IL COORDINAMENTO MONETARIO INTERNAZIONALE: IL MODELLO MUNDELL-FLEMING

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1 CORSO DI POLITICA CONOMICA INTRNAZIONAL AA IL COORDINAMNTO MONTARIO INTRNAZIONAL: IL MODLLO MUNDLL-FLMING DOCNT PIRLUIGI MONTALBANO

2 Il Modello Mundell-Fleming Ci permee di analizzare gli effei della poliica economica nel breve periodo in un economia apera Poliica monearia La variazione dell offera di monea complessiva genera una raslazione della LM (verso desra se espansiva, verso sinisra se resriiva) Poliica fiscale L inerveno sulla spesa pubblica o sul livello di assazione genera, araverso il meccanismo del moliplicaore, una variazione del reddio ed uno sposameno della curva IS (verso desra se espansiva, verso sinisra se resriiva) ATTNZION! Regime di cambio: cambi fissi Il rapporo ra una monea e l alra è fissao in modo ufficiale e durauro. Le auorià sono vincolae nelle loro azioni dall impegno di manenere il asso di cambio fisso cambi flessibili Non esise una dichiarazione ufficiale del asso di cambio, il cui valore è deerminao sul mercao. La variazione del asso di cambio, se sono verificae le condizioni delle elasicià, assicura in modo auomaico l equilibrio della bilancia dei pagameni.

3 Ipoesi di breve periodo I prezzi nazionali ed eseri sono dai: TC e R si muovono assieme P P* assenza di inflazione, effeiva e aesa, in quano i livelli dei prezzi sono dai e 0 Con quese semplificazioni, possiamo scrivere: Y C Y T I Y i G NX Y Y ( ) (, ) r * ( ) (, ) (,, ) i R 3

4 Y Analisi congiuna dei mercai reali e finanziari L equilibrio nel mercao dei beni richiede che la produzione dipenda anche dal asso di ineresse e dal asso di cambio: Il asso di ineresse è deerminao dall eguaglianza fra la domanda e l offera di monea: M YL () i P la parià dei assi di ineresse fa sì che esisa una relazione posiiva ra asso di ineresse e asso di cambio (cero per incero): Ne deriva: 4 Y C Y T I Y i G NX Y Y C( Y T ) * ( ) (, ) (,, ) I( Y, i) 1 i * 1 i G e 1 i NX Y, Y*, 1 i * e

5 ffei aumeno asso ineresse Un aumeno del asso di ineresse ha due effei: 1) sull invesimeno (già presene in economia chiusa). Un aumeno del asso di ineresse provoca una diminuzione dell invesimeno e della domanda di beni nazionali; 2) sul asso di cambio (presene solo in economia apera). Un aumeno del asso di ineresse inerno genera un apprezzameno che provoca una diminuzione delle esporazioni nee e quindi una riduzione della domanda di beni nazionali. 5

6 ARBITRAGGIO SCOPRTO SUI TASSI DI INTRSS O CONDIZION DI PARITÀ SCOPRTA Ai fini dell equilibrio del mercao dei cambi è rilevane, non solo il livello dei assi di ineresse sulle diverse piazze inernazionali, ma i rendimeni aesi sui ioli espressi in valua comune. Condizione di Arbiraggio o Parià scopera dei assi di ineresse nel caso semplificao di due sole value, può essere espressa come segue =ceroxincero i i * e 1 Il asso di ineresse nazionale d equilibrio è quello che garanisce uguali assi di rendimeno al neo del asso di deprezzameno aeso della monea esera (i.e., asso apprezzameno della valua nazionale).

7 DTRMINAZION DI TASSI DI CAMBIO DI QUILIBRIO Dalla condizione di parià scopera dei assi di ineresse (vedi ipoesi validià) si ricava il asso di cambio di equilibrio di b.. (1 i ) (1 i ) * e In praica, esise una relazione direa fra asso di cambio correne di equilibrio e asso di ineresse delle aivià domesiche, dao il asso di cambio fuuro aeso ed il asso di ineresse delle aivià esere. e aumena asso ineresse inerno il asso di cambio, ceeris paribus, si apprezza, se aumena il asso di ineresse esero il asso di cambio, ceeris paribus, si deprezza. 1 i * 1 i e

8 q. TC BP: La scela ra ioli nazionali e ioli eseri La relazione ra il asso di ineresse e il asso di cambio descria dalla parià dei assi di ineresse. Un maggior asso di ineresse compora un maggior asso di cambio, cioè un apprezzameno. 8

9 Soo l ipoesi di complea liberà di movimeno dei capiali e di perfea sosiuibilià ra le aivià finanziarie denominae in valua nazionale ed in valua esera: Nel BP vale: condizione di parià dei assi di ineresse - scopera: Nel LP vale: Parià dei Poeri d Acquiso (PPA) in ermini relaivi : i i * e 1 Tc ( / $) Tc Tc ( / $) 1 ( / $) 1, $,

10 Un analisi congiuna dei mercai reali e finanziari Considerando la relazione ra asso di ineresse e asso di cambio, si oiene: IS: Y C( Y T ) I( Y, i) G NX 1 i Y, Y*, 1 i * e LM: M YL () i P 10

11 Un analisi congiuna dei mercai reali e finanziari (versione grafica) Fig Il modello IS-LM in economia apera 11

12 Gli effei della PF in economia apera Pressione al rialzo del asso di ineresse (effeo spiazzameno finanziario) Aumena il reddio (ramie il moliplicaore di m.a.) e (in assenza di spiazzameno reale) aumenano i consumi Ciò che accade all invesimeno è ambiguo. Da un lao la produzione aumena inducendo un incremeno dell invesimeno. Dall alra il asso di ineresse aumena, riducendo la spesa per invesimeni. L aumeno del asso di ineresse domesico deermina una pressione al rialzo del TC (). Per effeo dell apprezzameno, le esporazioni nee diminuiscono (se verificaa Condizione ML) 12

13 Gli effei della poliica fiscale in economia apera (versione grafica) Un aumeno della spesa pubblica provoca un aumeno della produzione, un incremeno del asso di ineresse e un apprezzameno del asso di cambio. 13

14 Gli effei della poliica monearia in economia apera Vedi legame fra pm e i. s. una srea monearia fa aumenare il asso di ineresse, rendendo i ioli nazionali relaivamene più convenieni e provocando un apprezzameno del cambio. Domanda e produzione si riducono sia a causa del maggior asso di ineresse (anche in economia chiusa) sia per effeo dell apprezzameno (economia apera). 14

15 Gli effei della poliica monearia in economia apera (versione grafica) Una srea monearia provoca una riduzione della produzione, un incremeno del asso di ineresse e un apprezzameno del asso di cambio. 15

16 Ipoesi Tassi di cambio fissi La parià dei assi di ineresse è daa da: 1 i 1 i (1 i ) ( e * e 1 * i ) (1 i ) (1 i ) * e Da cui in ipoesi di c fisso: (1 i ) (1 i ) i i * * In ipoesi di asso di cambio fisso e di perfea mobilià dei capiali, il asso di ineresse inerno deve quindi essere uguale al asso di ineresse esero. 16

17 Tassi di cambio fissi e poliica monearia Ora che i=i*, avremo: M YL i P * ( ) In un sisema di cambi fissi, la banca cenrale rinuncia alla poliica monearia come srumeno di poliica economica. Con un asso di cambio fisso, il asso di ineresse inerno deve essere uguale al asso di ineresse esero. l offera di monea deve essere aggiusaa allo scopo di manenere il asso di ineresse a quel livello. 17

18 La PF con assi di cambio fissi Se in un sisema di cambi fissi la poliica monearia non può più essere usaa come uno srumeno di poliica economica, che cosa ne è della poliica fiscale? Con assi di cambio fissi, la poliica fiscale è più efficace di quano non lo sia con assi di cambio flessibili, ma richiede una poliica monearia accomodane. 18

19 La poliica fiscale con assi di cambio fissi (versione grafica) 19

20 La poliica fiscale con assi di cambio fissi - riepilogo Ancorandosi a un dao asso di cambio fisso Non solo si rinuncia a uno srumeno efficace nella correzione degli squilibri commerciali e nel conrollo del livello di produzione aggregaa...ma si rinuncia anche al conrollo del asso di ineresse (es. poliica accomodane rispeo alla PF)...inolre si deve seguire l andameno del asso di ineresse esero, correndo il rischio di effei indesiderai sull aivià economica. Nonosane il paese manenga una piena disponibilià della poliica fiscale, un solo srumeno di poliica economica non sempre è sufficiene (vedi caso UM). 20

21 PF nell UM Solo una poliica monearia espansiva accomodane da pare della BC garanisce effeivamene l efficacia della PF in ermini di maggior reddio e occupazione

22 Conclusioni PF e PM non possono essere considerai equivaleni. Principio di effeiva classificazione dei mercai: Ogni srumeno deve essere uilizzao in relazione all impao relaivo eserciao sui singoli obieivi, in funzione del regime di cambio vigene (mix di poliiche; problema dell assegnazione); La PF è più efficace in cambi fissi; La PM è più efficace in cambi flessibili. In paricolare, in regime di cambi fissi, nel caso di perfea mobilià dei movimeni di capiale, la Banca Cenrale non può adoare una poliica monearia indipendene.

23 Limii Modello Ipoesi assune: elevaa mob dei k e condizione di Marshall-Lerner; Cenralià aribuia ai movimeni di capiale nella correzione degli squilibri di bilancia dei pagameni: K non si sposano solano in funzione del differenziale dei assi di ineresse: gli operaori finanziari conrollano anche l andameno di alre variabili quali il livello del reddio, la solidià economica del paese, l affidabilià ecc; afflussi coninui di k per compensare defici sruurale pc non sono sosenibili nel lungo periodo (esplosione servizio del debio). Ipoesi di breve periodo (prezzi dai ed aspeaive dae); Modello basao su una concezione del funzionameno del sisema economico di ipo deerminisico.