I modelli fondati sui flussi finanziari e reddituali

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1 6. I modell fodat su fluss fazar e reddtual Il modello fazaro e le relatve metodologe d determazoe del valore Il modello reddtuale e le relatve metodologe d determazoe del valore ecoomco Gl ambt d applcazoe de rspettv metod Prof. Atoo Tesstore veerdì 16 marzo

2 Le prcpal famgle de metod valutatv Razoaltà della formula valutatva Metod fazar Metod reddtual Metod mst Metod patrmoal Metod emprc e d mercato Dmostrabltà del valore 2

3 Logca de metod fazar Fluss moetar operatv (FCFO) Captale vestto operatvo Debt Patrmoo etto Fluss moetar spettat agl azost (FCFE) Valore del captale operatvo (asset value) Valore del patrmoo etto (equty value) meo: valore d mercato de debt fazar ett Fote: M. Massar

4 Levered al etto degl Of Metod fazar W = CF j v j + V f v + SA LEGENDA 1 CF j = fluss d cassa d cascu perodo v j = coeffcete d attualzzazoe relatvo a cascu perodo v = coeffcete d attualzzazoe del valore termale V f SA = Surplus Asset (be o strumetal) Costo del captale propro Modello CAPM (Captal Asset Prcg Model) = = r + β c ( r r ) essedo β la msura del rscho sstematco N.B. Se l azeda o è quotata u mercato uffcale s utlzza u ß d mpresa comparable o u ß relatvo al settore corrspodete 4

5 Ulevered al lordo degl Of W = CF j v j + V f v - D + SA LEGENDA 1 D = valore del Debto fazaro C = valore del Captale d peo rscho d = tasso d teresse medo del Debto D c = costo utaro del captale propro C v j = (1 + ) - j = WACC (Weghted Average Cost of Captal) T = alquota d mposta D = WACC = (1 T ) + D + C C D + C d c d Of D = = r + β ( r r ) c 5

6 Calcolo de Fluss d Cassa FORMULA LEVERED ( + ) Vedte ( ) Cost operatv moetar ( = ) Marge Operatvo Lordo (MOL) ( ) Ammortamet e accatoamet ( = ) Reddto operatvo (RO o EBIT) ( ) Oer fazar ett ( = ) Rsultato ate mposte ( ) Imposte ( = ) Utle etto ( + ) Ammortamet e accatoamet ( = ) Flusso d CCN d gestoe correte ( ± ) vestmet captale fsso e crcolate ( ± ) captale propro e d debtameto etto ( = ) Flusso d cassa dspoble per l azosta 6

7 segue: Calcolo de Fluss d Cassa FORMULA UNLEVERED ( + ) Vedte ( ) Cost operatv moetar ( = ) Marge Operatvo Lordo (MOL) ( ) Ammortamet e accatoamet ( = ) Reddto operatvo (RO o EBIT) ( ) Imposte ( = ) Reddto operatvo etto ( + ) Ammortamet e accatoamet ( = ) Flusso d CCN operatvo (cash flow) ( ± ) vestmet captale fsso e crcolate ( = ) Flusso d cassa operatvo dspoble per l mpresa 7

8 Metod reddtual R W = + SA W = R j v j + V f v + SA 1 W = R a + V f v + SA 1 a = 1 v 1 (1 + = ) LEGENDA W = valore ecoomco d mpresa a = coeffcete d attualzzazoe R = reddto etto ormalzzato prospettco V f = valore termale Rj = reddto d cascu perodo SA = surplus asset = tasso d captalzzazoe 8

9 Relazoe Reddto Valore ecoomco ESEM PIO : sestvtà d W = R Flusso R 20 = 0,15 W = 133 W = R a 5 0,15 + V f W = = 133 Flusso R 20 = 0,10 W = 200 W = R a 5 0,10 + V f W = = 200 9

10 Teora del valore dell mpresa Gl ambt d applcazoe de metod fazar e de metod reddtual Metod fazar Imprese co reddt d perodo stablzzat el tempo Capex alleat agl ammortamet Stuazo d o equlbro stablzzato Rapda crescta - Acquszo Fase termale co defta vta resdua Metod reddtual Valutazoe delle Busess Uts Preferble a metod fazar ella formula Equty Sde 10