OpenWorld plc. un fondo multicomparto con separazione delle passività fra i comparti

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1 RELAZIONE SEMESTRALE 2011 OpenWorld plc un fondo multicomparto con separazione delle passività fra i comparti (non certificata) Dynamic Assets Euro Credit Europe Focus Equity Global Climate Change Global Dynamic Bond (attività cessate) Global Focus Equity Global High Dividend Equity Global Listed Infrastructure Global Opportunistic Listed Property India Focus Equity Japan Focus Equity US Credit

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3 Indice Amministrazione della Società... 2 Informazioni sulla Società... 4 Bilancio consolidato... 5 Dynamic Assets... 8 Euro Credit Europe Focus Equity Global Climate Change Global Dynamic Bond Global Focus Equity Global High Dividend Equity Global Listed Infrastructure Global Opportunistic Listed Property India Focus Equity Japan Focus Equity US Credit Nota integrativa al bilancio Appendice I - Indice di spesa complessiva Appendice II - Tasso di rotazione del portafoglio Indice

4 Amministrazione della Società Consiglio di Amministrazione della Società Promotore Sig. James Firn (Presidente) Frank Russell Company Sig. James Beveridge 1301 Second Avenue Sig. Peter Gunning 18 th Floor Sig. Michael Hunt Seattle, WA Sig. Neil Jenkins* Stati Uniti d America Sig. Paul McNaughton Sig. William Roberts Segretario della Società Sig. Alan Schoenheimer Bradwell Limited Sig. David Shubotham Arthur Cox Building Sig. Kenneth Willman Earlsfort Centre, Earlsfort Terrace Dublin 2 Membri del Collegio sindacale Irlanda Sig. David Shubotham (Presidente) Sig. Paul McNaughton Sig. William Roberts Regno Unito Russell Investments Limited Sede legale Rex House 78 Sir John Rogerson s Quay 10 Regent Street Dublin 2 London SW1Y 4PE Irlanda Regno Unito per il Gestore Responsabile della gestione del portafoglio per Russell Investments Ireland Limited Dynamic Assets 78 Sir John Rogerson s Quay Mack & Weise Gmbh Dublin 2 Colonnaden 96 Irlanda D Hamburg Germania Società di Revisione Indipendente PricewaterhouseCoopers Gestore delegato per Euro Credit One Spencer Dock Kempen Capital Management (UK) Ltd. North Wall Quay 41 Melville Street Dublin 1 Edinburgh E113 3YF Irlanda Scozia Consulenti Legali Arthur Cox Earlsfort Centre Earlsfort Terrace Dublin 2 Irlanda Gestore delegato per Europe Focus Equity Hermes Sourcecap International, LLP Block D, The Old Truman Brewery 91 Brick Lane London E1 6QL Inghilterra Agente Amministrativo Gestore delegato per Global Focus Equity State Street Fund Services (Ireland) Limited Thornburg Investment Management Inc. 78 Sir John Rogerson s Quay 2300 North Ridgetop Road Dublin 2 Santa Fe, NM Irlanda Stati Uniti d America Depositario e Fiduciario Gestore delegato per Global High Dividend Equity State Street Custodial Services (Ireland) Limited Thornburg Investment Management Inc. 78 Sir John Rogerson s Quay 2300 North Ridgetop Road Dublin 2 Santa Fe, NM Irlanda Stati Uniti d America * Il Sig. Neil Jenkins è stato nominato a pieno diritto Amministratore il 22 settembre Prima di tale nomina ha agito in qualità di Amministratore supplente permanente del Sig. Peter Gunning. 2 Amministrazione della Società

5 Amministrazione della Società - continua Gestore delegato per Global Listed Infrastructure RARE Infrastructure Limited Level 18, 1 York Street Marcard, Stein & Co. AG Sydney NSW 2000 Ballindamm 36 Australia Hamburg Germania Gestore delegato per Global Opportunistic Listed Property CB Richard Ellis Global Real Estate Agenti incaricati dei pagamenti in Italia 666 Third Avenue, 15 th Floor Banca Monte dei Paschi di Siena S.p.A. New York, NY Piazza Salimbeni 3 Stati Uniti d America Sienna Italia Gestore delegato per India Focus Equity Quantum Advisors Inc. Societe Generale Securities Services - SGSS S.p.A Douglas Blvd Via Benigno Crespi 19/A Roseville, CA Milano Stati Uniti d America Italia Gestore delegato per US Credit Rappresentante in Italia Logan Circle Partners, L.P. BNP Paribas Securities Services, Succursale di Milano 1717 Arch Street, Suite 1500 Via Ansperto 5 Philadelphia, PA Milano Stati Uniti d America Italia Agente incaricato dei pagamenti in Austria Agente incaricato dei pagamenti in Svezia UniCredit Bank Austria AG Nordea Bank AB Lassallestrasse Smalandsgarten Vienna Stockholm Austria Svezia Agente incaricato dei pagamenti e Agente della centralizzazione in Francia BNP Paribas Securities Services, Paris Société Générale succursale de Zurich 29, boulevard Haussmann Selnaustrasse Paris 8002 Zürich Francia Svizzera * L Atto costitutivo e lo Statuto, il prospetto informativo e il prospetto semplificato, le relazioni semestrali non certificate, nonché le relazioni annuali certificate della Società possono essere richiesti gratuitamente presso l agente incaricato dei pagamenti e delle informazioni. Il valore patrimoniale netto di ciascun Fondo e i prezzi di sottoscrizione e rimborso delle azioni dei Fondi sono pubblicati congiuntamente e giornalmente sul Börsen-Zeitung per finalità esclusivamente informative; la pubblicazione non costituisce un invito a sottoscrivere o riacquistare le azioni della Società a tali prezzi. ** L Atto costitutivo e lo Statuto, il prospetto informativo e il prospetto semplificato, le relazioni semestrali non certificate, nonché le relazioni annuali certificate della Società possono essere richiesti gratuitamente presso gli uffici del rappresentante dell agente in Svizzera. I prezzi di sottoscrizione e rimborso delle azioni di ciascun Fondo della Società sono pubblicati congiuntamente e giornalmente in Svizzera su fundinfo ( per finalità esclusivamente informative e non costituiscono un invito a sottoscrivere o riacquistare azioni della Società agli stessi prezzi. Amministrazione della Società 3

6 Informazioni sulla Società OpenWorld plc (la Società ) è stata costituita il 12 giugno 2008 con il numero di registrazione e opera in Irlanda come società per azioni ai sensi dei Companies Acts, È stata autorizzata dalla Central Bank of Ireland (la Banca Centrale ) in data 19 novembre La Società è un fondo d investimento aperto a capitale variabile, autorizzato dalla Banca Centrale ai sensi dei Regolamenti delle Comunità Europee (Organismi di investimento collettivo in valori mobiliari) del 2011 (i Regolamenti ). La Società è organizzata in forma di fondo multicomparto con separazione patrimoniale fra i comparti. Il fondo multicomparto comprende due comparti (ciascuno un Fondo, collettivamente, i Fondi ), tutti autorizzati dalla Banca Centrale il 19 novembre 2008, ad eccezione dei Fondi seguenti: Global Emerging Small Cap Equity e Global Resources, che sono stati approvati il 13 marzo 2009; Euro Credit e US Credit, che sono stati approvati il 4 dicembre 2009; Global Focus Equity, che è stato approvato il 9 marzo 2011; Dynamic Assets, Japan Credit e Russell Fundamental Emerging Markets Index Fund, che sono stati approvati il 4 novembre Japan Focus ha cessato le attività il 4 luglio Global Dynamic Bond ha cessato le attività il 2 novembre Global Climate Change ha cessato le attività il 9 novembre Dynamic Assets ha iniziato le attività il 29 novembre I seguenti Fondi non risultavano ancora consolidati il 30 giugno 2011: Asia Focus Equity, Emerging Europe Focus Equity, Emerging Markets Debt, Europe High Dividend Equity, Europe Small Cap Equity, Global Agriculture, Global Emerging Focus Equity, Global Emerging Small Cap Equity, Global Focus Growth Equity, Global Focus Value Equity, Global Resources, Japan Credit, Japan Small Cap Equity, Middle East and North Africa Focus Equity, Russell Fundamental Emerging Markets Index Fund, UK Small Cap Equity, US Focus Growth Equity, US Focus Value Equity, US High Dividend Equity e US Micro Cap Equity. Obiettivi di Investimento Per informazioni dettagliate sugli obiettivi d investimento di ogni Fondo, consolidato nel corso del periodo, si rimanda alla Relazione del Gestore. Il patrimonio netto gestito dalla Società al ammontava a (al 30 giugno 2011: ; al 31 dicembre 2010: ). Consolidato durante Valuta Patrimonio netto Patrimonio netto Patrimonio netto Fondo l esercizio chiuso il funzionale 30 giugno dicembre 2010 Dynamic Assets* 30 giugno Euro Credit 30 giugno Europe Focus Equity** 30 giugno Global Climate Change*** 30 giugno Global Dynamic Bond 30 giugno Global Focus Equity 30 giugno Global High Dividend Equity 30 giugno Global Listed Infrastructure 30 giugno Global Opportunistic Listed Property 30 giugno India Focus Equity 30 giugno Japan Focus Equity**** 30 giugno 2010 JPY US Credit 30 giugno * Il Fondo è stato lanciato il 29 novembre ** Il Fondo ha cessato le attività il 9 novembre *** Il Fondo ha cessato le attività il 2 novembre **** Il Fondo ha cessato le attività il 4 luglio Informazioni sulla Società

7 Stato Patrimoniale Consolidato Al Totale (non certificato) Totale 30 giugno 2011 (certificato) Totale 31 dicembre 2010 (non certificato) Attività Attività finanziarie al valore equo in conto economico Depositi bancari Liquidità detenuta presso intermediari e controparti per contratti derivati aperti Crediti: Crediti per vendita investimenti Crediti per azioni del fondo emesse Crediti su dividendi Interessi a credito Altri crediti Passività Passività finanziarie al valore equo in conto economico... ( ) ( ) ( ) Debiti importi in scadenza entro un anno: Liquidità dovuta a intermediari e controparti per contratti derivate aperte... - ( ) (61.787) Debiti per acquisto investimenti... ( ) ( ) ( ) Debiti per azioni dei Fondi rimborsate... (53.935) ( ) ( ) Commissioni di gestione dovute... ( ) ( ) ( ) Commissioni di performance dovute... ( ) ( ) ( ) Commissioni del Depositario e Fiduciario dovute... (5.734) (4.709) (2.973) Commissioni del Subdepositario dovute... (55.218) (46.283) (82.835) Commissioni amministrative e di agenzia di trasferimento dovute... (11.470) (9.414) (6.080) Compensi di revisione dovuti... ( ) ( ) ( ) Consulenze professionali dovute... (62.709) (58.981) (10.749) Imposta dovuta sulle plusvalenze ( ) Debiti per commissioni varie... ( ) (87.511) (20.165) ( ) ( ) ( ) Patrimonio netto attribuibile ai detentori di azioni di partecipazione rimborsabili (ai prezzi di mercato dell offerta) Rettifica dai prezzi dell offerta di mercato ai prezzi di mercato dell ultimo scambio Patrimonio netto attribuibile ai detentori di azioni di partecipazione rimborsabili (ai prezzi di mercato dell ultimo scambio) La nota integrativa costituisce parte integrante del bilancio. Stato Patrimoniale Consolidato 5

8 Conto Economico Consolidato Per il semestre chiuso il Totale semestre chiuso il (non certificato) Totale esercizio chiuso il 30 giugno 2011 (certificato) Totale semestre chiuso il 31 dicembre 2010 (non certificato) Reddito Dividendi Interesse obbligazionario Entrate per investimenti bancari e a breve termine Proventi vari Profitto (perdita) netto/a su attività d investimento... ( ) Totale reddito (spesa) da investimenti... ( ) Spese Commissioni di gestione... ( ) ( ) ( ) Commissioni di rendimento... ( ) ( ) ( ) Commissioni del Depositario e Fiduciario... (38.776) (53.108) (20.305) Commissioni del subdepositario... ( ) ( ) ( ) Commissioni di amministrazione e di agenzia di trasferimento... ( ) ( ) (93.218) Spese di revisione... ( ) ( ) ( ) Consulenze professionali... (89.927) ( ) ( ) Commissioni varie... ( ) ( ) ( ) Totale spese d esercizio... ( ) ( ) ( ) Reddito (spese) netto/a... ( ) Costi finanziari Distribuzioni... ( ) ( ) ( ) Interessi passivi... (1.466) (3.060) (388) Profitto (perdita) per il periodo/esercizio/periodo finanziario al lordo di imposte... ( ) Imposte Imposta sulle plusvalenze... ( ) (36.351) ( ) Ritenuta di acconto... ( ) ( ) ( ) Profitto (perdita) per il periodo/esercizio/periodo finanziario al netto di imposte... ( ) Variazione correttiva dai prezzi dell offerta di mercato ai prezzi di mercato dell ultimo scambio Incremento (decremento) netto del patrimonio netto attribuibile ai detentori di azioni di partecipazione rimborsabili da operazioni... ( ) Tutti gli importi si riferiscono esclusivamente a operazioni continuative. Non sono riconosciute plusvalenze e minusvalenze diverse da quelle esposte nel Conto economico. La nota integrativa costituisce parte integrante del bilancio. 6 Conto Economico Consolidato

9 Prospetto Consolidato delle Variazioni nel Patrimonio Netto Attribuibili ai Detentori di Azioni di Partecipazione Rimborsabili Per il semestre chiuso il Totale semestre chiuso il (non certificato) Totale esercizio chiuso il 30 giugno 2011 (certificato) Totale semestre chiuso il 31 dicembre 2010 (non certificato) Incremento (decremento) netto del patrimonio netto attribuibile ai detentori di azioni di partecipazione rimborsabili da operazioni... ( ) Operazioni su azioni Incremento (decremento) netto del patrimonio netto risultante da operazioni in azioni di partecipazione convertibili Reinvestimento delle distribuzioni ipotetiche su azioni di capitalizzazione Totale incremento (decremento) netto del patrimonio netto attribuibile ai detentori di azioni di partecipazione rimborsabili da operazioni Conversione valutaria ( ) ( ) Patrimonio netto attribuibile ai detentori di azioni di partecipazione rimborsabili Inizio del periodo/dell esercizio/del periodo Fine del periodo/dell esercizio/del periodo La nota integrativa costituisce parte integrante del bilancio. Prospetto Consolidato delle Variazioni del Patrimonio Netto Attribuibile a Detentori di Azioni di Partecipazione Rimborsabili 7

10 Dynamic Assets Relazione del Gestore Gestore delegato Mack & Weise Gmbh Obiettivo di investimento Il Fondo mira a offrire rendimenti assoluti su un ciclo di mercato compreso fra 3 e 5 anni. Il Fondo si prefigge di realizzare tali rendimenti assoluti avvicendando gli strumenti e i titoli elencati nelle Strategie di Investimento del Prospetto informativo in conformità con le analisi del Gestore delegato incaricato. Poiché il Fondo è stato lanciato il 29 novembre 2011, per il medesimo non sono disponibili performance, commenti del mercato né commenti del Gestore delegato. Russell Investments Ireland Limited Gennaio Dynamic Assets

11 Dynamic Assets Stato patrimoniale Al (non certificato) Attività Attività finanziarie al valore equo rilevato a conto economico (Nota 1) Depositi bancari (Nota 4) Crediti: Crediti per azioni del fondo emesse Interessi a credito Altri crediti Passività Passività finanziarie al valore equo rilevato a conto economico (Nota 1)... (353) Debiti importi in scadenza entro un anno: Debiti per acquisto investimenti... ( ) Commissioni di gestione dovute... (56.445) Commissioni del Depositario e Fiduciario dovute... (539) Commissioni del Subdepositario dovute... (1.126) Commissioni amministrative e di agenzia di trasferimento dovute... (1.078) Compensi di revisione dovuti... (3.243) Debiti per commissioni varie... (8.279) ( ) Patrimonio netto attribuibile ai detentori di azioni di partecipazione rimborsabili (ai prezzi di mercato dell offerta) Rettifica dai prezzi dell offerta di mercato ai prezzi di mercato dell ultimo scambio (Nota 5) Patrimonio netto attribuibile ai detentori di azioni di partecipazione rimborsabili (ai prezzi di mercato dell ultimo scambio) La nota integrativa costituisce parte integrante del bilancio. Dynamic Assets 9

12 Dynamic Assets Conto Economico Per il periodo compreso fra la data di lancio del Fondo, 29 novembre 2011, e il Periodo chiuso il (non certificato) Reddito Dividendi Interesse obbligazionario Interesse per investimenti bancari e a breve termine Profitto (perdita) netto/a su attività d investimento Totale reddito (spesa) da investimenti Spese Commissioni di gestione (Nota 3)... (58.105) Commissioni del Depositario e Fiduciario (Nota 3)... (555) Commissioni del subdepositario (Nota 3)... (1.126) Commissioni di amministrazione e di agenzia di trasferimento (Nota 3)... (2.116) Spese di revisione... (3.243) Commissioni varie... (433) Totale spese d esercizio... (65.578) Profitto (perdita) per il periodo finanziario al lordo di imposte Imposte Ritenuta d acconto (Nota 6)... (74) Profitto (perdita) per il periodo finanziario al netto di imposte Rettifica dai prezzi dell offerta di mercato ai prezzi di mercato dell ultimo scambio (Nota 5) Incremento (decremento) netto del patrimonio netto attribuibile ai detentori di azioni di partecipazione rimborsabili da operazioni Tutti gli importi si riferiscono esclusivamente a operazioni continuative. Non sono stati registrati profitti e perdite diversi da quelli esposti nel Conto Economico. La nota integrativa costituisce parte integrante del bilancio. 10 Dynamic Assets

13 Global Dynamic Bond Prospetto delle Variazioni del Patrimonio Netto Attribuibile ai Detentori di Azioni di Partecipazione Rimborsabili Per il periodo compreso fra la data di lancio del Fondo, 29 novembre 2011, e il Periodo chiuso il (non certificato) Incremento (decremento) netto del patrimonio netto attribuibile ai detentori di azioni di partecipazione rimborsabili da operazioni Operazioni su azioni Incremento (decremento) netto del patrimonio netto risultante da operazioni in azioni di partecipazione convertibili (Nota 5) Totale incremento (decremento) netto del patrimonio netto attribuibile ai detentori di azioni di partecipazione rimborsabili da operazioni Patrimonio netto attribuibile ai detentori di azioni di partecipazione rimborsabili Inizio periodo... - Fine periodo La nota integrativa costituisce parte integrante del bilancio. Dynamic Assets 11

14 Dynamic Assets Prospetto degli Investimenti Numero di azioni Valore equo Fondo % Valori mobiliari (23,73%) Azioni ordinarie (6,10%) Canada (2,02%) Industrie minero-metallurgiche Barrick Gold , Goldcorp , ,02 Germania (2,75%) Apparecchiature di comunicazione Deutsche Telekom ,91 Elettricità E.ON AG , RWE AG , ,75 Stati Uniti (1,33%) Industrie minero-metallurgiche Hecla Mining , Newmont Mining ,68 Somma capitale ,33 Totale azioni ordinarie ,10 Obbligazioni e titoli a lungo termine (9,06%) Germania (9,06%) Bundesobligation % due 12/10/ ,55 Somma capitale Numero di azioni Valore equo Fondo % Bundesrepublik Deutschland 5.000% due 04/07/ ,51 Totale obbligazioni e titoli a lungo termine ,06 Materie prime negoziate in borsa (8,57)% Germania (8,57) Deutsche Boerse AG XETRA GOLD IHS ,57 Totale materie prime negoziate in borsa ,57 Totale valori mobiliari ,73 Organismi di investimento collettivo (8,58%) Jersey, Isole del Canale (8,58%) ETFS Metal Securities Ltd Physical Silver ,84 ETFS Metal Securities Ltd Physical Gold ,74 Totale organismi di investimento collettivo ,58 Investimenti totali, esclusi strumenti finanziari derivati ,31 Strumenti finanziari derivati (2,56%) Contratti di cambio a termine aperti (2,56%) Data di regolamento Importo acquistato Importo venduto Profitto (perdita) non realizzato/a 10/01/2012 AUD ,85 10/01/2012 GBP ,01 10/01/2012 GBP ,14 10/01/2012 GBP ,04 10/01/2012 GBP ,00 10/01/ ,00 10/01/ ,00 10/01/ ,38 10/01/ ,14 10/01/ (353) 0,00 Utili non realizzati su contratti di cambio a termine aperti ,56 Perdite non realizzate su contratti di cambio a termine aperti... (353) (0,00) Profitto (perdita) netto/a non realizzato/a su contratti di cambio a termine aperti ,56 Totale strumenti finanziari derivati ,56 Fondo % La nota integrativa costituisce parte integrante del bilancio. 12 Dynamic Assets

15 Dynamic Assets Prospetto degli Investimenti - continua Valore equo Fondo % Totale attività finanziarie al valore equo rilevato a conto economico (34,87%) ,87 Totale passività finanziarie al valore equo rilevato a conto economico ((0,00)%)... (353) (0,00) Attività finanziarie nette al valore equo rilevato a conto economico (34,87%) ,87 Altre Attività Nette (65,11%) ,11 Rettifica dai prezzi dell offerta di mercato ai prezzi di mercato dell ultimo scambio (0,02%) ,02 Patrimonio netto (100,00%) ,00 % del patrimonio Analisi del patrimonio totale totale Valori mobiliari ammessi alla quotazione in una borsa valori ufficiale oppure negoziati in un mercato regolamentato... 22,36 Organismi di investimento collettivo... 8,10 Strumenti finanziari derivati OTC... 2,41 Altre attività... 67,13 100,00 Le controparti per i contratti di cambio a termine aperti sono: Brown Brothers Harriman Citibank La nota integrativa costituisce parte integrante del bilancio. Dynamic Assets 13

16 Dynamic Assets Prospetto delle Variazioni della Composizione del Portafoglio Nel seguito sono elencati i 20 maggiori acquisti cumulativi di investimenti effettuati nel periodo compreso fra il 29 novembre 2011 (data di lancio del Fondo) e il Spesa di acquisizione Titoli in portafoglio Deutsche Boerse AG XETRA GOLD IHS ETFS Metal Securities Ltd - Physical Silver Bundesobligation 4.250% due 12/10/ Bundesrepublik Deutschland 5.000% due 04/07/ ETFS Metal Securities Ltd - Physical Gold Barrick Gold Goldcorp RWE AG Deutsche Telekom AG E.ON AG Newmont Mining Hecla Mining Non si sono registrate vendite per investimenti nel periodo di rendicontazione. È possibile richiedere una copia gratuita dell elenco delle variazioni del portafoglio avvenute durante il periodo di riferimento presso l Agente Amministrativo della Società o l agente per i pagamenti o gli agenti incaricati dei pagamenti e delle informazioni in ciascun Paese in cui il documento viene diffuso. 14 Dynamic Assets

17 Euro Credit Relazione del Gestore Gestore delegato Kempen Capital Management (UK) Ltd. Obiettivo di investimento Il Fondo punta a generare un apprezzamento del capitale a lungo termine da un portafoglio di titoli di debito societari (tra cui obbligazioni aziendali) e altri titoli e strumenti di credito denominati in euro. Performance del Fondo Durante il semestre chiuso il, il Fondo ha espresso un rendimento dello 1,45% al lordo delle commissioni (1,1% in termini netti), rispetto al risultato dello 0,8% segnato dal benchmark di riferimento*. Panoramica dei mercati Nel terzo trimestre il Fondo è rimasto posizionato in modo conservativo e sottoesposto alla periferia dell eurozona. La continua crisi del debito sovrano e la flessione dei dati macroeconomici sono stati le cause principali del posizionamento del fondo da parte del gestore. Ad ottobre il quarto trimestre è iniziato in modo sostenuto. Le previsione di una soluzione della crisi dell euro ha sostenuto la fiducia consentendo altresì ai mercati finanziari di concludere il mese in terreno positivo. Un ulteriore contributo è venuto dagli indicatori macroeconomici statunitensi, che hanno sorpreso positivamente. Novembre è iniziato in modo debole, poiché la crisi dell euro è tornata ancora una volta in primo piano. Nel corso del mese gli spread del credito si sono ampliati sensibilmente, facendo di novembre il mese peggiore dell anno per il credito in termini di rendimenti aggiuntivi su swap. Commento generale su Gestore delegato/performance Nel terzo trimestre il Fondo ha sovraperformato marginalmente l Indice Barclays Capital Euro Aggregate Credit. I settori che hanno fornito il maggiore contributo alla sovraperformance sono stati le assicurazioni e le amministrazioni pubbliche. Il Gestore delegato ha tratto vantaggio dall allocazione in obbligazioni riscattabili da assicuratori di elevata qualità. Grazie ai titoli del debito sovrano il gestore ha beneficiato della sovraponderazione in titoli pubblici AAA. Una parte di questa allocazione è stata usata in sostituzione degli emittenti sovrani nel benchmark; un altra parte come alternativa al contante al fine di mantenere un elevato livello di liquidità nel portafoglio. Il settore bancario ha fornito il maggior contributo negativo alla performance, essendo risultate penalizzanti le sovraesposizioni a Société Générale e Intesa San Paolo di livello 1, e quelle a Lloyds, RBS e Barclays di livello 2, sebbene il Gestore delegato rimanga sottoesposto al settore a livello di portafoglio. Il Gestore delegato ha venduto posizioni in Finmeccanica, Eni e Repsol e ridotto l esposizione ai titoli ciclici come BMW e Lafarge. Il Gestore delegato è rimasto sottopesato nelle banche e ha alleggerito il posizionamento al livello 1, riducendo ulteriormente la sottoesposizione, passando delle obbligazioni con una cedola elevata a titoli con cedola inferiore, con corrispondenti minori prezzi a pronti. In questo modo si riduce sensibilmente il rischio di ribasso del Gestore delegato, mantenendo il potenziale di rialzo. Per quanto concerne le banche, il posizionamento è oscillato tra gli istituti percepiti come tra i più solidi e l accurata selezione di senior bond o di obbligazioni inferiori al livello 2, a seconda dei casi. Questo approccio ha comportato la sottoponderazione in senior bond e la sovraponderazione in obbligazioni inferiori, di livello 2. Specifici sovrappesi del livello inferiore 2 sono RBS e Barclays. La misure di sostegno alla liquidità annunciate dalla Banca Centrale Europea hanno in parte sostenuto i mercati a dicembre. Tuttavia, il vertice dell UE non ha fornito una risposta molto convincente alla crisi del debito dell eurozona. Il portafoglio ha aumentato il rendimento sovraperformando come mai prima d ora l indice Barclays Capital Aggregate Credit nel quarto trimestre. Il Fondo ha chiuso il periodo in posizione nettamente superiore a quella del benchmark. Nel quarto trimestre il Fondo è rimasto posizionato in modo conservativo, sottoesposto ai paesi periferici dell eurozona. La sovraesposizione ai titoli finanziari subordinati è stata ridotta sullo scorcio del quarto trimestre. Il Gestore delegato ha ridotto il peso nel livello 1, giungendo ad una sottoponderazione, e in senior bond, mantenendo però la sovraesposizione alle obbligazioni britanniche di livello 2. Si è registrato un flusso elevato di nuove emissioni, in particolare ad ottobre, che ha mostrato una performance volatile, ma complessivamente buona dopo l emissione. Nel corso del quarto trimestre il Gestore delegato ha partecipato all OPA di BPCE e Akzo. I maggiori contributi relativi alla performance sono giunti dalle banche, nonché dai settori industriale e chimico. Hanno contribuito positivamente sia la sottoesposizione alle banche italiane (Monte dei Paschi e UniCredito) e francesi (Crédit Agricole) che la sovraesposizione a Barclays e RBS. Nell ambito del settore chimico, il Gestore delegato ha tratto vantaggio dall OPA di Akzo e dalla partecipazione alla nuova emissione. I maggiori contributi relativi del settore industriale sono giunti dall allocazione in BAA e dalla sottoponderazione di Finmeccanica. Il Gestore delegato ha inoltre beneficiato dell upgrade di Pernod da parte di S&P. Infine ha contribuito positivamente anche la sottoesposizione all Ungheria (rimossa dall indice al termine dell anno). I principali contributi negativi sono giunti dalla complessiva allocazione settoriale e della sovraesposizione a Intesa SanPaolo. Euro Credit 15

18 Euro Credit Relazione del Gestore - continua Prospettive Il Gestore delegato mantiene il posizionamento conservativo, con la sottoponderazione di banche e titoli ciclici. La crisi dell euro continua ad avere effetti notevoli sui mercati finanziari. In assenza di una soluzione finale ai problemi di debito dei paesi periferici, i mercati finanziari rimarranno molto volatili. Il Gestore delegato rimane inoltre prudente in merito al rischio di una recessione nei mercati sviluppati. La performance realizzata in passato non costituisce un indicazione analoga per il futuro. Il riferimento all indice utilizzato è solo a scopo illustrativo. * Fonte del benchmark: Indice Barclays Capital Euro Aggregate Credit Russell Investments Ireland Limited Gennaio Euro Credit

19 Euro Credit Stato patrimoniale Al (non certificato) 30 giugno 2011 (certificato) 31 dicembre 2010 (non certificato) Attività Attività finanziarie al valore equo rilevato a conto economico (Nota 1) Depositi bancari (Nota 4) Liquidità detenuta presso intermediari e controparti per posizioni derivate aperte (Nota 4) Crediti: Crediti per vendita investimenti Interessi a credito Altri crediti Passività Passività finanziarie al valore equo rilevato a conto economico (Nota 1)... (66.456) ( ) ( ) Debiti importi in scadenza entro un anno: Debiti per acquisto investimenti... - ( ) - Commissioni di gestione dovute... (34.385) (30.752) (25.689) Commissioni del Depositario e Fiduciario dovute... (664) (595) (490) Commissioni del Subdepositario dovute... (3.023) (2.880) (4.829) Commissioni amministrative e di agenzia di trasferimento dovute... (1.329) (1.190) (1.014) Compensi di revisione dovuti... (46.108) (27.830) (9.284) Consulenze professionali dovute... (5.942) (5.942) (2.076) Debiti per commissioni varie... (2.840) (1.041) (1.086) ( ) ( ) ( ) Patrimonio netto attribuibile ai detentori di azioni di partecipazione rimborsabili (ai prezzi di mercato dell offerta) Rettifica dai prezzi dell offerta di mercato ai prezzi di mercato dell ultimo scambio (Nota 5) Patrimonio netto attribuibile ai detentori di azioni di partecipazione rimborsabili (ai prezzi di mercato dell ultimo scambio) La nota integrativa costituisce parte integrante del bilancio. Euro Credit 17

20 Euro Credit Conto Economico Per il semestre chiuso il Semestre chiuso il (non certificato) Esercizio chiuso il 30 giugno 2011 (certificato) Semestre chiuso il 31 dicembre 2010 (non certificato) Reddito Interesse obbligazionario Profitto (perdita) netto/a su attività d investimento ( ) ( ) Totale reddito (spesa) da investimenti ( ) ( ) Spese Commissioni di gestione (Nota 3)... ( ) ( ) ( ) Commissioni del Depositario e Fiduciario (Nota 3)... (5.531) (8.056) (3.158) Commissioni del subdepositario (Nota 3)... (8.413) (23.125) (13.121) Commissioni di amministrazione e di agenzia di trasferimento (Nota 3)... (18.920) (30.113) (12.106) Spese di revisione... (18.536) (27.830) (14.092) Consulenze professionali... (13.826) (45.141) (26.260) Commissioni varie... (21.696) (52.163) (20.085) Totale spese d esercizio... ( ) ( ) ( ) Reddito (spese) netto/a ( ) ( ) Costi finanziari Distribuzioni (Nota 14)... ( ) ( ) ( ) Interessi passivi... - (540) - Profitti (perdite) per l esercizio finanziario/l anno/il periodo ( ) ( ) Variazione correttiva dai prezzi della domanda di mercato ai prezzi di mercato dell ultimo scambio (Nota 5) Incremento (decremento) del patrimonio netto attribuibile ai detentori di azioni di partecipazione rimborsabili da operazioni ( ) ( ) Tutti gli importi si riferiscono esclusivamente a operazioni continuative. Non sono stati registrati profitti e perdite diversi da quelli esposti nel Conto Economico. La nota integrativa costituisce parte integrante del bilancio. 18 Euro Credit