllegat al Registr Imprese, al Registr Prtesti, al DB Bilanci di Infcamere e, attravers primari frnitri, ai Servizi Catastali, e ai servizi infrmativi dei principali peratri italiani e stranieri. Prprietaria. Le sluzini Crprate prevedn la creazine e la gestine di un DB interamente dedicat al Cliente. Gestita. Un team dedicat ne mnitra i livelli di servizi e gli aggirnamenti senza alcun intervent da parte degli utenti. E' dispnibile un numer verde per richieste di assistenza sull'utilizz. L Imprenditre S.r.l

20 Prfilazine Cliente / Frnitre Le anagrafiche in elenc pssn essere filtrate utilizzand qualsiasi variabile, indice infrmazine qualitativa (la lista nell esempi è casuale ed ha scp descrittiv) Benchmark Leanus Leanus prpne un benchmark per ciascuna tiplgia d impresa. L utente può selezinare direttamente le imprese italiane straniere cn cui realizzare il cnfrnt. L Imprenditre S.r.l

21 Benchmark cn selezine cntrparti L utente può selezinare direttamente le imprese italiane straniere cn cui realizzare il cnfrnt. Trend prfil di rischi Il prfil di rischi è calclat per ciascun perid cntabile. L esempi qui riprtat dimstra l imprtanza di mnitrare cntinuamente le variazini sprattutt nel cas d imprese sggette a elevata variabilità. L Imprenditre S.r.l

22 Esempi di Rendicnt Finanziari Leanus prpne nella sua versine base 3 schemi di cnt ecnmic, 3 di stat patrimniale e 1 di Rendicnt Finanziari. E pssibile persnalizzare indici, schemi e tabelle Esempi di Cnt Ecnmic Leanus prpne nella sua versine base 3 schemi di cnt ecnmic, 3 di stat patrimniale e 1 di Rendicnt Finanziari. E pssibile gestire e persnalizzare le riclassificazini L Imprenditre S.r.l

23 Esempi di Stat Patrimniale E pssibile simulare eventi nelle imprese analizzate e verificare il lr impatt sulla lr slvibilità, sul lr valre e sui lr risultati. Esempi di Rappresentazine Grafica (Rendicnt Finanziari) Leanus pssiede una libreria grafica di ltre 200 rappresentazini che è pssibile persnalizzare L Imprenditre S.r.l

24 Esempi di Gestine Riclassificazine La riclassificazine dei dati cntabili di input (bilanci, piani dei cnti, fglie excel, xbrl, csv, xml etc.) è gestibile dall utente. Prfil di rischi, indici grafici e in generale tutti gli utput sn aggirnati in temp reale. Esempi di rappresentazine grafiche La libreria di grafici include analisi e rappresentazini destinate agli utenti più raffinati. L Imprenditre S.r.l

25 E pssibile creare in temp reale dei gruppi d imprese che rispndn a parametri scelti dall utente ed analizzarli a fnd Analisi per matrici: Leanus Matrix Crescita vs Slidità L Imprenditre S.r.l

26 Leanus è un marchi de L'Imprenditre S.r.l., nata nel 2010 e iscritta nella sezine speciale in qualità di START- UP INNOVATIVA Leanus è una piattafrma di servizi di analisi ed elabrazine di dati ed infrmazini aziendali. Opera in Italia sul segment Banche e Large Crprate e attravers Zucchetti Spa sul segment dei Prfessinisti. Grazie agli accrdi cn Infrma D&B e Bisnde D&B, Leanus è distribuit sul territri Spagnl e Svizzer. Leanus integra infrmazini pubbliche ed ufficiali (dati camerali, bilanci,..) di sggetti italiani e stranieri, cn infrmazini prprietarie (piani dei cnti, situazini cntabili, fgli excel) e le ricnduce ai principali schemi di riclassificazine indipendentemente dal frmat lingua di rigine. Oltre a frnire l analisi dei dati cntabili, Leanus calcla il prfil di rischi impresa utilizzand algritmi prprietari e standard di sistema, elabra il benchmark in diverse mdalità, supprta l elabrazine e la valutazine del business plan e la prduzine di dssier persnalizzati. Leanus è rivlt a prfessinisti e a Istituti di Credit (Prevalutazine e input per la PEF). Leanus è in grad di calclare in pchi istanti il rischi di aggregati, filiere, elenchi frnitri, clienti. Leanus è distribuit in Italia direttamente e attravers Zucchetti, Clienti e una rete distributiva che supera partner in Spagna da Infrma D&B (Grupp CESCE), leader nel settre della Business Infrmatin e dell'infrmazine cmmerciale cn ltre 130,000 Clienti e 3 Milini di Utenti in Svizzera da Bisnde D&B un grupp che vanta 3000 dipendenti in 19 mercati eurpei Leanus è destinat a: Banche Imprese Prfessinisti Fndi di private equity, intermediari finanziari Istituzini Leanus è spnsr dell'osservatri "Supply Chain Finance" della Schl f Management del Plitecnic di Milan nat nel 2013 per rispndere al crescente interesse di aziende e Pubbliche Amministrazini vers le pprtunità di ttimizzazine del capitale circlante e access al credit fferte dalle sluzini di Supply Chain Finance >> L Imprenditre S.r.l

27 I partner Leanus Leanus ha sviluppat le seguenti partnership strategiche in Italia cn Zucchetti, Clienti e una rete distributiva che supera partner in Spagna cn Infrma D&B (Grupp CESCE), leader nel settre della Business Infrmatin e dell'infrmazine cmmerciale cn ltre 130,000 Clienti e 3 Milini di Utenti in Svizzera cn Bisnde D&B un grupp che vanta 3000 dipendenti in 19 mercati eurpei Cntatti: L Imprenditre SRL (Leanus) Via Trin Milan L Imprenditre SRL (Leanus) Via Trin Milan stefan.carrara@leanus.it alessandr.fischetti@leanus.it L Imprenditre S.r.l