INVESTMENT SEMINAR. Firenze, 8 aprile 2014

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1 INVESTMENT SEMINAR Firenze, 8 aprile

2 Carmignac Gestion Protagonista chiave dell asset management in Europa Giorgio Ventura, Head of Country Italy 2

3 Una società indipendente, imprenditoriale e impegnata in una sola attività 53 MILIARDI DI EURO DI ASSET IN GESTIONE 1,5 MILIARDI DI EURO DI FONDI PROPRI 225 COLLABORATORI 23 FONDI 12 PAESI Fonte: Carmignac Gestion, 31/12/2013 3

4 Uno spettro di investimento globale Una solida esperienza nelle due principali asset class Principali investimenti in azioni Principali investimenti in obbligazioni 16,7 Stati Uniti 2 0,1 Messico Colombia 1 3,2 Francia Brasile Svizzera 4 0,3 0,3 2,7 5,4 0,4 Turchia Cina Giappone Corea 2,3 0,1 del Sud 0,2 Sud Africa India Russia Tailandia 4 Stati Uniti 0,6 Messico 2,5 9,6 9,3 Spagna 0,8 Brasile Francia Russia 0,3 Italia 0,1 India Corea del Sud 0,2 0,1 0,2 Cina Giappone 0,2 Australia 54,5% del nostro patrimonio è investito in azioni, 45,5% in strumenti obbligazionari Fonte: Carmignac Gestion, 31/12/2013 4

5 Diamo il benvenuto al nostro nuovo team di gestione Azioni europee AZIONI EUROPEE Muhammed YESILHARK Responsabile Team Gestore Malte HEININGER Gestore Saiyid HAMID Analista Huseyin YASAR Analista AZIONI INTERNAZIONALI AZIONI EMERGENTI INTERAZIONE COSTANTE FRA I TEAM AZIONI RISORSE NATURALI TEAM MULTISTRATEGIA ANALISTI GLOBALI 5

6 Carmignac Portfolio Commodities Diamo il benvenuto a Michael Hulme! 6

7 Tanti auguri per i prossimi 25 anni 1400 Performance dalla creazione 1200 Carmignac Investissement 1169% Carmignac Patrimoine 636% Carmignac Sécurité 259% 0 Lancio di Carmignac Patrimoine il 07/11/1989 Le prestazioni passate non sono un indicatore affidabile di quelle future. Fonte: Carmignac Gestion, 31/01/2014; Base /01/1989 7

8 Didier Saint-Georges Membro del Comitato di Investimento 8

9 Crescita mondiale varia ed eterogenea 9

10 Produzione manifatturiera in sensibile recupero PIL mondiale PMI manifatturiero globale Fonte: Datastream, Les Cahiers Verts, 14/01/

11 Ciclo economico e politica monetaria CICLO ECONOMICO Picco massimo CHN Legenda colori bias: ROSSO = Contrazione NERO = Nessun bias VERDE = Espansione CHN TUR, BRA Fase di contrazione US IDN KOR, TWN RUS IDN IND Fase neutra TUR, UKR THL MEX EUR, JPY IND, BRA, RUS Picco minimo EUR JPY US TWN, COL Fase di espansione SAF, MEX, THL KOR, PER POLITICA MONETARIA FASI E BIAS Fonte: Morgan Stanley Research, gennaio

12 Stati Uniti 12

13 Il tasso di utilizzo delle capacità produttive potrebbe presto innescare una ripresa degli investimenti 84% Tasso di utilizzo delle capacità, in % delle capacità totali 82% 80% 78% 76% 74% 72% 70% 68% 66% Fonte: Bloomberg, 31/12/

14 Industria USA: un vantaggio competitivo derivante dalla rivoluzione energetica Prezzi globali gas naturale (USD/MMBTU) Capacità di produzione etilene - USA (000 t/anno) X5 Fonte: Sinistra: Dati IEA, 2012 Destra: Stifel, novembre 2013 * stime Gas naturale liquefatto giapponese Gas naturale USA Gas naturale UE 14

15 Stati Uniti: le condizioni finanziarie resteranno accomodanti Il tapering non comporta una riduzione del bilancio della Fed 5000 Miliardi di dollari Bilancio della Fed* * In base all ipotesi di una riduzione di 10 miliardi di dollari ad ogni riunione del comitato di politica monetaria della Fed fino a dicembre 2014 Fonte: Carmignac Gestion, CEIC, 31/12/

16 2013: i tassi d interesse a lungo termine hanno raggiunto il minimo storico 18% Rendimento dei Titoli di Stato US a 10 anni 16% 14% 12% 10% 8% 6% 4% 2% 0% Fonte: Bloomberg, 20/01/

17 Stati Uniti: verso il riposizionamento degli investitori a favore dei titoli azionari P/E corretto del ciclo negli Stati Uniti Flusso di capitale netto dei mutual fund (miliardi di $) P/E corretto dal ciclo negli Stati Uniti Media esclusa guerra mondiale, depressioni e inflazione dagli anni 70 Media dal 1870 Fondi obbligazionari Fondi azionari Fonte: Sinistra: Thomson Reuters Datastream, Les cahiers verts de l économie, dicembre 2013 Destra: Investment Company Institute, CLSA,

18 Azioni: il settore finanziario beneficia sia direttamente che indirettamente della ripresa statunitense Ripresa globale e immobiliare Bank of America Chicago Mercantile Exchange Variazione: slittamento annuale Prestiti industriali e commerciali, tutte le banche commerciali Ripresa del credito al consumo Capital One Financial Crescita esterna Intercontinental Exchange Ristrutturazione American International Group Riposizionamento degli investitori a favore delle azioni TRowe Price Group Fonte: Board of Governors of the Federal Reserve System, marzo

19 Tema della crescita USA: il 30,2% del portafoglio di Carmignac Investissement Nuovi titoli inseriti in portafoglio nel 4 trimestre 2013 Capital one Financial Fluor Corporation Jacobs Engineering Group Thermo Fisher Scientific Facebook Groupon Twitter Sanità 12,7% Industria Ripartizione settoriale del tema crescita USA Settore IT 19,8% 17,1% 14,8% Consumo voluttuario 35,7% Finanza Fonte: Carmignac Gestion, 28/02/

20 Monetizzazione dei servizi internet, un tema ancora sottovalutato 44% Cellulare: utilizzo in forte aumento, utili pubblicitari ancora marginali Facebook: utili pubblicitari (in miliardi di $) 9,1 Tempo trascorso su internet in % del totale dei media Internet 20% Internet: quota proventi pubblicitari totali 22% Tempo trascorso su dispositivi mobili in % del totale dei media 3% Cellulare: quota dei proventi pubblicitari totali Cellulare 0,5 5,8 3,8 3,8 3,6 3 3, ** 2015** Cellulare Computer * Media tradizionali: TV, radio, giornali, riviste. ** stime Fonte: Com score, emarkter, BofA Merril Lynch Global Research, dicembre

21 Tipologia di rischio di tasso di interesse nel 2014 Tassi di interesse a lungo termine con e senza QE Tassi di interesse a lungo termine Ripresa economica Con QE Senza QE t 0 Ripresa economica t 1 t 2 Tempo Fonte Nomura, 22/10/

22 Carmignac Patrimoine beneficia di un ampio range di duration modificata [-4 ; +10] 3,5% 3,0% Adeguamento dei mercati al «tapering» della Fed Duration modificata negativa Analisi direzionale espressa attraverso vendite di future Tassi vulnerabili alla distorsione dei dati macro Range di duration tra -2 e 2 Gestione tattica attraverso opzioni put 2,5% Tassi decennali USA 2,0% 1,5% Fonte: Bloomberg, 28/02/

23 Carmignac Patrimoine: l allocazione della duration modificata riflette la strategia bilanciata Driver di performance Risk management Credito 156 bps Titoli sovrani periferici (1) 238 bps Titoli sovrani core -557 bps Finanza 98 bps Consumi 13 bps Industria 13 bps Italia 127 bps Spagna 64 bps Irlanda 21 bps Portogallo 21 bps Stati Uniti -487 bps Giappone -47 bps UK -24 bps (1) Inclusi 4 bps su titoli di stato sloveni (2) Inclusi 20bps su strumenti del mercato monetario Fonte: Carmignac Gestion, 28/02/2014 Duration modificata totale: -184 Bps (2) 23

24 Carmignac Patrimoine: esposizione valutaria netta Esposizione valutaria netta Dollaro USA 39,8% 60,9% Euro 22,9% 21,3% Yen 5,4% 15,7% Sterlina inglese 0,7% 7,0% EMEA -1,2% 0,8% America Latina -2,6% 1,3% Asia (escluso Giappone) 7,0% 4,8% Altri 7,0% 9,3% -10% 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% Carmignac Patrimoine Indice di riferimento* * 50% MSCI AC WORLD NR (EUR) + 50% Citgroup WGBI All Maturities (EUR) Fonte: Carmignac Gestion, 07/03/

25 Europa 25

26 Eurozona: benché modesta, l attività economica è in fase di miglioramento 65 PMI manifatturiero 60 Germania Eurozona Italia Francia 40 Fonte: Bloomberg, 28/02/

27 Carmignac Patrimoine : tematica «Europa» in portafoglio Ripartizione settoriale dei titoli azionari europei Sconto delle banche europee rispetto alle banche statunitensi (prezzi sul valore netto contabile) Cie Financière Richemont Inditex Novo Nordisk Novartis Beni di consumo discrezionali Sanità Unicredit ING Groep Finanza Industria Materiali Beni di consumo di prima necessità Energia 28/06/ /02/2014 0% 1% 2% 3% 4% 5% Fonte : Carmignac Gestion, 28/02/

28 L Eurozona di fronte a una minaccia deflazionistica? 5,5% 4,5% Inflazione, su base annua Credito al settore privato, su base annua 3,5% 2,5% 1,5% 0,5% -0,5% -1,5% Germania Eurozona Spagna Fonte: Sinistra: Bloomberg, 28/02/2014 Destra: Thomson Reuters Datastream, Les cahiers verts de l économie, dicembre Crediti alle famiglie (consumo e altro) Crediti immobiliari alle famiglie Crediti alle imprese non finanziarie

29 Carmignac Patrimoine: Titoli di Stato, stiamo ancora beneficiando della convergenza europea 9% 8% 7% 6% 5% 4% Cambiamento dei rendimenti dei Titoli di Stato a 10 anni La BCE rimane accomodante, differenziandosi sempre più dalla Fed: taglio dei tassi tassi ridotti «per tutto il tempo necessario» 3% 2% 1% 0% Spagna Italia Germania Miglioramento della situazione macroeconomica nei paesi periferici Attuazione di riforme strutturali Fonte: Bloomberg, 28/02/

30 2013: l abbondanza di liquidità ha sostenuto la riduzione degli spread Carmignac Patrimoine Allocazione obbligazioni corporate: 26,2% Spreads (pb) 600 Febbraio 2014 Spreads (pb) 800 Febbraio Indice obbligazioni corporate europee BBB Indice obbligazioni corporate europee AA Indice obbligazioni corporate finanziarie periferiche Indice obbligazioni corporate finanziarie core Eurozona Fonte: Carmignac Gestion & Merrill Lynch, 28/02/

31 2014: privilegiamo i rendimenti alle plusvalenze Il mercato del credito nasconde numerose opportunità Obbligazioni Contingent Convertible ( Coco ) Spread (pb) Obbligazioni «High Yield» - Eurozona Obbligazioni finanziarie - paesi periferici UE Fonte: Bloomberg, gennaio 2014 Obbligazioni con rating AA Eurozona Rating Obbligazioni finanziarie - Paesi centrali UE Area geografica Subordinazione Debito senior - UE 31

32 2014: un contesto normativo che favorisce la diminuzione del rischio bancario Basilea 3 Direttiva in materia di gestione delle crisi bancarie Revisione di bilancio e stress test AQR Banche europee Regolamentazione sulla liquidità Meccanismo unico di risoluzione Consiglio unico di vigilanza 32

33 Giappone 33

34 Giappone: il successo della politica reflazionistica è strettamente legato all aumento dei salari reali è ora che si decida! 6% Retribuzioni contrattuali settore manifatturiero, variazione su base annua 4% 2% 0% -2% Salari nominali Salari reali -4% -6% -8% Fonte: Carmignac Gestion, CEIC, 30/11/

35 Giappone: l imprenditore giapponese diventa molto competitivo Evoluzione degli utili delle imprese e del tasso di cambio effettivo reale (scala inversa) Carmignac Investissement Titoli in portafoglio Yen trillion Utili operativi delle imprese giapponesi Finanziari Mizuho Nomura Sumitomo Mitsui Orix Società di esportazione Toyota Motor Fanuc Tasso di cambio effettivo reale Società sul mercato nazionale Seven & I Holdings Rakuten Kyushu Electric Power Kansai Electric Power Fonte: Sinistra: GaveKal, dicembre 2013 Destra: : Carmignac Gestion, 31/01/

36 Paesi emergenti 36

37 Valutazioni e sentiment di mercato favorevoli a un'eventuale ripresa delle azioni emergenti P/E mercati emergenti vs P/E mercati sviluppati* Valutazioni elevate ME Posizionamento degli investitori mondiali sui mercati emergenti vs Eurozona Preferenza per i mercati emergenti ME Valutazione bassa Preferenza per l'eurozona * MSCI EM e MSCI World Fonte: Sinistra: Thomson Reuters Datastream, Les cahiers verts de l économie, 14/01/2014; Destra: BofA Merrill Lynch Global Fund Manager Survey, 17/12/

38 Quali elementi potrebbero innescare la ripresa? 1. Crescita trainata dalle esportazioni 2. Utili 3. Riforme e migliore governance 15% 10% Crescita della produzione industriale (1) 10 9 Utili delle società quotate (2) Riforme annunciate nel 2013 Messico Cina 5% 0% 8 Elezioni nel 2014 India -5% -10% -15% -20% Indonesia Brasile Turchia Sudafrica Colombia Tailandia... Mercati sviluppati Mercati emergenti Mercati sviluppati Mercati emergenti (1) Peso medio, % a/a 3mma (2) BPA/12 M vendite MSCI EM & MSCI World Fonte: Emerging Advisors Group Limited, novembre

39 Messico: potenziale economico e impegno per le riforme Messico vs Brasile Messico Brasile Riforme Esportazioni manifatturiere in % del PIL Credito interno al settore privato/pil Affitti di uffici alta gamma" (per m²/mese, nel 2013) 25,1% 4,5% 28% 56% USD 32,0 (1) USD 59,8 (2) (1) Messico; (2) San Paolo Fonte: Carmignac Gestion, Citi Research, Cushman and Wakefield Research, dicembre

40 India: beneficiare delle elezioni, ma non solo % PIL Miglioramento più accentuato delle partite correnti nel mondo emergente? Progressi politici Miglioramento delle procedure di approvazione dei nuovi progetti Nuovo presidente della Banca Centrale Il BJP ha vinto le elezioni regionali Elezioni nazionali ad aprile 2014 Nuovi progetti di investimento dell'india in % del PIL nominale? Fonte: Sinistra: Emerging Advisors Group, 10/01/2014 Destra: Centre for Monitoring Indian Economy (CMIE), CLSA, CEIC Data Dicembre

41 Paesi emergenti: una selezione di titoli rigorosa incentrata sulla crescita a lungo termine Titoli di crescita selezionati in tutto il mondo Banco Santander Mexico Grupo Banorte Fibra Uno Administracion Mexichem Grupo Pão de Açúcar GMR Infrastructure Housing Development Finance ICICI Bank Larsen & Toubro United Spirits AIA Group Baidu.com China Mengniu China Overseas Land Wynn Macau Fonte: Carmignac Gestion, 31/01/

42 Mercati emergenti: la selettività è un fattore fondamentale 180 Confronto delle performance nel mercato azionario cinese Baidu + 77,4% Wynn Macau + 67,8% Hang Seng Financials + 2,9% Hang Seng + 3,0% Performance in HKD base 100 al 31/12/2012 Fonte: Bloomberg al 31/12/

43 Carmignac Patrimoine: esposizione azionaria prossima ai livelli massimi consentiti Al 13/03/2014 Esposizione azionaria: 49,4% Duration modificata: -1,6 Asset allocation 60% 50% 47,9% 49,8% 50,2% 41,6% 40% 30% 20% 10,5% 10% 0,0% 0% Azioni Obbligazioni Liquidità 30/09/ /02/2014 Fonte: Carmignac Gestion, 28/02/

44 Ripartizione tematica in linea con le nostre convinzioni macroeconomiche Ripartizione in % 31 dicembre febbraio 2014 Crescita statunitense 7,9 30,2 Leader mondiali 29,8 23,2 Crescita emergente 28,1 19,5 Reflazione giapponese 4,4 9,9 Stabilizzazione dell economia europea 3,2 8,3 Energia 12,5 6,8 Miniere, Materiali 13,5 2,6 Liquidità 0,6-0,5 Fonte: Carmignac Gestion, 28/02/

45 Carmignac Sécurité 45

46 Carmignac Sécurité Carmignac Sécurité Indice di riferimento* Performance a 1 anno +3,28% +2,12% Performance a 3 anni +9,31% +7,48% Carmignac Sécurité è favorito da: Flessione dei rendimenti dei titoli sovrani italiani e spagnoli Ottime performance del credito, soprattutto nei settori finaziario e del consumo voluttuario *Euro MTS 1-3 anni Le performance passate non sono un indicatore affidabile di quelle future. Fonte: Carmignac Gestion, 28/02/ Nei prossimi mesi: Convergenza dei tassi di interesse tra i paesi europei Posizionamento in obbligazioni corporate BBB/BB con focus sul settore finanziario Gestione attiva della duration modificata, coperture contro fasi di rialzo

47 Titoli europei High Yield: spread interessanti nonostante bassi rendimenti Titoli europei High Yield 30% % Rendimento Spread 20% % % % 200 0% 0 Fonte: Bloomberg, Moody s, gennaio

48 Titoli europei High Yield: tasso medio di default Spread europei HY Tasso di default europeo HY 18% 16% 14% 12% 10% 8% 6% 4% 2% 0% Fonte: Bloomberg, Moody s, gennaio

49 Carmignac Portfolio Capital Plus 49

50 Carmignac Portfolio Capital Plus Aumentare i rendimenti monetari mediante un approccio multi-asset/multistrategia Obiettivo di performance: Indice EONIA + 2% su base annua Generare rendimenti costanti e ponderati per il rischio mediante strategie direzionali e relative Volatilità target < 2,5% Pareri e convinzioni sono quantificati tenendo conto delle misure di volatilità e di correlazione Approccio multistratega e multi-asset EONIA* + 2% LIQUIDITÀ e OBBLIGAZIONI + TASSI CREDITO ALFA VALUTE AZIONI (1) *Indice EONIA index composto BBG ticker EONCAPL7 index (1) Esposizione azionaria massima limitata del 10% 50

51 Una performance generata attraverso strategie diversificate La nostra allocazione del rischio beneficia di bassi livelli di correlazione Performance netta dall inizio dell anno al 20/03/2014 (punti base) Strategia obbligazionaria 113 Tit. di Stato periferici 129 I Titoli di Stato periferici europei offrono sempre un profilo rischio/rendimento interessante Tit. di Stato emergenti -16 Strategia creditizia 11 La componente credito ha beneficiato della riduzione dei margini del settore finanziario Strategia valutaria 2 Azioni -39 Mercato monetario 6 Performance netta 93 Le strategie valutarie contribuiscono marginalmente, l apprezzamento dello Yen è stato compensato da proficue strategie relative La componente azionaria ha sofferto delle condizioni climatiche negli Stati Uniti e del rallentamento delle condizioni economiche dei paesi emergenti Le performance passate non sono un indicatore affidabile di quelle future. Fonte: Carmignac Gestion, 20/03/

52 Volatilità settimanale (52 settimane) Obiettivi di performance raggiunti con volatilità limitata In condizioni di mercato differenti 5% 4% 3% 2% Crisi del debito sovrano, rallentamento economico Abbondanza di liquidità, incertezza economica Carmignac Portfolio Capital Plus Dall arrivo di Carlos Galvis* Mercato guidato dai fattori macro Tapering 2,5% +11,29% 1% 0% *20 Ottobre 2010 Le performance passate non sono un indicatore affidabile di quelle future. Fonte: Carmignac Gestion, 07/03/2014 ; Base 100 : 20/10/

53 Bassa correlazione tra le varie asset class Carmignac Portfolio Capital Plus Correlazione tra asset class* Azioni -7% Obbligazioni -6% Valute 34% Obbligazioni corporate paesi sviluppati -20% Titoli di Stato paesi emergenti 13% Titoli di Stato italiani a 2 anni -18% *Correlazione 3 anni Azioni: S&P 500, Obbligazioni: US 10 Anni, Valute: (US dollar index), Obbligazioni Corporate: Itraxx Main, EM bonds: (JPM EMBI) Fonte: Bloomberg, 31/01/

54 Conclusioni 54

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56 La strategia Carmignac Crescita OBIETTIVO Carmignac Portfolio Capital Plus Carmignac Sécurité VOLATILITA + 56

57 La strategia Carmignac CARMIGNAC SÉCURITÉ 24 ANNI DI PERFORMANCE POSITIVA NO RISCHIO CAMBIO DURATION MODIFICATA DA -3 A +4 Carmignac Sécurité Indice di riferimento (1) Performance a 1 anno +3,28% +2,12% Performance a 3 anni +9,31% +7,48% (1) Euro MTS 1-3 anni (2) Eonia Capitalised Le performance passate non sono un indicatore affidabile di quelle future e possono variare nel tempo. Fonte: Carmignac Gestion, 28/02/2014 CARMIGNAC PORTFOLIO CAPITAL PLUS OBIETTIVO RENDIMENTO EONIA +2% VOLATILITA MASSIMA 2,5% PERFORMANCE A 3 ANNI +10%; VOLTATILITA 1,5% 57 Carmignac Portfolio Capital Plus Indice di riferimento (2) Performance a 1 anno +2,97% +0,11% Performance a 3 anni +10,46% +1,14%

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59 La strategia Carmignac Crescita Carmignac Investissement OBIETTIVO Carmignac Patrimoine VOLATILITA + 59

60 La strategia Carmignac CARMIGNAC INVESTISSEMENT ALLOCAZIONE AZIONARIA FLESSIBILE DA 60% A 100% DA 25 ANNI UN SOLO GESTORE OPPORTUNITA SU SCALA GLOBALE CARMIGNAC PATRIMOINE MAX 50% AZIONARIO AMPIO SPETTRO DI DURATION MODIFICATA DA -3 A +4 OPPORTUNITA SU SCALA GLOBALE E PRESERVAZIONE DEL CAPITALE 60

61 La strategia Carmignac Crescita Carmignac Investissement OBIETTIVO Carmignac Patrimoine Carmignac Sécurité Carmignac Portfolio Capital Plus VOLATILITA + 61

62 Disclaimer I dati e le informazioni contenuti in questa presentazione sono stati forniti esclusivamente a scopo informativo [e per gli investitori professionali]. Non ne è consentito l'uso per fini per i quali non è stato previsto e non sono autorizzate la riproduzione, la diffusione o la comunicazione a terzi della totalità o di parte dello stesso senza la preventiva autorizzazione scritta di la Societa di Gestione. Nulla di quanto contenuto nella presentazione costituisce un offerta di acquisto, un invito alla vendita, una consulenza agli investimenti né è contrattualmente vincolante. Questo documento potrà essere modificato senza ulteriore preavviso. Livello di rischio da 1 (rischio minimo) a 7 (rischio massimo) ; il livello 1 non indica un investimento privo di rischio. Le performance passate non costituiscono garanzia di rendimenti futuri. I rendimenti esposti sono al netto delle spese di gestione. Il valore degli investimenti può aumentare o diminuire in ragione delle fluttuazioni del mercato ed è possibile che gli investitori non recuperino l importo originariamente investito. Le informazioni fornite in questa presentazione non sono destinate ad essere distribuite a, od utilizzate da nessun individuo o entità in alcun paese o giurisdizione in cui tale azione risulterebbe contraria alla legge o alle normative o che renderebbe la Societa di Gestione soggetta a dei requisiti di registrazione in suddette giurisdizioni. Il Prospetto informativo e il KIID (Key Information Investor Document), le relazioni annuali del Fondo, sono disponibili dal nostro sito web : carmignac.it Copyright: le informazioni pubblicate in questa presentazione sono di proprietà esclusiva dei rispettivi proprietari come indicato in ogni pagina Document no contrattual, 04/04/2014 Carmignac Gestion Società di gestione del risparmio (Autorizzazione AMF n GP del 13/03/1997) S.A. con capitale di R.C. di Parigi B Carmignac Gestion Lussemburgo Filiale di Carmignac Gestion Società di gestione di OICVM (Autorizzazione CSSF del 10/06/2013) S.A. con capitale di R.C. di Lussemburgo B