Finanza Aziendale. CAPM e Portfolio Theory
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- Raffaella Massaro
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1 Teoria deòòa Finanza Aziendale CAPM e Portfolio Theory 8
2 1-2 Argomenti trattati Teoria del portafoglio di Markowitz Relazione rischio-rendimento Testare il Capital Asset Pricing Model Alternative e al Capital Asset Pricing Model
3 1-3 Teoria del portafoglio di Markowitz Combinare più azioni all interno del portafoglio può ridurre lo scarto quadratico medio al di sotto del livello ottenuto da un semplice calcolo della media ponderata. Ciò è reso possibile dai coefficienti di relazione. Le varie combinazioni di azioni che creano questi scarti quadratici medi costituiscono l insieme dei portafogli efficienti.
4 1-4 Teoria del portafoglio di Markowitz Variazione di prezzo di prezzo vs. distribuzione normale Microsoft - % di variazione quotidiana P roporz ione de ei giorn ni 0,14 0, ,1 0,08 0,06 0,04 0, % di variazione quotidiana
5 1-5 Teoria del portafoglio di Markowitz Scarto quadratico medio VS. rendimento atteso Investimento A % prob babilità % rendimento
6 1-6 Teoria del portafoglio di Markowitz Scarto quadratico medio VS. rendimento atteso Investimento B % pro obabilità % rendimento
7 1-7 Teoria del portafoglio di Markowitz Scarto quadratico medio VS. rendimento atteso Investimento C % probabili ità % rendimento
8 1-8 Teoria del portafoglio di Markowitz Scarto quadratico medio VS. rendimento atteso Investimento D % probabili ità % rendimento
9 1-9 Teoria del portafoglio di Markowitz Il rendimento atteso e lo scarto quadratico medio variano secondo le differenti combinazioni delle due azioni in portafoglio atteso (%) Reebok 35% in Reebok Coca Cola Scarto quadratico medio
10 1-10 Teoria del portafoglio di Markowitz ra 10% rb 15% σa 10% 16,00% 14,00% 12,00% σb 20% 10,00% 00% ραβ 0 8,00% 6,00% 4,00% 2,00% 0,00% 0,000% 5,000% 10,000% 15,000% 20,000% 25,000%
11 1-11 Frontiera efficiente Ciascuna metà rappresenta la possibile combinazione fra due azioni. L insieme i di tutte tt le combinazioni i i di azioni i costituisce i la frontiera efficiente. atteso (%) Scarto quadratico medio
12 1-12 Frontiera efficiente Prestare o prendere a prestito fondi al tasso di interesse esente da rischio r f ci consente di esistere al di fuori della frontiera efficiente. atteso (%) T r f S Scarto quadratico medio
13 1-13 Frontiera efficiente Esempio Coefficiente di correlazione = 0,4 Azioni s % di portafoglio medio ABC Corp 28 60% 15% Big Corp 42 40% 21% Scarto quadratico medio = media ponderata = 33,6 Scarto quadratico medio = Portafoglio = 28,1 = media ponderata = Portafoglio = 17,4%
14 1-14 Frontiera efficiente Esempio Coefficiente di correlazione = 0,4 Azioni s % di portafoglio medio ABC Corp 28 60% 15% Big Corp 42 40% 21% Scarto quadratico medio = media ponderata = 33,6 Scarto quadratico medio = Portafoglio = 28,1 = media ponderata = Portafoglio = 17,4% Si aggiungano in portafoglio le azioni New Corp.
15 1-15 Frontiera efficiente Esempio Coefficiente di correlazione = 0,3 Azioni s % di portafoglio medio Portafoglio otaogo 28,1 50% 17,4% New Corp 30 50% 19% NUOVO scarto quadratico medio = media ponderata = 31,80 NUOVO scarto quadratico medio = Portafoglio = 23,43 NUOVO rendimento = media ponderata = Portafoglio = 18,20%
16 1-16 Frontiera efficiente Esempio Coefficiente di correlazione = 0,3 Azioni i s %di portafoglio medio Portafoglio 28,1 50% 17,4% New Corp 30 50% 19% NUOVO scarto quadratico medio = media ponderata = 31,80 NUOVO scarto quadratico medio = Portafoglio = 23,43 NUOVO rendimento = media ponderata = Portafoglio = 18,20% N.B. superiore e rischio inferiore. Come p abbiamo fatto? DIVERSIFICAZIONE
17 1-17 Frontiera efficiente B A Rischio (misurato come σ)
18 1-18 Frontiera efficiente AB A B Rischio
19 1-19 Frontiera efficiente AB A N B Rischio
20 1-20 Frontiera efficiente ABN AB N B A Rischio
21 1-21 Frontiera efficiente L obiettivo è muoversi verso l alto e verso sinistra. PERCHE? ABN AB N B A Rischio
22 1-22 e Frontiera efficiente Rischio basso elevato Rischio elevato elevato Rischio basso basso Rischio elevato basso Rischio
23 1-23 e Frontiera efficiente Rischio basso elevato Rischio elevato elevato Rischio basso basso Rischio elevato basso Rischio
24 1-24 Frontiera efficiente ABN AB N B A Rischio
25 1-25 Linea del mercato azionario = r m del mercato esente da rischio =r f. Portafoglio efficiente Rischio
26 1-26 Linea del mercato azionario del mercato = r m r f esente da rischio =r f Portafoglio efficiente 1.0 BETA
27 1-27 Linea del mercato azionario. esente da rischio = r f Security Market Line (SML) BETA
28 1-28 Linea del mercato azionario SML r f 1,0 BETA Equazione SML = r f + B(r m - r f )
29 1-29 Capital Asset Pricing Model R = r f + B ( r m -r f ) CAPM
30 1-30 Testare il CAPM Beta vs. Premio medio per il rischio Premio medio per il rischio SML 20 Investitori i 10 Portafoglio di mercato ,0 Beta dei portafogli
31 1-31 Testare il CAPM Beta vs. Premio medio per il rischio Premio medio per il rischio Investitori SML ,0 Portafoglio di mercato Beta dei portafogli
32 1-32 Dollari Testare il CAPM vs. Valore di mercato Alti meno bassi rapporti fra valore contabile e valore di mercato 5 Piccole meno grandi azioni
33 1-33 Beta di consumo vs. Beta di mercato Azioni (e altre attività soggette a rischio) Azioni (e altre attività soggette a rischio) Il patrimonio è incerto Il rischio di mercato rende incerto il patrimonio CAPM standard Patrimonio Il consumo è incerto CAPM del consumo Patrimonio = portafoglio di mercato Consumo
34 1-34 Arbitrage Pricing Theory Alternativa ti al CAPM Rischio atteso Premio per il rischio = r - r f = = B fattore1 (r fattore1 -r f ) + B f2 (r f2 -r f ) + = a + b ftt fattore1 (r fattore1 ) + b f2 (r f2 ) +
35 1-35 Arbitrage Pricing Theory Stima dei premi per l assunzione dei fattori di rischio ( ) Fattore Differenziale di rendimento Tasso di interesse Tasso di scambio PIL reale Inflazione Mercato Stima del premio per il (rfattore r f ) 5,10% - 0, ,59 0, ,83 6,36 rischio
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