Parte prima Valore 1. Prefazione all edizione originale Prefazione all edizione italiana. Ringraziamenti dell Editore Guida alla lettura

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1 Indice Prefazione all edizione originale Prefazione all edizione italiana Gli Autori Ringraziamenti dell Editore Guida alla lettura Capitolo 1 XVII XIX XXII XXIII XXIV Parte prima Valore 1 Finanza aziendale e obiettivi dell impresa Decisioni di investimento e finanziamento Il ruolo del financial manager Chi è il financial manager L obiettivo finanziario dell impresa L obiettivo degli azionisti: massimizzare il valore di mercato dell impresa Un risultato fondamentale Il trade-off di un investimento Separazione fra proprietà e controllo Obiettivi dell impresa e corporate governance È giusto che i manager si prendano cura degli interessi degli azionisti Le imprese dovrebbero essere gestite in favore degli stockholder o di tutti gli stakeholder? Attenuazione dei problemi di agenzia mediante appropriati sistemi di corporate governance Enron, WorldCom e il SOX L aggressività dei venditori di mutui subprime: massimizzazione sfrenata del valore o problema di agenzia? Gli interessi degli azionisti di maggioranza coincidono con quelli degli azionisti di minoranza? Anteprima degli argomenti trattati 20 Riepilogo 21 Letture consigliate 22 Domande di ripasso 23 Problemi 23 Capitolo 2 Calcolo del valore attuale e principi di valutazione delle obbligazioni Introduzione al valore attuale Calcolo del valore attuale Valore attuale netto Rischio e valore attuale Valori attuali e tassi di rendimento Costo opportunità del capitale Valutazione delle attività a lungo termine Valutazione dei flussi di cassa di più periodi Perché il fattore di attualizzazione diminuisce all aumentare della durata temporale (e una digressione sulle macchine da soldi) Calcolo dei valori attuali e dei valori attuali netti Alla ricerca di scorciatoie: rendite perpetue e annue Come valutare una rendita perpetua Come valutare una rendita annua Altre scorciatoie: rendite perpetue e annue a rendimento crescente Rendite perpetue crescenti Interesse composto e valore attuale Un commento sugli intervalli di capitalizzazione Tassi di interesse nominali e reali Uso delle formule del valore attuale per valutare le obbligazioni Che cosa succede quando i tassi di interesse cambiano? Intervalli di capitalizzazione e prezzi delle obbligazioni Rischio di credito 49

2 VIII Indice 2.A Appendice: fondamenti della regola del valore attuale netto 51 2.A.1 Come il mercato dei capitali consente di conciliare le preferenze verso il consumo corrente rispetto a quello futuro 51 2.A.2 Un risultato fondamentale 54 Riepilogo 55 Letture consigliate 56 Domande di ripasso 56 Problemi 56 Capitolo 3 Analisi finanziaria Indici finanziari Bilanci Bilanci di Executive Paper Stato patrimoniale Conto economico Fonti e impieghi Analisi finanziaria di Executive Paper Quanto si è indebitata? Quanto è liquida? Quanto è efficiente nell uso delle sue attività? Quanto è redditizia? Sistema DuPont Quanto è valutata dal mercato? 74 Riepilogo 76 Letture consigliate 76 Domande di ripasso 76 Problemi 76 Capitolo 4 Pianificazione finanziaria Legami tra decisioni di finanziamento a lungo e a breve termine Prospetti fonti-impieghi di fondi (rendiconti finanziari) Rilevazione delle variazioni del capitale circolante netto Profitti e flusso di cassa Flussi di capitale circolante netto, flussi di cassa e flussi di cassa disponibili Budget di cassa Stesura del budget di cassa: le entrate Stesura del budget di cassa: le uscite Piano finanziario a breve termine Possibilità di finanziamento a breve termine Piano di finanziamento Valutazione del piano di finanziamento Un commento sui modelli di pianificazione finanziaria a breve termine Pianificazione finanziaria a lungo termine Perché costruire piani finanziari? Modelli di pianificazione finanziaria Trappole nella progettazione del modello Non c è finanza nei modelli di pianificazione finanziaria Finanziamento esterno e crescita 100 Riepilogo 101 Letture consigliate 102 Domande di ripasso 103 Problemi 103 Valutazione Parte seconda finanziaria 107 Capitolo 5 Valutazione delle azioni Come sono negoziate le azioni Valutazione delle azioni Valutazione attraverso imprese simili (comparable) Prezzo delle azioni e dividendi Prezzo corrente Ma che cosa determina il prezzo del prossimo anno? Stima del costo del capitale azionario Un esempio di applicazione del modello Alcuni avvertimenti sull utilizzo delle formule a crescita costante Legame fra prezzo e utili per azione Calcolo del valore attuale delle opportunità di crescita per Primaelettronica Significato del rapporto prezzo-utili Valutazione di un impresa tramite il flusso di cassa attualizzato Valutazione di Macchine Automatiche Modello di valutazione Stima del valore finale Un ulteriore verifica 130 Riepilogo 132 Letture consigliate 133 Domande di ripasso 133 Problemi 133 Minicaso Ventura Sport 135

3 Indice IX Capitolo 6 Valore attuale netto e altri metodi di scelta degli investimenti Riesame dei principi base Concorrenti del valore attuale netto Tre cose da ricordare circa il VAN Il VAN dipende dai flussi di cassa, non dal reddito contabile Tempo di recupero Tasso interno di rendimento Calcolo del TIR La regola del TIR Trappola 1: investimento o finanziamento? Trappola 2: tassi di rendimento multipli Trappola 3: progetti alternativi Trappola 4: costo opportunità variabile nel tempo Giudizio finale sul TIR Decisioni di investimento quando le risorse sono limitate Un facile problema di razionamento del capitale Uso dei modelli 155 Riepilogo 157 Letture consigliate 158 Domande di ripasso 158 Problemi 158 Minicaso Una nuova visita del direttore finanziario di Vegetron 161 Capitolo 7 Decisioni di investimento con il metodo del valore attuale netto Applicazione della regola del valore attuale netto Regola 1: solo il flusso di cassa è rilevante Regola 2: i flussi di cassa vanno stimati su base incrementale Regola 3: coerenza nel considerare l inflazione Regola 4: separate le decisioni di investimento da quelle di finanziamento Esempio: il progetto C&G Investimenti in capitale circolante Una precisazione sulla tassazione dei redditi in Italia Una precisazione sull ammortamento Analisi del progetto Costi annui equivalenti Scelta fra attrezzature di diversa durata 178 Riepilogo 181 Domande di ripasso 181 Problemi 181 Minicaso New Economy Transport 183 Capitolo 8 Parte terza Rischio 185 Introduzione a rischio e rendimento Più di un secolo di storia del mercato dei capitali in una sola lezione Medie aritmetiche e rendimenti annui composti Utilizzo dell evidenza storica per stimare il costo del capitale Tassi di dividendo e premio per il rischio Misura del rischio di un portafoglio Varianza e scarto quadratico medio Misura della variabilità Come la diversificazione riduce il rischio Calcolo del rischio di un portafoglio Una formula generale per il calcolo del rischio di un portafoglio Limiti alla diversificazione Come i singoli titoli influenzano il rischio di un portafoglio Il rischio sistematico è misurato dal beta Perché il beta determina il rischio di un portafoglio Diversificazione e additività del valore 211 Riepilogo 212 Letture consigliate 213 Domande di ripasso 213 Problemi 214 Capitolo 9 Teoria di portafoglio e Capital Asset Pricing Model Harry Markowitz e la nascita della teoria del portafoglio Combinazione delle azioni nei portafogli Opportunità di investimento e di indebitamento al tasso di interesse privo di rischio Relazione tra rischio e rendimento Utilizzo del Capital Asset Pricing Model per il calcolo dei rendimenti attesi 225

4 X Indice Una verifica del Capital Asset Pricing Model Che cosa accadrebbe se un azione non si collocasse sulla linea del mercato azionario? Validità e ruolo del Capital Asset Pricing Model Verifiche del Capital Asset Pricing Model Ipotesi dietro il Capital Asset Pricing Model Alcune teorie alternative Arbitrage Pricing Theory Confronto fra CAPM e APT Modello a tre fattori 237 Riepilogo 239 Letture consigliate 240 Domande di ripasso 241 Problemi 241 Capitolo 10 Rischio e costo del capitale Costo del capitale aziendale e del progetto Debito e costo del capitale aziendale Costo del capitale di Eni Misura del costo dell equity Stima del beta Informazioni sui beta Beta di settore Come determinare i tassi di attualizzazione quando non potete calcolare il beta Che cosa determina il beta delle attività? Non siate influenzati dal rischio diversificabile Evitate le distorsioni nel tasso di attualizzazione 256 Riepilogo 259 Letture consigliate 259 Domande di ripasso 259 Problemi 260 Minicaso The Jones Family, Incorporated 261 Problemi pratici Parte quarta di capital budgeting 263 Capitolo 11 Analisi dei progetti Processo di investimento Autorizzazioni dei progetti e problema delle previsioni distorte Controlli consuntivi Analisi di sensibilità Valore dell informazione Limiti dell analisi di sensibilità Analisi di scenario Analisi del punto di pareggio Leva operativa e punto di pareggio Opzioni reali e alberi delle decisioni Opzioni di crescita Opzioni di abbandono Altre due opzioni reali Ancora sugli alberi delle decisioni Esempio: Magna Charter Pro e contro gli alberi delle decisioni 283 Riepilogo 285 Letture consigliate 286 Domande di ripasso 286 Problemi 286 Minicaso Waldo County 288 Capitolo 12 Problemi di agenzia, remunerazione dei manager e misura dei risultati Incentivi e remunerazioni Problemi di agenzia nel capital budgeting Problemi di agenzia e ricerca del rischio Monitoraggio Remunerazione dei manager Incentivi ai manager Misura e remunerazione dei risultati: reddito residuo ed EVA Pro e contro dell EVA Distorsioni nelle misure contabili della redditività Esempio: misura della redditività di un nuovo supermercato Misura della redditività economica Il ROI fornisce risposte giuste nel lungo periodo? Che cosa possiamo fare per evitare le distorsioni delle misure contabili della redditività? Utili e utili-target 314 Riepilogo 315 Letture consigliate 316 Domande di ripasso 317 Problemi 317

5 Indice XI Decisioni di finanziamento ed Parte quinta efficienza del mercato 319 Capitolo 13 Mercati efficienti e finanza comportamentale Ritorniamo sempre al VAN Differenze fra decisioni di investimento e di finanziamento Che cos è un mercato efficiente? Una scoperta sorprendente: le variazioni di prezzo sono casuali Tre forme di efficienza del mercato Mercati efficienti: l evidenza empirica Evidenze empiriche contro l efficienza del mercato Gli investitori rispondono in ritardo alle nuove informazioni? Bolle speculative ed efficienza dei mercati Finanza comportamentale Limiti all arbitraggio Problemi di incentivazione e crisi dei mutui subprime Sei lezioni sull efficienza del mercato Prima lezione: i mercati non hanno memoria Seconda lezione: fidatevi dei prezzi Terza lezione: interpretate le informazioni Quarta lezione: non esistono illusioni finanziarie Quinta lezione: l alternativa del fai da te Sesta lezione: vista un azione, viste tutte E se i mercati non fossero efficienti? Implicazioni per il financial manager Efficienza del mercato italiano 348 Riepilogo 351 Letture consigliate 352 Domande di ripasso 352 Problemi 352 Capitolo 14 Forme di finanziamento e valore dei diritti di voto Modelli di finanziamento delle imprese È vero che le imprese fanno troppo affidamento sui fondi interni? Quanto si indebitano le imprese? Tipi di azioni e valore del diritto di voto Azioni ordinarie Capitale azionario in altre forme Azioni di risparmio Azioni privilegiate italiane Proprietà delle imprese Premio per il diritto di voto Debiti Forme di indebitamento Indebitamento sotto altro nome Ciò che dà sapore alla vita è la varietà Mercati e intermediari finanziari Intermediari finanziari La crisi finanziaria del Riepilogo 379 Letture consigliate 379 Domande di ripasso 380 Problemi 380 Capitolo 15 Emissione di titoli e aumenti di capitale Venture capital Mercato del venture capital Prima offerta pubblica Organizzazione della prima offerta pubblica Vendita delle azioni Sottoscrittori Costi di una nuova emissione di titoli Underpricing delle IPO Maledizione del vincitore Ondate di hot new-issue La quotazione in Borsa delle imprese italiane Altre procedure di emissione dei titoli Tipi di asta Offerte pubbliche da parte di società quotate Offerta pubblica e shelf registration Emissioni internazionali di titoli Costi di un offerta pubblica Reazioni del mercato all emissione di azioni Collocamento privato Sottoscrizioni privilegiate, ovvero emissioni offerte in opzione ai vecchi azionisti Prezzo teorico optato e valore del diritto di opzione Irrilevanza del prezzo di emissione in caso di esercizio dei diritti 411

6 XII Indice Scelta fra offerta pubblica e sottoscrizione privilegiata Aumenti di capitale delle imprese quotate in Italia Reazioni del mercato agli aumenti di capitale: un confronto fra Italia e Stati Uniti Effetto quasi-split 417 Riepilogo 419 Letture consigliate 420 Domande di ripasso 420 Problemi 421 Politica dei dividendi Parte sesta e struttura finanziaria 423 Capitolo 16 Politica dei dividendi Pagamento dei dividendi Distribuzione dei dividendi Forme diverse di erogazione dei dividendi La politica dei dividendi: i fatti Acquisto di azioni proprie in Italia Informazioni contenute nei dividendi e negli acquisti di azioni proprie Contenuto informativo dei riacquisti di azioni proprie Controversia sui dividendi In un mercato dei capitali perfetto la politica dei dividendi è irrilevante Dividendo o acquisto di azioni proprie Acquisto di azioni proprie, modello dei flussi di cassa attualizzati e prezzo di un azione Politica dei dividendi ed emissioni azionarie Il partito di destra Investimenti, politica dei dividendi e incentivi al management Imposte e sinistra radicale Evidenze empiriche sui dividendi e sulle imposte Sistemi alternativi di imposizione fiscale Dividendi e imposte: un riepilogo Politica dei dividendi e ciclo di vita dell impresa Distribuzione degli utili e corporate governance Politica dei dividendi delle imprese italiane Tassazione dei dividendi in Italia 450 Riepilogo 451 Letture consigliate 452 Domande di ripasso 452 Problemi 452 Capitolo 17 È importante la struttura finanziaria? Effetto della leva finanziaria in un mercato competitivo e privo di imposte Tesi di Modigliani e Miller Legge di conservazione del valore Applicazione della proposizione I Rischio finanziario e rendimenti attesi Proposizione II Come una variazione della struttura finanziaria influenza i beta Costo medio ponderato del capitale Due avvertimenti Rendimento dell equity e leva finanziaria: la tesi tradizionale Gli investitori insoddisfatti di oggi sono probabilmente interessati ai titoli esotici Imperfezioni e opportunità Nota conclusiva sul costo medio ponderato del capitale al netto delle imposte WACC di Union Pacific 472 Riepilogo 474 Letture consigliate 474 Domande di ripasso 475 Problemi 475 Capitolo 18 Quanto dovrebbe indebitarsi un impresa? Imposte societarie In che modo i benefici fiscali degli interessi influiscono sul valore dell equity? Ricomposizione della struttura finanziaria di Merck M&M e le imposte Imposte personali e societarie Costi del dissesto Costi del fallimento Evidenze sui costi del fallimento Costi diretti e indiretti del fallimento Dissesto senza fallimento Debito e incentivi Primo gioco: aumento del rischio Secondo gioco: rifiuto di fornire equity 496

7 Indice XIII Tre altri giochi, in breve Costo di questi giochi I costi del dissesto variano secondo il tipo di attività Teoria del trade-off della struttura finanziaria Ordine di scelta (pecking order) nelle decisioni di finanziamento Emissioni di azioni e indebitamento con informazione asimmetrica Implicazioni della teoria dell ordine di scelta Confronto fra la teoria del tradeoff e la teoria dell ordine di scelta: alcune recenti indagini Lato chiaro e lato oscuro delle riserve C è una teoria della struttura finanziaria ottimale? Struttura finanziaria delle imprese italiane: evidenze empiriche 509 Riepilogo 512 Letture consigliate 513 Domande di ripasso 514 Problemi 514 Capitolo 19 Valutazione e indebitamento Costo medio ponderato del capitale al netto delle imposte Riepilogo delle ipotesi Valutazione delle imprese Valutazione di Rio Corporation Stima del valore finale WACC e metodo del flow-to-equity Uso del WACC in pratica Alcuni trucchi del mestiere WACC dell impresa e WACC di settore Errori nei quali si incorre utilizzando il WACC Modifica del WACC quando il rapporto di indebitamento e il rischio del progetto sono diversi da quelli dell impresa che avvia il progetto Unlevering e relevering del beta Importanza del ribilanciamento Approcci di Modigliani e Miller, più qualche consiglio finale Valore attuale modificato Altri effetti secondari del finanziamento Uso del VAM per valutare le imprese VAM dei progetti internazionali Una risposta alle vostre domande A Appendice: uno sguardo al metodo del flow-to-equity 546 Riepilogo 547 Letture consigliate 548 Domande di ripasso 548 Problemi 549 Parte settima Opzioni 551 Capitolo 20 Introduzione alle opzioni Call, put e azioni Opzioni call e diagrammi di posizione Opzioni put Vendita di call, put e azioni I diagrammi di posizione non sono diagrammi di profitto Alchimia finanziaria attraverso le opzioni Individuazione delle opzioni implicite Che cosa determina il valore delle opzioni? Rischio e valore dell opzione 566 Riepilogo 569 Letture consigliate 569 Domande di ripasso 569 Problemi 569 Capitolo 21 Valutazione delle opzioni Un semplice modello di valutazione delle opzioni Perché non è possibile valutare le opzioni con la tecnica del flusso di cassa attualizzato Costruzione di posizioni equivalenti a opzioni attraverso azioni e indebitamento Metodo dell indifferenza al rischio Valutazione dell opzione put Unicredit Valutazione delle opzioni con il metodo binomiale Esempio: il metodo binomiale a due stadi Versione generale del metodo binomiale Metodo binomiale e albero delle decisioni Formula di Black e Scholes 583

8 XIV Indice Utilizzo della formula di Black e Scholes Un altro po di pratica Formula di Black e Scholes e metodo binomiale Applicazioni della formula di Black e Scholes Stock option Warrant Assicurazione di portafoglio Stima della volatilità implicita Un rapido sguardo ai problemi di valutazione delle opzioni Opzioni esotiche Mercato delle opzioni in Italia 592 Riepilogo 596 Letture consigliate 596 Domande di ripasso 597 Problemi 597 Minicaso L invenzione di Bruce Honiball 599 Capitolo 22 Opzioni reali Valore delle opportunità di effettuare investimenti addizionali Domande e risposte sul Mark II Blitzen Altre opzioni di espansione Quando investire Valutazione dell opzione farina di pesce Momento ottimale per un investimento di sviluppo immobiliare Opzione di abbandono Cattive notizie per il progetto Sangria Abbandono temporaneo Produzione flessibile Opzioni di acquisto per un aereo Un problema concettuale? Sfide pratiche 618 Riepilogo 619 Letture consigliate 620 Domande di ripasso 621 Problemi 621 Finanziamento Parte ottava tramite debiti Capitolo 23 Valutazione dei titoli a reddito fisso Capitolo 24 Rischio di credito Capitolo 25 Forme diverse di indebitamento Capitolo 26 Leasing Parte nona Risk management 627 Capitolo 27 Gestione dei rischi Perché gestire il rischio? Ridurre il rischio di deficit di cassa o di dissesto finanziario I costi di agenzia possono essere mitigati con il risk management Evidenze sul risk management Assicurazione Ridurre il rischio tramite le opzioni Contratti a termine e futures Un semplice contratto a termine Mercati dei futures Meccanismi di negoziazione dei futures Negoziazione e determinazione del prezzo dei futures su attività finanziarie Prezzi a pronti e prezzi futures: merci Ancora sui contratti a termine Contratti a termine fatti in casa Swap Swap su tassi di interesse Swap su valuta Total return swap Come costruire una copertura La copertura del rischio del tasso d interesse Rapporti di copertura Derivati è sinonimo di rischio Contratti futures in Italia 652 Riepilogo 656 Letture consigliate 657 Domande di ripasso 658 Problemi 658 Capitolo 28 Gestione dei rischi e finanza internazionale Mercato valutario Alcune relazioni fondamentali Tassi di interesse e tassi di cambio Premio a termine e variazioni dei tassi di cambio a pronti Variazioni dei tassi di cambio e tassi di inflazione Tassi di interesse e tassi di inflazione 669

9 Indice XV La realtà è veramente così semplice? Copertura del rischio di cambio Esposizione da transazione ed esposizione economica Rischio di cambio e decisioni di investimento internazionali Costo del capitale dei progetti internazionali Alcuni Paesi hanno un costo del capitale più basso? Rischio politico 682 Riepilogo 684 Letture consigliate 685 Domande di ripasso 685 Problemi 685 Minicaso Exacta, s.a. 687 Gestione del Parte decima capitale circolante Capitolo 29 Gestione del capitale circolante Temi speciali di Parte undicesima finanza aziendale 691 Capitolo 30 Fusioni e acquisizioni Motivi ragionevoli delle acquisizioni Economie di scala Economie di integrazione verticale Combinazione di risorse complementari Eccesso di fondi Eliminazione delle inefficienze Consolidamento di settori Benefici fiscali inutilizzati Razionalizzazione delle strutture di gruppo Motivi discutibili delle acquisizioni Diversificazione Il bootstrap game: fusioni e utili per azione Diminuzione dei costi di finanziamento Stima dei costi e benefici di un acquisizione Modalità corrette e sbagliate per valutare i benefici delle acquisizioni Ancora sulla stima del costo di un acquisizione. Che cosa succede se il prezzo delle azioni dell impresa-obiettivo anticipa l acquisizione? Stima del costo quando l acquisizione è pagata tramite lo scambio di azioni Informazioni asimmetriche Meccanismi di acquisizione Acquisizioni e legge a tutela della concorrenza Forme di acquisizione Aspetti contabili delle fusioni Alcune considerazioni di carattere fiscale Determinazione del rapporto di cambio Offerte pubbliche di acquisto Proxy fight, acquisizioni e mercato del controllo delle imprese Proxy fight Takeover La madre di tutte le OPA Difesa dalle acquisizioni ostili Chi guadagna di più nelle acquisizioni? Effetti delle acquisizioni sull economia Ondate di acquisizioni Le acquisizioni generano veramente dei benefici netti? Per chi creano valore le acquisizioni in Italia? 745 Riepilogo 746 Letture consigliate 747 Domande di ripasso 748 Problemi 748 Capitolo 31 Ristrutturazioni aziendali Leveraged buyout Il caso RJR Nabisco I barbari sono alle porte? Leveraged restructuring LBO e leveraged restructuring Fusioni, scissioni e scorpori Spin-off Carve-out Disinvestimenti Privatizzazioni Private equity Private equity partnership I fondi di private equity sono le conglomerate di oggi? A Appendice: scissioni e scorpori in Italia A.1 Scissioni (spin-off) 768

10 XVI Indice 31.A.2 Scorpori attraverso conferimenti (carve-out) B Appendice: il trattamento delle crisi di impresa in Italia B.1 Obiettivo delle procedure concorsuali B.2 Legge fallimentare e processo di riforma B.3 Strumenti di risoluzione delle crisi d impresa previsti dalla legge fallimentare italiana B.4 Soggetti coinvolti e obiettivi degli strumenti di risoluzione delle crisi d impresa B.5 Grado di efficienza delle procedure per la soluzione delle crisi di impresa B.6 Considerazioni conclusive 783 Riepilogo 784 Letture consigliate 785 Domande di ripasso 786 Problemi 786 Capitolo 32 Corporate governance e controllo nel mondo Mercati e intermediari finanziari Tutela degli investitori e sviluppo dei mercati finanziari Proprietà, controllo e governance Proprietà e controllo in Giappone Proprietà e controllo in Germania Consigli di Amministrazione europei Proprietà e controllo in altri Paesi Una rivisitazione delle conglomerate Sono importanti queste differenze? Rischio e preferenza per il breve termine Settori emergenti e settori in declino Trasparenza e corporate governance Proprietà e controllo in Italia Sistemi di amministrazione in Italia secondo la riforma del diritto societario Legge sulla tutela del risparmio Operazioni con parti correlate 815 Riepilogo 816 Letture consigliate 817 Domande di ripasso 819 Problemi 819 Capitolo 33 Che cosa sappiamo e che cosa non sappiamo della finanza Che cosa sappiamo: le sette idee più importanti della finanza Valore attuale netto Capital Asset Pricing Model Efficienza dei mercati finanziari Additività del valore e legge di conservazione del valore Teoria della struttura finanziaria Teoria delle opzioni Teoria dell agenzia Che cosa non sappiamo: dieci problemi non risolti della finanza Che cosa determina il rischio e il valore attuale di un progetto? Rischio e rendimento: abbiamo dimenticato qualcosa? Esistono importanti eccezioni alla teoria dell efficienza del mercato? Il management è una passività fuori bilancio? Come possiamo spiegare il successo dei nuovi titoli e dei nuovi mercati? Come possiamo risolvere la controversia sui dividendi? Quali rischi dovrebbe affrontare un impresa? Qual è il valore della liquidità? Come possiamo spiegare le ondate delle fusioni e acquisizioni? Perché i sistemi finanziari entrano così facilmente in crisi? Una parola finale 832 Formule Tavole Glossario Indice analitico F1 T1 G1 I1