Capitolo 22. Opzioni reali. Warrant e obbligazioni convertibili. Corporate finanza. Slides by Matthew Will

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1 Principles Principi di of Corporate finanza aziendale Finance Seventh Edition Richard A. Brealey IV Edizione Stewart C. Myers Richard A. Brealey Stewart C. Myers Sandro Sandri Capitolo 22 Opzioni reali Warrant e obbligazioni convertibili Slides by Matthew Will McGraw Hill/Irwin Copyright 2003 by The Copyright McGraw-Hill 2003 Companies, - The McGraw-Hill Inc. All Companies, rights reserved srl

2 22-2 Argomenti trattati Che cos è un warrant? Che cos è un obbligazione convertibile? Differenza tra warrant e obbligazioni convertibili Perché le aziende emettono warrant e obbligazioni convertibili?

3 22-3 Valutazione dei warrant Esempio: Warrants BJ Services, aprile 2000 Prezzo di esercizio $15 Valore del warrant $110 Prezzo dell azione $70 Prezzo del warrant alla scadenza 15 Prezzo dell azione BJ Services

4 22-4 Valore del warrant e prezzo dell azione Valore del warrant Valore corrente del warrant prima della scadenza Valore teorico (limite inferiore del warrant) Prezzo di esercizio = $15 Prezzo dell azione

5 22-5 Warrant United Glue United Glue ha appena emesso un pacchetto composto da $2 milioni in debito e warrant. Servendovi dei seguenti dati, calcolate il valore dei warrant. Numero di azioni in circolazione = 1 milione Prezzo corrente delle azioni = $12 Numero di warrant emessi per azioni in circolazione = 0,10 Numero totale dei warrant emessi = Prezzo di esercizio dei warrant = $10 Scadenza dei warrant = 4 anni Scarto quadratico medio annuo delle variazioni del prezzo dell azione = 0,40 Tasso di interesse = 10%

6 22-6 Warrant United Glue United Glue ha appena emesso un pacchetto composto da $2 milioni in debito e warrant. Servendovi dei seguenti dati, calcolate il valore dei warrant Costo dei warrant = finanziamento - valore del prestito totale senza warrant = $5 = Costo di ciascun warrant

7 22-7 Warrant United Glue United Glue ha appena emesso un pacchetto composto da $2 milioni in debito e warrant. Servendovi dei seguenti dati, calcolate il valore dei warrant (d 1 ) = 1,104 (d 2 ) = 0,304 N(d 1 ) = 0,865 N(d 2 ) = 0,620

8 22-8 Warrant United Glue United Glue ha appena emesso un pacchetto composto da $2 milioni in debito e warrant. Servendovi dei seguenti dati, calcolate il valore dei warrant Warrant = 12[0,865] - [0,620]{10/1,1 4 ] = $6,15

9 22-9 Warrant United Glue United Glue ha appena emesso un pacchetto composto da $2 milioni in debito e warrant. Servendovi dei seguenti dati, calcolate il valore dei warrant Valore dei warrant con diluizione Prezzo corrente delle azioni della società alternativa = V N = 12,5 milioni 1 milione = $12,50 La formula di Black e Scholes restituisce il valore $6,64

10 22-10 Warrant United Glue United Glue ha appena emesso un pacchetto composto da $2 milioni in debito e warrant. Servendovi dei seguenti dati, calcolate il valore dei warrant Valore dei warrant con diluizione q Valore della call sulla società alternativa 1 1,10 6,64= $ 6,03

11 22-11 Che cos è un obbligazione convertibile? Amazon Obbligazione convertibile al 4,75% con scadenza nel 2009 Convertibile in 6,41 azioni Rapporto di conversione = 6,41 Prezzo di conversione = 1000/6,41 = $156,05 Prezzo di mercato di un azione = $120 Limite inferiore di valore Valore dell obbligazione Valore di conversione = 6,41 x 120 = $768,00

12 22-12 Che cos è un obbligazione convertibile? Possibili valori in quanto obbligazione dell obbligazione convertibile quando giunge a scadenza 3 Valore in quanto obbligazione (migliaia di $) 2 1 Insolvenza Obbligazione completamente rimborsata Valore dell impresa (milioni di $))

13 22-13 Che cos è un obbligazione convertibile? Possibili valori di conversione dell obbligazione convertibile quando giunge a scadenza 3 Valore di conversione (migliaia di $) Valore dell impresa (milioni di $))

14 22-14 Che cos è un obbligazione convertibile? Possibili valori dell obbligazione convertibile alla scadenza 3 Valore dell obbligazione convertibile (migliaia di $) 2 Conversione Obbligazione completamente rimborsata 1 Insolvenza 0 Valore dell impresa (milioni di $))