Investire in un mondo incerto: l'esperienza del fondo pensione di Schroders

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1 Investire in un mondo incerto: l'esperienza del fondo pensione di Schroders Sebastiano Costa Head of Professional Investors Schroders Italy Sim

2 Carta d identità del Gruppo Una società globale focalizzata sulla gestione di capitali Focus La gestione dei capitali è la nostra unica attività Esperienza e stabilità Più di 200 anni di esperienza Il fondatore (famiglia Schroders) controlla ancora oltre il 47% del capitale votante Risorse Team ben strutturati in tutti i luoghi chiave della finanza Oltre 330 gestori ed analisti Oltre 2700 dipendenti in 25 paesi Forza finanziaria 229,5 miliardi in gestione* Uffici Schroders (Centri d investimento in arancione) Amsterdam Copenhagen Frankfurt Geneva Bermuda Gibraltar Cayman Islands Guernsey Mexico City Jersey New York London Philadelphia Luxembourg Buenos Aires São Paulo Madrid Milan Paris Rome Stockholm Zurich Dubai Beijing Hong Kong Jakarta Seoul Shanghai Singapore Sydney Taipei Tokyo * Fonte: Schroders. Dati al 31 dicembre

3 Società di Intermediazione Mobiliare Inizio attività: novembre 1995 Asset in gestione: oltre 9 miliardi al 31 dicembre 2010 Schroders Italy SIM SpA Aree di Business: Gestioni Istituzionali Gestione di patrimoni, engineering di portafoglio e consulenza per clienti instituzionali Fondi di Investimento Offerta delle SICAV Schroder ISF*, Schroder AS**, STS***, Schroder GAIA tramite collocatori autorizzati. Private Banking Gestione individuale di portafogli per clienti privati Numero dipendenti: 50 di cui 5 dedicati alla Clientela istituzionale Contatti per i clienti italiani: Luca Tenani Responsabile Distribuzione Italia Sebastiano Costa Head of Professional Investors La presenza in Italia Fonte: Schroders. * Nel presente documento Schroder Selection Fund è indicato come Schroder ISF. ** Nel presente documento Schroder Alternative Solutions è indicato come Schroder AS. *** Nel presente documento Strategic Solutions è indicato come STS. 3

4 Private Asset Manager Client service quality and Image and reputation awards - UHNW 4

5 Agenda I. Lezioni dalle crisi finanziarie II. III. IV. L esperienza del Fondo Pensione di Schroders La nostra strategia ha funzionato? Conclusioni 5

6 I. Lezioni dalle crisi finanziarie Bolla tecnologica: La diversificazione tradizionale non offre vantaggi 19% S&P500TR vs MLUSTM, 01/88-09/02 S&P500TR vs MLUSTM, 01/88-03/00 100% Azioni 17% 15% 13% 50% Obbl. - 50% Azioni 11% 9% 7% 100% Obbl. 50% Obbl. - 50% Azioni 100% Azioni 8% 13% 18% 23% 28% 33% Fonte: Bloomberg, Schroders. S&P500TR, ML US Treasury Master, portafogli ribilanciati mensilmente. 6

7 I. Lezioni dalle crisi finanziarie Crisi finanziaria: La diversificazione statica non tutela l investitore Una semplice diversificazione statica ha fornito protezione durante lo scoppio della bolla tecnologica Una semplice diversificazione statica ha fornito poca protezione durante il recente storno dei mercati Giugno 2000 Maggio 2006 Maggio 2006 Febbraio Jun-00 Jun-01 Jun-02 Jun-03 Jun-04 Jun-05 MSCI AC World hedged Diversified Index hedged May-06 May-07 May-08 May-09 MSCI AC World hedged Diversified Index hedged Fonte: Thomson DataStream, Schroders. Dati al 28 Febbraio 2010 *Diversified Index: 50% MSCI AC World TR $,10% HFRI Fund of Funds Composite TR $, 7% JPM EMBI Global Composite TR $, 10% ML Global TR $, 10% FTSE EPRA/NAREIT Developed TR $, 3% LPX50 TR $, 10%DJ UBS Future Commodity Index TR $. Ribilanciamento mensile. Copertura cambio con 3 month Libor differential 7

8 I. Lezioni dalle crisi finanziarie Rendimenti storici di varie asset class 15 anni al % 33.4% 28.6% 63.7% 31.8% 15.5% 25.9% 51.6% 30.4% 30.3% 34.4% 36.5% 5.2% 74.5% % 35.8% 24.4% 20.0% 27.0% 25.9% 9.4% 15.3% 47.3% 22.4% 21.4% 29.2% 16.2% (9.7%) 57.5% 26.9% 23.2% 22.4% 8.7% 26.0% 15.7% 8.4% 14.2% 45.5% 20.2% 13.5% 26.3% 11.2% (20.5%) 34.4% 26.7% 23.0% 18.9% 3.0% 24.3% 13.5% 4.5% 10.3% 38.6% 18.3% 11.9% 18.4% 7.0% (26.4%) 31.8% 20.4% 19.0% 13.3% 0.4% 24.1% 11.6% 2.5% 5.2% 38.5% 18.3% 8.3% 16.2% 6.5% (33.8%) 28.5% 16.8% 16.5% 13.0% (2.5%) 21.3% 4.3% 1.2% (1.9%) 28.8% 11.8% 8.1% 15.8% 5.6% (35.6%) 27.4% 16.4% 11.3% 9.6% (14.3%) 21.0% (3.0%) (0.8%) (8.0%) 28.7% 10.9% 4.9% 11.7% 5.5% (36.8%) 27.2% 15.2% 6.0% 1.8% (18.8%) 2.5% (5.1%) (4.9%) (15.9%) 28.1% 10.9% 4.6% 10.5% 2.2% (37.0%) 26.5 % 15.1% 3.9% (3.4%) (27.0%) (0.8%) (9.1%) (11.9%) (17.8%) 23.9% 9.1% 2.7% 4.7% 1.4% (37.3%) 25.9% 11.8% 3.6% (13.4%) (27.5%) (6.5%) (14.2%) (19.5%) (20.5%) 4.7% 4.3% 2.4% 4.3% (1.6%) (43.4%) 18.9% 7.8% (31.8%) (21.4%) (22.1%) 4.1% 4.1% 1.8% (2.1%) (17.8%) (54.5%) 5.9% 6.5% : Russell 2000 Index : Russell 2500 Index : MSCI EAFE Index : Barclays Capital Aggregate Bond Index : Barclays Capital CMBS ERISA Eligible Index : B of A Merrill Lynch Master II Index : MSCI Market Index : JPM Market Index : Dow Jones USB Commodity Index : FTSE NAREIT All REITs Index Fonte: Zephyr. 8

9 I. Lezioni dalle crisi finanziarie Rendimenti storici di varie asset class 15 anni al % 33.4% 28.6% 63.7% 31.8% 15.5% 25.9% 51.6% 30.4% 30.3% 34.4% 36.5% 5.2% 74.5% % 35.8% 24.4% 20.0% 27.0% 25.9% 9.4% 15.3% 47.3% 22.4% 21.4% 29.2% 16.2% (9.7%) 57.5% 26.9% 23.2% 22.4% 8.7% 26.0% 15.7% 8.4% 14.2% 45.5% 20.2% 13.5% 26.3% 11.2% (20.5%) 34.4% 26.7% 23.0% 18.9% 3.0% 24.3% 13.5% 4.5% 10.3% 38.6% 18.3% 11.9% 18.4% 7.0% (26.4%) 31.8% 20.4% 19.0% 13.3% 0.4% 24.1% 11.6% 2.5% 5.2% 38.5% 18.3% 8.3% 16.2% 6.5% (33.8%) 28.5% 16.8% 16.5% 13.0% (2.5%) 21.3% 4.3% 1.2% (1.9%) 28.8% 11.8% 8.1% 15.8% 5.6% (35.6%) 27.4% 16.4% 11.3% 9.6% (14.3%) 21.0% (3.0%) (0.8%) (8.0%) 28.7% 10.9% 4.9% 11.7% 5.5% (36.8%) 27.2% 15.2% 6.0% 1.8% (18.8%) 2.5% (5.1%) (4.9%) (15.9%) 28.1% 10.9% 4.6% 10.5% 2.2% (37.0%) 26.5 % 15.1% 3.9% (3.4%) (27.0%) (0.8%) (9.1%) (11.9%) (17.8%) 23.9% 9.1% 2.7% 4.7% 1.4% (37.3%) 25.9% 11.8% 3.6% (13.4%) (27.5%) (6.5%) (14.2%) (19.5%) (20.5%) 4.7% 4.3% 2.4% 4.3% (1.6%) (43.4%) 18.9% 7.8% (31.8%) (21.4%) (22.1%) 4.1% 4.1% 1.8% (2.1%) (17.8%) (54.5%) 5.9% 6.5% : Russell 2000 Index : Russell 2500 Index : MSCI EAFE Index : Barclays Capital Aggregate Bond Index : Barclays Capital CMBS ERISA Eligible Index : B of A Merrill Lynch Master II Index : MSCI Market Index : JPM Market Index : Dow Jones USB Commodity Index : FTSE NAREIT All REITs Index Fonte: Zephyr. 9

10 II. Il fondo pensione Schroders Da un approccio tradizionale ad un cambio strutturale di mentalità Tradizionale fondo bilanciato 60/40 Le crisi finanziarie hanno messo alla prova questo approccio Cambio radicale di mentalità: Eterogeneità dei contributi gestionali Diversificazione 3 Approccio multi-fattoriale alla gestione del rischio Una storia di successo a disposizione dei nostri clienti 10

11 II. Il fondo pensione Schroders Eterogeneità dei contributi gestionali Global Asset Allocation Committee 5 gestori senior Multi-Asset Risk Management Team 6 Cyclical Market Forum Team azionari 164** Team obbligazionari 58** Johanna Kyrklund Head of Multi- Asset Investmen t Mike Spinks Multi- Asset Fund Manager Gregor Hirt Head of Multi-Asset Continental Europe Richard Coghlan Head of Multi-Asset Hong Kong Investment Strategy Team 4 Keith Wade Chief Economist Fund Management Staff di 24 specialisti per ricerca, trading e supporto Structured Team 7 Team alternative 63** Il contributo di oltre 300 persone, condensato in un team indipendente che gestisce 37bn* Fonte: Schroders. Dati al 31 marzo *Dati al 31 dicembre 2010 **Numero di fund manager e analisti. Dati al 31 dicembre

12 II. Il fondo pensione Schroders Diversificazione 3 - Non solo per asset class, ma per approccio ed orizzonte temporale 12

13 II. Il fondo pensione Schroders Diversificare per approccio - Mavericks, trend followers e quantitativi Un approccio mono-tematico può portare ad incredibili fallimenti Fonte: When Genius Failed, p. xiv. 13

14 II. Il fondo pensione Schroders Diversificare per orizzonte temporale Trade simili per orizzonti temporali differenti riducono i rischi estremi* Long USD Vs. EUR JPY GBP Johanna Kyrklund Richard Coghlan Long CNY Vs. USD Richard Coghlan Gregor Hirt Long USD vs. Short EUR/JPY/GBP + Long CNY vs. Short USD Long CNY vs. Short EUR/JPY/GBP Fonte: Schroders. *Fonte: S.Polbennikov, A.Desclèe, J.Hyman, F.2010, Horizon Diversification: Reducing Risk in a Portfolio of Active Strategies, The Journal of Portfolio Management 14

15 II. Il fondo pensione Schroders Approccio multi-fattoriale alla gestione del rischio Capital Allocation vs. Risk Contribution Weight 100% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% Capital Allocation Risk Contribution Equities Bonds Fonte: Datastream, Schroders 15

16 performance portafoglio 60/40 nel 2008 II. Il fondo pensione Schroders Approccio multi-fattoriale alla gestione del rischio Capital Allocation vs. Risk Contribution 0% -2% -4% -6% -8% -10% -12% -14% -16% -18% Return Capital Allocation Risk Allocation Fonte: Datastream, Schroders 16

17 II. Il fondo pensione Schroders Misurare correttamente il rischio è importante Il VaR non è l unica misura utile del rischio VaR (Value-at-Risk): massima perdita potenziale, su un dato orizzonte temporale e fissato un dato livello di probabilità (intervallo di confidenza) Il VaR è come un airbag che funziona sempre, tranne quando hai un incidente (David Einhorn) CVaR (Conditional Value-at-Risk): valore atteso delle perdite eccedenti il VaR Il VaR risponde alla domanda: Quanto può andare male il mio investimento? Il CVaR risponde alla domanda: Se il mio investimento va male, qual è la perdita attesa? E importante affiancare al VaR, il CVaR, lo Stressed VaR e l esposizione fattoriale Fonte: Schroders, SMART trader. 17

18 II. Il fondo pensione Schroders Misurare correttamente il rischio è importante Il VaR non è l unica misura utile del rischio VaR CVaR Fonte: Schroders, SMART trader. 18

19 II. Il fondo pensione Schroders Misurare correttamente il rischio è importante Il VaR non è l unica misura utile del rischio Fonti implicite di rischio: es. di esposizione fattoriale in un trade lungo EM equity corto US equity (un-hedged) 20% Factor Contribution to Risk 18% 16% 14% 12% 10% 8% 6% 4% 2% 0% US EQUITIES US TREAS. 5-10Y COMMODITIES US SM. CAP. PREM. US CRED. PREM. TRADE WEIGHTED DOLLAR Fonte: Schroders, SMART trader. 19

20 III. La nostra strategia ha funzionato? Sì ed in diverse configurazioni Rendimento (% p.a.) Riduzione consistente della volatilità MSCI World 100% hedged to Euros Rischio (% p.a.) Fonte: Schroders. 20

21 III. La nostra strategia ha funzionato? 130 Sharpe Ratio: Jan-08 May-08 Sep-08 Jan-09 May-09 Sep-09 Jan-10 May-10 Sep-10 Jan-11 3 mth UK LIBOR Fonte: Schroders. Rendimento dal 31 gennaio 2008 al 31 marzo ll grafico mostra i rendimenti mensili con la serie storica più lunga disponibile. Portafoglio Global Asset Allocation. La strategia è realmente operativa attraverso un portafoglio segregato con un capitale iniziale di 4m veresato da Schroders da gennaio 2008 ad aprile Rendimenti lordi. 21

22 IV. Conclusioni La filosofia di Schroders applicata ai propri clienti La storia non si ripete ma fa rima La diversificazione è l unico pasto gratis, ma c è mensa e mensa Ogni errore ci indica uno scoglio da evitare, mentre non ogni scoperta ci indica una via da seguire 22