Scopi e principali caratteristiche del mercato Valutazione delle azioni

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1 MERCATO AZIONARIO A.A. 2017/2018 Prof. Albrto Drassi DEAMS Univrsità di Trist ARGOMENTI Scopi principali carattristich dl mrcato Valutazion dll azioni 2 1

2 Intrss rsiduo nl valor ntto di un imprsa Solitamnt priv di scadnza Solitamnt offrono diritti di voto (o altri diritti non-conomici) Postrgat in caso di fallimnto/liquidazion I rndimnti dipndono da: Dividndi: flussi priodici ma incrti prlvati dall util ntto d imprsa o dall risrv disponibili Utili/prdit in conto capital da variazioni di przzo Cntral il ruolo dl mrcato scondario 3 Catgori Azioni ordinari (forma tipica): dividndi, partcipazion ad assmbl (stra)ordinari, diritto di opzion, rimborso postrgato pr scioglimnto Altr tipologi di azioni (in Italia): Azioni privilgiat: prcdnza sugli utili sul rimborso, spsso in cambio di limiti ai diritti di voto (solo assmbl straordinari) Azioni prfrnziali: com l prcdnti, salvo il pino diritto di voto (anch in vrsion «cumulativa») Azioni di risparmio: snza diritto di voto, dividndi minimi prfissati, antrgazion in caso di rimborso, solo pr socità quotat Azioni a voto limitato: anch azzrato, o limitato ad argomnti spcifici, o condizionat ad vnti socitari Azioni corrlat (tracking stocks): azioni con rndimnto collgato ad uno spcifico sttor di attività dll imprsa Gran part dll diffrnz driva dalla rgolamntazion nazional 4 2

3 Mrcati: Rgolamntati: OTC: Combinazion di ast tradizionali di ngoziazion continua / tlmatica Tipicamnt intrmdiati da opratori (brokr) autorizzati Rgolamntazion intrna d strna (s. Borsa Italiana/lgg italiana) Organizzati in sgmnti (s. small cap) Possibilità di listing multiplo Spsso l Bors sono imprs privat con fin di lucro Ngoziazioni (ormai) prvalntmnt tlmatich mdiant opratori (dalr) ch assumono il rischio dlla ngoziazion vnndo rmunrati dallo sprad fra przzi dnaro lttra (s. NASDAQ, nonostant non sia più considrato pinamnt tal) Anch pnny/cnt stocks/shars In comptizion con l Bors grazi agli sviluppi tcnologici 5 Mrcati: Multilatral trading facilitis (MTF) d lctronic communication ntworks (ECN) Collgamnto dirtto fra brokr/dalr Trasparnti, bassi costi di transazion, vloci prsnti 24/7 Tipicamnt ngoziati i titoli più liquidi Exchang tradd funds (ETF): Fondi: portafoglio di titoli spcifici Ngoziati su mrcati rgolamntati: liquidità, pric discovry Gstion passiva: minori costi, rplicazion di un bnchmark Valori minimi di ingrsso bassi: maggiori possibilità di divrsificazion 6 3

4 Carattristich dlla ngoziazion in asta: Maggior controllo sugli opratori ammssi sulla trasparnza Gli acquirnti influnzano il przzo ad un livllo infrior al suo massimo potnzial: il vincitor è il soggtto ch ritin di potr ottnr il maggior vantaggio dall acquisto L informazioni hanno il ruolo di aumntar il valor dllo strumnto o ridurn i rischi (incrtzza) 7 Carattristich dlla ngoziazion continua: Riduc gli svantaggi dgli rrori di valutazion dlla consgunt maggior volatilità di brv trmin: Imprs, ambint, tassi di crscita cambiano continuamnt La comptizion comprim i tassi di crscita L atts dgli opratori cambiano (dividndi, attualizzazion, prmio pr il rischio, ) 8 4

5 Informazioni prodott dai mrcati: Formazion di przzi (aprtura, chiusura, ultim transazioni, mdi pondrati, ), volumi, trnd Informazioni sull imprs, prvisioni dgli analisti, Indici rapprsntativi di sgmnti di mrcato (s. MTA), sttori (s. banch), ar gografich (s. LATAM), dai quali dipndono numrosi altri strumnti (s. ETF, drivati, ) Notizi in tmpo ral su mrcati imprs, approfondimnti tmatici, glossari matrial divulgativo, Statistich, commnti al mrcato 9 VALUTAZIONE Mtodo di dividndi: VA di FC, scontati dal tasso di rndimnto richisto al capital di rischio Modllo unipriodal: dividndo przzo di vndita 1 k P1 1 k Gnralizzazion multipriodal: Dn Pn... n 1 k (1 k ) (1 k ) S n è sufficintmnt grand, gli fftti su P 0 sono trascurabili; quindi: Dt t (1 k ) t 1 n Potndo assumr n=, smplificazion dl modllo a crscita costant (modllo di Gordon): k g 10 5

6 VALUTAZIONE Modlli di multipli (P/E, P/BV, ): L difficoltà dl mtodo di dividndi hanno incntivato approcci smplificati basati su misur di confronto fra sttori imprs ch incorporino l atts P/E confronta il przzo dll azion con gli utili prodotti dall imprsa: maggiori valori implicano ch il mrcato si attnd una crscita dgli utili o una loro minor incrtzza Imprs simili dovrbbro mostrar multipli simili nl lungo priodo P/BV confronta il przzo con il valor contabil dll imprsa: può ssr intrprtato nl confronto fra imprs simili sprim la rlazion fra una misura prospttica una storica di valor vrsion «aggiustata» considra il tangibl book valu, ch crca di misurar il valor di rimborso corrnt pr azion dll imprsa 11 ESEMPI 1. Cosa suggrisc l analisi di Ibbotson? 12 6

7 ESEMPI 2. Fra l sgunti azioni italiant, qual prsnta maggiori rischi scondo il mrcato? Titolo Przzo Dividdo Przzo attso a 1 a ENI Finmccanica Gnrali Luxottica Unicrdit P1 P1 Calcolo dl rndimnto richisto: k 1 k 1 k P 1 0 Titolo ENI Finmccanica Luxottica Unicrdit Gnrali k_ ESEMPI 3. Fra l sgunti azioni italian, qual è l attsa sulla crscita futura? Titolo Przzo Dividndo k_ MPS % Campari % ENEL % Fondiaria-SAI % Sal. Frragamo % Calcolo di g : g k k g P 0 Titolo ENEL Sal. Frragamo Campari MPS Fondiaria-SAI g % 8.412% 6.224% 0.881% % 14 7

8 ESEMPI 4. Si considrino alcuni sttori statunitnsi (NYU-Damodaran 1/13), qual di qusti: Ha il maggior/minor P/E? Ha il maggior/minor tasso di crscita? Ha il maggior/minor payout? Banch Srvizi finanzari Assic. Vita Assic. Danni Imprs di invstimnto Privat quity Riassicurazion Brokraggio mobiliar Thrift P/E g 9.28% 12.97% 12.48% 10.32% NA 17.10% 11.82% 10.48% 10.34% Payout 31.35% 25.33% 24.23% 45.77% NA 21.00% NA 21.76% 20.45% Com si pon il sttor finanziario risptto ai srvizi funbri all imprs c.d. Intrnt? Prché? P/E g Payout Srvizi funbri % 49.83% Intrnt % 1.36% 15 8