ELEVATO DEBITO PUBBLICO
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- Beata Bruni
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1 1 ELEVATO DEBITO PUBBLICO
2 IL VINCOLO DI BILANCIO DEL GOVERNO Il disavanzo di bilancio nell anno è la variazione del debio reale in quel deerminao periodo: disavanzo rb 1 G T Esso include - Componene primaria G - T, dove G = spesa pubblica in beni e servizi nell anno (al neo di ineressi e rasferimeni) T = impose al neo di rasferimeni - Componene ineressi reali sui ioli pubblici in circolazione r B -1, dove B -1 = debio pubblico alla fine dell anno -1 r = asso di ineresse reale (cosane) 2
3 IL VINCOLO DI BILANCIO DEL GOVERNO Tre caraerisiche: 1. la spesa per ineressi è misuraa in ermini di beni la misura correa del disavanzo è alvola chiamaa disavanzo correo per l inflazione ; 2. la spesa pubblica, G, non include i rasferimeni, che vengono sorai dalle impose T; 3. il disavanzo è finanziao solo con l emissione di nuovi ioli di sao, non ramie signoraggio. 3
4 IL VINCOLO DI BILANCIO DEL GOVERNO Il vincolo di bilancio del governo afferma che la variazione del debio pubblico nel corso dell anno deve essere uguale al disavanzo nell anno. B B rb 1 1 Nel ermine di desra roviamo: - ineressi sul debio; - disavanzo primario (o avanzo primario). Riordinando i ermini oeniamo: G T B (1 r) B 1 G T Il debio alla fine dell anno è uguale a (1+r) per il debio alla fine dell anno -1, più il disavanzo primario, che è uguale a G - T. 4
5 RIMBORSO DEL DEBITO: QUANTE IMPOSTE? Rimborso nell anno 1 Ipoesi: - Bilancio in pareggio al empo 0; - Debio nullo al empo 0, ossia B -1 = 0. - Indebiameno nell anno 0 (riduzione delle impose ) pari a 1: B 0 = 1. Per rimborsare il debio nell anno 1, il governo deve produrre, nell anno 1, un avanzo primario pari a (1+r). ( 1+ r) B ( r) T G = = Se il debio è rimborsao per inero alla fine dell anno 1, allora B 1 = 0: B 1 (1 (1 r) B r) B 0 0 (1 5 ( G 1 r) B -T 0 1 ) 0 5
6 RIMBORSO DEL DEBITO: QUANTE IMPOSTE? Rimborso dopo anni Supponiamo che il governo decida di aspeare anni prima di aumenare le impose per ripagare il debio. Dall anno 1 all anno, il disavanzo primario è pari a 0. Nell anno 1, il disavanzo primario è nullo. Il debio alla fine dell anno 1 è: B = ( 1+ r) B + 0 = r Nell anno 2, il debio divena: B = = ( r) B ( r) 2 6
7 RIMBORSO DEL DEBITO: QUANTE IMPOSTE? Il debio cresce a un asso pari al asso di ineresse. Il debio alla fine dell anno -1 è: B (1 r) 1 1 Nell anno in cui il governo decide di rimborsare il debio, il vincolo di bilancio è dao da: B = ( 1+ r) B- 1 + ( G -T ) Per annullare il debio deve verificarsi B = 0, e sosiuendo B -1 con la sua precedene espressione, si oiene la condizione: T G (1 r) Quano più empo il governo aspea ad aumenare le impose o quano maggiore è il asso di ineresse reale, ano maggiore sarà l aumeno delle impose fuure. 7
8 STABILIZZAZIONE DEL DEBITO Supponiamo che il governo decida di sabilizzare il debio dall anno 1 in poi a un livello pari a 1: B 0 = 1 e B 1, B 2, B 3,.... = 1 Il vincolo di bilancio del governo divena: B = 1 = ( 1+ r) B + ( G -T ) Per sabilizzare il debio, il governo deve regisrare un avanzo primario uguale agli ineressi sul debio esisene: T -G 1 1 r 8
9 9 IL VINCOLO DI BILANCIO DEL GOVERNO IN TERMINI DEL PIL Il vincolo di bilancio del governo in ermini del Pil può essere scrio come ovvero Considerando che Y T G Y B Y Y r Y B ) (1 Y T G Y B r Y B = -1 ) ( g Y B Y B g Y Y 1+ 1 = 1+ 1 =
10 IL VINCOLO DI BILANCIO DEL GOVERNO IN TERMINI DEL PIL Si oiene B 1 r B -1 G -T Y 1 g Y Y -1 Approssimiamo r g 1+ e ricaviamo la variazione annua del rapporo debio/pil: r - g B B B G T r g ( - ) Y Y Y Y
11 IL VINCOLO DI BILANCIO DEL GOVERNO IN TERMINI DEL PIL La variazione del rapporo debio/pil è uguale alla somma di due ermini: 1) spesa per ineressi, in ermini reali, correa per la crescia della produzione; (r - g) ) rapporo ra il disavanzo primario e il Pil. B Y G - T Y 11
12 IL RAPPORTO DEBITO/PIL NEL LUNGO PERIODO Caso (a). Ipoesi - G T > 0 (disavanzo primario posiivo e cosane nel empo) - (g > r) (asso di crescia del Pil maggiore del asso di ineresse reale) La rea che rappresena il rapporo debio/pil abbia inclinazione minore di 1 e inercea posiiva. Che cosa succede al rapporo debio/pil nel lungo periodo? - il rapporo debio/pil converge nel empo al suo valore di sao sazionario - in equilibrio il governo è debiore Qualunque sia il valore del debio erediao dal passao e pur in presenza di disavanzi primari, il rapporo debio/pil converge sempre al suo sao sazionario. 12
13 IL RAPPORTO DEBITO/PIL NEL LUNGO PERIODO (a) Se g > r, il rapporo debio/pil converge al valore di equilibrio di disavanzi primari. 13
14 IL RAPPORTO DEBITO/PIL NEL LUNGO PERIODO Caso (b). Assumiamo ora che - G T > 0 (disavanzo primario posiivo e cosane nel empo) - (g < r) (asso di crescia del Pil minore del asso di ineresse reale) La rea che rappresena il rapporo debio/pil ha inclinazione maggiore di 1 e inercea posiiva. 14
15 IL RAPPORTO DEBITO/PIL NEL LUNGO PERIODO Che cosa succede al rapporo debio/pil nel lungo periodo? - il rapporo debio/pil NON converge nel empo allo sao sazionario - in equilibrio il governo è crediore In presenza di un debio posiivo erediao dal passao e di disavanzi primari, il rapporo debio/pil cresce allonanandosi gradualmene dal valore di equilibrio. 15
16 IL RAPPORTO DEBITO/PIL NEL LUNGO PERIODO (b) Se g < r in presenza di un debio (posiivo) erediao dal passo di disavanzi primari, il rapporo debio/pil cresce allonanandosi gradualmene dall equilibrio. 16
17 IL RAPPORTO DEBITO/PIL NEL LUNGO PERIODO Caso (c). Assumiamo che: - T G > 0 (avanzo primario posiivo) - (g < r) (asso di crescia del Pil minore del asso di ineresse reale) La rea che rappresena il rapporo debio/pil ha inclinazione maggiore di 1 e inercea negaiva. 17
18 IL RAPPORTO DEBITO/PIL NEL LUNGO PERIODO Che cosa succede al rapporo debio/pil nel lungo periodo? - il rapporo debio/pil ende ad esplodere - in equilibrio il governo è debiore In presenza di avanzi di bilancio adeguai, nonosane un asso di ineresse maggiore del asso di crescia del Pil e di un debio iniziale posiivo, il debio pubblico in rapporo al Pil si riduce nel empo. 18
19 IL RAPPORTO DEBITO/PIL NEL LUNGO PERIODO (c) Se il governo genera avanzi di bilancio adeguai, anche se g < r e il debio iniziale è posiivo, il rapporo debio/pil si riduce nel empo. 19
20 IL RAPPORTO DEBITO/PIL NEL LUNGO PERIODO Caso (d). Assumiamo che - (g > r) il asso di crescia del Pil sia maggiore del asso di ineresse reale - T G > 0 (avanzo primario posiivo) La rea che rappresena il rapporo debio/pil ha inclinazione minore di 1 e inercea negaiva. 20
21 IL RAPPORTO DEBITO/PIL NEL LUNGO PERIODO Che cosa succede al rapporo debio/pil nel lungo periodo? - Il rapporo debio/pil converge verso l equilibrio - In equilibrio il governo è crediore In presenza di avanzi primari e di un asso di crescia che eccede il asso di ineresse, qualunque sia il valore iniziale del debio in rapporo al Pil, si converge verso l equilibrio. 21
22 IL RAPPORTO DEBITO/PIL NEL LUNGO PERIODO (d) Se g > r e il governo genera avanzi di bilancio, il rapporo debio/pil converge sempre al valore di equilibrio. 22
23 L ANDAMENTO DEL RAPPORTO DEBITO/PIL IN ALCUNI PAESI EUROPEI Anni Sessana fore crescia in ui i paesi avanzai: r g era negaivo e la maggior pare di quesi paesi è riuscia a ridurre il rapporo debio/pil senza dover generare ampi avanzi primari. Anni Seana crescia più bassa, ma anche assi di ineresse reali molo bassi (alvola negaivi). Gli anni Oana bassa crescia, ali assi e disavanzi primari. Il risulao è sao un fore aumeno del rapporo debio/pil. 23
24 L ANDAMENTO DEL RAPPORTO DEBITO/PIL IN ITALIA Pil nominale Debio Debio/Pil (scala desra) Fone: Isa, Coni economici nazionali; Banca d'ialia, Base informaiva pubblica
25 CRESCITA DEL RAPPORTO DEBITO/PIL IN ITALIA 25
26 IL RAPPORTO DEBITO/PIL IN ITALIA E LA CONVERGENZA VERSO L UNIONE MONETARIA Rapporo debio/pil: anni 70: approssimaivamene cosane anni 80: crescene anni 90: maggiore del 100%. A parire dal 1994, si regisra un inversione di endenza 1981: separazione ra Tesoro e Banca d Ialia; le enrae del signoraggio diminuirono noevolmene la svola del 1992: con l approvazione del Traao di Maasrich, l Ialia inraprese la srada del risanameno del bilancio e della riduzione del debio. 26
27 I PERICOLI DI UN DEBITO PUBBLICO MOLTO ELEVATO Un rapporo debio/pil paricolarmene elevao: 1. deprime il capiale; 2. richiede impose elevae e quindi elevae disorsioni; 3. aumena il rischio di crisi finanziarie. 27
28 COME RIDURRE UN ELEVATO DEBITO PUBBLICO? 1. Generando avanzi primari sufficienemene ampi araverso moli anni, forse anche moli decenni; 2. ricorrendo al finanziameno moneario della banca cenrale; 3. ripudiando il debio pubblico, ineramene o anche solo parzialmene. 4. agliando la spesa e aumenando le impose - provvedimeni impopolari, che generano ancor più incerezza poliica e quindi fanno crescere i assi di ineresse. 28
ELEVATO DEBITO PUBBLICO
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