Magazine di approfondimento Aletti Certificate 13 marzo 2017

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1 Magazine di approfondimento Aletti Certificate 13 marzo 2017

2 PERFORMANCE DEGLI INDICI (Valori al 10 marzo Variazioni dal 3 marzo al 10 marzo 2017) FTSE MIB DAX30 EURO STOXX 50 BANKS OIL&GAS Valore , , ,27 125,44 313,55 Var % sett -0,03% -0,53% 0,38% 3,76% -2,14% TELECOM UTILITIES NASDAQ100 S&P500 NIKKEI225 Valore 350,24 247, , , ,61 Var % sett 1,87% -1,12% 0,23% -0,44% 0,70% IN EVIDENZA SUI MERCATI AZIONARI Settimana incerta per i principali indici azionari americani che non hanno trovato spunti particolari per aggiornare i loro massimi storici in attesa della comunicazione dei dati relativi all andamento del mercato del lavoro di febbraio che avrebbero potuto più o meno rafforzare le attese di un nuovo rialzo del costo del denaro nel meeting della Fed del prossimo marzo. E i dati in questione hanno quindi evidenziato la solidità del mercato del lavoro in Us, il tasso di disoccupazione si attesta così a febbraio al 4,7% in calo rispetto alla precedente rilevazione. I mercati sono così decisamente convinti che la Fed al termine della riunione del marzo deciderà nuovamente di aumentare il costo del denaro confermando così per ora il programmato sentiero di crescita dei tassi con complessivi tre aumenti nel Il Dow Jones ha così archiviato la settimana scorsa con un ribasso del -0,5%, S&P500-0,4% e Nasdaq Comp -0,15%. L indice delle piccole imprese Russell2000 ha registrato una flessione del -2,07% e Dow Jones Transportation del -2,13%. Tra i settori, hanno particolarmente sovraperformato l indice di riferimento dell S&P500 il comparto dei costruttori edili +4,4%, semis +1,8% e chimica +0,9%. Petroliferi - 1.8% con il greggio Wti che ha registrato nella settimana appena trascorsa una performance nettamente negativa del -9,1% a 48,5$ al barile dai 53,3$ della settimana precedente. Settimana complessivamente contrastata per i principali mercati azionari europei sostenuti dalle incoraggianti parole espresse dal Presidente della Bce Mario Draghi che ha evidenziato, a margine del meeting della Bce che si è concluso senza nuovi interventi, come la zona euro necessiti ancora di una politica monetaria molto espansiva con i dati attuali che aumentano la fiducia nell espansione economica e con le misure di politica monetaria che alimentano la domanda interna. I rischi sullo scenario restano dunque al ribasso ma sono meno pronunciati. In termini di stime il Pil per il 2017 è stato portato al +1,8% dal +1,7% con l inflazione al +1,7% dal precedente +1,3% e per il 2018 il Pil è visto ora crescere al +1,7% dal +1,6% e l inflazione si dovrebbe attestare al +1,6% dalla precedente stime del +1,5%. Lo Stoxx 600 ha così archiviato la settimana appena trascorsa con una performance del -0,5%, Eurostoxx in rialzo del +0,3% e Eurostoxx50 +0,4%. Tra i singoli paesi Dax negativo del -0,5%, Ftse100-0,4%, Cac - 0,04% con lo Smi invariato. L Ibex spagnolo ha registrato un netto rialzo del +2,1%, il listino del Portogallo ha registrato una performance negativa del -0,7%, Grecia -0,2% e Irlanda +0,1%. Il FtseMib nella settimana appena trascorsa ha registrato un performance praticamente nulla -0,03% con il rendimento del Btp a 10 anni in aumento di 26,7bps al 2.367% dal 2,1% della settimana precedente con lo spread rispetto al bund di pari durata a 188,2bps in aumento di +13,8bps dai 174,4bps della settimana precedente.

3 IN EVIDENZA SUL MERCATO DEI CAMBI (Valori al 10 marzo Variazioni dal 3 marzo al 10 marzo 2017) EUR/USD EUR/CHF EUR/GBP EUR/JPY EUR/HKD Valore 1,0673 1,0787 0, ,53 8,2868 Var % sett 0,48% 0,79% 1,67% 1,16% 0,49% L euro ha registrato nuovamente un evoluzione laterale e congestionata, con oscillazioni ripetute intorno alla quota di equilibrio di 1,06, nella settimana dominata dalla riunione della BCE, cui gli investitori guardavano con un certo interesse per cercare di cogliere segnali del futuro corso della politica monetaria. Il presidente Draghi ha sottolineato l efficacia delle misure intraprese sino a questo momento, che hanno preservato condizioni macroeconomiche favorevoli in un quadro congiunturale avverso, ma nello stesso tempo ha ricordato che i rischi sullo scenario restano orientati al ribasso, seppure in forma meno accentuata rispetto al recente passato, mentre la ripresa dell inflazione sarà solo graduale, soprattutto nella misura core, quella depurata delle componenti più volatili. Pur nella conferma dell orientamento di fondo massimamente espansivo della policy, è stato proprio questa moltitudine di segnali di un equilibrio più alto del sistema e di una retorica in qualche misura meno accomodante a rinforzare di riflesso la moneta unica, che ha quindi chiuso la settimana al rialzo, al di sopra della soglia di 1.06, dopo aver sfiorato anche L effetto indotto dal reindirizzo prospettico della policy della BCE ha prevalso decisamente venerdì sull impulso pro-dollaro esercitato dai robusti dati del mercato del lavoro USA, che hanno oltremodo rinsaldato le attese per un intervento immediato della Fed nel meeting in agenda il prossimo mercoledì. La settimana, infine, è stata segnata anche dall accentuazione della debolezza della sterlina, in scia all ipotesi sempre più consistente di un nuovo referendum sull indipendenza della Scozia, che potrebbe essere tenuto nel corso del prossimo anno; il cross ha raggiunto i massimi di due mesi in area 0,8780. L unica incognita, infatti, sembra ormai la data della consultazione, che per il resto appare quasi certa, secondo un percorso che potrebbe collocare la Brexit in una luce del tutto nuova. Euro-Sterlina Euro-Yen Euro-Dollaro 0,0% 0,5% 1,0% 1,5% 2,0%

4 IN EVIDENZA SUI MERCATI OBBLIGAZIONARI (Valori al 10 marzo Variazioni dal 3 marzo al 10 marzo 2017) TITOLO 2 ANNI 5 ANNI 10 ANNI 30 ANNI REND. (%) VAR BP REND. (%) VAR BP REND. (%) VAR BP REND. (%) VAR BP Btp 0,03 7 1, , ,49 31 Bund -0, , , ,25 10 T-Bond 1,35 5 2,10 9 2, ,16 9 Gilt 0,09 0 0,62 5 1,23 5 1,83 4 JGB -0,26 2-0,12 4 0,09 1 0,87 1 Sul secondario è stata una settimana caratterizzata dalla debolezza dei titoli sovrani dei Paesi di Eurozona, che hanno sofferto la scommessa del mercato su una svolta nella politica monetaria della Bce. Dopo il meeting della banca centrale giovedì scorso, il mercato ha cominciato a guardare concretamente alla prospettiva di un'inversione di rotta da parte di Francoforte in direzione restrittiva, scontando i toni meno accomodanti utilizzati dal numero uno della Bce. Secondo il governatore, l equilibrio dei rischi per l economia di Eurozona è migliorato, per cui la BCE non ravvisa l urgenza di varare nuove misure di stimolo; inoltre, non è stato discusso il varo di nuove operazioni di finanziamento a lungo termine (TLTRO) in sostituzione di quelle in scadenza ed è stata invece brevemente considerata l ipotesi di modificare la forward guidance, eliminando il riferimento alla possibilità di tassi più bassi rispetto ai livelli correnti, secondo quanto alcuni esponenti della BCE avevano chiesto. A pesare sul comparto anche la prospettiva di un ritocco verso l'alto dei tassi da parte della Federal Reserve, con le probabilità implicite giunte ormai a prezzare con certezza quasi piena un aumento del costo del denaro già nel corso del meeting di mercoledì prossimo. Andamento debole anche per la carta tedesca che risente maggiormente del movimento della curva dei tassi Usa: il rendimento del Bund 10 anni ha chiuso la settimana in rialzo di 13 bp, a 0,49%, registrando il massimo intraday venerdì a 0,50%. Chiusura in calo per i BTP con il rendimento del decennale che è salito di 27 bp, a 2,37%, registrando il minimo intraday lunedì a 2,08% e, con il premio di rendimento tra decennali Btp e Bund che di conseguenza si è allargato di 14 bp rispetto all ultima seduta della settimana precedente a 188 punti base. 2 anni 10 anni 2 anni 10 anni T-BOND BUND

5 MACROECONOMIA La stima finale sul PIL dell Eurozona del quarto trimestre del 2016 ha confermato una crescita economica allo 0,4% t/t negli ultimi tre mesi del 2016, ad un tasso stabile rispetto a quello registrato nel trimestre precedente. Questo si traduce in un aumentato dell 1,7% per l intero anno 2016 dal 2,0% segnato nel L economia è stata trainata principalmente dalla domanda interna, sostenuta dal rialzo della spesa pubblica e dei consumi privati Un apporto positivo (dello 0,1%) è giunto anche dagli investimenti di capitale. Per quanto riguarda il commercio con l estero l export è aumentato dell 1,5%. Anche le importazioni sono aumentate segnando un incremento del 2,0% t/t. Le variazioni delle scorte hanno contribuito positivamente per un decimo di punto. Intanto l indice Sentix che traccia la fiducia degli investitori di Eurozona, a marzo, ha evidenziato un miglioramento maggiore del previsto, toccando il livello più alto da quasi 10 anni. Gli investitori hanno valutato la situazione attuale molto favorevolmente, anche le aspettative economiche per i prossimi sei mesi si sono attestate in aumento. Pertanto, il calo di febbraio va considerato solo una correzione temporanea dovuta alle preoccupazioni sulle ripercussioni delle politiche dei provvedimenti del presidente americano Trump sull economia globale: non vi è alcuna minaccia imminente di un improvviso stop della ripresa economica. In Germania, gli ordini di fabbrica sono scesi a gennaio del 7,4% rispetto a dicembre, quando erano saliti del 5,2%. Gli ordini hanno risentito del forte calo dei beni strumentali, che nel periodo in esame hanno evidenziato una contrazione del -9,9% dal +9,4% precedente, e degli ordini domestici (-10,5% rispetto al +7,4%). Le statistiche sulla produzione industriale di gennaio hanno mostrato invece un rimbalzo dell output, pari a +2,8% m/m, che ha più che compensato la flessione del -2,4% m/m che si era registrata a dicembre. L andamento volatile che si è evidenziato negli ultimi mesi potrebbe dipendere dagli effetti di calendario: nel 2016 il mese di dicembre ha avuto infatti un numero inferiore di giorni lavorativi rispetto agli anni precedenti. Analizzando il dettaglio, la ripresa è stata trainata esclusivamente dal comparto manifatturiero, che ha riportato un progresso del +3,7% m/m, dopo il -2,7% m/m segnato a dicembre. In Francia, i dati sulla produzione industriale di gennaio hanno sorpreso in negativo, evidenziando una flessione mensile dell output dello 0,3%, la seconda consecutiva dopo il calo dell 1,1% m/m che si era registrato a fine anno. La produzione si è confermata in diminuzione per il secondo mese consecutivo nel comparto manifatturiero, in quello delle costruzioni e nell estrattivo; al contrario, ha registrato un forte rimbalzo nelle utilities grazie al clima più rigido durante il mese di gennaio. Negli Stati Uniti, il report sulle condizioni del mercato di lavoro è stato di nuovo solido a febbraio, registrando un aumento delle buste paga di 235mila unità, nettamente superiore al consensus degli economisti (200 mila), ma leggermente inferiore al dato precedente che è stato contestualmente rivisto al rialzo rispetto alla stima preliminare. I dati dei due mesi precedenti sono stati rivisti al rialzo di 9 mila unità complessive. L indagine ha rilevato un incremento della forza lavoro di 340mila unità. Il tasso di partecipazione, di conseguenza, è aumentato ancora al 63% dal 62,9% e ha toccato il massimo da marzo 2016, mentre il tasso di disoccupazione è calato di un decimo a 4,7%. Infine, sono aumentate le pressioni salariali, col tasso di crescita dei salari medi orari che, su base tendenziale, ha accelerato al 2,8% dal 2,6% precedente. EUROPA STATI UNITI

6 Il dato finale sugli ordini di beni durevoli a gennaio ha registrato un rimbalzo del 2% m/m, dopo due flessioni mensili consecutive. Nonostante il buon andamento dell indice generale, l indice al netto della componente volatile dei trasporti, che si era attestato in aumento negli ultimi quattro mesi del 2016, è rimasto stabile rispetto al mese precedente; infine il dato core (beni capitali al netto di difesa e aerei), che è considerato una buona approssimazione degli investimenti delle aziende, ha evidenziato un decremento pari a -0,4% m/m. Le statistiche relative alla bilancia commerciale di gennaio hanno evidenziato un ampliamento del deficit a -48,5 miliardi di dollari, massimo da marzo 2012, rispetto ai -44,3 miliardi registrati a dicembre. Nel corso del primo mese del 2017 si è osservato un incremento sia dell export, che dell import, a testimonianza da una parte del rafforzamento della domanda estera - nonostante il recente apprezzamento del dollaro- dall altra della solidità dei consumi interni. L export netto, che aveva sottratto 1,7 punti percentuali alla crescita del quarto trimestre del 2016, peserà molto probabilmente anche sull espansione nei primi mesi di quest anno. In Cina, il saldo della bilancia commerciale si è attestato nel mese di febbraio a -60,4 mld di yuan; si tratta del primo deficit dopo tre anni. Questo sbilancio negativo è riconducibile al tono robusto della domanda interna per le materie prime che ha portato all aumento delle importazioni più marcato dall'inizio del Al contrario, si è registrato un rallentamento inaspettato per le esportazioni, che sono aumentate del 4,2% su base annua, dopo il +15,9% registrato a gennaio. Questo risultato, tuttavia, si riferisce al mese in cui cade il capodanno cinese, periodo che vede un interruzione delle attività nelle fabbriche e nei porti e la crescita commerciale su base annua è altamente volatile. In prospettiva, mentre la domanda estera dovrebbe rimanere abbastanza forte nel corso dei prossimi trimestri e supportare le esportazioni, è dubbio il fatto che possa essere sostenuto l attuale tasso di crescita delle importazioni. Il tasso di inflazione al consumo ha bruscamente frenato a febbraio, portandosi sullo 0,8% a/a dal 2,5% che si era osservato a gennaio e che aveva rappresentato il passo di espansione massimo da maggio Il rallentamento della dinamica dei prezzi al consumo è dovuto principalmente alla diminuzione della componente alimentare, tradizionalmente volatile e che pesa per circa il 30% sull indice generale, dal +2,7% rilevato a gennaio a -4,3% a/a. Anche l indice core, che fornisce un idea più precisa dell andamento strutturale dei prezzi in quanto depurato delle componenti più volatili (alimentari ed energia), ha decelerato il suo ritmo di crescita all 1,8% a/a. Nello stesso mese, i prezzi alla produzione hanno evidenziato un ulteriore accelerazione al +7,8% a/a, massimo dal 2008, confermando il superamento della fase deflazionistica che è durata quasi un quinquennio (dall inizio del 2012 allo scorso agosto). Il rialzo è stato trainato soprattutto dai prezzi registrati nelle industrie a monte della filiera produttiva, in particolare di quelle operanti nei settori estrattivo e delle materie prime. CINA

7 13-mar 10:00 IT Produzione industriale m/m Jan -0,70% 1,40% 14-mar 03:00 CH Vendite dettaglio YTD a/a Feb 10,60% 10,40% 14-mar 03:00 CH Attivi fissi escl rurale YTD a/a Feb 8,20% 8,10% 14-mar 03:00 CH Produzione industriale YTD a/a Feb 6,20% 6,00% 14-mar 08:00 GE CPI Armonizzato UE a/a Feb F 2,20% 2,20% 14-mar 11:00 EC Prod industriale destag m/m Jan 1,30% -1,60% 14-mar 11:00 GE ZEW Sondaggio situazione corrente Mar 77,3 76,4 14-mar 11:00 GE ZEW Sondaggio aspettative Mar 13 10,4 14-mar 13:30 US PPI Domanda finale A/A Feb 1,90% 1,60% 15-mar 05:30 JN Produzione industriale m/m Jan F -- -0,80% 15-mar 08:45 FR CPI Armonizzato UE a/a Feb F 1,40% 1,40% 15-mar 10:00 IT Vendite al dettaglio m/m Jan 0,10% -0,50% 15-mar 10:30 UK ILO Tasso disoccupazione 3 mesi Jan 4,80% 4,80% 15-mar 11:00 IT CPI Armonizzato UE a/a Feb F 1,60% 1,60% 15-mar 13:30 US Manifattura Stato di New York Mar 15 18,7 15-mar 13:30 US CPI a/a Feb 2,70% 2,50% 15-mar 13:30 US CPI Escl alimentari ed energia a/a Feb 2,20% 2,30% 15-mar 13:30 US Vendite al dettaglio anticipate m/m Feb 0,10% 0,40% 15-mar 13:30 US Vend al dett escl auto m/m Feb 0,10% 0,80% 15-mar 15:00 US NAHB indice edilizia abitativa Mar mar 19:00 US FOMC Decisione tasso (limite superiore) ,00% 0,75% 16-mar 11:00 EC CPI a/a Feb F 2,00% 2,00% 16-mar 11:00 EC CPI base a/a Feb F 0,90% 0,90% 16-mar 12:00 TU Tasso prestito liquidità differita ,50% 11,00% 16-mar 13:00 UK Tasso bancario Banca d'inghilterra ,25% 0,25% 16-mar 13:30 US Nv costruzioni abitative Feb 1262k 1246k 16-mar 13:30 US Permessi edilizi Feb 1260k 1285k 16-mar 13:30 US Philadelphia Fed fiducia commerciale Mar 30 43,3 16-mar JN BOJ Policy Balance Rate ,10% 17-mar 11:00 EC Bilancia commerciale DESTAG Jan 22.0b 24.5b 17-mar 14:15 US Produzione industriale m/m Feb 0,20% -0,30% 17-mar 15:00 US U. of Mich. Sentimento Mar P 97 96,3 F P S finale preliminare seconda stima La presente BANCA ALETTI pubblicazione FA PARTE è predisposta DEL GRUPPO da BANCO Banca Aletti BPM & C. S.p.A. (Banca Aletti) al solo scopo di fornire informazioni sull andamento dei mercati finanziari e non costituisce offerta o raccomandazione all investimento. Le informazioni riportate sono di pubblico dominio e sono considerate attendibili ma Banca Aletti non è in grado di assicurarne l esattezza e la completezza La presente né pubblicazione l aggiornamento. è predisposta Tutte le informazioni da Banca Aletti riportate & C. sono S.p.A. date (Banca in buona Aletti) fede, al solo sulla scopo basedi dei fornire dati informazioni disponibili, esull andamento sono suscettibili dei dimercati variazioni, finanziari ancheesenza non costituisce preavviso, offerta in qualunque o raccomandazione momento dopo all investimento. la pubblicazione. Le informazioni Pertanto, riportate Banca Aletti sononon di pubblico assumedominio alcuna responsabilità e sono considerate per leattendibili informazioni Banca contenute Alettinella non èpresente in gradopubblicazione di assicurarneel esattezza per ognie la eventuale completezza dannoné derivante l aggiornamento. dal loro utilizzo. Tutte lechiunque informazioni intenda riportate effettuare sono date operazioni in buona d investimento fede, sulla base dovrà, deindati via disponibili, preliminare, e acquisire sono suscettibili tutte ledi informazioni variazioni, anche e i dati senza necessari preavviso, per in valutare qualunque in modo momento correttodopo il rischio la pubblicazione. relativo e l adeguatezza Pertanto, inbanca relazione Alettiainon propri assume obiettivi alcuna d investimento, responsabilità allaper propensione le informazioni al rischio, contenute all esperienza nella presente in materiapubblicazione d investimenti e eper allaogni propria eventuale situazione danno finanziaria. derivanteladal decisione loro utilizzo. di effettuare Chiunquequalunque intenda effettuare operazione operazioni finanziaria d investimento è a rischio esclusivo dovrà, indei viadestinatari preliminare, della acquisire presente tutte pubblicazione. le informazioni Banca e i Aletti dati necessari non può per essere valutare considerata in modo responsabile corretto ad rischio alcunrelativo titolo per e l adeguatezza le informazioni incontenute relazione ai nella propri presente obiettivi pubblicazione. d investimento, alla propensione al rischio, all esperienza in materia d investimenti e alla propria situazione finanziaria. La decisione di effettuare qualunque operazione finanziaria è a rischio esclusivo dei destinatari della presente pubblicazione. Banca Aletti non può essere considerata responsabile ad alcun titolo per le informazioni contenute nella presente pubblicazione.