NEWSLETTER AIFIRM RISK MANAGEMENT MAGAZINE Rivista dell Associazione Italiana Financial Industry Risk Managers

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1 WSLTT AFM SK MAAGMT MAGAZ vsa dell Assocazoe alaa Facal dusry sk Maagers Ao 8 umero Geao Febbrao - Marzo 23 ose alae - Spedzoe abboameo posale 7% au. CB / Geova r. 569 ao 25 collaborazoe co WSLTT AFM SK MAAGMT MAGAZ - - AO 8

2 U S T O U M O 3 dorale d Maurzo Vallo e Corrado Meglo 4 Sma dell effeo della correlazoe d defaul per la valuazoe d CL d Selee Comoll e ero oss lavor delle Commsso Afrm l documeo cosulazoe d Baca d'ala sul ema delle perde sorcamee regsrae sulle poszo defaul LG della Commssoe bache medo pccole La msurazoe del rscho d credo e le varabl qualave d Gampaolo Gabb Massmo Mahas e Ga usso l Lqudy sk Maageme fra prescrzo ormave e prass operave. d mauele quaro ewsleer AFM sk Maageme Magaze Ao 8 Geao - Febbrao - Marzo 23 reore esposable: Maurzo Vallo (Baca Carge) Codreore Corrado Meglo (Baca d Credo opolare) Cosglo Scefco: osa Cocozza (Uversà Federco ) Gampaolo Gabb (Uversà d Sea) Fauso Galmar (Assfac) aolo Gudc (Uversà d ava) aola Leoe (Uversà La Sapeza) Guseppe Lusga (Uversà d Bologa) eao Mao (Uversà d Toro) aer Masera (Uversà Marco) Corrado Meglo (Baca d Credo opolare) Ferado Meell (Alba Leasg) Claudo orzo (Uversà arheope) Gerardo escgo (Baca Moe de asch d Sea) Fracesco Saa (Uversà Bocco) aola Schwzer (Uversà d arma) aolo Tes (Baca opolare Mlao) Maurzo Vallo (Baca Carge) Vgesa: Slvao Gaggero ropreà edazoe e Segreera: Assocazoe alaa Facal dusry sk Maagers (AFM) Va Sle Mlao egsrazoe del Trbuale d Mlao 629 del /9/24 -mal: Tel Luedì h.-2; da Maredì a Veerdì h.5-7 Sampa: Algraphy S..c. - asso oe Carrega 62-62r 64 Geova Le opo espresse egl arcol mpegao ucamee la resposablà de rspev auor SZO ABBOAMTO OSTAL A SOC AFM ST TALA GOLA CO L SCZO WSLTT AFM SK MAAGMT MAGAZ AO 8

3 TOAL Car Leor a dsaza d crca ove mes dalla scomparsa d eao Mao samo orgoglos d poer preseare a soc d Afrm d cu era resdee del Comao Tecco Scefco l covego che crca u ao fa aveva progeao. e abbamo rpreso l olo - Maageme falures ad repars afer he facal crss - coeu e gra pare de relaor che aveva progeao d vare. C pace pesare che quello del 4 maggo o sa u covego sua memora ma la realzzazoe del Suo eveo che come Afrm c aveva cheso d orgazzare e codvdere co professos del rsk maageme. Le dee che co forza ogg rpropoamo aegoo all aals d quao o ha fuzoao durae la crs fazara corso e alle soluzo ae a superare e a rsruurare modell e le meodologe del rsk maageme. ues devoo egrare e rappreseare u ambee o coguo rspeo al passao dove le varabl fazare obbedscoo a uove regole o rappreseae da modell ae crs. esamo ad esempo a ass de depos a vsa della cleela che co la careza d lqudà el ssema fazaro soo crescu ua fase d ass rsk free decresce oppure a modell d prcg e d rscho de ol goverav dell area euro da rscrvere per eere coo dello spread... Fare rparre a peo regme l ssema de coroll er è u obevo sfdae ma ma come ora l rsk maageme può avvalers della spa regolameare degl Orgasm d Vglaza. el cocludere desderamo rgrazare relaor dell eveo al 4 maggo che co esremo eusasmo hao colo la sfda d cofroars co em e le soluzo prospeare da eao Maurzo Vallo e Corrado Meglo WSLTT AFM SK MAAGMT MAGAZ AO 8

4 Sma dell effeo della correlazoe d defaul per la valuazoe d CL d Selee Comoll ero oss (romeea) Absrac Obevo d queso lavoro è la sma dell'effeo della correlazoe delle probablà d defaul el calcolo del prezzo fale d prodo fazar sruura apparee alla famgla delle Cred Lked oe per qual l verfcars d uo o pù eve d soveza rera ella defzoe del prezzo del prodoo sesso. Al fe d sudare l problema rprederemo u modello mulvarao espoezale dovuo a Marshall e Olk [2] che ha l mero d essere esremamee semplce e d cosere al coempo u'erpreazoe ecoomca de var process che vao a defre defaul. opo aver llusrao l modello dscueremo l sgfcao de var paramer covol e forremo ua sma umerca del prezzo d re dvers sruura poec al varare della correlazoe. roduzoe Ua Cred Lked oe (CL) è u dervao la cu performace è coraualmee legaa al verfcars o meo d u eveo d solveza d ua erza pare ( eà d rfermeo ). L'acquree della oa (A o vedore d proezoe ) acqusa da u emee ( o acquree d proezoe ) ua CL legaa al defaul d ua eà d rfermeo versado u ozoale zale. l corao prevede che asseza d eve d defaul l'emee pagh all'acquree della oa A gl eress relav al debo essere e resusca l ozoale a scadeza. Se prma d ale daa s dovesse verfcare u eveo d solveza dell'eà d rfermeo l'acquree della oa può perdere l dro agl eress ( coupo-lked oe ) all'ero ozoale a scadeza ( prcpal-lked oe ) o addrura ad eramb. Ovvamee o s può escludere che u cred eve colpsca l'emee sesso della oa. queso caso al momeo del defaul d l'acquree A casserà ua perceuale del omale par al valore d recupero (o recovery rae ) dell'emee. A queso scearo va aggua la possblà che successvamee al cred eve d e prma della scadeza della oa s verfch ache u cred eve per ; rvese qud u cero eresse sudare come possa varare l prezzo della CL codzoaamee alla correlazoe che pozzamo ra var cred eve de sogge covol. er sudare l problema faremo rcorso ad u modello espoezale d esà d defaul [2]. ella sezoe 2 descrveremo deaglo l modello probablsco proposo cu la correlazoe ra eve d defaul a emp dffere è corollaa da ua cosae che sezza faor ssemc come cocausa egl eve d defaul che covolgoo u gl age ecoomc. La sezoe 3 llusra deaglo come s possa applcare l modello proposo al prcg d re vara d prodo sruura del po CL. ella sezoe 4 fe mosreremo co rsula umerc l'effeo del valore d su prezz de prodo esame. Vale la pea sooleare che l seso d queso lavoro o è ao l calcolo accurao de prezz besì la sma dell'effeo della correlazoe sul prezzo sesso. 2 l modello probablsco S cosder la suazoe cu gl age a rscho defaul prese sul mercao sao due per covezoe e Y. Cosseemee co la praca corree assumamo d poer esrarre dalla curva rschosa de cred spread d og agee la probablà d defaul mplca. queso coeso o è rlevae quale meodo vega mpegao per queso scopo uo cò che è rcheso è che alla fe della procedura sa possble cooscere le fuzo: dove Y soo le varabl aleaore che rappreseao l prmo verfcars d u cred eve rspevamee per e per Y e è la fuzoe che msura la probablà dell eveo. Seguedo l suggermeo d Gesecke [] suppoamo che le forze azoe ella deermazoe d u cred eve sao sosazalmee due: ua legaa a faor rsec al ome sesso ed ua ssemca comue a ua l'ecooma. er fssare le dee suppoamo che ques shock sao corolla da process a sal dpede Y coa l umero d cred eve del soggeo ell'ervallo d empo Y ove Y coa gl eve d defaul d Y el medesmo ervallo e la relazoe ra ques process e la probablà d defaul coguo degl age è descra dal processo che defsce gl eve d po ssemco. er ques'ulmo processo assumeremo che la probablà che l umero d eve ell ervallo sa: e. eve olre valere la seguee relazoe WSLTT AFM SK MAAGMT MAGAZ AO 8

5 WSLTT AFM SK MAAGMT MAGAZ AO 8 dalla quale s oee: e e aalogamee:. e Y Y a quese relazo e dall'dpedeza de process covol possamo scrvere:. e e u e u max u u u max u Y Y Y er defzoe la scela d o ha mpao sulle dsrbuzo margal besì sull'eà del corbuo del defaul coguo alle margal sesse; alre parole esso descrve semplcemee la possblà d u eveo coguo. Se modellzzamo ache le margal per e Y co u processo esà d defaul come segue: e Y / ds s h / Y possamo facmee dedurre che può essere scelo ell'ervallo s h s h m Y T s ove T rappresea l'esremo desro dell'ervallo emporale d eresse. 3 Calcolo del prezzo 3. efzo Cosderamo la parzoe dell'ervallo T T ed assumamo che gl eve d solveza a cu samo eressa possao avvere ad og sae ma sao ges solo al emp dscre: u cred eve che avvee al empo : o dffersce da u eveo poszoao. ao u geerco eveo d defaul roducamo la oazoe per dcare l payoff scoao prevso al verfcars dell'eveo. efamo : l'ervallo emporale successvo alla scadeza della oa; l prezzo della geerca CL euo coo de var scear d defaul è calcolao el modo seguee: Y Y (2.) dove è la fuzoe dcarce dell eveo ed abbamo omesso deagl relav a var payoff dca dalle varabl. oché la suddvsoe sooervall dell'ervallo T può essere faa ulzzado u umero arbraramee grade d pu ell'equazoe (2.) possamo rascurare la compoee dervae dal defaul coguo ( ) e coservare ra erm dagoal ucamee l erme relavo alla sopravvveza d eramb sogge e Y. erm rleva per l calcolo del prezzo soo qud: Y Y Y Y Y Y Y Y Y Y

6 WSLTT AFM SK MAAGMT MAGAZ AO 8 elle re dverse pologe d cora che adremo ad aalzzare l'acquree della oa A a meo del verfcars d u cred eve cassa fluss cedolar par ad u asso fsso auo ; a scadeza gl verrà resuo l omale zale. alr erm: c c c ove c è la cedola cassaa al empo. 3.2 La CL l soggeo A acqusa la CL dall'emee per u omale zale par a. Tale cfra vee vesa da ell'acquso d u olo d debo (o bod ) emesso dall'eà d rfermeo. asseza d eve d defaul verserà alla coropare A degl eress semesral e a scadeza resurà l omale rcevuo ad zo corao. ell'eveualà che s verfch u cred eve dell'eà d rfermeo l deeore della oa rceverà da l bod che quel momeo avrà u valore par al suo valore d recupero (essedos verfcao l defaul dell'emee del bod sesso). el caso cu vece a dvere solvee prma della scadeza aurale della CL sa l'emee l'acquree A casserà l valore d recupero (o "recovery rae") del omale zale della CL sessa. re scear soo sezza dallo schema seguee: : essu defaul prma della scadeza della oa; queso caso A cassa le cedole e a scadeza l omale zale. : la referece ey subsce per prma u cred eve; A cassa l bod d rfermeo che vale l suo valore d recupero. : l vedore della oa subsce per prmo u cred eve; A cassa ua perceuale del ozoale zale della CL par al valore d recupero dell'emee ( ). l corao qud prevede ua chusura acpaa al prmo cred eve regsrao sa esso relavo alla referece ey o all'emee della oa. l payoff cascuo de cas descr è dao da: c c c ove co s abbamo dcao l faore d scoo socasco rsk-free mere rappresea l valore d recupero del soggeo. Se co F dchamo l corbuo rsk-free al prezzo della oa calcolao : F c e assumamo come d cosueo l'dpedeza ra gl eve d defaul e gl alr faor socasc goco l prezzo della oa è dao da: F F F Z Z dove co Z abbamo dcao l faore d scoo rsk-free.

7 WSLTT AFM SK MAAGMT MAGAZ AO La CL l soggeo A acqusa la CL dall'emee per u omale zale par a. Come per la CL precedee asseza d eve d defaul verserà alla coropare gl eress semesral e a scadeza resurà l omale. el caso cu a dvere solvee per prmo (e prma della scadeza della oa) sa l'emee della CL l'acquree A casserà al defaul l valore d recupero del omale zale della CL sessa. Se vece s verfca u cred eve dell'eà d rfermeo l deeore della oa A perde l dro alle cedole semesral e la coropare verserà ucamee l omale a scadeza. ques'ulmo scearo appare charo che seguo al defaul d l'acquree rmae esposo al rcho d solveza d per quao cocere la resuzoe fale del capale veso. ses: : essu defaul prma della scadeza della oa; queso caso A cassa le cedole e a scadeza l omale zale. : l vedore della oa è l prmo a subre u cred eve; al defaul A cassa l valore d recupero della oa. : s verfca u cred eve per la referece ey l'emee sopravvve fo alla scadeza T della oa; A perde l dro alle cedole e cassa a scadeza l ozoale. : l prmo cred eve rguarda la referece ey e successvamee e vee regsrao uo che covolge l'emee ; A perde l dro alle cedole a parre da e cassa l valore d recupero del ozoale della oa. l payoff della oa cascuo degl scear descr è dao da: c c c c l prezzo della oa è perao dao da: F F F F Z Z Z 3.4 La CL 2 A acqusa la CL dall'emee per u omale zale par a. Come per le CL precede asseza d eve d defaul verserà alla coropare degl eress semesral e a scadeza resurà l omale. el caso cu a dvere solvee per prmo sa l'emee della CL l'acquree A casserà l valore d recupero del omale zale. Se vece s verfca u cred eve dell'eà d rfermeo l deeore della oa A perde l dro alle cedole semesral e a scadeza cassa l valore d recupero del omale. Ache queso caso l'acquree seguo al defaul d rmae esposo al rscho d solveza d. ses: : essu defaul prma della scadeza della oa; A cassa le cedole e a scadeza l omale zale. : l prmo cred eve che vee regsrao rguarda l'emee ; l deeore cassa l recovery rae del ozoale. : s verfca u cred eve per mere sopravvve fo alla scadeza della oa; A cassa a scadeza l valore d recupero del ozoale.

8 WSLTT AFM SK MAAGMT MAGAZ AO 8 : l prmo cred eve rguarda e successvamee se e ha uo ache per ; A perde qud l dro alle cedole a parre da e casserà la perceuale del valore recuperao del ozoale. l payoff della oa cascuo degl scear descr è dao da: c c c c l prezzo della oa è perao: 2 F 2 F 2 F 2 F 2 Z Z Z 4 sula el paragrafo seguee soo rpora rsula oeu come eso dell'applcazoe del modello probablsco alle re CL descre el paragrafo precedee. parcolare ella prma sezoe c occupamo d deermare l valore massmo ammssble per l paramero ; ella secoda sezoe vegoo rpora prezz delle CL al varare del valore d ra l mmo ed l massmo cose ed fe ella erza sezoe rporamo rsula oeu per l calcolo della cedola d parà delle CL per due cas corrspode al valore mmo e al valore massmo d. 4. massmo e mmo U prmo eserczo cosse ella deermazoe del valore massmo possble per l paramero dae le curve delle probablà d sopravvveza de sogge a rscho covol ell'operazoe ( e ). oché la probablà margale d sopravvveza del geerco emee è daa da e ds (s) h (4.) l valore massmo del paramero per u sgolo emee è defo dalla seguee equazoe:. l () h () h m T (4.2) Geeralzzado al caso a due om poché la (4.) è valda per cascuo d ess l valore massmo d per l ssema cosderao sarà a sua vola l mmo ra valor def (4.2). ella Fgura soo rpora gl hazard rae saae per due sogge cosdera; l valore mmo regsrao par a.7 rappresea l massmo valore possble per l paramero.

9 Fgura : L hazard rae saaeo dell emee e della referece ey 4.2 rezzo delle CL al varare del paramero ella presee sezoe soo rpora rsula oeu per quao cocere l calcolo del prezzo delle re CL descre e paragraf precede al varare del paramero CL Tabella soo rpora rsula oeu el calcolo del prezzo della CL. parcolare per og valore d è rporao l prezzo complessvo della CL (rce) l rspevo prezzo rsk-free (rsk-free) ed fe l prezzo delle compoe (Z e Z2) a sorazoe del prezzo rsk-free che corrspodoo rspevamee al caso d prmo defaul dell'emee e della referece ey. deaglo: Z Z2 Z F Z F rce rsk-free Z Z Tabella : CL prezzo al varare del paramero WSLTT AFM SK MAAGMT MAGAZ AO 8

10 WSLTT AFM SK MAAGMT MAGAZ - - AO CL Tabella 2 soo rpora rsula relav alla CL. er og valore d è rporao l prezzo complessvo della CL (rce) l rspevo prezzo rsk-free (rsk-free) ed fe l prezzo delle compoe (Z Z2 e Z3) a sorazoe del prezzo rsk-free che corrspodoo rspevamee a cas segue: defaul dell'emee prma della scadeza T e prma d u eveuale defaul della referece ey ; defaul della referece ey e sopravvveza dell'emee fo a scadeza T; defaul della referece ey e successvo defaul dell'emee eramb prma della scadeza della oa. formule: F F F Z Z3 Z Z2 Z Z rce rsk-free Z Z2 Z Tabella 2: CL prezzo al varare del paramero CL 2 Tabella 3 soo rpora rsula per la CL 2. Accao al prezzo complessvo (rce) ed al relavo prezzo rsk-free della oa (rsk-free) soo rpora prezz delle re compoe sorazoe al prezzo rsk-free(z Z2 e Z3) che corrspodoo rspevamee al verfcars degl eve: defaul dell'emee prma della scadeza T e prma d u eveuale defaul della referece ey ; defaul della referece ey e sopravvveza dell'emee fo a scadeza T; defaul della referece ey e successvo defaul dell'emee eramb prma della scadeza della oa. formule: 2 F 2 F 2 F Z Z3 Z Z2 Z Z

11 rce rsk-free Z Z2 Z Tabella 3: CL 2 prezzo al varare del paramero 4.3 eermazoe della cedola d parà ella Tabella 4 soo rporae le cedole d parà per le re CL oggeo d aals calcolae ella duplce poes d valore mmo e massmo per l paramero. CL 2 cedola.% 7.7%.7% 5.34%.% 5.7%.7% 4.35%.% 7.59%.7% 5.6% Tabella 4: Calcolo della cedola d parà Selee Comoll e ero oss ferme bblografc [] Kay Gesecke A Smple xpoeal Model for epede efauls Joural of Fxed come 3 (23) [2] Alber Marshall gram Olk A mulvarae expoeal dsrbuo Joural of Amerca Sascal Assocao 62 (967) 3-44 WSLTT AFM SK MAAGMT MAGAZ - - AO 8

12 lavor delle Commsso Afrm l documeo cosulazoe d Baca d'ala sul ema delle perde sorcamee regsrae sulle poszo defaul - LG Sudo della Commssoe Bache medo pccole el mese d dcembre 22 è sao cheso a var membr della Commssoe Bache medo pccole d formulare ua rade d argome da affroare araverso de paper al fe d raggugere così ua poszoe codvsa a lvello d AFM poedo l focus sulla realà delle pccole mede bache. L argomeo maggormee prescelo quale prmo approfodmeo della Commssoe AFM bache medo - pccole è sao l seguee: "l documeo cosulazoe d Baca d'ala sul ema delle perde sorcamee regsrae sulle poszo defaul - LG". Scopo d ale documeo è la cosruzoe d u archvo che raccolga da sull avà d recupero de cred svola dagl ermedar vgla che permea d calcolare ass d perda regsra sorcamee sulle poszo deerorae (defaul). La cosruzoe d ale archvo è fuzoale alla sma delle expeced losses che u gl ermedar sarao chama ad effeuare ell ambo del uovo modello coable d mparme che cosurebbe l auale modello curred losses prevso dallo AS 39. La segalazoe ha ache falà d vglaza formava sugl ermedar che adoao o edoo adoare modell er avaza per l rscho d credo (AB) co parcolare rfermeo al calcolo della loss gve defaul (LG2). Alla rlevazoe soo eu a parecpare ue le bache e gl ermedar fazar ala a prescdere dalla meodologa ulzzaa el calcolo de requs parmoal per l rscho d credo. A froe de dvers corbu gu s è arrvao a slare l seguee l paper : Baca d ala Archvo delle perde sorcamee regsrae sulle poszo defaul ocumeo per la cosulazoe 3 dcembre 22. remessa L Afrm ell ambo delle propre avà d svluppo delle coosceze e compeeze che caraerzzao l rsk maageme ala ha da empo cosuo al propro ero ua Commssoe deomaa Commssoe Bache medo pccole. L obevo d quesa Commssoe è ache quella d codvdere e dscuere emache d fore mpao per le bache d coeue dmeso (Baslea caap Grad sch ec.). Ua delle prme avà svola da quesa Commssoe è saa quella d redgere u documeo che evdezasse le prcpal crcà verso la creazoe d u daabase ema d LG soprauo per quao cocere la realà delle Bache d Credo Cooperavo. esaar coeuo e modalà d vo delle segalazo l documeo d cosulazoe della Baca d ala del dcembre 22 sull archvo delle perde regsrae sulle poszo defaul coee dsposzo relave a uove segalazo a carco delle bache e degl ermedar fazar ala co espressa esclusoe delle flal d bache comuare sable ala. Tal sogge chama alla rlevazoe qualuque sa la meodologa adoaa al fe del calcolo del requso parmoale a froe del rscho d credo (sadardzzaa o B elle due verso base e avazaa) soo eu a segalare le perde sube sulle esposzo defaul verso sogge resde ala e co procedura d recupero chusa. L oggeo è duque cosuo dalle perde su soffereze pare caglae esposzo rsruurae ed esposzo scadue e/o scofa la cu procedura d recupero s è coclusa el corso dell ao cu s rfersce la segalazoe. uesa perao o rguarda ass d perda sma su poszo che porebbero adare defaul besì su poszo adae defaul e successvamee chuse. Soo uava cluse ache le esposzo che sebbee o chuse rsulao classfcae defaul per u perodo d a 3. l Le bache auorzzae ala scre ell Albo d cu all ar. 3 TUB e gl ermedar fazar resde ala d cu all ar. 6 del TUB. 2 al puo d vsa eorco la LG s rfersce alle poszo defaul come defe dalla regolameazoe d Baslea (soffereze cagl rsruura e scadu da olre 9 gor). ella realà le prass gesoal adoae dalle bache dsguoo ra poszo soffereza gese u oca lqudaora e alre poszo deerorae. 3 er gl complee Work Ou l lme emporale d a dall gresso defaul sembra roppo resrvo dovedo semma decorrere dall gresso soffereza. WSLTT AFM SK MAAGMT MAGAZ AO 8

13 documeo o defsce ua sogla d maeralà per la segalazoe rchededo agl ermedar AB 4 a f d u eveuale fssazoe se ulzzao al sogle per la sma della loss gve defaul (LG) e caso posvo quale sa l lvello. La segalazoe è su base dvduale e rguarda da dvdual: l cesmeo avvee coè da pare d og ermedaro seza possblà d procedere ad aggregazo o compesazo co da d alre soceà del gruppo d appareeza; esso olre rguarda le sgole poszo defaul. La segalazoe ha perodcà auale; l prmo vo cocere le poszo chuse dal luglo al 3 dcembre 23; successvamee l perodo d rfermeo rguarderà l ero ao ( geao-3 dcembre). La segalazoe deve pervere alla Baca d ala ero l 25 marzo successvo 5. È comuque prevso prma della rlevazoe a regme u popolameo co da relav a poszo gà chuse: esso è crcoscro alle soffereze e auable su base voloara. mero al popolameo zale della segalazoe medae da passa o è charo se esso sa sreamee obblgaoro per u gl ermedar quao l rfermeo alla sua effeuazoe su base voloara rchamaa ella premessa del ocumeo (pag. 3) o rova equvalee corrspodeza el eso della ormava cosulazoe (paragrafo 6 a paga 2) ove s afferma che Gl ermedar popolao l archvo.. ache se al capoverso successvo s precsa che ale popolameo va operao sulla base dell effeva dspoblà de da rches. L vo de da permeerà d cosrure u archvo che forrà dcazo sull avà d recupero de cred foremee codzoaa acora ogg dalla crs fazara: soo oe a u le dffcolà ella gesoe degl scadu el recupero delle soffereze de rsruura e spesso ache delle poszo che mosrao prm segal d deerorameo. Cò rchederà cresce vesme process srume e soluzo o solo d recupero del credo ma soprauo d gesoe e regozazoe de cred elle fas d prma aomala co l vcolo mplco d dover raggugere u equlbro ra gesoe del rscho e ecessà d sosego della propra base cle. A rguardo sgfcave soo le osservazo coeue ell ulma elazoe della Baca d ala 6 : L accrescua fraglà fazara delle mprese s è rflessa e rard d pagameo su cred commercal ella cresca acora soseua de fallme [ ] e elle dffcolà d rmborso de deb bacar. pres su cu gl ermedar fazar rlevao aomale e rmbors da pare delle mprese soo gu ello scorso marzo al 93 per ceo del oale [ ]. el prmo rmesre del 22 l flusso aualzzao d uove soffereze ha ragguo rapporo a pres vv l lvello pù elevao dall zo della crs (29 per ceo) [ ]. Le dffcolà fazare delle mprese mpogoo perao adeguae polche elle refche d blaco comporame pù prudezal ua gesoe ava del credo deerorao che valu l effcaca del rcorso a soluzo d ousourcg/co-sourcg. Falà delle segalazo Come dcao espressamee dalla Baca d ala el documeo per la cosulazoe l archvo agevolerà la sma delle expeced losses prevsa dal uovo modello d mparme che adrà a sosure quao sablo dallo AS 39 basao sulle curred losses. L alra falà persegua è d vglaza formava sugl ermedar AB: per ess rleva soprauo l calcolo della LG.. L mparme: dalle curred losses alle expeced losses L adameo de merca degl ulm a ha spo lo ASB a rpesare le regole maera d srume fazar prevededo u uovo sadard l FS 9 Facal srumes che da geao 25 sosurà l auale AS 39 Facal srumes ecogo ad Measureme. La proposa d modfca asce dall esgeza d formulare uo sadard coable pù rspodee al coeso ecoomco d rfermeo cercado d realzzare alcu fodameal obev: semplfcazoe de crer d classfcazoe e msurazoe degl srume fazar; rduzoe della complessà delle regole d hedge accoug; svluppo d u coeree mparme approach (focus della osra raazoe). Secodo lo AS 39 l mparme presuppoe l defcazoe d evdeze oggeve d perde durevol d valore: obecve evdece hs coex cludes: sgfca facal dffculy of he ssuer; acual breach of corac; hgh probably of bakrupcy. Tal crcosaze vegoo perao rcodoe olre che a grav dffcolà fazare dell emee e alla sua elevaa probablà d defaul ache al macao pagameo degl eress o del capale e all avvo d procedure cocorsual o d pa d rsruurazoe fazara. l modello d mparme adoao s spra al cosddeo curred loss approach e rchede ua valuazoe de fluss fazar fuur quale rsulae d u processo d sma ragoevole e aedble. el Box rporamo ua schemazzazoe de prcpal coeu dello sadard AS 39 ul a f della osra aals. 4 cordamo che grupp bacar AB soo ad ogg re (UCred esa Sapaolo e Moe de asch d Sea): ess ulzzao l paramero loss gve defaul e alcu cas la exposure a defaul (Baca d ala elazoe al arlameo e al Govero oma gugo 22). 5 La daa desa qualche perplessà per esempo per defaul ecc per qual occorre u osservazoe proraa el empo al fe d ua loro correa classfcazoe. 6 Baca d ala elazoe Auale oma 3 maggo 22 p. 8. WSLTT AFM SK MAAGMT MAGAZ AO 8

14 Box - AS 39: L mparme de cred La valuazoe dell mparme può essere effeuaa sa su sgol srume fazar (valuazoe aalca) sa su er porafogl (valuazoe colleva): cò fuzoe della sgfcavà degl srume. A f della sgfcavà d u credo rlevao aspe d aura quaava e qualava ra cu l ammoare del credo rapporo a deerma aggrega parmoal (mpegh parmoo raccola); l seme de rappor rcoducbl al medesmo debore; cred rcollegabl a par correlae e sogge coess; cred o rleva dvdualmee ma apparee a grupp la cu esposzoe complessva rsula rlevae (ache co rfermeo a soceà corollae da quella preposa alla redazoe del blaco cosoldao). er cred sgfcav per quell o sgfcav per qual soo dspobl formazo crca l esseza d perde e per cred su qual o è saa eramee rpresa la svaluazoe effeuaa passao è obblgaoro procedere alla valuazoe su base aalca. asseza d evdeza dvduale d mparme (credo bos) l credo deve essere sero ella procedura d valuazoe colleva (forfeara); ale valuazoe rguarda porafogl d avà per qual seppur o sao sa rscora sgolarmee eleme oggev d perda è loro arbuble ua perda laee msurable ache eedo coo de faor d rscho usa a f d Baslea 2. preseza d u oggeva evdeza d mparme (credo deerorao) la valuazoe deve essere effeuaa a lvello dvduale per cred sgfcav mere per quell o sgfcav a lvello dvduale o collevo. Le esposzo deerorae soo rcoducbl alle segue caegore: soffereze; cagl; rsruurae; scadue. La baca è duque chamaa a verfcare l oggeva evdeza d mparme eedo coo d uo o pù eve accadu dopo l scrzoe zale della poszoe: solo al eve mpaao su fluss d cassa sma. eo alro modo l mparme deve essere deermao sulla base delle perde gà realzzae (le curred loss); le sme de fluss fuur perao s devoo fodare su eve gà mafesas e o su eve fuur acorché probabl. L mposazoe rchamaa soolea la dffereza ra l coceo d perda a f coabl e quello Basel 2 compla: curred loss versus excpeced loss coducedo a ua dcooma e modell d calcolo. È oo fa che due approcc s dsguoo per l momeo cu vee scra la perda: come gà rcordao base all curred loss approach l accaoameo è scro solo dopo che s è verfcao l eveo che ha orgao la perda mere l expeced loss approach rchede l scrzoe dell accaoameo acpo rspeo alla mafesazoe dell eveo che darà luogo alla perda. vrù delle dsposzo d vglaza prudezale effe ad og poszoe vee assocaa s dall zo ua quoa d rscho collegaa alla d e alla Lgd duque expeced. Secodo Baslea 2 cred bos rovao coperura regolameare e WA e cred deerora mpaao sul parmoo d vglaza araverso l meccasmo del provsog che rduce l Coo coomco e per quesa va l parmoo della baca. Le uleror deduzo soo relave allo shorfall reserve ossa alla dffereza ra le perde aese e le refche d blaco. ù parcolare le perde aese soo cofroae co le corrspode refche d valore ee specfche e d porafoglo complessve operae blaco. ualora le refche d valore ee complessve sao superor alle perde aese la dffereza valore assoluo va compuaa ra gl eleme posv del parmoo d vglaza supplemeare el lme dello 6 per ceo delle avà poderae per l rscho d credo. el caso cu le refche d valore ee complessve sao vece feror alle perde aese la dffereza valore assoluo va dedoa per l 5 per ceo dal parmoo d base e per l 5 per ceo dal parmoo supplemeare. fe per le esposzo defaul l cofroo va fao per cascua classe d avà ra le perde aese calcolae base alla meda delle LG poderaa per le esposzo e le refche d valore complessve. L esgeza d realzzare mpora serge ra l mpao coable e quello d adeguaezza parmoale ha duque spo a modfcare le regole maera d mparme. o solo ale cambameo coserà d rmuovere alcue erpreazo dsomogeee a lvello d Uoe uropea rspeo agl eleme d evdeza degl eve d perda del modello curred loss che ha geerao appuo qualche dffcolà d comparablà de blac bacar. S cosder olre che l curred loss model compora ua dsorsoe el processo del credo mafesaas maera evdee ques a d crs. er compredere meglo l problema s egao prese le logche co cu le bache erogao e gesscoo cred. l plasro porae della gesoe s foda sulla correlazoe rscho-redmeo da cu s svluppao da u lao la pafcazoe e allocazoe del capale e dall alro la deermazoe del marge d eresse e degl accaoame su cred. Le codzo d asso applcae a cle al momeo della cocessoe del credo vegoo deermae co modell predv del rscho. l marge d eresse clude perao s dall orgao uo spread che clude l coso del rscho per ua la duraa del preso. Le refche su cred blaco vece sulla scora dell curred loss model avvegoo al momeo del mafesars dell eveo. Le dffere meodologe secodo cu s scrvoo cos e rcav correlabl fra d loro compora maggor ul da marge d eresse e prm a e ua maggore cocerazoe d refche su cred egl a successv quado d fao s mafesao le perde. ueso meccasmo è charamee procclco quao deerma u acpazoe d rcav e aumea le probablà d cred cruch elle fas recessve per va delle dffcolà delle bache a erogare credo a froe della maggore debolezza ecoomca acua dall cdeza delle refche egave che vegoo scre ue coesualmee. L adozoe d u modello expeced loss per coro cosee d apposare acpo le refche su cred e modo proporzoale all aumeare de rsch evado d sovraccarcare co ecoomc al mafesars degl eve d perda e rducedo l effeo procclco. WSLTT AFM SK MAAGMT MAGAZ AO 8

15 Gl mpa d cu sopra sulle classfcazo de porafogl cred e sulle ecche d deermazoe dell mparme ovvamee cderao o solo sull ulma rga d blaco ma possoo ache modfcare rao parmoal e geerare effe o volu d maggore volalà del coo ecoomco e del parmoo d vglaza. 2. LG L archvo adoa la meodologa d calcolo della LG dea workou basaa sull aualzzazoe de fluss d cassa posv e egav (recuper e cos) coess al recupero delle poszo defaul. l rapporo ra l valore auale eo e l esposzoe al momeo del defaul (A) rappresea l asso d recupero e dreamee la LG par a proposo rcordamo solo che le ecche d aualzzazoe devoo rspeare precs crer eleca esplcamee. Tra ques è dcao che l asso d scoo possa varare fuzoe del mercao cu la baca opera del po d operazoe delle prass segue el processo d recupero. olre l calcolo del valore auale deve rfleere l valore moearo del empo e l rscho so ella volalà de fluss d recupero prevededo l rcorso a uo specfco premo al rscho. l calcolo può prescdere dal rscho solo asseza d cerezza el recupero. S raa d dsposzo che mrao a eere deba cosderazoe ra l alro l cdeza del faore emporale e del rscho sul recovery rae. L approcco workou cosusce ua scela obblgaa per le osre bache: poché le meodologe d sma della LG devoo basars su da oggev come valor d mercao emess da mprese defaul o le evdeze ere relave a recuper oeu sulle esposzo defaul 7 la macaza d da d mercao comparabl a pres eroga dalle osre bache spega l ulzzo d ale modalà per la valuazoe del porafoglo cred. La coferma d queso oreameo provee ra l alro da u recee lavoro su ssem d rag 8. esso soo rporae le evdeze rsula dalla relaborazoe d quesoar compla da 8 ermedar e a proposo della LG vee rlevao che le bache che procedoo al suo calcolo smao ua LG d po workou lea co le dcazo regolamear maera. quese cque la calbrao ache sulla fase recessva del cclo ecoomco (dowur LG) coformemee alle prescrzo della Baca d ala per sme pù prude d quelle basae sulla meda d lugo perodo. el caso delle bache d pccole dmeso che o dspogoo d ssem sruura e cosolda d rlevazoe e archvazoe d da falzza ad u accuraa sma della LG ferma resado la valuazoe assoluamee posva sull opporuà d doars d al ssem s mpoe la ecessà d arezzars per far froe agl obblgh segalec emp abbasaza rsre a cos vs emp l pù possble coeu. arcolare rlevo assume quesa faspece la segalazoe de da passa che asseza d ssem d rlevazoe cosolda comporerebbe avà d repermeo mauale delle formazo che porebbero rvelars alu cas assa oerose.. Al flesso sulla rlevaza poezale delle formazo per l eserczo delle avà suzoal della Baca l loro grado d poezale ulzzo e l eso della verfca sul deaglo formavo aualmee dspoble egl archv azedal. alla leura d ale documeo s evdezao le meodologe co cu s dovrao gesre fluss formav. parcolare la rlevazoe: ha per oggeo le perde sube sulle esposzo blaco e fuor blaco classfcae defaul (soffereze rsruurae cagl e esposzo scadue e/o scofa deerorae 9 ) e cofro d sogge resde ala la cu procedura d recupero è cosderaa chusa; adoa la meodologa d workou LG. Tale modello s basa sugl effev fluss d recupero realzza e mes (o egl a) successv al defaul suddvdedo da base al po d esposzoe d debore d procedura segua ecc. co l fe d creare delle famgle (clusers) co caraersche aff e aaloghe LG per po smare la LG aesa su defaul fuur. queso modo eedo coo degl opporu faor qual l effeo fazaro del empo che rascorre ra l defaul e recuper e u cos dre e dre che la baca sosee ell avà d recupero del credo s può deermare la LG ; 7 Baca d ala uove dsposzo d vglaza prudezale per le bache. Crcolare. 263 Tolo Capolo 27 dcembre 26 e successv aggorame. 8 Aler galosa A. Brdell G. Ferre. La Gaga. orrea. l rag el processo d Cred sk Maageme Serge vol Tuava per le poszo apparee al porafoglo d egozazoe d vglaza l defaul cocde co lo sao d soffereza e d caglo; co rfermeo a sol ermedar che calcolao requs parmoal per l rscho d credo base alla meodologa sadardzzaa ale crero s applca ache alle esposzo del porafoglo bacaro valuae al far value co mpao a coo ecoomco (c.d. far value opo ). L è l recupero lordo coè l valore omale degl mpor recupera rao dalle scrure coabl della baca CA soo cos ammsrav coess co la procedura d recupero. WSLTT AFM SK MAAGMT MAGAZ AO 8

16 segue ua logca ex pos : da raccol rguardao le poszo chuse (effevamee adae defaul e po chuse). Soo cosderae ache poszo acorché o chuse ma classfcae defaul da almeo a el perodo d rfermeo; ha caraere aalco: soo ces da rfer alle sgole lee d credo defaul salvo l caso delle soffereze. rcheso ache l codce ceso Cerale de rsch (per l coseguee repermeo da aagrafc come seore ecoomco ed area aagrafca); clude ache le poszo che s chudoo seza perda co LG=; così pure le poszo che rerao bos ; è auale (poszo chuse el perodo geao - 3 dcembre d cascu ao) co daa d rfermeo 3 dcembre e deve pervere alla Baca d ala ero l 25 marzo successvo. La decorreza è 3 gugo 23 co prmo vo de da rfero alla daa coable del 3 dcembre 23 (per le poszo chuse el perodo luglo 3 dcembre 23; la sruura prevede le segue voc che dcao feome oggeo d rlevazoe: esposzoe al momeo del defaul (A) varazo dell A recuper cos dre ed dre; prevede la rcosruzoe de c.d. da passa 2 co u popolameo lmao alle soffereze e co u deaglo formavo rsreo ulzzado crer semplfca rspeo a quell prevs per la segalazoe dovedo froeggare l problema d dsporre emp ragoevol d sere sorche d da sgfcav. L mporaza del asso d recupero e rflesso sulla rlevaza poezale delle formazo per l eserczo delle avà suzoal della Baca e l loro grado d poezale ulzzo La LG rappresea ua varable chave da goverare per qualsas ermedaro bacaro: rleva per falà coabl regolamear e gesoal. Cosusce u mporae srumeo per la msurazoe dell effcaca e dell effceza del processo del recupero. L aals della relazoe ra caraersche del corao e lvello della LG rsula olre rlevae per la defzoe d crer guda ella selezoe delle forme ecche e ell defcazoe d garaze doee 3. L archvo delle perde sorcamee regsrae sulle poszo defaul come proposo cosulazoe può rappreseare u aals sorca de cos (dre ed dre) soseu de ass d recupero cocreamee regsra dalla baca per le dverse pologe d forme ecche d dervazoe delle esposzo sulle garaze che le asssoo co la quafcazoe del loro grado d coperura. Ha le segue caraersche: la LG è smaa su da er alla sessa baca; cò cosee d coglere adeguaamee le pecularà del porafoglo mpegh della sessa. la defzoe d solveza adoaa cde sull eà de ass d recupero: la defzoe pù ampa basaa sull clusoe ache degl cagl (e scofa) a parà d alre codzo coduce a ass d solveza pù eleva allo sesso empo mplca ass d recupero pù eleva. mporae che ale defzoe res sable el empo e che s dmosr coeree co l alro mporae campo d dage qu o cosderao l asso d solveza; l asso d recupero è eso seso fazaro e o puramee ecoomco: l crero ulzzao è quello del valore auale de fluss d rsorse rvee dalle dverse fas d recupero fo alla chusura del coezoso. La duraa del coezoso è perao cosderaa u faore rlevae: emp deermao u coso fazaro che è ao maggore quao maggore è l lvello del asso d eresse; formao oggeo d rlevazoe cos d aura ammsrava (c.d. dre ed dre) che la baca deve soseere per oeere o veloczzare l processo d recupero. cos (cos+spese) dre cludoo quell dreamee mpuabl alle poszo l cu recupero s è cocluso. cos dre cludoo vece la quoa pare de cos e spese d caraere geerale soseue ell avà d recupero mpuabl alle poszo l cu recupero s è cocluso; vee rlevaa la caegora d rfermeo al momeo del defaul oché la sua A ma ache le varazo d saus (la uova caegora d deerorameo caso d passaggo ad uo sado d defaul dverso da quello zale) e d A; creazoe d clusers (forme ecche garaze porafogl) co caraersche aff e aaloghe LG. Tal sme porebbero essere perao covoglae ella cosruzoe d u rag a f gesoal e porebbero essere profcuamee ulzzae ache a scop prevsoal (ass d recupero ds per var cluser d forme ecche d affdameo garaze porafogl ec). La segalazoe rleverà ra recuper la resdua esposzoe che verrà apposaa a mpego vvo. 2 l popolameo zale dovrà essere effeuao co le formazo effevamee dspobl relave a sole soffereze chuse el perodo luglo 2 3 gugo 23 e apere successvamee al luglo 23 oché a poszo che rsulao acora apere alla daa del 3 gugo 23 e soo sae classfcae defaul el perodo luglo 2 3 gugo Adrea Sro 25. WSLTT AFM SK MAAGMT MAGAZ AO 8

17 L espereza d ulzzo della LG elle Bache d Credo Cooperavo La rcerca d formazo sasche rguardo ass d perda regsra sorcamee sulle poszo deerorae è emaca o scooscua per le BCC ache se probablmee la cosruzoe d ale Archvo delle perde sorcamee regsrae sulle poszo defaul LG ua al rlevae mpao complessvo sul coo ecoomco dervae dal deerorameo della qualà del credo ell auale fase ecoomca può dare u mpulso del uo uovo all aals della LG e alla sua gesoe. Tale dsposzoe rappresea u passo epocale ed ua svola culurale per le Bache d Credo Cooperavo che saprao oreare ale passaggo al mglorameo delle perfomace d coemeo del rscho d credo. La emaca è emersa prmo luogo el corso della meà degl a 2: egl sud d caegora e elle realà pù evolue come fabbsogo formavo per la cosruzoe del rag co falà gesoal seppur Baslea 2 complace. La rlevazoe delle LG è uovamee emersa seppure sorda ra le magle dell roduzoe de prcp coabl erazoal (AS FS - AS 39) el calcolo della valuazoe della perda d valore colleva de cred bos. Cò relazoe alla dversa logca della valuazoe de cred AS (curred losses 4 ) e la meodologa ulzzaa da uov requs parmoal per l rscho d credo. er ale mparme es mole Bcc hao applcao la soluzoe meodologca defcaa da Federcasse ed provder formac hao realzzao procedure formache grado d adempere a quao rcheso: ua meodologa d valuazoe forfeara per deermare l eà della svaluazoe da applcare a cred bos ds class. er cascua d al class d cred performg o è defcable u obeva evdeza d perda ma è comuque sascamee accerao che alue perde s mafeserao. sao qud scelo u modello maemaco-sasco che coduce alla sma d ua perceuale d svaluazoe da applcare al saldo de cred apparee ad u deermao gruppo ulzzado paramer d probablà d solveza e d perda caso d solveza u classco approcco coeree co le dcazo fore ell accordo d Baslea 2. Le modalà d deermazoe d al paramer hao uava codoo ad applcazo ra loro ache molo dverge da u provder formaco all alro e alvola ache ra Bache che codvdoo lo sesso ssema formavo per le dverse scele paramerche effeuae. og caso l eresse suscao ale rlevazoe alla deermazoe della Loss gve defaul è rsulao puoso coeuo e per lo pù oo solo alle specfche uà orgazzave covole el processo d mparme. ell ao appea rascorso uava l perdurare della crs ecoomco-fazara ha rdoo gl ul delle Bache evdezado maggormee rspeo al passao ache le voc ormalmee reue al marge della formazoe d ale rsulao d eserczo come la voce 3 - efche/rprese d valore ee per deerorameo d cred. Tale voce d saldo rscha d dveare crucale poché dal lao: a) refche: l rlevae cremeo de cred c.d. o performg ha deermao cosegue cresce d refche prcpalmee derva da cosderevol volum de uov gress sa erm d valore sa d aualzzazoe per l effeo del dlazoameo de emp d recupero; b) rprese: soo coeue soprauo erm d valore per va della coeua probablà d rcoduzoe bos. Ache le rprese geerae dal recupero dell effeo empo soo lmae quao argae a mor sock d volum o performg ces egl a passa. a qu l maurao eresse per faor che cdoo su quese varabl d rprese e soprauo d refche d valore: ass d perda alla loro rlevazoe l affameo de crer d valuazoe adoa la loro aals. duque la relazoe ra LG e coguura ecoomca che agsce da faore deermae per la crescee aezoe al ema. S rcorda al seso che emerge al perod ua correlazoe egava ra ass d solveza e ass d recupero che può dervare da uo de segue faor: se l asso d solveza aumea per effeo d ua fase ecoomca recessva e pare delle avà delle mprese solve è rappreseaa da cred e cofro d alre mprese è verosmle che ache l asso d recupero medo dmusca; se le avà a garaza de cred soo rappreseae da mmobl come el caso de muu mmoblar u aumeo de ass d solveza deermao da ua crs ecoomca sarebbe verosmlmee seguo da ua rduzoe de ass d recupero. L mpao del cclo ecoomco olre o è dpedee dal seore d appareeza del debore e per alcu seor d avà è possble evdezare dffereze sruural ell effcaca de process d recupero. La crescee aezoe a al argome coduce realà bacare parcolarmee vruose a rfleere sulla rorgazzazoe del processo del credo sulla revsoe de process d corollo e sul poezameo delle uà orgazzave cu è delegao l recupero del credo sragudzale e o - modo da gesre le damche de recuper azché subre passvamee gl effe per lo pù repressv sul rsulao d eserczo fssado performace d coemeo del rscho d credo raggugbl. Cò può avvere soprauo realà sruurae dove le compoe degl sess soo varabl acora goverabl gacché o s è proceduo a eseralzzare pare e/o compleamee le avà d precoezoso e coezoso. 4 Ove l arbuo chave delle perde smae è che le sesse s sao gà mafesae. WSLTT AFM SK MAAGMT MAGAZ AO 8

18 ell mmedao uava gl effe dell cremeo delle refche d valore hao codoo ad u aea rflessoe su crer d valuazoe adoa per l scrzoe de cred blaco; el eavo d esegure u affdameo che cosea d medare moleplc esgeze ra loro reue prma aals corappose: a) asscurare u grado d coperura complessva de cred (ra accaoame d valore e da aualzzazoe) suffceemee prudezale ed ua meodologa d valuazoe che rsul al coempo adeguaamee sesble all auspcable cambameo d cclo ecoomco; b) maeere l marge d soggevà del processo d mparme ero erm ragoevol e fsologc ollera dagl frs. S vuole evare coè che l eserczo d dscrezoalà ecca s rflea sugl es del es co u rdoo ammoare delle svaluazo ache perod come l auale dove le avà preseao maggor rsch d mparme loss 5 ; c) focalzzare l aezoe della deermazoe aalca delle curred loss alle poszo d maggor mporo; d) preservare la comparablà de blac applcado perfezoame e o varazo de crer d valuazoe che perao devoo rmae sabl el empo. segure u affameo de crer adoa ell mparme es è eserczo u alro che agevole poché rchede olre al gà rchamao elemeo movazoale dell ala drezoe u elevao rgore meodologco ed u covolgmeo avo delle vare uà orgazzave ere oché l supporo dell ousourcer formaco. L approcco meodologco può prevedere per alu cred deerora (qual cagl e per soffereze umercamee sgfcave ma d mporo coeuo) l roduzoe d meodologe forfeare per esegure l mparme aalco. Le soluzo applcave per realzzare ale obevo appaoo coeue (ulzzo d meodologe maemaco sasche che deermo le c.d. proxy- e proxy-lg sulla base sorco-sasca gà ulzzaa per la svaluazoe colleva de cred bos) mere v è u ampa dscrezoalà ecca co u varegao paorama d scele su come realzzare l modello d deermazoe della perceuale d svaluazoe da applcare al porafoglo o performg cosderao. o da ulmo ale modello deve rsulare performae far dervare coè u mporo d refche rsula cogrue a esprmere modo prudezale le curred losses e al coempo deve garare la comparablà de blac araverso la couà d crer applca ella valuazoe. Tale verfca può essere auaa come segue: le affae modalà d esecuzoe del es d mparme devoo essere replcae sull ammoare de cred deerora dell eserczo precedee modo che possa essere cofroao l mpao degl accaoame effevamee coseguo ell eserczo rascorso co quello rsulae dall applcazoe della uova modalà d calcolo; gl mpa delle refche devoo rsulare sml e qualora o lo fossero almeo cogru rspeo alle movazo che hao codoo a deermare l affameo del crero valuavo. U esempo: ua Baca rleva u maggor corbuo de cred d mporo rlevae ell cremeo delle pare aomale rlevae ell ao e el es d verfca dell affameo effeuao (su crer d valuazoe) emerge che le refche a cofroo deermao u mpao o del uo smle a quao emerso ell eserczo precedee; l mpao è vece covergee per l porafoglo d cred deerora rfero a fasce d esposzo coeue mere l cremeo delle refche è rveee da accaoame su poszo deerorae d mporo cossee. La dffereza d rsula emersa pur presee rsula comuque cogrua: è sulle coropar co esposzo rleva che s è cocerao l maggor rscho d mparme loss. og caso l affameo de crer d valuazoe de cred compora obblgh formav che vao soddsfa co specfche evdeze e docume d blaco. La ecessà d realzzare affame e crer d valuazoe aalca co meodologe forfeare per alcu porafogl d cred deerora è emersa a seguo d esgeze gesoal ed ha rcheso emp rdo d rsoluzoe delle problemache ere le soluzo applcave defcae; ache elle realà bacare dove poeva o essere presee sa la umerosà de porafogl che la dspoblà a processare da da raare da pare de provder formac. Come gà evdezao alcue espereze bacare soo sae ulzzae medesme meodologe maemaco sasche grado d deermare le c.d. proxy- e proxy LG ma co u varegao paorama d scele rguarda le modalà d raccole d da logche d calcolo d al proxy d e LG alvola fuzoe della dspoblà delle formazo sorche sasche e/o delle possblà ecco/formache e della dspoblà de ssem formav. La revsoe dello AS 39 sembra essers oreaa alla sma delle expeced losses el uovo modello d mparme ( sosuzoe dell auale modello curred losses) e l obblgaoreà della segalazoe all Archvo essedo fuzoale a ale sma mpoe alle Bache ache alle BCC (che o hao uleror obblgh derva dalla meodologa ulzzaa el calcolo de requs parmoal per l rscho d credo) l compmeo d u ulerore passo. U passaggo che può essere colo come u opporuà ella gesoe del rscho d credo acor prma che oca d rsk maageme d gesoe proava del recupero del credo aomalo 6. La gesoe proava cosee fa d sablzzare mpa posv sul reddo d eserczo agedo sulle leve della rduzoe dell A della probablà d defaul oché sulla rduzoe dell LG rlevaa. 5 l problema della croca suffceza delle svaluazo geerche de cred quado scoppa ua crs ecoomco e/o fazara (cosdeo oo lle oo lae problem ). 6 alcue BCC soprauo quelle mede-pccole può rsulare opporua ua verfca sul processo del recupero co ua uova valuazoe d cos beefc che ega coo ache de rfless su coo ecoomco delle refche/rprese d valore ee per deerorameo d cred soprauo e cas ove è eseralzzaa. l rscho al caso è quello d aver formalzzao carch d recupero co soceà esere specalzzae che seguedo logche basae su perceual fsse d recupero o egral e su orzzo emporal lug WSLTT AFM SK MAAGMT MAGAZ AO 8

19 A ulmo la rlevazoe della LG può rsulare ache fuzoale alla c.d. pafcazoe operava del credo ella quale soo defe le lee guda per lo svluppo degl mpegh e fssa degl obev d rscho redmeo. grade eresse per l ulà margale che può forre a al scop è l poes d roduzoe ella segalazoe dell Archvo (ache per gl ermedar come le BCC che adoao l meodo sadardzzao) dell mpego a reperre l formazoe su recuper secodo la dszoe e segue porafogl: corporae M real M e muu real. La dspoblà d ale se formavo apre u ampo veaglo d possblà a f ulzzo gesoale. ell aals de cos e de beefc che accompaga l documeo d cosulazoe la preseza della dszoe porafogl è emersa come l opzoe preferble ache quao essa rspode all esgeza d comparablà ra dverse caegore d ermedar seza mporre oer eccessv. l raggugmeo della gesoe proava del recupero del credo aomalo rchede l superameo d osacol d vara aura:. la cosruzoe de deagl formav sull avà d recupero cred; 2. la dspoblà del forore del ssema formaco a realzzare la procedura ecessara alla sua rlevazoe e gesoe e reporsca; 3. l approcco culurale co sposor l ala drezoe la codvsoe dell obevo ra le uà orgazzave covole. bbee per le prme due dffcolà l obblgaoreà della segalazoe mposa da Baca d ala agsce da mpulso esero e el rchedere la raccola d al da ache co ua empsca mmedaa s mpoe ache sulle prorà de provder formac lascado all ala drezoe l superameo dell osacolo culurale: la vsoe del processo d recupero come mero cero d coso u coso eludble quao so el rscho d mpresa. La verfca sul deaglo formavo aualmee dspoble egl archv azedal delle Bache d Credo Cooperavo La raccola de da sull avà d recupero de cred come prevsa dalla proposa segaleca dell Archvo delle perde sorcamee regsrae sulle poszo defaul segue prevedblmee modalà molo dverse dalle sme d LG cosrue su defzo domesche so ad ogg ulzzae. perao ecessaro effeuare ua verfca sull formava aualmee dspoble e sulla sua profodà emporale co rguardo sa alla raccola de ass d perda corso d regsrazoe sa a da passa. er ques ulm olre è ecessaro verfcare eveual lmazo esse egl archv azedal che porebbero redere dffcolosa la rcosruzoe d deagl formav prevs. er le BCC d orma l processo può o essere del uo raccao come el caso delle spese soseue per l recupero spece per le poszo caglae e/o scofae deerorae. Talue spese relave ad esempo a vsure pocaasal aggorame d perze mmoblar e vsure cameral soo soseue dalla Baca seza mpuazoe alle sgole poszo (poché o è prevso l recupero dreo) e cosegue l asseza della loro rlevazoe e la coseguee mpossblà d rcosruzoe d da passa. ella abella che segue soo reploga alcu esemp delle prcpal dffereze d rlevazoe coesse alla raccola da sull avà d recupero che possoo dervare ra la proposa segaleca dell Archvo delle perde sorcamee regsrae sulle poszo defaul e l formava aualmee dspoble ua Baca d Credo Cooperavo. Argomeo Sa d defaul cosdera Baca d Credo Cooperavo La LG s rfersce alle sole poszo soffereza 7. Archvo delle perde sorcamee regsrae sulle poszo defaul L archvo ha per oggeo le perde sube sulle esposzo blaco e fuor blaco classfcae defaul (soffereze rsruurae ed cagl e esposzo scadue e/o scofa deerorae). L aals cos beefc presee el documeo d cosulazoe evdeza ua prefereza - sul pao sreamee ecoomco - alla rchesa d formazo al solo passaggo a soffereza. rofodà sorca Cque a ec a. ovedo froeggare l problema d dsporre emp rapd d sere sorche d da sgfcav è ecessaro rcosrure da passa 8 co u popolameo lmao alle mal s coclao co l obevo del recupero empesvo egrale e co ass d recupero cosa e che perao evdezao ua passva rlevazoe d refche d valore e d aualzzazoe. 7 Le prass degl ermedar soo basae per lo pù sull ulzzo d modell ara sulle sole soffereze e po adaa agl alr sa d defaul. er le alre avà deerorae la perda aesa (xpeced Loss L) è msuraa sulla base della LG delle soffereze che vee flazoaa/deflazoaa co opporue poderazo che dpedoo dal dager rae (probablà che u pas-due/caglo dve soffereza) e da u paramero che esprme la varazoe dell esposzoe el passaggo da pas-due/caglo a soffereza. 8 Le formazo da forre vao rfere alle poszo chuse el perodo luglo 2-3 gugo 23 e apere dopo l luglo 23 oché a poszo che rsulao acora apere alla daa del 3 gugo 23 e soo sae classfcae defaul el perodo luglo 2 3 gugo 23. WSLTT AFM SK MAAGMT MAGAZ AO 8

20 soffereze e co deaglo formavo pù rsreo rspeo a quello prevso dalla segalazoe a regme. efzoe LG d La LG quafca la perceuale d perda ua vola avveuo l defaul. La sma della LG adoaa o adoa l modello workou LG. L archvo adoa la cosddea workou LG ossa la meodologa basaa sull aualzzazoe de fluss d cassa posv e egav coess co l avà d recupero delle poszo defauled: l rapporo alla daa del defaul ra l valore auale eo d al fluss e l ammoare dell xposure a efaul (A) cosusce l asso d recupero dell avà defaul l cu complemeo all uà rappresea la msura della LG. S può esplcare come segue: Com è la LG smaa Le compoe del asso d recupero. recovery rae La sma della LG: => dpede esclusvamee dal po d garaza da cu l credo è assso; => s cosderao ue le soffereze chuse o co valore eo ullo 9 u ququeo. er cascua d esse s calcola l asso d recupero come rapporo ra quao recuperao (seza dsguere ra eress e capale) al eo d spese e l valore d scrzoe zale. S effeua po la meda maemaca de ass d recupero così calcola suddvdedo rappor base al po d garaza. fe la LG s oee come complemeo ad uo del asso d recupero e vee dsa per garaze: LG cred o gara; LG cred co garaze persoal; LG cred co garaze real. l asso d recupero rlevao a valor omal è calcolao come rapporo ra l ammoare recuperao (seza dsguere ra eress e capale) al eo d spese e l valore d scrzoe zale. La rlevazoe segue ua logca ex pos. parcolare da raccol rguarderebbero esclusvamee le poszo chuse el perodo d rfermeo mere o formerebbero oggeo d rlevazoe fluss d recupero relav a poszo acora apere. L archvo rguarda le LG ass d perda sorcamee regsra su poszo effevamee adae defaul e po chuse. A f della segalazoe sarebbero uava cosderae ache le esposzo che acorché o chuse rsulo classfcae defaul per u perodo d a. La rlevazoe clude ache le poszo che s chudoo seza perda ossa co Loss gve defaul (LG) ulla. l asso d recupero dell avà defaul è cosuo ra l rapporo alla daa del defaul ra l valore auale eo de fluss d cassa posv e egav coess co l avà d recupero e l ammoare dell xposure a efaul (A) delle poszo defauled. 9 L clusoe el calcolo della LG d soffereze acora ave ma compleamee svaluae può apparre o doea ad esprmere l asso d perda caso d defaul: la decsoe della Baca d svaluare eramee u credo essere è espressoe della sua polca d accaoameo e o della rlevazoe effeva della perda. el caso d ua polca d accaoameo pù o meo prudezale la LG a parà d alre codzo s cremea e/o decremea. olre per quel credo essere (pur svaluao eramee) la Baca coua a prosegure l recupero e alvola è ache grado d oeere ua rpresa d valore. WSLTT AFM SK MAAGMT MAGAZ AO 8

21 La produzoe de da ecessar al calcolo del asso d recupero è a valor omal e/o aualzza Valore d carco zale V o A Valore d recupero V Valor omal l valore d carco zale (V) vee deermao come l saldo omale dell esposzoe al momeo del passaggo a soffereza per capale eress e spese Ammoare de rmbors a valor omal. Fluss segalec a valor omal e/o aualzza. l deaglo d u fluss d recupero e de cos sembra essere rcheso a valor aualzza sebbee gà l aals d mpao evdez che sa gl ermedar AB sa gl alr hao dcao per da a regme cos d mpao e rcorre pù bass per la segalazoe su valor omal rspeo a quella avee ad oggeo valor aualzza. Ua ale prefereza s coferma ache per da relav a process d recupero chus o gà essere alla daa d decorreza della uova segalazoe (da passa). L A corrspode al valore delle avà d rscho per cassa e fuor blaco alla daa del defaul come defo ell ambo della meodologa basaa su rag er per l rscho d credo. prevsa la segalazoe a valor omal e valor aual. ella voce CU va segalao l valore omale de sgol rmbors pù l valore dell esposzoe alla daa d rero bos. S cosdera l valore auale complessvo de recuper calcolao usado l asso d aualzzazoe scelo dall ermedaro per propr f er rspeo al momeo dell gresso defaul. Formao oggeo d rlevazoe recuper realzza ell ervallo d empo compreso ra l passaggo a defaul e la chusura del processo d recupero. Soo clus gl eress d mora cassa alla fe del processo d recupero del credo coereza co l raameo a f del blaco a prescdere da crer d coablzzazoe a f er segu dagl ermedar. prevsa la segalazoe a valor omal e valor aual. Spese soseue S Le spese cosderae soo esclusvamee le spese o recuperae a loro valor omal (e o l ammoare complessvo delle spese soseuo a prescdere dal recupero). Formao oggeo d rlevazoe: cos dre: cos e le spese dreamee mpuabl alle poszo l cu recupero s è cocluso. cos dre del recupero adrao rleva alla sregua de fluss d cassa derva dall avà d recupero. er quao rguarda cos dre è ecessaro forre delle sme che pur basae sull espereza sorca egao coo delle eveual modfche orgazzave d rlevo erveue el empo (ad esempo creazoe d bad baks per l recupero cred operazo d razoalzzazoe rcorso all ousourcg ecc.). Formao oggeo d segalazoe eveual varazo dell A successve alla daa d defaul dovue ad esempo all esseza d effe rsula solu a erogazo d uova faza alla coablzzazoe degl eress coraual. Soo esclus gl eress d mora cassa. cos dre: la quoa pare de cos e delle spese d caraere geerale soseue ell avà d recupero mpuabl alle poszo l cu recupero s è cocluso. S rleva l valore auale complessvo de cos dre e de cos dre rspeo al momeo dell gresso defaul. S cosdera l valore auale complessvo de cos dre e de cos dre secodo modalà aaloghe a quelle de recuper. WSLTT AFM SK MAAGMT MAGAZ AO 8

22 Grado d coperura delle garaze LG aualzzaa o vee effeuao alcu calcolo d coperure delle garaze. dspoble ua LG aualzzaa araverso l calcolo d ua perceuale d recupero che ega coo ache della duraa T della procedura d recupero medae la seguee formula: Vee effeuaa la verfca del grado d coperura delle garaze. dove l dce dca che s raa d u valore aualzzao e è u asso rsk free. eressae è porre u focus ache sull aals d mpao pubblcaa dall Auorà d Vglaza coesualmee al documeo ormavo cosulazoe. d oevole auslo cercare d dvduare qual porebbero essere gl aspe pù crc erm d complessà e oerosà d mplemeazoe fermo resado che la valuazoe approfoda d al aspe può rsulare meo mmedaa per gl ermedar d pccola e meda dmesoe che ella maggor pare de cas affdao a rspev ousourcer par rleva d ale avà. A. Co rfermeo alla segalazoe d fluss omal e/o aualzza a regme/su da passa è posvo che essua delle re opzo propose sa prevso che le bache o AB segalo da passa (a regme) forma aualzzaa. mae peralro del uo codvsble la cosaazoe rchamaa ell aals d mpao che la produzoe d da per l passao ache solo omal porebbe comporare cos eleva per gl ermedar o AB ; B. saggregazoe de da su recuper (da passa): raados d da passa da rlevare araverso avà o cosoldae l oerosà delle sesse appare poezalmee poco correlaa co l grado d aperura per forma ecca; C. Sa d defaul: è apprezzable l oreameo verso l opzoe d rchedere formazo su passagg d sao ermed solo agl ermedar AB;. Chusura del processo d recupero: la segalazoe d workou comple seppur esado la sola codzoe della duraa che appare meo complessa rspeo all opzoe d combare duraa e perceuale d coperura appare poezalmee oerosa relazoe alle prass e alle formazo dspobl elle bache poso che le rlevazo falzzae alla sma gesoale o a scop coabl della LG soo spesso effeuae co rfermeo a poszo chuse u prefssao arco emporale;. Tpologa d porafogl: la gesoe d due meodologe d segmeazoe a carco delle bache che adoao l meodo sadardzzao ( o B ) seppur crcoscra ad alcu soo-porafogl appare ceramee pù oerosa rspeo all opzoe che avrebbe comporao l ulzzo della classfcazoe per porafoglo regolameare prevsa dal meodo d calcolo adoao; F. Traameo de da passa: l popolameo dell archvo co da passa qualora ache rcheso alle bache o AB co more profodà sorca seza aualzzazoe de fluss e lmaamee alle soffereze sembra proflars parcolarmee mpegavo; G. Temp d auazoe: ceramee l oreameo verso le opzo meo oerose comporerebbe u accorcameo de emp d mplemeazoe che comuque s proflao o coeu. ses da u prmo esame delle aree formave su cu s è soffermaa l aals cos/beefc dell Auorà d Vglaza e eedo coo degl oreame espress sul documeo d aals d mpao e del eso ormavo poso cosulazoe sembrao emergere perao dvers aspe poezalmee crc erm d oerosà d mplemeazoe per gl ermedar d pccola e meda dmesoe. Tra ques parcolarmee rleva sembrao essere soprauo l ema della segalazoe de da passa e quello della segalazoe d da relav a processo d recupero o chus. Ua valuazoe pù accuraa sarà possble al erme dell esame d ue le mplcazo della uova segalazoe che deve ecessaramee essere codoo collaborazoe co le dverse aree della baca covole ( parcolare l mooraggo cred e l area ammsrava) e co l ousourcer che s occupa d svluppo ed mplemeazoe degl applcav. Commssoe Afrm bache medo pccole WSLTT AFM SK MAAGMT MAGAZ AO 8

23 La msurazoe del rscho d credo e le varabl qualave d Gampaolo Gabb Massmo Mahas Ga usso. roduzoe l uovo Accordo sul capale delle bache (Baslea ) mplca cambame fodameal per la msurazoe del rscho d credo; mol sud soo sa dedca alla rcerca d meodologe quaave adeguae alla sma de faor che fluezao ale rscho. meod quaav rsulao effce quado: a) essoo da d blaco e rsulao affdabl e dsrbu modo paramerco; b) le mprese soo quoae e merca de capal; c) l defaul può essere modellao ulzzado ua varable sasca. urroppo per mole azede soprauo se d pccole dmeso quese codzo raramee s osservao; perao meodologe basae su aals qualave porebbero ruscre a caurare feome alrme maca. Alcu sud (amod e amakrsha Thakor 984) eorzzao come le bache araverso u rapporo relazoale e couavo co le mprese (relaoshp ledg) sao grado d raccoglere ed elaborare formazo dffclmee raducbl u gudzo quaavo qual la corporae goverace process azedal er rappor co la cleela ecc. (e Lerma Gabb Mahas 27). Tal formazo vegoo geeralmee defe leeraura sof formao. Secodo eerse e aa (22) le bache dovrebbero valuare le M rasformado modo quaavo l seme delle sof formao raccole; eerse (24) soolea fa la possblà d rasformare le formazo qualave quaave (hardeg sof formao) al fe d smare l cred spread per og preso. Obevo del presee lavoro è proporre alcue cosderazo mero al raameo delle varabl qualave raccole dalle bache cofroado re meodologe sasche. 2. sego d campoameo L dage ha rguardao u campoe d 8.44 mprese alae d cu 66 defaul foro da ua baca maggor arcolaa a lvello azoale e doaa d u ssema ero d msurazoe del rscho d credo valdao. l quesoaro sooposo alle mprese comprede 3 domade. WSLTT AFM SK MAAGMT MAGAZ AO 8

24 Tabella omade e opzo d rsposa del quesoaro ome Varable Focus Varable spose V_O versfcazoe L azeda opera pù d u seore roduva L'Azeda opera u solo seore co mpa flessbl L'Azeda opera u solo seore co mpa o V_COMM versfcazoe Commercale S_MAAG spereza del Maageme S_MAAG VS_STAT sula precede del Maageme Vsoe sraegca e qualà del Maageme flessbl Base cle be dversfcaa Base cle dversfcaa co preseza d alcu poch grad cle Maggor pare delle vede a poch grad cle ù d a ù d 5 a ma meo d Meo d 5 a Maager co zave passae d successo Maager zave passae o rleva Maager co ua o pù zave passae coraddse da successo. ccellee: vsoe chara degl obev d lugo erme ed eccelle rsula oeu precedeza Buoa: buo obev d lugo erme co buo success precede espereze Soddsfacee: rsula alalea oeu passao essua flueza sulla suazoe della suazoe precedee Scarsa: passao d rschose e cosose decso sraegche che hao dsruo valore STUT_AZ Sruura azedale Orgazzaa maera arcolaa ed effcee L'orgazzazoe è buoa ache se co qualche lacua L'orgagramma è adeguao per le dmeso azedal AAM_MC Adameo d Mercao &S L Azeda vese rcerca e svluppo COC Grado d Cocorreza CT_UAL Oemeo d cerfcazo d qualà A_BAC appor co l ssema bacaro FABB_F Tred de fabbsog fazar AUM_CA revsoe d aumeo della capalzzazoe cresca Sable fase d cosoldameo corazoe S o Alo Medo Basso L'azeda ha oeuo cerfcazo d qualà L'azeda ha corso ua o pù rchese d cerfcazo L'azeda o deee cerfcazo d qualà Buo marg d ulzzo delle lee e gode d ampo mero Buo marg d ulzzo delle lee ssoo alcue eso ssoo scofame lea co le damche azedal o lea co le damche azedal S o La codfca delle rspose segue la seguee regola: puegg soo assega alle dverse modalà d rsposa secodo l orde decrescee dalla mglore alla peggore relazoe all effeo aeso sulla capacà d rmborso del credo. Allo scopo d deermare u rage d possbl perde per la baca dal campoe zale soo sa esra casualmee campo d mprese forma dal 7% della popolazoe complessva (2.63 mprese d cu 424 defaul) e orda modo crescee base agl error d e 2 po. l resae 3% (5.43 mprese d cu 82 defaul) rappresea l ou of sample WSLTT AFM SK MAAGMT MAGAZ AO 8

25 dell aals ulzzao come campoe d verfca della robusezza de modell. e percel oeu è sao aalzzao l 99 (l peggore) che rappresea la perda aesa. 3. Meodologe Le meodologe aalzzae soo rspevamee l aals cluser la regressoe log e le regresso ad albero. L aals cluser è saa mplemeaa co la ecca o gerarchca k-meas reua la pù effcee per geerare parzo aural correlae all seme delle varabl d classfcazoe. Tale meodo mmzza l deermae delle marc d varaza-covaraza ere a grupp. l vaaggo d quesa meodologa o rsede solo ella possblà d sceglere a pror l umero d cluser da oeere ma ache el rsparmo compuazoale quado l campoe è umeroso. coro la cluser suddvde le mprese base alla dsaza delle osservazo mede de dvers grupp e o base alla probablà che a poseror l'mpresa ha d essere defaul. La regressoe logsca è ua meodologa falzzaa alla sma d ua varable bara el osro caso l defaul dell mpresa. Cosee d geerare come oupu ua sere d probablà assocae all eveo defaul dell mpresa per og uà del campoe coseedo d assegare ad esse u rag specfco. La log permee all'aalsa d vsualzzare la sruura dell'equazoe. Cò cosee d msurare la varable arge e verfcare l'elascà della varable dpedee alle varabl esplcave. Ua crcà derva dal fao che le class d rag soo creae successvamee secodo le probablà osservae; perao la cocessoe d u preso rvela u cero grado d arbrareà dell'aalsa. Le regresso ad albero soo modell o lear che valorzzao l corbuo delle sgole varabl dpede. S è applcao l algormo CAT (Classfcao Ad egresso Trees) co cu s oee u albero baro che dvde le osservazo a og odo dopo aver decso quale ra le varabl esplcave sa la mglore dscrmae. La meodologa CAT procede dramado l albero applcado la logca dea prug. S cosrusce dapprma l'albero el quale og odo coee u elemeo oppure eleme apparee alla sessa classe successvamee l'albero vee aglao secodo ua regola che massmzza la capacà seleva. l prug avvee co ua procedura rcorsva a rroso: per og classfcazoe successva (paredo da quella d maggor dmesoe possble dell'albero) s elma l odo co more performace. Tra u soo-alber possbl la procedura sceglerà l mglore base ad u crero deo del mmo cosocomplessà (sposo Malerba Semeraro 997). vaagg del CAT soo la flessblà (può essere ulzzao ache se alcue osservazo delle varabl rsulao maca) e la versalà (offre la possblà d lavorare co daa base d dverse dmeso e co qualsas po d varable). Avedo ua sruura o leare permee d smare a og passo l equazoe sulla base d ue le varabl rmae o acora ulzzae per lo spl. Tra le lmazo s osserva che qualsas decsoe su come suddvdere le osservazo od successv vee esegua modo "locale" coè lo spl s basa sulla rsposa daa ad og odo. 4. sula: classfcazoe delle mprese per defaul e accuraezza de modell L'affdablà e la robusezza d u modello d prevsoe dpede da mol faor fra cu () l cofroo ra class d rag sa sa ou-of-sample () la sma degl error d e po per msurare rspevamee la preseza d cred o performg e l coso opporuà d mprecsoe d sma. La abella 2 mosra la dsrbuzoe delle mprese class d rag geerae dall mplemeazoe delle re meodologe per l campoe -sample e quello ou-of-sample. apprma s proceduo a smare l'accuraezza dell'aals cluser applcado l lvello d sogla del 34% (basao sulla probablà campoara d defaul olre l quale o sarebbe ecoomcamee opporuo per la baca cocedere l preso). Le class d mprese co ua probablà d defaul ferore al lvello d sogla soo sa cosdera come grupp d mprese sae. L aals cluser dvdua grupp omogee d mprese ma o classfca u gruppo come "mglore" o "peggore" rspeo a u alro. Ua soluzoe a queso problema è quello d deermare la probablà d defaul delle osservazo d og gruppo. S oa che cluser caraerzza da ua more d 34% soo dvers el campoe -sample rspeo all ou-of-sample olre o c'è smmera elle class d rag (solo grupp 8 e 9 soo accea eramb campo); cò mplca che cluser oeu dal campoe -sample rschao d o essere coere co quell del campoe d verfca (ael A). La cocdeza ra le class d rag e ou-of-sample è molo pù elevaa per l modello log (ael B) e l CAT (ael C). WSLTT AFM SK MAAGMT MAGAZ AO 8

26 Tabella 2. e class d rag per aals cluser log e CAT ael A. Aals Cluser Sme -sample Sme ou-of-sample Grupp mprese defaul mprese Sae (%) Grupp mprese defaul mprese sae (%) ael B. Log Sme -sample Sme ou-of-sample Grupp mprese defaul mprese Sae (%) Grupp mprese defaul mprese sae (%) ael C. CAT Sme -sample Sme ou-of-sample Grupp mprese defaul mprese Sae (%) Grupp mprese defaul mprese sae (%) La robusezza delle sme geerae dalla log e dal CAT è cofermaa ache dalle dffereze poco sgfcave ra le d og gruppo del campoe -sample e ou-of-sample. l secodo elemeo per valuare l'accuraezza delle sme è dao dagl error d classfcazoe (abella 3). grupp d mprese co ua ferore al lvello sogla soo sa cosdera come grupp sa vceversa cluser co ua superore al cuoff soo sa cosdera come grupp defaul (ael A). Co la log e l modello CAT la è saa smaa per og mpresa seguedo la sessa logca (ael B e C). WSLTT AFM SK MAAGMT MAGAZ AO 8

27 Tabella 3. Sme degl error d classfcazoe ael A. Aals Cluser dcaor Sample Ou of Sample % % Meda rrore Tpo Meda rrore Tpo Correa Classfcazoe ael B. egressoe Log dcaor Sample Ou of Sample % % Meda rrore Tpo Meda rrore Tpo Correa Classfcazoe ael C. Aals CAT dcaor Sample Ou Of Sample % % Meda rrore Tpo Meda rrore Tpo Correa Classfcazoe Le sme CAT appaoo pù robuse erm d dvaro degl error perceual ra -sample e ou-of-sample. Osservado l ael A della abella 3 la cluser commee u errore del po poco elevao el campoe -sample ma u errore del po acceable ell ou par all 88% crca. Vceversa l errore d po rsula omzzao. La regressoe log omzza l errore d po ma quello d po rsula l peggore ra le meodologe mplemeae. l asso d correa classfcazoe è mglore per l aals cluser ma cò dpede dal peso delle mprese sae del campoe. 5. Cocluso all'aals emprca effeuaa la meodologa basaa sull algormo CAT rsula maggormee affdable rspeo alle aals cluser e log per segue mov: La suddvsoe grupp da pare del modello d cluser o è sgfcavo quao l modello assume ua maggore mporaza quado le osservazo soo cluse solo due class d rag. Al coraro la dvsoe grupp d mprese è pù sgfcava el CAT dal momeo che la sgfcavà della suddvsoe grupp vee esaa ad og spl e ad og lvello dell'albero. elle meodologe cluser e log alcu predor - mpora per l'aals del rscho d credo - hao poca flueza sulla sgfcavà del modello; el CAT l'mporaza arbua alle varabl è coeree co la valuazoe del rscho d credo. Gl error d classfcazoe commess da modell cluser e log rsulao pù eleva rspeo al modello CAT. fe l CAT s basa su modell o lear dal momeo che a og spl effeuao base alle rspose dae ad ua domada s sma u'equazoe uova sulla base d ue le varabl predve rmae. rsula della rcerca comporao alcue mplcazo per l rsk maageme e la vglaza che ell ambo della valuazoe de modell d rag er dovrebbero verfcare la coereza de modell ulzza per raare da qualav e egrarl co le msure d blaco e adameal. WSLTT AFM SK MAAGMT MAGAZ AO 8

28 Appedce. L applcazoe dell algormo CAT per la sma della probablà d defaul co varabl qualave S rpora a olo d esempo u percorso effeuao da u mpresa dal odo zale so al ermale cu vee espressa la dell azeda. S suppoga l caso d ua mpresa che dchar ell ambo della gesoe fazara la preseza d eso fazare e relazoe alla vsoe sraegca l espereza passaa d scele rschose e cosose erm d valore azedale. ell esempo l albero vee espresso forma abellare (A e A2) e per charezza rappreseao ella fgura A. Tabella A. sempo d spl dell albero CAT omade spose odo appor co l ssema Bacaro Ha buo marg d ulzzo delle lee e gode d ampo mero Ha buo marg d ulzzo delle lee ssoo alcue eso fazare ssoo scofame 2 ccellee: vsoe chara degl obev d lugo erme ed eccelle rsula oeu precede espereze 2 Vsoe sraegca e qualà del maageme (valuazoe precede espereze) Buoa: buo obev d lugo erme co buo success precede espereze Soddsfacee: rsula alalea oeu passao Scarsa: passao d rschose e cosose decso sraegche che hao dsruo valore 5 La abella llusra come paredo dal odo le mprese del campoe vegao suddvse base alle rspose dae alla domada rappor co l ssema bacaro che l algormo ha dvduao quale varable arge ovvero varable che maggormee dsgue le mprese sulla base delle loro caraersche (fgura A). Fgura A Suddvsoe del prmo odo padre WSLTT AFM SK MAAGMT MAGAZ AO 8

29 Le mprese che rspodoo alla domada dcado le ulme due rspose opzoabl (essoo alcue eso o essoo scofame) vegoo auomacamee sere el successvo odo 2. Le mprese del odo vegoo ulerormee suddvse sulla base della rsposa fora alla domada vsoe sraegca e qualà del maageme varable arge a ale lvello. Le mprese che ra le opzo d rsposa dcao la quara (scarsa) soo sere el odo 5 che è u odo ermale dell albero (Tabella A2). Tabella A2. sempo odo ermale albero CAT odo 5 Sae efaul Toale -sample % Ou of sample % L mpresa guge el odo 5 a cu corrspode ua par al 2353 del campoe sample e del 2424 ell ou-of-sample. Gampaolo Gabb Massmo Mahas Ga usso Bblografa e Lerma M. Gabb G. Mahas M. 27 CAT Aalyss Of ualave Varables o mprove Cred ag rocesses Mmeo. amod. 984 Facal ermedao ad delegaed moorg evew of coomc Sudes L ; amod. 99 Moorg ad repuao: The choce bewee bak loas ad drecly placed deb Joural of olcal coomy sposo F. Malerba. Semeraro 997 A comparave aalyss of mehods for prug decso rees aer Aalyss ad Mache vol.9 ssue 5. eerse M. A. 24 formao: hard ad sof Workg paper. eerse M. A. e aa. G. 22 oes dsace sll maer? The formao revoluo small busess ledg Joural of Face vol LV 6 pp amakrsha.t.s. ad Thakor A. 984 formao elably ad a heory of facal ermedao evew of coomc sudes WSLTT AFM SK MAAGMT MAGAZ AO 8

30 l Lqudy sk Maageme fra prescrzo ormave e prass operave. d mauele quaro remessa Sulla sca degl effe delle rece crs fazare s è rafforzaa la covzoe che u effcace govero del rscho d lqudà cosusca o solo ua codzoe per garare la couà operava del sgolo ermedaro 2 ma ache u valdo presdo per evare che l mafesars d rsch mcro ssemc 3 possao rasmeere eleme d vulerablà all ero ssema fazaro 4. rma della crs v era dffuso covcmeo che le esgeze d lqudà degl ermedar poessero essere froeggae effcacemee rcorredo a merca all grosso be svluppa e egra dscevado per alro regolaor e magers a prevedere prm ua dscpla cogee ed secod a svluppare meodologe pù affae per la msurazoe del rscho parola. er coro la crs ha mosrao quao errae fossero le poes d pareza e qual effe l rscho d lqudà possa deermare sulla sablà degl ermedar e su quella del ssema el suo complesso 5. ale prospeva l obblgo poso capo agl ermedar d adempere agl dcaor d aura regolameare 6 che ererao vgore e prossm a secodo u croo programma gà defo sede erazoale coguamee alla ecessà d mproare scele operave sulla base delle rsulaze derva da ssem d msurazoe meramee gesoal possoo deermare u approcco gesoale caraerzzao da u evdee dualsmo. l maageme della Baca fa perseguedo gl obblgh ormav porebbe essere doo ad appars esclusvamee sul ssema regolameare 7 affevoledo qualuque cevo a svluppare e rodurre e process d govero del rscho d lqudà modell d msurazoe er puoso che maeere eramb gl approcc affroado le dffcolà d valuare dcazo caraerzzae da elevaa eerogeeà formava. queso quadro s vuole proporre ua soluzoe coceuale che egrado le due dmeso regolameare e gesoale possa rsulare doea a rdurre gl effe egav d u dualsmo d cu l ssema d rsk maageme porebbe essere affeo 8. Obevo del presee paper è perao quello d offrre spu d rflessoe per rafforzare modell d aals e d msurazoe del rscho d lqudà soprauo per le bache d classe due e re 9 cosderazoe della crescee rlevaza della emaca sa soo l proflo degl adempme d aura regolameare sa orde all esgeza d redere pù effce preesse framework gesoal. L arcolo dopo ua descrzoe seca degl eleme pecular del ssema d govero del rscho d lqudà s sofferma al paragrafo 2 sulla fase peculare del processo d govero del rscho d lqudà eree la modalà d defcazoe e msurazoe del rscho; avà propedeuca per la cofgurazoe del ssema d lm le cu caraersche sale sarao deleae el successvo paragrafo 3. Successvamee a paragraf 4 e 5 verrao raae le modalà d deermazoe del sk Appee propoedo ello specfco u modello d aals per msurare possbl lvell d ru off fuzoe d deermae lvell d cofdeza. opo aver llusrao al paragrafo 6 le modalà d cosruzoe del Cogey Fudg lag CF - sarao preseae le cocluso che aproo ua prospeva d aals eree gl effe d Baslea 3 sulle modalà d gesoe del rscho d lqudà oché le relave cosegueze che al effe porao geerare sul ssema ecoomco; ella pare fale delle cocluso soo eucleae ulmo le crcà pche d u approcco regolameare cerao esclusvamee sugl srume d vglaza mcro prudezale cu lm hao gà mosrao loro effe occasoe della crs de mu sub prme. sk Maager del Gruppo Bacaro Baca Agrcola opolare d agusa. L auore è rcooscee al rof. Sebasao Mazzù rofessore Assocao d cooma a degl ermedar Fazar Uversà d Caaa - e al r. Gorgo Soro dell Uffco sk Maageme della BA per freque smol rcevu. Le dee espresse rfleoo esclusvamee opo e covcme persoal e o mpegao essu modo é le suzo d appareeza e alcu alro; eveual error ed mprecso soo d esclusva resposablà dell auore. 2 La crs fazara ha rovao co forza l aezoe delle bache e delle auorà d vglaza sul rscho d lqudà. rma d allora la covzoe ell dusra bacara e e supervsor dell esseza d abboda fo d lqudà a cos coeu qualuque suazoe aveva deermao ua progressva soovaluazoe d ale veore d rscho. al seso s veda G. Trevsa Bacara 7/8 del 2. 3 Sulla defzoe suzoale d rscho ssemco s veda l ar.2 leera c del egolameo Ue 92/2 dove vee precsao che u p d ermedar merca ed frasruure soo poezalmee mpora ella defzoe coceuale del rscho ssemco. 4 Sulle coesso fra sablà della sgola baca e crs ssemca u coeso d accrescua ercoessoe fra gl ermedar che cosusce l razoale dell azoe d vglaza s veda: T. adoa Shoppa 22 el paper Ceral Baks ad Facal Sably preseao alla secoda Ceral Bakg Coferece della BC l 25 oobre 22 dspoble sul so della BC; s veda ache Gafraco A. Veo e asquale La Gaga Bak Lqudy sk Maageme ad Supervso: Whch Lesso From ece Marke Turmol? Joural of Moey vesme ad Bakg usse argomeo s vedao gl a della Audzoe del reore Cerale per l Area Vglaza Bacara e Fazara della Baca d ala Sefao Mel alla 6 Commssoe della Camera de epua relazoe all Auazoe uropa delle regole d Baslea 3 Camera de epua febbrao Comao d Baslea Seembre 26 - rcples for soud lqudy rsk maageme ad supervso ; CBS cembre 29 Gudeles o Lqudy Buffers ad Survval erod ; Comao d Baslea cembre 29 - Schema erazoale per la msurazoe la regolameazoe e l mooraggo del rscho d lqudà cembre 2; Baslea Schema d regolameazoe erazoale per l rafforzameo delle bache e de ssem bacar aggorameo gugo 2; Basel : The Lqudy Coverage ao ad lqudy rsk moorg ools Jauary 23; Crcolare della Baca ala 263 del 27 dcembre 26 e successv aggorame uove sposzo d Vglaza prudezale per le Bache. 7 Baslea ella sua formulazoe auale co rfermeo a requs d aura regolameare ere l rmo lasro roduce maera prescrva uove regole co la fssazoe d due dc comuemee o co le defzo d LC e SF veado coraramee a Baslea l ulzzo d modell er per la msurazoe del rscho. S veda Baslea 3 d Tuo e Auor Var edo da GA ao 22; parcolare l Cap.6 scho d lqudà e Trasfer rce: ovà regolamear e mplcazo gesoal d A. Caparroe Thomas agel Hl e Slva C. 8 Alla sregua d quao gà accaduo co l avveo d Baslea ella gesoe del rscho d credo e d mercao per gl ermedar che hao assocao a meod sadard quell er solamee a f gesoal. 9 C s rfersce al prcpo d proporzoalà saco dalle dsposzo regolamear ema d rocesso CAA. Crcolare della Baca ala 263 del 27 dcembre 26 e successv aggorame uove sposzo d Vglaza prudezale per le Bache. WSLTT AFM SK MAAGMT MAGAZ AO 8

31 . leme pecular del ssema d govero del rscho d lqudà ella leeraura prevalee l rscho d lqudà è sovee rcodoo alle sue compoe essezal: l fudg rsk ed l marke rsk. A quese dmeso è possble aggugere alre declazo operave pù specfche roducedo coce d Lqudy Msmachg sk Lqudy Cogecy sk Marg Lqudy sk. La prma compoee aee al rscho d o coformà ra gl mpor e/o le empsche de fluss eraa ed usca mere la secoda cocere l rscho che eve fuur aes possao rchedere u ammoare d lqudà maggore d quella prevsa. er Marg Lqudy sk s ede fe l rscho d egrare l ammoare del collaerale o marg a froe d poszo srume fazar derva. Tralascado le meodologe d aals eree l Marke sk l presee paper s focalzza sull esame de modell d msurazoe e gesoe del rscho cu soo espos gl ermedar che svolgoo la fuzoe d asse rasformer 2 el momeo cu o soo grado d froeggare ua prospeva forward lookg defluss d cassa aes ed aes seza pregudcare la propra operavà ordara - Fudg Lqudy sk - 3. Secodo l approcco del egolaore domesco 4 coereza co prcp emaa sede erazoale u ruolo d ceralà el froeggare l suddeo rscho è rappreseao dall obblgo che cascu ermedaro ado u modello per l Govero e la gesoe del rscho d lqudà. l egolaore alao al coraro d quello fracese 5 edesco 6 ed glese 7 ha prefero quadrare la supervsoe del scho d lqudà all ero d uo schema esclusvamee qualavo basao prevaleemee su ssem er d gesoe. Cò ha rappreseao per le Auorà d Vglaza alae u mporae muameo d prospeva rspeo ad u aglo meramee quaavo o sempre doeo a coglere moleplc aspe del rscho parola. olre prvlegado l obevo d raccare u percorso d rcalbrazoe delle sruure d porafoglo dell avo e del passvo dell ermedaro coform al uovo coeso regolameare è opporuo che l ssema d govero sa coeree e suo eleme pù sale co le modalà d msurazoe deleae dall Accordo d Baslea 3 8. er alro u ale approcco rsulerebbe doeo a favorre u progressvo adeguameo delle modalà d gesoe del rscho d lqudà a coeu del uovo framework. ecessaro perao che og Baca defsca le avà e le fas che cosuscoo l processo d gesoe dvduado le uà orgazzave cu deve essere arbua la resposablà dell esecuzoe delle avà sesse. ù aalcamee le fas pecular del processo d gesoe del rscho d lqudà soo rcoducbl all defcazoe e alla msurazoe del rscho all dvduazoe delle modalà d coduzoe delle rove d sress e alla defzoe della sogla d olleraza al rscho d lqudà. Complea l quadro l adozoe d effcac srume d aeuazoe del rscho d lqudà rvebl soprauo ella cofgurazoe d u ssema d lm e el maemeo el couo d adeguae rserve d lqudà. Chude l complesso degl eleme che compogoo l govero del rscho d lqudà la predsposzoe d u adeguao ao orgazzavo per froeggare codzo d eso d lqudà deomao Cogecy Fudg la CF - cu va agguo ache l cosddeo ao per l empesvo rprso del Buffer d lqudà che cascua baca dovrà preordare ed olrare ell eveualà che o dovesse soddsfare requs prevs maera d coperura della lqudà 9 alle auorà compee. Cosderao che l rscho d lqudà opera maera celaa per emergere quado suo effe possoo dveare pregudzevol per la sablà della sgola baca è opporuo cocerars sulla ecessà d coferre maggore robusezza a modell d defcazoe aals e msurazoe del rscho d lqudà spesso caraerzza passao da ua fore cooazoe d opacà ache ragoe della moleplcà delle cause che possoo geerarlo 2. Le scare meodologe per la msurazoe d deo veore d rscho s soo mosrae leeraura come ella prass debol e poco effcac ache ragoe della loro aude a rasmeere al op maageme segal co u debole coeuo formavo 2. er u s veda A. es e A. Sro scho e valore elle Bache Msura regolameazoe gesoe edo da GA 27. Cfr. A del Covego Goverace e sk Maageme egl ermedar d medo e pccole dmesoe AFM oma ovembre 2; parcolare Lqudy sk Goverace: polcy srume e prospeve evoluve d asquala orrea. S veda ache l Blaco Cosoldao del Gruppo Bacaro Ucredo ao 27 AT della oa egrava. 2 La sgola baca ell espleare la sua fuzoe peculare d Asse Trasformer è esposa scho d Lqudà. Tale rscho è sosazalmee deermao dalla crcosaza che l ermedaro a froe delle passvà emesse acqusa prevaleza Asse o egozabl ( pres) quao avà opache ad elevao coeuo formavo. Tale codzoe soopoe duque la baca ad u rscho parcolare che può orgare da ua cosseza rchesa d rmborso de depos che o può essere soddsfaa per l regme frazoale delle rserve (fracoal reserve). olre caso d crs d fduca s possoo geerare uleror e pù compless feome d corsa agl sporell (bak rus) che accrescoo le dffcolà della baca e che possoo eseders a uo l ssema (rscho ssemco). La baca per quao deo garasce soluzoe d couà operava la coversoe de propr depos base moeara su rchesa sequezale da pare de propr deposa e per quesa ragoe è ssemacamee esposa al rscho d lqudà. argomeo s veda: A. Bach M. Bas M. Ora e G. agge cooma degl ermedar Fazar S marzo 2. 3 Sulla defzoe d Fudg Lqudy sk come veore d rscho che opera ua dmesoe forward lookg corapposzoe al coceo d Fudg sk che vece opera ua accezoe po me s veda Mahas rehma e Kleopara kolaou BC urope Ceral Bakg - Workg apers 24 Marzo Crcolare della Baca ala 263 del 27 dcembre 26 e successv aggorame uove sposzo d Vglaza prudezale per le Bache Tolo V Cap. 2. La Crcolare recepsce le dreve comuare 26/48/C e 26/49/C ed l documeo "Covergeza erazoale della msurazoe del capale e de coeffce parmoal uovo schema d regolameazoe" del Comao d Baslea per la Vglaza Bacara (cd. "Baslea "). 5 l quadro regolameare fracese ema d egolameazoe del Lqudy sk Maageme che recepsce la reva Comuara maeral è rveble Comee de la eglemeao mplemeao of he Supervsory evew ad evaluao process l quadro ormavo d rfermeo Tedesco l Lqudaverordug è rveble el egulao o lqudy of suos del 4 dcembre 26 are - Bakg Ac eusche Budesbak che recepsce la reva comuare 26/46/C pubblcao Federal Law Gazee l 2/2/26 dspoble 7 l quadro regolameare glese è rraccable FSA The erm rudeal SourcebooK for baks seco Verso 2. Jauary 2. 8 al seso s veda la Crcolare 263 della Baca ala - Tolo V Capolo 2 Sezoe rocesso d Gesoe del rscho d Credo aragrafo 2 defcazoe e Msurazoe del rscho cu l regolaore azoale fa esplco rfermeo alla possblà d ulzzare le poes prevse dal uovo quadro d regolameazoe erazoale per la defzoe de fluss. 9 S fa rfermeo all ar.4 ed parcolare all ar.42 Coformà a requs maera d lqudà così come prevs dall emaado egolameo U are V LUTA Tolo - efzoe e requso maera d coperura della lqudà- che recepsce sede comuara l uovo Framework d Baslea 3. 2 S pes ad alcu prodo for dalla baca a rsparmaor e alle mprese che redoo pù aleaoro ed mprevedble l proflo emporale de fluss d cassa. Tra ques parcolare rlevaza è assua da prodo che garascoo alle coropar u elevao grado d opzoalà. Cfr. Compredere e msurare l rscho d Lqudà d A. es e A. Sro Bacara del er u Goodhar 28 lqudy ad solvecy are heavely ws of bakg frequely dsgushable. A llqudy bak ca rapdly solve ad a solve bak llqud. Goodharh C. Lqudy sk Maageme Baque de Frace Facal Sably evew specal ussse o lqudy February 28. WSLTT AFM SK MAAGMT MAGAZ AO 8

32 rma della crs de muu sub prme le ecche d gesoe del rscho d lqudà hao regsrao modes progress che couga alla cosae spa verso l ovazoe e alla crescee sofscazoe de prodo fazar hao offuscao la percezoe de rsch mplc el processo pco della rasformazoe delle scadeze 22. eralro lm d cu spesso soo sa affe gl srume d msurazoe e d corollo assoca alle careze e fluss formav oché alla erroea allocazoe delle resposablà hao lmao la capacà del rsk maageme d valuare le mplcazo sulla esposzoe al rscho d lqudà 23 che alcue scele gesoal avrebbero pouo deermare soprauo a froe d scear avvers. o può olre essere dscooscuo come de approcc sao sa formula sulla base d poes complee e o del uo adeguae a rappreseare l comporameo delle vare coropar l cu aeggameo e cofro dell ermedaro è caraerzzao da u elevao grado d opzoalà. suffce ed adeguae soo rsulae le meodologe adoperae prevaleza da ssem d sk Maageme per modellzzare l cerezza delle pose comporameal. ecessaro duque aprre l permero della rcogzoe cogva a ue le pose dell avo e del passvo oché agl mpeg soo la lea che o preseao u scadeza deermsca defbl come o Maurg Asse ad Lables omals ale prospeva è opporuo fare rfermeo alle passvà a vsa che spesso rmagoo parzalmee operose erm d geerazoe d ou flow e che eppure possoo essere rrae seza preavvso ache maera progressvamee cossee puoso che al raggo de marg d dspoblà delle lee d credo così come all escussoe delle garaze persoal presae dalla baca a favore d erz e a fluss usca derva dall adeguameo de marg a froe d poszo apere su srume derva. 2. Modell per l defcazoe e la msurazoe del rscho d lqudà lemeo essezale del processo d defcazoe e msurazoe del rscho lqudà è la rcogzoe de fluss (flow) e de defluss (ou flow) d cassa aes coess al dspegars della avà d ermedazoe svola dalla Baca sopra e soo la lea. La corapposzoe de fluss rvee dalla rcogzoe successvamee alloca elle vare scadeze emporal cosee d arcolare u aals per fluss rame la cosruzoe d uo schema coceuale deomao Maury Ladder ML -. Tale schema permee d calbrare l ammoare d Avà roamee Lqudabl AL - ecessare a froeggare l rscho d lqudà poszoado gl affluss e defluss aes su predefe scadeze emporal la cu graularà sull asse de emp è fuzoale alla maggore effcaca delle msurazo oeua. La rappreseazoe descra cosusce u prmo e valdo srumeo d msurazoe del rscho quao cosee co mmedaezza e empesvà d evdezare per cascua fasca emporale gl sblac ra fluss e defluss aes così come d pervere graze alla cosruzoe d sblac cumula al calcolo del saldo eo del fabbsogo (o del surplus) fazaro su u deermao orzzoe emporale. Tuava u applcazoe pù effcee della ML rchede l passaggo ad ua Adused Maury Ladder la cu cosruzoe ecessa la sma de fluss d cassa orga dalle pose caraerzzae da opzoalà o da quelle a vsa le cu scadeze effeve e o coraual possoo essere defe sulla base de probabl comporame delle coropar. Come prmo passo del processo d aals rsula fodameale orgazzare la pologa de fluss rame l ulzzo d ua mappa coceuale dscrmadol relazoe al loro sego ( flow e ou flow) e basados sul lvello d probablà co cu s possoo mafesare corauale o opzoale Soccorre a queso fe l seguee schema: 22 opoe dffusa che l esposzoe al rscho d lqudà sa crescua egl ulm a per effeo d ua pluralà d cocause. Cfr. Compredere e msurare l rscho d Lqudà d A. es e A. Sro Bacara del Cfr. l ruolo del sk Maageme per u effcace presdo de rsch: le lezo della crs. erveo del Vce reore Geerale della Baca ala Aa Mara Taraola Commuy C SA Bocco ovembre 2 Mlao. 24 Cfr. Gafraco A. Veo e asquale La Gaga Bak Lqudy sk Maageme ad Supervso: Whch Lesso From ece Marke Turmol? Joural of Moey vesme ad Bakg usse U ulerore dscrmazoe de fluss olre al loro lvello d probablà co cu possoo mafesars può rguardare ache l eà della loro dmesoe. ale prospeva s possoo dsguere fluss cer soo l proflo della loro mafesazoe ma cer el quaum ; così come s possoo dsguere fluss cer per quao aee l orzzoe emporale ero l quale s possoo mafesare sa per quao aee l loro quaum. Su quesa pologa d aals che dscrma medae l ulzzo d ua marce a quaro quadra l Cash Flow Tmg ed l Cash Flow Amou eermsc ad Sochasc s veda. eu Lqudy sk measureme ad maageme. A racoer s Gude o Global Bes racce d L. Maz e. eu Joh Wley & Soos Chcheser 27. WSLTT AFM SK MAAGMT MAGAZ AO 8

33 rocededo seso oraro al prmo quadrae affluscoo fluss geera da possbl pre-payemes su cred ovvero gl flow che probablscamee possoo flure alla Baca (ad esempo d u rmborso acpao d fazame eroga alla cleela puoso che dalla porablà d muu); mere al secodo soo rcoducbl fluss eraa cer quao orga da obblgh coraual della cleela bos come ad esempo l pagameo delle rae de muu puoso che l rmborso de ol co elevao lvello d rag apparee al bakg book. Al erzo quadrae soo rcoducbl defluss che hao aura cera come ad esempo l rmborso delle obblgazo emesse dalla baca scadeza. ulmo al quaro soo ascrvbl defluss d lqudà caraerzza da cerezza e qud smabl erm d probablà aesa; e fugoo da esempo defluss delle pose a vsa puoso che quell orga dal raggo delle dspoblà delle lee d credo. V cofluscoo ache defluss scaur da eveual pre-payemes su prodo a scadeza del passvo qualora su ques srume d raccola la baca abba orgazzao u mercao secodaro ella forma d eralzzaore ssemaco o o. Operavamee la Maury Ladder può essere cosrua su u orzzoe emporale d u mese e dversamee formulaa sulla base d poes cosruve che prvlegado per quao aee l dvduazoe de fluss aes u approcco adused vew è grado d deleare dvers profl cascuo de qual capace d arrcchre l se formavo a dsposzoe del Maageme per valuare le specfche vulerablà dell ermedaro. l prmo meramee operavo l secodo realzzao seguedo le logche regolamear dvduae dall Accordo d Baslea 3 ed l erzo che vece ee coo d scear d sress cosru sulla base cogua d specfche poes d aura ssemca e doscraca. ud qualfcae le vare pologe d fluss è possble procedere alla cosruzoe della Maury Ladder cofguardo dverse dmeso ovvero quella - Operava ML egolameare ML2 e Sressed ML3. Cascua delle suddee dmeso è creaa calbrado maera dversa all ero d u quadro orgaco e d sequezalà compuazoale segue aggrega: Ou Flow Opzoal dal lao del assvo Ou Flow Opzoal dal lao dell Avo Flow coraual che orgao da cred Bos - forme ecche a scadeza Flow deerma che orgao dagl Asse fazar classfca e porafogl che cofluscoo el Bakg Book AL lqudabl secodo lo Sadard BC AL lqudabl secodo lo sadard d Baslea 3.ella marce soo rporaa vegoo perao esplcae le modalà d defzoe de sudde aggrega oché l permero d clusoe/esclusoe delle sesse relazoe alle vare pologe d maury ladder e d dcaor che s edoo cosrure: WSLTT AFM SK MAAGMT MAGAZ AO 8

34 Operava egolameare Sressed sk Appe Ou Flow Coraual Ou Flow Opzoal dal lao del assvo Ou Flow Opzoal dal lao dell Avo Flow coraual cred Bos forme ecche a scadeza Flow deerma dagl Asse fazar del Bakg Book AL lqudabl secodo Sadard BC AL lqudabl secodo sadard Baslea 3 + STSS OSCATCO SSTMCO + STSS OSCATCO SSTMCO + STSS OSCATCO SSTMCO + STSS OSCATCO SSTMCO La lea d suura coceuale fra le vare Maury Ladder è perao rappreseaa dalla seguee sequezalà logca: l fabbsogo eucleao dalla ML vee algebrcamee rporao ella cosruzoe della ML2 cremeado lo sock d AL el caso d gap posvo o accrescedo l ammoare de defluss aes el caso opposo d sego egavo del gap. ulmo rsula della ML3 soo oeu paredo da gap desu dalla ML2 e poedo soo sress alcue poes come ad esempo quelle ae al lvello d probablà del ru off delle pose a vsa so a delears u caso parcolarmee avverso vece che prevedere harcu facor pù cosse el deermare l far value degl srume obblgazoar che cosuscoo lo sock d AL. La mul-dmesoalà dell approcco suggero o rspode solo all esgeza d mera adesoe al uovo quadro regolameare quao a quella d dvduare u soldo puo d suura coceuale far modell d aals uso e process gesoal ed dcaor d aura regolameare. l percorso d sequezalà logca proposo è doeo a deleare u quadro d msurazoe del rscho d lqudà robuso ed orgaco ed grado al coempo d superare la dualà fra modell gesoal e approcc regolameare. olre l maemeo d u ssema duale basao su merche ere ed esere rsulerebbe rdodae cososo co rfermeo a coess oer d alleameo e rcoclazoe e addrura geeraore d possbl cogrueze che porebbero geerare volazo de requs regolamear 26. aredo dallo sesso schema della Maury ladder è possble gugere ad u ulerore modalà d msurazoe del rscho d lqudà rame la cosruzoe d alcu dcaor d breve e d lugo perodo. queso quadro appare opporuo rchamare quao formulao dal Comao d Baslea 27 che ha rodoo come oo due uov requs ere l proflo d lqudà della Baca. S raa parcolare d due aos 28 falzza a msurare le codzo d resleza della Baca a froe d scear sfavorevol ae a mafesazo d rscho d aura ssemca e doscraca. l prmo de due è deomao Lqudy Coverege ao LC la cu eraa vgore prevsa all zo del 25 dopo u perodo d prmo mooraggo rchede che ua Baca abba suffce avà lqude d elevaa qualà per ressere a 3 gor d defluss d cassa orga da uo scearo operavo e macroecoomco sfavorevole ragoe d specfche poes d sress d aura ssemca ed doscraca29. l secodo dcaore chamao e Sable Fudg ao SF rappreseado ua msura sruurale su u orzzoe emporale d u ao è falzzao a garare che le avà sao fazae ache codzo d sress da fo sabl. bbee l dcaore deomao LC porà all ero dello schema coceuale proposo essere faclmee desuo cumulado a rea gor fluss e defluss alloca ella ML2; sarà possble ulzzado lo sesso approcco gugere alla cosruzoe d u LC Sressed puoso che ad uo segaamee operavo. La declazoe de var dcaor LC Operavo LC egolameare ed LC Sressed può essere ulzzaa per dsegare l Ssema de lm. 3. Ssema de lm per l rscho d lqudà ell ambo del processo d gesoe del rscho d lqudà ua ceralà rlevae fra le msure d aeuazoe dell esposzoe è rappreseaa dalla progeazoe d u ssema d lm che ega coo della complessà operava del sgolo ermedaro. l dsego d u effcace ssema d lm deve egrare rsula degl sress es; perao le relave aals o possoo essere ulzzae solamee per verfcare la eua complessva del ssema quao per defre maera pù robusa la relava cosseza. ella cosapevolezza sempre pù dffusa che l ssema d lm può agevolmee adempere alla sua fuzoe d srumeo d aeuazoe del rscho ella msura cu lm sess soo calbra eedo coo d parcolar scear sfavorevol l processo d deermazoe e d revsoe de lm deve eer coo de rsula delle prove d carco. Ua robusa arcolazoe del ssema de lm presea dverse caegore coceual cascua delle 26 S veda l arcolo della Commssoe Lqudà sua presso l AFM dal olo Lqudy sk Maageme seza rsk maagers? Osservazo e propose crca la ormava sul rscho d lqudà ews Leer Afrm Ao S veda a al proposo l ocumeo emaao da Baslea el dcembre del 2 gà cao elle oe precede. 28 Traas parcolare d dcaor per sock. 29 er l croo programma relavo all adozoe del uovo dce regolameare s veda Basel : The Lqudy Coverage ao ad lqudy rsk moorg ools Jauary 23. WSLTT AFM SK MAAGMT MAGAZ AO 8

35 qual preordaa a salvaguardare specfc profl d orde sraegco gesoale e operavo della Baca che peralro poedos esprmere secodo u merca omogeea possoo adempere pù effcacemee alla loro fuzoe peculare d aeuazoe dell esposzoe al rscho. parcolare è possble dvduare Lm d sk Appee Lme egolameare Lm Operav ed arly Warg doscrac e ssemc. 4. efzoe della sogla d olleraza al rscho d lqudà LA La sogla d olleraza al rscho d lqudà defsce la massma esposzoe lqudà allo sesso reua soseble u coeso d ormalà egrao da suazo d sress d aura ssemca ed doscraca e perao la sua calbrazoe è cosrua ulzzado l rsulao delle prove d carco.l Lvello d sk Appee 3 rappresea la cocrea esplcazoe della sraega selezoaa dall Orgao d Supervsoe Sraegca relazoe al grado d esà cu ede far operare l processo d rasformazoe delle scadeze dvduado el rspeo de lm regolamear la combazoe rscho/redmeo reua omale 3. La sogla d olleraza deve assumere u valore cremeale rspeo a quella regolameare quao al sgolo ermedaro è arbua la facolà d calbrare lvell esclusvamee pù coservav modo da eer coo del modello d busess e del ruolo svolo ell ambo del ssema fazaro 32. olre l lvello della sogla deve eer coo del grado d olleraza poso sugl alr rsch poché u esposzoe pù elevaa su alr veor come quello d mercao e/o d credo compora secodo u approcco ssemco e a parà d alre codzo u ulerore effeo cremeale sul lvello d avversoe al rscho d lqudà. og caso la sogla d olleraza deve essere commsuraa alla cogruà delle rserve e alla loro capacà d essere proamee lqudabl così come deve preseare sgfcav eleme d coereza co l complesso delle msure adoae dalla baca per la gesoe del suddeo rscho; essa deve essere espressa adoperado ua merca omogeea a quella ulzzaa per la msurazoe del rscho d lqudà e per la defzoe del ssema d lm. l suo superameo (defble sao d crs ) esca geeralmee le procedure d reporg agl orga d verce ochè l se d azo prevse el Cogecy Fudg la (CF). Cocorroo al processo d defzoe della sogla d Tolleraza (LA) olre alla Fuzoe d sk Maageme quella d afcazoe la Faza la rezoe Geerale l Comao sch e l Orgao d Supervsoe Sraegca. parcolare le vare fas d u processo deale d defzoe della sogla d olleraza al rscho vede covola la Fuzoe d sk Maageme che dopo aver eseguo le prove d carco dvdua u lvello d sk Appee; e successvamee acquso l parere della Fuzoe Faza e della Fuzoe d afcazoe propoe al Comao sch le modalà d msurazoe del Lqudy sk Appee ed suo possbl lvell Aals d sress es e defzoe della Sogla d Tolleraza al scho d Lqudà. La selezoe de faor d rscho pù appropra per la coduzoe delle aals d Sress Tes può essere effeuaa rcorredo a faor d maggore vulerablà cu soo espos gl ermedar che espleao la fuzoe d Asse Trasformer. quesa oca le aals d sress es possoo essere svluppae sulla base delle segue poes: la prma eree ad ua rduzoe del lvello d lqudablà delle Avà roamee Lqudabl la secoda defcado sgfcav dreagg che porebbero orgare dalle pose a vsa. Co rfermeo alla prma poes s evdeza che le merche compuazoal ulzzae per l calcolo delle AL possoo essere plasmae sulla base d specfche codzo suscebl d alleare la loro rseca capacà d sazablà relazoe ad poes d shock d aura ssemca puoso che doscraca; perceual d scaro cremeal soo fa rcoducbl a scear caraerzza da shock pervasv la cu esà può essere varamee calbraa fuzoe della olleraza al rscho parola. Lvell d harcu pù cosse soo perao ascrvbl a scear che possoo debolre la capacà dell avo proamee lqudable ad essere rasformao base moeara seza subre perde d valore esplcado qud u lvello d avversoe al rscho d lqudà pù marcao secodo ua relazoe drea come rappreseao ella fgura soo rporaa: 3 l Lvello d sk Appee o la sogla d olleraza al rscho d lqudà quesa sede assumoo deco sgfcao. 3 Gl orga co fuzoe d supervsoe sraegca fssao gl oreame e e dao correa auazoe. Soo ecessar a al fe ua chara deermazoe ex ae de lvell d rscho (d credo d mercao operav repuazoal d lqudà e d fudg) reu adegua e sosebl lea co gl drzz della programmazoe sraegca. al seso s vedao le Applcazoe della dsposzo d vglaza maera d orgazzazoe e govero socearo delle bache - Baca ala Geao 22 oché Gudeles o eraoal Goverace - BA seembre 2. S veda ache la bozza delle uove dsposzo d Vglaza sul Ssema de Coroll er delle Bache oobre S veda Galuca Trevsa l Cogey Fudg la ella gesoe del rscho d lqudà delle Bache Bacara umero 7/8 del 2-33 l Comao sch rame dell Orgao d Gesoe presea la relava proposa al Cosglo d Ammsrazoe per la defva approvazoe; successvamee alla sauzoe formulaa dall orgao d supervsoe sraegca la sogla d olleraza al rscho d lqudà deve essere poraa a coosceza delle sruure operave rame apposa comucazoe. WSLTT AFM SK MAAGMT MAGAZ AO 8

36 Scar prudezal (% del valore d mercao) 9 elazoe ra scar prudezal e olleraza del rscho della baca Ala olleraza al rscho Bassa olleraza al rscho Asse class per grado d lqudà relazoe alla secoda poes e coè co rfermeo a sgfcav lvell d ru off che porebbero orgare dalle pose a vsa occorre porre aezoe alla crcosaza che ell ambo delle cosuee aals del rscho d lqudà essoo dvers eleme auralmee coaura da ua elevaa cerezza al da redere marcaamee probablsco l proflo emporale de relav fluss. quesa prospeva la coduzoe degl sress es è falzzaa ad defcare u wros case ru off ode smare l lvello d vulerablà dell ermedaro. ulmo l se d poes prevso per la coduzoe degl sress es porebbe essere ulerormee arrccho prededo cosderazoe uleror eleme d sesblà; fra ques possoo essere aovera quell deerma dal assorbmeo de lm d dspoblà a valere sulle lee d credo; da ua perceuale defa relazoe alle osservazo sorche dell equvalee credzo eree l ammoare e la pologa delle fdeusso rlascae dall ermedaro a erz; oché dal rchamo d uleror marg su poszo apere srume derva egoza su merca regolamea provvs d ssem d garaza cerale. S raa uava d poes d rafforzameo del quadro delle faspece ere lo svluppo delle aals d sress l cu ulzzo è rmesso alla dscrezoalà della Fuzoe d Corollo del scho d lqudà ache relazoe agl eve sorc e alla damca del proflo parola 34. og caso le poes devoo essere soppesae eedo coo delle pecularà del modello d busess della dsrbuzoe emporale del fudg e delle caraersche delle pose a vsa modo da oeere ua oca d proporzoalà 35 scear plausbl e capac d resure al maageme rspose e meod effcac ad eveual crs d lqudà. a. La defzoe del wors case ru off profle ell ambo dell aals del rscho d lqudà essoo dvers eleme che soo coaura da ua elevaa cerezza che redoo marcaamee probablsco l proflo emporale de fluss. queso coeso raeremo modo pù aalco quell ere le pose a vsa dal lao del passvo prospeado parcolare u wors case ru off profle. C rferamo parcolare ello specfco alle passvà a vsa che sebbee lo loro scadeza corauale mporrebbe ua egrale allocazoe sulla fasca a vsa ella realà gesoale preseao erm d aggregao complessvo u elevao lvello d persseza 36. A sua vola l lvello d sablà mosra ua sesvà a dffere varabl come l lvello d cocerazoe del mercao 37 e qud l grado d dspersoe del crcuo mpegh depos della Baca l lvello d saurazoe de sgol rappor orde al umero d relazoe operave che su d ess covergoo l edezale alleameo de sald delle sgole relazo all ammoare massmo garao da ver schem d uela de depos puoso che alla aura della coropare. l lvello d saurazoe del sgolo rapporo rspeo al umero delle relazo operave ad esso coesse rede fa probablscamee elevaa la persseza d u deermao sock d score moeare; così come è ragoevole assumere che u soggeo ecoomco razoale maega sald soluzoe d couà su propr depos a parà d alre codzo o superore al lvello garao 38. Tralascado la modellzzazoe della sesvà d quese varabl rspeo la rscho d lqudà per alro effcacemee slzzaa el Framework d Baslea 3 s ede quesa sede prvlegare u approcco d orafoglo ella cosapevolezza che la preseza d asmmera formave fcado comporame razoal de rchede depos bacar porebbe pregudcare la valeza delle aals mcro-fodae sulle sopra cae varabl. o sfugge olre che ralascare lo sudo delle sgole varabl per cocerars sull adameo dell aggregao foda la sua razoalà ecoomca ella crcosaza che l effeo d compesazoe ascrvble al muevole sussegurs d 34 Sulla dscrezoalà e sesblà del sk Maager el dsego delle poes d sress s veda. La Gaga e G. Trevsa Bacara 2 del 2 qual affermao che Gl eve sorc possoo rappreseare u elemeo d auslo ella defzoe degl scear ma la valuazoe soggeve de sk Maager cocere le possbl crs fuure oché le rece dcazo maera devoo essere cosdera gl aspe fodameal el dsego d u poeco coeso d crs 35 Sull azoablà de prcpo d proporzoalà relazoe alle modalà d coduzoe degl sress es s veda l Lbro Baco sul llar edo da AB Auor Var. 36 Come hao osservao Maz e eu l raameo delle pose a vsa caraerzzao da fluss d cassa cer o maurg producs può segure due approcc alerav: aals degl scear e modellzzazoe dell cerezza. S veda: L. Maz e. eu Lqudy sk measureme ad maageme. A racoer s Gude o Global Bes racce Joh Wley & Soos Chcheser G. Bruo e. e Bos Compug coomcs ad Face 6 del 2 ell arcolo A Comparave Sudy of Alerave coomerc ackages: A Applcao o ala epos eres aes 6 2 che cosderao l flueza sul asso d eresse sulla sablà de depos relazoe alla cocerazoe del seore bacaro alao msuraa rame l ulzzo dell dce d Herfdahl. 38 er alro la sesvà d quese varabl al rscho d lqudà è saa effcacemee slzzaa el Framework d Baslea 3 per l calcolo del coeffcee LC. WSLTT AFM SK MAAGMT MAGAZ AO 8

37 prelev e versame a valere su ale forma d raccola cougao ad u red edezalmee cresca del suddeo aggregao cofersce ad ua frazoe cossee dello sesso sock cosderao come porafoglo d replca l cooao della sablà. sula qud decsvo modellzzare l lvello d persseza dell aggregao raccola a vsa ode esrapolare per dffereza la pare che porebbe geerare soo deermae poes defluss d lqudà. fe sulla base de rsula oeu sarà possble dvduare l lvello d probablà coesso co u wros case ru off profle. L obevo dell aals aee duque alla sma della pare sable della raccola a vsa core level e per dffereza della frazoe pù volale defedo come pare sable l ammoare delle pose a vsa che o subsce alcu deflusso all ero d u deermao orzzoe emporale e co u lvello d probablà assegaa. ssoo dffere approcc per modellzzare l lvello d persseza delle pose a vsa cascuo de qual caraerzzao da dvers eleme d complessà e d oerosà operava a froe d rsula pù o meo robus 39. ud al fe d coferre maggore rgore all aals è possble muuare le poes soosa le meodologe La Lqudy A sk -. L applcazoe d quesa modellsca rchede come oo l dvduazoe della dsrbuzoe d probablà de possbl lvell d ru off goraler delle pose a vsa che ell approcco paramerco preedoo la ormalà della dsrbuzoe co cu le sesse possoo essere rappreseae. rvlegado allora u percorso o eccessvamee oeroso è sao dvduao come modello d sma de possbl lvell d ru off uo schema d aals della volalà aoro al red. Come prmo seep è ecessaro sceglere fra gl umerevol modell prese leeraura 4 quello reuo pù doeo a descrvere l red. Tra dvers approcc per descrvere l red è possble sceglere l meodo regressvo 4 ; parcolare è possble ulzzare ua regressoe leare 42. all osservazoe de da sorc rfera agl ulm 3 a ed ere l saldo cumulao dello sock goralero delle pose a vsa co corre e depos a rsparmo o vcola - è possble smare coeffce che descrvoo la relazoe. ud applcado la regressoe sopra dvduaa s smao per og orzzoe emporale (T) deerma lvell eorc dello sock della raccola che raffroa co valor effev resuscoo l cosddeo esduo secodo la seguee formula: esduo = - o dove: rappresea l valore dello sock della raccola a vsa el perodo smao co l applcazoe della regressoe leare; o rappresea l valore dello sock della raccola a vsa osservao e qud effevo el perodo ; esduo è la dffereza e qud la pare d sock o spegaa dalla relazoe eorca che sma l pah del lvello d persseza. esduo che può essere erpreao ua oca d porafoglo come la pare pù volale dello sock e qud come lvello poezale per og sae (T) dell poeco ru off. epuraa la sere sorca de esdu da valor spur quao eser ad u ervallo d varablà predefo espresso ad esempo come mulplo della devazoe sadard par a 3 s oee ua varable geeralmee dsrbua secodo ua log-ormale che può essere ulzzaa per slzzare possbl lvell d ru off fuzoe a prefssa lvell d probablà. Avvaledos delle propreà della dsrbuzoe ormale fssao u deermao percele della dsrbuzoe coeree al lvello d avversà al rscho della Baca è possble per og sae (T) e qud ache per = a 3 gg smare l eà del deflusso aeso. A ale rsulao è possble gugere applcado la seguee formula: dove: + k rappresea la cosseza della posa al empo oeua applcado lo smaore della regressoe leare; è la volalà de esdu (dffereza ra la sere sorca e da sma co l ulzzo della regressoe) del valore delle pose a vsa ; è l percele della dsrbuzoe ormale corrspodee al lvello d cofdeza prescelo; è la varable emporale che permee - soo l poes d ormalà - d effeuare prevso su orzzo emporal successv. Cosderao che graze alle propreà della dsrbuzoe ormale og valore della dsrbuzoe può essere espresso fuzoe della devazoe sadard e del lvello d alfa corrspodee al percele selezoao sarà possble smare per og lasso d empo fo fra e + k l ammoare d ru off poezale che la Baca può essere chamaa a froeggare; fa esprmedo la formula precedee el seguee modo: + k dove l prmo membro rappresea l ru off delle pose a vsa che porebbe ervere el perodo d empo fra l sae e + k. 39 er ua raazoe pù complea su possbl approcc per la modellzzazoe delle pose a vsa s veda l gà cao arcolo d Gafraco A. Veo e asquale La Gaga Bak Lqudy sk Maageme ad Supervso: Whch Lesso From ece Marke Turmol? Joural of Moey vesme ad Bakg usse S veda per u A. es ecdere Baca co la maemaca e la sasca BAK 2. 4 ale prospeva d aals s devoo regredre da osserva fuzoe della varable emporale; pù precsamee sarà possble ulzzare ua regressoe leare puoso che ua d po polomale. La scela sarà effeuaa osservado da da regredre co l obevo d mmzzare gl scar fra da osserva e da sma dalla regressoe; al seso s porà valdamee rcorrere al valore d al quadrao. 42 La regressoe leare ulzzaa è descra dalla seguee formula y = ax+ Ɛ dove Ɛ rappresea ua compoee causale che alloaa da osserva dalla relazoe sruurale; el osro caso la relazoe sruurale è l red che descrve l saldo goralero progressvo dello sock della raccola a vsa (depos e Co Corre) mere Ɛ rappreseado l dsurbo rspeo al feomeo cerale. WSLTT AFM SK MAAGMT MAGAZ AO 8

38 l eà del ru off da froeggare sarà ao maggore quao maggore è la volalà aoro al red - σ -; dpederà olre dalla msura d α (alfa) che dvdua l lvello d cofdeza a cu s vuole coformare la sma. possble calbrare α (alfa) per oeere u ou flow d ammoare edezalmee smle a quello geerao dalle pose a vsa e calcolao applcado le poes prevse dal coeso regolameare per la deermazoe dell LC; così come sarà possble arare α per capare la pare cerale della dsrbuzoe che rappreseado l valore pù frequee può essere assua come lme gesoale goralero d ou flow aes. erao la msura d alfa rappresea ua modalà effcace per esplcare co raspareza ed mmedaezza l lvello d sk Appee LA - secodo ua relazoe versa. queso coeso la sogla d olleraza al rscho d lqudà può essere espressa come l ammoare d Avà roamee Lqudabl che la Baca deve deeere soluzo d couà per froeggare all ero d u orzzoe emporale predefo d rea gor u cossee wors ru off d fod 43 par al prmo membro dell equazoe sopra rporaa; ale lvello è deermao applcado u elevao coeffcee alfa (α) corrspodee ad u severo lvello d cofdeza della dsrbuzoe ormale de resdu sma araverso la modellzzazoe della sere sorca relava a sald degl sock d raccola a vsa. ud collegado var segme coceual l lme d A può essere espresso erme d AL la cu cosseza dovrà soddsfare u ammoare d ouflow coesso co uo scearo coraddso da ua probablà margale par ad alfa (α). er quao aee vece alle alre pologe d ou flow orgae dalle alre compoe opzoal è possble smare gl effe soo codzo specfche d sress che possoo radurs ache u mulplo acorché frazoale dell ammoare degl ou flow deerma codzo d ormale corso degl affar. ulmo per quao aee a modell d sma d eveual ru off orga dal raggo delle dspoblà delle lee d credo e dell escusso delle fdeusso presae a erz è possble fare rfermeo a f d u loro sma deermsca alle poes prevse sede regolameare. Ad esempo per quao aee a defluss orga dal raggo delle dspoblà delle lee d credo e d lqudà possoo essere ulzza coeffce prevs da B3 che soo calbra fuzoe della aura della coropare e della pologa della lea. e o seso rduvo sulla b b. Merche compuazoal ulzzae per l calcolo delle AL Le bache devoo deeere cosaemee u ammoare d rserve d lqudà adeguao relazoe alla sogla d olleraza fa le avà proamee lqudabl o la dspoblà d avà ulzzabl come garaze real fazare sa e cofro della Baca Cerale che d alr ermedar cosuscoo uo de pù mpora presd a froe de rscho d lqudà. parcolare per AL s edoo srume obblgazoar coradds da ua elevaa capacà d essere cover base moeara seza che la Baca possa subre u apprezzable pregudzo ecoomco CF: aspe pecular ed eleme egav Alla sregua del ssema d lm l legslaore ha reuo d assegare al CF l ruolo d u vero e propro srumeo d aeuazoe e mgazoe quao cosusce ua rsposa all eveuale mafesazoe del rscho d lqudà elle sue forme pù profode e complesse 45. Le Bache s devoo qud doare d u pao d emergeza doeo a corasare caso d esoe d lqudà suazoe avverse el repermeo d fod prevededo a ale scopo le specfche azo orgazzave ecessare. La sua cofgurazoe deve cosderare azuo rsula delle prove d sress 46 defedo le possbl cosegueze cu la Baca può essere esposa rspeo a dffere scear d esoe ed dvduado ua sere d opzo che dao maggore flessblà al maageme a secoda d quao cofgurao. L obevo precpuo del ao è perao defre l processo d formazoe delle decso modo che qualora se e prese l esgeza le msure d emergeza possao essere assue maera empesva e cosapevole seza correre u ulerore aggravo d cos. l suddeo pao è pare d u pù ampo frame work che deve compredere ache l ao d rprso del Buffer d Lqudà 47 ; ques ulmo srumeo rsula perao pù complesso quao aee ad ua codzoe d osservaza degl obblgh d Vglaza ed mpoe l adozoe d msure sraordare falzzae al recupero delle codzo d adeguaezza regolameare. orado al prmo de due schem orgazzav le fas logco operave che lo cosuscoo possoo essere rcodoe alle segue avà 48 : defzoe d u quadro d dcaor d aura ssemca ed doscraca mappaura preveva e graduaa delle dverse pologe d eso d lqudà o sa del modo modellzzazoe d u algormo quaavo grado d resure u dcaore seco cu var lvell avao dvers sa del modo defzoe d ruol e resposablà degl orga azedal e delle uà orgazzave chamae ad avare la sraega d rsposa agl eve d esoe defcazoe delle azo che preseza d scear alerav possoo essere grado d deermare co u lvello d probablà acceable l rprso delle codzo d ordaa gesoe operava de fluss e de defluss d 43 La sogla d olleraza al rscho d lqudà così defa e msuraa è lea co quao prospeao da Mahas rehma e Kleopara kolaou BC urope Ceral Bakg - Workg apers 24 Marzo 29 dove vee assero: fudg lqudy rsk s drve by he possblà ha over a specfc horzo he bak wll become uable o sele obblgaos whh mmedacy. 44 A al fe rpercorredo l deao ormavo d Baslea 3 è possble dsguere srume che possoo comporre l Buffer d prmo lvello e che devoo comuque rappreseare almeo l 6% dello sock complessvo delle Avà roamee Lqudabl e quell che vece possoo almeare l Buffer allargao la cu cosseza o può per dffereza superare l 4% dello sock oale. og caso ol che compogoo l Buffer devoo essere ella pea dspoblà dell ermedaro e devoo avere scadeza superore a rea gor.evoo olre rspeare le dcazo prevse Basel : The Lqudy Coverage ao ad lqudy rsk moorg ools Jauary argomeo G. Trevsa l Cogecy Fudg lag ella gesoe del rscho d lqudà elle bache bacara 7/ Sull mporaza de rsula degl sress es per calbrare modo pù effcace a d Cogecy s veda per u CB u Baks Lqudy sress esg ad Cogecy Fudg las ovembre l ao d rprso deve essere adoao a ses dell ar.42 dell emaado egolameo U maera d Gesoe del rscho d lqudà. 48 S veda l arcolo d da Clauda aea e asquala orea Uversà La Sapeza dal olo l scho d Lqudà: regolameazoe e bes pracce Bacara 3 Marzo 29. WSLTT AFM SK MAAGMT MAGAZ AO 8

39 lqudà ed ulmo verfca perodca del complesso delle procedure dvduae ell ambo del CF ed eveuale aggorameo ache relazoe alle rsulaze delle rove d Sress. L avà d defzoe d u quadro d dcaor d aura ssemca ed doscraca è falzzaa ad dvduare ua sere d rgger credbl quao caraerzza da u elevao coeuo predvo. La scela degl dcaor fra quell dspobl deve essere effeuaa poszoados maera effcace all ero d u rade-off deale ra la rcerca dell accuraezza per la defzoe d uo degl sa del modo e la empesvà ella sua dvduazoe; gl effe d ale avà sarao peralro ao pù robus quao maggore sarà la capacà del maageme d valorzzare rsula delle aals d sress esg. el processo d selezoe degl dcaor occorrerà dsguere fra quell d aura ssemca da quell d aura doscraca; prm edoo a coglere l quadro della feomeologa d scearo cu coor relazoe al loro quadro voluvo possoo produrre rfless pregudzevol erm d accrescuo ed mprovvso fabbsogo d lqudà per la baca; mere secod aegoo prevaleza a que feome azedal l cu pah porebbe rappreseare maera effcace e preveva l deerorameo delle codzo d lqudà. Co rfermeo vece alla mappaura preveva e graduaa delle dverse pologe d eso d lqudà o sa del modo va evdezao che sebbee l scho d lqudà possa essere cofgurao ua accezoe schemaca secodo ua logca bara 49 è uava pù opporuo ulzzare u quadrameo cogvo maggormee esausvo vrù del quale l passaggo da uo sao d ormalà ad uo d coclamaa llqudà possa essere descro maera pù graulare ulzzado dvers sa del modo. erao l Cogecy Fudg lag può essere cofgurao su almeo re lvell d escalao relazoe a dvers sa caraerzza da cresce srafcazo d esà del rscho d lqudà defbl come sao d aezoe d allera e d crs. Lo Sao d Aezoe è caraerzzao a olo esemplfcavo dal rspeo del ssema de lm - parcolare d quello regolameare - oché d quello relavo alla sogla d olleraza eveualmee coesso a volazo acorché resdual ell eà e ella persseza emporale d qualcuo de lm operav; è accompagao da u coeso caraerzzao da u edezale equlbro de fluss e de defluss cu s esao prm segal d deerorameo che resuscoo uo sao del modo caraerzzao prevaleza da lev alerazo de lvell d dcaor d aura doscraca e ssemca. Tale Sao è olre cougao ad u coeso moearo d sablà ragoe d ordae azo d polca moeara da pare della Baca Cerale e qud da u red de ass d eresse a breve sable faor che deermao ache codzo d edezale varaza el coso della raccola bacara. Lo Sao d Allera è caraerzzao da ua volazoe de lm Operav u ad u eveuale superameo acorché frazoale del Lme d sk Appee LA ascrvble prevaleemee al deerorars delle codzo d lqudà della Baca quale effeo de prm som d shock d aura ssemca ed doscraca. duque cooao da ua esfcazoe pù dffusa del deerorameo de lvell del se degl dcaor. A olo meramee esemplfcavo e seza preesa d esausvà lo scearo porebbe essere coraddso da dsord sul fuzoameo de merca moear come ad esempo aomal lvell d rfazameo presso la Baca Cerale puoso che da u cremeo de cred spreads delle coropar Bacare. L ulmo de re sa quello d CS dffersce da precede quao caraerzzao da ua maggore persseza emporale ed ua pù csva sgfcavà delle alerazo e faor d rscho ssemco ed doscraco e/o dal verfcars d u mprovvso e sgfcavo shock grado d rdurre maera cossee la capacà della Baca d far froe a propr mpeg d aura corauale e/o opzoal. assocao al superameo del lme egolameare e dalla persseza della volazoe del lme operavo; è alresì coesso alla volazoe del Lme d sk Appee LA - ache a froe delle azo d recupero gà raprese e rmase parzalmee fruuose. caraerzzao a olo esemplfcavo da u perssee acurs delle eso su merca moear cougao ad u fore cremeo del rscho sovrao msurao dall ampezza dello spread rspeo ad u olo bechmark. Compleao l quadro d rfermeo l verfcars d grav eve poezalmee lega al rscho repuazoale vrù delle qual soo sae avae operazo d rfazameo margale co la Baca Cerale uropea. er quao aee vece alla modellzzazoe d u algormo quaavo grado d resure u dcaore seco cu var lvell avao dvers sa del modo è opporuo evdezare che ess soo azoa relazoe alla damca d dvers sub dcaor d aura qualava e quaava sezza rame l ulzzo d u algormo che resusce l valore d u dcaore seco che queso coeso può essere deomao dcaore seco della suazoe d lqudà (SL). opporuo fa dsporre d u dcaore d Lqudà che sa grado d recepre maera mmedaa ue le formazo ecessare per avare le vare rspose orgazzave evado d sooporre ad aals u eseso se d formazo la cu valuazoe porebbe ralleare eccessvamee u coeso d emergeza process decsoal. ù precsamee gl sa d aezoe allera e crs soo ava relazoe alla damca d dvers sub dcaor d aura qualava e quaava schemazza rame u algormo che resusce l valore del suddeo u dcaore Seco della Lqudà SL -. ù precsamee l se d dcaor pres a rfermeo è raggruppable re dvers amb; al prmo v apparegoo quell quaav al secodo v affluscoo ua sere d dcaor d early warg d aura ssemca mere l erzo è cosuo da dcaor d early warg d aura doscraca come rporao maera semplfcaa ello schema seguee: 49 La cofgurazoe del scho d Lqudà secodo ua accezoe bara Fudg Lqudy sk s a Zero-Oe cocepy è rveble M. rehma e K. kolaou Fudg Lqudy rsk defo ad measureme CB - Workg apers 4 marzo 29. 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40 var sa del modo soo ava al raggugmeo d deermae sogle d pueggo del suddeo dcaore seco SL - applcado u algormo che resusce sulla base de valor assu da sgol sub dcaor che compogoo var amb (quaav d early warg ssemc e d early warg doscrac) u deermao valore all ero d u predefo campo d esseza. ù precsamee l algormo parola podera valor assu da dvers amb sopra espos arbuedo a cascuo d ess u peso specfco. Successvamee è ecessaro dvduare var lvell d cu off dell dcaore seco d rscho che avao le vare rspose orgazzave relazoe a possbl sa del modo Aezoe Allera Crs. La specfca avà d assegazoe de var pes da arbure a sgol amb deve essere effeuaa dalla Fuzoe d sk Maageme co l supporo della Fuzoe che gesse la Tesorera azedale ell ambo d u complesso processo d verfca e affameo progressvo grado d resure valor che possoo esrsecare la sesvà dello specfco proflo d lqudà del sgolo ermedaro a var amb sopra delea. Ad esempo qualora s reesse che le codzo d equlbro fazaro del sgolo ermedaro poessero essere poco sesbl alle codzo d coeso l ambo degl dcaor ssemc porebbe assumere u peso margale (ad esempo del %) a favore vece d u maggor peso assegao agl dcaor doscrac che d covesso assumerao u ruolo pù csvo el predre eveual scear d esoe d lqudà. er quao aee vece alle efzoe de ruol e delle resposablà degl Orga azedal e delle Uà orgazzave covole ell avazoe delle sraege d rsposa agl eve d esoe occorre evdezare che l lvello d avazoe de var ragh orgazzav è commsurao al grado d esà della esoe d lqudà che relazoe alla pologa delle rsorse covole e al loro lvello gerarchco dsega uo schema a geomera varable secodo ua logca d progressva escalao. el deaglo l prmo sao del modo d Aezoe può mplcare l covolgmeo da pare della sola Fuzoe d Bussess che gessce la esorera azedale e della Fuzoe d sk Maageme; mere lo sao d Allera vede covolo ragh orgazzav ere le Fuzo d Corollo d secodo e erzo lvello olre che ue quelle d produzoe che rporerao dreamee al Comao sch. ulmo la sao d Crs è goverao esclusvamee dall Orgao d Gesoe (rezoe Geerale) che coaduvao dal Comao sch può proporre dreamee all Orgao d Supervsoe Sraegca a ses delle orme sauare e per ua loro mmedaa adozoe ache msure d esrema urgeza. Co rfermeo vece agl Obev e alle azo da rapredere e alle sraege avabl preseza d scear alerav s soolea che obevo de ragh orgazzav che gesscoo lo sao d Aezoe è quello d moorare u sado zale d possble deerorameo delle codzo d lqudà ragoe della cocrea mafesazoe d alcu eleme d vulerablà ere a specfche codzo d ssema ed doscrache al fe d assumere eveual azo correve. e lm delle facolà cocesse possoo essere assue ue le azo reue effcac propoedo laddove opporuo uleror azo d mgazoe all aezoe della rezoe Geerale. La Fuzoe d sk Maageme ques ambo deve eere cosaemee formao l Orgao d Gesoe sull evolvers della codzoe d lqudà a breve verfcado ache u oca prospeca quale possa essere la possblà d recupero delle codzo d ormalà. Obevo delle poszo orgazzave covole ella gesoe dello sao d Allera è quello d rcodurre le codzo d lqudà su u seero d ormalà rprsado l rspeo del Lme d sk Appee araverso l azoe cogua d rcosuzoe dello sock d AL e d rposzoameo progressvo del fudg su fo d raccola pù sabl quao caraerzzae secodo le logche regolamear d Baslea da pù bass coeffce d ru off. ale scearo va geerale l Orgao d Gesoe deve formare l Orgao d Supervsoe Sraegca ed l mdle maageme d ue le soceà del Gruppo dell avazoe dello Sao d Allera ; deve alresì aalzzare la suazoe selezoado co l supporo del Comao sch le soluzo che s poszoao maera omale erm d rade-off fra rsulao aeso e cos dre ed dre. olre ale Orgao è chamao a delberare le azo da rapredere e a comucarle alle fuzo eressae per la loro empesva avazoe. ulmo dopo aver verfcao per l rame delle Fuzo d Corollo l effcaca delle azo raprese ed l rprso delle ormal codzo d operavà ha l compo d revocare lo Sao d Allera. og caso co l supporo ecco del Comao Gesoe sch deve assumere ue le decso ecessare da WSLTT AFM SK MAAGMT MAGAZ AO 8

41 proporre agl Orga Azedal per l rprso delle codzo d ordao equlbro fazaro. Fra quese è possble eucare a olo meramee dcavo quelle reue pù effcac dalle bes pracce e pù precsamee lo smoblzzo parzale del porafoglo d ol o elgble a f dell cremeo delle AL elgble oppure l esesoe delle opporuà d Fudg defedo lo spread massmo e prvlegado le forme ecche caraerzzae da pù bass lvell d ru off regolameare. Acora fra le azo dspobl può provvedere ad amplare l soosae ecessaro ad avare operazo d epo/ct ache araverso operazo d collaerallzzazoe d av llqud così come può provvedere alla rmodulazoe delle lee d credo essere presso la cleela erveedo ache su ssem d prcg. ulmo cosderazoe della pologa esà e duraa dello sao parola al Comao Gesoe sch è arbua la facolà d proporre specfche azo al Cosglo d Ammsrazoe ochè d assumere decso operave eveualmee ache d caraere sraordaro reue doee a superare lo sao parola. Obevo dello saff che gessce lo Sao d Crs è quello d rporare l ermedaro ad ua suazoe d ormalà evado l aggravars della codzoe d llqudà che porebbe geerare uleror pregudz ache sul proflo d solvblà e qud d sablà. Al verfcars dello Sao d Crs acclarao dal esposable della Fuzoe d sk Maageme l Orgao d Gesoe dovrà covocare mmedaamee l Comao sch. Ulmae le prme avà d rcogzoe l reore Geerale formerà empesvamee gl Orga Socal che provvederao a dcharare lo Sao d Crs e se reuo ecessaro ad vesre l Orgao d Gesoe d poer sraordar. L Orgao d Gesoe co l supporo del Comao Gesoe sch aalzza la dmesoe l esesoe e l mpao della crs e decde le azo mmedae d orde operavo che possoo essere raprese; coorda olre l processo d comucazoe verso le Auorà d Vglaza garasce le opporue avà d ublc elaos. L Orgao d Gesoe può proporre relazoe all evolvers dello sao d crs agl orga delbera l adozoe d specfche msure orgazzave come sospedere le deleghe arbue ell ambo del processo d gesoe del credo errompedo e/o ralleado l erogazoe d cred ad uo o pù segme d cleela; oppure può adeguare le deleghe d gesoe del porafoglo d propreà procededo all occorreza al relavo ed mmedao smoblzzo ache perda. Tuava cosderazoe della complessà e fludà che coraddsgue queso specfco sao del modo è opporuo che l ao d emergeza o defsca el deaglo le sraege da adoare ma dch semplcemee a scopo oreavo le azo pù sgfcave che porebbero essere assue. Cocluso Gugedo alla fe della dsama d quesa emaca appare doveroso formulare alcue rflesso sull applcazoe de uov prcp d vglaza regolameare. Ua prma cosderazoe aee alla cosaazoe che uov approcc regolamear appaao debol el garare msure del rscho d lqudà effcac rspeo all eerogeeà delle deerma che lo possoo causare rchamado la ecessà d u loro egrazoe da pare del sk Maager ell dvduare ed ulzzare ache modell d aura socasca grado d smare l cerezza coessa dalle pose comporameal. Ua secoda area d valuazoe aee a possbl effe che l uovo quadro d vglaza regolameare produrrà sa per quao aee alle scele gesoal degl ermedar sa per quao rguarda rsula aes dalla uova regolameazoe erm d maggore sablà del ssema fazaro. A al proposo o può dscooscers come egl ulm a cosderazoe degl effe della crs de mu sub-prme sfocaa successvamee quella dell euro-debo sao sae pose dubbo cerezze che sembravao prma d al eve cofuabl e che vece soo rsulae adeguae a garare comporame prude da pare degl ermedar e qud ad asscurare la sablà del ssema fazaro 5. C s rfersce ad esempo all poes d auoregolazoe de meccasm d mercao alla capacà adava del ssema de coroll alle muevol codzo doe dall ovazoe fazara all effcaca d u ssema d Vglaza rudezale dscedee da u approcco oreao prevaleza alla mcro regolameazoe 5. l quadro d aals o può per alro ralascare gl asse suzoal e l pù geerale ssema d regole l cu fallace dsego hao deermao ua progressva quao preoccupae dspersoe d fduca sul ssema fazaro. La rduzoe della fduca debolsce l mercao ed parcolare le mprese caraerzzae da u elevao debameo; fra quese le bache che ragoe della loro avà soo quelle che preseao l maggor lvello d leva e fra le bache quelle d deposo coè quella caegora che assumedo l rscho d rasformazoe maera ssemaca pù delle alre è rsecamee esposa ad u fsologco rscho d sablà 52. La baca d deposo cosusce acora ogg l erbo porae del ssema d ermedazoe e e rappresea al coempo la compoee pù fragle e rschosa quao soggeo prvao produore d u bee pubblco come la moea e qud ache del credo e della lqudà. el suo couo dvere la baca cocede (e deee) pres a scadeza o breve rschos e llqud quao caraerzza da u elevao coeuo formavo fazados co debameo a breve e a vsa 53 ; coè co passvà sosazalmee lqude e o rschose per suo sooscror che qualuque sae possoo rchedere la coversoe alla par base moeara. La baca duque rededo lqud proge delle uà defc rame la produzoe d debo offre agl operaor ecoomc u servzo d cross-emporal facal smoohg 54 coseedo d omzzare le loro prefereze soggeve orde alla dspoblà e all uso delle rsorse fazare el empo. queso 5 argomeo s vedao gl a della Audzoe del reore Cerale per l Area Vglaza Bacara e Fazara della Baca d ala Sefao Mel alla 6 Commssoe della Camera de epua relazoe all Auazoe uropa delle regole d Baslea 3 Camera de epua febbrao argomeo s veda. Moura La Baca d credo e d deposo. La sablà moeara e le rago d ua regolameazoe specale Bacara 2 23 cu l auore afferma che la regolameazoe prudezale è fgla della rfodazoe del pesero ecoomco-polco degl a 6-8 e d coce dveu doma qual l lberalsmo la lberalzzazoe la prvazzazo l ovazoe fazara le eore del porafoglo argomeo:. W. amod e. aa Lqudy sk Lqudy Creao ad Facal Fragly: a Tehory of Bakg Joural of olcal coomy argomeo s veda ache G. Vacago e G. Verga ffceza e sablà de merca fazar edo da l Mulo Bologa Cofroa. Moura scho ssemco. Serve ua regolameazoe sruurale Bacara 6 2. WSLTT AFM SK MAAGMT MAGAZ AO 8

42 quadro la baca operado regme d rserva frazoale e rasformado rsch e scadeze è ssemacamee esposa al rscho d lqudà 55. orde a ques ulma caraersca morfologca la revsoe degl accord d Baslea eree l roduzoe d alcu presd regolamear a froe del rscho parola cosusce scuramee l azoe d maggore poraa al fe d rprsare fsologc lvell d fduca verso l ssema bacaro e fazaro acorado ale aspeave ad asse reu pù sabl quao capac d rdure l rseca fraglà; queso quadro fra le ovà d maggore poraa per quao rguarda dvers aspe regolaor va scuramee mezoaa l roduzoe d specfc coeffce ere la gesoe del rscho d lqudà (LC - lqudy coverage rao e SF - e sable fudg rao -). Seppure le ulme dcazo del Comao prevedao u percorso pù graduale d alleameo emporale a uov sadard cougao a logche compuazoal ere le Avà roamee Lqudabl pù ammorbde o può quesa sede o evdezars che l uovo approcco comporerà ua rvsazoe da pare degl ermedar delle polche d fudg e d mpego. el muao coeso d scearo l poes d lascare mmua drver gesoal delle bache e coè la composzoe de loro porafogl d avà e passvà oché le polche d prcg appare alquao rrealsca 56. quesa prospeva adrao rcosdera l poszoameo ell ambo d precse Aree Sraegche d Affar che ecessao amp sald d dspoblà lqude come quella del Ssema de pagame puoso che quella del ropeary Tradg oché rappor co le cosddee bache d secodo lvello; così come sarà ecessaro valuare l offera d forme ecche d mpego a duraa deermaa a favore d forme auo-lquda o a rero che prevedao u ammorameo coraualmee defo puoso che ua more flessblà ella cocessoe d amp marg d dspoblà sulle lee d credo. Acora adrao valuae soo u proflo d aals pù ampo le polche d fudg selezoado que segme d mercao grado d geerare raccola che sebbee a vsa possa essere caraerzzaa da lvell d persseza pù cosse 57 eedo coo ache d quao schemacamee slzzao ell accordo d Baslea. quesa quadro d azoe sarà opporuo porre ua pù marcaa aezoe gesoale el raameo de prodo prv d scadeza quao caraerzza da profl emporal socasc. Occorrerà ad esempo prvlegare depos ave aura rasazoale rspeo a quell o rasazoal dal momeo che relav coeffce d ru off prevs dal uovo accordo per l calcolo dell dcaore deomao LC rsulao decsamee pù coservav; ses l volume e soprauo la sruura de così de core depos 58 rappreseerà per le bache d deposo u valore da dfedere ed cremeare. ulma aals sarà sempre pù ecessaro avare sraege d rposzoameo e rdmesoameo selevo cougae a coes operav cooa o solo da ua maggore effceza quao da ua rrovaa capacà d arare modell d prcg che egao coo ache della remuerazoe del rscho d lqudà. merge qud co charezza che gl effe coess al rposzoameo sraegco alle polche d reprcg per alcu servz pù sesbl a remuerare l rscho parola uamee alle eseralà egave coesse alla rdoa capacà d ermedazoe porao cdere sul ssema ecoomco causado u mor asso d cresca. el dsegare l uovo schema prudezale l Comao d Baslea e le Auorà d Vglaza hao cercao d soppesare due ecessà che s pogoo ua rspeo all alra erm d rade-off 59. Garare da u lao ua rforma effcace e rgorosa capace d corbure ad cremeare l lvello d sablà del ssema fazaro e mmzzare dall alro possbl pregudz erm d rdoa capacà del seore fazaro d assolvere al propro compo. Cosderado duque u oca d blacameo effe posv ed eseralà egave che porebbero raslare sul ssema ecoomco appare eludble formulare u gudzo coclusvo sull roduzoe d uov asse regolamear dsega esclusvamee ua logca mcro-prudezale o peamee soddsfacee. Sarebbe auspcable a osro avvso assocarv ua vsoe delle polche d regolameazoe che asseg u ruolo d complemearà pù csvo alla vglaza macro-sruurale ella cosapevolezza che l prcpo della saa e prudee gesoe ede ad debolrs se l asseo del ssema o è sao. vece desderable cosrure u fruuoso mx d msure prudezal e sruural cu al regme del capale possa coeers u prcpo d separaezza seleva delle avà. quesa dmesoe s quadrerebbe ad esempo la proposa d ua parzoe per le baca d deposo per la quale varrebbero le garaze prevse da var ssem d safey e. o sarebbe audace assocarv l poes che u ssema be regolao gl sess requs mcro-prudezal porebbero essere ulmee dffereza e abbassa azoado a al fe u prcpo d proporzoalà che valorzz l effeva rschosà e complessà operava del sgolo ermedaro 6. er alro ua pù marcaa parzoe sruurale porebbe maeere ua dversà comporameale fra sogge che compogoo la flera dell dusra fazara cocorredo a deleare u 55 S veda. Flosa e G. Maroa Sablà fazar e crs. l ruolo de merca delle suzo e delle regole edo da l Mulo Cfr. A. es Lqudà e capale elle bache: le uove regole loro mpa gesoal bacara dubbamee sarà auspcable che le bache rrobusscao a cos comuque compev la compoee de così de core depos coè quella pare d depos a vsa reua pù sable. Tale opzoe rappreseerà ua leva cocorrezal sosuble rchamado cosderazo sulla qualà e sull asseo del ssema dsrbuvo degl ermedar bacar; argomeo s veda ache G. Foreser Le bache alae ra obev d reddvà ed cerezze d scearo Bacara ovembre argomeo s veda. G. Sheeha Valug Core eposs Febbaro 22 J Fac es. 59 L aals dell mpao sulle bache e sull ecooma delle uove orme prudezal ha rappreseao u elemeo fodae del processo d rforma. Gl sud codo sa sugl effe sugl ermedar - uaave mpac Sudes S - sull mpao macroecoomco hao comuque avvalorao la es che al cos comuque coeu fossero feror a vaagg aes. Co pù specfco rfermeo alle evdeze raccole froe della lqudà le bache alae soo osservazoe aalogamee a quelle de prcpal paes preseao meda ua suazoe d o pea complace a due dcaor d lqudà rodo da Baslea 3 ella loro formulazoe orgale. 6 C s rfersce ad esempo alla proposa per l mercao glese della dpede Bakg Commsso (bc 2) che presea l poes d crcoscrvere l real bakg dalle alre avà (g- Fecg) amplamee raaa da A. e res L. sposo l uovo approcco della regolameazoe bacara el ego Uo: che cosa dca sul fuuro della vglaza Bacara 4 Aprle 22 e ache M. Brog Adeguaezza parmoale corporae goverace e orgazzazoe a sosego del rapporo baca mpresa specale Baslea 3 Bacara 2. er u approfodmeo della proposa parola: bc dpede Bakg Commsso (bc Aprl 2) erm epor cosulao o reform ad opos e ache Fale epor eccomedaos (2). WSLTT AFM SK MAAGMT MAGAZ AO 8

43 coeso meo esposo al rscho ssemco 6. versà e pluralà d modell arrcchedo la vareà delle forme suzoal e delle prass maageral possoo alloaare forme d somorfsmo orgazzavo 62 rededo l ambee pù sable quao meo permeable al coago de rsch: è probable fa che come per gl ecossem la bodversà suzoale oper come dversfcazoe/coemeo del rscho ssemco 63. mauele quaro 6 S cosder ulerormee che le uformà d comporameo gesoale soo pure doe dall mpego degl sess modell d rsk maageme e d algorhmc radg. È logco che ques modell edao a produrre le sesse decso se vegoo almea co le sesse formazo e ulzza ache coes produv cu le composzo dell avo e del passvo o preseao dversà sesblmee rleva producedo u ambee che ella sua dffusa omogeeà racchude gl eleme d ua poezale sablà rcoducble alla faclà co cu l rscho ssemco porebbe dffoders. Sull argomeo U. Floo. Moura Le rago della bodversà ell dusra bacara Bacara M. Baravell 2 La Baca mul busess. voluzoe e ovazoe de modell sraegc e orgazzav ell dusra fazara globalzzaa Gapchell. 63 Crf. M. Aoo ual bache dopo la crs? al modello uco alla pluralà d busess e d regole Bacara geao 22. WSLTT AFM SK MAAGMT MAGAZ AO 8

44 WSLTT AFM SK MAAGMT MAGAZ AO 8

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