La domanda aggregata in economia aperta

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1 La domanda aggrgata in conomia aprta 1 Modllo di Mundll-Flming Studio dlla domanda aggrgata in una conomia aprta Rgimi di tassi di cambio o o Cambi flssibili Cambi fissi L politich conomich in cambi fissi flssibili o o o Politich fiscali Politich montari Politich commrciali

2 La domanda aggrgata in conomia aprta Il modllo di Mundll-Flming 2 Obittivi: Studio dlla domanda aggrgata nl brv priodo in una conomia aprta: NX Analisi dgli shock di domanda. Dtrminazion dl rddito di quilibrio politich conomich.

3 Ipotsi: Il modllo di Mundll-Flming 3 Economia aprta piccola (non può influnzar il tasso di intrss mondial). Prftta mobilità di capitali: non sistono rstrizioni costi ai movimnti di capitali. L attività nazionali d str sono idntich (pr smpio, nssun rischio dfault stssa liquidità).

4 Il modllo di Mundll-Flming 4 Qust tr ipotsi implicano: r = r*

5 Il modllo di Mundll-Flming 5 S il tasso di intrss nazional r foss suprior al tasso di intrss mondial r* si vrifichrbb una norm ntrata di capitali nl pas. I risparmiatori potrbbro ottnr profitti a rischio nullo (arbitraggio). Qusta maggior offrta di fondi mutuabili porta a una riduzion dl tasso di intrss intrno fino a ch: r* = r

6 Il modllo di Mundll-Flming Variabili ndogn: Rddito nazional Y à Tasso di cambio (in rgim di cambi flssibili) à Offrta di monta M (in rgim di cambi fissi) Tasso di intrss domstico r Componnti dlla domanda: C, I, NX Variabili sogn: à Tasso di intrss r* Przzi P Variabili fiscali: G, T Offrta di monta: M (o il tasso di cambio ) 6

7 Il modllo di Mundll-Flming 7 Nl brv priodo sia i przzi nazionali sia qulli stri sono fissi. Quindi la rlazion tra il tasso di cambio nominal il tasso di cambio ral non cambia. Pr qusto parlrmo (pr il momnto) gnricamnt di tasso di cambio dnotato con.

8 La curva IS* Drivazion grafica Costruiamo la curva IS* a partir dalla funzion dll sportazioni ntt NX() Considriamo un apprzzamnto dl tasso di cambio: 8 E DNX 45 o Y E( 1 ) DY E ) ΔY (b) La croc kynsiana ( 2 2 D D 1 NX 2 ΔNX NX 1 NX () NX Y 2 ΔY Y 1 Y IS* (a) La curva dll sportazioni ntt (c) La curva IS*

9 La curva IS* Intrprtazion conomica La curva IS* ha pndnza ngativa 9 Un dprzzamnto dl tasso di cambio rnd i bni domstici più convninti risptto a qulli stri. L sportazioni aumntano mntr l importazioni si riducono. L aumnto dll sportazioni ntt aumnta la domanda aggrgata la produzion. Ergo: tassi di cambio dprzzati sono associati a maggiori livlli di produzion lungo la curva IS*.

10 Il mrcato dlla monta La curva LM* r 10 r = r* LM L quilibrio sul mrcato dlla monta è raggiunto quando domanda offrta sono uguali L offrta di monta ral M/P è sogna (a) La curva LM LM* Y Poiché r = r* la domanda di liquidità dipnd solo dal rddito: L(r*,Y) Y 1 (b) La curva LM* Y

11 Il modllo di Mundll-Flming IS* LM* sono tracciat pr dato tasso di intrss mondial, politich fiscali G T montari, M P (variabili sogn). L quilibrio di brv priodo è dato dalla combinazion di tasso di cambio di rddito Y (variabili ndogn) tali pr cui sia il mrcato di bni srvizi sia qullo di saldi montari rali sono in quilibrio. LM*: M = P 11 L( r*, Y) E IS*: Y = C( Y T ) + I( r*) + G + NX ( ) Y E Y

12 La bilancia di pagamnti i tassi di cambio 12 La Bilancia di Pagamnti è composta da: - Conto Corrnt (Bilancia Commrcial) BC = NX = X(,Y*) M(,Y) - Conto Capital (Flusso di Capitali) FC = FC(r r*) In conomia aprta il mrcato di bni è in quilibrio quando: BP=BC+FC=0 bilancia commrcial = dflusso di capitali Il tasso di cambio varia ndognamnt fino a quando il flusso di mrci il flusso di capitali sono uguali.

13 La variazion di tassi di cambio 13 S la domanda di uro è suprior all offrta allora il valor dll uro aumnta. Il tasso di cambio si apprzza d crsc. S la domanda di uro è infrior all offrta il valor dll uro cala. Il tasso di cambio si dprzza d diminuisc.

14 L offrta di monta il tasso di cambio 14 Una contrazion dll offrta di monta gnra un ccsso di domanda di valuta domstica (domanda>offrta). Il tasso di cambio si apprzza d crsc. Un aumnto dll offrta di monta gnra un ccsso di offrta di valuta domstica (domanda<offrta). Il tasso di cambio si dprzza d diminuisc.

15 Economia aprta Rgim di cambio 15 Nl rgim di tassi di cambio flssibili il tasso di cambio è libro di fluttuar in risposta all condizioni di domanda offrta di valuta. Shock sulla domanda, politich fiscali, cc. In un rgim di tassi di cambio fissi la banca cntral si impgna a mantnr il tasso di cambio costant. A qusto fin dv variar l offrta di monta pr mantnr il valor dlla valuta costant, intrvnndo sui mrcati valutari intrnazionali.

16 Politica fiscal in cambi flssibili Un aumnto dlla spsa pubblica LM 1 * 16 Un aumnto di G aumnta la domanda aggrgata. 1 IS* IS* si sposta vrso dstra facndo prssion sul tasso di intrss intrno r Y 1 2 IS* 1 Y L afflusso di capitali (da part dgli arbitraggisti) aumnta la domanda di valuta intrna:

17 Politica fiscal in cambi flssibili Un aumnto dlla spsa pubblica LM 1 * 17 rnd i bni stri più convninti di qulli intrni. 2 1 IS* 2 IS* 1 NX() riduc la domanda pr bni prodotti intrnamnt. fino a: DNX() = DG. Y 1 Y D > 0, DY = 0, r = r*

18 Economia aprta con cambi flssibili L infficacia dlla politica fiscal 18 In cambi flssibili la politica fiscal non può spandr il rddito nl brv priodo. Economia chiusa: l spansion fiscal spiazza gli invstimnti ma solo parzialmnt. Economia aprta con cambi flssibili: l spansion fiscal induc un apprzzamnto dl tasso di cambio spiazza l sportazioni ntt compltamnt.

19 Politica montaria in cambi flssibili Un aumnto dll offrta di monta 19 LM 1 * LM 2 * Un aumnto di M sposta la LM* vrso dstra Prssioni al ribasso su r provocano un flusso di capitali vrso l stro. si dprzza aumntando NX(). 1 La domanda intrna il rddito aumntano. 2 IS* 1 Y aumnta la domanda di monta fino a ch r = r* Y 1 Y 2 Y D < 0, DY > 0, r = r*

20 Economia aprta con cambi flssibili La trasmission dlla politica montaria 20 In cambi flssibili la politica montaria può spandr il rddito nl brv priodo. Il mccanismo di trasmission è divrso: Economia chiusa: l spansion montaria riduc il tasso di intrss stimola gli invstimnti Economia aprta con cambi flssibili: l spansion montaria induc un dprzzamnto dl tasso di cambio un aumnto dll sportazioni ntt (gli invstimnti non cambiano).

21 La politica commrcial con cambi flssibili 21 Il govrno attua una politica commrcial (ad s. dazio o quota): NX() la IS* si sposta vrso dstra. Com pr la politica fiscal: NX() fino a ch DNX = 0 D > 0, DY = 0, r = r*, DNX = 0 LM* 2 1 NX 2 () NX 1 () IS 2 * IS 1 * NX 1 NX Y 1 Y (a) Il mrcato dll sportazioni ntt (b) IS*-LM*

22 La politica commrcial con cambi flssibili 22 Non cambia rddito occupazion. Non cambia la bilancia commrcial La domanda aggrgata si sposta dall importazioni ai produttori intrni. I sttori sportatori producono mno (aumnta la disoccupazion) I sttori non sportatori producono di più (riduc la disoccupazion) Rnd il pas più chiuso: si riducono sia l importazioni sia l sportazioni.

23 Economia aprta con cambi fissi Com funziona 23 L banch cntrali si impgnano ad acquistar vndr qualunqu ammontar di valuta nazional a un tasso di cambio prstabilito. Esmpio: tasso uro/dollaro = La banca cntral si impgna a comprar/vndr 1.50 dollari in cambio di un uro. Pr far qusto dv ssr disposta a stampar uro dv dtnr sufficinti risrv di valut str.

24 Economia aprta con cambi fissi La politica montaria 24 In qusto modo la banca cntral prd la capacità di controllar la politica montaria: L offrta di monta M è dtrminata dall signza di mantnr costant il cambio non può ssr controllata libramnt dalla banca cntral.

25 Equilibrio in cambi fissi Esmpio 25 LM 1 * LM 2 * La banca cntral si impgna a scambiar valuta al tasso 1 S il tasso di cambio di mrcato è suprior sistono possibilità di arbitraggio. Y 1 Y IS* 1 Y Gli arbitraggisti acquistano valuta stra sui mrcati la vndono in cambio di uro alla banca cntral a un przzo suprior. Quindi M la LM* si sposta a dstra fino a quando: =

26 Politica fiscal in cambi fissi Un aumnto dlla spsa pubblica 26 LM 1 * Un aumnto di G aumnta la domanda aggrgata. IS* si sposta vrso dstra facndo prssion sul tasso di intrss intrno r IS* IS* 1 Y 1 Y 2 L afflusso di capitali (da part dgli arbitraggisti) aumnta la domanda di valuta intrna:

27 Politica fiscal in cambi fissi Un aumnto dlla spsa pubblica LM 1 * 27 LM 2 * Un aumnto di G aumnta la domanda aggrgata. IS* IS* 1 Y 1 Y Y 2 2 La banca cntral è costrtta a comprar valuta stra in cambio di uro. M sposta la LM* a dstra fino a ch = D = 0, DG > 0 DY > 0, r = r*

28 Economia aprta con cambi fissi L fficacia dlla politica fiscal 28 In cambi fissi la politica fiscal può spandr il rddito nl brv priodo. Economia chiusa: l spansion fiscal spiazza gli invstimnti ma solo parzialmnt. Economia aprta con cambi fissi: l spansion fiscal induc un apprzzamnto dl tasso di cambio costring la banca cntral a intrvnir. Il tasso di cambio non cambia la produzion crsc. Gli invstimnti rstano invariati

29 Politica montaria in cambi fissi Un aumnto dll offrta di monta 29 LM 1 * LM 2 * Un aumnto di M sposta la LM* vrso dstra Y 1 IS* 1 Y M : sul mrcato dlla monta, r Il flusso di capitali vrso l stro riduc la domanda di valuta intrna:

30 Politica montaria in cambi fissi Un aumnto dll offrta di monta 30 LM 1 * LM 2 * IS* 1 Y 1 Y La banca cntral è costrtta a vndr valuta stra in cambio di uro causando un flusso di capitali vrso l stro. M sposta la LM* a sinistra fino a ch = * D = 0, DM = 0 DY = 0, r = r*

31 Economia aprta con cambi fissi 31 In cambi fissi la politica montaria non può spandr il rddito nl brv priodo. Economia chiusa: l spansion montaria riduc il tasso di intrss stimola gli invstimnti Economia aprta con cambi fissi: l spansion montaria induc un dprzzamnto dl tasso di cambio ma la banca cntral è costrtta a intrvnir comprando valuta nazional. L unico fftto è una riduzion dll risrv di valuta stra.

32 La politica commrcial con cambi fissi 32 Il govrno attua una politica protzionistica: NX() la IS* trasla a dstra Il tasso di cambio costring la banca cntral a M fino a ch = D = 0, DNX() > 0, DY > 0, r = r* LM 1 * LM 2 * NX 2 () IS 2 * NX 1 () IS 1 * NX 1 NX 2 NX Y 1 Y 2 Y (a) Il mrcato dll sportazioni ntt (b) IS*-LM*

33 La politica commrcial in cambi fissi 33 Aumnta rddito occupazion Migliora la bilancia commrcial La domanda aggrgata si sposta dall importazioni ai produttori intrni: L importazioni si riducono L sportazioni ntt aumntano L aumnto di rddito è a scapito di pasi stri: Ø Ø Ø Fort incntivo a comptizion commrcial tra pasi Può risultar in politich commrciali bilatrali Riduzion complssiva dl commrcio

34 Il modllo di Mundll-Flming I diffrnziali di tasso di intrss 35 Il tasso intrno r può diffrir da qullo intrnazional r*: Rischio pas: Il rischio ch il pas dbitor faccia bancarotta a causa di fattori politici o conomici. I crditori richidono un maggior intrss: prmio pr il rischio. Aspttativ sull variazioni di tassi di cambio: S sistono aspttativ di dprzzamnto dl tasso di cambio (ch scnd) allora i dbitori dvono pagar tassi di intrss più lvati pr compnsar dll prdit atts dovut ai cambi.

35 Il modllo di Mundll-Flming Il prmio pr il rischio Considrando un prmio pr il rischio q avrmo: r = r* + q L quazioni dl modllo di Mundll-Flming divntano: 36 LM* : M P = L( r * +θ, Y ) IS* : Y = C( Y T ) + I( r * + θ ) + G + NX ( )

36 Il modllo di Mundll-Flming Un aumnto dl prmio pr il rischio 37 1 LM 1 * Un aumnto di q gnra un dflusso di capitali vrso l stro aumnta il tasso di intrss intrno r IS* 1 IS* 2 Y 1 Y La IS* si sposta a sinistra a causa dlla diminuzion dgli invstimnti : DI < 0

37 Il modllo di Mundll-Flming Un aumnto dl prmio pr il rischio 38 0 LM 1 * LM 2 * IS* 1 Un aumnto di q gnra un dflusso di capitali vrso l stro aumnta il tasso di intrss intrno r La LM* si sposta a dstra pr la riduzion di domanda di monta: DL(r,Y ) < 0 1 IS* 2 Y 1 Y D < 0, DM = 0 Y 2 DY > 0, Dr > 0

38 Implicazioni 39 Una aspttativa di dprzzamnto tnd ad autoralizzarsi L aspttativa ch una valuta sia dbol prda valor nl futuro porta a un aumnto dl prmio pr il rischio Risultato: La valuta prd valor immdiatamnt ossrviamo un dprzzamnto

39 Implicazioni 40 Dovrmmo almno ossrvar un aumnto di rddito. Ma nlla raltà: L banch cntrali tndono a intrvnir pr vitar il dprzzamnto: DM < 0 Il maggior rischio induc prssioni all aumnto dlla domanda di monta pr dato r (flight to quality, flight to liquidity): DL < 0 Il dprzzamnto può crar inflazion inattsa: DP > 0 Pr qusti motivi la LM* può spostarsi vrso sinistra Risultato: D < 0, DI < 0, DY < 0, Dr > 0

40 Il modllo di Mundll-Flming Un aumnto dl prmio pr il rischio LM 3 * 41 LM 1 * LM 2 * Un aumnto di q gnra un dflusso di capitali vrso l stro aumnta il tasso di intrss intrno r IS* 1 Y 2 Y 0 Y IS* 2 La LM* si sposta a sinistra pr uno di motivi di cui sopra (DM<0, DL < 0, DP>0) Y 1 D < 0, DY < 0, Dr > 0

41 Il modllo di Mundll-Flming Mglio tassi di cambio fissi o flssibili? Tassi di cambio flssibili: 42 La politica montaria può ssr utilizzata pr obittivi divrsi: controllo dll inflazion stabilizzazion dl rddito. Tassi di cambio fissi: Riducono l incrtzza la volatilità rndndo l transazioni intrnazionali più facili. Disciplinano la politica montaria prché prvngono una crscita ccssiva dlla quantità di monta fnomni strmi com l iprinflazioni.