Politica Economica Europea

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1 Politica Economica Europa 4 Altr caus di divrsità I pasi, oltr a distingursi pr l prfrnz ch sprimono su inflazion/disoccupazion pr l istituzioni ch govrnano i loro mrcati divrsità strutturali), possono ultriormnt divrsificarsi a sguito di possibili shock sogni asimmtrici. La carattrizzazion di shock sogni in simmtrici o asimmtrici è fondamntal pr capir l ar valutari. 1

2 Shock divrsi tra pasi: shock asimmtrici Distinguiamo gli shock in bas a com colpiscono i divrsi stati in bas alla loro durata tmporal. Shock simmtrico: colpisc l conomi (o rgioni) allo stsso modo. All opposto lo shock è asimmtrico s colpisc du rgioni in modo opposto (positivo in una rgion, ngativo nll altra). Simmtrico (asimmtrico) puro s è (opposto) di pari ntità. Shock prmannt: prman nl tmpo, è causato da cambiamnti strutturali (smpio: cambiamnti nll prfrnz o cambiamnti dovuti al progrsso tcnico). All opposto lo shock è tmporano s ha una durata dtrminata anch s non conosciuta prfttamnt (ad smpio gli shock lgati all fasi ciclich). Shock simmtrici asimmtrici Domanda offrta aggrgata: Shock asimmtrico di domanda p p Pas A Y Pas B Y Domanda offrta aggrgata: Shock simmtrico di domanda p p Y Y 2

3 GLI EFFETTI DI UNO SHOCK ASIMMETRICO PERMANENTE Supponiamo di considrar du pasi: F G ch subiscono uno shock asimmtrico prmannt. Francia vd ridursi la domanda pr i suoi prodotti a vantaggio dlla Grmania. In Francia: diminuisc la domanda, diminuisc il rddito, diminuiscono l ntrat dllo Stato aumnta la disoccupazion aumntano i sussidi di disoccupazion --> aumntano l sps dllo Stato aumnta il dficit pubblico pggiorano i conti con l'stro In Grmania aumnta la domanda, aumnta il rddito, aumntano l ntrat dllo Stato diminuisc la disoccupazion diminuiscono i sussidi di disoccupazion --> diminuiscono l sps dllo Stato diminuisc il dficit pubblico migliorano i conti con l'stro inoltr, s i przzi sono flssibili (almno vrso l'alto) in Grmania inizirà ad aumntar l'inflazion. COSA SUCCEDE IN SEGUITO A QUESTO SQUILIBRIO? 1. Esistono di mccanismi in grado di riportar automaticamnt i du pasi all quilibrio? 2. S tali mccanismi non sistono o non funzionano bn, è possibil assicurarsi contro il rischio di qusti squilibri? S sì, com? 3. Esistono dll politich conomich fficaci pr riportar l quilibrio? 4. L ssr part di una UM aiuta a riporta l quilibrio in caso di shock asimmtrici? Gli intrvnti di politica conomica sarbbro divrsi s i pasi fossro indipndnti? 3

4 TEORIA DELLE AREE VALUTARIE OTTIMALI Mundll (1961) Esistono du mccanismi di aggiustamnto automatico: 1. Flssibilità di salari przzi la disoccupazion in F porta ad una riduzion di salari. Quindi si riducono i przzi la curva di offrta si sposta vrso il basso. In Francia Y ritorna al livllo inizial. All opposto in Grmania i salari aumntano spostando la curva di offrta vrso l alto. Y ritorna al livllo inizial. Il ritorno all quilibrio è anch facilitato dallo spostamnto dlla domanda a favor di prodotti francsi il cui przzo ora è rlativamnt più basso. Il livllo di przzi ni du pasi infatti è divrso. 2. Mobilità dl lavoro I disoccupati Francsi si spostano in Grmania dov trovano lavoro data la maggior richista. L aggiustamnto tramit il lavoro rnd non ncssario l aggiustamnto di salari di przzi. NOTA: L aggiustamnto 1. è tramit i przzi, l aggiustamnto 2. è tramit l quantità I MECCANISMI AUTOMATICI NON FUNZIONANO: ESISTONO ALTRI CANALI CHE POSSONO ASSICURARE I CITTADINI VERSO IL RISCHIO DI QUESTI SHOCK? La riduzion dlla domanda in F dtrmina minori profitti, il valor di titoli azionari si riduc. S il mrcato finanziario è compltamnt intgrato qusta prdita sarà sopportata anch in G nlla misura in cui i titoli/azioni sono dtnuti anch da invstitori tdschi: dal canto loro gli invstitori F dtngono anch titoli tdschi compnsano l prdit. Ma chi sono gli invstitori? I disoccupati francsi?... Nota: qusto mccanismo funziona s lo shock è tmporano il mkt di capitali intgrato. I mkt di capitali tndono ad ssr più intgrati in un UM 4

5 I MECCANISMI AUTOMATICI NON FUNZIONANO: COSA PUÒ FARE LA POLITICA ECONOMICA? S i mccanismi automatici non funzionano? Eccsso di domanda in G porta ad aumnto dll Inflazion lnto riaggiustamnto ch sarà molto costoso in Francia pr il prsistr dlla disoccupazion Quali possibili intrvnti di PE? Dipnd. 1. I du pasi sono indipndnti Si utilizza il tasso di cambio. S il tasso di cambio è flssibil, si utilizza la politica montaria: varia il tasso di intrss (F riduc il proprio tasso di intrss il franco si dprzza). S il tasso di cambio è vincolato, allora la F svaluta il franco risptto al marco. In ntrambi i casi la comptitività di prodotti francsi aumnta. 2. I du pasi sono part di un union montaria Il tasso di cambio non è utilizzabil prché sparisc tra i du pasi. Politica montaria: ma dv mdiar tra du situazioni oppost! S il bilancio dll Union è cntralizzato: trasfrimnti di rddito da un pas all altro (trasfrimnti intrrgionali). Ma problma di moral hazard (comportamnti opportunistici), con gravi consgunz spcialmnt s lo shock asimmtrico è prmannt S il bilancio dll Union non è cntralizzato: stabilizzatori automatici nazionali ma possibili problmi dal lato dlla finanza pubblica (dficit, dbito trasfrimnti intrgnrazionali (vdi lzioni succssiv) 5

6 COSTO DOVUTI ALLA PERDITA DELL'AUTONOMIA DELLA POLITICA MONETARIA E DEL TASSO DI CAMBIO Complssivamnt, la 'gravità' dl costo lgato alla prdita dll'autonomia dlla politica montaria dllo strumnto tasso di cambio dipnd: a) dalla flssibilità di przzi salari b) dalla mobilità dl lavoro c) dalla probabilità di shock asimmtrici Alcun prim conclusioni S lo shock è asimmtrico prmannt gli Stati di una UM dvono ricorrr a form di flssibilità salarial /o mobilità Il mccanismo dlla rdistribuzion dl rddito può aiutar ma non può ssr usato prmanntmnt nl caso di shock prmannti S sistono rigidità istituzionali, scarsa organizzazion di sistmi assicurativi UM può ssr molto costosa in prsnza di shock asimmtrici 6

7 Va mglio ai pasi indipndnti? In prsnza di shock prmannti asimmtrici i pasi con politica montaria indipndnt, possono utilizzar il tasso di cambio. Quanto fficac è qusta manovra? L EFFICACIA DEL TASSO DI CAMBIO In F la domanda diminuisc. Hp: svalutazion dl franco (FR) risptto al marco (DM) R= (P F )/P DM = tasso di cambio DM/FR FR svaluta diminuisc R diminuisc aumnta la comptitività di F, l sportazioni aumntano la domanda aumnta. La svalutazion dl FR risptto al DM quival ad una rivalutazion dl DM risptto al FR. Qusta rivalutazion ridurrà la domanda in Grmania abbassrà l'inflazion. Anch la Grmania quindi risc a rcuprar l'quilibrio sia ral ch nominal. In qusto caso la svalutazion appar com uno strumnto fficac. 7

8 MA.. Ch fftti produc la svalutazion dl franco francs in Francia (oltr ad aumntar xp)? La svalutazion ha l'fftto IMMEDIATO di aumntar il przzo (in franchi) di bni importati (P M ) Infatti: P M =P $ / L'indic di przzi al consumo (mdia pondrata di bni prodotti intrnamnt di bni importati) aumnta quindi aumnta l'inflazion in Francia. L'aumnto dll'inflazion dtrminrà un aumnto di salari (con modalità ch dipndono dalla contrattazion) di consgunza un aumnto di przzi di bni prodotti in Francia. Tramit qusta via l'inizial miglioramnto dlla comptitività vrrà roso dall'aumnto dll'inflazion. La svalutazion è uno strumnto fficac nl brv priodo. 8

9 Dprzzamnto/svalutazion P F F F O F (W 2 ) O F (W 1 ) D F Aumntano l xp Aumntano i przzi all importazion quindi I przzi al consumo I lavoratori crchranno di mantnr il potr d acquisto di salari La curva di O si sposta vrso l alto L fficacia dlla manovra si riduc l inflazion è aumntata D F Y F Una svalutazion (in gnr) aumnta la crscita salarial (l ntità dlla crscita dipnd- com visto- dal funzionamnto dl mrcato dl lavoro). Data la crscita dlla produttività, qusto gnra un aumnto di inflazion. L inizial rcupro di domanda ( anch la riduzion dlla disoccupazion) vrrà roso La Francia potrbb riptr la svalutazion? w& B A Svalutazion aumnta la crscita salarial crscita produttività inflazion Tasso di disoccupazion 9

10 Svalutazioni ricorrnti Pr studiar l fftto di svalutazioni ricorrnti la curva di Phillips va modificata prché? La curva di Phillips aumntata pr l aspttativ w& = a bu FRIEDMAN PHELPS, sparatamnt, a cavallo dgli anni intrvngono sul fondamnto torico dlla curva di Phillips. Sottolinano ch la variazion dl salario dv ssr in trmini REALI. Cioè lavoratori imprs sono intrssati al salario ral non nominal. salario ral = W / P log(salario ral) = logw log P d log(salario ral) d logw d log P = dt dt dt tasso di crscita dl salario ral = w& p& 10

11 Inoltr, l richist di aumnti salariali da part di lavoratori saranno fatt sulla bas di przzi attsi salario ral attso = W / P log(salario ral attso) = logw log P d log(salario ral attso) d logw = dt dt tasso di crscita dl salario ral attso d log P dt = w& p& La curva di Phillips aumntata pr l aspttativ La curva di Phillips divin: w& p& = a bu w& = a bu + p& Attnzion: Esistono quindi infinit curv di Phillips, associat a divrsi tassi di inflazion attsa 11

12 Svalutazioni inflazion S prsist il problma di comptitività il tasso di cambio va priodicamnt svalutato, si gnra una spiral inflazionistica. Svalutazion inflazion aumnto di salari aumnto di przzi svalutazion inflazion La crscita prsistnt dll inflazion alimnta l aspttativ di inflazion La curva di Phillips si sposta nl piano w& u Curv di Phillips Sostitundo nlla curva di Phillips la rlazion tra salari przzi: p & = w& q& + m& Si ottin: p & = ( a q& + m& ) bu+ p& L aspttativ di inflazion alimntano l inflazion. p& p& = 4% = 3% p& =1% 12

13 La curva di Phillips nl lungo priodo Dfiniamo il lungo priodo com la situazion di stato stazionario dl sistma (cioè il sistma conomico si riproduc smpr ugual). In stato stazionario l aspttativ sono smpr ralizzat la crscita dlla produttività mark up sono costanti. La curva di Phillips quindi divin: p & = costant bu + p& Smplificando si ottin una curva di Phillips (di lungo priodo) ch dtrmina il tasso di disoccupazion di quilibrio di lungo priodo (o tasso natural) ch è costant d indipndnt dalla crscita di przzi salari: u* = costant ASPETTATIVE DI INFLAZIONE E INFLAZIONE All aumntar dll aspttativ di inflazion l inflazion aumnta u* 13

14 Concludiamo ch.. Nl caso di shock asimmtrici prmannti l uso dl tasso di cambio non è consigliabil prché facilmnt innsca una spiral inflazionistica. Inoltr, nl lungo priodo il tasso di disoccupazion non dipnd dall inflazion /o dalla crscita salarial. Caso di shock simmtrici Ad smpio: la Francia Grmania subiscono una riduzion dlla domanda. In ntrambi i pasi: diminuisc la domanda, diminuisc il rddito, diminuiscono l ntrat dllo Stato, aumnta la disoccupazion, aumntano i sussidi di disoccupazion, aumntano l sps dllo Stato, aumnta il dficit pubblico, pggiorano i conti con l'stro I mccanismi automatici non possono risolvr lo squilibrio 14

15 La politica conomica: S i pasi sono indipndnti S si utilizza il tasso di cambio svalutazioni comptitiv! Si dovrbbro invc coordinar gli intrvnti S i pasi sono part di un union montaria Il coordinamnto è assicurato stssa politica montaria (in qusto caso spansiva) pr ntrambi Nl caso di shock simmtrici partcipar ad un union montaria facilita l aggiustamnto Riassumndo S gli shock sono prmannti, prdr il tasso di cambio non è un costo nl lungo priodo. Tuttavia nl bp la mancanza dl tasso di cambio implica ch pr rcuprar comptitività il pas potrbb ssr costrtto a politich di riduzion di salari di przzi ch gnrano un aumnto dl tasso di disoccupazion. 15

16 Costi di brv lungo priodo S nl lungo priodo la politica montaria non può influnzar il tasso di disoccupazion (la curva di P è vrtical), è poco costoso prdr la politica montaria com strumnto indipndnt di politica conomica partcipando ad un union montaria. MA nl brv priodo la curva di Phillips riman valida. Politich ch tndono a ridurr i salari quindi i przzi aumntano la disoccupazion. Di quanto aumnta la disoccupazion quanto prsist qusto aumnto? La durata dlla disoccupazion dipnd dall istituzioni dl mrcato dl lavoro (pndnza dlla CP) da altri fattori w& Fattori ch influnzano il costo di ridurr l inflazion Pndnza dlla curva di Phillips Vlocità di adguamnto dll aspttativ di inflazion crdibilità Crscita dlla produttività u 16