Tassi di cambio, prezzi e

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1 Tssi di cmbio, prezzi e tssi di interesse Introduzione L relzione tr l ndmento del livello generle dei prezzi e i tssi di cmbio: l Prità dei Poteri di Acquisto Le relzione tr i tssi di cmbio e i tssi di interesse: Condizioni di Prità sui Tssi di Interesse Tssi di cmbio e mercti finnziri Lungo periodo versus breve periodo

2 Legge del prezzo unico Beni identici devono vere stessi prezzi ( meno di costi di trnszione, che però sono generlmente molto bssi) Es.: considerimo l stess utomobile in UE e UK. Auto in EU cost , uto in UK cost Se 1 =0,65, uto UE cost ument l domnd di uto in UK e diminuisce in UE ument il prezzo in UK e diminuisce in UE fino che l differenz rppresent semplicemente il costo di trnszione È probbile che sino i prezzi dei beni d ggiustrsi piuttosto che il tsso di cmbio (mercto piccolo) Not: vle per singoli beni Di beni singoli tutti i beni dell economi P: indice generle dei prezzi domestico vlore di un bene rppresenttivo (pniere) dell inter economi UE (defltore del PIL o IPC), in 1/P: quntità di bene domestico che si riesce comprre con 1 vlore di cquisto di 1 P*: indice generle dei prezzi esteri vlore di un bene rppresenttivo dell economi UK, in 1/P*: quntità di bene UK che si riesce comprre con 1 vlore di cquisto di

3 Prità dei Poteri di Acquisto (PPA) E: tsso di cmbio - (sterline per 1 ) Principio dell PPA: i tssi di cmbio di muovono in modo tle che il potere di cquisto di 1 unità di vlut nzionle si ugule quello di E unità di vlut ester: Versione ssolut: EP = P* Q= EP/P* = 1 Versione reltiv: Δ%E + Δ%P = Δ%P* Ovvero: Δ%E = π* π Q costnte Significto comune dell PPA Un riferimento per il tsso di cmbio di lungo periodo, qulor ci fosse l pien e liber circolzione dei beni Un modo per definire se un vlut è soprvvlutt o sottovlutt Un semplice relzione tr tssi nzionli di inflzione e tssi di cmbio

4 Critiche ll PPA Qunto è lungo il lungo periodo? Clcoli recenti ffermno che il gp tr il tsso di cmbio rele osservto e quello teorico (pri 1) si chiud l 15% ll nno (hlf life di 4 nni) L PPA può vlere per i beni commerciti, m non per i beni non commerciti Poiché negli indici di prezzo ci sono nche i prezzi dei beni non commerciti (in pesi diversi per i diversi pesi), llor l PPA può non essere vlid nenche nel lungo periodo L indice Big Mc dell Economist Mercti finnziri e tssi di cmbio L vlut ester (nzionle) è necessri per comprre i titoli esteri (nzionli) L ppetibilità dei titoli esteri (nzionli) ument l domnd di vlut ester (nzionle) in cmbio di vlut nzionle (ester) Relzione tr rendimento dei titoli e tssi di cmbio

5 Le ipotesi Perfett mobilità dei cpitli (PKM): No costi di trnszione No brriere legli Perfett sostituibilità dei titoli (PST): I titoli sono identici, eccetto che per l denominzione in vlut nzionle o ester No differenz di rischiosità (d es. stesso rischio di indempienz) Investimenti finnziri Si prte con 100 Investendo nel mercto europeo 1 nno in titoli si ottiene: (1+i t )100 Alterntiv: convertire in US$ l cmbio E t, investire in titoli US (i* t ) per 1 nno e ritornre in Due possibilità second di come riconvertire in

6 Rissunto grfico Alterntiv PCI Al 1/12/2007: 100 E t 100 $ Al 1/12/2007 si comprno titoli US che dnno i* t ll nno Al 1/12/2007: E t 100(1+ i* t ) $ Utilizzndo il tsso di cmbio termine 1 nno, si possono già ricomprre del 1/12/2008 l 1/12/2007 l tsso F t E t 100(1+ i* t ) $ E t 100(1+ i* t ) (1/ F t ) Poiché PST e PKM, i due investimenti devono equivlersi. Condizione di prità copert di interesse (PCI): (1+ i t ) = (1+ i* t ) (E t / F t ) i* t = i t + Pr t

7 Al 1/12/2007: E t 100(1+ i* t ) $ Alterntiv PSI L opertore decide di sopportre il rischio di cmbio. Il tsso di cmbio futuro tteso 1 nno è E t+1 t Apprezzmento tteso: App t+1 t (E t+1 t E t )/ E t Deprezzmento tteso (Dep t+1 t ) se negtivo Al 1/12/2007 si prevede il seguente montnte l 1/12/2008: E t 100(1+ i* t ) $ E t 100(1+ i* t ) (1/ E t+1 t ) Condizione di prità scopert di interesse (PSI): (1+ i t ) = (1+ i* t ) (E t / E t+1 t ) i* t = i t + App t+1 t PCI e PSI Le due condizioni si equivlgono sotto le ipotesi di PKM e PST Ovvero, le due ipotesi implicno che Pr t = App t+1 t Ovvero: F t t+1 =E t+1 Scrs evidenz empiric in proposito poiché: Non vle PST e gli investitori sono vversi l rischio Le spetttive di mercto si dttno lentmente e non riescono condizionre immeditmente il mercto dei cmbi termine