Analisi dei mercati. Giugno 2017

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1 Analisi dei mercati Giugno 2017

2 I mercati finanziari Ad una moderata e breve fase di incremento di debolezza dei mercati nel corso del mese di maggio è seguito, nelle settimane successive, un parziale recupero, in un contesto, però, di una generale maggiore avversione al rischio, condizionato dall approssimarsi della scadenza del semestre e dall assenza di specifici elementi di attenzione. I mercati azionari, in aggregato, hanno beneficato di una relativa stabilizzazione ma con alcune importanti divergenze tra aree geografiche differenti: in particolare, l Europa è rimasta indietro, erodendo buona parte della buona performance relative cumulata da inizio anno, mentre il Giappone ha proseguito l importante recupero avviato a metà aprile. I mercati obbligazionari, invece, hanno beneficiato della discesa dei tassi di interesse indotta dalla revisione al ribasso delle aspettative inflazionistiche, seguita alle rilevazioni inferiori alle attese osservate tanto nell area Euro quanto negli Stati Uniti, nonostante la Federal Reserve abbia confermato il proprio atteggiamento restrittivo. In ambito valutario, l Euro ha proseguito il proprio apprezzamento nei confronti sia del Dollaro statunitense sia delle principali valute emergenti, penalizzate soprattutto dal significativo deprezzamento del petrolio e dal generale incremento dall avversione al rischio degli investitori. Proprio la dinamica del petrolio rappresenta uno degli elementi di maggiore rilevanza delle ultime settimane: il prezzo al barile, infatti, ha subito una correzione di quasi il 20% nel corso dell ultimo mese, scivolando sotto quota 44 dollari e avvicinandosi al livelli minimi di inizio Pur non essendoci stato, sino ad ora, alcun significativo «effetto contagio» verso le altre classi di attività rischiose, un rimbalzo almeno parziale rispetto ai valori attuali sarà importante al fine di superare l attuale fase di relativa vulnerabilità dei mercati. 2

3 Il quadro macroeconomico (1) Le rilevazioni macroeconomiche delle ultime settimane hanno confermato il quadro e le aspettative descritte precedentemente sia in Europa sia negli Stati Uniti. Nell area Euro, in particolare, la crescita nel primo trimestre è stata particolarmente positiva ma sostenuta in maniera determinante dal contributo delle esportazioni e, quindi, dall indebolimento dell Euro nel corso degli ultimi mesi dell anno passato. L inversione di questo movimento ed il nuovo apprezzamento della moneta unica nel periodo più recente, viceversa, potrà pesare sulla dinamica dell economia dell area Euro nel secondo trimestre, anche se la discesa del prezzo del petrolio potrà compensare, almeno in parte, tale effetto attraverso l impatto atteso sul reddito disponibile. Deludenti, invece, i dati di inflazione, i quali hanno confermato l assenza di pressioni significative sul livello dei prezzi al consumo, risultando in calo rispetto al mese precedente ed inferiori alle aspettative: già a giugno la BCE ha reagito correggendo al ribasso le proprie stime ma ulteriori aggiustamenti potrebbero rendersi necessari nel prossimo futuro. Negli Stati Uniti, le rilevazioni relative al primo trimestre dell anno sono state migliori delle aspettative, confermando un sensibile rallentamento rispetto alla fine del 2016 (elemento orami quasi stagionale nella dinamica del PIL statunitense) ma alimentando buone prospettive per il resto dell anno. La componente di domanda interna, in particolare, continua a rappresentare l elemento qualificante della crescita, supportata dal continuo consolidamento del mercato del lavoro, nonostante l impatto positivo ma graduale sulla crescita dei salari. Inferiore alle stime, anche in questo caso, la pressione inflazionistica: l indice dei prezzi al consumo, infatti, è risultato in lieve calo nel mese di maggio, riflettendo la correzione del prezzo del petrolio, ma rimanendo sostanzialmente stabile nella componente core. 3

4 Il quadro macroeconomico (2) Tale rallentamento non appare, ad oggi, sintomatico di un interruzione del trend al rialzo in corso e confermato dalla dinamica ancora crescente dei prezzi alla produzione ma piuttosto determinato da fattori specifici idiosincratici e stagionali: l indice complessivo rimane, in ogni caso, pari al 1,9% su base annua. Alla luce di ciò, la Federal Reserve ha proceduto a giugno all atteso rialzo del costo del denaro e confermato le attese di un ulteriore intervento entro la fine dell anno, prevedendo di proseguire nella propria azione di normalizzazione del livello dei tassi di interesse nel corso del

5 Il nostro Outlook La scadenza del semestre, caratterizzato da buoni risultati delle classi di attività rischiose e bassa volatilità, ha determinato una comprensibile fase di moderata presa di profitto, ma senza episodi di panico o fattori di rischio specifici. In generale, però, alcune riconsiderazioni rispetto alla prima parte dell anno appaiono opportune, insieme alle relative considerazioni di investimento. Minore pressione inflazionistica a livello globale, con pressioni sui prezzi al consumo crescenti ma limitate e prospettive meno negative per gli strumenti obbligazionari e ancora positive per quelli azionari, alla luce di politiche monetarie complessivamente meno restrittive. Ridimensionamento del momentum favorevole per l Europa, poiché tutti i fattori positivi (economici, politici e finanziari) sono ormai scontati nella buona performance relativa degli indici azionari e nel livello degli spread periferici, con prospettive più equilibrate in termini di rischi ed opportunità. Contesto ancora positivo per i mercati emergenti, sia debito sia azioni, alla luce delle attese di un rialzo limitato dei tassi di interesse statunitensi e di un evoluzione ancora positiva del quadro macroeconomico globale. Rischi politici non considerati nella attuali valutazioni, anche se potenzialmente più rilevanti rispetto a quelli macroeconomici. Evoluzione del quadro macro ancora favorevole ma con possibili fattori positivi differenti rispetto a quelli dei trimestri precedenti e, in ogni caso, da valutare e monitorare con attenzione. Complessivamente, le prospettive rimangono positive ma con residue opportunità di creazione di valore più limitate, sia per valutazioni mediamente elevate sia per presenza di fattori di rischio non adeguatamente «prezzati», con rinnovato interesse verso posizioni di protezione in portafoglio ed una riduzione del profilo di rischio complessivo. 5

6 I nostri Fondi 6

7 Fondi Fondaco Fondaco Euro Cash Fondaco Euro Gov Beta,5,4,3,2,1 99, MTD YTD 6M 1Y MTD YTD 6M 1Y Return -0,15-0,03 0,00 0,05 Return 0,09-0,70-0,48-1, Fondaco World Gov Active Beta 108 Fondaco Lux Asia Gov Active Beta MTD YTD 6M 1Y MTD YTD 6M 1Y Return 0,18 0,61 0,62-2,05 Return 0,85-0,46-1,23-0,50 7

8 Fondi Fondaco Fondaco Multi Asset Income Fondaco Active Investment Return MTD YTD 6M 1Y MTD YTD 6M 1Y Return 0,44 3,51 3,39 6,25 Return -0,47-0,34-0,35 - Fondaco Global Opportunities Fondaco Growth MTD YTD 6M 1Y MTD YTD 6M 1Y Return 0,88 1,92 1,84 0,82 Return 0,00 2,17 2,82 4,02 8

9 Appendice Dati macroeconomici 9

10 Euro Area (1) Data Paese Indicatore Periodo Atteso Effettivo Precedente 8-giu EC BCE Annuncio tassi GIU 0.00% 0.00% 0.00% 14-giu EC Produzione industriale area Euro m/m APR 0.5% 0.5% -0.1% 9-giu FR Produzione industriale m/m APR 0.2% -0.5% 2.0% 8-giu GE Produzione industriale m/m APR 0.5% 0.8% -0.4% 12-giu IT Produzione industriale m/m APR 0.2% -0.4% 0.4% 9-giu GE Esportazioni m/m APR 0.3% 0.9% 0.4% 7-giu GE Ordini di fabbrica APR -0.3% -2.1% 1.0% 31-mag GE Disoccupazione APR 9.4% 9.3% 9.5% 31-mag GE Vendite al dettaglio m/m APR 0.3% -0.2% 0.7% 7-giu IT Vendite al dettaglio m/m APR 0.2% -0.1% 0.0% 6-giu EC Vendite al dettaglio m/m APR 2.1% 2.5% 2.3% 31-mag IT Disoccupazione APR 11.6% 11.1% 11.7% 31-mag EC Disoccupazione APR 9.4% 9.3% 9.5% 23-mag GE IFO Aspettative MAG giu EC CPI m/m MAG -0.1% -0.1% 0.4% 16-giu EC CPI a/a MAG 1.4% 1.4% 1.9% 23-mag GER PIL t/t 1 TRIM 0.6% 0.6% 0.6% 23-giu FR PIL t/t 1 TRIM 0.8% 1.0% 0.8% 23-giu ES PIL t/t 1 TRIM 0.8% 1.9% 8-giu EC PIL t/t 1 TRIM 0.5% 0.6% 0.5% 10

11 Euro Area (2) Le ultime rilevazioni macroeconomiche nell area Euro mostrano una crescita stabile e leggermente superiore alle attese, in un contesto di assenza di pressioni inflazionistiche. A livello aggregato, il PIL è cresciuto dello 0,6% nel primo trimestre, in misura superiore alle attese, e la produzione industriale è salita dello 0,5% rispetto a marzo e la dinamica è stata differenziata, con un contributo negativo di Francia (-0,5%) e Italia (-0,4%) e un contributo positivo della Germania (+0,8%). Le rilevazioni riguardo all economia tedesca mostrano una crescita più debole delle attese: la domanda interna si è ridotta rispetto a marzo (-0,2%) mentre quella esterna ha avuto una dinamica positiva, nonostante l apprezzamento dell Euro, e le esportazioni sono cresciute del 0,9% rispetto a aprile. Sul fronte produttivo, gli ordini di fabbrica sono diminuiti su base mensile (-2,1%) in misura superiore alle attese, mentre la produzione industriale è cresciuta (-0.4%); le aspettative di crescita, misurate grazie all indice IFO, sono leggermente salite, riflettendo il maggior grado di fiducia riguardo alla dinamica di crescita dell economia tedesca. L economia italiana ha mostrato una dinamica relativamente negativa sul fronte produttivo e della domanda interna ma il mercato del lavoro ha avuto una dinamica favorevole: la produzione industriale è scesa dello 0,4% a aprile e la disoccupazione è diminuita all 11,1% mentre la domanda interna ha mostrato una dinamica leggermente negativa (-0,2% rispetto a marzo). La BCE ha mantenuto i tassi al minimo storico, con il tasso di rifinanziamento a zero e il tasso sui depositi overnight a -0,40%, lasciando per il momento invariato il programma di quantitative easing. A marzo, l indice dei prezzi al consumo è diminuito dello 0,1% su base mensile mentre è cresciuto dell 1,4% su base annua. 11

12 Stati Uniti (1) Data Paese Indicatore Periodo Atteso Effettivo Precedente 30-mag US Reddito personale APR 0.4% 0.4% 0.2% 14-giu US Vendite al dettaglio MAG 0.0% -0.3% 0.4% 26-mag US Consumo personale 1 TRIM 0.4% 0.6% 0.3% 2-giu US Variazione salari non agricoli MAG 175k 147k 194k 2-giu US Disoccupazione MAG 4.4% 4.3% 4.4% 5-giu US Ordini di fabbrica APR -0.2% -0.2% 0.2% 26-mag US Ordini di beni durevoli APR -1.5% -0.7% 0.9% 14-giu US Indice dei prezzi al consumo m/m MAG 0.0% -0.1% 0.2% 14-giu US CORE CPI m/m MAG 0.2% 0.1% 0.1% 14-giu US Indice dei prezzi al consumo a/a MAG 2.0% 1.9% 2.2% 14-giu US CORE CPI a/a MAG 1.9% 1.7% 1.9% 15-giu US Produzione industriale MAG 0.20% 0.00% 1.00% 14-giu US FOMC Rate Decision GIU 1.25% 1.25% 1.00% 26-mag US PIL t/t 1 TRIM 0.9% 1.2% 0.7% 12

13 Stati Uniti (2) La crescita del PIL statunitense nel primo trimestre dell anno è stata positiva (+1,2%) e leggermente superiore alle attese. La dinamica dei consumi è rimasta positiva e si è irrobustita nel primo trimestre del 2017 (+0,6%). L economia statunitense continua a crescere ma manifesta segnali di debolezza, come confermato da tutti i principali indicatori di economia reale: le vendite al dettaglio sono scese (-0,3%) a maggio, contrariamente alle attese, gli ordini di fabbrica (-0,2%) e gli ordini di beni durevoli (-0,7%) sono diminuiti su base mensile; anche la produzione industriale è rimasta invariata rispetto a aprile. La dinamica del mercato del lavoro è stata più debole: il tasso di disoccupazione è sceso leggermente a maggio, attestandosi al 4,3%, mentre la variazione dei salari non agricoli, positiva, è stata inferiore alle attese. Il quadro macroeconomico statunitense rimane in ogni caso moderatamente positivo, confermando le aspettative di una nuova accelerazione della crescita e dell inflazione nei prossimi mesi. La Federal Reserve ha aumentato di venticinque centesimi il tasso di interesse ufficiale a aprile, portandolo a 1,25% e consolidando le aspettative di un ulteriore incremento a dicembre. Osservando la dinamica dell inflazione, l indice dei prezzi al consumo è cresciuto dell 1,9% su base annua a maggio mentre è diminuito dello 0,1% su base mensile; il dato core è cresciuto dell 1,9% su base annua mentre è cresciuto dello 0,1% su base mensile. 13

14 Appendice Market Monitor 14

15 Markets ovierview YTD 20.0% 15.0% Currency Effect Local Currency TOT in EUR 10.0% 5.0% 0.0% -5.0% -10.0% World Govies Emerging Market Debt Inflation Linked Bonds MSCI World MSCI Emerging Market Global Inv. Grade Global high yield USD Commodities 15

16 Risk premia across asset classes: Risk/Return trade off y = x MSCI Emerging Markets MSCI Europe MSCI World yr Return Credit High YIeld EM Debt Global Credit World Inflation Linked World Govies European Govies Commodities Yr Volatility 16

17 Fixed Income Focus - Return World Government Bond European Governement Bond World Inflation Linked Bond World Inflation Linked Bond 1-3 Years Emerging Market Government Bond Asian Government Bond Fixed Income - Local World Government Bond European Governement Bond World Inflation Linked Bond World Inflation Linked Bond 1-3 Years Emerging Market Government Bond Asian Government Bond Fixed Fixed Income Income- - Eur EUR dic-15 feb-16 apr-16 giu-16 ago-16 ott-16 dic-16 feb-17 apr-17 giu dic-15 feb-16 apr-16 giu-16 ago-16 ott-16 dic-16 feb-17 apr-17 giu-17 FIXED INCOME - Local MTD YTD 6M 1Y VOL 1Y World Government Bond 0,53 1,39 1,65-0,28 2,89 European Governement Bond 0,98 0,54 0,47-0,17 3,77 World Inflation Linked Bond 0,10 1,09 2,16 5,04 5,48 Emerging Market Government Bond 0,73 5,74 5,83 7,66 2,57 Asian Government Bond 0,89 3,85 3,99 2,73 2,30 YTM MD 1,07 7,71 0,55 7,42 2,06 8,13 6,22 5,03 3,06 6,71 FIXED INCOME - Eur MTD YTD 6M 1Y VOL 1Y 0,87-1,00-1,10-1,32 5,84 0,98 0,54 0,47-0,17 3,77 0,28-2,00-1,31 2,85 6,54 0,74 3,81 3,53 8,52 8,81 1,07 1,44 0,72 2,69 7,97 17

18 Fixed Income Focus: yield curves dymanics 3.5 US Yield Curve 2 UK Yield Curve /30/2016 6/23/ /30/2016 6/23/ Y 2Y 3Y 5Y 7Y 10Y 30Y 0 1Y 2Y 3Y 5Y 6Y 7Y 8Y 10Y 15Y 20Y 30Y 1.5 EURO Yield Curve 1 JAPAN Yield Curve 1 12/30/ /30/ /23/ /23/ Y 2Y 3Y 4Y 5Y 6Y 7Y 8Y 9Y 10Y 15Y 20Y 30Y Y 2Y 3Y 4Y 5Y 6Y 7Y 8Y 9Y 10Y 15Y 20Y 30Y 18

19 Fixed Income Focus: yield curves dymanics (2) 3.5 ITALY Yield Curve 3 SPAIN Yield Curve /30/2016 6/23/ /30/2016 6/23/ Y 3Y 4Y 5Y 6Y 7Y 8Y 9Y 10Y 15Y 20Y 30Y Y 2Y 3Y 4Y 5Y 6Y 7Y 8Y 9Y 10Y 15Y 20Y 19

20 Fixed Income Focus:10 years Euro area spread YTD 1.9 Spread GER SPAIN 10yrs 4.5 Spread GER PORTUGAL 10yrs Spread GER ITALY 10yrs Spread GER GREECE 10yrs

21 Fixed Income Focus: major Central Banks dymanics Country / Region Next Meeting Policy 3M 6M 1Y Rate Chg Chg Chg Argentina 25.75% Australia 4-Jul 1.50% Bahrain 3.25% Brazil 26-Jul 10.25% Bulgaria 30-Jun 0.00% Canada 12-Jul 0.50% Chile 14-Jul 2.50% China 4.35% Colombia 30-Jun 6.25% Denmark 0.05% Egypt 17.75% Euro zone 20-Jul 0.00% Hong Kong 1.50% Hungary 20-Jun 0.90% Iceland 5.25% India 2-Aug 6.25% Indonesia 6.50% Israel 10-Jul 0.10% Japan 0.10% Malaysia 13-Jul 3.00% Mexico 22-Jun 6.75% New Zealand 21-Jun 1.75% Norway 22-Jun 0.50% Peru 14-Jul 4.00% Philippines 22-Jun 3.00% Poland 5-Jul 1.50% Russia 28-Jul 9.00% Singapore 0.08% South Africa 20-Jul 7.00% South Korea 13-Jul 1.25% Sweden 4-Jul -0.50% Switzerland -0.75% Taiwan 22-Jun 1.38% Thailand 5-Jul 1.50% Turkey 27-Jul 8.00% Ukraine 12.50% U.K. 3-Aug 0.25% U.S. 26-Jul 1.25% Venezuela 21.97%

22 Consumer prices indices YoY Global Inflation Focus UK CPI Ex Energy Food Alcohol YoY UK CPI EU Harmonized YoY US CORE CPI YoY US CPI Urban Consumers YoY EUROZONE CORE HCPI YoY EUROZONE HCPI YoY CINA core CPI YoY CINA CPI YoY

23 Inflation expectations (5y5y forward rates) Global Inflation Focus 1.9 5y5y EUR inflation swap rate 3.7 5y5y GBP inflation swap rate y5y EUR inflation swap rate 3.5 5y5y GBP inflation swap rate y5y USD inflation swap rate 0.8 5y5y JPY inflation swap rate y5y USD inflation swap rate y5y JPY inflation swap rate

24 Breakeven rates (5yrs and 10yrs) Global Inflation Focus UK breakeven 5yrs 2.3 US breakeven 5yrs 1.8 IT breakeven 5yrs 1.3 FR breakeven 5yrs 0.8 JP breakeven 5yrs UK breakeven 10yrs US breakeven 10yrs IT breakeven 10yrs 0.8 FR breakeven 10yrs

25 Corporate Bond Focus Investment Grade Return 112 Global (Hedge) Corporate Bond IG - Local 114 Global Corporate Bond IG - Eur 110 US 112 US 108 Europe 110 Europe dic-15 gen-16 feb-16 mar-16 apr-16 mag-16 giu-16 lug-16 ago-16 set-16 ott-16 nov-16 dic-16 gen-17 feb-17 mar-17 apr-17 mag dic-15 gen-16 feb-16 mar-16 apr-16 mag-16 giu-16 lug-16 ago-16 set-16 ott-16 nov-16 dic-16 gen-17 feb-17 mar-17 apr-17 mag-17 Corporate IG - Local MTD YTD 6M 1Y VOL 1Y Global 0,51 2,90 3,45 2,67 3,10 US 0,95 4,93 5,74 4,15 4,90 Europe 0,19 1,03 1,26 1,69 1,99 Corporate IG - EUR MTD YTD 6M 1Y VOL 1Y 1,15-0,63-0,64 4,31 6,38 0,00 0,00 0,00 4,15 10,03 0,19 1,03 1,26 1,69 1,99 25

26 Corporate Bond Focus High Yield Return Corporate Bond HY - Local Corporate Bond IG - EUR 124 Global (Hedge) 122 US Europe dic-15 gen-16 feb-16 mar-16 apr-16 mag-16 giu-16 lug-16 ago-16 set-16 ott-16 nov-16 dic-16 gen-17 feb-17 mar-17 apr-17 mag-17 Corporate Bond HY - Eur Corporate Bond HY - EUR Global US Europe dic-15 gen-16 feb-16 mar-16 apr-16 mag-16 giu-16 lug-16 ago-16 set-16 ott-16 nov-16 dic-16 gen-17 feb-17 mar-17 apr-17 mag-17 OAS Corporate HY - Local MTD YTD 6M 1Y VOL 1Y Global -0,31 4,20 4,47 9,50 3,55 US -0,26 4,06 4,36 10,47 4,87 Europe 0,26 3,47 3,68 8,08 4,53 Corporate HY - EUR MTD YTD 6M 1Y VOL 1Y 0,42 0,11-0,28 12,23 7,48 0,00 0,00 0,00 10,47 11,49 0,26 3,47 3,68 8,08 4,53 26

27 Corporate Bond Focus OAS OAS IG Corporate Bond OAS HY Corporate Bond 250 Global Europe 900 Global Europe dic-15 gen-16 feb-16 mar-16 apr-16 mag-16 giu-16 lug-16 ago-16 set-16 ott-16 nov-16 dic-16 gen-17 feb-17 mar-17 apr-17 mag-17 giu dic-15 gen-16 feb-16 mar-16 apr-16 mag-16 giu-16 lug-16 ago-16 set-16 ott-16 nov-16 dic-16 gen-17 feb-17 mar-17 apr-17 mag-17 giu-17 OAS MTD YTD 6M 1Y YTW DUR Rating Global IG 114,83 0,00-1,95-3,00-3,00 3,14 7,36 A- US IG 113,74-1,98-9,91-10,95-37,65 3,32 8,66 A- European IG 91,81 0,00-8,45-4,46-4,46 0,66 5,32 A- Global HY 390,39 0,00-36,82-29,50-29,50 5,78 3,72 B+ US HY 402,44 3,02-27,31-24,58-185,13 5,66 4,11 BB European HY 262,54 0,00-42,56-44,57-44,57 2,39 3,12 BB- 27

28 Corporate Bond Focus OAS OAS IG Corporate Bond OAS HY Corporate Bond 250 Global Europe 900 Global Europe dic-15 gen-16 feb-16 mar-16 apr-16 mag-16 giu-16 lug-16 ago-16 set-16 ott-16 nov-16 dic-16 gen-17 feb-17 mar-17 apr-17 mag-17 giu dic-15 gen-16 feb-16 mar-16 apr-16 mag-16 giu-16 lug-16 ago-16 set-16 ott-16 nov-16 dic-16 gen-17 feb-17 mar-17 apr-17 mag-17 giu-17 OAS MTD YTD 6M 1Y YTW DUR Rating Global IG 114,83 0,00-1,95-3,00-3,00 3,14 7,36 A- US IG 113,74-1,98-9,91-10,95-37,65 3,32 8,66 A- European IG 91,81 0,00-8,45-4,46-4,46 0,66 5,32 A- Global HY 390,39 0,00-36,82-29,50-29,50 5,78 3,72 B+ US HY 402,44 3,02-27,31-24,58-185,13 5,66 4,11 BB European HY 262,54 0,00-42,56-44,57-44,57 2,39 3,12 BB- 28

29 Equity Focus Return MSCI World MSCI Europe MSCI EM MSCI USA Equity- Local MSCI World MSCI Europe MSCI EM MSCI USA Equity- EUR dic-15 gen-16 feb-16 mar-16 apr-16 mag-16 giu-16 lug-16 ago-16 set-16 ott-16 nov-16 dic-16 gen-17 feb-17 mar-17 apr-17 mag-17 giu dic-15 gen-16 feb-16 mar-16 apr-16 mag-16 giu-16 lug-16 ago-16 set-16 ott-16 nov-16 dic-16 gen-17 feb-17 mar-17 apr-17 mag-17 g Equity - Local MTD YTD 6M 1Y VOL 1Y MSCI World 0,82 9,11 8,34 18,23 9,73 MSCI Europe 0,11 10,53 10,96 20,80 14,20 MSCI EM 1,27 14,42 17,26 21,35 9,99 MSCI USA 1,01 9,67 8,50 16,97 10,13 Equity - EUR MTD YTD 6M 1Y VOL 1Y 1,40 4,85 3,56 17,82 11,42-0,17 9,22 9,66 15,55 15,79 1,41 11,53 13,57 25,58 14,21 1,81 3,68 1,73 18,99 13,05 29

30 Equity Focus Indices (1) EuroStoxx 50 FTSE Mib Actual Level MTD YTD 6M 1Y VOL 1Y Actual Level MTD YTD 6M 1Y VOL 1Y ,78 11,42 11,99 33,06 18, ,96 12,09 11,45 38,14 26, DAX FTSE Actual Level MTD YTD 6M 1Y VOL 1Y Actual Level MTD YTD 6M 1Y VOL 1Y ,62 11,66 11,97 34,14 17, ,50 6,79 7,95 26,42 14,17 30

31 Equity Focus Indices (2) S&P Nikkei Actual Level MTD YTD 6M 1Y VOL 1Y Actual Level MTD YTD 6M 1Y VOL 1Y ,21 9,98 8,80 22,20 10, ,56 6,30 4,92 37,38 23, Hang Seng Ibovespa Actual Level MTD YTD 6M 1Y VOL 1Y Actual Level MTD YTD 6M 1Y VOL 1Y ,67 19,79 22,16 31,91 16, ,59 1,43 4,21 21,92 25,70 31

32 Equity Focus Sectors Absolute Performance World US EUROPE EM Cyclical Intermediate (+cylical) Defensives World US EUROPE EM Financials 7,66 4,00 8,52 10,05 Consumer Discretionary 11,74 10,63 8,48 18,94 Health Care 18,71 17,39 15,65 5,57 Information Technology 20,52 20,01 17,31 31,26 Energy -10,48-13,32-8,01-3,72 World US EUROPE EM Industrials 13,34 9,23 15,56 13,59 Utilities 14,13 11,79 14,04 5,11 Consumer Staples 12,51 9,28 12,53 8,15 Materials 8,72 9,05 4,57 4,11 Telecommunications 1,94-9,55 4,93 6,41 Index 11,26 9,73 9,66 13,49 32

33 Equity Focus: Equity style indices performance YTD (1) US Style Equity indices MSCI US Value MSCI US Growth MSCI US Size MSCI US Quality MSCI US Momentum MSCI US low volatility 86 MSCI US Value MSCI US Growth MSCI US Size MSCI US Quality MSCI US Momentum MSCI US low volatility 1 year months YTD

34 Equity Focus: Equity style indices performance YTD (2) Europe Style Equity indices MSCI Europe Value MSCI Europe growth MSCI Europe size MSCI Europe Quality MSCI Europe Momentum MSCI Europe low volatility MSCI Europe Value MSCI Europe growth MSCI Europe size MSCI Europe Quality MSCI Europe Momentum MSCI Europe low volatility 1 year months YTD

35 Equity Focus: Equity style indices performance YTD (3) Emerging Markets Style Equity indices MSCI EM value MSCI EM growth MSCI EM Size MSCI EM Quality MSCI EM Momentum MSCI EM Low Volatility MSCI EM value MSCI EM growth MSCI EM Size MSCI EM Quality MSCI EM Momentum MSCI EM Low Volatility 1 year months YTD

36 Currencies Focus 1,15 USD 0,92 GBP 1,13 0,88 1,11 0,84 1,09 1,07 0,8 1,05 0,76 1,03 0,72 Actual Level MTD YTD 6M 1Y VOL 1Y Actual Level MTD YTD 6M 1Y VOL 1Y 1,12-0,47 6,04 7,01 1,32 7,62 0,88-0,71-2,67-3,11-4,85 10, JPY 1,65 AUD ,6 1,55 1, , , ,35 Actual Level MTD YTD 6M 1Y VOL 1Y Actual Level MTD YTD 6M 1Y VOL 1Y 124,62-0,41-1,47-1,95-9,99 10,86 1,48 2,27-1,08-1,57 1,57 9,17 36

37 Commodities Focus 185 Commodities - USD 115 Agriculture Actual Level MTD YTD 6M 1Y VOL 1Y Actual Level MTD YTD 6M 1Y VOL 1Y 161,59-3,51-8,40-7,09-7,64 13,48 89,34-1,84-7,97-5,96-15,80 14,75 60 WTI Crude Oil 130 Gold Actual Level MTD YTD 6M 1Y VOL 1Y Actual Level MTD YTD 6M 1Y VOL 1Y 43,01-10,56-23,67-22,54-15,16 30, ,75-2,16 7,75 9,40-5,62 14,09 37

38 Money Market Focus -0,12 Euribor 3M -0,16-0,2-0,24-0,28-0,32-0,36-0,1 Eonia -0,15-0,2-0,25-0,3-0,35-0,4 Actual Level MTD YTD 6M 1Y Actual Level MTD YTD 6M 1Y -0,33-0,61-0,01-0,01-0,06-0,36-4,02-0,03-0,01-0,02 1,4 1,35 1,3 1,25 1,2 1,15 1,1 1,05 0,95 1 0,9 0,85 0,8 0,75 0,7 0,65 0,6 Libor USD 3M 1,4 1,2 1 0,8 0,6 0,4 0,2 0 USD O/N Repo Actual Level MTD YTD 6M 1Y Actual Level MTD YTD 6M 1Y 1,29 6,88 0,30 0,30 0,65 0,95-5,50 0,35 0,47 0,25 38

39 Contatti Giulio Casuccio Responsabile Gestioni tradizionali +39 (0) Cristina Iemma Gestore +39 (0) Cristina Chiossi Gestore +39 (0) Marina Bosio Relazione con gli investitori +39 (0)

40 Il presente documento è stato redatto da Fondaco SGR S.p.A. per i propri clienti istituzionali ( operatori qualificati ai sensi dell art. 31 del Regolamento Intermediari della Consob). Esso è distribuito dal giorno 23/05/2017. Le informazioni e le opinioni contenute in questo documento si basano su fonti ritenute attendibili, ma l esattezza e la completezza delle stesse non è garantita da Fondaco SGR. Il documento è fornito a solo scopo informativo: esso non costituisce proposta contrattuale, offerta o sollecitazione all acquisto e/o vendita di strumenti finanziari o, in genere, all investimento, né costituisce consulenza in materia di investimenti. Fondaco SGR non fornisce alcuna garanzia di raggiungimento di qualunque previsione e/o stima contenuto nel documento stesso. Le informazioni o le opinioni ivi contenute possono variare senza alcun conseguente obbligo di comunicazione in capo a Fondaco SGR. Pertanto, né Fondaco SGR, né i suoi amministratori, dipendenti e collaboratori, possono essere ritenuti responsabili (per colpa o altro) per danni derivanti dall utilizzo o dal contenuto del presente documento. E vietata la riproduzione e/o la ridistribuzione, in tutto o in parte, direttamente o indirettamente, del presente documento, non espressamente autorizzata. 40