Tutorato - primi due incontri: Il sistema di contabilità nazionale

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1 Tuorao - primi due inconri: Il sisema di conabilià nazionale Teso di riferimeno: Albero Bagnai «Modelli empirici di aggiusameno e crescia». Downloadable a: hp://w3.uniroma1.i/economeria/mqs/index.hm CAPITOLI 1-6

2 Inroduzione Qualsiasi approccio modellisico in ambio macroeconomico procede dalla scela di un opporuno quadro conabile di riferimeno, definio sulla base dei coni nazionali. Il vincolo di bilancio 2 concei fondamenali: i)l incremeno dei debii di qualcuno coincide sempre expos con l incremeno dei credii di qualcun alro. ii)un agene economico, a parià di reddio, può smeere di indebiarsi per due ragioni: a) riduce la spesa b) non rova nessuno disposo a finanziarlo. Defici/Surplus: Se un agene spende più di quano guadagna si rova in defici (si sa indebiando). Viceversa si rova in posizione di surplus (risparmia).

3 Reddio, Spesa e Defici Nazionali Variabili reali (minuscole) e nominali (maiuscole): Sono variabili nominali quelle misurae «a prezzi correni», reali quelle misurae «a prezzi cosani» (i.e. rispeo ad un «periodo base») Il rapporo ra una grandezza nominale il corrispeivo reale in un dao periodo ci da il «deflaore implicio» per quel dao periodo: p = Y y

4 Tassi di inflazione e di crescia Tasso di inflazione: = = p p p p p π Tasso di crescia (reale): 1 = y y γ Scomposizione del asso di crescia nominale: p y p y y p Y p y p y y p Y p y p p y y Y p y p y Y Y = γ +π = = + + = = ) )( (

5 Socks e Flussi: I Flussi sono grandezze economiche valuae con riferimeno ad un «inervallo» emporale (un anno, un rimesre, ecc.). Esempi: PIL, risparmi, consumo, invesimeni, expors/impors, ineressi pagai sul debio. Gli Socks sono grandezze valuae in un preciso «isane» emporale (per convenzione: alla fine di un periodo). Esempi: ricchezza, capiale fisico, debio pubblico, popolazione. Gli socks variano araverso i flussi. Esempio: defici e debio pubblico B = F

6 Reddio e spesa inerni Ogni spesa correne di un agene è un reddio per un alro agene. Le spese correni si rivolgono alla produzione correne Reddio nazionale= Prodoo Nazionale Il reddio/prodoo nazionale può essere espresso come somma delle spese che compongono la domanda aggregaa: Y = C + G + I + EX IM = C + G + I + NX

7 Reddio «inerno» o «nazionale»? PIL= valore della produzione oale delle imprese che operano all inerno del erriorio nazionale (indipendenemene dalla nazionalià dei faori produivi uilizzai) PNL = valore della produzione generaa dai faori produivi nazionali, indipendenemene dal luogo in cui essa si realizza (all inerno o all esero) PNL = PIL remunerazione dei faori eseri + remunerazione dall esero ai faori nazionali

8 Reddio «inerno» o «nazionale»? Remunerazione dei faori eseri: ineressi e dividendi pagai ai non resideni che deengono aivià nel paese + salari percepii da sranieri che lavorano all inerno. Remunerazione dall esero ai faori nazionali: ineressi e dividendi pagai ai resideni che deengono aivià all esero + salari percepii da resideni che lavorano all esero. RNE = remunerazione dall esero ai faori nazionali remunerazione dei faori eseri Perciò: Y = Y + N RNE

9 Assorbimeno e Parie Correni Assorbimeno: spesa dei resideni per l acquiso di beni prodoi all inerno A = C + G + I A Y N = ( NX = + C + I RNE + G ) ( C + I + G + NX Saldo delle parie correni/curren Accoun: CA = NX + RNE + RNE ) = Perano: Y A = N CA >0 Surplus <0 Defici

10 Defici di un paese e CA: Se CA <0 il paese è in defici e quindi si sa indebiando con il reso del mondo. Se CA >0 il paese è in surplus e quindi sa riducendo il proprio sock di debio o aumenando il proprio sock di credii verso il reso del mondo.

11 Invesimeno, Risparmio e Defici Nazionali Il risparmio nazionale è la differenza ra Prodoo Nazionale Lordo e i consumi: S = Y N C G Ricordando che: Y = C + G + I + N CA Possiamo allora noare che: S I = CA Perano il defici di un paese può essere viso soo re puni di visa: A Y N = I S = CA

12 All balances! Il CA può essere viso sia come un defici/surplus nazionale nei confroni dell esero che, viceversa, come un surplus/defici del seore esero nei confroni del seore nazionale: I S 123 Defici / SurplusNazionale + CA { Surplus / DeficiEsero Ricordiamo il principio fondamenale per cui, in un sisema con 2 ageni (A, B), ogni spesa di A rappresena un reddio per B e ogni passivià di A rappresena un aivià per B. Perano in un sisema con 2 paesi (nazione, esero), ogni defici nazionale cosiuisce un surplus per l esero e viceversa. Ossia la somma dei defici dei seori che cosiuiscono il sisema economico è sempre nulla. = 0

13 Il seore pubblico Ora vogliamo disinguere ra risparmio privao e risparmio pubblico: N CA T G I C T Y = D N Y T Y = Dove T sono le impose diree nee (non consideriamo le impose indiree) i)reddio disponibile: ii)il risparmio privao è perano definio come: D P C Y S = iii)menre il fabbisogno pubblico è: ) ( G S T G F = =

14 N Y T 123 D Y C Y S P I S 123 Defici Privao Il seore pubblico Perano l equazione di parenza può essere riscria, uilizzando le definizioni (i, ii, iii) come: D P = = C I I F + G T + CA CA F F + = { { 0 CA DeficiPubblico DeficiEsero Di nuovo: la somma algebrica dei saldi dei diversi seori (privao, pubblico, esero) è sempre nulla expos.

15 La bilancia dei pagameni La bilancia dei pagameni regisra gli scambi reali e finanziari di un paese con l esero, o meglio: le ransazioni economiche ra resideni e non resideni. Coincide perano il vincolo di bilancio del seore esero: ci dice cioè come ques ulimo finanzia il proprio defici (differenze ra spese e incassi negli scambi con i seori inerni del paese di riferimeno). Fino al 1993 la BP aveva 2 componeni: Parie Correni e Cono Capiale Oggi 3: Parie Correni, Cono Finanziario e Cono Capiale

16 La bilancia dei pagameni Parie Correni: «Le ransazioni in beni, servizi, reddii e in pare dei rasferimeni unilaerali (quelli con finalià di finanziameno del consumo e denominai correni, es. le rimesse degli emigrai) sono regisrae nella macro componene del cono correne.» Unilaerali =senza corrispeivo.

17 La bilancia dei pagameni Cono Capiale: «Le ransazioni aveni per oggeo la pare residua dei rasferimeni unilaerali (definii in cono capiale, in quano connessi ad aumeni del capiale fisso di un'economia) e le acquisizioni o cessioni di aivià non prodoe, non finanziarie (quali ad esempio brevei, licenze), sono incluse nella macro componene del cono capiale.» Esempi: donazioni, aiui eseri.

18 La bilancia dei pagameni Cono Finanziario: «Le ransazioni su aivià e passivià finanziarie sono regisrae nella macro componene del cono finanziario, aricolao a sua vola in base a diversi livelli classificaori.» Perano sono ransazioni che implicano lo scambio verso corrispeivo di aivià finanziarie (ioli, monea, credii, erreni, fabbriche, francobolli rari ).

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20 Convenzione Conabili sulla BP «Il sisema di regisrazione della bilancia dei pagameni si basa sul crierio della paria doppia, in base al quale ogni ransazione viene regisraa in due pose di pari imporo, una a credio e l alra a debio. L applicazione di queso crierio riflee la considerazione che le ransazioni consisono nello scambio di un valore economico per un alro valore. Per le "donazioni" e le operazioni che avvengono senza una presazione in conroparia la seconda regisrazione è impuaa alla caegoria dei "rasferimeni unilaerali".»

21 Convenzione Conabili sulla BP Mos enries in he balance of paymens refer o ransacions in which economic values are provided or received in exchange for oher economic values. These values consis of real resources (goods, services, and income) and financial iems. Therefore, he offseing credi and debi enries called for by he recording sysem are ofen he resul of equal amouns having been enered for he wo iems exchanged. When iems are given away raher han exchanged, or when a recording is one-sided for oher reasons, special ypes of enries referred o as ransfers are made as he required offses.

22 Convenzioni Conabili sulla BP: Principio della paria doppia, in parole povere ogni ransazione (es. esporazione di un bene, acquiso di un obbligazione da impresa esera, acquiso azioni all esero) in realà implica lo scambio di due oggei: nella maggior pare dei casi un oggeo reale (ad es. i beni imporai) vs uno srumeno finanziario (monea, deposii o alro). Ma può anche avvenire ra 2 srumeni finanziari (ad esempio obbligazione esera vs monea usaa per comprarla). Enrambi gli oggei vanno regisrai. Perano ogni singola ransazione origina due regisrazioni di uguale imporo e segno opposo: per una regisrazione a credio se ne dovrà avere anche una a debio, e viceversa.

23 Convenzioni Conabili sulla BP «Il crierio della paria doppia implica che la somma di ui i credii sia idenica alla somma di ui i debii e, di conseguenza il saldo della bilancia, pari alla differenza ra i credii e i debii, è pari a zero.» Dal puno di visa conabile (non economico!) la BP è sempre in pareggio. La convenzione conabile adoaa prevede che si regisrino a credio (segno +) le ransazioni che danno origine a un pagameno dall esero (offera di valua esera), e a debio le ransazioni che danno origine ad un pagameno verso l esero (domanda di valua esera).

24 Convenzioni Conabili sulla BP L economia regisra credii (FMI-5 manuale sulla BP) Per le risorse reali che denoano esporazioni di beni/servizi, e per gli srumeni finanziari che denoano un aumeno dell indebiameno neo verso l esero (riduzione aivià o aumeno passivià esere). Es. Percepimeno reddii da lavoro/capiale, esporazione di un bene/servizio, percepimeno di reddii da lavoro/capiale. Viceversa per i i debii. I rasferimeni unilaerali invece (rimesse degli emigrai, doni, cancellazioni debii, aiui) sono regisrai come credii quando l enraa conabile che vanno a compensare è un debio (aumeno delle aivià, riduzione delle passivià) e viceversa.

25 Errori ed Omissioni Nella praica il saldo della BP non è mai nullo: «le informazioni sulle varie pose della bilancia sono derivae da foni diverse, che possono essere misurae non correamene, in paricolare perché alla fone i empi di regisrazione e i crieri di valuazione delle pose possono essere parzialmene eerogenei. Di conseguenza nella bilancia dei pagameni un'apposia voce, denominaa "errori e omissioni", è valorizzaa per un imporo pari al credio o al debio neo oale, cambiao di segno, in modo da oenere l'azzerameno conabile del saldo.» Esempio: Esporazione merce con accrediameno su cono correne bancario: 2 auorià (dogana vs auorià monearia) e 2 empi di regisrazione diversi.

26 Esempio 1 - imporazione Mondeo, vive in Ialia e acquisa una Ford per 1000 Euro e la paga con un assegno. La ransazione implica lo scambio ra 2 oggei, uno reale e uno finanziario. Il valore 1000 Euro della macchina è conabilizzao come imporazione (perciò a debio) nelle Parie Correni dell Ialia. La Ford, con l assegno ricevuo, può: a)deposiarlo presso una banca ialiana : la Ford sa acquisendo una aivià in Ialia (un deposio di Euro). Viceversa l Ialia sa vendendo agli Usa un aivià (riduzione delle aivià). Perano queso viene conabilizzao nel Cono Finanziario (voce invesimeni di porafoglio ) dell Ialia come credio. b)deposiarlo presso una banca americana: la banca deve allora rivolgersi alla FED per converire gli Euro in Dollari. Di conseguenza le riserve inernazionali sauniensi aumenano di Euro. Tale ammonare infai cosiuisce una aivià ialiana (la valua) possedua dagli USA (aumeno delle passivià ialiane) e dunque conabilizzaa come credio nel cono finanziario, alla voce riserve ufficiali in valua dell Ialia.

27 Esempio 2 le rimesse degli immigrai Algerino è immigrao negli USA e manda alla famiglia in Algeria 100$. Quesa è una ransazione unilaerale. I 100$ inviai saranno deposiai dalla famiglia presso un banca locale. L effeo è un aumeno delle riserve ufficiali in $ dell Algeria un aumeno dell indebiameno neo degli USA verso l esero, conabilizzao come credio nella voce riserve nee di valua del Cono Finanziario degli Sai Unii. La corrispondene regisrazione a debio si rova nella sezione rasferimeni unilaerali in cono correne delle Parie Correni.

28 Esempio 3 acquiso di azioni Briaore vive in Ialia e acquisa azioni (no paccheo maggioranza) di una impresa negli USA per 1000 euro. La ransazione prevede quindi lo scambio di due oggei, enrambi finanziari. Il primo è cosiuio dalle azioni comprae (che cosiuiscono un aumeno delle aivià dell Ialia). Queso viene conabilizzao come debio nella sezione invesimeni di porafoglio del Cono Finanziario. Supponiamo che Briaore paghi araverso il suo cono correne. Generalmene la sua banca andrà dalla BCE e si farà cambiare Euro per Dollari che verranno rasferii al cono correne dell impresa americana. Perano ciò compora un riduzione delle riserve ufficiali ialiane in $ (riduzione aivià/aumeno passivià) che verrà conabilizzao come credio nella corrispondene sezione del Cono Finanziario. Supponiamo invece che l impresa americana abbia un cono presso una banca ialiana: in queso caso il credio viene regisrao nella sezione invesimeni di porafoglio.

29 Esempio 4 Cancellazione Debio Gli USA decidono di cancellare 5 mld $ del debio di Begonia. Si raa di una ransazione senza corrispeivo: essa compora un riduzione dello sock di aivià degli USA nei confroni dell esero che viene conabilizzaa come credio (+) nella sezione Oher Invesmen-Governmen asses del Cono Finanziario. Allo sesso empo si darà una scriura a debio (-) nella sezione Trasferimeni Unilaerali in Cono Capiale.

30 Rappresenazioni scalari o a sezioni conrappose

31 2000: Trade Balance=2+3 = 2452 Service Balance= 5+6= Ne Facor Income from Abroad=7+8 = Ne Transfers=9+10 = 355 Ineressi da debio esero! CA=Trade Balance+Service Balance+Income Balance+Ne Trasfers

32 Capial Accoun Il cono capiale, regisra i rasferimeni unilaerali in cono capiale (riferii a proprieà beni capiali, remissione debii) e cessione /acquiso di beni immaeriali (come brevei, licenze ecc.). Saldo Capial Accoun=12+13

33 Financial Accoun

34 Invesimeni direi Invesimeni voli a cosiuire nuove imprese all esero o ad acquisire il conrollo di imprese esere. 2 voci: Direc Invesmen Abroad: invesimeni fai all esero. Aumeno delle aivià deenue all esero (regisrae a debio). Direc Invesmen in Reporing Counry: invesimeni dall esero nel paese. Aumeno delle passivià (regisrae a credio). In Argenina il saldo delle due voci è: =9517 Neamene in aivo. Ciò conribuisce a spiegare la voce foremene negaiva dei Ne Income From Abroad nel CA.

35 Financial Accoun

36 Invesimeni di Porafoglio Regisra le ransazioni che hanno per oggeo obbligazioni (voci 19 e 22) e quoe minoriarie di pacchei azionari delle imprese (voci 18 e 21). Osservazione 1: sia Porfolio Invesmen Asses (riga 17) che Porfolio Invesmen Liabiliies (riga 20) sono negaivi. Come è possibile? Sono variazioni di socks! Significa che si ha sia un aumeno delle aivià (-) che una riduzione delle passivià (-). Osservazione 2: Le Porfolio Deb Securiies Liabiliies passano da nel 2000 a nel Cosa è successo? I bond argenini (crolla domanda esera bonds + rimborsi riduzione indebiameno neo argenino)

37 Financial Accoun

38 Alri Invesimeni Regisrano i presii non obbligazionari (i credii delle banche, un asse per le banche), asses e liabiliies del seore pubblico, il circolane (passivià della Banca Cenrale), i deposi bancari (che sono una liabiliy per le banche) e alre caegorie residuali. Osservazione: dal 2000 al 2001 le Oher Invesmen liabiliies passano da 2287 (incremeno indebiameno neo) a (riduzione indebiameno neo). Tale variazione dipende fondamenalmene dalla voce Banks liabiliies (riga 30-principalmene deposii): fuga di deposii deenui da sranieri.

39 Saldo Complessivo, variazione delle riserve ed errori/omissioni Saldo delle parie Correni + Saldo Cono Capiale + Saldo Cono Finanziario + Errori e Omissioni =Saldo Complessivo Generalmene è diverso da 0! Se >0 si deermina un eccesso di domanda di valua nazionale, viceversa un eccesso di offera.

40 Le variazioni delle riserve Per comprendere: Gli esporaori ricevono valua esera che vogliono converire in valua nazionale: ciò crea un offera di valua esera ed una domanda di valua nazionale. Viceversa gli imporaori per pagare le merci acquisae domandano valua esera offrendo valua nazionale. Se NX>0 si crea perano, ceeris paribus, un eccesso di domanda di valua nazionale. Apprezzameno della valua nazionale Aumeno massa monearia in circolazione nel paese

41 Le variazioni delle riserve Lo sesso avviene con i saldi di coni capiale e finanziario. Unica differenza: Esporazione di capiali (deflusso) compora un aumeno della domanda di valua esera e dell offera di valua nazionale, viceversa per l imporazione (afflusso di capiali).

42 Le variazioni delle riserve Nel caso in cui si dia un eccesso di domanda/offera della valua nazionale spea all Auorià Monearia decidere se i) lasciare che queso venga correo lasciando che sia il prezzo della valua (il asso di cambio) a riassorbire lo squilibrio, oppure ii) Inervenire sul mercao dei cambi assorbendo (del uo o in pare) l eccesso di offera/domanda conenendo così le oscillazioni del cambio (nel caso di cambi fissi deve farlo). Per inervenire sul mercao dei cambi la Banca Cenrale uilizza paricolari srumeni finanziari: le riserve ufficiali.

43 Le variazioni delle riserve Sock di Riserve ufficiali: Oro, valua di riserva (dollari ma anche euro), dirii speciali di prelievo FMI, Treasury Bills Americani ecc.). Le variazioni dello sock di riserve ufficiali dipendono perano dalle operazioni della BC sul mercao valuario. Esempio: Supponiamo Bilancia in Surplus = eccedenza domanda valua nazionale. La BC può decidere di inervenire per eviare l apprezzameno del cambio cedendo valua nazionale (aumenando l offera di valua nazionale) in cambio di valua esera (aumenando la domanda di valua esera, ipicamene dollari). In queso modo aumena il proprio Sock di Riserve Ufficiali= aumena sock di aivià sull esero addebiao (-) alla voce variazione delle riserve.

44 Le variazioni delle riserve Perché è imporane conrollarle? Sono una misura dell afflusso/drenaggio di valua esera deerminao da una posizione della BP eccedenaria/deficiaria. Possibili problemi: i)lo sock di riserve ufficiali è finio. Nel caso di persiseni defici di BP possono esaurirsi. La BC non ha più srumeni per conrollare le fluuazioni del cambio. ii)persiseni surplus di BP possono generare persisene aumeno delle riserve a se la BC vuole conenere l apprezzameno del cambio. In queso caso però si aumena l offera della valua nazionale (possibile inflazione).

45 Riserve e DSP presso FMI Olre alle riserve valuarie si possono uilizzare i DSP presso il FMI. Sono una vera e propria valua di riserva che può essere uilizzaa per assorbire eccessi di offera di valua nazionale nel caso di defici di BP. E il caso dell Argenina nel 2000: per coprire il defici di BP (riga 33): riduzione delle riserve ufficiali di 403 milioni (riduzione aivià, segno+) e 773 milioni in DSP dell FMI (aumeno passivià, segno +).

46 Saldo oale Saldo di Parie Correni (-8937)+ Saldo Cono Capiale (105) + Saldo Cono Finanziario (7718)+ Errori e Omissioni (-62) = Saldo Complessivo (-1176) + Variazione delle Riserve (+1176) =0 Cosa significa? Se (Curren Accoun+ Capial Accoun) <0 il (saldo del Cono Finanziario + Variazione Riserve) deve essere >0 (il paese si indebia).

47 Inegriamo la conabilià nazionale Ricordiamo che (ralasciando i rasferimeni unilaerali in cc): CA = NX + RNE Ora inegriamo le alre voci della BP. Il saldo del cono finanziario (flusso) è uguale alla variazione del neo (sock) ra aivià e passivià finanziarie dei privai nei confroni dell esero + la variazione delle riserve ufficiali: AFN = ( AFE p PFE p ) + OR SaldoFinanziario = AFN = ( AFN P + OR ) Sappiamo che deve essere, per definizione: CA AFN + EO = 0

48 Inegriamo la conabilià nazionale Tralasciando per semplicià gli EO, oeniamo perciò: CA AFN = AFN P + OR Perciò il saldo complessivo della BP può essere espresso come: BP OR CA AFN P

49 Basa! La prossima vola: Il sisema moneario; La marice dei flussi di fondi; Il asso di Cambio. Uleriori references sulla BP: «Manuale della bilancia dei pagameni e della posizione parimoniale sull esero dell Ialia», scaricabile all indirizzo: hp:// odoc/manuale_bilpag.pdf «IMF balance of paymens manual», scaricabile all indirizzo: hp:// Per conaarmi: alessandro.caiani@eco.unipv.i