Opportunità e sfide per gli investitori italiani nei fondi Private Equity Presentazione Borsa Italiana 22 maggio, 2002
Tre messaggi di fondo 1. La crescita del Private Equity in Europa è motivata dal potenziale che i PE hanno di giocare lo stesso ruolo di value innovators che hanno svolto in Usa 2. Investire in Private Equity può portare alti ritorni ma sarà sempre più rischioso anche in Europa 3. Il PE Italiano sta recuperando il suo ritardo, ma solo un ottica di FOF Globale potrà permettere ai futuri nuovi investitori di avere ritorni a rischi accettabili 1
Il flusso di capitali è aumentato drasticamente in Europa Flusso di capitali nel private Equity Miliardi di Euro 200 Europa USA 91 48.0 20.0 20.4 25.4 31.5* 4.6 4.2 4.2 3.4 6.7 4.4 7.7 1990 91 92 93 94 95 96 97 98 99 2000 2001 * Dato preliminare al 9 maggio 2002 Fonte: EVCA, Venture Economics 2
Il ruolo di value innovator non si addice alle tradizionali grandi aziende Ciclo di vita implicito nel S&P 500 basato sul numero di società uscenti dall indice* Anni 90 45 30 22 15 Metà di tutte le società presenti nel S&P 500 oggi, non lo sarà più nel 2020 1935 1955 1975 1995 2005E * Media su un periodo di venti anni Fonte: McKinsey 3
come dimostrato dalle performance delle società soggette LBO % IRR ESEMPIO: Settore Chimico USA Società chimiche con LBO (21) 64,1 Società chimiche quotate (19) 13,9 S&P500 18,6 Fonte: McKinsey 4
Private Equity Grandi Imprese Comprare imprese, ma non solo (exit attraverso vendita o IPO) Piccola partnership con bassi costi fissi e molto incentivata su creazione di valore Enfasi su sviluppo e trasformazione strategica attraverso corporate governance attiva Managers dell impresa partecipata come azionisti Difficoltà a vendere i business non core Corporate grandi, poco incentivati e focalizzati sul controllo Enfasi su controllo e coinvolgimento operativo Managers come dirigenti e focalizzati alla gestione operativa 5
Tre messaggi di fondo 1. La crescita del Private Equity in Europa è motivata dal potenziale che i PE hanno di giocare lo stesso ruolo di value innovators che hanno svolto in Usa 2. Investire in Private Equity può portare alti ritorni ma sarà sempre più rischioso anche in Europa 3. Il PE Italiano sta recuperando il suo ritardo, ma solo un ottica di FOF Globale potrà permettere ai futuri nuovi investitori di avere ritorni a rischi accettabili 6
Come investire in Private Equity? Direttamente nelle imprese attraverso un proprio Private Equity Investire in Private Equity Investire in Fondi Da soli in uno o più fondi Attraverso un fondo di fondi globale 7
Investimenti diretti Investire in Private Equity Direttamente nelle imprese attraverso un proprio Private Equity Investire direttamente può essere rischioso In mercati maturi i buoni PE creano molto valore, quelli meno performanti no Un buon PE continua a dare quasi sempre migliori ritorni Le competenze di PE non sono facilmente accessibili e sono diverse da quelle di Investment e corporate Banking 8
Esiste uno spread molto elevato tra i top players e quelli medi nel private equity % ritorno annuale (in un periodo di 10-15 anni) nel mercato USA Top quartile return 38,1 24,9 22,6 15,5 Median fund return 4,6 4,8 11,2 13,4 7,5 6,9 Early VC Late VC Buy-out U.S. public equity Fixed income Public market mutual funds Fonte: Venture Economics, Grove Street Advisors 9
I Top Performers lo sono costantemente Percentuale dei fondi successivi al primo (follow( follow-on) gestiti con successo 70 55 Perfor- mance follow- on Top quartile 2nd quartile 47 32 47 21 23 23 26 28 17 11 Top quartile 2nd quartile 3rd quartile Bottom quartile Perfomance del fondo precedente 10
Gli skills necessari per avere successo sono diversi da quelli dell investment e corporate banking Private Equity Investment e Corporate Banking Obiettivi Creare valore dell investimento Transaction fees Cross selling di servizi Finanziamento transazione Competenze (del 2000) Deal sourcing su global network Insight superiori nell industria Capacità di aiutare la partecipata a trasformarsi strategicamente e operativamente Deal sourcing basato su relazioni Transazioni Risk management Organizza- zione Consulenti, managers, imprenditori e Investment bankers con lunga esperienza di Private Equity CdA performanti ed indipendenti Upside economico fortemente legato ai ritorni delle partecipate Consulenti e corporate financiers con esperienza di investment banking Incentivazione economica legata alle transazioni 11
Investire in fondi è difficile e rischioso Investire in Private Equity Investire in Fondi Da soli Con un FOF Globale Difficile scegliere i migliori Difficile paragonare gli IRR Difficile comprendere outside-in i driver di successo Processo di selezione lungo e complesso con elementi soft e hard I migliori fondi non sono accessibili I migliori limitano le dimensioni dei fondi Gli investitori storici hanno accesso privilegiato ai loro nuovi fondi L investimento minimo può essere elevato Bassa liquidità Orizzonti di investimento di 5-10 anni Manca spesso un secondario per investitori individuali Necessario investire in molti fondi performanti per favorire la diversificazione 12
Ragione principale per scegliere fund-of- % risposta tra gli investitori in fondi di fondi -of-fundsfunds Expertise Specialistica 11 Altro 5 34 Accesso ai migliori fondi (top quartile) Efficienza amministrativa 24 26 Diversificazione Fonte: Alternative Assets inc. 13
Tre messaggi di fondo 1. La crescita del Private Equity in Europa è motivata dal potenziale che i PE hanno di giocare lo stesso ruolo di value innovators che hanno svolto in Usa 2. Investire in Private Equity può portare alti ritorni ma sarà sempre più rischioso anche in Europa 3. Il PE Italiano sta recuperando il suo ritardo, ma solo un ottica di FOF Globale potrà permettere ai futuri nuovi investitori di avere ritorni a rischi accettabili 14
Il flusso di capitale raccolto dai PE* Italiani è molto minore rispetto ad altre nazioni europee Flussi capitale raccolto dai PE, 2001 Miliardi di Euro 91 19,6 10,3 5,1 1,9 Capitale per fondi PE per capita U.S. U.K. Germania Francia Italia 331 334 174 61 31 % del PIL 0,92 1,24 0,50 0,35 0,16 Fonte: * Sia veicoli dedicati che investimenti diretti AIFI, BVCA, AFIC, BVK, Venture Economics 15
Le banche sono i principali investitori italiani in Private Equity Le banche sono i principali investitori italiani in Milioni di Euro, %, 2000 100% = 2.925 17.662 7.481 6.114 Altro* Altre istituzioni** HNWI 17% 6 9 24 32 29 Corporate Banche Diretto Indiretto 20 24 24 53 6 8 9 21 22 4 11 32 11 9 24 Italia UK Francia Germania * Agenzie governative, istituzioni accademiche, capital gain re-investito, FoF ** Fondi Pensione, Fondazioni, Assicurazioni Fonte: AIFI, Interviste, EVCA 16
Gli investimenti in Private Equity in Italia sono cresciuti negli ultimi anni Milioni di Euro CAGR 96-01 33,5% VC PE* 2.470 2.185 1.780 516 601 944 842 1.633 2.194 1.893 % of GDP 1996 1997 1998 1999 2000 2001 0,04 0,05 0,08 0,15 0,24 0,18 * Buy out, replacement expansion Fonte: A.I.F.I. 17
con maggior peso del buy Tipologia di investimenti* in 2000 e 2001 Miliardi di Euro, % buy-out che altri paesi 100% = 2,6 4,0 8,9 109,5 1,0 VC/Start up 16 21 38 30 36 Expansion (PE/VC) 33 33 23 45 Buy out e replacement 51 46 39 26 63 1 Italia Francia Germania Usa Israele * Media dei due anni Fonte: EVCA, NVCA, IVCA, AFIC, BVK, AIFI 18
Una forte crescita della allocazione in PE degli investitori italiani Stocks,, Miliardi di Euro CAGR +50% 24 4% 8 1 Fondi pensione Fondazioni Governo 39 HNWI 0% 0 2 4 7 17 5 70 10 15 33 Assicurazioni Corporate Banche 2001 2005 % del PIL 0.37 1.80 Fonte: McKinsey analysis 19
provocherà un Capital Overhang in Italia STIME Bn 9.0 8.0 7.0 6.0 5.0 4.0 3.0 2.0 1.0 Capitale di provenienza solo italiana Totale capitale disponibile Investimenti (scenario cautelativo) 0.0 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 Fonte: McKinsey Analysis 20
La capitalizzazione del settore high-tech nel Nuovo Mercato è minore che in altri paesi Per cento, Miliardi di Euro, 2001 Old economy Service oriented new economy 100% = 56.0 27.2 126.8 26.8 0 100 38 38 5 21 60 Hi-tech 56 41 17 23 Israele Nasdaq Francia Nouveau Marchè Germania Neuer Markt Italia Nuovo Mercato Fonte: Bloomberg, Nouveau Marchè, Neuer markt, Sole24Ore, Borsa Italia, Alternative Investment market, IVCA 21
le FOB italiane non rappresentano una crescita di development capital per i PE FOB quotabili 100% = ~ 3,800 ~ 6,700 Private 45 Quotate 8 Italy UK 22
e l offerta italiana di large corporate buy limitata large corporate buy out è Numero di aziende industriali tra le 500 più grandi del mondo per fatturato Paesi Stati Uniti 153 Giappone 86 Francia Germania UK 23 21 30 Corea del Sud Svizzera Italia 6 5 10 Fonte: Fortune 2000 23
Tre messaggi di fondo 1. La crescita del Private Equity in Europa è motivata dal potenziale che i PE hanno di giocare lo stesso ruolo di value innovators che hanno svolto in Usa 2. Investire in Private Equity può portare alti ritorni ma sarà sempre più rischioso anche in Europa 3. Il PE Italiano sta recuperando il suo ritardo, ma solo un ottica di FOF Globale potrà permettere ai futuri nuovi investitori di avere ritorni a rischi accettabili 24
Domande per gli investitori italiani in Private Equity Quale è la strategia e l organizzazione giusta per catturare l opportunità offerta dal Private Equity? I nuovi fondi che saranno disponibili debbono essere diretti sul mercato italiano o verso quello globale? Principal investing,, Venture Capital o entrambi? Investimento diretto, FOF o entrambi? Da soli o in partnership con quale partner e con quale ruolo? Come organizzare lo sforzo di raccolta presso i futuri investitori in crescita, soprattutto HNWI? Come organizzare un unità vincente di PE? 25
Domande per i PE players in Italia Come sviluppare la insight insight/forsight nell industria necessaria per vincere in un mercato italiano? Qual è la scala minima per sopravvivere? Come riuscire ad essere glocali glocali? 26