ELEVATO DEBITO PUBBLICO

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1 1 ELEVATO DEBITO PUBBLICO

2 IL VINCOLO DI BILANCIO DEL GOVERNO Il disavanzo di bilancio nell anno è la variazione del debio reale in quel deerminao periodo: disavanzo = rb 1 + G T Esso include - Componene primaria G - T, dove G = spesa pubblica in beni e servizi nell anno (al neo di ineressi e rasferimeni) e T = impose al neo di rasferimeni - Componene ineressi reali sui ioli pubblici in circolazione r B -1, dove B -1 = debio pubblico alla fine dell anno -1 1 r = asso di ineresse reale (cosane) 2

3 IL VINCOLO DI BILANCIO DEL GOVERNO (2) Tre caraerisiche: 1. la spesa per ineressi è misuraa in ermini di beni la misura correa del disavanzo è alvola chiamaa disavanzo correo per l inflazione ; 2. la spesa pubblica, G, non include i rasferimeni, che vengono sorai dalle impose T; 3. il disavanzo an è finanziao iao solo con l emissione di nuovi ioli di sao, non ramie signoraggio. 3

4 IL VINCOLO DI BILANCIO DEL GOVERNO (3) Il vincolo di bilancio del governo afferma che la variazione del debio pubblico nel corso dell anno deve essere uguale al disavanzo nell anno. B B = rb Nel ermine di desra roviamo: - ineressi sul debio; - disavanzo primario (o avanzo primario). Riordinando i ermini oeniamo: G T B = (1 + r) B 1 + G T Il debio alla fine dell anno èugualea(1+r) per il debio alla fine dell anno -1, più il disavanzo primario, i che è uguale a G - T. 4

5 RIMBORSO DEL DEBITO: QUANTE IMPOSTE? Rimborso nell anno 1 Ipoesi: - Bilancio in pareggio al empo 0; - Debio nullo al empo 0, ossia B -1 = 0. - Indebiameno nell anno 0 (riduzione delle impose ) pari a 1: B 0 = 1. Per rimborsare il debio nell anno 1, il governo deve produrre, nell anno 1, un avanzo an primario pari a (1+r). ( 1+ r ) B ( r ) T G = = Se il debio è rimborsao per inero alla fine dell anno 1, allora B 1 = 0: B = ( 1+ r) B + ( G -T ) = = (1 + r ) B (1 + r ) B =

6 RIMBORSO DEL DEBITO: QUANTE IMPOSTE? (2) Rimborso dopo anni Supponiamo che il governo decida di aspeare anni prima di aumenare le impose per ripagare il debio. Dall anno 1 all anno, il disavanzo primario i è pari a 0. Nell anno 1, il disavanzo primario è nullo. Il debio alla fine dell anno 1 è: B = ( 1+ r) B + 0 = r Nell anno 2, il debio divena: B = ( 1+ r ) B + 0 = ( 1+ r )

7 RIMBORSO DEL DEBITO: QUANTE IMPOSTE? (3) Il debio cresce a un asso pari al asso di ineresse. Il debio alla fine dell anno -1 è: 1 B 1 = (1 + r) Nell anno in cui il governo decide di rimborsare il debio, il vincolo di bilancio è dao da: B = ( 1+ r ) B ( G -T ) Per annullare il debio deve verificarsi B = 0, e sosiuendo B -1 con la sua precedene espressione, si oiene la condizione: T ) G = ( 1+ r) Quano più empo il governo aspea ad aumenare le impose o quano maggiore è il asso di ineresse reale, ano maggiore sarà l aumeno delle impose fuure. 7

8 STABILIZZAZIONE DEL DEBITO Supponiamo che il governo decida di sabilizzare il debio dall anno anno 1 in poi a un livello pari a 1: B 0 = 1 e B 1, B 2, B 3,.... = 1 Il vincolo di bilancio del governo divena: B = 1 = ( 1+ r) B + ( G -T ) Per sabilizzare il debio, il governo deve regisrare un avanzo primario uguale agli ineressi sul debio esisene: T -G = 1 1 r 8

9 IL VINCOLO DI BILANCIO DEL GOVERNO IN TERMINI DEL PIL Il vincolo di bilancio del governo in ermini del Pil può essere scrio come ovvero B Y Considerando che B B G T = 1+ r ( ) Y Y Y r Y Y 1 1 = (1 + ) B Y 1 + G T Y Y -1 1 B-1 B-1 1 = = Y 1+ g Y Y 1+ g -1 9

10 IL VINCOLO DI BILANCIO DEL GOVERNO IN TERMINI DEL PIL (2) Si oiene B 1+ r B - 1 G -T = + Y 1 + g Y -1 Y Approssimiamo 1+ r 1+ r - g 1+ g e ricaviamo la variazione annua del rapporo debio/pil: B B B G T r g = ( - ) + Y Y Y Y

11 IL VINCOLO DI BILANCIO DEL GOVERNO IN TERMINI DEL PIL (3) La variazione i del rapporo debio/pil è uguale alla somma di due ermini: i 1) spesa per ineressi, in ermini reali, correa per la crescia della produzione; (r - g ) B -1 Y -1 2) rapporo ra il disavanzo primario e il Pil. G - T Y 11

12 IL RAPPORTO DEBITO/PIL NEL LUNGO PERIODO Caso (a). Ipoesi - G T > 0 (disavanzo primario posiivo e cosane nel empo) -(g > r) (asso di crescia del Pil maggiore del asso di ineresse reale) La rea che rappresena il rapporo debio/pil abbia inclinazione minore di 1 e inercea posiiva. Che cosa succede al rapporo debio/pil nel lungo periodo? - il rapporo debio/pil converge nel empo al suo valore di sao sazionario - in equilibrio i il governo è debiore Qualunque sia il valore del debio erediao dal passao e pur in presenza di disavanzi i primari, i il rapporo debio/pil converge sempre al suo sao 12 sazionario.

13 IL RAPPORTO DEBITO/PIL NEL LUNGO PERIODO (2) (a) Se g > r, il rapporo debio/pil converge al valore di equilibrio di disavanzi primari. 13

14 IL RAPPORTO DEBITO/PIL NEL LUNGO PERIODO (3) Assumiamo ora che Caso (b). - G T > 0 (disavanzo primario posiivo e cosane nel empo) - (g < r) ) (asso di crescia del Pil minore del asso di ineresse reale) La rea che rappresena il rapporo debio/pil ha inclinazione maggiore di 1 e inercea posiiva. 14

15 IL RAPPORTO DEBITO/PIL NEL LUNGO PERIODO (4) Che cosa succede al rapporo debio/pil nel lungo periodo? - il rapporo debio/pil NON converge nel empo allo sao sazionario - in equilibrio il governo è crediore In presenza di un debio posiivo erediao dal passao e di disavanzi primari, il rapporo debio/pil cresce allonanandosi gradualmene dal valore di equilibrio. 15

16 IL RAPPORTO DEBITO/PIL NEL LUNGO PERIODO (5) (b) Se g < r in presenza di un debio (posiivo) erediao dal passo di disavanzi primari, i il rapporo debio/pil cresce allonanandosi gradualmene dall equilibrio. i 16

17 IL RAPPORTO DEBITO/PIL NEL LUNGO PERIODO (6) Assumiamo che: Caso (c). - T G > 0 (avanzo primario posiivo) - (g < r) (asso di crescia del Pil minore del asso di ineresse reale) La rea che rappresena il rapporo debio/pil ha inclinazione maggiore di 1 e inercea negaiva. 17

18 IL RAPPORTO DEBITO/PIL NEL LUNGO PERIODO (7) Che cosa succede al rapporo debio/pil nel lungo periodo? - il rapporo debio/pil ende ad esplodere - in equilibrio il governo è debiore In presenza di avanzi di bilancio adeguai, nonosane un asso di ineresse maggiore del asso di crescia del Pil e di un debio iniziale posiivo, il debio pubblico in rapporo al Pil si riduce nel empo. 18

19 IL RAPPORTO DEBITO/PIL NEL LUNGO PERIODO (8) (c) Se il governo genera avanzi di bilancio adeguai, anche se g < r e il debio iniziale è posiivo, il rapporo debio/pil si riduce nel empo. 19

20 IL RAPPORTO DEBITO/PIL NEL LUNGO PERIODO (9) Assumiamo che Caso (d). -(g > r) il asso di crescia del Pil sia maggiore del asso di ineresse reale - T G > 0 (avanzo primario posiivo) La rea che rappresena il rapporo debio/pil ha inclinazione minore di 1 e inercea negaiva. 20

21 IL RAPPORTO DEBITO/PIL NEL LUNGO PERIODO (10) Che cosa succede al rapporo debio/pil nel lungo periodo? - Il rapporo debio/pil converge verso l equilibrio - In equilibrio il governo è crediore In presenza di avanzi primari e di un asso di crescia che eccede il asso di ineresse, qualunque sia il valore iniziale del debio in rapporo al Pil, si converge verso l equilibrio. 21

22 IL RAPPORTO DEBITO/PIL NEL LUNGO PERIODO (11) (d) Se g > r e il governo genera avanzi di bilancio, il rapporo debio/pil converge sempre al valore di equilibrio. i 22

23 L ANDAMENTOL DEL RAPPORTO DEBITO/PIL IN ALCUNI PAESI EUROPEI Anni Sessana: fore crescia in ui i paesi avanzai: r g era negaivo e la maggior pare di quesi paesi è riuscia a ridurre il rapporo debio/pil senza dover generare ampi avanzi primari. Anni Seana: crescia più bassa, ma anche assi di ineresse reali molo bassi (alvola negaivi). Gli anni Oana: bassa crescia, ali assi e disavanzi i primari. i Il risulao è sao un fore aumeno del rapporo debio/pil. 23

24 L ANDAMENTO DEL RAPPORTO DEBITO/PIL IN ALCUNI PAESI EUROPEI (2) Ialia, anno

25 IL RAPPORTO DEBITO/PIL IN ITALIA E LA CONVERGENZA VERSO L UNIONE MONETARIA Rapporo debio/pil: anni 70: approssimaivamene cosane anni 80: crescene anni 90: maggiore del 100%. A parire dal 1994, si regisra un inversione di endenza 1981: separazione ra Tesoro e Banca d Ialia; le enrae del signoraggio diminuirono noevolmene la svola del 1992: con l approvazione del Traao di Maasrich, l Ialia inraprese la srada del risanameno del bilancio i e della riduzione i del debio. 25

26 IL RAPPORTO DEBITO/PIL IN ITALIA E LA CONVERGENZA VERSO L UNIONE MONETARIA (2) L andameno Landameno del rapporo debio/pil in Ialia, Il rapporo debio/pil è rimaso approssimaivamene cosane negli anni Seana, è andao via via crescendo negli anni Oana e ha superao la soglia del 100% nel A parire dal 1994 si regisra un inversione di endenza. 26

27 IL RAPPORTO DEBITO/PIL IN ITALIA E LA CONVERGENZA VERSO L UNIONE MONETARIA Proiezione del rapporo debio/pil in Ialia:

28 I PERICOLI DI UN DEBITO PUBBLICO MOLTO ELEVATO Un rapporo debio/pil paricolarmene elevao: 1. deprime il capiale; 2. richiede impose elevae e quindi elevae disorsioni; 3. aumena il rischio di crisi finanziarie. 28

29 COME RIDURRE UN ELEVATO DEBITO PUBBLICO? 1. Generando avanzi primari sufficienemene ampi araverso moli anni, forse anche moli decenni; 2. ricorrendo al finanziameno moneario della banca cenrale; 3. ripudiando d il debio pubblico, ineramene o anche solo parzialmene. 4. agliando la spesa e aumenando le impose - provvedimeni impopolari, che generano ancor più incerezza poliica e quindi fanno crescere i assi di ineresse. 29

30 QUATTRO EPISODI DI RIDUZIONE DI UN ELEVATO DEBITO PUBBLICO Quaro casi: 1. Germania nel primo dopoguerra 2. Francia nel primo dopoguerra 3. Gran Breagna nel primo dopoguerra 4. Sai Unii nel secondo dopoguerra 30