Report on financial investments of Italian households

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1 Report on financial investments of Italian households Behavioural attitudes and approaches Divisione Studi Ufficio Studi Economici Roma, 3 luglio 2015

2 Report on financial investments of Italian households Il Report è statocuratoda: Nadia Linciano(coordinatrice), Monica Gentile, Paola Soccorso Segreteria editoriale: Eugenia Della Libera, Elena Frasca Il rapportoè disponibilesulsitoconsob: Per eventualiinformazionie chiarimentiscriverea: Le opinioni espresse nel Report sono personali degli autori e non impegnano in alcun modo la Consob. Nel citare i contenuti del rapporto, non è pertanto corretto attribuirli alla Consob o ai suoi Vertici. Roma, 3 luglio 2015 Report on financial investments of Italian households 2

3 Outline Finalità, contenuti e dati dell indagine Partecipazione ai mercati finanziari e scelte di investimento Partecipazione ai mercati finanziari Composizione del portafoglio Determinanti della propensione a investire Profilo del decisore finanziario Competenze percepite e conoscenze reali Attitudine verso il rischio e tratti comportamentali Stili decisionali nelle scelte di investimento Focus sulla consulenza MiFID Roma, 3 luglio 2015 Report on financial investments of Italian households 3

4 Finalità Il Report si inserisce in un percorso di studi intrapreso a partire dal 2010 Quaderno di finanza n. 66, gennaio 2010, Errori cognitivi e instabilità delle preferenze nelle scelte di investimento dei risparmiatori retail. Discussion paper n. 4, luglio 2012, La rilevazione della tolleranza al rischio degli investitori attraverso il questionario Quaderno di finanza n. 82, maggio 2015, Financial disclosure, risk perception and investment choices. Evidence from a consumer testing exercise Intende contribuire all ampio dibattito trasversale sulle implicazioni dell approccio cognitivo sul piano di policy che trova sempre più sensibili regulators e i supervisors Roma, 3 luglio 2015 Report on financial investments of Italian households 4

5 Contenuti Un approccio evidence-based Quali processi decisionali sottendono alle scelte di investimento osservate? Processo decisionali tra razionalità e automatismi Date le caratteristiche del decisore genere capacità economico/finanziaria variabili socio-demografiche èinteressanteindagarelarelazionetrasceltee conoscenze finanziarie attitudini comportamentali tratti personali(overconfidence, ottimismo) bias di percezione abitudini Roma, 3 luglio 2015 Report on financial investments of Italian households 5

6 Quale profilo dell investitore italiano? L investitore italiano ritiene di aver capacità finanziarie superiori alla media mostra limitate conoscenze finanziarie di base è talvolta overconfident è molto avverso alle perdite è talvolta esposto ad errori di valutazione che possono distorcere la percezione del rischio anche quando presenta un livello elevato di istruzione e conoscenze finanziarie investe se ha fiducia cerca il consiglio di famigliari e amici quando ha conoscenze finanziarie contenute delconsulentesoprattuttosedonna, dietàcompresatrai45ei64anni e lavoratore autonomo ha una scarsa capacità di orientamento nel percorso di investimento Roma, 3 luglio 2015 Report on financial investments of Italian households 6

7 Dati (1/3) Indagine Multifinanziaria Retail Market e Osservatorio su 'L'approccio alla finanza e agli investimenti delle famiglie italiane (GfK Eurisko) Multifinanziaria Retail Market: campione di circa famiglie Osservatorio su 'L'approccio alla finanza e agli investimenti delle famiglie italiane : famiglie Inentrambiicasiildecisorefinanziario(dietàcompresafra18e74anni)è il percettore di reddito più elevato in famiglia Sono esclusi soggetti che lavorano nel settore finanziario Le statistiche sono state riportate alla popolazione (mediante applicazione di pesi campionari); le informazioni raccolte tramite le due surveys sono pertanto comparabili fra di loro Roma, 3 luglio 2015 Report on financial investments of Italian households 7

8 Dati (2/3) Caratteristiche socio-demografiche dei decisori finanziari area of residence education age gender men women at least bachelor's degree less than bachelor's degree north centre south and islands 11% 15% 25% 23% 25% 21% 31% 49% 75% 85% 0% 10% 30% 40% 50% 60% 70% 80% 90% Fonte: elaborazioni su dati GfK Eurisko (Osservatorio su 'L'approccio alla finanza e agli investimenti delle famiglie italiane ) Idecisori finanziarihannoun età mediaparia51 anni,sono residentiperil 48% alnord,peril 21% circa al centro e per il restante 31% al sud e isole; il 75% sono uomini; il 15% risulta in possesso di titoli di laurea o post-lauream. Roma, 3 luglio 2015 Report on financial investments of Italian households 8

9 Dati (3/3) Caratteristiche socio-demografiche dei decisori finanziari self-employed 12% employee 47% family monthly income wealth employment status retired entrepreneur manager unemployed other low medium high very high <1,050 euros 1, euros 2,551-5,000 euros > or = to 5,000 euros 3% 3% 3% 3% 7% 7% 14% 15% 22% 23% 28% 55% 59% Fonte: elaborazioni su dati GfK Eurisko 0% 10% 30% 40% 50% 60% 70% Il 32% dei decisori finanziari è in pensione, il 47% è un lavoratore dipendente, mentre i lavoratori autonomi costituiscono circa il 12% del campione; la percentuale di individui inclusi in altre categorie(disoccupati, imprenditori, etc.) oscilla tra il 3% e il 7%. Roma, 3 luglio 2015 Report on financial investments of Italian households 9

10 Partecipazione ai mercati finanziari e scelte di investimento

11 Nel 2014 una famiglia su due partecipa ai mercati finanziari Fig. 4.1 La partecipazione ai mercati finanziari (percentuale di famiglie che detiene il singolo strumento finanziario) Italian government bonds investment funds units Italian bank bonds Italian listed stocks Italian non-financial bonds capital protected and yield guaranteed products foreign bonds foreign stocks portfolio management insurance based investments products Italian unlisted stocks derivatives Source: calculations on Multifinanziaria Retail Markets data. 0% 1% 2% 3% 4% 5% 6% 7% 8% 9% 10% 11% 12% 13% 14% Roma, 3 luglio 2015 Report on financial investments of Italian households 11

12 Nel 2014 una famiglia su tre detiene almeno un attività rischiosa Fig. 4.2 La composizione del portafoglio insurance based investments products 2007 stocks asset management bonds government bonds bank deposits and postal saving accounts Source: calculations on Multifinanziaria Retail Markets data. 0% 10% 30% 40% 50% 60% Roma, 3 luglio 2015 Report on financial investments of Italian households 12

13 Fiducia e protezione del capitale incentivano l investimento Fig. 4.4 Le determinanti dell investimento motivations for financial investment trust in financial intermediaries/advisors capital protection/ minimum yield guarantee 52% 56% low costs 41% "good" trends in financial markets advising and monitoring during the holding period expertise of intermediaries 11% 10% 24% clarity of financial information 10% learning more about products and investment strategies 8% 0% 10% 30% 40% 50% 60% Source: calculations on GfK Eurisko data Observatory on 'The approach to finance and investments of Italian households'. Roma, 3 luglio 2015 Report on financial investments of Italian households 13

14 Il 72% dei decisori finanziari è avverso alle perdite Fig. 4.4 Le determinanti dell investimento (segue) maximum capital loss triggering disinvestment hold my investment even at a loss 10% more than half 1% one half 4% up to 1/4 of my investment 13% even very little 17% can't invest at a loss 55% 0% 10% 30% 40% 50% 60% Source: calculations on GfK Eurisko data Observatory on 'The approach to finance and investments of Italian households'. Roma, 3 luglio 2015 Report on financial investments of Italian households 14

15 Tra i driverdella scelta, molta attenzione alla protezione del capitale e ai costi Fig. 4.9 Le determinanti della scelta tra più opzioni di investimento (approfondimento) garanzie sul capitale investito orizzonte temporale costo dell'investimento necessità di diversificazione parere di un esperto rischio di liquidità capacità finanziaria di sopportare perdite possibili rendimenti futuri rischio di credito propensione al rischio incremento atteso del capitale (obiettivo) rendimenti passati rischio di mercato notorietà dell'emittente 5,6% 9,1% 8,9% 12,3% 11,7% 18,2% 17,8% 16,0% 15,2% 22,4% 21,6% 25,9% 27,2% 27,0% 0% 4% 8% 12% 16% 24% 28% Source: calculations on GfK Eurisko data Observatory on 'The approach to finance and investments of Italian households'. Roma, 3 luglio 2015 Report on financial investments of Italian households 15

16 Competenze percepite e conoscenze reali

17 Oltre l 80% degli individui ritiene di avere capacità superiori alla media Fig. 2.1 La percezione delle proprie abilità avoiding useless expenses monitoring household budget saving 83% 83% 82% understanding basic products 70% saving for retirement making good investment decisions 63% 65% 0% 10% 30% 40% 50% 60% 70% 80% 90% Figure reports the percentage of individuals who regard themselves as better than average or slightly better than average on each specified item (being the other options On average; Slightly worse than average; Worse than average ). Source: calculations on GfK Eurisko data Observatory on 'The approach to finance and investments of Italian households'. Roma, 3 luglio 2015 Report on financial investments of Italian households 17

18 Basse conoscenze finanziarie e capacità logico-matematiche Fig. 3.1 Le conoscenze finanziarie di base e le capacità logico-matematiche some financial basics financial numeracy 100% 100% 80% 29% 30% 38% 80% 60% 18% 25% 19% 60% 72% 67% 40% 40% 52% 46% 43% 28% 33% 0% inflation diversification risk-return 0% expected pay-offs simple interest right wrong don't know right wrong/don't know Source: calculations on GfK Eurisko data Observatory on 'The approach to finance and investments of Italian households'. Roma, 3 luglio 2015 Report on financial investments of Italian households 18

19 Abilità percepite e conoscenze reali divergono per almeno un terzo dei decisori finanziari Fig. 3.6 Il divario tra l abilità percepita e le conoscenze reali self-assessed understanding of financial products self-assessed ability in investment decisions 60% and actual knowledge 60% and actual knowledge 44% 40% 30% 40% 32% 32% 0% inflation simple interest 0% diversification risk-return Source: calculations on GfK Eurisko data Observatory on 'The approach to finance and investments of Italian households'. Roma, 3 luglio 2015 Report on financial investments of Italian households 19

20 Il divario tra conoscenze percepite e conoscenze reali sembra essere una regolarità (evidenza consumer testing) Concetti finanziari di base: auto-autovalutazione e conoscenza effettiva (gennaio 2015; percentuali sul totale degli intervistati) dichiarano di conoscere... (valori percentuali) ma poi sbagliano (valori percentuali) rischio di mercato rischio di liquidità rischio di credito TIR 0 rischio di mercato rischio di liquidità rischio di credito TIR Source: Consob e Università Politecnica delle Marche Roma, 3 luglio 2015 Report on financial investments of Italian households 20

21 Il 18% dei soggetti non conosce alcun tipo di strumento finanziario Fig. 3.7 La conoscenza dei prodotti finanziari e l ordinamento per il livello di rischio Italian government bonds bank bonds Italian listed stocks stock funds deposits bond funds real estate foreign government bonds foreign stocks foreign bonds portfolio management corporate bonds Italian unlisted stocks others derivatives and structured bonds none knowledge 12% 11% 28% 24% 23% 17% 15% 18% 48% 45% 43% 43% 40% 40% 67% 0% 10% 30% 40% 50% 60% 70% Source: calculations on GfK Eurisko data Observatory on 'The approach to finance and investments of Italian households'. Roma, 3 luglio 2015 Report on financial investments of Italian households 21

22 I prodotti derivati sono considerati rischiosi solo dal 5% dei decisori Fig. 3.7 La conoscenza dei prodotti finanziari e l ordinamento per il livello di rischio (segue) Italian listed stocks stock funds Italian government bonds foreign stocks bank bonds derivatives and structured bonds Italian unlisted stocks bond funds foreign government bonds foreign bonds portfolio management real estate corporate bonds deposits ranking from the most risky to the least risky 1.4% 1.2% 0.9% 1.4% 2.3% 1.9% 2.8% 2.7% 4.8% 5.3% 6.7% 7.3% 11.1% 18.9% 0% 3% 6% 9% 12% 15% 18% 21% Source: calculations on GfK Eurisko data Observatory on 'The approach to finance and investments of Italian households'. Roma, 3 luglio 2015 Report on financial investments of Italian households 22

23 Attitudine verso il rischio e tratti comportamentali

24 Per un soggetto su due il rischio finanziario coincide con possibili perdite in conto capitale Fig. 3.8 La percezione del rischio 70% 60% 50% 40% 30% 10% 0% risk as the need of protection seeking strongly agree agree disagree strongly disagree breakdown dec dec dec definition of financial risk capital losses 50% exposure to market trends 29% returns lower than expected 28% variability of returns 25% fraud 11% inability to disinvest 9% difficulties in monitoring investments 7% misunderstanding financial information 6% insufficient legal protection 6% expensive compensation schemes 3% 0% 40% 60% Source: calculations on GfK Eurisko data Observatory on 'The approach to finance and investments of Italian households'. Roma, 3 luglio 2015 Report on financial investments of Italian households 24

25 L importanza dei fattori di rischio varia con la conoscenza finanziaria Fig. 3.9 La percezione del rischio per livello di conoscenza finanziaria expensive compensation schemes 0.5% 6.9% difficulties in monitoring investments 2.2% 6.9% capital losses 5.0% 6.8% exposure to market trends 2.5% 3.8% returns lower than expected 2.8% 7.2% variability of returns 2.7% 3.9% inability to disinvest 1.2% 1.7% fraud 0.3% 2.3% high knowledge insufficient legal protection 0.2% 1.5% low knowledge misunderstanding financial information 0.2% 1.8% 0% 1% 2% 3% 4% 5% 6% 7% 8% Source: calculations on GfK Eurisko data Observatory on 'The approach to finance and investments of Italian households'. Roma, 3 luglio 2015 Report on financial investments of Italian households 25

26 Ottimismo: non è un tratto diffuso Fig Ottimismo e livello di soddisfazione economica expectations about stock market returns (optimism) satisfied with family economic conditions 80% 80% dec % 70% dec % 70% 60% 65% 60% 66% 50% 50% 40% 40% 30% 35% 31% 30% 30% 34% 10% 10% 0% positive negative 0% yes no Source: calculations on GfK Eurisko data Observatory on 'The approach to finance and investments of Italian households and on Multifinanziaria Retail Markets data. Roma, 3 luglio 2015 Report on financial investments of Italian households 26

27 Oltre l 80% dei soggetti ha un attitudine al rischio stabile rispetto al contesto di riferimento Figg e 3.12 L attitudine al rischio e il contesto di riferimento preferences towards risk-return profiles of investment options preferences towards remuneration arrangements low risk-return 71% only fixed 57% mainly fixed 19% medium risk-return 22% fixed and variable mainly variable 3% high risk-return 7% only variable 2% 0% 40% 60% 80% 0% 40% 60% Source: calculations on GfK Eurisko data Observatory on 'The approach to finance and investments of Italian households'. Roma, 3 luglio 2015 Report on financial investments of Italian households 27

28 Un terzo dei soggetti cambia attitudine al rischio a seconda del dominio di riferimento Fig L attitudine rischio e l effetto certezza 100% preferences towards certainty 100% certainty effect 80% 50% 32% 80% 69% 60% uncertainty 60% 40% 68% certainty 40% 31% 50% 0% 0% losses gains no Source: calculations on GfK Eurisko data Observatory on 'The approach to finance and investments of Italian households'. yes Roma, 3 luglio 2015 Report on financial investments of Italian households 28

29 Il 37% dei soggetti è esposto al disposition effect Fig L attitudine al rischio e il disposition effect 100% 80% 60% actions following a stock price change 14% 39% 14% divest sell some stocks 100% 80% 60% disposition effect 63% 40% 25% 59% none 40% 37% 0% 29% 7% 13% winning stock losing stock double investment 0% no yes Source: calculations on GfK Eurisko data Observatory on 'The approach to finance and investments of Italian households'. Roma, 3 luglio 2015 Report on financial investments of Italian households 29

30 La conoscenza non «protegge» dall esposizione ai bias Fig L attitudine ai bias e le caratteristiche del decisore finanziario 100% 80% 60% 40% 0% men women at least bachelor's degree less than bachelor's degree high low financial financial knowledge knowledge north centre south and islands all sample 3 biases 2 biases 1 bias none Source: calculations on GfK Eurisko data Observatory on 'The approach to finance and investments of Italian households'. Roma, 3 luglio 2015 Report on financial investments of Italian households 30

31 I soggetti più biasedsono più sensibili al rischio di perdita e volatilità dei mercati Fig La percezione del rischio e l attitudine ai bias capital losses returns lower than expected exposure to market trends variability of returns fraud inability to disinvest 3 biases 2 biases 1 biases none 0% 10% 30% 40% 50% 60% Source: calculations on GfK Eurisko data Observatory on 'The approach to finance and investments of Italian households'. Roma, 3 luglio 2015 Report on financial investments of Italian households 31

32 Stili decisionali nelle scelte di investimento

33 Il 44% dei soggetti sceglie dopo aver consultato familiari e amici Fig I modelli decisionali e le fonti informative how do you make financial decisions? (percentage on the total of investors) delegate decisions to an expert make decisions after receiving advice from an expert make decisions with family/ friends/colleagues make decisions on my own multiple ways of making decisions 0% 10% 30% 40% 50% Source: calculations on Multifinanziaria Retail Markets data. Roma, 3 luglio 2015 Report on financial investments of Italian households 33

34 Chi sceglie in autonomia ha un elevato livello di conoscenze finanziarie Fig I modelli decisionali le conoscenze finanziarie 70% 60% 50% 40% 30% 10% 0% delegate decisions to an expert make decisions after receiving advice from an expert make decisions with family/friends/ colleagues make decisions on my own do not make investment decisions no correct answers at least 3 correct answers Source: calculations on Multifinanziaria Retail Markets data and GfK Eurisko data Observatory on 'The approach to finance and investments of Italian households'. Roma, 3 luglio 2015 Report on financial investments of Italian households 34

35 e ne è consapevole 35% 30% 25% 15% 10% 5% Fig I modelli decisionali e le conoscenze finanziarie percepite 0% delegate decision to an expert make decisions after receiving advice from an expert make decisions with family/friends/ colleagues make decisions on my own investors rating their ability above average and with financial knowledge below average (overconfident) investors rating their ability below average and with financial knowledge above average (underconfident) investors correctly self-assessing their ability and knowledge Source: calculations on Multifinanziaria Retail Markets data and GfK Eurisko data Observatory on 'The approach to finance and investments of Italian households'.. Roma, 3 luglio 2015 Report on financial investments of Italian households 35

36 Focus sulla consulenza MiFID

37 La domanda di consulenza personalizzata rimane contenuta Figg. 5.1 e 5.3 La diffusione del servizio di consulenza MiFIDe la diversificazione dei portafogli degli investitori 100% dissemination of advisory services 100% portfolio diversification 80% 75% 60% 50% 40% 25% 0% no advice passive advice generic advice MiFID advice 0% MiFID advice generic advice passive advice no advice Source: calculations on Multifinanziaria Retail Markets data. investors holding no risky asset investors holding at least one risky asset Roma, 3 luglio 2015 Report on financial investments of Italian households 37

38 così come la disponibilità a pagare e la soddisfazione per il servizio Fig Disponibilità a pagare per il servizio di consulenza 100% willingness to pay for financial advice 75% 50% 25% 0% MiFID advice generic or passive advice no cost / do not indicate 1,000 euro 750 euro 500 euro 250 euro Source: calculations on Multifinanziaria Retail Markets data. Roma, 3 luglio 2015 Report on financial investments of Italian households 38

39 L attenzione al cliente sembra più importante del risultato Fig.5.4 Livello di soddisfazione e opinioni sulla consulenza finanziaria 25% level of satisfaction 100% opinions on financial advice 80% 15% 60% 10% 40% 5% 0% low high 0% MiFID advice generic or passive advice MiFID advice generic advice passive advice attention / regard paid to the investor help in avoiding wrong choices absence of conflict of interest do not have opinions Source: calculations on Multifinanziaria Retail Markets data Roma, 3 luglio 2015 Report on financial investments of Italian households 39

40 anche per i clienti disposti a pagare per il servizio Fig.5.4 Opinioni sulla consulenza finanziaria(approfondimento) 50% 40% 30% MiFID advice generic or passive advice 10% 0% attention / regard paid to the investor help in avoiding wrong choices absence of conflict of interest do not have opinions Source: calculations on Multifinanziaria Retail Markets data Roma, 3 luglio 2015 Report on financial investments of Italian households 40

41 Il 14% dei soggetti non si sente in dovere di fornire informazioni all intermediario Fig. 5.5 L informazione nella valutazione di adeguatezza information to be given to the advisor fear of capital losses holding period cash needs risk tolerance 30.3% 29.7% 25.8% 24.6% investment objective risk capacity 19.2% 17.8% financial knowledge investment experience 12.6% 11.8% return from past investments 7.6% no information is due 14.3% 0% 10% 30% Source: calculations on Observatory on 'The approach to finance and investments of Italian households'. Roma, 3 luglio 2015 Report on financial investments of Italian households 41

42 Report on financial investments of Italian households Grazie per l attenzione Nadia Linciano (n.linciano@consob.it) Monica Gentile (m.gentile@consob.it) Paola Soccorso (p.soccorso@consob.it)