INDICE. Parte prima Valore 1

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1 00.romaneBrealey:Layout :49 Pagina vii INDICE Prefazione all edizione originale Prefazione all edizione italiana Gli Autori Ringraziamenti dell editore Guida alla lettura Sul sito xix xxii xxv xxvi xxvii xxx Parte prima Valore 1 Capitolo 1 Perché la finanza aziendale è importante Ruolo del manager finanziario Ruolo del manager finanziario Separazione fra proprietà e controllo Argomenti trattati 7 Riepilogo 8 Letture consigliate 8 Problemi 8 Capitolo 2 Analisi e pianificazione finanziaria Bilanci Bilanci di Executive Paper Stato patrimoniale Conto economico Fonti e impieghi Analisi finanziaria di Executive Paper Quanto si è indebitata? Quanto è liquida? Quanto è efficiente nell uso delle sue attività? Quanto è redditizia? Quanto è valutata dal mercato? Sistema DuPont Confronti fra settori Pianificazione finanziaria Modelli di pianificazione finanziaria Trappole nella progettazione del modello Non c è finanza nei modelli di pianificazione finanziaria Finanziamento esterno e crescita 29 Riepilogo 30 Letture consigliate 31 Domande di ripasso 31 Problemi 31 Capitolo 3 Pianificazione finanziaria a breve termine Legami tra decisioni di finanziamento a lungo e a breve termine Prospetti fonti-impieghi di fondi (rendiconti finanziari) Rilevazione delle variazioni del capitale circolante netto Profitti e flusso di cassa Flussi di capitale circolante netto, flussi di cassa e flussi di cassa disponibili Budget di cassa Stesura del budget di cassa: le entrate Stesura del budget di cassa: le uscite Piano finanziario a breve termine Possibilità di finanziamento a breve termine Piano di finanziamento Valutazione del piano di finanziamento Un commento sui modelli di pianificazione finanziaria a breve termine 51 Riepilogo 51 Letture consigliate 52 Domande di ripasso 52 Problemi 53 Capitolo 4 Valore attuale, obiettivi dell impresa corporate governance Introduzione al valore attuale Calcolo del valore attuale Valore attuale netto Rischio e valore attuale Valori attuali e tassi di rendimento Costo opportunità del capitale Due possibili fonti di confusione Fondamenti della regola del valore attuale netto 62

2 00.romaneBrealey:Layout :49 Pagina viii viii Come il mercato dei capitali consente di conciliare le preferenze verso il consumo corrente rispetto a quello futuro Un risultato fondamentale Altri obiettivi aziendali Obiettivi dell impresa e corporate governante È giusto che i manager si prendano cura degli interessi degli azionisti Le imprese dovrebbero essere gestite in favore degli stockholder o di tutti gli stakeholder? Problemi di agenzia e corporate governante L aggressività dei venditori di mutui subprime: massimizzazione sfrenata del valore o problema di agenzia? Attenuazione dei problemi di agenzia mediante appropriati sistemi di corporate governante Enron, WorldCom e il SOX Gli interessi degli azionisti di maggioranza coincidonocon quelli degli azionisti di minoranza? 75 Riepilogo 76 Letture consigliate 77 Domande di ripasso 78 Problemi 78 Capitolo 5 Come calcolare il valore attuale Valutazione delle attività a lungo termine Valutazione dei flussi di cassa di più periodi Perché il fattore di attualizzazione diminuisce all aumentare della durata temporale (e una digressione sulle macchine da soldi) Calcolo dei valori attuali e dei valori attuali netti Alla ricerca di scorciatoie: rendite perpetue e annue Come valutare una rendita perpetua Come valutare una rendita annua Altre scorciatoie: rendite perpetue e annue a rendimento crescente Rendite perpetue crescenti Rendite annue crescenti Interesse composto e valore attuale Un commento sugli intervalli di capitalizzazione Capitalizzazione nel continuo Tassi di interesse nominali e reali 98 Riepilogo 100 Domande di ripasso 100 Problemi 101 Valutazione Parte seconda finanziaria 103 Capitolo 6 Valutazione delle obbligazioni e delle azioni Uso delle formule del valore attuale per valutare le obbligazioni Che cosa succede quando i tassi di interesse cambiano? Intervalli di capitalizzazione e prezzi delle obbligazioni Come sono negoziate le azioni Valutazione delle azioni Prezzo corrente Ma che cosa determina il prezzo del prossimo anno? Stima del costo del capitale azionario Un esempio di applicazione del modello Alcuni avvertimenti sull utilizzo delle formule a crescita costante Legame fra prezzo e utili per azione Calcolo del valore attuale delle opportunità di crescita per Primaelettronica Alcuni esempi di opportunità di crescita Significato del rapporto prezzo-utili Valutazione di un impresa tramite il flusso di cassa attualizzato Valutazione di Macchine Automatiche Orizzonte di valutazione Stima del valore finale Un ulteriore verifica 127 Riepilogo 128 Letture consigliate 129 Domande di ripasso 130 Problemi 130 Minicaso Ventura Sport 132 Capitolo 7 Perché il valore attuale netto è il miglior criterio di scelta degli investimenti Riesame dei principi base Concorrenti del valore attuale netto Tre cose da ricordare circa il VAN Il VAN dipende dai flussi di cassa, non dal reddito contabile Tempo di recupero 138

3 00.romaneBrealey:Layout :49 Pagina ix ix 7.4 Tasso interno di rendimento Calcolo del TIR La regola del TIR Trappola 1: investimento o finanziamento? Trappola 2: tassi di rendimento multipli Trappola 3: progetti alternativi Trappola 4: che cosa succede quando non possiamo dimenticare a struttura per scadenza dei tassi di interesse? Giudizio finale sul TIR Decisioni di investimento quando le risorse sono limitate Un facile problema di razionamento del capitale Uso dei modelli 152 Riepilogo 154 Letture consigliate 155 Domande di ripasso 155 Problemi 155 Minicaso Una nuova visita del direttore finanziario di Vegetron 158 Capitolo 8 Decisioni di investimento con il metodo del valore attuale netto Applicazione della regola del valore attuale netto Solo il flusso di cassa è rilevante I flussi di cassa vanno stimati su base incrementale Coerenza nel considerare l inflazione Esempio: il progetto C&G Separare le decisioni di investimento da quelle di finanziamento Investimenti in capitale circolante Una precisazione sulla tassazione dei redditi in Italia Una precisazione sull ammortamento Analisi del progetto Determinazione del VAN in altri Paesi e valute Costi annui equivalenti Investimenti per produrre un nuovo tipo di gasolio nelle raffinerie californiane Scelta fra attrezzature di diversa durata Sostituzione di una macchina in produzione Costi dell eccesso di capacità produttiva 179 Riepilogo 180 Domande di ripasso 180 Problemi 181 Minicaso New Economy Transport (A) 182 New Economy Transport (B) 183 Valutazione Parte terza del rischio 105 Capitolo 9 Introduzione a rischio, rendimento e costo opportunità del capitale Più di un secolo di storia del mercato dei capitali in una sola lezione Medie aritmetiche e rendimenti annui composti Utilizzo dell evidenza storica per stimare il costo del capitale Tassi di dividendo e premio per il rischio Misura del rischio di un portafoglio Varianza e scarto quadratico medio Misura della variabilità Come la diversificazione riduce il rischio Calcolo del rischio di un portafoglio Una formula generale per il calcolo del rischio di un portafoglio Limiti alla diversificazione Come i singoli titoli influenzano il rischio di un portafoglio Il rischio sistematico è misurato dal beta Perché il beta determina il rischio di un portafoglio Diversificazione e additività del valore 211 Riepilogo 212 Letture consigliate 213 Domande di ripasso 213 Problemi 214 Capitolo 10 Rischio e rendimento Harry Markowitz e la nascita della teoria del portafoglio Combinazione delle azioni nei portafogli Introduciamo le opportunità di impiego e di indebitamento al tasso di interesse privo di rischio Relazione tra rischio e rendimento 224

4 00.romaneBrealey:Layout :49 Pagina x x Utilizzo del capital asset pricing model per il calcolo dei rendimenti attesi Una verifica del capital asset pricing model Che cosa accadrebbe se un azione non si collocasse sulla linea del mercato azionario? Validità e ruolo del capital asset pricing model Verifiche del capital asset pricing model Ipotesi dietro il capital asset pricing model Alcune teorie alternative Arbitrage pricing theory Confronto fra capital asset pricing model e arbitrage pricing theory Modello a tre fattori 236 Riepilogo 238 Letture consigliate 239 Domande di ripasso 240 Problemi 240 Capitolo 11 Rischio e capital budgeting Costo del capitale aziendale e del progetto Debito e costo del capitale aziendale Costo del capitale di Benetton Misura del costo dell equity Stima del beta Informazioni sui beta Beta di settore Come determinare i tassi di attualizzazione quando non potete calcolare il beta Come evitare la distorsione nei tassi di attualizzazione Che cosa determina il beta delle attività? Un errore comune Costo del capitale dei progetti internazionali Gli investimenti esteri non sono sempre più rischiosi Investimenti stranieri negli Stati Uniti Alcuni Paesi hanno un costo del capitale più basso? 258 Riepilogo 259 Letture consigliate 259 Domande di ripasso 260 Problemi 260 Minicaso The Jones Family, Incorporated 261 Problemi pratici di Parte quarta capital budgeting 263 Capitolo 12 Un progetto non è una scatola nera Processo di investimento Autorizzazioni dei progetti e problema delle previsioni distorte Controlli consuntivi Analisi di sensibilità Valore dell informazione Limiti dell analisi di sensibilità Analisi di scenario Analisi del punto di pareggio Leva operativa e punto di pareggio Opzioni reali e alberi delle decisioni Opzioni di crescita Opzioni di abbandono Altre due opzioni reali Ancora sugli alberi delle decisioni Esempio: Magna Charter Pro e contro gli alberi delle decisioni 283 Riepilogo 285 Letture consigliate 286 Domande di ripasso 286 Problemi 286 Minicaso Waldo County 288 Capitolo 13 Problemi di agenzia, remunerazione dei manager e misura dei risultati Incentivi e remunerazioni Problemi di agenzia nel capital budgeting Monitoraggio Remunerazione dei manager Incentivi ai manager Misura e remunerazione dei risultati: reddito residuo ed EVA Pro e contro l EVA Distorsioni nelle misure contabili della redditività Esempio: misura della redditività di un nuovo supermercato Misura della redditività economica Il ROI fornisce risposte giuste nel lungo periodo? Che cosa possiamo fare per evitare le distorsioni delle misure contabili della redditività? Utili e utili-target 312 Riepilogo 314

5 00.romaneBrealey:Layout :49 Pagina xi xi Letture consigliate 314 Domande di ripasso 315 Problemi 315 Decisioni di finanziamento ed efficienza Parte quinta del mercato 319 Capitolo 14 Mercati efficienti e finanza comportamentale Ritorniamo sempre al VAN Differenze fra le decisioni di investimento e di finanziamento Che cos è un mercato efficiente? Una scoperta sorprendente: le variazioni di prezzo sono casuali Tre forme di efficienza del mercato Mercati efficienti: l evidenza empirica Evidenze empiriche contro l efficienza del mercato Gli investitori rispondono in ritardo alle nuove informazioni? I prezzi azionari sono determinati dai fondamentali? Bolle speculative ed efficienza dei mercati Finanza comportamentale Limiti all arbitraggio Problemi di incentivazione e crisi dei mutui subprime Sei lezioni sull efficienza del mercato Prima lezione: i mercati non hanno memoria Seconda lezione: fidatevi dei prezzi Terza lezione: interpretate le informazioni Quarta lezione: non esistono illusioni finanziarie Quinta lezione: l alternativa del fai da te Sesta lezione: vista un azione, viste tutte E se i mercati non fossero efficienti? Implicazioni per il manager finanziario Efficienza del mercato italiano 347 Riepilogo 350 Letture consigliate 351 Domande di ripasso 351 Problemi 352 Capitolo 15 Esame preliminare delle decisioni di finanziamento Modelli di finanziamento delle imprese È vero che le imprese fanno troppo affidamento sui fondi interni? Quanto si indebitano le imprese? Tipologie di azioni e valore del diritto di voto Azioni ordinarie Capitale azionario in altre forme Azioni di risparmio Azioni privilegiate italiane Proprietà delle imprese Premio per il diritto di voto Debiti Forme diverse di indebitamento Indebitamento sotto altro nome Ciò che dà sapore alla vita è la varietà Mercati e intermediari finanziari Intermediari finanziari 378 Riepilogo 380 Letture consigliate 380 Domande di ripasso 381 Problemi 381 Capitolo 16 Come le imprese emettono titoli Venture capital Mercato del venture capital Prima offerta pubblica Organizzazione della prima offerta pubblica Vendita delle azioni Sottoscrittori Costi di una nuova emissione di titoli Underpricing delle IPO Maledizione del vincitore Ondate di hot new-issue Quotazione in Borsa delle imprese italiane Altre procedure di emissione dei titoli Tipi di asta Offerte pubbliche da parte di società quotate Offerta pubblica e shelf registration Emissioni internazionali di titoli Costi di un offerta pubblica Reazioni del mercato all emissione di azioni Collocamento privato Sottoscrizioni privilegiate, ovvero emissioni offerte in opzione ai vecchi azionisti 407

6 00.romaneBrealey:Layout :49 Pagina xii xii Prezzo teorico optato e valore del diritto di opzione Irrilevanza del prezzo di emissione in caso di esercizio dei diritti Scelta fra offerta pubblica e sottoscrizione privilegiata Aumenti di capitale delle imprese quotate in Italia Reazioni del mercato agli aumenti di capitale: un confronto fra Italia e Stati Uniti Effetto quasi-split 417 Riepilogo 419 Letture consigliate 420 Domande di ripasso 420 Problemi 421 Politica dei dividendi e Parte sesta struttura finanziaria 423 Capitolo 17 Controversia sui dividendi Pagamento dei dividendi Distribuzione dei dividendi Forme diverse di erogazione dei dividendi Chi paga e chi non paga i dividendi Riacquisto di azioni proprie negli Stati Uniti Riacquisto di azioni proprie in Italia Qual è il modo in cui le imprese decidono le forme di pagamento dei dividendi? Informazioni contenute nei dividendi e nei riacquisti di azioni proprie Contenuto informativo dei riacquisti di azioni proprie Controversia sui dividendi Irrilevanza della politica dei dividendi in un mercato finanziario perfetto Irrilevanza del dividendo: un esempio Calcolo del prezzo delle azioni Riacquisto di azioni Riacquisto di azioni e valutazione dell equity Partito di destra Investimenti, politica dei dividendi e incentivi al management Imposte e sinistra radicale È necessario distribuire dividendi? Evidenze empiriche sui dividendi e sulle imposte Tassazione dei dividendi e dei capital gain Partito di centro Sistemi alternativi di imposizione fiscale Politica dei dividendi delle imprese italiane Tassazione dei dividendi in Italia 449 Riepilogo 451 Letture consigliate 452 Domande di ripasso 452 Problemi 452 Capitolo 18 È importante la struttura finanziaria? Effetto della leva finanziaria in un mercato competitivo e privo di imposte Tesi di Modigliani e Miller Legge di conservazione del valore Applicazione della proposizione I Rischio finanziario e rendimenti attesi Proposizione II Come una variazione della struttura finanziaria influenza i beta Costo medio ponderato del capitale Due avvertimenti Rendimento dell equity e leva finanziaria: la tesi tradizionale Gli investitori insoddisfatti di oggi sono probabilmente interessati ai titoli esotici Imperfezioni e opportunità Nota conclusiva sul costo medio ponderato del capitale al netto delle imposte WACC di Union Pacific 473 Riepilogo 474 Letture consigliate 474 Domande di ripasso 475 Problemi 475 Capitolo 19 Quanto dovrebbe indebitarsi un impresa? Imposte societarie In che modo i benefici fiscali degli interessi influiscono sul valore dell equity? Ricomposizione della struttura finanziaria di Merck M&M e le imposte Imposte personali e societarie Costi del dissesto Costi del fallimento Evidenze sui costi del fallimento 491

7 00.romaneBrealey:Layout :49 Pagina xiii xiii Costi diretti e indiretti del fallimento Dissesto senza fallimento Debito e incentivi Primo gioco: aumento del rischio Secondo gioco: rifiuto di fornire equità Tre altri giochi, in breve Costo di questi giochi Variabilità dei costi del dissesto a seconda del tipo di attività Teoria del trade-off della struttura finanziaria Ordine di scelta nelle decisioni di finanziamento Emissioni di azioni e indebitamento con informazione asimmetrica Implicazioni della teoria dell ordine di scelta Confronto fra la teoria del trade-off e la teoria dell ordine di scelta: alcune recenti indagini Lato chiaro e lato oscuro delle riserve Struttura finanziaria delle imprese italiane: evidenze empiriche 507 Riepilogo 510 Letture consigliate 512 Domande di ripasso 513 Problemi 513 Capitolo 20 Interazioni fra le decisioni di investimento e di finanziamento Costo medio ponderato del capitale al netto delle imposte Riepilogo delle ipotesi Valutazione delle imprese Valutazione di Rio Corporation Stima del valore finale WACC e metodo del flow-to-equity Uso del WACC in pratica Alcuni trucchi del mestiere WACC dell impresa e WACC di settore Errori nei quali si incorre utilizzando il WACC Modifica del WACC quando il rapporto di indebitamento e il rischio del progetto sono diversi da quelli dell impresa che avvia il progetto Unlevering e relevering del beta Importanza del ribilanciamento Formula di Modigliani e Miller, più qualche consiglio finale Valore attuale modificato Altri effetti secondari del finanziamento Uso del VAM per valutare le imprese VAM dei progetti internazionali Una risposta alle vostre domande A Appendice: uno sguardo al metodo del flow-to-equity 543 Riepilogo 545 Letture consigliate 546 Domande di ripasso 546 Problemi 546 Parte settima Opzioni 549 Capitolo 21 Introduzione alle opzioni Call, put e azioni Opzioni call e diagrammi di posizione Opzioni put Vendita di call, put e azioni I diagrammi di posizione non sono diagrammi di profitto Alchimia finanziaria attraverso le opzioni Individuazione delle opzioni implicite Che cosa determina il valore delle opzioni? Rischio e valore dell opzione 565 Riepilogo 567 Letture consigliate 567 Domande di ripasso 567 Problemi 567 Capitolo 22 Valutazione delle opzioni Un semplice modello di valutazione delle opzioni Perché non è possibile valutare le opzioni con la tecnica del flusso di cassa attualizzato Costruzione di posizioni equivalenti a opzioni attraverso azioni e indebitamento Metodo dell indifferenza al rischio Valutazione dell opzione put Unicredit Valutazione delle opzioni con il metodo binomiale Esempio: il metodo binomiale a due stadi Versione generale del metodo binomiale Metodo binomiale e albero delle decisioni 581

8 00.romaneBrealey:Layout :49 Pagina xiv xiv 22.3 Formula di Black e Scholes Utilizzo della formula di Black e Scholes Un altro po di pratica Formula di Black e Scholes e metodo binomiale Applicazioni della formula di Black e Scholes Stock option Warrant Assicurazione di portafoglio Stima della volatilità implicita Un rapido sguardo ai problemi di valutazione delle opzioni Call americane Non ci sono dividendi Put europee Non ci sono dividendi Put americane Non ci sono dividendi Call europee su azioni che pagano dividendi Call americane su azioni che pagano dividendi Opzioni esotiche Mercato delle opzioni in Italia A Appendice: effetti della diluizione sul valore delle opzioni A.1 Esempio: valutazione 22.A.2 dei warrant di Adesivi Riuniti 595 Effetti della diluizione degli utili sul valore dei warrant Adesivi Riuniti 596 Riepilogo 598 Letture consigliate 598 Domande di ripasso 599 Problemi 599 Minicaso L invenzione di Bruce Honiball 601 Capitolo 23 Opzioni reali Valore delle opportunità di effettuare investimenti addizionali Domande e risposte sul Mark II Blitzen Altre opzioni di crescita Quando investire Valutazione dell opzione farina di pesce Momento ottimale per un investimento di sviluppo immobiliare Opzione di abbandono Progetto superconduttore in zircone Valore di abbandono e vita del progetto Abbandono temporaneo Produzione flessibile Opzioni di acquisto per un aereo Un problema concettuale? Sfide pratiche 621 Riepilogo 622 Letture consigliate 623 Domande di ripasso 624 Problemi 624 Finanziamento Parte ottava tramite debiti 627 Capitolo 24 Valutazione dei titoli del debito pubblico Tassi di interesse nominali e reali Obbligazioni indicizzate e tassi di interesse reali Inflazione e tassi di interesse La teoria di Fisher è in grado di spiegare i tassi di interesse? Rendimento alla scadenza e struttura per scadenza dei tassi di interesse Rendimento alla scadenza Misura della struttura per scadenza dei rendimenti Duration e volatilità Una nota di avvertimento Spiegazione della struttura per scadenza dei tassi di interesse Teoria delle aspettative Introduzione del rischio (teoria della preferenza per la liquidità) Introduzione dell inflazione 640 Riepilogo 643 Letture consigliate 644 Domande di ripasso 644 Problemi 644 Capitolo 25 Rischio di credito Valore dei corporate bond Che cosa determina la differenza fra i rendimenti? Opzione di essere insolvente Come l opzione di insolvenza influenza il rischio e il rendimento di un obbligazione Valutazione dei prestiti garantiti dallo Stato Rating delle obbligazioni e probabilità di insolvenza Prevedere la probabilità di insolvenza Credit scoring Modelli di rischio basati sul mercato Default del gruppo Cirio VAR 664

9 00.romaneBrealey:Layout :49 Pagina xv xv 25.A Appendice: costruzione di un sistema di rating secondo il modello infomanager A.1 Principali indicatori e classi di rating A.2 Peculiarità del sistema di rating A.3 Supporto del rating nelle strategie aziendali 670 Riepilogo 671 Letture consigliate 671 Domande di ripasso 672 Problemi 672 Capitolo 26 Forme diverse di indebitamento Capitolo 27 Leasing Parte nona Risk management 677 Capitolo 28 Gestione dei rischi Perché gestire il rischio? Ridurre il rischio di deficit di cassa o di dissesto finanziario I costi di agenzia possono essere mitigati con il risk management Evidenze a sostegno del risk management Assicurazione Contratti a termine e futures Un semplice contratto a termine Mercati dei futures Meccanismi di negoziazione dei futures Negoziazione e determinazione del prezzo dei futures su attività finanziarie Prezzi a pronti e prezzi futures: merci Ancora sui contratti a termine Contratti a termine fatti in casa Swap Swap su tassi di interesse Swap su valuta Total return swap Costruzione della copertura Opzioni, delta e beta Derivati è sinonimo di rischio Contratti futures in Italia 699 Riepilogo 703 Letture consigliate 704 Domande di ripasso 704 Problemi 705 Capitolo 29 Gestione dei rischi e finanza internazionale Mercato valutario Alcune relazioni fondamentali Tassi di interesse e tassi di cambio 712 WEB WEB Premio a termine e variazioni dei tassi di cambio a pronti Variazioni dei tassi di cambio e tassi di inflazione Tassi di interesse e tassi di inflazione La realtà è veramente così semplice? Copertura del rischio di cambio Esposizione da transazione ed esposizione economica Speculazione su valuta Rischio di cambio e decisioni di investimento internazionali Un approfondimento sul costo del capitale Rischio politico 729 Riepilogo 732 Letture consigliate 733 Domande di ripasso 734 Problemi 734 Minicaso Exacta, s.a. 735 Parte decima Gestione del capitale circolante Capitolo 30 Gestione del capitale circolante Temi speciali di finanza Parte undicesima aziendale 739 Capitolo 31 Fusioni e acquisizioni Motivi ragionevoli delle acquisizioni Economie di scala Economie di integrazione verticale Combinazione di risorse complementari Eccesso di fondi Eliminazione delle inefficienze Consolidamento di settore Razionalizzazione delle strutture di gruppo Benefici fiscali inutilizzati Motivi discutibili delle acquisizioni Diversificazione Il bootstrap game: fusioni e utili per azione Diminuzione dei costi di finanziamento Valutazione dei costi e benefici derivanti dall integrazione di due imprese Modalità corrette e sbagliate per valutare i benefici delle acquisizioni Ancora sulla stima del costo. Che cosa succede se il prezzo WEB WEB

10 00.romaneBrealey:Layout :49 Pagina xvi xvi delle azioni dell impresa-obiettivo anticipa l acquisizione? Stima del costo quando la fusione è finanziata tramite lo scambio di azioni Informazioni asimmetriche Meccanismi di acquisizione Acquisizioni e legge a tutela della concorrenza Forme di acquisizione Aspetti contabili delle fusioni Alcune considerazioni di carattere fiscale Determinazione del rapporto di cambio Offerte pubbliche di acquisto Proxy fight, acquisizioni e mercato del controllo delle imprese Proxy fight Takeover La madre di tutte le Opa Difesa dalle acquisizioni ostili Chi guadagna di più nelle acquisizioni? Effetti delle acquisizioni sull economia Ondate di acquisizioni Le acquisizioni generano veramente dei benefici netti? Per chi creano valore le acquisizioni in Italia? 793 Riepilogo 795 Letture consigliate 795 Domande di ripasso 796 Problemi 796 Capitolo 32 Ristrutturazioni aziendali Leveraged buyout Il caso RJR Nabisco I barbari sono alle porte? Leveraged restructuring LBO e leveraged restructuring Fusioni, scissioni e scorpori nelle finanze aziendali Spin-off Carve-out Disinvestimenti Privatizzazioni Private equità Private equity partnership I fondi di private equity sono le conglomerate del giorno d oggi? A Appendice: scissioni e scorpori in Italia A.1 Scissioni (spin-off) A.2 Scorpori attraverso conferimenti (carve-out) B Appendice: il trattamento delle crisi di impresa in Italia B.1 Obiettivo delle procedure concorsuali B.2 Legge fallimentare e processo di riforma B.3 Strumenti di risoluzione delle crisi d impresa previsti dalla legge fallimentare italiana B.4 Soggetti coinvolti e obiettivi degli strumenti di risoluzione delle crisi d impresa B.5 Grado di efficienza delle procedure per la soluzione delle crisi di impresa B.6 Considerazioni conclusive 834 Riepilogo 835 Letture consigliate 836 Domande di ripasso 837 Problemi 837 Capitolo 33 Corporate governance e controllo nel mondo Mercati e intermediari finanziari Tutela degli investitori e sviluppo dei mercati finanziari Proprietà, controllo e governante Proprietà e controllo in Giappone Proprietà e controllo in Germania Consigli di Amministrazione europei Proprietà e controllo in altri Paesi Una rivisitazione dei conglomerate Sono importanti queste differenze? Rischio e preferenza per il breve termine Settori emergenti e settori in declino Trasparenza e corporate governante Proprietà e controllo in Italia Sistemi di amministrazione in Italia secondo la riforma del diritto societario Legge sulla tutela del risparmio Operazioni con parti correlate 866 Riepilogo 868 Letture consigliate 869 Domande di ripasso 870 Problemi 870 Capitolo 34 Che cosa sappiamo e che cosa non sappiamo della finanza Formule Tavole Glossario Analitico WEB

11 00.romaneBrealey:Layout :49 Pagina xvii INDICE DEI BOX APPROFONDIMENTI 1.1 Conflitti di agenzia e governance I principi contabili internazionali: il fair value Qual è il valore di mercato delle riserve di cassa? L iperinflazione in Germania nel I Tremonti bond Metodi di capital budgeting in Europa L IRES in Italia Is Beta Dead? Metodo Monte Carlo Manager italiani e tecniche di capital budgeting Piani di stock option e crisi dei mercati: incentivo o regalo ai manager? Divieti alla vendita alla scoperto durante la crisi finanziaria del Basilea 2 e i requisiti di patrimonializzazione delle banche Scelte legislative riguardo alla passivity rule Evoluzione del turnaround in Italia Adesione ai codici di autodisciplina 867 APPLICAZIONI 8.1 Il problema degli ammortamenti differenziali Quale premio per il rischio di mercato? Un indagine Instabilità dei beta calcolati sulla base di regressioni La bolla dotcom in Italia Mercati predittivi Conversione di azioni di risparmio in ordinarie Corsa al nuovo equity nel Politica dei dividendi di Berkshire Hathaway Rischio finanziario nel settore automotive Valutazione di Kerself in IPO Un mutuo a tasso variabile con tetto massimo Un indicatore della paura Crisi della Grecia e termometro dei CDS Crisi finanziaria del e crack di Lehman Brothers Salvataggio di AIG: la fine del capitalismo? Manipolazione del mercato della soia nel Gestione del rischio di cambio nelle imprese italiane Anche Eni è affetta dal conglomerate discount? Scissione per incorporazione: il caso Hera 822 NOTIZIE STAMPA 4.1 Ora l Italia ha la class action. (Oppure no?) La disputa sull IRAP Clausola di indennizzo per il concessionario di un opera pubblica realizzata in project financing 623