Mercati obbligazionari: c è ancora spazio di crescita?

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2 Mercati obbligazionari: c è ancora spazio di crescita? Matteo Astolfi, Country Head Italy & Greece Salone del Risparmio, 12 aprile 2017

3 Un fondo obbligazionario specializzato flessibile e senza vincoli M&G Optimal Income Fund Lancio: Dicembre 2006 ( ), aprile 2007 ( ) Gestore: Richard Woolnough, dal lancio Vice gestore: Stefan Isaacs, da aprile 2007 Dimensioni: Settore: 20,0 miliardi Morningstar Bilanciati Prudenti EUR - Globali Rendimento a scadenza (al lordo delle spese correnti): 2,8% Rating al Morningstar Overall Rating in base alle azioni di classe A in euro del fondo. Copyright 2017 Morningstar UK Limited. Tutti i diritti riservati. The Morningstar Analyst Rating Morningstar. Tutti i diritti riservati. Morningstar e i relativi fornitori di contenuti declinano ogni responsabilità per eventuali perdite o danni derivanti da qualsivoglia utilizzo di queste informazioni. I rating non sono da intendersi come una raccomandazione. Per questo fondo è consentito un ampio ricorso ai derivati 3 Fonte: M&G, 28 febbraio 2017

4 Rendimento totale (20/04/2007 = 100) Il gestore ha battuto i principali settori obbligazionari in diverse condizioni di mercato M&G Optimal Income Fund ,4% 70,0% 50,0% 48,0% 27,2% M&G Optimal Income Fund Media settore MSTAR PE Bilanciati Prudenti EUR Globali Media settore MSTAR PE Obbligazionari Governativi EUR Media settore MSTAR PE Obbligazionari High Yield Europa Media settore MSTAR PE Obbligazionari Corporate EUR 4 Fonte: Morningstar Inc., database paneuropeo, 28 febbraio 2017, classe di azioni A-H in euro, reddito lordo reinvestito, sulla base del prezzo di offerta

5 Rendimento per anno solare, in euro M&G Optimal Income Fund Da inizio anno % 2016 % 2015 % 2014 % 2013 % 2012 % Volatilità a 5 anni % p.a. M&G Optimal Income Fund 0,9 7,0-1,6 4,7 7,2 13,0 3,9 Media del settore Morningstar Bilanciati Prudenti EUR - Globali 1,2 2,0 0,0 5,4 3,7 7,0 3,8 5 Fonte: Morningstar Inc., database paneuropeo, 28 febbraio Azioni di classe A-H in euro, reddito lordo reinvestito, sulla base del prezzo di offerta

6 Richard Woolnough Biografia È arrivato in M&G nel febbraio 2004, da Old Mutual. Dal febbraio del 2004 gestisce i fondi M&G Corporate Bond Fund e M&G Strategic Corporate Bond Fund, quest'ultimo fin dal lancio. Gestisce inoltre M&G Optimal Income Fund dalla data di lancio, a dicembre Ha 30 anni di esperienza nei mercati obbligazionari 6

7 Mercati obbligazionari: c è ancora spazio di crescita? Richard Woolnough, Gestore Salone del Risparmio, 12 aprile 2017

8 Cosa è successo negli ultimi 10 anni 8 Per utente: Brendel su en.wikipedia.org - lavoro proprio, CC BY-SA 3.0,

9 Il team obbligazionario retail di M&G 11 gestori di fondi e altri 10 professionisti finanziari Macro/Paesi Emergenti Investment grade High yield Jim Leaviss Head of Retail Fixed Interest (22) Richard Woolnough Gestore (30) Stefan Isaacs Deputy Head of Retail Fixed Interest (15) James Thompson Capo del team di Assistenti gestori di fondi obbligazionari retail(13) Claudia Calich Gestore (23) Charles de Quinsonas Vice gestore (6) Anjulie Rusius Gestore junior (8) Ben Lord Gestore (13) Matthew Russell Gestore (12) Wolfgang Bauer Vice gestore (3) James Tomlins Gestore (13) Luke Coha Specialista high yield USA (17) Anthony Doyle Responsabile Sviluppo attività RFI* (14) Harry Baptist Assistente gestore (1) Parminder Sroya Assistente gestore (3) Nicolò Carpaneda Investment director (11) Laura Frost Investment director (15) Pierre Chartres Investment director (11) Ana Gil Investment director (7) Carlo Putti Investment specialist (2) Mario Eisenegger Investment specialist (2) 9 Fonte: M&G, 28 febbraio 2017.( ) = anni di esperienza. *Inoltre responsabile degli investment specialist del team obbligazionario

10 Monitoraggio del rischio Come gestiamo i capitali? Un approccio di tipo top-down Opinioni macroeconomiche Curva dei rendimenti Duration Crescita Normative Titoli di Stato Allocazione del patrimonio e merito di credito Investment grade High yield Azioni Gestione attiva Selezione dei settori e dei titoli Valutazioni Liquidità Covenant Derivati 10

11 Duration (anni) Duration (anni) Evoluzione della duration M&G Optimal Income Fund Movimenti della duration 9,0 Contributi alla duration per valuta 4,0 8,0 7,0 6,0 5,0 3,0 2,0 1,0 2,0 0,8 4,0 3,0 2,0 1,0 0,0 Gestione attiva della duration 0,0-1,0-2,0-3,0-0,7 GBP USD EUR Obbligazioni Future IRS Netto 11 Fonte: M&G, 31 marzo Si noti che i dati relativi al portafoglio sono basati su fonti interne, non sono certificati e potrebbero differire dalle informazioni riportate nella Review mensile del fondo

12 Monitoraggio del rischio Come gestiamo i capitali? Un approccio di tipo top-down Opinioni macroeconomiche Curva dei rendimenti Duration Crescita Normative Titoli di Stato Allocazione del patrimonio e merito di credito Investment grade High yield Azioni Gestione attiva Selezione dei settori e dei titoli Valutazioni Liquidità Covenant Derivati 12

13 Allocazione del patrimonio nel tempo M&G Optimal Income Fund 40% 35% 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% Titoli di Stato (e liquidità) Esposizione neutrale 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% Societari IG Esposizione neutrale 50% 45% 40% 35% 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% Societari HY Esposizione neutrale 20% 15% 10% 5% 0% Azioni Esposizione massima 13 Fonte: M&G, 31 marzo Si noti che i dati relativi al portafoglio sono basati su fonti interne, non sono certificati e potrebbero differire dalle informazioni riportate nella Review mensile del fondo

14 Spread OAS (Itraxx Xover 5 anni Itraxx Sub Fin 5 anni) High yield vs finanziari subordinati Confronto spread CDS HY EUR vs finanziari subordinati in EUR Fonte: M&G, Bloomberg, 31 marzo 2017

15 Azione Apple: esempio di valore relativo M&G Optimal Income Fund 14% 12% 140 Vendita % 8% 6% Vendita Vendita Vendita Acquisto USD 4% 2% Acquisto Acquisto Acquisto Acquisto % 20 Differenza di rendimento CDS Apple + redimento Treasury a 30 anni Rendimento utili Apple Prezzo azionario (dx) 15 Fonte: Bloomberg, 10 febbraio 2017

16 Monitoraggio del rischio Come gestiamo i capitali? Un approccio di tipo top-down Opinioni macroeconomiche Curva dei rendimenti Duration Crescita Normative Titoli di Stato Allocazione del patrimonio e merito di credito Investment grade High yield Azioni Gestione attiva Selezione dei settori e dei titoli Valutazioni Liquidità Covenant Derivati 16

17 Ripartizione per rating di credito degli asset fisici M&G Optimal Income Fund Da dicembre % 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% Azioni Senza rating CCC B BB BBB A AA AAA Liquidità 17 Fonte: M&G, 28 febbraio 2017

18 Ripartizione settoriale degli asset fisici M&G Optimal Income Fund Da febbraio % 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% Sovrani Sovranazionali Media Energia Altro Utility Consumi Telecomunicazioni Servizi Industriali Immobiliari Cartolarizzati Assicurativi Bancari 18 Fonte: M&G, 28 febbraio 2017

19 Nozionale come % del NAV Esposizione settoriale CDS M&G Optimal Income Fund 25% 20% 15% 10% 5% 0% -5% -10% -15% -20% Index Banking Consumer Industrials Services Sovereign Telecommunications Energy Utility Other EM Sovereign Materials 19 Fonte: M&G, 28 febbraio 2017

20 Cosa ha funzionato e cosa no STORIE DI SUCCESSO STORIE DI DISASTRI 20 Fonte: M&G. Fonte dell'immagine pagine gialle: Di Andrew Sullivan Kabl00ey - Lavoro proprio, CC BY-SA 3.0,

21 21 Riepilogo del nostro processo d'investimento

22 Duration, anni Duration e rischio di credito Fine 2007 Fine Inizio 2012 Fine 2015 AAA AA A BBB BB B CCC Rischio di credito = posizionamento attuale = posizionamento mesi precedenti Nota: azionario considerato con rating CCC 22 Fonte: M&G dal 31 dicembre 2006 al 31 marzo 2017

23 Duration*, anni Duration (inclusa quella azionaria) e rischio di credito Fine 2007 Fine Fine 2015 Inizio AAA AA A BBB BB B CCC Rischio di credito = posizionamento attuale = posizionamento mesi precedenti Nota: azionario considerato con rating CCC 23 Fonte: M&G dal 31 dicembre 2006 al 28 febbraio *Include la duration azionaria (presunta pari a 20 anni)

24 24 E adesso dove?

25 Mld GBP.000 mld USD.000 mld EUR Dimensioni del mercato Valore nominale Mercato del credito IG USD Valore nominale Emissioni (dx) ,0 1,8 1,6 1,4 1,2 1,0 0,8 Mercato del credito IG EUR Valore nominale Emissioni (dx) Mercato del credito IG GBP Valore nominale Emissioni (dx) Incremento/decremento negli ultimi 10 anni (%) Valore nominale Emissioni Mercato del credito IG USD +200% +120% Mercato del credito IG EUR +100% +100% Mercato del credito IG GBP +35% +0% Fonte: M&G, Bloomberg, 30 settembre 2016

26 Analisi valutaria M&G Optimal Income Fund Asset senza copertura ripartiti per valuta 100% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 26 Fonte: M&G, 28 febbraio 2017

27 Fonte delle immagini: di Michael Vadon - Questo file è stato estratto da un altro: Donald Trump August 19, 2015.jpg, CC BY-SA 2.0, commons.wikimedia.org/w/index.php?curid= Di: Gage Skidmore, CC BY-SA 2.0, Gage Skidmore di Peoria, AZ, Stati Uniti d'america - Donald Trump, CC BY-SA 2.0, Ali Shaker/VOA - dominio pubblico, Max Goldberg da USA - Trump in Ames, CC BY 2.0,

28 28 Richard Woolnough

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30 Il valore degli investimenti è destinato a oscillare, determinando movimenti al rialzo o al ribasso dei prezzi dei Fondi, pertanto è possibile che non si riesca a recuperare l'importo originariamente investito. Il presente documento è concepito a uso esclusivo di investitori qualificati. Non destinato alla distribuzione ad altri soggetti o entità, che non devono basarsi sulle informazioni in esso contenute. Queste informazioni non costituiscono un offerta o una sollecitazione di offerta per l acquisto di azioni di investimento di uno dei Fondi qui citati. Gli acquisti relativi a un Fondo devono basarsi sul Prospetto Informativo corrente. Copie gratuite degli Atti Costitutivi, dei Prospetti Informativi, dei Documenti di Informazione Chiave per gli Investitori (KIID) e delle Relazioni annuali e semestrali sono disponibili presso l ACD: M&G Securities Limited, Laurence Pountney Hill, London, EC4R 0HH, GB.Tali documenti sono disponibili anche sul sito: Prima della sottoscrizione, leggere il Prospetto Informativo, che illustra i rischi di investimento associati a questi fondi. Questa attività di promozione finanziaria è pubblicata da M&G International Investments Ltd. Sede legale: Laurence Pountney Hill, Londra EC4R 0HH, società autorizzata e disciplinata nel Regno Unito dalla Financial Conduct Authority.. 30