Tassi di Cambio, Prezzi e Tassi di Interesse. Giuseppe De Arcangelis 2016 Economia Internazionale

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1 Tssi di Cmbio, Prezzi e Tssi di Ineresse Giuseppe De Arcngelis 2016 Economi Inernzionle 1

2 Premess L relzione r l ndmeno del livello generle dei prezzi e i ssi di cmbio: l Prià dei Poeri di Acquiso Le relzione r i ssi di cmbio e i ssi di ineresse: Condizioni di Prià sui Tssi di Ineresse Tssi di cmbio e merci finnziri Lungo periodo versus breve periodo Giuseppe De Arcngelis 2016 Economi Inernzionle 2

3 L Legge del Prezzo Unico (LPU) Beni idenici devono vere sessi prezzi ( meno di cosi di rnszione) Es.: considerimo l sess uomobile in UE e UK. -Auo in EU cos , uo in UK cos Se 1 =0,65, uo UE cos umen l domnd di uo in UK e diminuisce in UE - umen il prezzo in UK e diminuisce in UE fino che l differenz rppresen semplicemene il coso di rnszione (ovvero il coso di rsporo) È probbile che sino i prezzi dei beni d ggiusrsi piuoso che il sso di cmbio (merco piccolo) No: vle per singoli beni Giuseppe De Arcngelis 2016 Economi Inernzionle 3

4 Di singoli beni ui i beni dell economi P: indice generle dei prezzi nzionle vlore di un bene rppresenivo (pniere) dell iner economi UE (deflore del PIL o IPC), in 1/P: qunià di bene nzionle che si riesce comprre con 1 vlore di cquiso di 1 P: indice generle dei prezzi eseri vlore di un bene rppresenivo dell economi UK, in 1/P: qunià di bene UK che si riesce comprre con 1 vlore di cquiso di 1 Giuseppe De Arcngelis 2016 Economi Inernzionle 4

5 Prià dei Poeri di Acquiso (PPA) E: sso di cmbio - (serline per 1 ) Principio dell PPA: il sso di cmbio di equilibrio E deve ssicurre che il poere di cquiso di 1 unià di vlu nzionle si ugule quello di E unià di vlu eser: Versione ssolu: EP = P Q= EP/P = 1 1 P Versione reliv: %E + %P = %P Ovvero: %E = Q cosne E P Giuseppe De Arcngelis 2016 Economi Inernzionle 5

6 Significo Comune dell PPA Un riferimeno per il sso di cmbio di lungo periodo, qulor ci fosse l pien e liber circolzione dei beni Un modo per definire se un vlu è soprvvlu o soovlu Un semplice relzione r ssi nzionli di inflzione e ssi di cmbio Giuseppe De Arcngelis 2016 Economi Inernzionle 6

7 Criiche ll PPA Quno è lungo il lungo periodo? Clcoli receni ffermno che il divrio r il sso di cmbio rele osservo e quello eorico (pri 1) si chiud l 15% ll nno (hlf-life di 4 nni) L PPA può vlere per i beni commercii, m non per i beni non commercii (vedi effeo Blss-Smuelson) Poiché negli indici di prezzo ci sono nche i prezzi dei beni non commercii (in pesi diversi per i diversi pesi), llor l PPA può non essere vlid nenche nel lungo periodo L indice Big Mc dell Economis Giuseppe De Arcngelis 2016 Economi Inernzionle 7

8 L indice Big Mc P $ : prezzo del Big Mc New York in dollri P : prezzo del Big Mc Prigi in euro E = P $ / P : sso di cmbio di equilibrio per l PPA (dollri/1 ) Se E P < P $ llor E < E, i.e. l euro è deprezzo sul dollro Se E P > P $ llor E > E, i.e. l euro è pprezzo sul dollro Esempio: Big Mc New York $4.79, menre Pechino è $ 2.74 lo yun è deprezzo rispeo l dollro Giuseppe De Arcngelis 2016 Economi Inernzionle 8

9 L indice Big Mc (luglio 2015) Giuseppe De Arcngelis 2016 Economi Inernzionle 9

10 L indice Big Mc: criiche Il Big Mc non è un pniere rppresenivo; forse più vicino ll LPU Non iene cono dei cosi del lvoro più bssi nei pesi emergeni; recene ggiusmeno per vere un eori di breve-medio periodo piuoso che di lungo periodo Alri enivi simili (Grnde Le di Srbuck s) Riferimeno: hp:// Giuseppe De Arcngelis 2016 Economi Inernzionle 10

11 Tsso di cmbio e produivià: Blss-Smuelson; ipoesi Ipoesi: 2 pesi, beni commercibili e beni non commercibili Assenz di brriere l commercio inernzionle i prezzi dei beni commercibili si eguglino e vle PPA (o LPU) P Deerminzione dei prezzi: slrio per unià di produivià, con slri idenici r i due seori T EP T P j W Pj j W j Giuseppe De Arcngelis 2016 Economi Inernzionle 11

12 Tsso di cmbio e produivià: Blss-Smuelson; ipoesi Ipoesi: L indice dei prezzi l consumo vri per il prezzo dei beni non commercibili e per il prezzo dei beni commercibili, che però sono fissi livello inernzionle per un pese piccolo ( pre il sso di cmbio nominle) P P P 1 ( T ) ( NT ) P ( P ) ( P ) 1 T NT Il sso di cmbio rele è deermino dl prezzo dei beni commercibili e non commercibili Q 1 EP PT P PT ( PT ) ( P ) NT PT P NT 1 P P P T PT ( PT ) ( PNT ) PT PNT Giuseppe De Arcngelis 2016 Economi Inernzionle 12

13 Tsso di cmbio e produivià: Blss-Smuelson Assumimo che ci si un umeno di produivià nel seore dei beni commercibili Do che il prezzo è fisso livello inernzionle (PPA), escludendo un rivluzione nominle, i slri dovrnno umenre Quindi umen nche il prezzo dei beni non commercibili (dove non c è so umeno di produivià) Il sso di cmbio rele come rpporo r indici di prezzo dei due pesi, converii con il sso di cmbio, vri perché il prezzo dei beni non commercibili è umeno Pur vlendo l PPA, il sso di cmbio rele non è cosne Giuseppe De Arcngelis 2016 Economi Inernzionle 13

14 Blss-Smuelson: ppliczioni Il sso di cmbio rele viene dipendere dlle produivià relive dei seori dei beni commercibili e non commercibili rispeo l reso del mondo W W EP PT P NT T NT NT T Q P PT PNT W W NTT T NT Appliczioni: Apprezzmeno rele nei pesi dell Es dopo l perur l commercio inernzionle che h poro mggiore concorrenz nel seore dei beni commercibili e relivi umeni di produivià Vrizioni di indici di compeiivià, come il sso di cmbio rele, in un unione moneri dove i prezzi dei beni commercibili si eguglino Giuseppe De Arcngelis 2016 Economi Inernzionle 14

15 Merci Finnziri e Tssi di Cmbio L vlu eser (nzionle) è necessri per comprre i ioli eseri (nzionli) L ppeibilià dei ioli eseri (nzionli) umen l domnd di vlu eser (nzionle) in cmbio di vlu nzionle (eser) Relzione r rendimeno dei ioli e ssi di cmbio Giuseppe De Arcngelis 2016 Economi Inernzionle 15

16 Le Ipoesi Perfe mobilià dei cpili (PKM): No cosi di rnszione No brriere legli Perfe sosiuibilià dei ioli (PST): I ioli sono idenici, ecceo che per l denominzione in vlu nzionle o eser No differenz di rischiosià (d es. sesso rischio di indempienz) Giuseppe De Arcngelis 2016 Economi Inernzionle 16

17 Alcune pprossimzioni uili Ricordimo lcune pprossimzioni uili: ln(1+x) x qundo x è un numero posiivo piccolo ln(y) - ln(x) (Y X)/X ln(x +1 ) - ln(x ) (X +1 X )/ X =%X Giuseppe De Arcngelis 2016 Economi Inernzionle 17

18 Invesimeni Finnziri Si pre con 100 Invesendo nel merco europeo 1 nno in ioli si oiene: (1+i )100 Alerniv: converire in US$ l cmbio E, invesire in ioli US (pgno il sso di ineresse i ) per 1 nno e riornre in Due possibilià second di come riconverire in Giuseppe De Arcngelis 2016 Economi Inernzionle 18

19 PCI: Prià Coper dei ssi di Ineresse -Al 1/12/2013: 100 E 100 $ -Al 1/12/2013: si comprno ioli US che dnno i ll nno -Al 1/12/2014: E 100(1+ i ) $ Uilizzndo il sso di cmbio ermine 1 nno, si possono già ricomprre del 1/12/2014 l sso F del 1/12/2013 E 100(1+ i ) $ E 100(1+ i ) (1/ F ) Poiché PST e PKM, i due invesimeni devono equivlersi. Condizione di prià coper di ineresse (PCI): E F (1 i ) (1 i ) (1 i ) (1 i ) F E i i Pr Giuseppe De Arcngelis 2016 Economi Inernzionle 19

20 PSI: Prià Scoper dei ssi di Ineresse -Al 1/12/2013: E 100(1+ i ) $ -L operore decide di sopporre il rischio di cmbio. Il sso di cmbio fuuro eso 1 nno è E +1 -Apprezzmeno eso: App +1 (E +1 E )/ E -Deprezzmeno eso: Dep +1, se negivo Al 1/12/2013 si prevede il seguene monne l 1/12/2014: E 100(1+ i ) $ E 100(1+ i ) (1/ E +1 ) Condizione di prià scoper di ineresse (PSI): E E 1 (1 i ) (1 ) (1 ) (1 i i i ) E 1 E i i App 1 Giuseppe De Arcngelis 2016 Economi Inernzionle 20

21 Rissuno Grfico Giuseppe De Arcngelis 2016 Economi Inernzionle 21

22 PCI e PSI Le due condizioni si equivlgono soo le ipoesi di PKM e PST Ovvero, le due ipoesi implicno che Pr = App +1 Ovvero: F +1 =E +1 Scrs evidenz empiric in proposio poiché: -Non vle PST e gli invesiori sono vversi l rischio -Le speive di merco si dno lenmene e non riescono condizionre immedimene il merco dei cmbi ermine Giuseppe De Arcngelis 2016 Economi Inernzionle 22

23 PSI come relzione r sso di cmbio e sso di ineresse Condizione di prià scoper di ineresse (PSI): E 1 (1 i) (1 i ) E Ricordimo lcune pprossimzioni uili: ln(1+x) x qundo x è un numero posiivo piccolo ln(y) - ln(x) (Y X)/X Allor: i i 1 E 1 E Giuseppe De Arcngelis 2016 Economi Inernzionle 23

24 Relzione r sso di cmbio e sso di ineresse i i i 1 E 1 E i E 1 E Giuseppe De Arcngelis 2016 Economi Inernzionle 24

25 Aumeno del sso esero i i ' i i 1 E 1 E i i E 1 E Giuseppe De Arcngelis 2016 Economi Inernzionle 25

26 Aumeno nel vlore fuuro eso dell vlu nzionle i i i 1 E 1 E i E 1 E 1 ' E 1 E Giuseppe De Arcngelis 2016 Economi Inernzionle 26

27 Conclusioni PPA come eori del sso di cmbio di lungo periodo PCI e PSI come condizioni di rbirggio e relzioni r ssi di cmbio e ssi di ineresse Occorre inserire quese relzioni in un modello generle di deerminzione dei prezzi e del sso di ineresse Giuseppe De Arcngelis 2016 Economi Inernzionle 27