Private Equity e Venture Capital: tendenze e modalità di intervento Il Finanziamento delle PMI alternativo al Credito Bancario Università degli studi di Macerata Laboratorio Fausto Vicarelli Agostino Baiocco Managing Partner - Marcap Macerata, 14 Novembre 2014
Argomenti Trend del Private Equity e Venture Capital in Italia Raccolta Investimento Exit Come interviene un Private Equity Alcune esperienze Esaote Vitam Shoppe 2
Trend fund raising Dopo crescita 2005/08, raccolta stagnante se non per iniziative di «sistema». I principali investitori sono nazionali e rappresentati da Fondi Pensione e Fondi di Fondi, Banche in forte contrazione Raccolta Fondo Strategico Italiano ca. 3,4Mld 115% 98% 61% 1.345 50% 2.275 Mutui Subprime Credit Crunch Crack Lehman 43% 3.028 82% 2.267 68% Crisi Economica 957 2.187 79% 89% Raccolta Fondo Italiano d Investimento 1,2Mld 1.049 1.355 74% 95% 75% 25-30% fino al 2012 55% 4.047 35% 15% Raccolta per tipologia investitore Pubblico Fondazioni 3,2% 3,2% Banche 6,0% Altri 11,4% Privati 12,5% Assicurazioni 13,4% Gruppi industriali 0,4% Private Equity 0,1% Fondi di fondi 31,5% Fondi pensione 18,3% 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 Ammontare Fund Raising ( /Mln) % raccolta in Italia -5% 3 Ammontare escluso FII Fonte: AIFI Nota: non considerate risorse disponibili ad operatori stranieri con base anche in Italia Ammontare esclusa raccolta FSI
Per che cosa raccolgono? Raccolta concentrata sull expansion capital anziché sui buy-out come fino al 2009. Raccolta F2I - Infrastrutture 4 Fonte: AIFI Nota: non considerate risorse disponibili ad operatori stranieri con base anche in Italia
Trend Investimenti Dopo la costante crescita 2004/08 e la drastica caduta del 2009, si registra una leggera ripresa seppur i livelli sono ancora inferiori al 2006. Investimenti prevalentemente in PMI. % numero investimenti in PMI 71% 65% 75% 67% 75% 78% 76% 80% 83% Crack Lehman (IVQ 2008) Crisi economica 2009 Cagr +11,7% -52% 5 Fonte: AIFI
Come investono? Crescita degli investimenti in Early Stage e Expansion capital, in riduzione quelli Buy-out 115 3,7% 3,6% 4,2% 43% in termini di numero operazioni e in crescita 30 1,0% 3.035 28 0,8% 3.703 66 1,6% 4.131 2,1% 5.343 98 89 2.517 2.372 2,3% 82 3.501 135 3.095 2,4% 81 3.349 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 Ammontare Investimenti Early Stage ( /Mln) Ammontare Investimenti Private Equity ( /Mln) % investimenti Early Stage sul totale investimenti 38% in termini di numero operazioni e in crescita 13,6% in termini di numero operazioni e in forte riduzione negli anni 6 Fonte: rielaborazione Marcap su dati AIFI
Dove investono? Investimenti concentrati nel Nord Italia, in leggero aumento investimenti al Sud La Lombardia è la regione con il maggior numero di società partecipate da PE Numero società partecipate da PE/VC Acquisizione Teamsystem 7 Fonte: AIFI e PEM
Trend disinvestimenti Il trend decrescente dei disinvestimenti è iniziato un anno dopo la crisi (2010) ed è ripreso velocemente con i primi segnali di ripresa (2010/11), anche grazie ad operatori stranieri PIL Italia +0,4% 3.180 2.633 906 131 1.763 151 184 1.185 152 PIL italia -5,5% 1.821 PIL Italia +1,7% 977 108 112 121 1.569 89 1.933 119 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 Ammontare disinvestimenti ( /Mln) # società 8 Fonte: AIFI
Come disinvestono? L azzeramento della partecipazione è stata una forma di «exit» prevalentemente utilizzata negli della crisi. L IPO rappresenta ancora una forma poco utilizzata di disinvestimento 17% 2% 10% 39% 5% 4% 4% 1% 9% 11% 16% 13% 2% 39% 37% 49% 0% 85% 7% 4% 5% 28% 1% 43% 11% 16% 33% 6% 13% 12% 10% 13% 38% Altro Write off IPO 64% 30% Financial Investors 40% 39% 32% 31% 3% 7% 5% 27% 21% 18% 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 Trade sale 9 Fonte: AIFI
Quando interviene l investitore finanziario? DISCONTINUITA SOCIETARIA SVILUPPO AZIENDALE 10 TOURNAROUND
Come interviene l investitore finanziario? Vendite Marginalità Finanza Corporate Governance Add-on (M&A) Internazionalizzazione Pricing Nuovi contatti commerciali Sviluppo nuovi prodotti Make or Buy Sourcing Riduzione costi fissi (overhead) Efficienza produttiva Ottimizzazione CCN Ottimizzazione delle fonti Migliori rapporti con il mondo bancario Supporto per quotazione/minibond Membro/i nel CDA e Collegio Sindacale Netta distinzione fra Azienda e Famiglia (managerializzazione) Patti di non concorrenza Particolari diritti all exit (es.: Drag-along/Tag along, Put/&Call) Nuovi manager in caso di lacune aziendali Coinvolgimento societario del top mgmt CAPABILITIES Il fondo apporta knowhow non solo fianziario CLARITY Chiarezza degli obiettivi e strategie (chi, come, quando) CULTURE Management con visione imprenditoriale e focus sulle performance CAPITAL Risorse finanziarie e conoscenze finanziarie 11
Gli effetti del Private Equity sulle aziende +5,3% 9,2% CRESCITA DEI RICAVI 2003-2012 1,7% 3,9% Le società partecipate da fondi di private equity evidenziano una crescita più che doppia rispetto a società simili ma non partecipate da investitori istituzionali e oltre 5 volte rispetto al Pil italiano. Pil Benchmark Società partecipate da PE -0,2% +5,2% 5,0% CRESCITA OCCUPAZIONE 2003-2012 Le società partecipate da fondi hanno registrato una crescita dell occupazione del 5% nel periodo, mentre un gruppo di società prese a riferimento, così come l economia italiana, hanno visto ridurre l occupazione Benchmark Società partecipate da PE 10,9% CRESCITA EBITDA 2003-2012 L ebitda cresce per le società partecitate da fondi dell 11% mentre il benchmark mostra una crescita inferiore all 1% 0,7% Fonte: PwC l impatto economico del private equity e del venture capital in Italia (marzo 2014) Note: Benchmark dato da Dati cumulativi di 2035 società italiane, una ricerca svolta dall Ufficio Studi di Mediobanca 12 Benchmark Società partecipate da PE
Gli effetti del Private Equity sulle aziende Media 4,4 4,4 4,8 4,4 5,4 DURATA INVESTIMENTI (USA)** Nel corso degli anni è cresciuta la durata di permanenza di PE nel capitale delle Società acquisite 3,4 4 3,8 3,1 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 22,7% 61,2% % RIDUZIONE LEVERAGE (ITALIA)*** All exit del PE, le società partecipate hanno livelli di indebitamento (PFN/Ebitda) minori rispetto al momento di entrata. 2012 2013 RENDIMENTI PRIVATE EQUITY (USA) vs MERCATO (al 31/12/2013)* Fonte *PEGC Private Equity Performance Update (March 2014) **EY Returning to safer ground: how do private equity investors create value? (2014) ***EY e AIFI How do private equity investors create value? (Yearbook 2014) Gli investimenti in private equity sono più redditizi nel lungo periodo rispetto al mercato borsistico 13
Esaote Da un fondo ad un altro Esaote S.p.A. è una azienda italiana che opera nel settore biomedicale, occupandosi di progettazione, produzione, vendita e manutenzione di apparecchiature per la diagnostica medica. 14 Fonte: Presentazione Prof. Castellano Convengo annuale AIFI 2013
Esaote Da un fondo ad un altro Ricavi ( /Mln) Risultato Netto ( /Mln) e % fatturato 330 7,3% % 8,0% 26,4 104,5 7,6 1994 2010 1994 2010 Investimenti medi annui 8-10% fatturato 15 Fonte: Presentazione Prof. Castellano Convengo annuale AIFI 2013
Vitamin Shoppe Dal privato, al fondo, al mercato 1977 Vitamin Shoppe nasce con il suo primo negozio nel 1977 e ad oggi è uno dei principali retailer di vitamine e integratori alimentari negli Stati Uniti. NEGOZI FATTURATO 2002 INGRESSO DEL FONDO 128 negozi in 14 stati principalmente sulla costa Est degli USA $260 Mln 2002-2009 GESTIONE DEL FONDO Ingresso nuovi manager Espansione del business in tutti gli Stati Uniti Apertura di oltre 300 negozi 2009 IPO & 1 EXIT 438 negozi in 37 stati $675 Mln 2012 EXIT TOTALE. E LA CRESCITA CONTINUA 659 negozi in 44 stati Oltre 1 miliardo di $ 16
Vitamin Shoppe Dal privato, al fondo, al mercato Maggio 2012 Exit completa del fondo Prezzo di chiusura il 12/11/2014 $48 ottobre 2009 IPO al NYSE $17 17
Alcuni tabù da sfatare Critiche «I PE «caricano» di debito le Società» «I private equity licenziano» Debito si riduce Evidenze Migliore struttura finanziaria Canale alternativo al sistema bancario di finanziamento societario L occupazione nelle società partecipate da PE cresce più del resto del mercato «I private equity sono investitori di breve periodo comprano e vendono società» L investimento medio di un PE è di oltre 4 anni In borsa l orizzonte è un trimestre «I private equity vendono gli asset delle aziende» Vendita di asset solo se funzionale ad un maggior valore dell azienda e alla liberazione di risorse «I private equity sono un asset class solo per persone ricche» I principali investitori in PE sono i fondi pensione 18