ELEVATO DEBITO PUBBLICO
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- Guglielmo Di Marco
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1 1 ELEVATO DEBITO PUBBLICO
2 IL VINCOLO DI BILANCIO DEL GOVERNO Il disavanzo di bilancio nell anno è la variazione del debio reale in quel deerminao periodo: disavanzo = rb 1 + G T Esso include -Componene primaria G - T, dove G = spesa pubblica in beni e servizi nell anno (al neo di ineressi e rasferimeni) T = impose al neo di rasferimeni -Componene ineressi reali sui ioli pubblici in circolazione r B -1, dove B -1 = debio pubblico alla fine dell anno -1 r = asso di ineresse reale (cosane) 2
3 IL VINCOLO DI BILANCIO DEL GOVERNO (2) Tre caraerisiche: 1. la spesa per ineressi è misuraa in ermini di beni la misura correa del disavanzo è alvola chiamaa disavanzo correo per l inflazione ; 2. la spesa pubblica, G, non include i rasferimeni, che vengono sorai dalle impose T; 3. il disavanzo è finanziao solo con l emissione di nuovi ioli di sao, non ramie signoraggio. 3
4 IL VINCOLO DI BILANCIO DEL GOVERNO (3) Il vincolo di bilancio del governo afferma che la variazione del debio pubblico nel corso dell anno deve essere uguale al disavanzo nell anno. B B = rb Nel ermine di desra roviamo: - ineressi sul debio; - disavanzo primario(o avanzo primario). Riordinando i ermini oeniamo: G T B = (1+ r) B 1 + G T Il debio alla fine dell anno è uguale a (1+r) per il debio alla fine dell anno -1,piùildisavanzoprimario,cheèugualeaG-T. 4
5 RIMBORSO DEL DEBITO: QUANTE IMPOSTE? Rimborso nell anno 1 Ipoesi: -Bilancio in pareggio al empo 0; -Debio nullo al empo 0, ossia B -1 = 0. -Indebiameno nell anno 0 (riduzione delle impose ) pari a 1: B 0 = 1. Per rimborsare il debio nell anno 1, il governo deve produrre, nell anno 1, un avanzo primario pari a (1+r). ( 1+ r) B ( r) T G = = Se il debio è rimborsao per inero alla fine dell anno 1, allora B 1 = 0: B 1 = (1+ = (1+ r) B r) B ( G ( r) B -T 0 1 ) = = 0 5
6 RIMBORSO DEL DEBITO: QUANTE IMPOSTE? (2) Rimborso dopo anni Supponiamo che il governo decida di aspeare anni prima di aumenare le impose per ripagare il debio. Dall anno 1 all anno, il disavanzo primario è pari a 0. Nell anno 1, il disavanzo primario è nullo. Il debio alla fine dell anno 1 è: B = ( 1+ r) B +0= r Nell anno 2, il debio divena: B 1+ +0= = ( r) B ( r) 2 6
7 RIMBORSODELDEBITO: QUANTEIMPOSTE? (3) Il debio cresce a un asso pari al asso di ineresse. Il debio alla fine dell anno -1 è: B = (1+ r) 1 1 Nell anno in cui il governo decide di rimborsare il debio, il vincolo di bilancio è dao da: B = ( 1+ r) B - 1+ ( G -T ) Per annullare il debio deve verificarsi B = 0, e sosiuendo B -1 con la sua precedene espressione, si oiene la condizione: T G =( 1+ r) Quano più empo il governo aspea ad aumenare le impose o quano maggiore è il asso di ineresse reale, ano maggiore sarà l aumeno delle impose fuure. 7
8 STABILIZZAZIONE DEL DEBITO Supponiamo che il governo decida di sabilizzare il debio dall anno 1 in poi a un livello pari a 1: B 0 = 1 e B 1, B 2, B 3,.... = 1 Il vincolo di bilancio del governo divena: B = 1= ( 1+ r) B + ( G -T ) Per sabilizzare il debio, il governo deve regisrare un avanzo primario uguale agli ineressi sul debio esisene: T G = 1-1 r 8
9 IL VINCOLO DI BILANCIO DEL GOVERNO IN TERMINI DEL PIL Il vincolo di bilancio del governo in ermini del Pil può essere scrio come ovvero Y T G Y B r Y B = -1 ) ( 9 Considerando che Y T G Y B Y Y r Y B + + = ) (1 g Y B Y B g Y Y 1+ 1 = 1+ 1 =
10 IL VINCOLO DI BILANCIO DEL GOVERNO IN TERMINI DEL PIL (2) Si oiene B 1+ r B- 1 G-T = + Y 1+ g Y Y -1 Approssimiamo 1+r r 1+ r-g 1+ g e ricaviamo la variazione annua del rapporo debio/pil: B B B G T r g = ( - ) + Y Y Y Y
11 IL VINCOLO DI BILANCIO DEL GOVERNO IN TERMINI DEL PIL (3) La variazione del rapporo debio/pil è uguale alla somma di due ermini: 1) spesa per ineressi, in ermini reali, correa per la crescia della produzione; (r - g ) B -1 Y -1 2) rapporo ra il disavanzo primario e il Pil. G -T Y 11
12 IL RAPPORTO DEBITO/PIL NEL LUNGO PERIODO Caso (a). Ipoesi - G T > 0 (disavanzo primario posiivo e cosane nel empo) -(g > r) (asso di crescia del Pil maggiore del asso di ineresse reale) La rea che rappresena il rapporo debio/pil abbia inclinazione minore di 1 e inercea posiiva. Che cosa succede al rapporo debio/pil nel lungo periodo? -il rapporo debio/pil converge nel empo al suo valore di sao sazionario - in equilibrio il governo è debiore Qualunque sia il valore del debio erediao dal passao e pur in presenza di disavanzi primari, il rapporo debio/pil converge sempre al suo sao sazionario. 12
13 IL RAPPORTO DEBITO/PIL NEL LUNGO PERIODO (2) (a) Se g > r,il rapporo debio/pil converge al valore di equilibrio di disavanzi primari. 13
14 IL RAPPORTO DEBITO/PIL NEL LUNGO PERIODO (3) Caso (b). Assumiamo ora che - G T > 0 (disavanzo primario posiivo e cosane nel empo) - (g < r) (asso di crescia del Pil minore del asso di ineresse reale) La rea che rappresena il rapporo debio/pil ha inclinazione maggiore di 1 e inercea posiiva. 14
15 IL RAPPORTO DEBITO/PIL NEL LUNGO PERIODO (4) Che cosa succede al rapporo debio/pil nel lungo periodo? - il rapporo debio/pil NON converge nel empo allo sao sazionario - in equilibrio il governo è crediore In presenza di un debio posiivo erediao dal passao e di disavanzi primari, il rapporo debio/pil cresce allonanandosi gradualmene dal valore di equilibrio. 15
16 IL RAPPORTO DEBITO/PIL NEL LUNGO PERIODO (5) (b) Se g < rin presenza di un debio (posiivo) erediao dal passo di disavanzi primari, il rapporo debio/pil cresce allonanandosi gradualmene dall equilibrio. 16
17 IL RAPPORTO DEBITO/PIL NEL LUNGO PERIODO (6) Caso (c). Assumiamo che: - T G > 0 (avanzo primario posiivo) - (g < r) (asso di crescia del Pil minore del asso di ineresse reale) La rea che rappresena il rapporo debio/pil ha inclinazione maggiore di 1 e inercea negaiva. 17
18 IL RAPPORTO DEBITO/PIL NEL LUNGO PERIODO (7) Che cosa succede al rapporo debio/pil nel lungo periodo? - il rapporo debio/pil ende ad esplodere - in equilibrio il governo è debiore In presenza di avanzi di bilancio adeguai, nonosane un asso di ineresse maggiore del asso di crescia del Pil e di un debio iniziale posiivo, il debio pubblico in rapporo al Pil si riduce nel empo. 18
19 IL RAPPORTO DEBITO/PIL NEL LUNGO PERIODO (8) (c) Se il governo genera avanzi di bilancio adeguai, anche se g < r e il debio iniziale è posiivo, il rapporo debio/pil si riduce nel empo. 19
20 IL RAPPORTO DEBITO/PIL NEL LUNGO PERIODO (9) Caso (d). Assumiamo che -(g > r) il asso di crescia del Pil sia maggiore del asso di ineresse reale - T G > 0 (avanzo primario posiivo) La rea che rappresena il rapporo debio/pil ha inclinazione minore di 1 e inercea negaiva. 20
21 IL RAPPORTO DEBITO/PIL NEL LUNGO PERIODO (10) Che cosa succede al rapporo debio/pil nel lungo periodo? - Il rapporo debio/pil converge verso l equilibrio - In equilibrio il governo è crediore In presenza di avanzi primari e di un asso di crescia che eccede il asso di ineresse, qualunque sia il valore iniziale del debio in rapporo al Pil, si converge verso l equilibrio. 21
22 IL RAPPORTO DEBITO/PIL NEL LUNGO PERIODO (11) (d) Se g > re il governo genera avanzi di bilancio, il rapporo debio/pil converge sempre al valore di equilibrio. 22
23 L ANDAMENTO DEL RAPPORTO DEBITO/PIL IN ALCUNI PAESI EUROPEI Anni Sessana:fore crescia in ui i paesi avanzai: r g era negaivo e la maggior pare di quesi paesi è riuscia a ridurre il rapporo debio/pil senza dover generare ampi avanzi primari. Anni Seana:crescia più bassa, ma anche assi di ineresse reali molo bassi (alvola negaivi). Gli anni Oana: bassa crescia, ali assi e disavanzi primari. Il risulao è sao un fore aumeno del rapporo debio/pil. 23
24 L ANDAMENTO DEL RAPPORTO DEBITO/PIL IN ALCUNI PAESI EUROPEI (2) Ialia, anno
25 IL RAPPORTO DEBITO/PIL IN ITALIA E LA CONVERGENZA VERSO L UNIONE MONETARIA Rapporo debio/pil: anni 70: approssimaivamene cosane anni 80: crescene 1981: separazione ra Tesoro e Banca d Ialia; le enrae del signoraggio diminuirono noevolmene anni 90: maggiore del 100%. A parire dal 1994, si regisra un inversione di endenza la svola del 1992: con l approvazione del Traao di Maasrich, l Ialia inraprese la srada del risanameno del bilancio e della riduzione del debio. 25
26 IL RAPPORTO DEBITO/PIL IN ITALIA E LA CONVERGENZA VERSO L UNIONE MONETARIA (2) L andameno del rapporo debio/pil in Ialia, Il rapporo debio/pil è rimaso approssimaivamene cosane negli anni Seana, è andao via via crescendo negli anni Oana e ha superao la soglia del 100% nel A parire dal 1994 si regisra un inversione di endenza. 26
27 IL RAPPORTO DEBITO/PIL IN ITALIA E LA CONVERGENZA VERSO L UNIONE MONETARIA Proiezione del rapporo debio/pil in Ialia:
28 I PERICOLI DI UN DEBITO PUBBLICO MOLTO ELEVATO Un rapporo debio/pil paricolarmene elevao: 1. deprime il capiale; 2. richiede impose elevae e quindi elevae disorsioni; 3. aumena il rischio di crisi finanziarie. 28
29 COME RIDURRE UN ELEVATO DEBITO PUBBLICO? 1. Generando avanzi primari sufficienemene ampi araverso moli anni, forse anche moli decenni; 2. ricorrendo al finanziameno moneario della banca cenrale; 3. ripudiando il debio pubblico, ineramene o anche solo parzialmene. 4. agliando la spesa e aumenando le impose -provvedimeni impopolari, che generano ancor più incerezza poliica e quindi fanno crescere i assi di ineresse. 29
30 QUATTRO EPISODI DI RIDUZIONE DI UN ELEVATO DEBITO PUBBLICO Quaro casi: 1. Germania nel primo dopoguerra 2. Francia nel primo dopoguerra 3. Gran Breagna nel primo dopoguerra 4. Sai Unii nel secondo dopoguerra 30
31 UN CATTIVO ESEMPIO: LA GRECIA Il cososissimo seore pubblico 31
32 UN CATTIVO ESEMPIO: LA GRECIA (2) L eccessiva spesa pensionisica 32
33 UN CATTIVO ESEMPIO: LA GRECIA (3) Un ingresso nel mercao del lavoro che garanisce una pensione fuura pari al 96% del salario percepio: 33
34 UN CATTIVO ESEMPIO: LA GRECIA (4) L enorme economia sommersa (= evasione fiscale) 34
35 UN CATTIVO ESEMPIO: LA GRECIA (5) Lo scarso prodoo inerno lordo (anno 2009) Billion US dollars, curren prices and PPPs,
36 GRECIA: GLI SPERPERI SI PAGANO Bond governaivi e rendimeni al 28 aprile 2010 Maurià (anni) Ialia Grecia Porogallo Francia Inghilerra Germania Spagna Sai Unii
37 GRECIA: GLI SPERPERI SI PAGANO (2) Rapporo defici/pil annuale: confrono con la media dei paesi OECD OECD Grecia 25,00 12,66 20,00 9,83 15,00 10,04 10,00 8,15 8,25 5,00 7,
38 GRECIA: GLI SPERPERI SI PAGANO (3) Defici primario e debio pubblico (anno 2009) Defici/Pil Debio/Pil 140,00 120,00 115,10 115,08 100,00 96,70 80,00 77,06 68,01 73,02 64,00 60,00 53,02 56,02 40,00 36,01 29,03 20,00 13,06 11,20 7,50 5,30 6,10 9,00 8,90 11,50 6,00 14,08 3,90 3,30 14,30 0,00 Grecia Spagna Francia Ialia Cipro Lavia Lihuania Regno Unio Belgio Bulgaria Germania Irlanda 38
39 GRECIA: RISCHIO DI BANCAROTTA A fine aprile 2010 lo scenario era il seguene: 1. Rischio di defaul e uscia dalla zona euro 2. Aacchi speculaivi sul debio e sul defici greco (aualmene pari al 14% del Pil) 3. Necessaria iniezione di liquidià ad opera del FMI e della UE (circa 45 miliardi di euro in ioli pubblici greci ques anno, ma poi?) 1. Cruciale decisione aesa per il 2 maggio 2010 prima della scadenza di ioli di Sao per un valore di 9 miliardi di euro (19 maggio) 2. Necessaria risruurazione del debio nel medio periodo (agli ai salari, rigore fiscale, ecc ) Riuscirà la Grecia ad eviare il circolo vizioso agli - recessione? 39
40 GRECIA: ULTIMI SVILUPPI Al 3 maggio 2010 lo scenario è il seguene: Salvaaggio Grecia ad opera di UE e FMI: o 110 miliardi di presii in 3 anni, di cui 80 da pare dei paesi UE; o di quesi, 30 saranno sanziai già nel primo anno. Accordo di Auseriy ra il premier greco G. Papandreou e UE, Bce, Fmi: - Tagli alla spesa pubblica da 30 mld di euro enro il 2012; - Rienro del defici pubblico al 3% enro il 2014 (11 puni percenuali in 4 anni). Tuavia le previsoni dicono : Il debio salirà al 140% del Pil nel 2014 e solo successivamene inizierà a scendere; Nel 2011 il Pil greco si conrarrà del 4%. 40
41 UNVOTOAIDEBITI AAA Exremely srong capaciy o mee financial commimens. Highes Raing. AA Very srong capaciy o mee financial commimens. A Srong capaciy o mee financial commimens, bu somewha suscepible o adverse economic condiions and changes in circumsances. BBB Adequae capaciy o mee financial commimens, bu more subjec o adverse economic condiions. BBB- Considered lowes invesmen grade by marke paricipans. BB+ Considered highes speculaive grade by marke paricipans. BB Less vulnerable in he near-erm bu faces major ongoing uncerainies o adverse business, financial and economic condiions. B More vulnerable o adverse business, financial and economic condiions bu currenly has he capaciy o mee financial commimens. CCC Currenly vulnerable and dependen on favorable business, financial and economic condiions o mee financial commimens. CC Currenly highly vulnerable. C Currenly highly vulnerable obligaions and oher defined circumsances. D Paymen defaul on financial commimens. 41
42 GRECIA: ALTRE CURIOSITÀ SUGLI SPERPERI 42
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