1. Condizioni di arbitraggio internazionale delle merci e dei titoli. Le teorie de la Parità dei poteri d acquisto la Parità dei tassi d interesse

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1 . Condizioni di arbitraggio intrnazional dll rci di titoli L tori d la Parità di otri d acuisto la Parità di tassi d intrss 5_Andic_G.GAROFALO

2 L arbitraggio è un'orazion ch consist nll'acuistar un bn o un'attività finanziaria su un rcato rivndrlo su un altro, sfruttando l diffrnz di rzzo/rndinto r ottnr un rofitto. L'orazion è ossibil s il guadagno ch si ottin sura i costi r il trasfrinto dl bn trattato da un rcato all'altro. L'intra orazion dv ssr snza alcun rischio r l'orator. L'arbitraggio si diffrnzia dalla sculazion l arbitraggio è un odo di lucrar sull diffrnz di rzzo rsnti in luoghi/sazi divrsi (acuisto vndita su du rcati divrsi); la sculazion ora sull diffrnz di rzzo in ti divrsi (vndita succssiva all'acuisto vicvrsa). 5_Andic_G.GAROFALO 2

3 Parità di otri d acuisto (PPA) Partndo da: r =. w il tasso di cabio noinal sarà: = w r. Scondo la toria dlla PPA, il tasso di cabio noinal assu un valor tal ch una unità di rc costi lo stsso in ogni as, una volta srssi i rzzi in valuta coun (ossia in odo ch il tasso di cabio ral sia ari a ). Ad s., s il tasso di cabio noinal ch ristti la condizion di arbitraggio rifrita all rci è: tal r cui: Jaan Italia Kg caffè 500 yn = = 00yn / 5 r 5 00 = = 500 5_Andic_G.GAROFALO 3

4 Parità di tassi d intrss (PTI) Esborso all acuisto (H = ) Alla scadnza Titolo ad anno dnoinato in con i = 3% Titolo ad anno dnoinato in $ con i = 5% $ = $ =?? S alla scadnza =, [arzzanto dll ] l uivalnt di 050 $ = 954 con una rdita sul cabio r chi ha invstito in $. Scondo la toria dlla PTI, il tasso di cabio noinal subisc una variazion tal ch il rndinto di du titoli sia uivalnt s srsso in valuta coun. Nl nostro s., alla scadnza =,094. Infatti: 050$ 030,094 In dfinitiva la condizion di arbitraggio rifrita ai titoli è: il tasso di intrss intrno è ari a ullo stro l arzzanto attso dll uro i = i w & In caso di drzzanto attso dll, r cui il sgno algbrico è tal ch: i = i w + & 5_Andic_G.GAROFALO 4

5 Parità scorta arità corta Il rcdnt ragionanto si rifrisc alla cosiddtta arità scorta, nl snso ch l orator si son al rischio di cabio (sono sr ossibili sorrs ristto all rvisioni forulat!!) La arità corta considra la ossibilità di corirsi dal rischio di cabio con una vndita a trin (tra un anno) di $ acuistati oggi, ad un tasso forward rfissato. In tal odo il rndinto dl titolo dnoinato in $ uò ssr valutato oggi nl suo colsso coarato con ullo dl titolo dnoinato in 5_Andic_G.GAROFALO 5

6 2. Condizion di Marshall-Lrnr: diostrazion Suoniao ch ria dl drzzanto dlla onta intrna il saldo dll PC srsso in trini di valuta stra (s. $) sia in arggio: PC = ( ) 0 = Iotizziao inoltr ch: siano dati costanti Non ci siano liiti di offrta L uantità ragiscano in odo istantano A sguito di variazioni dl cabio in una dirzion non si vrifichino asttativ di futur variazioni nlla stssa dirzion Saiao ch i lgai funzionali sono tali r cui ad una variazion dl cabio: < 0 ; > 0 5_Andic_G.GAROFALO 6

7 A sguito di una diinuzion dl cabio il saldo igliorrà PC < 0 a atto ch ( ) < 0 [Il sgno è ngativo rché al diinuir dl cabio il saldo aunta. Nl caso dll ort, ssndo il rzzo in valuta, si distingu, all intrno dlla variazion dlla grandzza in valor, l fftto rzzi da ullo uantità] 5_Andic_G.GAROFALO 7

8 5_Andic_G.GAROFALO tutto r Dividiao < > = = Sostitundo ho ch : arggio inizial dll PC srss in $ uò ssr scritto co : Il cioè 0 atto ch a 0 In dfinitiva > + < < PC

9 Un sio Intrscabio Usa-Euroa con = Eort Usa [Iort Euroa] Iort Usa [Eort Euroa] Q P (in $) Valor Q P (in $) P (in ) Valor $ $ = 000 Saldo BP = 0 Iotizziao una riduzion dll ort Usa dl 0% (da 00 a 90), a sguito di ciò, un drzzanto dl $ ari al 0% (r cui =,). Il drzzanto dl $ causa un aunto dll ort Usa sr dl 0% (da 90 a 99), ntr l iort, r iotsi, non varia. 5_Andic_G.GAROFALO 9

10 Il uadro dll intrscabio si rsnta rtanto nl sgunt odo: Eort Usa [Iort Euroa] Iort Usa [Eort Euroa] Q P (in $) Valor Q P (in $) P (in ) Valor $ 200 5, $ = 000 Saldo BP = 0 Calcolo dll lasticità: ΔQX Δ X = : QX ΔQM Δ M = : Q M 9 0, : = , : = Non si è avuto riuilibrio dll PC rché la soa dll lasticità è ari a (non è risttata la condizion di Marshall-Lrnr) 5_Andic_G.GAROFALO 0

11 Prché vi sia riuilibrio dll PC è ncssario ch l ort aunti iù dl 0% ch l iort diinuisca, in odo ch la soa dll du lasticità, in valor assoluto, sia > 5_Andic_G.GAROFALO