Argomenti trattati. CAPM e Portfolio Theory. Teoria deòòa Finanza Aziendale

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1 Teoria deòòa Finanza ziendale CPM e Portfolio Theory 1- rgomenti trattati Relazione rischio-rendimento Testare il Capital sset Pricing Model lternative e al Capital sset Pricing Model 1-3 Combinare più azioni all interno del portafoglio può ridurre lo scarto quadratico medio al di sotto del livello ottenuto da un semplice calcolo della media ponderata. Ciò è reso possibile dai coefficienti di relazione. Le varie combinazioni di azioni che creano questi scarti quadratici medi costituiscono l insieme dei portafogli efficienti. 1- Variazione di prezzo di prezzo vs. distribuzione normale Proporzione de ei giorni Microsoft - % di variazione quotidiana 199-1,1,1 1,1,,,, % di variazione quotidiana Investimento Investimento % probabilità % probabilità

2 Investimento C Investimento D ità % probabili ità % probabili Il rendimento atteso e lo scarto quadratico medio variano secondo le differenti combinazioni delle due azioni in portafoglio atteso (%) Reebok r 1% r 15% σ 1% σ % ραβ 1,% 1,% 1,% 1,%,%,%,%,% 35% in Reebok,%,% 5,% 1,% 15,%,% 5,% Coca Cola Scarto quadratico medio Ciascuna metà rappresenta la possibile combinazione fra due azioni. L insieme di tutte le combinazioni di azioni costituisce la frontiera efficiente. Prestare o prendere a prestito fondi al tasso di interesse esente da rischio r f ci consente di esistere al di fuori della frontiera efficiente. atteso (%) atteso (%) T r f S Scarto quadratico medio Scarto quadratico medio

3 Esempio Coefficiente di correlazione =, zioni s % di portafoglio medio C Corp % 15% ig Corp % 1% Esempio Coefficiente di correlazione =, zioni s % di portafoglio medio C Corp % 15% ig Corp % 1% Scarto quadratico medio = media ponderata = 33, Scarto quadratico medio = Portafoglio =,1 = media ponderata = Portafoglio = 17,% Scarto quadratico medio = media ponderata = 33, Scarto quadratico medio = Portafoglio =,1 = media ponderata = Portafoglio = 17,% Si aggiungano in portafoglio le azioni ew Corp Esempio Coefficiente di correlazione =,3 zioni s % di portafoglio medio Portafoglio,1 5% 17,% ew Corp 3 5% 19% 1-1 Esempio Coefficiente di correlazione =,3 zioni s % di portafoglio medio Portafoglio,1 5% 17,% ew Corp 3 5% 19% UOVO scarto quadratico medio = media ponderata = 31, UOVO scarto quadratico medio = Portafoglio = 3,3 UOVO rendimento = media ponderata = Portafoglio = 1,% UOVO scarto quadratico medio = media ponderata = 31, UOVO scarto quadratico medio = Portafoglio = 3,3 UOVO rendimento = media ponderata = Portafoglio = 1,%.. superiore e rischio inferiore. Come abbiamo fatto? DIVERSIFICZIOE (misurato come σ) 3

4 L obiettivo è muoversi verso l alto e verso sinistra. PERCHE?

5 = r m del mercato esente. Portafoglio efficiente del mercato = r m Portafoglio efficiente da rischio = r f esente da rischio = r f 1. ET SML esente da rischio = r f Security Market Line (SML) ET r f ET 1, Equazione SML = r f + ( r m -r f ) Capital sset Pricing Model Testare il CPM eta vs. Premio medio per il rischio Premio medio per il rischio SML R = r f + ( r m -r f ) 3 Investitori i CPM 1 Portafoglio di mercato 1, eta dei portafogli 5

6 Testare il CPM eta vs. Premio medio per il rischio Premio medio per il rischio Investitori SML Dollari Testare il CPM vs. Valore di mercato lti meno bassi rapporti fra valore contabile e valore di mercato 1 1, Portafoglio di mercato eta dei portafogli 5 Piccole meno grandi azioni eta di consumo vs. eta di mercato rbitrage Pricing Theory zioni (e altre attività soggette a rischio) Il rischio di mercato rende incerto il patrimonio CPM standard zioni (e altre attività soggette a rischio) Il patrimonio è incerto Patrimonio Il consumo è incerto CPM del consumo lternativa al CPM atteso Premio per il rischio = r - r f = = fattore1 (r fattore1 -r f ) + f (r f -r f ) + Patrimonio = portafoglio di mercato Consumo = a + b fattore1 (r fattore1 ) + b f (r f ) rbitrage Pricing Theory Stima dei premi per l assunzione dei fattori di rischio ( ) Fattore Differenziale di rendimento Tasso di interesse Tasso di scambio PIL reale Inflazione Mercato Stima del premio per il rischio (rfattore r f ) 5,1% -,1 -,59,9 -,3,3